来源：市场资讯 （来源：财信证券研究） （2）房地产基本面仍在探底阶段。2025年1-8月中国商品房销售面积累计同比下降4.7%，降幅较1-7月扩大0.7个百分点；根据Wind 资讯，2025年1-8月，TOP100房企累计销售额22287.40亿元，同比下降13.84%，降幅较1-7月扩大0.63个百分点。预计后续房地产基 本面趋势性好转，仍待政策进一步积极发力。价格方面，作为房地产景气度先行指标的二手房价格仍未明显企稳止跌，8月份，70个 大中城市的一线城市、二线城市、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.0%、0.6%、0.5%，环比降幅分别较上月持平、扩大0.1 个百分点、持平。2025年中央城市工作会议定位"城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段"，并强调"分类推 进以县城为重要载体的城镇化建设"，表明政策更加注重房地产市场的长期可持续发展，当前对房地产行业仍然是"托而不举"，出台 大规模房地产市场刺激政策的概率较小。国新办将于9月22日（星期一）下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布 会，中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国 ...

市场表现与策略 - 上证指数收盘3820.09点，下跌0.30%，深证成指收盘13070.86点，下跌0.04%，创业板指收盘3091.00点，下跌0.16%，科创50指数收盘1362.65点，下跌1.28%，北证50指数收盘1578.00点，下跌0.83%，沪深300指数收盘4501.92点，上涨0.08%[1] - 分行业来看，煤炭、有色金属、建筑材料表现居前，计算机、医药生物、汽车表现靠后[8] - 全市场成交额23494.13亿元，较前一交易日减少8172.3亿元[9] - 节前市场或以震荡整理为主，关注服务消费及高股息，建议降低高风险仓位暴露，适当博弈低位的高股息板块[9][10] - 中长期市场震荡上行方向未变，关注服务消费、高股息、"反内卷"、美联储降息受益方向[10] 基金市场动态 - 万得全基指数上周上涨0.22%，万得普通股票型基金指数上涨0.48%，万得偏股混合型基金指数上涨0.67%，万得中长期纯债型基金指数上涨0.03%，万得QDII基金指数上涨1.27%[12] - 华夏上证50ETF下跌1.96%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.41%，南方中证500ETF上涨0.31%，博时标普500ETF上涨0.82%[12] - 上周ETF区间日均成交额约4692.67亿元，科创半导体等ETF品种市场表现相对突出[13] - 19日两市ETF总成交额约4321.88亿元，日内煤炭、旅游类ETF品种表现相对突出[13] 债券市场动态 - 1年期国债到期收益率上行0.25bp至1.39%，10年期国债到期收益率上行2.43bp至1.88%，1年期与10年期国债期限利差为48.89BP[15] - 1年期国开债到期收益率上行2.47bp至1.63%，10年期国开债到期收益率上行2.79bp至2.03%[15] - DR001下行4.83bp至1.46%，DR007下行4.70bp至1.51%[15] - 国债期货10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%[15] 宏观经济与政策 - 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引[17][18] - 国务院常务会议研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，合理分类设定本国产品标准，明确对特定产品关键组件、关键工序的具体要求[20] - 工信部将研究编制《"十五五"新型电池产业发展规划》，加强产业发展统筹规划和系统布局，防范低水平重复建设[22] - 国家医保局第十一批药品集采遵循稳临床、保质量、防围标、反内卷原则，优化价差控制"锚点"[24] - 央行公告即日起公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标[25] 行业动态 - 古茗2025年上半年收入56.63亿元，同比增长41.2%，利润16.27亿元，同比增长119.8%，门店数量达到1.12万家，同比增长17.5%[27] - 英伟达投资50亿美元购入英特尔普通股，双方将共同开发多代定制化的数据中心和个人计算产品[29][30] - 8月乳制品产量255.5万吨，同比下降1.3%，啤酒产量358.3万千升，同比下降1.8%，饮料产量1775.8万吨，同比增长0.5%[31] - 中国智能眼镜市场2025年第二季度出货量66.4万台，同比增长145.5%，其中音频和音频拍摄眼镜市场出货量51.4万台，同比增长256.6%[33] - 2025年中国智能眼镜市场出货量预计达到284.6万台，同比增长116.4%[34] 公司动态 - 胜宏科技定增发行价格248.02元/股，为发行底价的113.81%，募集资金总额19.00亿元，净额18.76亿元[36] - 沪电股份拟筹划发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市[38][39] - 安徽合力拟以现金方式收购安徽江淮重型工程机械有限公司51%股权，交易价格27387.00万元[41] 湖南经济动态 - 圣湘生物金黄色葡萄球菌及耐甲氧西林金黄色葡萄球菌核酸检测试剂盒获批医疗器械三类证[43] - 第十届中国国际食品餐饮博览会在长沙开幕，展览总面积8.1万平方米，1400家企业参展[45]

核心观点 - 报告认为节前A股市场大概率以震荡整理为主，主要因临近长假交投意愿回落且宏观层面缺乏明显催化，指数突破行情仍需等待 [4][7] 但市场震荡上行的中长期方向未变，短期震荡幅度和时间将相对有限 [4][7][8] - 投资建议短期以稳为主，关注服务消费、高股息、“反内卷”及美联储降息受益四大方向 [4][15] 大势研判 - 近期宏观事件偏向利好，但A股指数冲高回落，显示市场在当前点位面临突破压力，且逢利好不涨暗示短期情绪降温 [4][7] - 鉴于十一长假临近，市场交投意愿可能逐步回落，宏观层面缺乏明显催化，预计节前市场以震荡为主，交易难度较8月份提升 [4][7] - 中长期看，“反内卷”带来的业绩改善预期、居民储蓄入市带来的流动性改善预期及美联储降息均未发生明显变化，市场情绪仍相对乐观 [8] 宏观经济分析 - “反内卷”政策效果显现，8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势；8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [4][8] - 1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，较1-7月份增速回落1.1个百分点，其中基础设施投资增2.0%、制造业投资增5.1%、房地产开发投资下降12.9% [8] - 8月份社零总额同比增长3.4%，较前值回落0.3个百分点，环比增长0.17%；规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.37% [8][9] - 8月份以美元计中国出口金额同比增长4.4%，较7月回落2.8个百分点 [9] - 1-8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%，其中税收收入同比增长0.02%，7、8月份收入增速均超过5% [12] 重点领域跟踪 - 房地产基本面仍在探底，1-8月商品房销售面积累计同比下降4.7%，TOP100房企累计销售额22287.40亿元，同比下降13.84% [10] 8月70个大中城市一线、二线、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.0%、0.6%、0.5% [10] - 服务消费政策预计持续落地，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措 [4][11] - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，点阵图显示2025年将再降息50个基点 [14] 此次降息被视为预防式降息，在流动性改善及海外经济有韧性假设下，利好全球权益市场尤其是新兴市场 [14] 市场估值与资金 - 截至2025年9月20日，万得全A市盈率（TTM）为22.10倍，处于近十年89.43%分位；市净率（LF）为1.80倍，处于近十年54.55%分位，市净率估值仍有较强吸引力 [8] - 上周（9.15-9.19）上证指数下跌1.30%，深证成指上涨1.14%，沪深两市日均成交额为24909.02亿元，较前一周上升8.55% [16][17] 行业表现与投资建议 - 上周煤炭、电力设备、电子等行业涨幅居前 [16][19] 投资建议关注服务消费（旅游、餐饮、免税、电影）、高股息（煤炭、银行、公用事业、交通运输）、“反内卷”（钢铁、建材、光伏、锂电）及美联储降息受益（恒生科技、贵金属、创新药）四大方向 [4][15]

核心观点 - 美联储实施2025年首次降息，将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，以应对就业疲软及潜在经济风险，释放市场流动性[1][2][14] - 华为全联接大会2025以"跃升行业智能化"为主题，发布全球最强算力超节点及集群产品，并公布未来三年AI算力基础设施规划，涵盖昇腾AI芯片、超节点互联技术及新型存储三大维度[1][11][18] - 国内房地产市场仍处调整阶段，8月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%（降幅收窄0.1个百分点），同比下降0.9%（降幅收窄0.2个百分点）[1][15][16] - 投资建议聚焦新质生产力（人工智能、半导体等）、提振消费（家电、汽车等）、高股息资产及黄金避险机会[3][30] 资讯要闻及点评 - 华为发布Atlas 950 SuperPod（支持8192张昇腾卡）和Atlas 960 SuperPod（支持15488张昇腾卡）超节点产品，并推出算力规模超50万卡及百万卡的超节点集群，通过灵衢互联协议实现系统级突破[11][12][13] - 美联储降息25个基点符合市场预期，为自去年12月后时隔9个月再度降息，去年9-12月累计降息100个基点[1][14] - 8月70城房价数据显分化：上海新建住宅价格环比上涨0.4%，北京、广州、深圳环比下降0.4%/0.2%/0.4%；二线城市环比降幅收窄0.1个百分点至-0.3%[15][16][17] 市场概览 - 主要指数表现分化：创业板指周涨幅2.34%领涨，上证50跌幅1.98%领跌；科创100年初至今涨幅50.85%[20][21] - 申万一级行业中煤炭（+3.51%）、电力设备（+3.07%）、电子（+2.96%）涨幅居前[23] - 两市交易额及热点板块数据未提供具体数值[25][27][29] 投资建议 - 新质生产力领域关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技及可控核聚变，流动性宽松背景下科创类公司有望获超额收益[3][30] - 消费板块聚焦新消费、家电、汽车，政策以提振消费扩大内需[3][30] - 高股息资产提供长期稳定回报，黄金因地缘政治及经济不确定性凸显避险价值[3][30]

公司概览与业务 - 公司深耕弹性面料超20年 高管经验丰富 管理团队稳定[1] - 运动面料贡献55.4%的收入 客户包括ARC'TERYX Lululemon NIKE adidas 安踏 李宁等国内外知名品牌[1] - 在中国 越南 斯里兰卡均布局成熟产能 海外厂房面积与国内相当[1] 财务表现 - 2011-24年公司收入CAGR+10.4% 其中运动面料收入CAGR+38.2%[2] - 毛利率受产能利用率与原油价格影响 海外产能已运营成熟 原料价格温和下行 后市毛利率有提升空间[2] - 费用率长期稳定 运营效率稳中有升 经营性现金流充沛[2] 行业前景 - 运动服增速领跑其他服装品类 对弹力 透气 抗菌等功能需求利好弹性面料供应商[2] - 内衣市场预计维持稳健增速 简约舒适内衣与运动文胸部分替代传统蕾丝钢圈内衣[2] - 公司弹性面料产能属全球头部玩家 相比传统针织面料商有优势 但对比龙头仍有提升空间[2] 增长潜力与投资亮点 - 预计2025-27年归母净利润分别为5.9 6.4 7.0亿港元[1] - 目标价4.42港元/股 基于PE与PB估值平均值[1] - 高度重视股东回报 上市以来每年分红 近年分红比率稳定在50% 连续4年股息率9%+[2] - 凭借越南 斯里兰卡成熟产能受益关税调整 承接更多品牌订单转移[2] - 与知名运动户外品牌合作均在5年以上 合作加深预计未来订单无虞[2]

**四川路桥电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业：基础设施建设 建筑 [1] * 公司：四川路桥 [1] **核心观点与论据：西部大开发与区域优势** * 四川路桥受益于新时代西部大开发战略 四川作为重要实施地区 基建景气度高 [3][16] * 四川城镇化率相比全国平均水平仍有提升空间 川西地区基础交通落后 基建投资潜力巨大 [4] * 根据规划 到2035年全省高速公路规模将达到2万公里 相比2024年的1万公里实现翻倍增长 [4][5] * 四川区域的基建增速显著优于全国平均水平 [2][5] **核心观点与论据：大股东蜀道集团的支持** * 蜀道集团通过定增 要约收购等方式持续提高对四川路桥的持股比例 目前已达79.6% [2][6] * 蜀道集团采用投建一体化模式 保障公司订单获取逻辑顺畅 [2][6] * 蜀道集团赋能占四川路桥营收约65% 且每年都在增加 [6][8] * 四川路桥营收占蜀道集团总营收43% 利润总额占76% 公司财务表现对蜀道集团至关重要 [2][8] * 大股东有强烈诉求并持续支持公司 例如剥离矿产及新能源业务以聚焦核心业务 [2][9] **核心观点与论据：财务表现与分红政策** * 公司过去五年（2020-2025年）股价上涨265% 远超同期申万建筑指数（下降35%） [4][11] * 2017-2022年 公司营收复合增速33% 业绩复合增速66% [4][11] * 分红政策明确且不断提升 2023年规定2022-2024年分红比例不低于50% 2025年提高至60% [2][7] * 按2025年预计业绩80亿元计算 对应当前股息率预计可达6.5%至7% 是建筑板块优秀的高股息标的 [2][7] * 剥离矿产及新能源业务有助于减少现金流和利润端压力 实现高分红和高持股 [10] **核心观点与论据：订单 业绩与未来发展** * 公司订单同比下降幅度已收窄 2025年一二季度出现积极变化 [4][14] * 预计未来业绩将保持中个位数到大个位数增长 [4][14] * 业绩回正可能引发新一波趋势性增长 是投资者核心关注点 [4][14] * 公司盈利能力明显优于传统地方型企业（如新疆交建 安徽建工） [6] **其他重要内容：人事变动与业务调整** * 2024年7月四川路桥新任董事长 副董事长上任 同年9月蜀道集团新书记履职 人事变动标志公司重回正轨 [12][13] * 公司于2021年进表矿产业务旨在提升估值（锂矿和新能源） 后因市场变化及报表拖累而剥离 [10] * 海外市场占比不高（2023年为1.8%） 但在中亚和非洲（如突尼斯）已有布局 [15] **总结公司发展主要逻辑** * 新时代西部大开发背景下四川基建高景气度 [16] * 通过蜀道集团一体化投建模式 实现高持股和高分红比例 [16] * 人事变更和订单恢复正常渠道后 等待业绩回归正常轨道 [16]

投资评级 - 增持评级 目标价4.42港元/股 [2][11][87] 核心观点 - 低估值高股息优质标的 当前PE 5.8X处于历史较低水平 连续4年股息率9%+ [3][11][41][72] - 供需再平衡与原料价格温和背景下重拾增长势头 2024年收入同比增长20.5%至50.6亿港元 净利润同比增长75.3%至6.08亿港元 [3][5][38] - 海外成熟产能优势显著 越南和斯里兰卡厂房面积合计占比49% 与中国大陆产能规模相当 [11][33][77] - 优质客户资源深厚 运动面料收入占比55.4% 合作NIKE/adidas/Lululemon/安踏等知名品牌超5年 [11][25][27][78] 财务表现 - 2025-2027年预测归母净利润分别为5.88/6.44/6.97亿港元 同比增长-3.3%/9.5%/8.2% [5][11][85] - 毛利率持续修复 预计2025-2027年分别为26.4%/26.6%/26.7% 较2024年26.8%保持稳定 [5][85] - 营运效率稳中有升 应收账款周转天数稳定在60天左右 存货周转天数约120天 [50][51] - 资本开支高峰已过 经营性现金流充沛 2024年经营性现金流7.61亿港元相当于同期利润128% [54][55] 业务优势 - 运动面料驱动增长 2013-2024年收入CAGR达38.2% 2024年运动面料收入28.1亿港元占比55.4% [11][25][44] - 全球化产能布局 中国/越南/斯里兰卡厂房面积分别为21.5/13.3/7.7万平方米 海外产能1.4亿米 [16][33][69] - 股权结构稳定 大股东持股合计83.15% 高管团队平均从业经验超20年 [19][23][24] 行业前景 - 运动服装赛道景气度高 预计2024-2029年中国/美国运动装市场规模CAGR分别达5.7%/4.7% [59] - 内衣消费趋势向简约舒适转型 弹性面料需求增长 美国女性内衣市场预计维持3.2%增速 [62][64] - 贸易格局调整带来机遇 对等关税政策下东南亚产能优势凸显 公司海外工厂已实现盈利 [77] 估值分析 - PE估值法给予2025年8倍PE 对应目标价4.52港元/股 [83] - PB估值法给予2025年1.2倍PB 对应目标价4.32港元/股 [84][86] - 当前股价3.67港元对应2025年PE 5.99倍/PB 0.94倍 低于行业平均估值 [2][5][83][86]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐"且维持该评级 [4] 核心观点 - 国际油价受俄乌冲突及美俄谈判影响反复震荡 预计2025年油价中枢维持在65-70美元/桶 [6][21] - 化工行业整体处于弱势 但存在结构性机会 重点推荐进口替代、纯内需和高股息方向 [6][7][8] - 草甘膦行业呈现底部特征 库存下降价格回升 有望进入景气周期 [7][8] - 关税不确定性影响出口 内循环需承担更多增长责任 看好化肥等内需刚性行业 [8] - 高股息资产在油价上涨背景下具备吸引力 推荐"三桶油"及细分领域龙头 [6][8] 产品价格表现 - 本周涨幅前五产品：环氧氯丙烷(华东 +10.00%)、硫磺(温哥华FOB +4.59%)、合成氨(江苏新沂 +4.35%)、苯酚(华东 +3.46%)、三氯乙烯(华东 +3.36%) [4][21] - 本周跌幅前五产品：尿素(波罗的海 -8.47%)、液氯(华东 -7.32%)、硫酸(杭州颜料化工厂 -6.10%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(华东 -5.98%)、硝酸(安徽98% -5.71%) [5][21] 细分行业跟踪 - 国际油价：布伦特收66.99美元/桶(周涨2.27%) WTI收62.69美元/桶(周涨1.33%) 地缘局势支撑但供需面疲软 [24][25] - 丙烷市场：均价4667元/吨(周涨1.31%) 下游阶段性补货推动稳中上行 [29] - 动力煤：均价566元/吨(周跌0.18%) 需求疲软弱势运行 [30][31] - 聚烯烃：聚乙烯LLDPE均价7327元/吨(周跌0.12%) 聚丙烯粉料均价6839元/吨弱势僵持 [32][34][35] - 涤纶产业链：PTA市场震荡走弱 涤纶长丝POY均价6790元/吨偏弱调整 [36][37][38] - 化肥市场：尿素均价1696元/吨(周跌1.97%) 复合肥价格稳中趋弱 [39][40][41] - 聚氨酯：聚合MDI均价15000元/吨(周涨0.33%) TDI市场V型反转 [42][43][44][45] - 新能源材料：EVA均价11060元/吨(周涨2.1%) 受光伏需求强劲支撑 [48][49] - 纯碱市场：轻质纯碱均价1179元/吨(周跌0.25%) 重质纯碱均价1329元/吨持平 [50][51] - 钛白粉：硫酸法金红石型均价13293元/吨 生产商库存减少 [52][53][54] - 制冷剂：R134a报价51000-53000元/吨 R32报价60000-62000元/吨 维持强势运行 [55][56] 重点公司分析 - 万华化学：聚氨酯龙头但业绩承压 上半年营收909.01亿元(同比-6.35%) 归母净利61.23亿元(同比-25.10%) 持续布局新材料领域 [58] - 博源化工：纯碱价格低迷拖累业绩 上半年营收59.16亿元(同比-16.31%) 归母净利7.43亿元(同比-38.57%) 阿拉善项目二期预计2025年底试车 [59] - 凯美特气：上半年营收3.10亿元(同比+10.52%) 归母净利0.56亿元扭亏为盈 电子特气业务打开新空间 [60] 投资建议方向 - 草甘膦景气周期：推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][8] - 成长性个股：推荐瑞丰新材(润滑油添加剂)、宝丰能源(煤制烯烃) [8] - 内需刚性行业：推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 [8] - 高股息资产：推荐中国石化、中国石油、中国海油及云天化、兴发集团、龙佰集团(股息率约5%) [6][8]

核心观点 - 尽管下半年面临贸易摩擦不确定性，具备出海扩张能力的公司仍将获得更大成长空间 [1] - 关注全球产能布局具备优势的出口链品牌商，以及内需结构性机会 [1] 社会消费品零售总额（社零）表现 - 8月社零同比增速为3.4%，低于Wind一致预期的3.8% [1] - 8月除汽车外的社零同比增速为3.7% [1] - 汽车销售项同比转正，增速为0.8% [1] - 社零餐饮项同比增速为2.1%，商品项同比增速为3.6% [1] 餐饮消费趋势 - 8月餐饮整体增速修复至2.1%，限上餐饮增速修复至1.0%，而7月同比增速分别为1.1%和-0.3% [1] - 餐饮增速修复或因外卖补贴对堂食意愿的影响边际减弱 [1] 线上与线下消费 - 1-8月社零线上实物电商同比增速为6.4%，高于1-7月的6.3% [1] - 线上增速持续好于线下 [1] 消费品类表现 - 8月可选品稳健增长 [1] - 国补品类增速边际放缓 [1] - 烟酒类消费承压 [1] 宏观经济环境 - 8月失业率季节性上升至5.3% [1] 投资机会领域 - 全球产能布局具备优势的出口链品牌商 [1] - 悦己消费领域，如潮玩零售及IP [1] - 受益于出行趋势及成本利好的包装饮料企业 [1] - 稳步成长的高股息企业 [1]

港股市场观点 - 短期港股市场主要依靠流动性驱动 内外流动性充裕有望推动新一轮上涨 [1][2] - 9月制约流动性因素缓解 包括美联储降息推进 香港资金面偏紧问题缓解 南向资金持续流入 中报盈利担忧利空出尽 [2] - 中长期随着供需格局改善和经济企稳回升 可能迎来需求景气拐点 上市公司盈利有望底部反转 [2] 基本面与政策 - 港股公司业绩增速处于历史较低水平 新旧经济结构分化明显 [1][2] - 中国延续积极财政政策和适度宽松货币政策基调 更强调政策落地和有效性 [2] - 产业政策聚焦人工智能+ 国务院印发相关行动意见 新质生产力培育进入加速期 [2] 流动性与估值 - 美国8月非农就业数据大幅低于预期 失业率升至近四年新高 9月降息几成定局 年内累计降息75bps成基准情形 [3] - 南向资金持续流入 年内净流入突破1万亿港元 成交占比升至30%左右 成为市场重要支撑 [3] - 香港本地流动性8月曾短暂收紧 HIBOR快速上行 但港元汇率企稳和金管局暂停净回笼后流动性正边际改善 [3] - 港股作为全球估值洼地 估值修复空间很大 恒生科技指数估值仅为纳斯达克一半 [2][4] 配置策略：三进攻 - 科技股：互联网巨头中报靴子落地 外卖大战对AI投入影响有限 扩大成长性资本开支 未来高增可期 高端制造板块成长潜力可持续 [4] - 有色金属：由美元贬值 低利率和流动性三重驱动 仍具上行弹性 黄金还受益于避险属性和央行购金需求 [4] - 非银金融：券商在沪深京市场日成交量和两融创历史新高的背景下 经纪 自营等业务全面开花 保险股受益于权益投资收益改善和利差上行 且与A股存在显著折价 [4] 配置策略：两底仓 - 困境反转策略：以必需消费为代表 行业经历4年困境后初现供需拐点 估值仍处历史最低20%分位 长期竞争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现α式增长 [4] - 高股息策略：恒生高股息率指数股息率6.12% 分红能力稳定 在南向资金日益增长的固收+产品需求带动下 居民存款被动搬家 红利股配置需求持续旺盛 [4]