公司战略转型 - 公司正式向新能源领域转型，拟将证券简称变更为"卧龙新能"，以响应国家"双碳"政策并增加新的利润增长点 [1] - 公司名称已从"卧龙资源集团股份有限公司"变更为"卧龙新能源集团股份有限公司"，证券简称拟变更为"卧龙新能"以保持一致 [3] - 公司计划2025年全力发展新能源板块业务，打通海外销售渠道，建立成熟团队并加强全球化布局，预计全年营业收入55.36亿元，较2024年增加近20亿元 [3] 新能源业务布局 - 公司通过收购龙能电力、卧龙储能等关联方新能源公司，形成光伏、储能、氢能协同发展的业务格局 [1] - 2025年初至今完成多项资产收购，包括浙江龙能电力科技股份有限公司、浙江卧龙储能系统有限公司等，增加光伏、风电、氢储能等新能源业务 [2] - 在风能领域推动包头达茂旗新能源加储能构网型试点示范项目，在光伏领域重点推动工商业分布式光伏电站订单，在储能领域以电化学技术等为核心寻求增长点，在氢能领域持续开发制氢技术及产品储备 [2] 财务表现 - 2025年一季度实现营业收入11.05亿元，同比增长97.53%，主要得益于新能源业务的快速拓展 [1][3] - 2025年一季度净利润3608.63万元，同比下滑22.22%，主要因新能源业务处于投入期部分标的公司亏损及房地产业务计提存货跌价准备 [3] - 2024年公司营收36.11亿元，同比下降24.08%，净利润4086.29万元，同比减少75.15%，主要系计提存货跌价准备1.75亿元 [6] 资产剥离与财务影响 - 公司完成对矿产贸易业务的剥离，拟将持有的卧龙矿业（上海）有限公司90%股权出售给卧龙控股或其子公司 [1][6] - 上海矿业2024年贡献营收24.76亿元、净利润5518万元，剥离后公司年营收将减少超20亿元，净利润减少约5000万元 [6] - 出售上海矿业股权有助于公司集中资源聚焦新能源产业，回笼现金流用于新能源项目拓展 [6] 股东回报与估值提升 - 公司发布2025年度估值提升计划暨提质增效重回报行动方案，从立足主营业务、重视股东回报等八个方面提升投资价值 [4] - 2022年度至2024年度累计现金分红1.16亿元，占该三年年均净利润的64.72%，2024年合计回购金额3499.51万元，占归母净利润的85.64% [4]

公司战略转型 - 公司拟将证券简称变更为"卧龙新能" 以响应国家"双碳"政策 向新能源产业方向发展 增加新的利润增长点 [1] - 公司出售上海矿业90%股权给间接控股股东 彻底退出矿产贸易业务 解决同业竞争问题 集中资源聚焦新能源产业 [2] - 公司2025年初完成多项新能源资产收购 包括龙能电力 卧龙储能 卧龙氢能等企业 布局光伏 风电 氢储能等业务 [2] 财务表现 - 2024年公司营业收入36 11亿元(同比下降24 08%) 净利润4100万元(同比下降75 15%) 主要因计提存货跌价准备1 75亿元 [1] - 2024年房地产业务签约销售面积6 02万平方米 签约销售金额5 93亿元 [1] - 2025年第一季度营业收入11 05亿元(同比增长97 53%) 净利润3608 63万元(同比下滑22 22%) [1] 新能源业务规划 - 风能领域重点推进包头达茂旗新能源加储能构网型试点示范项目 [3] - 光伏领域重点获取工商业分布式光伏电站订单 提升市场占有率 [3] - 储能领域以电化学技术 电力电子技术为核心 寻求新兴增长点 [3] - 氢能领域持续开发制氢技术及产品储备 提升竞争力 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入2.27亿元，同比增长26.18%，创历史新高 [2] - 归属于上市公司股东的净利润1940.88万元，扣除非经常性损益后的净利润1477.92万元 [2] - 公司拟每10股派发现金红利1元（含税），并转增3股 [2] 业务发展 - 智能仪器仪表收入1.68亿元，同比增长35.83%，占营收比重超过70% [3] - 报警控制系统及配套业务收入5530万元 [3] - 外销收入同比增长52.34%至2514万元，毛利率高达53.18% [3] - 产品已进入欧洲、中东等市场，与多家知名企业建立长期合作关系 [3] 技术创新 - 2024年研发投入达到1477万元 [4] - 主导研发"可燃气体检测报警系统（GDS）""智能多气体传感器集成"等项目进入验证阶段 [4] - 参与制定10项国家及行业标准 [4] - 拥有有效专利99项（其中发明专利33项）、软件著作权145项 [4] - 获得国内外各类产品资质认证超过300项 [4] 行业前景 - 2024年国内工业气体检测设备市场规模突破2295亿元，年复合增长率超过15% [5] - 环境监测专用仪器领域国产替代率仍不足30% [5] - 行业受益于工业智能化、城市安全升级及"双碳"政策驱动 [5] 战略规划 - 加速布局氢能、储能等新兴市场 [5] - 2025年聚焦大客户开发与全面质量管理 [5] - 持续推进智能传感器研发，力争在高端工业检测设备领域实现市场份额突破 [5]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营业收入7.35亿元，归母净利润0.53亿元，单季扭亏为盈 [1] - 一季度光伏废气治理及太阳能电池片业务显著提升，环比实现正增长 [2] 行业动态 - 2025年一季度国内光伏新增装机59.71GW，同比+30.5%，其中3月新增20.24GW，同比+124.06% [2] - 3月电池组件出口30.01GW，同比+11%，环比+53%，巴基斯坦、巴西、沙特等新兴市场维持高景气 [2] - 行业面临"430"、"531"政策节点，新规取消补贴和电价政策红利，推动行业向高质量发展转型 [4] 业务布局 - 公司主营光伏、消费电子、汽车制造等行业的污染防治解决方案，光伏板块为最重要下游产业 [2] - 公司已建成24GW高效太阳能电池片生产基地，一期18GW TOPCon电池片项目于2023年12月投产 [2] - TOPCon电池转换效率突破26.5%，处于行业领先地位 [3] 技术储备 - 公司拥有262项专利（60项发明专利+202项实用新型专利），技术储备充足 [4] - 持续技术创新提升客户粘性，与晶科能源、隆基股份等行业龙头保持长期稳定合作 [3] 发展战略 - 坚持工业污染治理+太阳能电池双轮驱动战略 [4] - 持续加大研发投入，应对行业洗牌，巩固行业标杆地位 [4]

行业现状 - 全球新能源产业经历深度调整 光伏行业面临供需失衡、价格倒挂与融资紧缩三重压力 [1] - 行业洗牌加速 行业周期波动加剧 [1] - 国际能源署预测2030年前可再生能源新增装机将超5500GW 其中光伏占比预计80% [5] 公司财务表现 - 2024年营收3.36亿元 同比下降42.16% [1][2] - 净利润亏损7.67亿元 [1] - 经营活动现金流净额激增167.97% [2] - 营业成本下降24% 存货周转率1.6优于行业均值 [2] - 总资产规模18.8亿元 [2] 业务结构 - 智能制造板块营收2.5亿元 占总收入75.42% [2] - 设备配件销售贡献营收2.5亿元 占比73.88% [2] - 国外销售收入占比提升至41.84% 海外销售额逆增23% [4] 技术研发 - 研发投入1852万元 同比减少55.98% [3] - 聚焦钣金结构件、充电桩等关键技术突破 [3] - 重点探索异质结(HJT)及异质结/钙钛矿叠层技术路线 [2] - 研发液冷散热技术 提升充电模块转换效率 [3] 战略布局 - 实施"智能制造+新能源"双轮驱动战略 [2] - 转让低效资产 聚焦智能制造核心板块 [2] - 深化智能制造产线升级、异质结技术产业化及综合能源场景创新 [5] - 推进"光储充换"一体化解决方案落地 已在上海、泉州建立全液冷超充示范站 [4] 资金管理 - 协调9家银行稳定授信 确保不抽贷、不压贷 [5] - 通过供应链金融和融资租赁补充流动性 [5] - 分期化解区域外逾期债务 保障现金流安全 [5] 市场拓展 - 计划为欧美市场研发高功率超充设备 为东南亚研发特殊防护性能产品 [4] - 构建国际化抗周期缓冲带 [4] - 高管团队换届 引入具备大型企业经验的管理层 [5]

核心观点 - 公司2024年营收同比下降但净利润显著增长 主要依赖成本控制和业务优化 但核心膜技术业务收入下滑 且面临环保处罚未披露及多起重大诉讼引发的经营风险 [2][3][5][6][7][9][10][11] 财务表现 - 2024年营业收入13.91亿元 同比减少4.11% [3][4] - 归属于上市公司股东的净利润3.15亿元 同比增长23.97% [3][4] - 扣除非经常性净利润2.80亿元 同比增长21.13% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额1.72亿元 同比减少29.72% [4][7] - 毛利率36.02% 同比上升2.19个百分点 净利率23.01% 同比上升5.16个百分点 [5] - 非经常性损益贡献约3470.3万元 [6] - 计提信用减值损失和资产减值损失总额7380.26万元 [7] 业务构成 - 膜技术应用业务营收占比53.09% 同比减少10.81% 其中工业料液分离收入下滑20.29% 膜法水处理收入下滑19.01% [6] - 水务投资运营业务营收占比42.09% 收入增长9.15% 毛利率达46.62% [5][6] - 建造收入占比约5% [6] 环保与监管风险 - 全资子公司济宁三达水务因干扰自动监测设施排放污染物被罚款62.5万元 违法事实发生于2024年但未在年报披露 [7][8][9][10] - 年报"超标排放情况"标注为"无" 与环保处罚事实存在矛盾 [9][10] - 另一子公司洮南市三达水务因排放超标被行政处罚 公司提出异议并提起诉讼 [9][10] 诉讼与资金风险 - 与蓝晓科技存在5861万元合同纠纷 导致两个募投项目账户被冻结 涉及资金占货币资金的8.61% [11] - 子公司因白城募投项目工程款支付争议被索赔3408.89万元 [11] - 投资与筹资活动现金流均为负值 显示资金链承压 [7]

核心财务表现 - 2024年营业总收入18.39亿元 同比增长26.33% [1] - 归属净利润2.68亿元 同比增长10.19% [1] - 扣非净利润2.53亿元 同比增长8.76% [1] - 近五年营业总收入从2020年12.34亿元持续增长至2024年18.39亿元 [2] - 近五年归母净利润在2.39-2.73亿元区间波动 2024年达2.68亿元 [3] 业务扩展与市场地位 - 主营业务涵盖自来水制售 污水处理 垃圾焚烧发电及包装印刷 [4] - 通过收购顺合环保和佳欣水务 污水处理规模从4万吨/日大幅提升至33.3万吨/日 [4] - 收购华新彩印股权进入包装印刷行业 打造第二增长曲线 [4] - 垃圾焚烧发电总装机容量达10.5万千瓦 发电量和上网电量分别增长38.38%和37.43% [4] - 现有服务区域内增长空间有限 需通过域外拓展维持增长动力 [4] 现金流与股东回报 - 经营现金流净额4.93亿元 同比下降12.39% [1][5] - 拟每10股派现2.1元 总派发1.3亿元 占归母净利润48.32% [5] - 应收票据及应收账款较上年末增加218.25% 占总资产比重上升6.94个百分点 [5] - 现金流压力主要源于业务扩展和技术研发投入 [5] 研发投入与新能源布局 - 研发投入4909万元 同比增长100.06% 占营业收入比例2.67% [5][6] - 子公司顺控环投首次被认定为高新技术企业 [6] - 光伏发电项目累计装机容量约2.7万千瓦 [6] - 新能源业务有望成为重要增长点 [6]

行业定义与核心优势 - 船舶电力推进系统是利用电力驱动船舶推进器的系统，相比传统机械推进系统具有更高灵活性、能效和环保性 [1] - 在环保公约、排放限制和双碳政策要求下，绿色环保的电力推进系统已成为船舶动力升级换代的主要方向 [2] 市场规模与增长预测 - 2024年全球船舶电力推进系统市场销售额达到28.83亿美元，预计2031年将达到62.26亿美元，2025-2031年期间年复合增长率为11.97% [5] - 2024年中国市场规模为3.7582亿美元，占全球份额13.04%，预计2031年将达到10.3295亿美元，全球占比提升至16.59%，2025-2031年期间年复合增长率为16.36%，为全球增长最快地区 [6] - 欧洲是2024年全球最大市场，占有43.89%市场份额，北美和中国分别占有23.83%和13.04% [6] 产品类型与应用分析 - 从产品类型看，吊舱推进占据重要地位，预计2031年份额将达到62.71% [6] - 从应用领域看，客船在2024年份额约为35.99%，未来几年年复合增长率约为12.44% [6] 市场竞争格局 - 全球核心厂商包括ABB、Siemens、GE Vernova、Wartsila、Leonardo DRS、Rolls-Royce、Yanmar、Daihatsu Diesel Mfg、中国船舶集团有限公司、MAN Energy Solutions、Ingeteam Marine和湘电股份等 [7] - 2024年全球前5企业占比为67.29%，市场相对集中 [7] 行业发展驱动因素 - 全球航运业持续增长和海上贸易量增加带动船舶动力市场需求，北极冰融化开辟更短贸易路线，减少运输时间和成本 [11] - 军用领域对高隐声性能需求增加及新型装备电力需求增长，推动综合电力推进应用范围扩展 [11] - 民用领域采用综合电力推进系统可明显降低污染物排放，成为船舶动力技术升级换代主要方向 [11] - 严格环境法规如IMO 2020硫含量上限和《巴黎协定》目标推动行业向混合动力和全电动推进系统转型 [12] - 电池技术和储能系统进步使大型船舶能够使用电力推进，混合解决方案提高运营灵活性 [12] 行业政策环境 - 《船舶工业发展规划（2011-2015年）》明确将电力推进系统列为船舶工业转型升级重点方向，鼓励技术创新和高端装备制造 [15] - 《船舶大气污染物排放控制区实施方案》等法规强制要求船舶降低排放，推动电力推进系统在节能环保方面应用 [15] - 国际海事组织排放标准纳入国内法规体系，加速行业绿色转型 [15]

公司发布 2024年年度报告，2024年公司实现营业收入1358亿元，同比-5.5%；实现归母净利润44.9亿元， 同比-36.6%；实现核心利润51.4亿元，同比-19.4%。其中Q4单季度公司实现营业收入371亿元，同 比-22.4%，环比+16.9%；实现归母净利润10亿元，同比-74.9%，环比+4.2% 。 点评： 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 券研究所的官方订阅号。 伴随主营业务稳健发展，叠加审慎的财务管理，公司连续多年实现 ...