投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 恒玄科技是低功耗蓝牙SoC设计领军企业，产品定位中高端，广泛应用于三星、华为、小米等品牌的可穿戴设备 [7] - 公司构筑了以低功耗、音频为核心的技术壁垒，并通过“一芯多用”的平台化策略增强客户粘性 [7] - 三大成长曲线清晰：TWS耳机SoC出货量全球份额约10%为第一曲线；智能手表芯片2024年营收10.45亿元（同比增长116%）为第二曲线；卡位AI眼镜，BES2800已导入小米等项目，BES6000预计2026年送样为第三曲线 [7][20][98] - 财务表现强劲，预计2025-2027年营业收入分别为42.53/54.41/67.11亿元，归母净利润分别为7.98/10.57/13.00亿元 [6][8] - 当前股价对应2025/2026年市盈率为45倍/34倍，相较可比公司2026年平均44倍市盈率，仍有29%上行空间 [8] 公司简介 - 恒玄科技成立于2015年，专注无线超低功耗SoC芯片设计，主要产品包括蓝牙音频芯片、WiFi SoC芯片、智能手表芯片等 [18] - 业务结构趋于多元化，蓝牙音频业务营收占比从2021年的80%降至2024年的62%，智能手表/手环芯片营收占比提升至约32% [20] - 研发投入高，2025年上半年研发人员占比86.25%，研发费用率20% [24] - 股权结构集中且稳定，实控人为Liang Zhang、赵国光与汤晓冬三位一致行动人，合计持股24.53% [23] 核心技术优势 - 核心技术涵盖超低功耗计算、双频低功耗Wi-Fi、蓝牙和星闪、智能手表平台解决方案、先进声学和音频系统等八大领域 [33] - 采用“平台化”产品战略，同一芯片（如BES2700/2800系列）可应用于耳机、手表、眼镜等多种终端，提升复用性 [31][34] - 旗舰芯片BES2800采用6nm制程，集成双核Cortex-M55与自研NPU，支持蓝牙5.4/LE Audio及Wi-Fi 6，具备国际领先的低功耗能力 [7][36][89] 第一成长曲线：耳机业务 - 2024年全球TWS耳机出货量约3.3亿台，同比增长12.6%，AI化与高附加值为主要趋势 [55][57] - 公司TWS主控芯片全球出货量份额约10%，位居第四；产品定位中高端，ASP近10元/颗，蓝牙音频SoC营收位居国内厂商之首 [7][68] - 6nm旗舰芯片BES2800被三星Galaxy Buds3 Pro首发搭载，标志其在安卓高端市场的渗透与产品力 [7][36] 第二成长曲线：手表业务 - 2024年全球可穿戴腕带设备出货量1.93亿台，同比增长4.1%，基础型手表是增长核心动力 [74] - 公司智能手表/手环芯片2024年营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗 [7][20] - 技术优势在于低功耗架构和无线通信集成，BES2700/2800系列引入“常驻低功耗域”机制，并集成蓝牙5.4/LE Audio与Wi-Fi 6 [89] - 已进入华为、OPPO等品牌供应链，例如OPPO Watch X2采用高通W5+恒玄BES2800BP双芯片方案 [79][86] 第三成长曲线：AIoT与AI眼镜 - SoC在智能眼镜BOM中占比估计超30%，市场空间广阔 [93] - 公司BES2800芯片已量产并导入小米等多家客户的AI眼镜项目，自研KWS算法支持远场语音识别 [7][98] - 自研ISP技术，支持低功耗摄像头接入和动态机构融合，提升AI眼镜的图像处理能力 [101] - 下一代BES6000系列预计2026年上半年送样，采用6nm工艺，集成Wi-Fi 6.0/BT 7.0 Ready等多计算核心，功耗有望再降30% [98] 财务与盈利预测 - 2024年营收32.63亿元，同比增长49.9%，归母净利润4.60亿元，同比增长272.5%；2025年前三季度营收29.33亿元，同比增长18.6% [6][42] - 毛利率持续改善，从2024年的34.7%提升至2025年前三季度的38.5% [6][45] - 预计2025-2027年智能蓝牙芯片出货量从1.11亿颗提升至1.67亿颗，其他芯片（主要为智能手表、智能家居等）收入将保持高速增长，预计2025-2027年同比增长50%/40%/30% [9][106]

三季度财务业绩 - 第三季度营收达1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度突破千亿元 [1] - 第三季度经调整净利润为113亿元，超出此前预估，同比增长80.9%，创历史新高 [1] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元，已超去年总额 [2] - 公司毛利率同比提升2.5个百分点，从20.4%升至22.9% [2] 各业务分部表现 - 手机×AIoT分部收入841亿元，同比微增，其中智能手机业务收入460亿元，出货量保持连续同比增长 [2] - IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6% [2] - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，占比34.9%，创历史新高 [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，创历史新高，其中智能电动汽车收入283亿元 [2] - 汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，单季经营收益为7亿元 [1][2] 汽车业务进展与展望 - 第三季度小米汽车新车交付超10万台，前三季度累计交付已突破26万台 [2] - 小米汽车预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标 [2] - 相较今年，小米汽车的毛利率可能会有所下降 [5] - 2026年行业将面临购置税补贴减半及玩家众多导致的激烈竞争等挑战 [5] 股价与市场表现 - 披露季报当日公司股价下跌2.81%，创下7个月新低，总市值跌至1万亿港元附近 [1][3] - 公司股价较今年9月的高位已回调超30%，是恒生科技指数中跌幅最大的成份股之一 [1][3] - 尽管近期回调，公司年内股价仍有18.2%的涨幅 [4] 机构投资者持仓变动 - 公司以108.34亿元的减持市值成为三季度公募基金减持最多的个股 [6] - 主动权益基金对公司的持股数量环比下降45.9%，重仓持有的基金数量减少216只，持股市值降幅达51% [6] - 部分基金经理选择坚守，如景顺长城品质长青连续2个季度增持，睿远基金旗下多只产品仍将公司纳入重仓配置 [7] 市场关注与潜在风险 - 手机竞争超预期、存储成本上升超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期等因素被机构分析师认为是未来面临的风险 [4] - 公司董事长雷军近期在社交媒体上连发多条微博，回应外界对小米汽车安全设计理念等的质疑 [4]

财务业绩概览 - 2025年第三季度公司总收入达1131亿元，同比增长22.3%，但环比下降2.4% [2] - 第三季度经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9% [2] - 第三季度毛利率为22.9%，同比提升2.5个百分点 [2] - 前三季度累计收入为3404亿元，同比增长32.5% [2] 分业务收入表现 - 手机与AIoT分部总收入为841亿元 [2] - 智能手机业务收入为460亿元，同比下滑3.2%，但出货量连续9个季度同比增长 [2] - AIoT与生活消费产品业务收入为276亿元，同比增长5.6% [2] - 互联网服务收入为94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元创历史新高 [2] 运营与市场指标 - 智能手机出货量达4330万台，全球市场份额为13.6%，连续21个季度排名全球前三 [2] - AIoT平台连接设备数首次突破10亿台，达10.36亿台，月活跃用户为7.42亿 [2] - 电动汽车及AI等创新业务单季度首次实现经营盈利，为7亿元，交付量10.88万辆创新高 [2] 研发投入与制造能力 - 第三季度研发投入为91亿元，同比增长52.1%，前三季度累计研发投入达235亿元 [3] - 研发人员数量为24871人，创历史新高 [3] - 第三季度资本支出为53.8亿元，远超预估的20亿元 [3] - 随着智能家电工厂竣工，公司已建成手机、汽车、科技家电三大智能工厂，形成覆盖“人车家”全生态的智能制造能力体系 [3]

财务数据和关键指标变化 - 集团总收入达到人民币1131亿元，同比增长22.3%，连续第四个季度超过人民币1000亿元 [2] - 集团毛利率达到22.9%，同比提升2.5个百分点，创历史新高 [3] - 经调整净利润达到人民币113亿元，同比增长81%，创历史新高 [3] - 研发费用达到人民币91亿元，同比增长52.1% [17] - 前三季度研发费用总额为人民币235亿元 [17] - 前三季度资本支出达到人民币130亿元，同比增长87% [18] - 本年度已回购约15.4亿港元（约3400万股）的股份 [18] - 智能手机×AIoT业务收入为人民币841亿元，毛利率为22.1%，连续三个季度实现同比增长，毛利率同比提升1.3个百分点 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能手机业务收入为人民币460亿元，占总收入的40.6% [13] - 全球智能手机出货量达到4325万台，同比增长0.5%，连续九个季度实现同比增长 [13] - 智能手机毛利率为11.1% [14] - IoT与生活消费产品业务收入为人民币276亿元，连续七个季度实现同比增长 [8] - IoT业务毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点，连续七个季度实现同比改善 [8][14] - 互联网服务收入创历史新高，达到人民币94亿元，同比增长10.8% [16] - 互联网服务毛利率为76.9% [16] - 广告业务收入为人民币72亿元，同比增长17.4% [16] - 海外互联网服务收入为人民币33亿元，同比增长19.1%，占总互联网服务收入的34.9%，创历史新高 [16] - 智能电动汽车、AI及其他新业务收入为人民币290亿元，占总收入的25.6% [16] - 其中智能电动汽车销售收入为人民币283亿元，其他相关业务收入为人民币7亿元 [17] - 新业务板块毛利率为25.5%，并首次实现单季度营业利润人民币7亿元 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球智能手机出货量市场份额为13.6%，连续21个季度位居全球前三 [4][14] - 在中国大陆，智能手机出货量市场份额达到14.9%，位居第二，同比提升0.7个百分点 [4][14] - 在拉丁美洲市场份额为17.9%，同比提升1.5个百分点，排名第二 [4] - 在中东市场份额为16.9%，同比提升0.5个百分点，排名第二 [4] - 在欧洲市场份额为20.9%，同比提升0.5个百分点，排名第三 [5] - 在东南亚市场份额为16.7%，同比提升1.2个百分点，排名第三 [5] - 在非洲市场份额为12.6%，同比提升0.9个百分点，排名第三 [5] - 在57个国家和地区的智能手机出货量排名前三，在68个国家和地区排名前五 [14] - 全球月活跃用户数达到7.42亿，同比增长8.2% [16] - 中国大陆月活跃用户数达到1.87亿，同比增长11.6% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 高端化战略进入第五年，在中国大陆人民币4000-6000元价位段智能手机市场份额达到18.9%，同比提升5.6个百分点 [5] - 目标在人民币6000元以上超高端市场取得突破，小米17 Pro Max在双十一期间获得该价位段销量和销售额双冠 [5] - 通过自研芯片和操作系统构建差异化产品能力，以降低大宗商品价格波动对财务指标的边际影响 [8] - IoT业务坚持通过产品和科技创新驱动价值创造，不主动发起或盲目跟随价格战 [9] - 智能大家电工厂已投产，设计年产能峰值达700万台，标志着大家电业务完成设计、研发、产品验证的一体化产业循环 [9][15] - 2026年将加大海外市场扩张力度，以推动IoT收入进一步增长 [10] - 目标到2030年成为全球前100强企业 [11] - 未来五年研发投入将超过人民币2000亿元 [11] - AI是重点投资方向，在大模型和应用方面进展远超预期 [12] - 在自动驾驶领域持续投入，数据量从300万剪辑升级到1000万剪辑，提升驾驶质量 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球供应链正经历新周期，存储成本进入持续上涨阶段，但公司已建立稳健的供应链管理体系和应急机制 [7] - 短期内可通过产品组合升级、平均售价提升等措施缓解存储成本上涨带来的压力 [8] - 长期来看，智能手机以外的业务将为整体盈利能力提供稳定支撑 [8] - 电动汽车行业仍充满丰富的动态场景和用户需求，对下一款车型获得用户认可充满信心 [10] - 存储成本上涨周期较长，主要因HBM需求增加导致供需失衡，将对智能手机、平板电脑和笔记本电脑的毛利率产生影响 [21][22] - 2024年第四季度及2026年，存储成本上涨可能导致毛利率下降，但程度会有所不同 [24] - 智能手机市场已进入相对稳定阶段，此次成本上涨将带来较大波动，消化成本的能力将影响竞争格局 [44][45] - 在中国大陆市场，市场份额仍然重要，同时致力于提升平均售价，目标是到2030年实现3000万台的高端产品规模 [28][29] 其他重要信息 - 小米17系列总销量相比上一代增长30%，Pro版本占比超过80% [3] - IoT平台连接的IoT设备数首次超过10亿台 [15] - 平板电脑出货量位居全球前五和中国大陆前三 [15] - 腕带可穿戴设备出货量位居全球第一，中国大陆第二 [15] - TWS耳机出货量位居全球第二，中国大陆第一 [15] - 电动汽车累计交付量已达265,967台，10月单月交付量超过4万台 [10] - 截至9月底，已在中国大陆119个城市开设402个电动汽车销售中心，服务网络覆盖125个城市的209个地点 [10] - 研发人员数量达到24,871人，创历史新高，占总员工人数的44.2% [18] - MSCI ESG评级从BBB提升至AA，连续三年获得提升 [18] - 标普全球企业可持续发展评估得分创63分新高，连续两年提升 [18] - 入选福布斯2025年中国ESG 50强榜单和2025福布斯全球最佳雇主榜单 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于存储成本上涨对智能手机毛利率的影响以及电动汽车交付计划提前的原因和未来战略 [20] - 存储成本上涨周期较长，主要因HBM需求增加导致供需失衡，将对智能手机、平板电脑和笔记本电脑的毛利率产生影响 [21][22] - 解决方案包括产品提价、供应链端消化以及优化产品结构，高端化战略有助于提升产品竞争力以抵消部分成本影响 [23] - 智能手机×AIoT业务毛利率稳定在20%以上，IoT业务健康的毛利率有助于抵消智能手机业务的压力 [24] - 电动汽车交付量持续上升，10月单月交付超4万台，通过技术升级和效率提升增强交付能力，预计本周可完成年初设定的超35万台的年度目标 [25] - SU7 Pro和Pro Max的交付时间大幅缩短，未来将加速其他产品的交付周期 [26] 问题: 智能手机高端化战略会否因成本压力调整，以及电动汽车补贴政策对明年毛利率的影响 [27] - 智能手机市场目前是存量市场，产品质量和体验良好，市场份额对公司依然重要，高端化方向不会改变 [28] - 目标是到2030年实现3000万台高端产品规模，预计每年增长200-300万台 [29] - 电动汽车业务当前阶段销量是关键目标而非毛利率，补贴政策（如空置税）可能对明年平均售价和毛利率产生影响，但当前毛利率健康，目标是在保证交付的同时维持健康毛利率 [30] 问题: AIoT设备连接数超10亿后的AI生态应用，以及大家电业务在补贴退出后的战术和展望 [31] - 从MIUI到HyperOS，公司运营整个生态系统，通过深度整合提供更好体验 [32] - 开源大模型小米MILO Code应用于家庭场景，探索AI大模型与IoT设备深度融合，实现新的人机交互方式 [32][33] - 补贴退出是阶段性帮助，公司通过提升产品平均售价、产品结构优化、全球化加速以及智能工厂投产来应对环境变化 [33][34] - 武汉智能大家电工厂技术先进、自动化程度高，将赋能合作伙伴，补贴退出和竞争仅有短期影响，不影响长期目标 [35] 问题: 自动驾驶技术的最新进展和未来水平，以及海外市场拓展进展和渠道平衡 [36] - 自动驾驶是智能电动汽车的关键点，公司持续投入，数据量升级至1000万剪辑，大模型技术（如MiMo-VL/7B）支撑驾驶体验和智能座舱提升 [36][37] - 海外市场按既定策略推进，在东亚、欧洲、东南亚、拉丁美洲等地拓展，新零售效率提升，与传统专业渠道（如专卖店）互补，无大冲突 [38][39] 问题: 当前库存水平以及与去年同期的比较，以及MiMo-VL/7B大模型的中期计划和生态开放性 [41] - 库存管理根据成本变化动态调整，当前库存状况良好，供应链合作关系稳固，毛利率表现反映管理有效 [42] - MiMo-VL/7B大模型是AIoT深度探索的成果，旨在提升智能家居交互体验，未来生态将保持开放，共享研发成果 [43] 问题: 存储成本上涨会否导致智能手机市场格局变化及公司的应对策略，以及武汉工厂在大家电业务中的角色 [44] - 智能手机市场格局稳定，此次成本上涨波动较大，对平均售价较低的厂商影响更大，具备优势的厂商将更好应对，中国市场影响大于全球 [45][46] - 武汉工厂采用高智能化、自动化技术，自有工厂生产高端产品，同时将技术标准输出至OEM伙伴，采取双轨策略，优先保障合作伙伴产能 [47][49] 问题: 中国大陆门店扩张节奏和长期策略，海外IoT收入增长前景，以及智能手机和AIoT业务费用率趋势 [51] - 门店扩张策略转向提升效率而非数量，重点培训人员和提升现有门店竞争力，海外扩张因地制宜 [52] - 海外IoT收入仍有巨大潜力，与海外新零售扩张互补 [53] - 费用增长主要因研发费用增速高于收入增长，以及新开门店（本季度新增约1000家，其中60多家为大店）带来的销售费用增加 [54]

公司整体财务表现 - 2025年第三季度营业收入为1131.21亿元人民币，同比增长22.3% [1] - 2025年第三季度经调整净利润为113.11亿元人民币，同比增长80.9% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为3403.7亿元人民币，同比增长32.5% [1] - 2025年前三季度累计经调整净利润为328.17亿元人民币，同比增长73.5% [1] 各业务分部收入情况 - 2025年第三季度手机与AIoT分部收入为841亿元人民币，同比增长1.6% [1] - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元人民币，创历史新高，同比增长199.2% [1] 创新业务盈利与汽车交付进展 - 2025年第三季度，智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元人民币 [1] - 小米汽车预计将于本周（财报发布当周）完成全年35万台的年度交付目标 [1] - 第三季度小米汽车新车交付超10万台，前三季度累计交付已突破26万台 [1]

整体财务表现 - 公司2025年第三季度总营收达到1131亿元，实现连续四个季度营收超过千亿，同比增长22.3% [2] - 公司2025年第三季度经调整净利润为113亿元，同比增长80.9% [2] 智能电动汽车及创新业务 - 智能电动汽车业务当季交付量突破10万辆，并首次实现单季盈利 [4] - 智能电动汽车及人工智能等创新业务收入为290亿元，同比增长超过199% [4] 智能手机业务 - 公司智能手机业务收入为460亿元，出货量达到4330万台，实现连续九个季度同比增长 [4] - 高端市场占有率大幅提升，小米17系列产品销量创下新纪录 [4] IoT与生活消费产品 - IoT与生活消费产品收入为276亿元，毛利率达到23.9%，同比提升3.2个百分点 [4] - AIoT平台连接设备数量突破10亿，同时智能家电工厂已竣工投产 [4] 研发投入 - 2025年第三季度单季研发投入为91亿元，前三季度累计研发投入已达235亿元 [4] - 公司研发人员数量创下历史新高，预计全年研发投入将超过300亿元 [4]

公司整体财务表现 - 第三季度总收入达1131.2亿元人民币，同比增长22.3%，略高于市场预估的1125亿元 [2][4] - 经调整净利润为113.1亿元人民币，创历史新高，同比增长80.9%，超过市场预期的100.5亿元 [2][4] - 毛利率为22.9%，同比提升2.5个百分点 [2] - 营业利润为151.1亿元人民币，远超预估的107.2亿元，同比增长150.1% [3][4] - 前三季度累计收入为3404亿元人民币，同比增长32.5% [2] 汽车业务表现 - 汽车业务第三季度收入为283亿元人民币，同比增长197.9% [1][9] - 汽车交付量达10.88万辆，创历史新高，较第二季度增长33.8% [1][7] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季经营盈利，经营收益为7.00亿元人民币 [1][5][11] - 汽车业务毛利率为25.5%，在新势力车企中处于领先水平 [1][12] - 汽车平均售价从25.37万元提升至26.01万元，产品结构升级 [12] 智能手机与IoT业务表现 - 智能手机出货量为4330万台，连续9个季度同比增长，全球市场份额为13.6%，连续21个季度排名前三 [7] - AIoT平台连接设备数首次突破10亿台，达10.36亿台，月活跃用户为7.42亿 [7] - 互联网服务收入为94亿元人民币，创历史新高，同比增长10.8% [7] 研发投入与战略布局 - 第三季度研发投入为91亿元人民币，同比增长52.1%，前三季度累计研发投入达235亿元 [13] - 研发人员数量为24,871人，创历史新高 [13] - 资本支出为53.8亿元人民币，远超预估的20亿元 [13] - 公司在AI领域完成语言、视觉、语音全系列基座模型矩阵，并探索大模型驱动的全屋智能方案 [13]

整体财务表现 - 第三季度单季营收达1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度突破千亿大关 [3] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比大幅增长80.9%，创下历史新高 [3] - 前三季度累计总营收达3404亿元，接近去年全年水平，经调整净利润328亿元，已超过去年全年总额 [3] 智能手机业务 - 第三季度全球智能手机出货量4330万台，连续9个季度实现同比增长 [4] - 智能手机业务收入460亿元，出货量连续21个季度稳居全球前三 [4] IoT与生活消费产品业务 - 第三季度IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6% [4] - 截至9月30日，小米AIoT平台已连接IoT设备数突破10亿台 [4] - 拥有五件及以上连接至AIoT平台的设备用户数达到2160万，同比增长26.1% [4] 互联网服务业务 - 第三季度互联网服务业务收入达94亿元，同比增长10.8%，毛利率高达76.9% [4] - 截至2025年9月，全球月活跃用户数达7.42亿，中国大陆月活跃用户达1.87亿 [4] - 第三季度境外互联网服务收入达33亿元，同比增长19.1%，占整体互联网收入比重为34.9% [4] 创新业务 - 第三季度智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增幅超过199% [4] - 其中智能电动汽车收入283亿元，其他相关收入7亿元 [4] - 创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，单季经营收益为7亿元 [4] 研发投入 - 今年前三季度累计研发投入达235亿元，已接近2024年全年水平，预计全年投入将超过300亿元 [5] - 第三季度单季研发投入91亿元，同比增长52.1% [5] 机构观点 - 国际机构看好公司长期发展与成长性，认为其稳健的资产负债表、强大的生态整合能力以及在电动汽车供应链中的成本优势将提升竞争力 [5] - 机构认为随着“智能手机+电动汽车+AIoT”协同效应显现，AIoT业务具有强劲的长期增长潜力 [5]

2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度总收入为1131.21亿元，同比增长22.3% [1] - 2025年前三季度累计收入为3403.7亿元，同比增长32.5% [1] - 第三季度经营利润为151.1亿元，同比增长150.1% [1] - 第三季度经调整净利润为113.11亿元，创历史新高，同比增长80.9% [1] - 第三季度公司拥有人应占溢利为122.71亿元，同比增长129.26% [1] - 前三季度期间利润为350.23亿元，同比增长140.2% [1] - 前三季度经调整净利润为328.17亿元，同比增长73.5% [1] 业务分部收入表现 - “手机×AIoT”分部第三季度收入为841亿元，同比增长1.6% [1] - “智能电动汽车及AI等创新业务”分部第三季度收入为290亿元，创历史新高，同比增长199.2% [1] 智能手机与用户生态 - 第三季度智能手机出货量为4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度实现同比增长 [2] - 根据Omdia数据，第三季度全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%，连续21个季度排名全球前三 [2] - 2025年9月全球月活跃用户数达到7.417亿，创历史新高，同比增长8.2% [2] - 截至2025年9月30日，AIoT平台已连接的IoT设备数首次超过10亿台，达到1035.5百万台，同比增长20.2% [2] 智能电动汽车业务 - 2025年第三季度共交付108,796辆新车，创历史新高 [2] 研发投入与核心技术 - 第三季度研发开支达到91亿元，同比增长52.1% [2] - 前三季度累计研发开支达到235亿元 [2] - 截至2025年9月30日，研发人员数量创历史新高，达24,871人 [2] 人工智能技术进展 - 2025年9月推出Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型，在语音领域实现基于ICL的少样本泛化 [3] - 已推出语言、多模态及语音的全系列模型矩阵，完成对基座模型主要模态的完整战略布局 [3] - 2025年11月发布智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco，在行业内率先探索由大模型驱动的全屋智能生活 [3] - 方案使用Xiaomi MiMo-VL-Miloco端侧视觉大模型，实现“感知+理解+执行”的核心能力 [3] 新零售战略与市场表现 - 第三季度中国大陆地区小米之家数量超过18,000家，其中500平米以上的大店数量达到约210家 [4] - 境外地区新零售门店数达到约300家，覆盖东南亚、欧洲、东亚和拉美等区域 [4] - 中国大陆2025年双十一购物节期间全渠道累计支付金额突破290亿元 [4] - 小米手机在主要平台国产手机中销量排名第一，Xiaomi17Pro Max在人民币6000元及以上国产手机中销量和销额排名双第一 [4]

财务表现 - 第三季度总收入1,131.2亿元人民币，同比增长22.3%，略高于市场预估的1,125亿元人民币 [2][3] - 经调整净利润113.1亿元人民币，创历史新高，同比增长80.9%，超过市场预估的100.5亿元人民币 [2][3] - 毛利率达22.9%，同比提升2.5个百分点 [2] - 营业利润151.1亿元人民币，同比增长150.1%，远高于预估的107.2亿元人民币 [3] - 前三季度累计收入3,404亿元人民币，同比增长32.5% [2] 核心业务进展 - 智能手机出货量4,330万台，连续9个季度同比增长，全球市场份额13.6%，连续21个季度排名前三 [5] - 互联网服务收入94亿元人民币创新高，同比增长10.8% [5] - AIoT平台连接设备首次突破10亿台，达10.36亿台，月活跃用户7.42亿 [5] 汽车及创新业务 - 智能电动汽车及AI等创新业务首次实现单季经营盈利，经营收益7.00亿元人民币 [4][9] - 汽车业务第三季度收入283亿元人民币，同比增长197.9%，超过市场预估的280.2亿元人民币 [6][7] - 汽车交付量10.88万辆，较第二季度增长33.8%，创历史新高 [7] - 汽车业务毛利率达25.5%，在新势力车企中处于领先水平 [10] - 汽车平均售价从25.37万元提升至26.01万元，产品结构升级 [10] 研发投入 - 第三季度研发投入91亿元人民币，同比增长52.1% [11] - 前三季度累计研发投入235亿元人民币，研发人员24,871人创新高 [11] - 资本支出为53.8亿元人民币，远超预估的20亿元人民币 [11] - AI领域布局包括完成语言、视觉、语音全系列基座模型矩阵，并探索大模型驱动的全屋智能方案 [11]