报告核心观点 4月特朗普“对等关税”冲击落地，A股和港股月初大幅波动后经国家队等维稳反弹，主要宽基指数ETF获主力资金大幅流入，两融资金流入转流出，北向月度日均成交额下滑，外资情绪低迷，产业资本净减持规模大幅收窄；4月风险落地后，政策推动中长期资金入市[1]。 各部分总结 公募基金 - 4月新成立偏股型公募基金份额570.48亿份，较前月增加69.59亿份，处于近3年94.59%分位，权益新基发行量环比提升[4][8] - 分结构看，主动型偏股4月新发份额39.74亿，较上月减少66.45亿；被动型偏股新发份额450.95亿，较上月增加73.90亿，被动型产品新发份额创新高[4][11] - 3月以来存量偏股型产品净申购157.75亿份，存量+新发总份额环比上升1500.82亿份[15] - 4月存量股票型ETF净申购额为1973.02亿元，宽基类ETF是资金流入主要方向，仅行业类ETF净赎回[16] - 4月沪深300、中证1000等宽基类ETF资金集中流入，沪深300ETF部分产品净申购额超300亿，中证1000相关ETF净申购额达273.37亿，南方中证500ETF净申购额为175.24亿[20] - 4月主动管理类产品权益仓位继续上升，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金估算仓位分别为89.68%、87.36%、68.52%和62.78%，较上月底环比变化+0.22/+1.30/+0.27/-2.61pcts [24] - 2025Q1主动偏股型基金主要加配汽车、有色金属、电子等行业，主要减配电力设备、通信和国防军工[26] 私募证券基金 - 3月私募证券基金规模为5.25万亿，较2月环比小幅上行[29] - 3月股票型产品新发数量为1072只，较2月增加511只，呈底部回升趋势但仍处历史低位[29] - 3月私募股票多头指数成份平均仓位为56.56%，较2月环比回落1.75pcts，仓位由升转降，处于2010年以来的14.8%分位[30] 北向资金 - 4月北向月度日均成交额为1522.08亿，较上月环比下降18.98%，北向成交额占全A总成交额比升至12.32%，较前月上升0.02pcts [32] 两融资金 - 截至4月末，场内两融余额合计1.78万亿，较上月环比下降6.89%，融资余额为1.77万亿，较上月下降6.91%，融券余额为107.90亿，较上月环比下行2.86% [34] - 4月两融净流出1315.35亿元，两融成交额占比为8.64%，交易活跃度较上月回落[36] - 4月两融资金整体净流出，电子、计算机、非银金融等行业净流出规模领先；增配靠前的行业为汽车、农林牧渔、银行，减配计算机、通信、电子等行业[38] 保险资金 - 2024Q4，财产险+人身险持有权益资产规模净减少80.68亿元，2024年累计净增加6307.23亿元[44] - 力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，5月7日国新办发布会进一步调降保险公司股票投资的风险因子10%，推动完善长周期考核机制[44] 银行理财 - 4月理财产品发行数量为5993只，较上月环比下降3.62%；发行 - 到期数量2086只，较上月环比增加22.06% [49] - 4月新发权益类理财产品占比为0.52%，较前月上升0.44pcts，25Q1理财资金权益比例较上期基本持平[52] 产业资本 - 4月产业资本整体净减持3.7亿元，其中增持106.22亿，减持109.91亿，交易日均净减持规模为0.18亿，减持规模较上月大幅收窄[4][56] - 5月、6月限售解禁规模预计分别为1101.03、2475.30亿，电子、机械设备、计算机行业解禁压力相对较大[57] 三大主体资金流指标 - 截至4月30日，3主体资金流指标值为 - 0.15，位于2015年底以来的26.6%分位，交易热度降温，交易情绪谨慎[63]

光大期货金融期货日报 | 品种 | 点评 本周三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降息政策，缓解商业银行息 差压力，为其向科创企业和中小企业提供低成本贷款留出空间，降低企业负 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长期资金入市，通过类平准基金 的方式支持、稳定和活跃资本市场，具体措施包括鼓励保险资金加大入市力 | | | | 度、设立新的金融资产投资公司、支持汇金公司在必要时增持股票指数基金 | | | | 等。增量资金入市有助于稳定市场信心，并通过高水平的对外开放提升 A 股 | | | 股指 | 资产在国际权益市场中的配置价值。证监会表示将优化主动权益类基金的收 | 震荡 | | | 费模式，扭转基金公司"旱涝保收"的现象。一季度，A 股上市公司全市场 | | | | 营收增速跌幅连续 3 个季度收窄，但仍低于政策利率，净利润同比 4%左右， | | | | 出现回升，但 ROE 仍处于筑底企稳阶段。上述措施有利于帮助企业加快修 | | | | 复资产负债表，促进实体经济平稳发展，使得股市估值平稳抬升。此外，中 | | | | 美将于近日针对 ...

东莞证券认为，周四，市场三大指数集体收涨。从技术分析角度看，沪指继续处于5日均线上方，当日 阳线实体部分覆盖昨日阴线，显示短期多头占优，技术形态上延续企稳向上的态势。在5月7日国新办新 闻发布会上，一系列金融政策如期发布，揭开了今年新一批增量政策的序幕。另外，会上同样有关于 类"平准基金"的积极表态，也预示着中长期资金入市步伐有望进一步加快，后续或将对大盘权重股形成 更为显著的利好效应。展望后市，预计未来仍将有更多增量政策陆续出台，尤其在财政政策发力、扩大 内需和稳定外贸等方面，将有更大力度的政策支持，以增强经济韧性和稳定性。 渤海证券认为，考虑到市场已对外部风险有所预期且政策端正有力推动中长期资金入市，央行的结构性 工具也对资本市场进行底部流动性的支持，这些因素都使得A股的流动性更具韧性。而伴随业绩期的结 束，融资或也将终止流出过程，一旦市场有新的题材涌现，将为融资的流入创造新的契机。业绩方面， 2025年一季度全A单季营收同比增速较2024年四季度出现回落，而单季归母净利同比增速由负转正显著 改善。板块方面，各板块单季营收同比增速出现分化，其中仅主板出现回落；而净利同比增速均现改 善。风格层面，以中证10 ...

政策组合拳核心内容 - 央行推出三维度政策工具：数量型（全面降准0.5个百分点释放1万亿流动性）、价格型（7天逆回购利率下调0.1%带动LPR同步下行）、结构型（科技创新再贷款扩容至8000亿）[3][4][9] - 金融监管总局八项增量政策：覆盖房地产融资制度优化、险资试点扩容600亿、小微民企融资支持、外贸护航及科技保险发展[3][4] - 证监会聚焦资本市场改革：深化科创板/创业板制度包容性、推动中长期资金入市（印发公募基金高质量发展方案）、优化并购重组机制[5][6][7] 债市影响分析 - 短期震荡主因：降息预期已部分定价（0.25%）、政府债供给冲击及机构止盈行为[11][12] - 中长期利好环境：低利率趋势延续（结构性工具利率普降0.25%）、经济转型需宽松货币支持[13] - 关键数据：4月制造业PMI回落至49.0收缩区间，反映关税政策负面影响[8][9] 股市结构性机会 - 历史规律显示早间发布会后市场韧性增强（2024年9月沪指单日涨4.5%，2025年1月后续涨幅达200点）[14] - 当前焦点：高股息资产（险资投资风险因子调降10%）与科技成长（人工智能、高端制造）双主线[16][17] - 政策协同效应：与4月政治局会议"新质生产力"方向一致，科技创新债券简化发行流程提供融资支持[5][7] 宏观经济与市场生态 - 政策设计突破传统路径：通过"量价结构"组合定向灌溉（如5000亿服务消费再贷款、3000亿支农支小增额）[3][9] - 市场底层逻辑转变：A股估值处于低位，"科技叙事"驱动价值重估，1+N政策体系加速落地[7][19] - 资金面改善：合并使用8000亿互换便利与股票回购额度，优化市场流动性结构[3][6]

境内ETF市场发展 - 境内ETF市场进入"质量提升"新发展阶段，总规模突破4万亿元，从3万亿元到4万亿元仅耗时7个月 [1] - 深交所推出"大话策略之定投"投资者服务系列活动，推动行业由推广单一产品向推广投资策略组合转变 [1] 政策支持与中长期资金入市 - 中央金融办、中国证监会等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险资金、社保基金等加大入市力度 [2] - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，实施ETF快速注册机制，原则上5个工作日内完成注册 [2] - 证券ETF在金融"五篇大文章"指引下，将为落实中长期资金入市、优化市场结构发挥重要作用 [2] ETF产品特点与优势 - ETF具有分散化、流动性好、低成本、透明度高等特点，2024年深市ETF规模增长103% [3] - 深市主要宽基指数投资工具不断丰富，包括深100指数、创业板指数、沪深300指数、中证500指数等 [3] - 定投策略能够帮助投资者获得相对稳健的长期收益，分批入市锁定金额投资，提高获取收益的概率 [3] 投资者策略与ETF选择 - 定投策略能够提升投资者体验，ETF品类丰富，投资者可利用ETF工具把握产业链各环节投资机会 [4] - 投资者需熟悉ETF类型，结合自身目标挑选产品，考察基础资产状况，研究宏观经济动态 [4] - 应对比不同ETF的管理费及相关费用，优先选择日成交量可观的ETF以保障流动性 [4] ETF市场生态与未来方向 - ETF市场"机构化"趋势凸显，深交所努力将ETF定投从"小众策略"转化为"大众工具" [5] - 深交所围绕中长期资金需求，在新产品供给、新生态建设与新监管要求上给出明确方向 [5] - 深交所将持续推广核心ETF单品定投策略和ETF组合定投策略案例，开展全渠道、场景化投资者服务活动 [5]

央行政策 - 降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，大型和中小型存款类金融机构准备金率分别降至9%和6%，整体平均水平从6.6%降至6.2%；汽车金融和金融租赁公司存款准备金率从5%降至0%[4][6] - 7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，带动LPR下行约0.1个百分点；再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%；住房公积金贷款利率5年以上从2.85%降至2.6%，5年以下从2.35%降至2.1%[4][7] - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元，增加支农支小再贷款额度3000亿元至3万亿元[4] 金管总局政策 - 前4个月银行资本充足率、保险偿付能力充足率稳中向好，不良贷款率同比降约0.1pct，拨备覆盖率同比升约10pct，为实体经济新增融资约17万亿[17] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟批复600亿，调降保险公司股票投资风险因子10%；房地产“白名单”贷款审批通过金额增至6.7万亿元，一季度房地产贷款余额增7500多亿，住房租赁贷款同比增28%[18][19] - 修订并购贷款管理办法，放宽“控股型”并购贷款占比和期限；扩展金融资产投资公司发起主体；制定科技保险高质量发展意见[24] 证监会政策 - 强化市场监测和风险研判，完善应对预案，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，配合央行健全资本市场货币政策工具长效机制[27] - 出台深化科创板、创业板改革政策，增强制度包容性；发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法；发展科技创新债券[29][30] - 引导上市公司完善治理，提升投资者回报，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，提升中长期资金入市规模和占比[36]

资本市场稳定运行 - 当前经济回稳向好态势不断巩固，为资本市场稳定运行创造基础条件 [2] - 资本市场稳定运行的四大底气来源：党中央国务院的坚强领导、"1+N"政策体系落地、A股科技叙事逻辑清晰、A股估值处于相对低位 [2] - 强化市场监测和风险研判，动态完善外部风险应对预案，支持中央汇金发挥类"平准基金"作用 [3] 服务新质生产力发展 - 深化科创板、创业板改革，增强制度包容性和适应性 [3] - 发布新修订《上市公司重大资产重组管理办法》及相关监管指引 [3] - 发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科创企业提供全方位金融服务 [3] 推动中长期资金入市 - 发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环 [4] - 改革重点包括强化利益绑定（浮动管理费、高管跟投比例提高）、增强投资稳定性（三年以上考核权重≥80%）、提升服务能力（优化资源配置、推出直销平台） [4] - 发展壮大权益类基金，优化分类评价机制，丰富指数基金和主动型基金，提高权益类基金注册效率 [5] 应对关税冲击 - 上市公司具备强大韧性和适应能力，证监会将加大走访帮扶 [6] - 对受影响较大上市公司增强监管包容度（股权质押、再融资、信息披露豁免），支持转型升级和并购重组 [7] - 支持上市公司利用股、债、REITs等工具融资，鼓励合规境外上市 [7] 资本市场对外开放 - 外资已成为A股重要参与力量，证监会将推进高水平开放 [7] - 扩大机构开放（优化QFII准入、支持外资申请业务资格）、丰富产品供给（开放期货期权、债券市场、纳入REITs） [7] - 深化市场开放（提高境外上市备案质效、推进人民币股票交易柜台纳入港股通）、加强跨境监管合作（支持优质中概股回归） [8]

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，此次金融政策组合拳显示出金融监管部门加大货币政策调控 的强度，提高金融政策调控的精准性，打出有力有效的政策"组合拳"，以高质量发展的确定性应对外部 环境急剧变化的不确定性，进一步支持经济稳定增长。 来源：金融界 在资本市场方面，中国人民银行优化了两项支持资本市场的货币政策工具。两项工具总额度8000亿元合 并使用，额度打通后两个工具都可以用。互换便利方面的参与机构范围扩大到40家备选机构池，回购增 持再贷款的最长期限由1年延长到3年。潘功胜还指出，汇金公司作为维护资本市场稳定的重要战略力 量，将在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并获得充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运 行。 为了进一步推动中长期资金入市，国家金融监管总局局长李云泽和证监会主席吴清均作了相关部署。李 云泽表示，将进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量 资金。同时，调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市 力度。吴清表示，将更大力度"引长钱"，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比，抓紧印发 和落实《推动公募基金 ...

资本市场政策优化 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门联合推出优化支持资本市场的货币政策工具[1] - 政策重点包括扩大保险资金长期投资试点范围及推进公募基金改革[1] - 相关政策旨在推动中长期资金入市[1] 中长期资金作用 - 中长期资金被视为资本市场专业投资力量的核心组成部分[1] - 其功能定位为市场"压舱石"和"稳定器"[1] - 政策落地后预期将显著改善投资者结构[1] 市场影响预期 - 新政有望引导更多"长钱"进入资本市场[1] - 预计将增强市场稳定性与抗风险韧性[1]