国内大循环战略部署 - 将做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性 [1][2] - 内需为主导、内部可循环是大国经济的独有优势，需统筹实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革 [3] - 促进国内市场和国际市场高效联通，以国内大循环更好牵引国际循环 [3] 国内大循环重点方向 - 资源要素高效配置：消除地方保护和市场分割，深化要素市场化配置改革，加快推进全国统一大市场建设 [3] - 科技创新和产业创新深度融合：加强关键核心技术和前沿技术攻关，推进科技成果产业化应用，打造新产业新赛道 [3] - 产业链供应链自主完备：加强专业化分工和地区间协作，持续补链强链拓链，增强产业发展韧性 [3] - 供给和需求动态平衡：加快补齐消费短板，推动经济政策转向惠民生、促消费，以消费升级引领产业升级 [3] 经济循环关键措施 - 精准帮扶外贸企业，应对外部冲击 [4] - 稳定就业：支持企业稳岗，扩大服务业就业，解决高校毕业生和农民工就业问题 [4] - 提振消费：推动大宗消费更新升级，激发服务消费潜力，放大新兴消费带动效应 [4] - 扩大有效投资：加快资金筹集使用和项目建设，促进民间投资 [4] - 支持地方打造发展亮点：通过科技创新培育产业亮点，依托特色资源打造品牌亮点 [4]

做强国内大循环的战略举措 - 内需为主导、内部可循环是大国经济的独有优势 需将做强国内大循环摆到更突出位置 统筹扩大内需战略和深化供给侧结构性改革 提升经济循环质量和层次 [2] - 促进国内市场和国际市场高效联通 以国内大循环牵引国际循环 现阶段重点体现在资源要素高效配置、科技创新与产业创新融合、产业链供应链自主完备、供需动态平衡四个方面 [2] 资源要素配置与市场建设 - 消除地方保护和市场分割 深化要素市场化配置改革 加快推进全国统一大市场建设 [2] - 加强关键核心技术和前沿技术攻关 推进科技成果产业化应用 打造新产业新赛道 [2] 产业链与供需优化 - 发挥各地优势加强专业化分工和地区协作 持续补链强链拓链 增强产业发展韧性 [2] - 加快补齐消费短板 推动经济政策转向惠民生促消费 以消费升级引领产业升级 以优质供给满足需求 [2] 经济循环薄弱环节突破 - 精准帮扶外贸企业解决实际困难 应对外部冲击 千方百计稳定就业 支持企业稳岗并扩大服务业就业 [3] - 深挖消费潜力 推动大宗消费更新升级 激发服务消费和新兴消费 扩大有效投资 加快资金使用和项目建设 [3] 地方发展与风险防范 - 支持地方打造发展亮点 通过科技创新培育产业亮点 依托特色资源打造品牌亮点 [3] - 统筹发展与安全 防范化解风险 保持社会大局稳定 强化政策实施和工作协同 激发市场活力和社会创造力 [3]

国内大循环战略部署 - 将发展战略立足点放在做强国内大循环上 以国内大循环稳定性和成长性对冲国际循环不确定性 [1] - 内需为主导、内部可循环是大国经济独有优势 需统筹扩大内需战略和深化供给侧结构性改革 [2] - 促进国内市场和国际市场高效联通 以国内大循环牵引国际循环 [2] 国内大循环四大重点方向 - 资源要素高效配置：消除地方保护和市场分割 深化要素市场化改革 加快全国统一大市场建设 [2] - 科技创新与产业创新融合：攻关关键核心技术 推进科技成果产业化 打造新产业新赛道 [2] - 产业链供应链自主完备：加强地区专业化分工与协作 持续补链强链拓链 增强产业韧性 [2] - 供给需求动态平衡：补齐消费短板 经济政策转向惠民生促消费 以消费升级引领产业升级 [2] 经济循环关键举措 - 帮扶外贸企业应对外部冲击 稳定就业特别是高校毕业生和农民工群体 [3] - 提振消费：推动大宗消费升级 激发服务消费潜力 放大新兴消费带动效应 [3] - 扩大有效投资：加快资金使用和项目建设 大力促进民间投资 [3] - 支持地方打造发展亮点：通过科技创新培育产业 依托特色资源创建品牌 [3] 政策执行要求 - 各部门各地区需强化政策实施协同 激发市场活力和社会创造力 [3] - 形成竞相发展氛围 开创国内大循环新局面 [3] 地方政府参与 - 国家发改委、商务部及浙江、江西、甘肃省政府代表参会发言 [4]

《期货日报》创刊于1994年9月，是唯一一家全面反映国内外期货市场发展动态的专业日报，是中国期 货市场权威的新闻中心和信息载体，肩负着维护和促进整个行业健康发展的重要使命。多年来，《期货 日报》与中国期货市场风雨同舟，形成了密不可分的关系。 在供过于求的市场格局下，工业硅价格一路走低，众多硅企面临着巨大的经营压力。为了打破困 局，硅企纷纷选择减产，期望凭借自身的努力，谋求可持续的发展之路。从行业的角度来看，当前 的"低谷"是市场发展的必经之路。这一阶段，不仅是工业硅行业产能出清与供需博弈并存的关键 期，更是我国新材料产业迈向高质量发展的重要转折点。 硅企盼联合减产 破解周期困境 "现在工业硅的价格这么低，大家的日子都不好过。前段时间四川部分硅厂选择开工，但受价格持 续低迷影响，开了半个月后又停工了。"四川省铁合金（工业硅）工业协会秘书长张勇感慨道，"随 着工业硅价格持续探底，四川硅厂都在思考该怎么度过这段困难时期。"据张勇介绍，四川硅厂处 在偏远地区、小水电丰富地区，如果长期停工，对当地居民收入影响比较大。往年这个时候，四川 硅厂的开工率在40%~50%，今年开工率降了，仅有20%。 受供需失衡影响，2025 ...

可选消费ETF(562580)紧密跟踪中证全指可选消费指数，前五大成分股囊括美的集团、比亚迪、格力电 器、海尔智家等消费龙头，汽车和家电占比合计超78%。随着国民经济持续向好发展，我国消费者人均 可支配收入不断上升，消费支出从食品、服装等向交通、医疗、消费电子等方向转变，可选消费板块投 资价值凸显。 在应对国际重大挑战之际，内循环成为驱动我国经济平稳增长的重要压舱石，顺周期板块有望低位复 苏，从而释放业绩弹性，食品饮料、旅游等板块受益。中期看，2025年，稳消费、稳民生被写入今年经 济社会发展总体要求中，并把"全方位扩大国内需求"作为今年十个方面工作任务中的第一条，新一轮供 给侧结构性改革或开启，为价格提供修复动力，今年政府工作报告提出"加强产业统筹布局和产能监测 预警，促进产业有序发展和良性竞争"、"综合整治'内卷式'竞争"。消费板块在过往几年的回调后，"低 预期低估值"+"消费韧性特征下的企稳趋势"将提升消费配置的资金偏好。 东方证券指出，展望五月，尽管外部贸易摩擦仍存在不确定性，但中国资产依然是更有性价比的资产， 经济基本面的韧性也就意味着市场不会互现出现大幅波动，市场震荡上行格局没有发生改变，内需构建 ...

总供给与总需求的辩证关系 - 总供给与总需求是市场经济内在关系的两个基本方面，既对立又统一，相互依存互为条件 [1] - 供需失衡会导致资源浪费或短缺，引发经济波动，需通过供给侧改革与扩大内需协同破解结构性矛盾 [1] - 马克思主义政治经济学揭示供给与需求互为条件、相互转化，现代经济学体现为"双向适配"机制 [2] 供需动态平衡的特征 - 动态平衡性：生产与消费的矛盾运动推动经济螺旋式上升，需供需两侧协同发力 [3] - 相互转化性：供给侧改革印证"供给创造需求"规律，如新能源汽车产业培育新消费增长点 [3] - 制度依存性：需发挥市场决定性作用和政府作用，推动供给体系从"有没有"转向"好不好" [3] 供需协同的宏观经济治理 - 供给侧改革解决结构性问题提升供给质量，需求侧管理通过收入分配改革激发消费潜力 [4] - 需打破"供给决定论"或"需求决定论"单向思维，在动态平衡中释放增长潜能 [4] - 国际经验表明供需协同是宏观经济治理核心命题，中国形成需求牵引供给、供给创造需求的循环 [4] 供给侧结构性改革实践 - 构建"创新引领、要素协同、制度完备"的高质量供给体系，实施创新驱动发展战略 [6] - 聚焦新一代信息技术、生物医药等战略性新兴产业，突破高端芯片、工业软件等核心技术 [6] - 强化企业创新主体地位，培育专精特新企业梯度，深化要素市场化配置改革 [6] 扩大内需战略实施 - 构建"消费牵引、投资优化、分配协调"的内需新格局，实施居民收入倍增计划 [7] - 培育首发经济、银发经济、低空经济等消费集群，推进5G基站、AI算力中心等新基建 [7] - 完善第三次分配制度体系，创新慈善信托等公益模式，拓宽财产性收入渠道 [7] 数字技术赋能供需适配 - 数字经济与实体经济深度融合，打造数据驱动、智能匹配的数字化发展范式 [7] - 建设国家统一大市场数据中枢，归集13个重点领域数据，杭州"城市大脑"提升供需对接效率37% [7] - 培育工业互联网平台生态，推动个性化定制模式，试点数据跨境流动"白名单"制度 [7] 政策协同与治理体系 - 完善跨周期调节的宏观经济治理框架，用好财政政策与货币政策的"双调控"体系 [8] - 在长三角试点产业链供需平衡指数，建立跨省市产能调配补偿基金 [8] - 动态监测41个工业大类产能利用率，建立战略性资源"产供储销"全链条预警机制 [8]

中国特色金融发展之路 - 金融是现代经济的核心，是国家核心竞争力的重要组成部分，习近平总书记对金融事业发展作出一系列重要论述，提升了对金融工作本质规律和发展道路的认识 [1] - 必须坚持正确的理念，新发展理念是推动金融高质量发展的思想指引，过去金融乱象的出现与偏离新发展理念有关 [2] - 金融事业归根到底要造福人民，与一些国家金融为资本服务、为少数有钱人服务的立场不同 [3] 金融服务实体经济 - 金融服务实体经济是基本任务，当前金融结构不合理与金融服务实体经济不到位密切相关 [4] - 深化金融供给侧结构性改革，优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系，为实体经济提供更高质量服务 [4] - 优化融资结构重点在于优化直接融资和间接融资、股权融资和债权融资比例，更好发挥资本市场作用 [4] - 优化资金供给结构要增加对科技创新、绿色发展和中小微企业的金融资源投入，减少无效供给和低端供给 [4] 金融风险防控 - 防范化解金融风险是金融工作的根本性任务和永恒主题，必须增强忧患意识、坚持底线思维 [5] - 金融既有管理和分散风险的功能，又自带风险基因，我国金融体量和复杂程度今非昔比，风险的系统性、关联性大大增强 [5] - 必须坚持稳中求进工作总基调，把主动防范化解金融风险放在更加重要的位置，增强金融体系韧性 [5] - 完善金融安全防线和风险应急处置机制，加强风险源头管控、整治各种金融乱象 [6] - 严密防范化解流动性风险、信用风险、影子银行业务风险、资本市场异常波动风险、保险市场风险等 [6]

服务消费政策导向 - 中央政治局会议提出设立"服务消费与养老再贷款"定向政策性金融工具 旨在激活服务消费潜力 对冲外部经济冲击 增强内生动能 [1] - 政策核心是通过金融杠杆实现稳增长、调结构、惠民生三重目标 需把握"精准滴灌"与"系统协同"原则 [3] 服务消费发展现状 - 2024年我国人均GDP达1.38万美元 服务消费进入快速增长阶段 但居民人均服务性消费支出占比46.11%（2024全年）、43.39%（2025Q1）仍低于发达国家水平 [2] - 服务消费呈现结构性分化：2024年服务零售额同比增长6.2%（较商品零售高3pct） 2025Q1增速5%（高0.4pct） 教育文化娱乐、文旅融合、低空经济等新业态成为增长亮点 [3] - 高端服务、养老托育等领域存在供给缺口 抑制消费潜能释放 [3] 金融工具实施路径 - 央行拟以1.75%利率向商业银行提供再贷款资金 叠加财政贴息后企业实际融资成本可降至2%-3% 形成"低成本资金-供给扩容-需求释放"传导链 [4] - 重点投向养老社区、文旅设施、体育赛事等"两新"领域 与超长期特别国债发行领域协同 [4] 供给侧改革措施 - 简化文旅、医疗、民办养老等领域审批流程 鼓励社会资本进入 扩大健康养老托幼等民生供给 [4] - 推动5G/AI技术应用 培育银发旅游、AI护理、远程医疗、沉浸式文娱、冰雪旅游等新型消费场景 [4] 消费环境优化 - 建设便民生活圈 完善家政养老信用体系 取消汽车限购等不合理限制 落实带薪休假制度 [5] - 2024年已提高最低工资标准 需进一步推动中低收入群体增收 重点城市发放服务消费券提振意愿 [5]

业绩表现 - 公司四季度营收达1877亿元，同比增长3435%，环比前三季度（1258亿元、1320亿元、1224亿元）显著提升 [3] - 门店销售规模同比增长646%，智能新风空调、嵌入式冰箱、厨房一体机、燃气热水器销售分别增长121%、246%、215%、122% [5] - 四季度客单价环比前三季度提升17%-20%，8000元左右机型因补贴政策成为畅销价位段 [10] 政策驱动效应 - 国家3000亿元超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新，北京地方配套政策推动家电全品类零售额三季度同比增73%、四季度增244% [4] - 北京市场实施差异化补贴：一级能效产品补贴20%、二级补贴15%，带动高能效产品普及率提升至100%（电视）[8] - 数码产品补贴细则带动手机等品类销售127万台，销售额超38亿元，OPPO/荣耀在京销量环比增62%/245% [5] 产品结构升级 - 三、四级能效产品在主流渠道全面下架，一级能效热水器占比从近乎零提升至显著水平 [6][8] - 消费趋势从基础功能机型转向万元高端机，补贴后智能高端机型销量翻倍 [10] - 工程款空调需求下降，舒适性功能（无风感、新风系统）成为新卖点 [4][5] 渠道战略转型 - 门店客流增长超120%，Max/Pro/Plus/Elec四类门店差异化布局：Max店面积3-4万㎡覆盖全城，Pro店1-2万㎡服务10公里半径 [12][15] - 实体店场景体验区占比达60%（Max店），通过对比演示（如200Hz电视画面流畅度）强化体验优势 [11][14] - 线下渠道侧重非标产品（零嵌冰箱、隐藏式空调），与线上形成互补 [11] 行业趋势 - 消费需求从性价比转向"品质与体验并重"，智能化、套系化高端产品占比提升 [10] - 供应链升级加速，政策倒逼厂商淘汰低能效产品，推动绿色低碳转型 [6][8] - 渠道竞争从价格战转向服务差异化，场景化体验成为核心附加值 [14][16]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国宏观经济领域，包括消费、房地产、外贸、物价等行业；提及万科、城投等企业；海外资产包括美债、美元、美股、黄金、加密货币、原油等 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济开年情况 - 经济基本面较去年无大转变，制造业PMI延续去年四季度回温势头，但未更强；房地产有局部亮点，二手房及一线城市表现较好，整体维持销售韧性；春节消费结构性亮点突出，旅游、电影票房、以旧换新相关消费表现亮眼，但长假消费走弱斜率放缓，消费呈弱修复 [1][2][3] - 消费价格有回转空间，处于低物价运行状态；春节复工进度偏慢，或带来一二月经济增长结构变化 [3] 消费行业 - 以旧换新是今年消费最大亮点，自去年九月政策落地后成为重要抓手；宇宙幻星相关四大类产品增速显著抬升，拉动增强，但其他十三类产品增速回落，对消费拉动减少 [4] - 去年中央和地方投入以旧换新资金约1700亿，直接带动销售额达1.28万亿，杠杆比例7.6倍；对社会消费零售总额超额拉动约3000亿，财政补贴及换新政策杠杆1.8倍 [5] - 年初首批810亿以旧换新资金，推算全年补贴可达3000 - 6000多亿，按1.8倍杠杆估算可拉动社零1.3 - 2.7个百分点，对经济有助益 [6] 房地产行业 - 销售面积降幅从去年六月开始收窄，去年十一月七十城房价降幅同比收窄，房价投资降幅也开始收窄，房地产止跌回稳链条在转动；二手房表现好于新房，去库存效果初步显现 [7][8] - 土地市场回稳有结构亮点，但部分城投拿地后开工率低，存在无效供应问题；120家发债房企整体缩表，经营性现金流下降，筹资性现金流恢复不明显，深圳国资介入稳定市场信心，但救助方式和体量存疑 [9][10] 外贸行业 - 开年外贸比去年年末预期乐观，半导体周期回落使外需不如去年，但特朗普加征关税对中国幅度比想象小，目前加征10%，对中国GDP影响0.16个百分点，且加征是渐进式，有谈判博弈时间，或带来抢出口时间延长 [11][12][13] - 人民币相对美元超额贬值5%是政策可接受状态，若关税控制在20% - 30%区间，5%的超额贬值可缓和关税冲击；中国可通过出口管制稀有金属精炼技术、加强与欧洲联系应对贸易挑战 [14][15][16] 物价行业 - 房价回稳、居民收入和消费信心改善对物价运行关键，服务价格有积极迹象；产能周期是物价关键，目前产能利用率处于低位，PPI为负增长，本轮产能过剩集中在中游高技术制造业和部分消费制造业 [17][18] - 若有新一轮供给侧结构性改革，PPI及耐用消费品拖累减弱，物价水平有望恢复 [19] 宏观经济展望 - 全年增速目标约5%，节奏上一季度开门红，二三季度放缓，四季度量价同步回升；中国经济仍面临挑战，但有乐观理由，如抢出口效应时间延长、产能周期有望触底回升、宏观政策有定力有预案有共识 [19][20][21] 财政政策 - 2025年财政发力关键点包括提高赤字率至4 - 4.5%，对应赤字规模5.6 - 6.4万亿，比去年增加1.6 - 2.3万亿；新增专项债发行规模更关键，预计财政用于稳增长的赤字规模增量达2.5万亿左右，可对冲潜在外部冲击 [23][24] - 财政支出结构上，除直接民生支出，用于房产收租、促进生育、增加社保支出等民生领域更关键；一揽子化债方案未解决地方隐性债务压力，2025年零基预算理念或更大范围落地；增强地方转移支付，兜牢“三保”底线 [25][26][27] 货币政策 - 货币政策受稳汇率考量约束，央行通过保持人民币中间价平稳、收紧离岸人民币流动性等方式维稳汇率；货币宽松推动十年国债下行，但降息需谨慎，目前货币宽松迫切性不高 [28][29][30] - 人民币汇率存在争议，一是关注双边汇率还是一篮子货币汇率；二是是否等到特朗普关税最凶险时贬值，参考上一轮经验，超额贬值5%左右可能是政策红线 [31][32] 股票市场 - 2025年股票市场关注盈利问题，盈利底来临依赖盈利GDP和实际GDP同步提升；美国加征关税已达预期水平，市场表现有韧性；政策态度值得期待，有助于产能周期触底回升和企业盈利恢复，高技术产业弯道超车信心增强 [36][37][38] 海外资产 - **美债**：特朗普当选后中长端美债收益率先上行后回落，投资者因经济和通胀不确定性寻求更高风险溢价；年内美联储有降息空间，预计二季度后美债利率下行至3.5 - 4区间 [39][40][42] - **美元**：特朗普当选后美元指数偏强，主要受关税影响，美国实施强势美元政策；欧元反弹空间有限，日本货币政策正常化操作不足以支撑日元持续大幅反弹 [42][43][44] - **美股**：全年持相对谨慎乐观观点，近期波动风险加大，特朗普关税政策加码可能带来通胀压力和企业股价压力，交易风格频繁切换，风格波动大 [45][46] - **黄金**：今年以来黄金上涨，驱动因素包括美债利率下行、美元指数松动、关税政策和宏观政策不确定性、美股波动；全年利多因素居多，关注美债利率和美元走势、全球避险情绪、去美元化叙事、中国配置力量 [47][48] - **加密货币**：比特币价格成为特朗普交易晴雨表，美国政府酝酿将加密货币纳入战略储备，若央行增持，有利于比特币价格稳定 [50] - **原油**：从库存看70美元左右油价合理，但全球能源市场供过于求，需求方面中国需求待观察，美国需求存疑，特朗普政府支持增产，OPEC+政策难扭转油价弱势，美国原油产量上升但库存井力量在消耗，全年看空油价 [51][52][53] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国春节影响长，返乡早、返城晚，或使服务受假期提振，带来一二月经济增长结构变化 [3] - 土地市场中城投拿地后，二线及以下城市开工率明显下降，存在无效供应问题 [9] - 2025年地方债发行用于化债的债融资保持较快势头，新增地方债发行进度快于去年同期，年初财政发力积极，但政府债供给压力可能影响资金链 [27] - 十年国债与存款利率、麻辣粉利率有相关性，历史规律显示十年国债收益率在五年期存款利率基础上加30BP，与麻辣粉利率相关性在 - 15BP到正30BP区间 [34][35] - 美国原油产量在疫情后上升，但钻井数量自2023年后下降，产量增长部分源于库存井重新投产，这部分力量在不断消耗 [52]