文章核心观点 - 全球资管巨头贝莱德提出，在当前全球经济格局调整与不确定性加剧的背景下，应通过从区域、战略、主题三大维度进行系统性资产配置，构建更具韧性和适应性的投资组合，以实现真正的分散化 [1][5] 资产配置方法论 - 多资产配置需选择具有真正分散效应的资产或策略，并保障其具备长期保值增值属性 [3] - 配置应建立清晰的方法论框架，包括作为组合“长期锚”的战略资产配置和用于动态调整的战术资产配置 [3] - 战略资产配置根据投资者风险偏好设定大类资产中枢比例，风险承受能力高的组合可维持更高长期权益敞口 [3] - 在战略资产配置框架下，通过战术资产配置基于估值、涨幅及波动率等因素在预设区间内适度择时 [3] 具体资产类别观点 - **黄金**：具备长期配置价值，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素提供了结构性支撑，但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 [1][4] - **A股市场**：科技是核心主线，若消费等领域出台增量政策，将催生新的结构性机会 [1] - **港股市场**：因拥有大量可与美股对标甚至替代的科技标的，且估值普遍低于美股，具备一定吸引力 [1][4] - **美债**：从绝对收益率角度看目前仍具吸引力，但境内投资者需关注汇率风险和较高波动性 [2] - **境外债券配置**：短端境外债券相对稳健，长端美债短期内可能存在交易性机会 [2] - **全球债券**：海外资产对于国内投资者的核心价值在于分散风险，可借助其构建组合以获取良好收益并保持回报稳定性 [4] - **债市展望**：未来更可能呈现“走廊式”运行特征，上有顶下有底，利率波动区间将相对狭窄 [4] 区域配置 - 全球配置正当时，是分散风险、提升组合收益的有效手段，尤其在当前高波动、低利率的宏观环境下 [5] - 全球配置投资范围更广，能够找到更多高收益资产，且不同资产的低相关性有助于更好分散化 [5] - 根据贝莱德的长期资本市场假设，部分海外资产的收益预期仍具备相对优势 [5] - 另类资产在全球组合中的作用日益凸显，海外基础设施和私募信贷等资产能补充收益并平滑组合波动 [5] 战略与主题配置 - **战略配置**：聚焦于股票、债券、商品等大类资产及各类投资策略在组合中的比例，贝莱德实践总结表明，战略配置贡献了组合超80%的收益，是决定长期投资成败的关键因素 [6] - **主题配置**：是适配经济特征的核心配置选择，由AI引领的新一轮技术革命正重塑长期增长格局，将持续推动社会生产力提升与企业盈利增长 [6] - **行业主题**：有色、能源、生物医药等相关行业也具备较大发展潜力，投资者可围绕此类行业主题发展趋势进行布局 [6] 量化与市场环境应对 - 近期市场波动加剧，金银、股票等资产集体回调，反映出投资者对未来流动性的预期正发生调整 [4] - 量化策略应对：当量化信号有效时，积极捕捉超额收益；信号失效时则将降低风险敞口作为首要原则 [4] - 从长期趋势看，全球科技主线仍在演进，当前仍处于AI硬件与软件发展阶段，尚未全面渗透至各行业 [4]

论坛概况与主题 - 2026年浦发银行私人银行投资策略论坛于2月5日在三亚举办 主题为“尊享智第 笃行未来” [1] - 论坛汇聚全国高净值客户代表 行业专家及合作伙伴 共同探讨全球经济形势下的资产配置策略与财富传承新路径 [1] - 论坛核心主题为“全球视野下的资产配置之道” 深入解析全球经济发展趋势与中国市场机遇 [3] 服务与产品体系 - 公司持续深化“浦和人生”财富管理信托账户“1+3+N”服务体系 打造覆盖“财富传承 家族传承 企业传承 精神传承”的一站式综合服务生态 [3] - 依托“浦发企明星”企业家服务平台与“浦银寰球”海外财富管理品牌 为企业及企业实控人 股东高管提供全景化服务 [3] - 服务在“分红减持 股份管理 全球视野 公益慈善”四大场景中持续赋能 [3] 专业能力与市场认可 - 专家就跨境资产配置 家族信托 税务规划等议题展开深度对话 为高净值家庭与企业提供“家业 家族 家财”三位一体的海外财富管理方案 [3] - 2025年 浦发银行私人银行在“亚洲银行家”评选中荣获“年度家族传承服务”和“最佳跨境财富与业务架构私人银行”两项中国区大奖 [3] 战略布局与发展方向 - 作为服务海南自贸港建设的重要布局 公司持续整合集团资源与自贸港政策红利 深化“金融+生活”服务模式 [4] - 未来公司将以“数智化战略”为引领 深耕科技金融 供应链金融 普惠金融 跨境金融 财资金融五大赛道 [4] - 公司致力于为高净值客户与企业提供更智能 更综合 更温暖的金融支持 [4]

黄金市场近期价格剧烈波动 - 近期国际黄金价格经历“过山车”式大幅波动，在遭遇40年来最大单日跌幅后，于2月3日强势反弹，随后在2月5日再度下跌，2月6日重新站上4800美元/盎司关口 [2][13][22] - 具体来看，伦敦现货黄金于1月26日突破5000美元/盎司，1月29日一度逼近5600美元/盎司的峰值，但当晚跳水5%，次日创下1980年以来最大单日跌幅，最低触及4682美元/盎司，2月2日一度跌破4500美元/盎司，短期跌幅近20% [13][34] - 进入2月3日，金价快速反弹，重回4900美元/盎司关口，日内涨幅超6%，2月4日早间再次收复5000美元/盎司关口，2月5日因交易所上调保证金及美联储官员表态催化，金价再次震荡回落 [13][34] 市场参与者行为分化 - 在金价波动下，市场呈现“有人套现离场，有人逢低加仓”的分化局面，2月4日在北京菜百，出售黄金的顾客排起长队，人数近200人 [3][24] - 有投资者连续三天逢低买入投资金条，例如一位王先生三天购买300克，金额超过11.4万元，其购买100克金条的基础金价为1130元/克，加上手续费13元/克，总花费114300元 [2][9][30] - 同时，也有消费者因金价反弹或听闻回购政策变化而选择卖出，例如一位张大妈计划卖掉2018年以300多元/克购入的耳环，而现场一位顾客因当前回购价1100元/克低于其1500元/克的购入价而纠结是否认亏卖出 [5][7][26][28] 黄金实物供需两旺 - 市场呈现供销两旺的火爆景象，自1月30日起，多家银行如工商银行、农业银行出现实物金条售罄情况 [10][31] - 2月4日晚间，英皇娱乐酒店公告已将铺设在酒店大堂地面上的79公斤金砖出售，总价约9970万港元 [10][31] - 北京菜市口百货于2月2日晚公告，自2月6日起暂停非交易日黄金回购，并将每日回收上限从200千克调整为100千克，此规定被解释为遵循上海黄金交易所要求，该公告可能促使更多顾客前来卖金 [6][27] 年轻消费群体成为新驱动力 - 年轻消费者正涌入黄金市场，出现“不爱包包爱黄金”的趋势，有水贝商户确认越来越多的年轻人来买金囤金 [10][12][31][33] - 年轻人购买动机多样，包括将黄金视为比奢侈品包包更具性价比的选择、看重其保值属性和情绪价值，以及作为结婚“三金”的刚需 [2][10][12][15][31][33][36] - 世界黄金协会2025年报告指出，金价高企和收入增长乏力促使消费者转向性价比更高的金饰产品，硬足金饰品因轻量化与设计精湛，在年轻消费群体中受欢迎度持续攀升 [12][33] 专家对黄金中长期逻辑的观点 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，近期金价大幅波动的直接诱因之一是对美联储新任主席偏鹰派立场的担忧，但根本原因在于前期涨幅过快过猛，短短一两周上涨约1000美元后的回调并不意外 [18][39] - 招商期货黄金高级分析师徐世伟表示，目前黄金经过回调已基本稳定，央行购金、地缘冲突等有利因素虽有所减弱，但大逻辑没变，因此继续看涨 [19][40] - 专家建议投资者着眼于中长期配置，桥水基金创始人瑞·达利欧指出，决策核心不应是短期买卖，而是确定黄金在整体资产中的配置比例，杨德龙建议在投资组合中配置约20%的黄金类资产以对冲风险 [19][41]

债市行情表现 - 债市延续回暖，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.42%报112.57，10年期主力合约涨0.08%报108.42，5年期主力合约涨0.03%报105.945，2年期主力合约涨0.02%报102.45 [1][2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行1-2BPs，30年期国债收益率下行1.5BP报2.224%，10年期国开债收益率下行1.15BP报1.9665%，10年期国债收益率下行0.5BP至1.803% [1][2] - 中证转债指数收盘上涨0.75%报520.79，成交金额821.52亿元，泰瑞转债、永吉转债涨幅居前，分别上涨10.63%、9.59% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌9.04个基点报3.457%，10年期美债收益率跌9.34个基点报4.180%，30年期美债收益率跌7.52个基点报4.842% [3] - 日债收益率涨跌互现，10年期日债收益率上行0.2BP至2.233% [3] - 欧元区主要国债收益率多数下行，10年期德债收益率跌1.7BP报2.841%，10年期法债收益率跌0.2BP报3.444% [3] 一级市场发行 - 财政部2期国债中标收益率均低于中债估值，1年期国债加权中标收益率1.2661%，全场倍数2.74，30年期国债加权中标收益率2.2456%，全场倍数8.05 [4] 央行资金操作 - 央行单日净回笼1460亿元，当日开展315亿元7天期逆回购和3000亿元14天期逆回购操作，有4775亿元逆回购到期 [1][5] - 央行连续两日进行14天期逆回购操作，金额总计6000亿元，本周实现净回笼7560亿元 [5] - 机构认为央行1月至今的净投放规模基本超过一次降准力度 [1] 机构市场观点 - 中信证券预计2月市场将逐步走出资金高波动环境，资产定价回归国内政策发力、经济修复及海外美联储降息预期两大主线，建议资产配置向风险资产倾斜，波动更低的权益资产是更优选择 [6] - 中邮固收认为近期地产边际改善源于季节错位与低基数，持续性待观察，核心城市成交回暖对债市形成短期预期扰动，债市交易节奏取决于后续地产修复连续性与货币政策实施节奏判断 [7] - 南华期货指出当前债市呈偏多格局，10年期国债期货主力合约价格中枢已突破此前宽幅震荡区间，待调整结束后可考虑清仓多头头寸 [7]

文章核心观点 - 在当前宏观不确定性加剧、传统股债资产相关性上升的背景下，有色金属ETF凭借与金融资产的收益异质性，提供了稀缺的风险分散价值，可作为资产配置中的“风险分散器”[1] - 有色金属，特别是铜、铝、黄金，在不同经济环境下（如货币超发、工业复苏、成本冲击）能构建对冲通胀的立体防线，其长期需求因再工业化、能源转型及AI算力竞赛等因素而得到系统性抬升[1][4][6] - 汇添富中证细分有色金属产业主题ETF（159652）及其联接基金（019165）作为参与该策略的工具，其标的指数覆盖全面、结构互补，历史业绩表现出较高的风险收益比[6][7][9] 资产配置逻辑与价值 - 传统股债配置在货币政策正常化周期中可能面临“股债双杀”的尾部风险，而有色金属ETF与金融资产收益驱动存在异质性，提供风险分散价值[1] - 从现代投资组合理论视角，有色金属在滞胀环境中与股票、债券收益率曲线呈非线性关系，扮演独特的“风险分散器”角色[1] - 借鉴耶鲁捐赠基金模型，超配大宗商品等实物资产（约15%）的根本逻辑在于其与金融资产存在负相关性或低相关性，并具备对抗法币超发的实物价值锚定功能[5] - 有色金属ETF为投资组合提供了周期对冲功能，工业金属需求回暖通常先于企业盈利修复，可作为经济复苏初期的“先行指标型”配置[6] 具体金属品种的投资逻辑 - **黄金**：作为非信用资产，在货币超发导致法币购买力稀释时提供终极保值功能 例如，美联储三轮QE期间，金价从约750美元/盎司涨至1,900美元/盎司，三年涨幅超150%；2020年后从1,450美元下方启动，至2025年已突破3,400美元/盎司[1][2] - **铜**：被誉为“电气化时代的石油”，需求正被新能源装机、AI数据中心建设、电网改造等长周期因素重塑，而供给端因2018-2022年资本开支收缩呈现刚性约束 价格从2020年3月的4,400美元/吨低点涨至2021年5月的10,700美元/吨，15个月内涨幅达140%[1][2] - **铝**：作为高能耗商品，在能源价格冲击推升生产成本时呈现杠杆式上涨[4] - 铜、铝等金属不仅是周期性商品，更是数字经济与能源革命的战略性资源，长期需求曲线的斜率正在系统性抬升[6] 汇添富有色金属ETF产品分析 - **产品定位**：汇添富中证细分有色金属产业主题ETF（159652）及其联接基金C份额（019165）为投资者提供了参与有色金属“超级周期”的可行路径[6][9] - **标的指数**：指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼、加工及高端应用的上市公司证券，采用自由流通市值加权，精准刻画行业整体表现[6] - **权重结构**：截至2026年2月5日，指数前三大权重板块为铜（34.2%）、铝（14.6%）和黄金（14.4%），工业金属与贵金属形成有效互补 铜+铝合计权重约5成[6][7] - **持股集中度**：前五大成分股集中度约38%，在同类中领先，旨在保持龙头弹性的同时通过长尾分散平滑波动[7] - **历史业绩**：截至2026年2月5日，该基金近2年回报率达173.08%，显著跑赢沪深300等主流宽基指数，且最大回撤更低 其联接基金C份额近三年夏普比率高达1.73，远高于同类产品[9] - **产品特点**：联接基金C份额（019165）免收申购费、按日计费，灵活机制有助于降低有色金属这类波动较大题材的波段操作通道成本[9]

十年国债ETF市场表现与近期动态 - 2月6日，十年国债ETF（511260）上涨0.07% [1] - 相关机构认为短期或仍保持看多利率债的观点 [1] 十年国债ETF产品特征 - 跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 成立以来经历了2018~2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [1] 十年国债ETF历史业绩 - 根据基金定期报告，截至三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率达23.39%，成立至今累计回报率达35.77% [1] - 成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1] 支撑近期观点的市场环境 - 银行存款留存率大幅超出预估，负债端超预期充裕 [1] - 银行间资金面价格有所回落，大行债市买入行为明显，体现出资金充裕 [1]

FOF基金产品介绍 - FOF（基金中基金）是一种投资于其他基金的基金，其核心优势在于能够实现跨资产、跨市场、跨地域的分散配置，覆盖股票、债券、商品、海外及另类资产等多元资产 [4] - FOF通过“FOF->基金->资产”的双层结构实现比普通基金更分散的投资效果 [5] - 由专业团队在全市场筛选和评估基金，并进行组合再平衡，旨在提升投资者的资产配置体验，不建议投资者模仿其滞后性的持仓，而应选择优质FOF产品 [4][6] 建信福泽安泰混合(FOF)A产品详情 - 该基金是业内首批公募FOF基金之一，成立于2017年11月2日，已运作超8年 [6][10] - 近1年（截至2025年12月31日）净值增长率为5.34%，跑赢同期4.64%的业绩比较基准收益率 [7][10] - 采用多元资产配置策略，战略配置比例为80%固定收益类资产和20%权益类资产，以追求风险与收益的平衡 [7] - 借助量化投资模型，从基金分类、长期业绩、归因分析、基金经理和管理人五个维度在全市场精选基金 [7][8] - 该基金自成立以来，2021年至2025年的年度净值增长率分别为5.10%、-7.35%、-2.35%、1.12%、5.34% [10]

黄金与货币体系 - 黄金的暴涨源于对全球主要信用货币（特别是美元）信用根基出现松动的担忧，这被视为对全球货币体系深层结构变迁的提前定价 [1] - 黄金作为非信用资产，其价值不依赖于任何政府的承诺，当主要储备货币信用出现问题时，成为全球资本的终极避险目的地 [1] - 一个面临巨额债务的政府可能选择容忍更高通胀以减轻实际债务负担，若美国如此，将导致全球美元资产持有者面临资产价值被稀释的风险 [1] 黄金投资与资产配置 - 投资核心原则是宁愿错过也不要做错，财富丢失常因在风口顶端追逐热点或使用杠杆，而非错过机会 [2] - 没有任何资产会永远上涨，金银价格上涨依赖周期，周期一定会反转，例如美联储加息、美元走强、实际利率上升等因素会导致价格快速回调 [2] - 若参与黄金投资，应坚持资产配置原则，将黄金等另类资产控制在总体投资组合的10%以内，以应对市场剧烈波动 [2] 美国货币政策与经济增长 - 短期内，“前置化降息”政策可降低企业融资成本以鼓励投资、缓解居民债务压力以刺激消费、并降低已超过37万亿美元的国债的利息支出，为财政刺激预留空间 [3] - 中长期看，“降息+缩表”组合政策存在执行难度，缩表过快可能导致流动性过度收紧并推高融资成本，降息过度可能引发恶性通胀，侵蚀经济长期增长动力 [3] - 缩表政策可能导致全球美元流动性收紧，影响美国出口贸易，同时政策框架重构可能引发全球资产定价逻辑变化，不利于美国经济的全球联动发展 [3] AI对酒店业的重构 - AI智能体（Agent）正重构酒店业底层商业逻辑，行业竞争核心从“抢占用户入口”转向“搭建智能交互能力与供应链深度整合” [4] - AI将彻底解决信息不对称，用户个人智能体可筛选海量真实评价并验证信息，使竞争回归服务本质与供应链效率，提供个性化服务的酒店将更具优势 [4] - AI能优化匹配效率但无法替代实物供给，因此传统平台通过布局线下超市、掌控供应链上下游来抢占“最低价格”资源，为AI时代的直接对接储备核心竞争力 [4] 中国企业出海路径 - 海外消费增长正成为企业重塑“中国制造”的新动力，这是企业立足海外市场需求，以新思路研发设计产品并实现回报增长的主动作为 [5] - 以小快细分场景为切入点，研发原创爆款硬件产品出海，获得市场认可后迅速扩大规模，是中国消费电子品牌的成功路径之一 [5] - 经济增长的动力源于科研创新，经济活力的核心在于企业领袖，这些关键要素正在被明确界定并贯彻落实 [5]

30年国债ETF市场表现 - 2026年2月6日早盘，30年国债ETF(511090)盘中现涨0.29%，维持约0.3%的稳定涨幅，呈现窄幅震荡格局 [1] - 该ETF盘中换手率达11.92%，成交额为25.81亿元，市场交投活跃 [1] - 截至2026年2月5日，30年国债ETF近1年的日均成交额为82.71亿元 [1] 债市利率走势与避险属性 - 2026年初债市利率以更高起点开局后继续攀升，10年期和30年期国债收益率在1月7日触及阶段性高点 [1] - 10年期国债收益率一度升至1.8985%，30年期国债收益率一度达到2.335%，此后债市开启震荡修复行情 [1] - 在近期全球资产大幅波动、黄金白银价格大跌的背景下，中国国债波动率明显下降，部分观点认为其初步回归了“避险资产”属性 [1][2] - 部分外资机构判断，随着美元信用弱化和美债、日债吸引力下降，中国债券的韧性将进一步凸显 [1] 机构观点与货币政策展望 - 中金公司预计2026年全年货币市场流动性或继续维持充裕，短端利率可能先而下行，带动收益率曲线走陡 [2] - 中金公司预计中国央行在2026年内可能出现两次及以上的降准降息操作，并进一步健全货币政策利率调控机制 [2] - 中泰证券指出，临近春节，机构筹划节前资产配置策略，增配国债是重要方向 [2] - 从短期和中期来看，央行动作和降准降息窗口仍是市场焦点，多数机构判断春节前债市将维持震荡偏强表现 [1][2] 产品与指数信息 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，不包含特别国债 [2]

核心观点 - 在资本市场开放、投资者需求精细化的背景下，港股策略与风格指数正成为资产配置、风险管理与风格表达的重要工具，有助于实现组合的精细化管理、风险分离与长期目标匹配 [2] - 不同策略指数定位清晰：以中证香港300稳定指数为代表的防御型策略，通过聚焦基本面稳健的龙头公司，展现出优异的回撤控制与风险调整后收益（夏普比率0.25），体现了“以质量换稳定”的底仓价值；以中证香港200动量指数为代表的进攻型工具，凭借对中小盘趋势的敏锐捕捉，在趋势行情中进攻性突出，是捕捉市场弹性与行业轮动的高效载体 [2] - 市场波动常态化与资产配置需求精细化，正共同推动策略与风格指数从补充工具向核心组成部分演进 [2] - 展望未来，在宏观政策与市场情绪交互影响、港股估值吸引力逐步显现的背景下，策略与风格指数的工具属性将更加凸显。行业分散、注重质量与风险控制的均衡型策略（如等风险贡献指数）及深度价值风格可能更适合作为中长期配置的稳定器；对市场节奏敏感、希望捕捉阶段性机会的投资者，则可关注动量、高贝塔及成长风格等工具的战术运用 [2] 指数概览 - **中证香港300系列防御型策略指数**：包括低波动、低贝塔、稳定指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。低波动指数选取一年日收益波动率最低的100只证券，采用波动率倒数加权；低贝塔指数选取最近一年贝塔值最低的100只证券，采用贝塔值倒数加权；稳定指数选取敏感性评分最低的150只证券，采用调整后自由流通市值加权 [7][8] - **中证香港300系列进攻型策略指数**：包括高贝塔、动态指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。高贝塔指数选取最近一年贝塔值最高的100只证券，采用贝塔值加权；动态指数选取敏感性评分最高的150只证券，采用调整后自由流通市值加权 [9][10] - **中证香港200系列策略指数**：包括动量指数，样本空间为中证香港200指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。选取最近一年风险调整动量指标最高的80只证券为样本，采用调整后自由流通市值加权 [11][12] - **中证香港100系列策略指数**：包括等权重、动量、等风险贡献指数，样本空间为中证香港100指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。等权重指数选取所有证券，采用等权重加权；动量指数选取风险调整动量指标最高的40只证券，采用调整后自由流通市值加权；等风险贡献指数选取交易天数高于180天的所有证券，采用等风险贡献权重 [13][14] - **中证香港50系列策略指数**：包括等权重、等风险贡献指数，样本空间为中证香港50指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。等权重指数选取所有证券，采用等权重加权；等风险贡献指数选取交易天数高于180天的所有证券，采用等风险贡献权重 [15][16] - **中证香港300系列价值风格指数**：包括价值指数和相对价值指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2004年12月31日，每半年调整一次。价值指数选取价值Z值最高的100只证券，采用市值加权；相对价值指数包含全部样本，采用调整后自由流通市值加权。风格因子计算包含股息收益率、每股净资产与价格比率等4个价值变量 [17][18][19][20] - **中证香港300系列成长风格指数**：包括成长指数和相对成长指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2004年12月31日，每半年调整一次。成长指数选取成长Z值最高的100只证券，采用市值加权；相对成长指数包含全部样本，采用调整后自由流通市值加权。风格因子计算包含主营业务收入增长率、净利润增长率等3个成长变量 [21][22][23][24] 历史表现 - **防御型策略指数表现**：从2020年初至2025年，在2020-2021年中期风险偏好抬升阶段，中证香港300防御型策略指数（低波动、低贝塔、稳定）涨幅落后于恒生科技与中证香港300母指数，体现其“牺牲收益弹性换取风险收敛”的特征。自2021年中期市场回落后，其回撤幅度明显小于恒生科技及母指数，相对优势显现。在2022-2023年震荡偏弱市场中，防御型指数表现出更强的稳定性，累计收益率曲线波动显著低于恒生科技与母指数 [27][28] - **进攻型策略指数表现**：在2020-2021年中期，中证香港300动态指数表现最为突出，累计回报快速抬升，显著跑赢恒生指数及中证300。自2021年中期起，随着市场风格切换，进攻型指数回撤幅度较大。2022年至2023年期间，两只进攻型指数均处于低位震荡。进入2024年后，中证香港300动态指数率先修复，至2025年10月累计回报已回升至正收益区间 [30][31] - **中证香港200动量及50系列策略指数表现**：在2020-2021年中期，中证香港200动量指数表现最为突出，峰值回报超过100%，显示动量策略在牛市中对趋势的有效捕捉。自2021年中期市场转入下行周期后，其回撤幅度显著放大。中证香港50等权重与等风险贡献指数走势与恒生指数高度同步，风险收益优势不明显 [34][35] - **中证香港100系列策略指数表现**：在2020-2021年中期，中证香港100动量指数表现最为突出，峰值回报超过40%。自2021年中期起，动量指数回撤幅度明显扩大。等权重与等风险贡献指数整体涨幅有限，超额收益不明显 [36][37][38] - **风格指数表现**：在2020-2021年中期，中证香港300成长与相对成长指数涨幅弱于恒生科技。自2021年中期市场回落后，成长指数回撤幅度显著放大，而价值与相对价值指数表现出更强的抗跌性。在2022-2023年震荡偏弱市场中，价值指数走势更为平稳，持续保持对成长风格及母指数的相对优势 [40][41][42][43] - **全收益指数表现**： - **防御型**：中证香港300低贝塔全收益指数表现相对最为稳健，在2022年港股深度调整期间净值下探幅度相对有限。低波动全收益指数在震荡市中具备一定相对优势，但长期收益弹性受限。稳定全收益指数整体表现相对偏弱 [44][45][46] - **进攻型**：中证香港300动态全收益指数表现最为突出，在2020-2021年上行阶段累计回报显著跑赢基准。高贝塔全收益指数在牛市阶段具备超额收益能力，但回撤幅度更为显著 [48][49][50] - **中证香港200动量及50系列**：中证香港200动量全收益指数整体表现最为突出，在2020-2021年上行阶段累计回报显著跑赢基准。香港50等权重与等风险贡献指数整体表现处于中游水平，进攻弹性有限 [52][53] - **中证香港100系列**：中证香港100动量全收益指数表现最为突出，在2020-2021年上行阶段累计回报快速抬升。等权重与等风险贡献指数整体处于中游位置，收益积累速度偏慢 [56][57] - **风格指数**：中证香港300价值全收益指数整体表现最为突出，在2020-2021年阶段性行情中累计涨幅明显领先，且自2023年以来修复动能较强。相对价值指数收益与回撤特征较为均衡。成长与相对成长指数整体表现偏弱，修复速度明显落后于价值指数 [59][60][61][62] - **牛熊市区间回报**： - **中证香港300系列策略指数**：防御型策略（低波动、低贝塔、稳定）整体Beta值（0.6-0.9）显著低于基准，核心是“跌时少跌”，代价是“涨时少涨”。其中低波动与低贝塔指数在熊市中平均跌幅约-24%，显著低于恒生指数（-32.4%）；在牛市中平均涨幅约36.5%，大幅落后于基准。进攻型策略（高贝塔、动态）整体Beta值（1.16-1.49）显著高于基准，核心是“涨时多涨”，同时“跌时多跌”。其中高贝塔指数在牛市中平均涨幅80.5%，大幅跑赢恒生指数（61.3%）；在熊市中平均跌幅-48.4%，深度超越所有基准 [64][65] - **中证香港200动量及50系列策略指数**：中证香港200动量指数呈现出显著的进攻型特征，在牛市中平均涨幅达85%，大幅超越基准；在熊市中平均跌幅-37.9%也大于市场基准。中证香港50等风险贡献指数展现出纯粹的防御型特征，在熊市中平均跌幅-30.9%为所有对比指数中最小；在牛市中平均涨幅50.3%显著跑输基准。中证香港50等权重指数表现为市场基准的跟随者，Beta值接近1.0 [67][68] - **中证香港100系列策略指数**：中证香港100动量指数呈现出攻守兼备但更偏进攻的特征，在牛市中平均涨幅66.6%，在熊市中平均跌幅-32.9%与恒生指数基本持平。中证香港100等风险贡献指数展现出明确的防御型特征，在熊市中平均跌幅-30.3%显著优于基准；在牛市中平均涨幅51.6%大幅落后于基准。中证香港100等权重指数表现为严格的市场基准跟随者，Beta值几乎完全等于1，未展现出明显的持续超额收益 [70] - **中证香港300系列风格指数**：价值型指数（300价值、300相对价值）呈现出明确的防御型特征，整体Beta值（0.83-0.93）显著低于基准。其中300价值指数在熊市中跌幅-23.7%显著低于基准；在牛市中涨幅53.1%落后于基准。成长型指数（300成长、300相对成长）展现出典型的进攻型特征，整体Beta值（1.13-1.20）显著高于基准。其中300成长指数在牛市中涨幅71.9%跑赢基准；在熊市中跌幅-40%也超越基准 [72][73] 风险收益特征 - **中证香港300系列策略指数**：近10年数据显示，中证香港300稳定指数（H30233.CSI）表现最为突出，夏普比率为0.25，显著高于系列基准中证香港300指数（0.20）；信息比率为-0.09，在系列中绝对值最小；卡玛比率为0.07，为系列内最高。中证香港300动态指数夏普比率0.18，略低于母指数。中证香港300低波动、高贝塔、低贝塔指数的风险调整后回报表现均较弱，其中低贝塔指数夏普比率（-0.07）与卡玛比率（-0.02）均为负值 [77][78][79] - **中证香港200动量和50系列策略指数**：近10年数据显示，中证香港200动量指数（H30419.CSI）夏普比率0.28，在该系列中表现最优，也显著高于恒生指数（0.15）；信息比率为0.02，为正值；卡玛比率0.09，在系列中最高。中证香港50等风险贡献指数和等权重指数的夏普比率分别为0.10和0.08，在系列中偏低，信息比率均为较大负值 [81][82][83] - **中证香港100系列策略指数**：近10年数据显示，中证香港100动量指数（H30418.CSI）夏普比率0.25，信息比率-0.09，卡玛比率0.07。中证香港100等风险贡献指数夏普比率0.11，信息比率-0.38。中证香港100等权重指数夏普比率0.08，信息比率-0.41 [84][85]