核心观点 - 临近岁末，高股息资产吸引力显著，港股红利低波ETF成为市场瞩目的资金“避风港” [1] - 在无风险利率下行、市场追求确定性的宏观背景下，能提供稳定现金流且防御属性强的资产配置价值凸显 [3] 资金流向与市场表现 - 截至12月23日，港股红利低波ETF已获资金连续24个交易日净流入 [1] - 该ETF年内累计净流入超10亿元人民币 [1] 产品特性与吸引力分析 - 该ETF具有“高股息+低波动”的双重优势 [3] - 其跟踪的指数股息率已攀升至接近7%，在全球市场极具竞争力 [3] - 成分股集中于金融、能源等经营稳定的行业，形成了“高股息、低估值”的突出吸引力 [3] - 指数通过筛选历史波动率较低的股票，使组合整体波动性显著低于港股大盘 [3] - 在当前不确定性环境下，该产品成为资金寻求稳健、控制回撤的理想“压舱石” [3] 投资价值与工具属性 - 对于投资者而言，通过该ETF布局，是分散风险、获取稳健长期回报的有效工具 [3] - 近7%的股息率和持续的资金流入，共同发出了明确的关注信号 [3]

市场资金流向 - 上周A股市场ETF资金流入最多的板块为高股息板块，流入额为35.58亿元[1][8] - 截至2025年12月17日，红利类指数ETF跟踪规模接近2000亿元[1][9] - 截至12月22日，中证红利质量ETF（159209）连续6个交易日获资金净流入0.67亿元，最新规模6.1亿元[1] 核心配置逻辑 - 在低利率、资产荒的背景下，能够提供稳定现金回报的高股息、强现金流类资产，其配置价值日益凸显[1][9] - 险资等中长期资金积极入市、强化资产负债匹配，进一步巩固了对高股息资产的需求[1][9] - 现金流类产品自今年2月发行至今规模达248亿元[9] - 根据“利率-流动性”框架，利率下行阶段，类债、稳健性红利资产更受益于估值与股息吸引力的提升[9][10] 中证红利质量指数与ETF表现 - 中证红利质量ETF（159209）跟踪中证红利质量指数，该指数覆盖50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较强的个股[1] - 中证红利质量全收益指数自基日（2013年12月31日）以来年化涨幅为17.89%[1] - 中证红利质量指数近五年年度表现分别为：33.19%(2020)、7.27%(2021)、-10.31%(2022)、-5.17%(2023)、17.61%(2024)[12] - 截至2025年12月19日，中证红利质量指数最新股息率为4.15%，同期十年期国债到期收益率为1.83%[4] 指数与产品特点 - 中证红利质量指数结合红利因子和质量因子，旨在筛选满足分红收益要求与成长性平衡的企业[1] - 指数行业分布均衡，截至最新数据，单一行业占比不超过20%，且不含银行股，更侧重经营稳健且具备一定成长性的行业[1][6] - 指数成分股中，食品饮料行业占比为16.00%[7]

港股红利低波ETF资金流向与市场关注度 - 截至12月22日，港股红利低波ETF(520550)已获资金连续23个交易日净流入 [1] - 该ETF年内累计净流入规模近10亿元人民币 [1] - 该ETF成为市场瞩目的资金“避风港” [1] 产品核心优势与吸引力 - 该ETF跟踪的指数股息率已攀升至接近7%，在全球市场极具竞争力 [3] - 成分股集中于金融、能源等经营稳定的行业，形成了“高股息、低估值”的突出吸引力 [3] - 指数通过筛选历史波动率较低的股票，使组合整体波动性显著低于港股大盘 [3] - 产品具备“高股息+低波动”的双重优势，在当前不确定性环境下，成为资金寻求稳健、控制回撤的理想“压舱石” [3] 宏观背景与配置价值 - 在无风险利率下行、市场追求确定性的宏观背景下，这种能提供稳定现金流、且防御属性强的资产，其配置价值进一步凸显 [3] - 对于投资者而言，通过该ETF布局，是分散风险、获取稳健长期回报的有效工具 [3] - 近7%的股息率和持续的资金流入，共同发出了明确的关注信号 [3]

市场资金流向 - 上周A股市场ETF资金流入最多的板块为高股息板块，流入额为35.58亿元 [1][14] - 截至2025年12月17日，红利类指数ETF跟踪规模接近2000亿元 [1][19] - 截至12月22日，中证红利质量ETF（159209）连续6个交易日获资金净流入0.67亿元，最新规模6.1亿元 [1] 核心配置逻辑 - 在低利率、资产荒的背景下，能够提供稳定现金回报的高股息、强现金流类资产配置价值日益凸显 [1][18] - 险资等中长期资金积极入市、强化资产负债匹配，进一步巩固了对此类资产的需求 [1][18] - 利率下行环境提升类债、稳健性红利的估值与股息吸引力，而利率回升、流动性宽松阶段，质量、周期类弹性红利资产配置价值更佳 [19] 中证红利质量指数及ETF产品特征 - 中证红利质量全收益指数自基日（2013年12月31日）以来年化涨幅17.89% [1] - 中证红利质量指数最新股息率为4.15%，显著高于同期十年期国债到期收益率1.83% [7] - 指数结合红利因子和质量因子，覆盖50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较强的个股 [1] - 指数行业分布均衡，截至最新，单一行业占比不超过20%，不含银行股，更侧重经营稳健且具备一定成长性的行业 [1][12] - 截至11月30日，指数前三大行业分布为食品饮料（17.84%）、有色金属（16.00%）和汽车（11.50%） [13]

文章核心观点 - 近期红利板块受到事件与资金面双重催化，配置价值凸显，机构看好岁末年初以高股息红利价值为主线的配置机会 [1][2][3][25] 事件与资金面催化 - 中国神华拟以总对价1335.98亿元收购控股股东旗下12家核心企业股权，实施重大资产重组 [1][19] - 中邮保险于2025年12月17日通过二级市场增持四川路桥11.43万股，占公司总股本0.0013% [2][20] - 截至12月中旬，今年以来险资举牌次数创近十年新高，达38次，重仓股偏好银行、基建、能源、物流等行业 [2][20] - 资金面上，中证红利ETF（515080）近10日获超5亿元资金净申购，最新基金规模超85亿元 [2] - 中证红利ETF（515080）正在进行今年第四次分红，本季度每十份分红0.2元，分红比例1.26% [2] 市场表现与估值数据 - 指数表现：中证红利全收益指数近10年累计上涨95.57%，大幅跑赢同期上涨22.81%的上证指数 [6] - 收益差：截至12月19日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-1.79% [10][12] - 股息率：中证红利指数最新股息率为5.15%，显著高于同期1.83%的十年期国债到期收益率 [13] - 市盈率：中证红利指数最新PE为8.41倍，其近5年分位数为97.65%，近10年分位数为78.24% [16] 上市公司分红情况 - 截至本周四，中证红利指数成份股中将有40家公司完成中期派息，合计派息3605亿元 [22] - 其中11家成份股派息总额超100亿元，包括工商银行（504亿元）、建设银行（486亿元）、农业银行（418亿元）、中国石油（403亿元）等 [23] 机构后市观点与配置策略 - 中信建投证券认为，短期A股波动主要受外部环境影响，目前美股AI核心公司股价企稳，日本央行加息后续影响有限，A股有望与全球股市共振上行 [2][25] - 岁末年初行业配置有三条主线：一是红利价值（关注港股高股息、非银、银行等板块）；二是布局景气（逢低布局高景气成长行业）；三是主题热点（关注政策与科技主题） [3][25]

市场环境与布局窗口 - 随着海外货币政策等不确定性因素落地，A股面临的外部环境趋于平稳 [1] - 市场正进入布局“春季躁动”的关键窗口 [1] 科技成长方向 - 关注AI领域，包括算力与应用端 [1] - 关注商业航天 [1] - 关注机器人 [1] 顺周期/价值方向 - 关注工业金属 [1] - 关注化工 [1] - 关注非银金融 [1] 高股息方向 - 短期性价比突出 [1] - 有望迎来反弹 [1]

资金流向与市场表现 - 临近岁末，具备高股息与低波动双重特征的资产成为资金重点布局方向 [1] - 截至12月19日，港股红利低波ETF(520550)已连续22个交易日获得资金净流入 [1] - 该ETF年内累计净流入规模近10亿元人民币，显示出资金对其作为市场“避风港”策略的坚定看好 [1] 核心优势：高股息与低估值 - 资金持续涌入的核心驱动力在于其突出的估值吸引力与股息回报 [3] - 该ETF跟踪的指数最新股息率已攀升至接近7%的高位，在全球主要市场中表现领先 [3] - 成分股主要集中于经营稳定、现金流充沛的金融、能源、公用事业等行业，形成了“高股息、低估值”的显著配置价值 [3] 核心优势：低波动属性 - “低波动”是该策略另一关键特征，指数通过编制方法筛选历史波动较低的股票 [4] - 该组合整体波动性显著低于港股大盘 [4] - 在宏观不确定性犹存、市场情绪偏谨慎的时期，其追求稳健收益、控制回撤的特性满足了资金的避险与“求稳”诉求，成为投资组合中理想的“压舱石” [4] 宏观背景与配置价值 - 资金的持续流入反映了市场在经济复苏预期趋于理性、无风险利率下行的宏观背景下，对稳定现金流回报资产的青睐 [5] - 随着政策对上市公司分红的持续引导，红利资产的长期配置价值有望进一步巩固 [5] - 对于投资者而言，借道该ETF布局，是分散风险、获取稳健现金流回报的有效工具，其近7%的股息率与持续的资金流向共同构成了当前值得关注的配置信号 [5]

港股红利低波策略市场表现 - 临近岁末，在全球市场波动与利率前景交织的复杂环境中，具备高股息与低波动双重属性的资产正成为资金追逐的焦点[1] - 港股市场中的红利低波板块表现尤为引人注目，相关ETF持续获得大规模资金净流入，成为暗淡市场中的一抹亮色[1] - 截至2023年12月19日，港股红利低波ETF（基金代码：520550）已连续22个交易日获得资金净买入，这一持续的加仓行为在近期港股市场中颇为罕见[1] - 该ETF年初以来累计净流入规模已接近10亿元人民币，展现出长期资金对该策略的坚定看好[1] 策略吸引力与估值分析 - 资金持续流入的背后，是港股红利板块当前突出的估值吸引力与股息回报[3] - 该ETF所跟踪的港股通红利低波指数最新股息率已攀升至接近7%的水平[3] - 接近7%的股息率显著高于内地主要股指的股息率，在全球主要市场中也处于领先位置[3] - 在银行存款利率下行、传统理财产品收益承压的背景下，近7%的股息回报为追求稳健收益的投资者提供了极具竞争力的选择[3] - 港股高股息资产主要集中在金融、能源、电信运营、公用事业等传统行业，这些板块上市公司经营稳定、现金流充沛、分红政策一贯，构成了高股息的坚实基础[3] - 经过前期市场调整，部分优质公司股价处于低位，进一步推高了股息率，形成了“高股息、低估值”的双重优势，配置窗口已然打开[3] 策略风险属性与市场偏好 - 该策略的另一核心在于“低波动”[4] - 港股红利低波指数通过编制方法，筛选出股价历史波动率相对较低的成分股，其投资组合的整体波动性显著小于港股大盘[4] - 在当前全球经济不确定性犹存、市场情绪偏谨慎的阶段，“避险”与“求稳”成为许多资金的首要诉求[4] - 红利低波策略恰好契合了这一需求，它并非追求短期暴涨，而是通过获取稳定的股息收入和控制净值回撤，力求实现资产的稳健增值，扮演了投资组合中“压舱石”的角色[4] 市场展望与配置逻辑 - 港股红利低波ETF持续获增仓，是市场资金基于当前宏观环境做出的理性选择[5] - 市场对经济复苏节奏的预期趋于理性，增长确定性高、能提供持续现金回报的资产更受青睐[5] - 无风险利率下行趋势使得股息回报的吸引力相对上升[5] - 随着国内对上市公司分红监管政策的持续引导与鼓励，“分红文化”有望在更多公司中深化[5] - 对于普通投资者而言，通过相关ETF布局港股高股息板块，不失为一种分散投资、平滑波动、获取中长期现金流回报的有效工具[5] - 在当前时点，其近7%的股息率与资金的持续流入行为，共同发出了值得关注的配置信号[5]

核心观点 - 报告核心观点为复盘2025年北交所行情，认为其指数中枢已提升至1400点左右，并看好2026年具备“专精特新小巨人”和“单项冠军”属性的稀缺性标的 [2] - 报告建议后续关注北证50成分股中的绩优股以及科技成长主线的次新股，并认为北证50ETF若推出将带来新的关注点 [3] 2025年北交所行情复盘 - 2025年北证50指数中枢提升至1400点左右，全年行情可分为三个阶段：快速拉升阶段（1月1日至3月11日）、震荡上行阶段（4月7日至9月5日）和回调阶段（9月15日至12月19日）[2] - 快速拉升阶段，北证50指数从1,037.81点涨至1,418.65点，累计收益率达36.70%，北证专精特新指数从1,683.33点涨至2,421.50点，累计收益率达43.85% [2] - 震荡上行阶段，北证50指数从1,044.07点涨至1,647.01点，累计收益率达58.70%，北证专精特新指数从1,759.64点涨至2,806.39点，累计收益率达66.72% [2] - 回调阶段后，北证50和北证专精特新指数中枢分别稳定在1400点和2400点左右，截至12月19日，2025年全年累计收益率分别为39.32%和44.96% [2] - 2025年北交所流动性整体优于科创板和创业板，9月1日至12月19日期间，北交所、科创板和创业板换手率均值分别为4.69%、3.42%和4.32% [20] - 小市值公司表现突出，2025年市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上的北交所公司平均收益率分别为54.08%、38.60%、18.26%、30.59% [2] - 具备“专精特新”属性的公司收益率更高，2025年国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为48.26%、38.06%、39.19% [2] - 具备“单项冠军”属性的公司表现优异，2025年国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为59.27%和39.61% [2] - 分行业看，高端装备和化工新材料产业链收益率较高，2025年五大产业链（高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物）平均收益率分别为50.20%、28.67%、48.49%、40.43%、43.56% [2] - 具备新质生产力、ESG、高稀缺、高股息等优质属性的公司收益率均高于北证双指数，2025年平均收益率分别为50.49%、48.44%、49.14%、57.51% [2] 近期市场表现与估值分析 - 截至2025年12月19日当周，北证A股整体PE估值从45.89X增长至46.53X，而科创板和创业板PE估值则分别从73.48X下滑至71.63X、从43.06X下滑至42.40X [39] - 北交所与创业板的估值差缩窄至4.13X，与科创板的估值折价进一步拉大至-25.10X，前期下跌带来新的估值性价比机遇 [44] - 当周北证A股日均成交额为226.21亿元，较上周增长15.77%，日均换手率为5.16%，较上周增加0.72个百分点 [44] - 当周北证50指数报1,445.84点，周涨跌幅为-0.13%，PE TTM为60.67X；北证专精特新指数报2,440.21点，周涨跌幅为-0.42%，PE TTM为76.73X [3][45] - 截至12月19日，北交所PE TTM超过45X的企业有133家，占比46.50%，其中56家企业PE TTM超过105X，占比19.58% [55] - 根据开源证券行业分类，截至12月19日，北交所五大行业PE TTM（剔负）分别为：高端装备40.25X、信息技术89.19X、化工新材44.48X、消费服务50.98X、医药生物38.37X [3] 投资建议与关注股票池 - 报告建议后续关注北证50成分中绩优股以及科技成长主线的次新股，并强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力及科技新产业类公司 [64] - 报告推荐关注的股票池涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链，具体包括万源通、贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达、同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫等公司 [3][64] 北交所上市与新股情况 - 2024年1月1日至2025年12月19日，北交所共有47家企业新上市，这些公司的发行市盈率均值为13.79X，首日涨跌幅均值为287.65% [72] - 2025年1月1日至12月19日，共有24家公司在北交所上市，其首日涨幅均值为354.69%，其中第24家上市公司精创电气首日涨幅为330.74% [73] - 2025年北交所上市企业数量为24家，自2024年以来发行速度基本保持平稳，2025年三季度后审核会议召开频率有所提升 [76] 新三板市场概况 - 截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率为16.97倍 [79][82] - 新三板月成交额在2024年达到2015年以来最低值，月均37.55亿元，2025年11月回升至月均53.09亿元 [86] - 2025年1-12月，新三板定增募资额度合计39.70亿元，定增募资均值为3576.70万元 [91][92] - 新三板培育了大量上市企业，截至2025年12月19日，分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业68家、43家、133家、245家、286家、78家，其中专精特新小巨人企业合计430家 [99] 北交所IPO审核动态 - 2025年12月15日至19日当周，国亮新材、农大科技更新审核状态至“已注册”；赛英电子、创达新材更新审核状态至“已过会” [4][108] - 当周，英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰四家企业进入待上会状态 [4][108] - 截至2025年12月19日，北交所已过会未申购的待上市企业有26家，已注册企业4家，提交注册企业11家，已过会企业11家 [108]

市场概况 - A股市场呈现结构性分化 上证指数微涨0.03% 但成长板块普遍回调 创业板指、科创50和创业板50分别下跌2.26%、2.99%和2.66% 双创指数下跌1.84% 显示高成长赛道承压明显 [2] - 市场风格继续向价值倾斜 中证红利指数上涨1.04% 表现相对抗跌 万得微盘股指数逆势大涨2.99% 成为上周最活跃的板块 反映出资金对小市值标的的阶段性偏好 [2] - 沪深300、中证1000等宽基指数亦小幅回落 [2] 行业板块表现 - A股万得一级行业呈现消费与金融领涨、科技与工业承压的分化格局 [2][10] - 日常消费行业上涨2.26% 金融行业上涨2.06% 涨幅居前 受益于政策预期与高股息吸引力 [2][10] - 信息技术行业下跌2.08% 工业行业下跌1.22% 出现回调 受估值调整与海外科技股联动影响 [2][10] 全球大类资产 - 全球权益市场呈现显著分化 美国市场整体微幅震荡 标普500与纳斯达克指数分别上涨0.10%和0.48% 但道指下跌0.67% [4] - 欧洲市场表现强劲 英国富时100大涨2.57% 法国CAC40与德国DAX亦录得正收益 主要受欧洲央行持续降息释放宽松信号及经济复苏预期提振 [4] - 亚洲市场普遍承压 日经225与韩国综合指数跌幅均超2.6% 恒生指数下跌1.10% [4] - 商品市场中 焦煤以7.73%的涨幅领涨 铁矿石与铜分别上涨2.63%和3.18% 而原油、天然气、大豆均录得负收益 其中天然气跌幅达2.12% 大豆下跌2.58% 反映需求端担忧 [4] - 黄金上涨0.93% 白银大幅飙升8.69%再创新高 显示避险情绪升温 [4] - 美元在连续三周下跌后企稳反弹 受日本央行加息预期升温、美元避险需求回升及美联储政策预期分化影响 [4] 国内基金市场 - 上周A股市场情绪边际回暖 但市场恐慌情绪有所缓解 量能未明显放大 增量资金进场迟疑 观望氛围仍较浓厚 [6] - 融资买入额下滑 显示杠杆资金做多信心不足 [6] - 南下资金连续净买入腾讯、中国移动等蓝筹标的 趁回调布局 [6] - 上周万得全基指数下跌0.25% 其中 万得普通股票型基金指数下跌0.61% 万得偏股混合型基金指数下跌0.61% 万得债券型基金指数上涨0.09% [2] 国内债券市场 - 债券市场情绪企稳 10年期与30年期国债期货分别上涨0.14%和0.02% 与美债同向走强 国内利率保持历史低位整理态势 [12] - 关键利率指标显示 DR001为1.271% 较年初下降39个基点 DR007为1.441% 较年初上升24个基点 SHIBOR 3个月为1.602% 较年初上升8个基点 [13] - 国债收益率方面 1年期国债到期收益率为1.355% 较年初上升27个基点 10年期国债到期收益率为2.476% 较年初下降11个基点 收益率曲线（10年-2年）利差为0.227% 较年初收窄2个基点 [13] 基金发行情况 - 上周合计发行34只基金 总发行份额183.21亿份 [2][15] - 从类型看 股票型基金发行14只 混合型基金发行11只 债券型基金发行6只 FOF型基金发行3只 [2][15]