白银市场近期表现 - 现货白银（伦敦银现）价格在2026年1月14日连续突破90美元/盎司和91美元/盎司重要整数关口，最高触及91.531美元/盎司 [1] - 2026年以来，白银最高涨幅已达到28% [1] - 自2025年算起，白银涨幅超过210% [1] - 2025年，白银最大涨幅达到170%，年度涨幅为150% [6] 具体公司投资案例（祈福生活服务） - 港股上市公司祈福生活服务于2026年1月清仓白银投资，总计获利2.47亿元 [1][3] - 公司于2020年2月底开始投资，分批次购入80万盎司银条，累计成本1.03亿元，平均成本为每盎司128.75元 [3] - 2022年，公司套现50万盎司，回笼资金7905万元，平均售价每盎司158元 [3] - 2024年7月，公司再度加码，五天内分三次购入38万盎司银条 [3] - 2026年1月9日，公司以2.26亿元出售40万盎司（约12.44吨）银条，平均成交价为每盎司565.5元 [4] - 2026年1月12日，公司以1.62亿元出售28万盎司（约8.71吨）银条，平均成交价升至每盎司577.5元 [4] - 两笔交易完成后，公司持有的约21吨银条已全部变现 [4] - 公司公告称，投资白银是集团财务管理的一部分，近期市价达近年最高，是变现的合适时机 [4] - 公告发布后，公司股价在1月12日复牌后单日上涨8.64%，1月13日再涨4.55% [4] 市场驱动因素与机构观点 - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6% [6] - 数据公布后，交易员加大了对“美联储较早降息”的押注，4月降息概率从38%升至约42% [6] - 受降息预期变化影响，白银价格飙升 [6] - 花旗集团预测，白银将在未来三个月内达到每盎司100美元 [6] - 花旗分析师认为牛市在近期将保持不变，基本假设是地缘摩擦将有所缓和 [6] - 广发期货表示，全球库存紧张加剧、机构等多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持现货驱动白银价格偏强运行，预期价格中枢不断上移 [6] - 广发期货指出，原材料成本上升可能抑制工业领域的需求，建议在75美元上方多单继续持有，单边谨慎操作 [6] 交易所产品动态 - 芝加哥商品交易所（CME）计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约（代码SIC），以满足创纪录的散户需求 [7] - 新合约旨在提供低成本、易于操作的入场点，几乎每周五天、每天24小时可交易 [7] - CME称该合约能让交易者“用更少的资源控制更多的资源”，并实现高度可预测的风险管理 [7] - 对比来看，CME标准白银期货（SIH）合约规模为5000盎司，E-mini白银（QIH）为2500盎司，微型白银（SILH）为1000盎司 [7] - CME集团金属业务负责人表示，在地缘政治不确定性和能源转型背景下，白银对寻求分散投资的散户投资者吸引力增加 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级★☆☆，白银操作评级★☆☆，销操作评级★☆☆，紀操作评级★★☆ [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国12月未季调CPI年率持平在2.7%符合预期，核心CPI录得2.6%略低于预期，特朗普抨击鲍威尔应大幅降息 [1] - “美联储传声筒”称12月CPI不太可能改变美联储观望态度，官员降息需看到劳动市场恶化或价格压力减弱新证据 [2] - ADP周度就业报告显示截至2025年12月20日四周里，私人部门雇主平均每周增加11750个就业岗位 [2] - 伊朗局势高度紧张，欧盟商讨额外对伊制裁措施，特朗普取消与伊官员所有会晤，万斯今晨与国家安全团队开会制定对伊战略 [1][2] - 贵金属整体易涨难跌，金银延续突破行情，铂钯波动率下降有望挑战前高，今晚关注美国PPI和零售销售数据 [1]

即将公布的美国12月CPI数据 - 美国劳工统计局将于1月14日21:30公布12月CPI数据，该数据是美联储研判通胀走向的核心依据[1][8] - 12月是首个不受美国政府停摆影响的月份，其数据更能揭示美国真实的物价表现[1][8] - 12月名义CPI年率前值与预期值均为2.7%，预期持平；核心CPI年率前值为2.6%，预期值为2.7%，预期小幅增长0.1个百分点[1][8] - 机构认为，名义CPI持平而核心CPI仅微增0.1个百分点，意味着美国12月份的物价水平基本保持稳定[1][8] 影响通胀的关键因素分析 - 原油价格是影响CPI数据的重要因素，其变化的间接影响仍然存在，尽管核心CPI已剔除能源价格[1][8] - 2025年10月份至今，美元原油价格最高触及62.36美元，处于近些年来的相对低位[1][8] - 较低的能源价格拉低了各产业的生产成本，对于抑制美国通胀率走高具有重要作用[1][8] - 历史数据显示，美国11月核心CPI年率为2.6%，显著低于9月份的3%，通胀率有回归至2%温和通胀标准的可能[3][10] - 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示“通胀方面的上行风险则有所降低”，依据是10月和11月的CPI数据下降[3][10] - 如果12月份CPI数据如预期的2.7%，意味着通胀下降是市场行为，而非政府停摆导致[3][10] 美联储货币政策前景 - 美联储在2025年已降息3次，每次25个基点[3][10] - 2026年的降息次数以及首次降息月份，依赖于通胀数据的表现[3][10] - 如果12月份CPI数据保持稳定，1月份美联储再次降息的概率将显著下降[3][10] - 根据CME美联储观察模型，市场预计1月降息25个基点的概率仅为5.0%，维持利率不变的概率为95.0%[3][10] - 交易人士据此认为，美国的经济数据不会在利率决议前出现超预期变化[3][10] 美元指数近期行情 - 美元指数保持中期的横盘震荡态势，震荡区间下限为96.34点，上限为100.23点[6][13] - 在11月21日至12月24日的新一轮震荡区间内下跌中，最低触及97.72点[6][13] - 自12月25日以后，美元指数开始中短期反弹走势，目前最高价触及99.24点，逼近100整数关口[7][13] - 昨日K线呈现出大波动率、中下影线的阴K线，有短期触顶迹象[7][13] - 如果今日继续收阴线，中短期反弹波段可能宣告终结[7][13]

2025年12月美国CPI数据概览 - 美国12月整体CPI同比2.7%，环比0.3%，符合市场预期[1][5] - 美国12月核心CPI同比2.6%，低于市场预期的2.7%，环比0.2% (0.24%)，低于市场预期的0.3%[1][5] - 核心商品通胀环比为0%，较9月的0.2%走弱，是核心CPI不及预期的主因[1][5] - 核心服务通胀环比为0.3%，较9月的0.2%走强[1][5] 通胀结构分析 - 核心商品通胀降温主要受车辆拖累，新车环比0%，二手车环比-1.1%[2][15] - 服装、玩具等关税敏感型商品通胀环比升温，显示关税传导可能仍有空间[2][15] - 核心服务通胀升温，房租环比0.4%（9月为0.2%），医疗服务、交通服务通胀亦走强[2][22] - 机票价格环比大幅提升至5.2%，反映美国消费内需稳健[2][22] 市场反应与展望 - 弱通胀数据公布后，市场“降息交易”仅短暂小幅升温，美债利率、美元指数短暂下行后反弹，市场反应总体平淡[1][6] - 2026年上半年，居民减税（《美丽大法案》）可能提振收入、消费和通胀，使通胀保持“粘性”[3][27] - 2026年下半年，减税刺激边际减弱且关税“首年”传导结束，通胀预计将开启持续回落趋势[3][27] - 美联储降息节奏可能“后置”，决策将进入“数据依赖”模式，需观察到经济数据超预期走弱才会考虑降息[3][32][34] - 市场对美联储的降息预期基本稳定，数据公布后，市场预期的首次降息时点仍在2026年6月[32][35][37]

市场对美联储调查事件的反应 - 市场对美国司法部针对美联储主席鲍威尔发起刑事调查的消息反应平稳 当前30年期美国国债收益率仅上涨约2个基点 不足以体现市场对美联储独立性的担忧 [2] - 此次市场温和反应与去年夏季形成鲜明对比 当时特朗普暗示可能罢免鲍威尔引发剧烈波动 去年7月11日30年期美债收益率单日上涨8个基点 7月16日盘中再度上涨11个基点 [2] 美联储领导层变动预期 - 鲍威尔针对相关猜测的强硬回应 让投资者认为其主席任期于今年5月结束后 继续留任美联储理事会理事的概率有所上升 [2] - 根据预测平台Polymarket数据 鲍威尔在年底前离开美联储理事会的概率已从83%下降至57% [2] 调查事件对货币政策的影响 - 此次调查可能会激励联邦公开市场委员会中的鹰派成员 令外界预期将持更宽松立场的下任美联储主席更难推动降息政策落地 [3] - 美国最高法院将于1月21日就美联储理事莉萨・库克相关案件举行听证会 该事件对未来政策走向的重要性已超过下任美联储主席的人选问题 [3] - 若最高法院作出不利于库克的裁决 将显著增加鲍威尔同样面临罢免风险的概率 [3] 市场降息预期与就业数据 - 周二低于预期的通胀数据提振了市场对美联储的降息预期 利率互换显示交易员几乎完全预期美联储将在6月政策会议上降息 [3] - 1月9日公布的12月美国失业率意外下降 促使摩根士丹利、巴克莱银行和花旗集团将美联储降息的预测推迟到2026年晚些时候 [4] - 摩根大通不再预期2026年会降息 并预计2027年会加息 [4]

沪铜价格走势与市场表现 - 沪铜期价早间走强并创下新高，午后行情回落，但收盘仍上涨0.85% [1] - 铜价近期走势受到周边品种及国内期市股市表现的影响 [1] - 当日早间国内期市股市氛围乐观带动铜价，但午后情绪转弱导致铜价回落 [1] 库存动态与供应格局 - 昨日LME铜注册仓单骤降逾25000吨至89725吨，为今年7月中旬以来最低水平，意味着可用库存不多 [1] - LME铜注销仓单昨日突然大增29750吨至51825吨 [1] - 尽管LME铜库存低位回升，但非美地区库存整体不高，为铜价提供下方支撑 [1] - 近两个月国内精铜出口增加，LME铜库存也在向美国流动，部分原因是美国后续可能对精炼铜加征关税，存在虹吸效应 [1] 宏观环境与市场预期 - 隔夜公布的美国12月通胀数据温和，市场继续押注美联储1月按兵不动，但整体支持美联储后续继续降息 [1] - 持续走强的铜价压制了下游采购积极性，但需求的疲弱暂时未能明显拖累铜价走势 [1] 后市展望与核心逻辑 - 金瑞期货展望后市，认为铜自身逻辑变化不大，预期的供应紧张格局没有扭转和证伪 [1] - 近日铜矿扰动再次出现，矿紧逻辑升温，铜价总体的偏强震荡可能尚未结束 [1] - 短期潜在风险是美国最高法院对特朗普关税政策的裁定 [1]

贵金属市场动态 - 现货黄金价格创下历史新高，隔夜一度触及4634.33美元，随后稳定在4586美元附近，今日欧市盘中进一步涨至4639.39美元，目前在4637美元附近徘徊[1] - 现货白银价格持续攀升，于1月14日盘中站上90美元，续创历史新高，其总市值已突破5万亿美元，超过芯片巨头英伟达4.52万亿美元的市值[1] - 从技术面分析，黄金日线级别走势强劲，在短暂修整后继续向上，创新高的机会很大，若行情回落，预计将围绕4600美元整数位置上下波动[18][20] 美国宏观经济与货币政策 - 2025年12月美国消费者价格指数同比上涨2.7%，与前月持平但高于市场预期，核心CPI环比增长0.2%，未经季节性调整前同比增长2.6%[4] - 市场普遍预计美联储将在本月晚些时候的会议上维持利率不变，但官员们对今年降息幅度存在分歧，一方面担忧关税维持价格压力，另一方面需顾及劳动力市场走软迹象[4] - 交易员加大押注，认为美联储可能不会等到主席鲍威尔任期于五月结束后再降息，根据最新数据预测，美联储4月降息的概率约为42%，高于数据发布前的38%[4] - 根据CME的FedWatch工具，联邦基金期货市场预期2025年将降息两次，每次25个基点，首次降息于6月开始，第四季度还将有一次降息[5] - 有分析指出，2025年12月CPI数据不太可能改变美联储当前的观望态度，官员们可能希望在降息前看到更多通胀企稳并下降的证据[7] 美联储独立性及政治压力 - 美联储主席鲍威尔正遭受刑事调查，此事持续发酵[8] - 欧洲央行行长及英国、瑞典、丹麦、瑞士、澳大利亚、加拿大、韩国和巴西的央行行长共9位央行行长发表联合声明，强调维护美联储的独立性至关重要，并表示与美联储及其主席鲍威尔完全团结在一起[8] - 美国总统特朗普再度猛烈抨击美联储主席鲍威尔，称其要么无能要么腐败，并放话其很快就要走人，这标志着特朗普政府对美联储的攻击显著升级[9] - 特朗普曾多次试探在鲍威尔主席任期于5月结束前将其解职的可能性，目前也在权衡提名下一任主席人选[9] 地缘政治局势 - 美国总统特朗普宣布已取消了与伊朗官员的所有会面[11] - 美军中东地区指挥官希望为潜在打击预留更多时间巩固阵地，以应对伊朗可能发动的报复性袭击[11] - 特朗普建议美国的盟友撤离伊朗[12]，美国国务院发布安全警告，要求美国公民在确保安全的前提下考虑通过陆路经亚美尼亚或土耳其离开伊朗[13] - 伊朗国防部长警告，若敌方侵犯伊朗领土，伊朗将以全部力量捍卫国家，本地区内所有美军基地以及为美国提供便利的国家都将成为其合法打击目标[15] - 俄乌紧张局势持续升级，俄军过去24小时使用精确制导武器和无人机对乌克兰能源和军工综合设施发动大规模打击，乌克兰总统称俄方使用了近300架无人机、18枚弹道导弹及7枚巡航导弹[16] - 英国国防部宣布启动竞标程序，要求快速研发新型陆基战术弹道导弹以帮助乌克兰增强远程打击能力，并计划在2026年进一步加大对乌方的军事支持力度[17] 金融市场表现 - 隔夜美股三大指数集体收跌，道指跌0.8%报49191.99点，标普500指数跌0.19%报6963.74点，纳指跌0.1%报23709.87点[2] - 市场押注美联储提前降息，主要受美国通胀数据影响显著上行的消息面驱动[2]

沪期锌市场表现 - 沪锌2603主力合约今日偏强震荡 收盘价24475元/吨 较昨日结算价上涨125元 涨幅0.51% 日内最高触及24855元/吨 最低24370元/吨 [1] - 市场交投活跃度提升 沪锌2603主力合约成交量增加54828手至243101手 持仓量增加8993手至120299手 [1] - 伦锌价格同步上涨 北京时间14:51报3218美元/吨 上涨16美元 [1] 现货锌市场价格 - 国内现货锌价大幅上涨 ccmn长江综合0锌均价报24600元/吨 上涨260元 1锌均价报24520元/吨 上涨260元 [1] - 广东地区现货锌价涨幅更大 0锌均价报24400元/吨 上涨270元 1锌均价报24330元/吨 上涨270元 [1] - 现货对期货升贴水结构分化 对比沪锌2602合约 0锌升水20-130元/吨 1锌贴水50至升水50元/吨 [1] 宏观与行业驱动因素 - 宏观情绪主导市场 美国12月CPI数据低于预期引发市场押注美联储4月降息 全球流动性整体偏宽松 [2] - 地缘冲突升温推升战略金属风险溢价 油价上涨超2%为风险资产提供支撑 [2] - 新兴领域发展提升中长期金属需求 资金做多推动铜、铝、锡价格创新高 进而带动锌价走强 [2] - 中国财政政策持续发力 为2026年经济稳健开局提供助力 [2] 锌行业基本面分析 - 国内锌市呈现供需双弱格局 供应端边际增加预期限制了锌价反弹高度 但受周边品种上涨带动 锌价维持偏强 [3] - 原料端紧张局面未加剧 1月国内锌精矿加工费整体下行 北方降幅大于南方 进口窗口开启使进口矿成交增多 进口加工费在40-50美元/干吨区间震荡 [3] - 冶炼端供应有增加预期 常规检修规模下调 一季度产量上调 叠加火烧云项目推进 预计春节累库7万吨 短期供应压力较小 [3] - 需求端表现分化 压铸锌合金企业因锌价走高纷纷上调加工费报价 但终端订单减少拖累镀锌企业开工 抑制了对原材料的采购 [3] - 现货市场货源流通增加 现货升水下调 持货商出货意愿提升 但锌价处于高位导致市场畏高情绪升温 补货节奏放缓 累库预期仍存 [3] 短期市场展望 - 在宏观情绪主导及周边金属带动下 锌价情绪亢奋 短期锌价维持偏强格局 上方有望测试整数压力位 [3]

美国12月CPI数据概览 - 美国12月整体CPI同比2.7%，环比0.3%，符合市场预期 [1][5] - 12月核心CPI同比2.6%，低于市场预期的2.7%，环比0.2%（0.24%），低于市场预期的0.3% [1][5] - 核心通胀走弱主要受商品分项拖累，12月核心商品CPI环比为0%，而9月为0.2%；核心服务CPI环比为0.3%，9月为0.2% [1][5] 通胀数据结构分析 - **核心商品通胀降温**：主要受车辆价格拖累，12月新车价格环比为0%，二手车价格环比为-1.1% [2][18] - **关税敏感型商品通胀**：服装、家具、玩具等商品环比增速较11月有所改善，表明关税传导可能仍有空间 [2][18] - **核心服务通胀升温**：12月房租CPI环比为0.4%（9月为0.2%），医疗服务与交通服务通胀亦走强 [2][24] - **内需稳健信号**：非房租服务中，机票价格环比大幅提升至5.2%，或对应美国消费内需保持稳健 [2][24] 市场对通胀数据的反应 - 数据公布后，市场“降息交易”仅小幅升温，表现平淡，美债利率与美元指数短暂下行后反弹，美股小幅上涨后回落，金价持续上行 [1][8] - 市场对美联储降息预期的调整幅度较小，预期的降息时点仍在6月和9月 [34] 2026年美国通胀与政策展望 - **上半年通胀或有“粘性”**：随着《美丽大法案》减税落地，居民收入、消费和通胀可能逐步得到提振，并强化关税传导效应 [3][29] - **下半年或进入“去通胀”阶段**：居民减税刺激边际减弱，且关税“首年”传导结束，预计通胀将开启持续回落趋势 [3][29] - **美联储降息节奏或“后置”**：在“数据依赖”模式下，美联储需观察到经济数据超预期走弱才会考虑降息，考虑到减税对经济和通胀的提振，降息节奏可能偏晚 [3][34]

数据概览与市场反应 - 美国2025年12月整体CPI同比2.7%，环比0.3%，符合市场预期[1][5] - 美国2025年12月核心CPI同比2.6%，低于市场预期的2.7%，环比0.2% (0.24%)，低于市场预期的0.3%[1][5] - 核心商品通胀环比为0%，是核心CPI走弱的主因，而核心服务通胀环比为0.3%[1][5] - 通胀数据公布后市场“降息交易”仅短暂升温，美债利率与美元指数短暂下行后反弹，美股冲高回落，金价持续上行[1][6] 通胀结构分析 - 核心商品通胀降温主要受车辆拖累，12月新车价格环比0%，二手车价格环比-1.1%[2][14] - 部分关税敏感型商品（如服装、玩具）通胀环比升温，显示关税传导可能仍有空间[2][14] - 核心服务通胀走强，12月房租CPI环比0.4%，医疗服务与交通服务通胀升温，其中机票价格环比大幅上升5.2%[2][20] 未来展望与政策预期 - 报告预计2026年上半年美国通胀仍有“粘性”，但下半年可能进入“去通胀”阶段[3][25] - 2026年上半年实施的《美丽大法案》减税可能提振居民收入与消费，并强化关税传导效应[3][25][32] - 美联储降息节奏可能“后置”，需观察到经济数据超预期走弱才会考虑降息，市场预期首次降息时点仍在2026年6月[3][30][35]