报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新4.180，英国4.398，法国3.521等[1] - 主要经济体2年期国债：美国最新3.535，英国3.651，德国2.091等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.374，俄罗斯未显示，南非zar16.402等[1] - 在岸人民币最新6.978，离岸人民币6.974，人民币中间价7.010，人民币12月NDF6.853[1] - 主要经济体股指：标普500最新6963.740，道琼斯工业指数49191.990，纳斯达克23709.870等[1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3551.450，欧元区投资级信用债指数266.768等[1] 分组2：股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4138.76，涨跌 -0.64%；沪深300收盘价4761.03，涨跌 -0.60%等[2] - 估值：沪深300 PE(TTM)14.46，环比变化 -0.02；上证50 PE(TTM)12.06，环比变化0.02等[2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.58，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率2.22，环比变化 -0.01[2] - 资金流向：A股最新值 -1924.09，近5日均值 -535.55；主板最新值 -1247.76，近5日均值 -523.98等[2] 分组3：其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值36509.85，环比变化496.09；沪深300最新值8010.55，环比变化11.01等[3] - 主力升贴水：IF基差 -2.43，幅度 -0.05%；IH基差4.67，幅度0.15%；IC基差 -12.08，幅度 -0.15%[3] - 国债期货：T2303收盘价107.85，涨跌0.00%；TF2303收盘价105.63，涨跌0.00%等[3] - 资金利率：R001 1.4719%，日度变化 -5.00BP；R007 1.5746%，日度变化5.00BP；SHIBOR - 3M 1.6000%，日度变化0.00BP[3]

股价与交易表现 - 截至2026年1月13日收盘，公司股价报收于26.24元，下跌0.83% [1] - 当日换手率为6.91%，成交量为22.76万手，成交额为6.02亿元 [1] 资金流向分析 - 1月13日，主力资金净流出174.23万元，占总成交额0.29% [1] - 当日游资资金净流出1075.91万元，占总成交额1.79% [1] - 当日散户资金净流入1250.14万元，占总成交额2.08% [1] 近期机构观点 - 最近90天内共有1家机构给出评级，为买入评级 [3] - 过去90天内机构目标均价为26.07元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为3.64亿元，同比下降26.28% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为-6424.9万元，同比下降1048.15% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为-6712.6万元，同比下降1588.32% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为1.24亿元，同比下降4.66% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为-1580.07万元，但同比上升39.78% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为-1776.62万元，但同比上升31.24% [2] 其他财务指标 - 公司负债率为21.8% [2] - 2025年前三季度投资收益为323.56万元 [2] - 2025年前三季度财务费用为-1952.66万元 [2] - 2025年前三季度毛利率为53.19% [2] 主营业务构成 - 支付电子化业务：主要包含支付电子化运维服务 [2] - 智慧财政业务：由原财政预算管理一体化业务升级而来，包含预算管理一体化、数字财政等财政业务系统建设及运维 [2] - 政企数智服务：由预算单位云服务和行业电子化合并而来，旨在以不同产品形态和解决方案赋能各类行业数智化 [2]

沪期铅市场行情 - 沪铅主力合约2603开盘报17540元，收盘17360元/吨，跌100元，跌幅0.57%，日内高点17540元，低点17320元，结算价17415元 [1] - 沪铅2602主力合约成交量41289手，持仓量64233手，较前一日增加698手 [1] - 伦铅最新价报2053美元，价格与前一日持平 [1] 现货市场价格 - ccmn长江综合1铅价报17250-17350元/吨，均价17300元，跌100元 [1] - 广东现货市场1铅价报17210-17310元/吨，均价17260元，跌75元 [1] - 现货铅市场报价在17150-17350元/吨之间，对比沪期铅2601合约贴水150-升水50元/吨，对比沪期铅2602合约贴水190-升水10元/吨 [1] 铅价下跌驱动因素 - 宏观情绪分化，美联储政策路径不确定性扰动市场，美元波动加剧 [2] - 美股持续创新高吸聚资金流向科技与避险资产，导致铅等传统工业金属板块资金支撑减弱 [2] - 国内市场热点集中于AI、商业航天等成长赛道，传统有色品种缺乏政策与资金关注 [2] 供应端分析 - 原生铅冶炼开工率维持相对高位，但原料供应偏紧态势未改 [2] - 国内铅精矿加工费持续低位运行，进口加工费仍处深度倒挂区间 [2] - 季节性因素影响矿山开工，导致原料供应阶段性收紧 [2] - 再生铅产能随环保限制解除而快速恢复，但原料库存偏低制约其产能释放效率，部分企业因原料压力面临减产风险 [2] 需求端分析 - 传统消费领域进入季节性淡季，电动自行车新国标实施后配套电池订单走弱 [3] - 铅蓄电池企业开工率回升幅度不及预期 [3] - 储能领域成为需求少数亮点，但尚不足以抵消传统消费疲软的影响 [3] - 下游企业采购策略普遍谨慎，按需采购为主，缺乏主动补库意愿 [3] 产业链库存状况 - 产业链呈现“原料紧、成品松”的特征 [3] - 铅精矿港口与工厂库存处于中等水平，再生铅原料库存明显低于往年同期 [3] - 冶炼端成品库存出现累积，冶炼厂出货压力渐显 [3] - 下游蓄电池企业库存维持在合理区间，但订单增速放缓导致库存周转效率下降 [3] 后市价格展望 - 铅价预计将维持震荡偏弱格局，上方受制于需求疲软和资金分流的压力，下方则有原料成本支撑和低库存托底 [3] - 需重点关注政策数据可能带来的影响，若相关经济数据超预期，可能引发市场对政策的重新定价，铅价或将测试区间下沿支撑 [3] - 铅市场正处于供需再平衡的关键阶段，短期内将延续震荡走势 [3]

核心观点 - 1月第1周A股市场资金面由净流出转为大幅净流入，合计净流入721亿元，而前一周为净流出104亿元 [1] - 短期市场情绪指标处于2005年以来的高位，而长期情绪指标则处于2005年以来的中低位 [1][2] - 从行业情绪看，国防军工、传媒、汽车等行业的交易热度（换手率）处于历史极高位置，而电力设备、美容护理、机械设备等行业的融资交易活跃度领先 [2][14] A股微观资金面汇总 - 1月第1周资金流入主要来自融资余额大幅增加858亿元，公募基金发行增加70亿元，以及北上资金估算净流入96亿元 [1][8] - 同期资金流出方面，产业资本净减持145亿元，交易费用为139亿元，IPO融资规模为15亿元 [1][8] - ETF市场出现净赎回4亿元 [1][8] A股市场情绪跟踪 - 短期情绪指标中，最近一周年化换手率为564%，处于2005年以来由低到高87%的历史分位；融资交易占比为11.36%，处于90%的历史分位 [1][12][15] - 长期情绪指标中，A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.43%，处于历史上由高到低46%的分位 [2][12] - 长期情绪指标的另一维度，沪深300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率之比为1.17，处于历史上由高到低7%的极低分位 [2][14][15] 行业情绪跟踪 - 以换手率历史分位数衡量，过去一周热度最高的三个行业是国防军工（100%）、传媒（98%）和汽车（97%）；热度最低的行业包括白酒Ⅱ（18%）、公用事业（56%）和美容护理（59%） [2][14] - 以融资交易占比历史分位数衡量，活跃度最高的三个行业是电力设备（95%）、美容护理（95%）和机械设备（94%）；活跃度最低的行业是煤炭（32%）、食品饮料（36%）和建筑装饰（44%） [2][14]

月度聚焦：1月季节性资金流入 - 历史数据显示全球资金在1月会季节性大幅流入中国股市（A股、H股、中概股），主要来自国内被动资金和海外资金[3] - 全球资金对港股本地股通常在12月边际流出，在来年1月由海外资金（主动和被动）驱动大幅流入[3][12] - 若1月全球资金大幅流入港股本地股，则全年恒生指数上涨概率为76%[3][12] - 若1月全球资金大幅流入中国股市，则全年中证全指上涨概率为50%[15] 全球资产价格与资金流向（截至2025年12月31日） - 12月贵金属及工业金属领涨商品，COMEX白银、LME镍和LME铜涨幅均超15%[3][9] - 权益市场方面，美元计价下韩国与越南股市领涨全球，涨幅分别为21.66%和10.86%[3][9] - 全球资金流向：美国权益基金流入778.8亿美元，新兴市场权益基金流入339.5亿美元；美国固收市场流入391.3亿美元[3][19] - 中国资产相对吸引力强：中国固收基金近一个月相对AUM流入比例达11.2%，权益基金流入1.3%，均领先其他主要市场[3][21][23] 中国股债资金具体流向（2025年12月） - 中国权益市场基金流入178亿美元，占新兴市场外部流入总额（339亿美元）的52%[3][57] - 中国固收市场基金流入178亿美元，占新兴市场外部流入总额（263亿美元）的68%[3][57] - 被动型权益资金是主力：新兴市场被动权益流入347亿美元，中国被动权益流入182亿美元[3][60] - 主动型权益资金仍在流出：新兴市场主动权益流出7亿美元，中国主动权益流出5亿美元[3][60] 全球资金国别配置（2025年11月） - 全球资金对美股的配置比例边际小幅上升至62.0%，环比增加0.2%[3][84] - 中国股市的全球配置比例分位数位于10年来的35.6%，显示未来仍有上行空间[3][84] - 新兴市场资金配置中国股市（含A股、港股、中概股）比例环比小幅下降，配置分位数为45.2%，处于历史中性水平[3][85]

股价与交易数据 - 截至2026年1月12日收盘，公司股价报收于2.34元，与前一交易日持平，换手率为1.41% [1] - 当日成交量为59.57万手，成交额为1.39亿元 [1] 资金流向分析 - 1月12日，主力资金净流出642.76万元，占总成交额4.62% [1] - 当日游资资金净流出364.84万元，占总成交额2.62% [1] - 当日散户资金净流入1007.6万元，占总成交额7.24% [1] 财务表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为59.23亿元，同比下降2.14% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为15.04亿元，同比上升0.65% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为14.25亿元，同比上升2.39% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为20.03亿元，同比下降2.67% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为5.53亿元，同比上升0.28% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为5.29亿元，同比大幅上升29.71% [2] - 截至2025年三季度末，公司负债率为92.2%，前三季度投资收益为13.51亿元 [2] 公司主营业务 - 公司主营业务涵盖吸收公众存款、发放各类贷款、办理结算、票据、债券相关业务、同业拆借、担保、外汇业务、基金销售、贵金属业务等 [2]

股价与交易表现 - 截至2026年1月12日收盘，中银证券股价报收于14.99元，当日上涨0.94% [1] - 当日换手率为3.55%，成交量为98.67万手，成交额达14.73亿元 [1] 资金流向分析 - 1月12日，主力资金净流出6825.52万元，占总成交额的4.63% [1] - 当日游资资金净流出130.35万元，占总成交额的0.09% [1] - 当日散户资金净流入6955.88万元，占总成交额的4.72% [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为24.38亿元，同比上升26.95% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为8.54亿元，同比上升29.28% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为8.18亿元，同比上升35.05% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为9.33亿元，同比上升38.33% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为2.89亿元，同比上升22.37% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为2.89亿元，同比大幅上升57.23% [2] - 截至2025年三季报，公司负债率为79.44%，投资收益为2.76亿元 [2] 业务结构 - 公司主营业务划分为投资银行业务、证券经纪业务、资产管理业务、证券自营业务、私募股权投资业务、期货业务和其他业务 [2] - 期货业务通过全资子公司中银国际期货开展 [2] - 私募投资基金业务通过全资子公司中银国际投资开展 [2] - 另类投资业务通过全资子公司中银资本投控开展，但该子公司尚未开展业务，中银国际投资的自有资金投资存量项目后续将逐步划转至中银资本投控 [2]

中国债市熊牛转换的关键政策信号 - 债市真正的熊牛转换需等待两个关键政策信号出现 一是财政部在发行公告中明确缩短地方专项债或特别国债的发行期限 二是央行宣布或实施远超当前规模的购债计划 [1] 近期股债市场资金流动分析 - 本应流入债市的季节性资金被权益市场“夺走” 是近期造成股市“春季躁动”的重要资金来源 同时加剧了债市的资金流出压力 [1] 未来居民定期存款到期及潜在资金流向 - 预计2025年和2026年将分别有约67万亿和75万亿的居民定期存款到期 [1] - 即便其中10%的资金“搬家” 规模也将达到数万亿 [1] - 这些资金主要流向两类产品 一是“固收+”理财 此类产品为增厚收益 通常配置3%-5%的权益资产 二是分红型保险 为兑现3.4%以上的预期收益 其在股票市场的配置更为积极 [1]

市场成交量与资金动态 - 沪深两市单日成交额突破3.1万亿人民币，触发市场对后续资金入场的关注 [3] - 融资余额快速攀升，出现多家券商两融额度被借光的极端案例，显示个人投资者加杠杆动力强劲 [3] - 2026年将有约30余万亿人民币的居民定期存款到期，比2025年到期规模多出4万亿人民币，这部分“解冻”资金被视为潜在的股市增量资金来源 [3] 市场环境与资产表现 - 上证指数突破4100点，创下近几年新高 [3] - 在当前各类资产中，股票市场表现“一枝独秀”，提升了到期存款资金流入股市的概率 [3]

地缘政治风险与市场焦点转移 - 地缘风险溢价重回能源市场，市场焦点已从委内瑞拉转向伊朗，伊朗作为更大的产油国和出口国，其潜在供应中断的影响远超委内瑞拉 [1][2] - 伊朗局势紧张，伊朗最高国家安全委员会指责美国和以色列策划动乱，美国总统特朗普警告若伊朗对人员死亡事件负责将付出代价 [1] - 美国与委内瑞拉关系出现缓和迹象，特朗普与石油公司高管会面，承诺提供安全保障并可能投资1000亿美元重建委内瑞拉石油产业 [5][6] 原油价格与市场表现 - WTI原油期货价格过去两个交易日累涨超过5%，连涨三周，创下去年6月以来最长的周连涨纪录 [2] - 周五WTI原油期货价格一度涨超3% [2] - 期权市场风险偏好转变，看涨期权的偏斜程度达自7月以来美国原油期货最高水平，交易员正支付自去年夏天以色列与伊朗交火以来最高的保险溢价 [4] 供应基本面与市场情绪 - 伊朗是市场主要担忧，其日产原油超300万桶，10月和11月出口量保持在日均约200万桶左右 [6] - 高盛指出其客户对油价的看跌程度为十年来之最，极度的看跌情绪叠加突发地缘政治风险可能导致空头头寸被迫解除，引发市场急剧逆转 [4][9] - 委内瑞拉作为供应国的角色已因美国制裁和基础设施陈旧而大幅萎缩 [6] 资金流向与交易活动 - 趋势跟踪型商品交易顾问（CTA）周四一直在买入原油，若价格企稳未来几天将继续买入 [11] - 本周布伦特原油看涨期权交易量超过75万份，为10月以来最高，其中包括大量行权价为80美元的看涨期权，作为针对价格飙升的对冲 [11] - 未来几天预计将有超过60亿美元的资金因年度再平衡而流入市场，主要来自商品指数基金，来自CTA、指数资金流和期权交易商的资金形成金融层面的推动力 [11] 风险预期与价格展望 - Rapidan能源集团认为，如果伊朗出现大量平民伤亡，美国进行干预的可能性为70% [7] - 市场担心美国可能利用混乱试图推翻伊朗政权 [8] - 分析认为，尽管地缘政治风险升温，但宏观层面的供应过剩预期仍限制油价上涨空间，委内瑞拉供应的增加和其他地区产量的上升可能使油价在第一季度保持在50美元左右的区间交易 [12]