注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 没有股票账户的投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701），国泰上证国有企业红 利ETF发起联接C（021702）。 开源证券指出，大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视，但全球需求和国内"地产+基建"上行拐 点尚未到来，稳定型红利品种（即银行、公共事业）优于周期型红利品种。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具有高分红特征的股 票作为成分股，覆盖多个行业领域，旨在反映市场上稳定派息公司的整体表现。上国红利指数注重企业 的盈利能力和分红稳定性，其成分股通常为现金流充裕、经营成熟的上市公司，整体风格偏向价值投 资。 ...

盈利预测与估值 - 维持远东宏信25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0 67x/0 63x P/B [1] - 上调目标价10%至8 8港币 对应25/26e 0 75x/0 71x P/B及11%上行空间 [1] - 公司估值存在较大折价 股息稳健预期下当前股息率具备较高吸引力 [1] 1H25整体业绩 - 1H25收入同比-4%至173 4亿元 归母净利润同比+4%至21 6亿元 [2] - 年化ROE同比+17ppt至8 66% 符合预期 [2] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0 25港币 [2] - DPS增长慢于利润增速主因可转债转股摊薄影响 [2] 金融业务表现 - 金融业务收入同比+2%至110 9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% [3] - 利息收入同比-0 4%至106 6亿元 咨询费收入同比+167%至4 3亿元 [3] - 生息资产净额同比持平/较年初+2%至2 666亿元 首次实现环比增长 [3] - 新增投放聚焦机械制造 民生消费 文化旅游 化工医药等民生相关产业 [3] - 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [3] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4 06%/4 51% [3] - 资产收益率同比-3bp至8 08% 融资成本同比-14bp至4 02% [3] - 不良率/30天逾期率分别较年初小幅下降0 02ppt至1 05%/持平于0 90% 拨备覆盖率基本持平在227% [3] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63 3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [4] - 宏信建发1H25收入同比-11%至43 5亿元 归母净利润同比-87%至0 35亿元 [4] - 宏信建发经营租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理收入分别同比+19%/-41%/-8%至23/11/9亿元 [4] - 宏信建发国内/海外收入分别同比-22%/+720% 毛利分别同比-57%/+2639% [4] - 宏信健康1H25医院收入同比-15%至18 0亿元 净利润同比-28%至1 1亿元 [4] - 宏信健康积极拓展非医保业务 运营成本同比-11%至14 7亿元 [4]

核心观点 - 中金维持远东宏信跑赢行业评级 上调目标价10%至8.8港币 对应25/26年0.75x/0.71x市净率及11%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 中期分红派息比率提升至50% 股息率具备较高吸引力 [2] - 金融业务规模重回扩表通道 息差边际走扩 资产质量保持稳健 [3] - 产业运营业务中建发国内业务承压 医院板块通过成本优化应对收入下滑 [4] 财务表现 - 1H25收入同比下降4%至173.4亿元 归母净利润同比增长4%至21.6亿元 [2] - 年化ROE同比提升17个百分点至8.66% [2] - 中期分红DPS持平于0.25港币 派息比率同比提升4个百分点至50% [2] 估值指标 - 当前交易于25/26年0.67x/0.63x市净率 [1] - 目标价对应25/26年0.75x/0.71x市净率 [1] 金融业务 - 金融业务收入同比增长2%至110.9亿元 占总收入比例提升4个百分点至64% [3] - 生息资产净额较年初增长2%至2666亿元 自2023年上半年以来首次实现环比增长 [3] - 净利差/净息差分别同比提升11bp/4bp至4.06%/4.51% [3] - 资产收益率同比下降3bp至8.08% 融资成本同比下降14bp至4.02% [3] - 不良率较年初下降0.02个百分点至1.05% 30天逾期率持平于0.90% 拨备覆盖率维持在227% [3] - 普惠金融投放规模较年初增长29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初下降7%至819亿元 [3] 产业运营 - 产业运营业务收入同比下降13%至63.3亿元 收入占比下降4个百分点至37% [4] - 宏信建发收入同比下降11%至43.5亿元 归母净利润同比下降87%至0.35亿元 [4] - 建发经营租赁服务收入同比增长19%至23亿元 工程技术服务收入同比下降41%至11亿元 资产管理收入同比下降8%至9亿元 [4] - 建发海外收入同比增长720% 国内收入同比下降22% [4] - 宏信健康医院收入同比下降15%至18.0亿元 净利润同比下降28%至1.1亿元 [4] - 医院运营成本同比下降11%至14.7亿元 通过降低人力采购后勤物业等成本实现降本增效 [4]

周末大事回顾 美国经济数据 - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，远低于预期的10.4万人和前值14.7万人，创9个月新低 5月和6月新增就业合计下修25.8万人，市场对美国经济下行担忧加剧，美元跳水，美股大跌，9月降息概率从0飙升至70%以上 [3] 产油国动态 - 沙特、俄罗斯等8个主要产油国计划9月日均增产54.8万桶 此前自愿减产措施多次延期至2025年3月，7月已增产41.1万桶/日，8月计划增产54.8万桶/日 [4] 美国政治事件 - 特朗普要求解雇美劳工统计局局长，指责其人为夸大就业数据助推哈里斯胜选 劳工部宣布由副局长威廉·威亚特罗夫斯基接任代理局长 [5][6] 中国政策动向 - 央行强调继续实施适度宽松货币政策，下调存款准备金率及多种利率工具，保持流动性充裕 完善货币政策框架，整治资金空转和金融业内卷 [7] - 财政部8月8日起对新发行国债等利息收入恢复征收增值税，已发行债券利息继续免税至到期 [8] - 八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，目标2027年建成200家卓越级智能工厂，2030年规上企业基本完成数字化改造 [9] 公司公告 - 中国神华筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团煤炭、煤电等资产并募资，股票8月4日起停牌不超过10个交易日 [10] 十大券商最新研判 市场趋势判断 - 增量流动性驱动的行情中领涨行业持续集中而非轮动，AI、创新药、资源、恒科及科创板是当前关注重点 [11] - 短期调整因轮涨充分+主线未确立，但中期牛市逻辑未变，四季度或好于三季度 9月阅兵前关注自主可控和军工脉冲机会 [12] - 8月中上旬或因业绩披露震荡，下旬有望重启上行并创新高 半年报或确认现金流改善逻辑，增量资金持续流入 [14][15] - 流动性推动的牛市逻辑未破坏，8月预计维持强势结构 创业板指+科技科创是Q3胜负手 [16] - 市场或维持震荡偏高中枢运行，融资余额重返1.9万亿元上方形成正向反馈 [17] 行业配置建议 - 低估值科技成长（创业板指）、产业逻辑驱动的科技科创（AI/半导体/创新药）、全球定价资源品为结构排序前三 [16] - 家电、非银、电力设备等行业在五维框架中具备配置价值，8月风格或偏顺周期 [18] - 半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工等新赛道结构性景气不变 [19][21] 潜在催化因素 - GPT5发布、中美贸易商谈、"反内卷"政策部署、美联储降息及9月阅兵等事件可能成为新一轮行情催化剂 [19] - 居民配置资金入市与股市慢涨的正反馈效应有望加强，资产配置荒格局延续 [20]

1H25业绩表现 - 1H25收入同比-4%至173.4亿元 归母净利润同比+4%至21.6亿元 年化ROE同比+17ppt至8.66% [1] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0.25港币 股息率具备较高吸引力 [1] 金融业务发展 - 金融业务收入同比+2%至110.9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% 利息收入同比-0.4%至106.6亿元 咨询费收入同比+167%至4.3亿元 [1] - 生息资产净额较年初+2%至2,666亿元 首次实现环比增长 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [1] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4.06%/4.51% 资产收益率同比-3bp至8.08% 融资成本同比-14bp至4.02% [1] - 不良率较年初下降0.02ppt至1.05% 30天逾期率持平于0.90% 拨备覆盖率基本持平在227% [1] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63.3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [1] - 宏信建发收入同比-11%至43.5亿元 归母净利润同比-87%至0.35亿元 国内收入同比-22% 海外收入同比+720% 国内毛利同比-57% 海外毛利同比+2639% [1] - 宏信健康收入同比-15%至18.0亿元 净利润同比-28%至1.1亿元 运营成本同比-11%至14.7亿元 [1] 盈利预测与估值 - 维持25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0.67x/0.63x P/B 目标价上调10%至8.8港币 对应25/26e 0.75x/0.71x P/B及11%上行空间 [2]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 神华拟收购集团资产，8月煤价有望上涨 [6] - 国内电厂日耗维持，煤价继续上涨 [6] - 焦炭产能可能因环保因素产能利用率下降，焦炭板块业绩可能边际改善 [6] - 下半年供需逐步平衡，建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6] 煤炭板块表现 - 中信煤炭行业收跌4.56%，跑输沪深300指数2.81个百分点 [2] - 全板块37只下跌，诚志股份跌幅最低，整周跌幅0.89% [2] 重点煤矿数据 - 重点监测企业煤炭日均销量664万吨，周环比减少6.9%，年同比增加0.1% [2] - 动力煤周日均销量较上周减少8.8% [2] - 炼焦煤销量较上周增加0.8% [2] - 无烟煤销量较上周减少1.6% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量2887万吨，周环比减少5.5%，年同比增加15.1% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量146432.8万吨，同比减少3.3% [2] - 动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-4.5%、-3.3%、7.2% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数665元/吨，周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数763元/吨，周环比上涨0.13% [3] - 产地价格：大同动力煤坑口价环比上涨3.96%，榆林环比上涨7.56%，鄂尔多斯环比上涨5.32% [3] - 库存：秦皇岛煤炭库存522万吨，周环比减少63万吨；北方港口库存合计2324万吨，周环比减少187万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格1650元/吨，周环比持平 [4] - 产地价格：吕梁主焦煤出矿价周环比上涨2.07%，柳林、六盘水周环比持平 [4] - 焦煤期货结算价格1115元/吨，周环比下跌9.83% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1520元/吨，周环比上涨3.4%；二级冶金焦价格1320元/吨，周环比上涨3.94% [4] - 库存：京唐港炼焦煤库存150.61万吨，周环比减少5.23万吨（-3.36%） [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比上涨80元/吨 [5] - 华东地区甲醇市场价2396.36元/吨，周环比下跌80.68元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1740元/吨，周环比下跌20元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1359.38元/吨，周环比上涨5元/吨 [5] 供需综合 - 2025年7月31日，20家重点单位煤炭销量146432.8万吨，库存2887万吨 [41] - 动力煤销量114522.7万吨，库存1929万吨 [41] - 焦煤销量17562.5万吨，库存588万吨 [41] - 无烟煤销量14344.9万吨，库存371万吨 [41] - 电力行业耗煤：25省日耗111731.7万吨，年同比减少2.7% [41] - 化工行业耗煤：合计21389.9万吨，年同比增加16.9% [41] - 甲醇耗煤10828.1万吨，年同比增加21.0% [41] - 合成氨耗煤5295.6万吨，年同比增加17.7% [41] - 钢铁行业耗煤：全国铁水产量49732.9万吨，年同比增加3.0% [41] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6] - 焦煤公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6] - 焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源 [6]

市场行情分析 - 上证指数在3559点震荡 成交额缩至1 59万亿 北向资金逆势加仓银行和光伏板块 [1] - 7月制造业PMI连续四个月收缩 非制造业PMI保持在50以上 显示消费和服务业相对稳健 [1] - 市场在3500-3600点区间震荡近一个月 成交量连续47天破万亿但近期缩量 [4] 政策与资金动向 - 央行维持流动性充裕 财政部8月8日起恢复对新发行国债征收增值税 实施"松紧结合"政策 [3] - 雅鲁藏布江水电工程开工带动中国电建 中国能建涨停 水泥 机械板块跟涨 [3] - 北向资金8月1日净流出256亿 但加仓宁波银行 隆基绿能 减持白酒和周期股 [3] - 两融余额降至1 93万亿 杠杆资金撤离半导体 通信 转向军工和公用事业 [3] 行业与板块表现 - 银行 光伏板块获北向资金青睐 高股息和新能源成为资金避风港 [1][3] - AI龙头三六零 剑桥科技逆势吸金 资金从概念炒作转向业绩验证 [6] - 中药板块突发上涨 维康药业20cm涨停 但行情持续性存疑 [5] 投资策略建议 - 中长线配置建议：60%高股息银行/公用事业 20%政策支持AI/半导体 20%超跌消费/医药 [5] - 短期交易策略建议避免追高涨停板 关注回调后的黄金坑机会 [5] - 关注三大信号：北向资金连续三日净流入超百亿 成交量重回1 8万亿以上 7月经济数据超预期 [4] 市场关键指标 - 主力资金8月1日净流出712亿 计算机 电力设备遭大幅抛售 [6] - 当前市场阶段特征：政策底已现 市场底磨底中 估值底逐步夯实 [6]

制造业PMI数据 - 制造业PMI为50.8%，连续两个月位于荣枯线以上，显示制造业持续扩张 [3] - 新订单指数达到51.2%，表明需求端保持稳定 [3] - 大企业PMI为52.1%，小企业PMI为49.3%，显示政策扶持未充分惠及小企业 [3] 非制造业PMI数据 - 非制造业PMI为54.5%，整体表现强劲 [3] - 旅游和电影行业表现突出，如幸福蓝海股价三连板，反映暑期消费复苏 [3] - 地产销售疲软，政策支持尚未见效 [3] 中长线投资机会 - 生产经营预期指数达57.3%，创年内新高，显示企业信心强劲，消费电子和工业母机行业或受益于后续政策落地 [4] - 科技行业如AI算力板块虽短期调整，但全球算力投资持续增长（谷歌计划投资850亿美元，微软单季投资300亿美元），国产光模块企业已进入亚马逊供应链 [4] - 高股息资产如工行（股息率5.7%）和长江电力在震荡市中受资金青睐 [5] 资金动向与市场情绪 - 资金集中流向影视股，反映情绪修复和业绩拐点预期 [3] - 地产链因政策效果未显，资金暂时回避 [3] - 市场对政策预期差、科技赛道回调和高股息资产配置形成选择性乐观 [5]

核心观点 - 2025世界人工智能大会（WAIC）展示AI技术突破与全球合作愿景，聚焦算力集群、人形机器人等前沿领域，推动产业智能化升级[11][23][24] - 7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，但生产指数（50.5%）仍处扩张区间，大型企业（50.3%）和新动能行业保持韧性[19][22] - 1-6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，但6月单月降幅收窄至4.3%（较5月改善4.8个百分点），装备制造业利润同比增长9.6%[14][17][18] 资讯要闻 政策动态 - 中共中央政治局会议部署下半年经济工作，强调"持续发力、适时加力"的宏观政策基调，重点包括提振消费（培育服务消费新增长点）、反内卷式竞争治理及统一大市场建设[9][10] 行业事件 - 2025WAIC规模创新高：展览面积突破7万平方米，覆盖AWS、Google、华为等300+企业，展示昇腾NPU集群（算力300 PFlops）等核心技术[11][23] - 国务院总理提出AI发展三大方向：普及普惠（智能平权）、创新合作（联合技术攻关）、共同治理（全球框架构建）[12][13] 市场表现 指数与行业 - 主要指数分化：科创100周涨0.5%（年初至今+22%），沪深300周跌1.8%[25][26][28] - 申万行业涨幅前三：医药生物（+2.9%）、通信（+2.5%）、传媒（+1.1%）[28] - 热点板块：光模块（CPO）周涨7.96%，创新药涨5.3%；稀土永磁跌5.62%[32] 产业数据 制造业 - 6月装备制造业利润同比+9.6%，其中汽车行业利润增长96.8%，电气机械/仪器仪表分别增长18.7%/12.3%[17][18] - 7月PMI结构：生产指数50.5%（环比-0.5pct），新订单指数49.4%（环比-0.8pct），原材料库存指数47.7%[22] 投资建议 - **新质生产力**：聚焦人工智能（算力集群/ASIC芯片）、人形机器人（关节模组技术）、创新药、低空经济等[3][23][24] - **消费复苏**：关注汽车（6月行业利润+96.8%）、家电、新消费场景[3][18] - **防御配置**：高股息资产、黄金（地缘避险需求）[3][33]

公司业务与产能布局 - 公司为全球领先的全产业链一体化电解铝企业 业务涵盖电解铝 氧化铝及铝加工产品生产与销售 [1][2] - 电解铝总产能646万吨 氧化铝总产能2100万吨 其中国内1900万吨 印尼200万吨 铝合金深加工产能97万吨 [2] - 在几内亚投资博凯矿业 铝土矿年产能达6000万吨 实现上游资源自主供应 [2] 成本控制与绿色转型 - 一体化布局有效控制成本 2024年销售毛利率达27.0% 显著高于同业且历年稳定 [2] - 电力自给率45.9% 持股山东索通15.21%股权与预焙阳极企业合作强化供应链 [2] - 搬迁203万吨电解铝产能至云南文山提升绿电使用比例 截至2025Q1已投产148.8万吨 云南红河规划产能193万吨/年 在建96.43万吨 [2] - 下游布局再生铝回收及汽车轻量化业务 推动产业链低碳发展 [2] 行业供需与盈利前景 - 电解铝行业开工率超97% 供给刚性显著 截至2025年7月24日国内库存51.0万吨 环比增1.8万吨但仍处历史低位 [3] - 光伏 风电 新能源汽车需求快速增长 房地产需求拖累收窄 下半年供需易现缺口支撑价格坚挺 [3] - 氧化铝供给相对宽松 矿端干扰可控 电解铝成本可控利润持续走阔 [3] 财务表现与估值 - 2024年每股股息161港仙 较2023年增长156% 按年末收盘价股息率13.69% 按2025年7月28日股价为6.89% 高于国内同业及港股头部公司 [3] - 毛利率与ROE居行业前列 PE估值较低 截至2025年7月28日为8.25倍 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.37/2.45/2.52元 对应PE为8.1/7.9/7.6倍 [1] 资本运作与资产上市 - 旗下宏拓实业（含氧化铝1900万吨+电解铝646万吨产能）由宏创控股并购重组 推动核心资产在A股上市 [1][4] - A股上市有望显著提升子公司规模与盈利能力 同时打开公司整体估值空间 [1][4] - 西芒杜铁矿放量将进一步增厚利润 [1]