化工板块市场表现 - 化工板块午后延续强势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格涨2.73% [1][8] - 氟化工、氯碱、氮肥等细分板块个股涨幅居前，其中昊华科技涨停，君正集团大涨超9%，鲁西化工、华峰化学涨超6%，扬农化工、恒力石化、亚钾国际等多股涨超5% [1][8] - 自2025年以来至2026年1月16日，化工ETF标的指数细分化工指数累计涨幅达47.53%，显著跑赢同期上证指数（22.38%）和沪深300指数（20.25%） [2][3][10][11] - 细分化工指数在2025年全年涨幅为41.09%，而2021年至2024年的年度涨跌幅分别为15.72%、-26.87%、-23.17%和-3.83% [3][11] 行业基本面与机构观点 - 2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，有望推动供给端收缩 [4][12] - “十五五”规划建议“坚持扩大内需”，国内新旧动能切换持续推进，叠加美国降息周期开启，化工品需求增长可期 [4][12] - 在供需双底基本确立及政策催化下，2026年化工行业或迎来周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [4][12] - 国海证券指出，“反内卷”有望重估中国化工行业，全球化工产能扩张可能大幅放缓，行业潜在股息率有望大幅提升，实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变 [4][12] - 供给端改变将带来行业景气度止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息优势，机构建议重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等细分领域 [4][12] 相关投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4][13] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][5][13] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局，其中A类申购费率根据金额不同在0.8%至固定1000元之间，C类销售服务费率为0.2% [5][6][13][14]

化工行业ETF市场表现 - 多只化工主题ETF在当日及年内均录得显著涨幅，其中化工行业ETF易方达(516570.SH)当日涨幅3.31%，年内涨幅6.85% [2] - 化工ETF嘉实(159129.SZ)年内涨幅达7.83%，在列表产品中表现领先 [2] - 化工龙头ETF(516220.SH)年内涨幅为7.81%，化工ETF天弘(159133.SZ)年内涨幅为7.78% [2] 资金流向 - 近10个交易日，资金大幅净流入化工板块ETF，其中鹏华基金管理的化工ETF(159870)净流入45.71亿元，富国基金管理的化工50ETF(516120)净流入15.23亿元 [4] - 华宝基金管理的化工ETF(516020)、华夏基金管理的石化ETF(159731)、天弘基金管理的化工ETF天弘(159133)及嘉实基金管理的化工ETF嘉实(159129)分别净流入10.09亿元、2.69亿元、2.20亿元和1.09亿元 [4] - 从本月资金净流入额看，鹏华化工ETF(159870)以45.71亿元居首，富国化工50ETF(516120)以15.23亿元紧随其后，而国泰化工龙头ETF(516220)则出现0.56亿元净流出 [6] 行业基本面与投资逻辑 - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 [8] - 华福证券认为，化工行业在2025年经历盈利与估值探底后，2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡新起点，供给侧反内卷政策重塑格局，新质生产力将引领成长 [8] - 天风证券指出，化工行业新增产能进入释放阶段，2026年供需逆转可期，固定资产完成额同比增速已于2025年6月转负，PPI周期低点后，在政策助推下企业盈利底部确认概率较高 [8] - 华泰证券研报指出，2025年下半年大宗化学品盈利达十年冰点，化学原料与制品业固定资产完成额增速在2025年6月开始转负，2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [9] - 行业正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期，且未来企业资本开支强度将显著下降，股息支付率将攀升 [9]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指、国债震荡；有色金属中铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢震荡，工业硅、多晶硅看空；黑色金属中螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、纯碱震荡，动力煤看多；农产品中豆油看多，菜油看空，棉花、白糖、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪震荡；能源化工中燃料油、沪胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PF、PVC、LPG震荡，BR橡胶看空，集运欧线预计一月中旬见顶后震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半周股指强势上行，周中因政策调控投机情绪降温，股指震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局；国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种受不同因素影响价格震荡，操作上需关注相关因素变化并控制风险，如镍价受供应、库存、政策等影响，短线逢低多为主 [1] - 黑色金属多品种价格震荡，存在弱现实与强预期交织情况，部分品种单边多单离场观望，期现参与正套头寸，焦煤和动力煤若“去产能”预期发酵或有上涨空间 [1] - 农产品各品种基本面不同，投资建议有看多、看空和震荡，需关注市场供需、政策等因素变化，如棉花关注中央一号文件、种植面积等情况 [1] - 能源化工各品种受供需、成本、政策等因素影响价格震荡，部分品种存在上涨或下跌风险，需关注相关因素变化，如LPG受进口气成本、地缘冲突等影响 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：上半周强势上行，周中震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓征税使抢铜担忧缓解，铜价高位回落 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：产能有释放空间，产业面偏弱施压价格，但价格基本在成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：供应偏紧格局难改，库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料价格上涨，社会库存去化，钢厂排产增加，期货高位震荡，操作上短线低多为主 [1] - 锡：价格回调，但供应脆弱性仍存，有上涨动能，关注低吸机会 [1] - 贵金属：地缘局势降温，特朗普暂缓征税，金银铂价格承压回落，短期高位宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行套利 [1] - 工业硅、多晶硅：看空，西北增产、西南减产，12月排产下降 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 动力煤：“去产能”预期若发酵或有上涨空间，但实际涨幅难判断，需谨慎对待 [1] 农产品 - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] - 菜油：基本面偏弱，看空，因中加贸易缓和、澳籽压榨及全球菜籽丰产 [1] - 棉花：短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、种植面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游有补库需求，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进，MO5预期承压，MO5 - M09偏反套 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木：期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC+、俄乌协议、美国制裁等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油，预计震荡 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加，预计震荡 [1] - BR橡胶：看空，持仓下滑，仓单新增，顺丁高开工高库存，关注丁二烯出口和价格支撑 [1] - PTA：市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，国内维持高开工，聚酯负荷下滑 [1] - 乙二醇：装置停车消息刺激价格反弹，下游开工率超预期，预计震荡 [1] - 短纤：价格跟随成本波动，预计震荡 [1] - 苯乙烯：市场弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动，看空 [1] - 尿素：出口情绪缓和，内需不足，上方空间有限，下方有支撑，预计震荡 [1] - PF：检修减少，供应增加，下游需求走弱，价格回归合理区间，预计震荡 [1] - PVC：2026年投产少，预期乐观，但基本面差，可能抢出口，产能有望出清，预计震荡 [1] - LPG：进口气成本支撑强，地缘冲突使风险溢价抬升，库存预计去化，预计震荡 [1] - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

板块行情表现 - 本周电力设备和新能源板块整体上涨0.79% [1][3] - 子板块中工控自动化上涨4.19%，新能源汽车指数上涨1.44%，光伏板块上涨0.87%，核电板块上涨0.66% [1][3] - 子板块中发电设备下跌2.27%，锂电池指数下跌3.55%，风电板块下跌4.74% [1][3] 新能源汽车与动力电池 - 预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [2] - 中汽协预计2025年新能源汽车销量1,649万辆，同比增长28.2%，渗透率达47.9%，预计2026年销量为1,900万辆，同比增长15.2% [4] - 乘联分会数据显示1月1-11日全国新能源乘用车零售11.7万辆，同比下降38% [4] - 动力电池产业链“反内卷”持续推进，盈利有望逐步修复 [2] - 2025年国内动力电池累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4% [4] - 工信部加快突破全固态电池技术，上海证券报报道比亚迪正在进行GWh级别的全固态电池设备招标 [4] - 固态电池迈向工程化验证关键期，建议关注相关材料和设备企业验证进展 [2] 光伏行业 - 维持“反内卷”为光伏投资主线判断，上游多晶硅企业接受市场监管总局约谈，或有利于控制硅料价格并推动下游电池组件体现利润 [2] - 由于白银价格上涨，电池片环节格局优化，贱金属导入速度有望加快 [2] - 国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，组件高功率化有望推动组件单价提升 [2] - 隆基绿能BC二代高功率组件正式迈入交付阶段，量产功率峰值达到680W，最高转换效率突破至25.2% [4] - 建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向 [2] 风电、储能与氢能 - 李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长 [2] - 建议关注风机、海上风电方向 [2] - 储能需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂 [2] - 阳光电源与Scatec签署逾18亿美元协议，将在埃及推进近4GWh光储项目与10GWh工厂建设 [4] - 电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期 [2] - 建议关注下游氢基能源应用渗透率提升，以及氢能设备、绿色燃料运营环节 [2] 核聚变与其他技术方向 - 核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [2] - 2026核聚变能科技与产业大会在合肥召开，聚焦创新链与产业链深度融合 [4] - 建议关注核聚变电源等环节核心供应商 [2] 公司动态与业绩 - 天际股份预计2025年归母净利润7,000万元至1.05亿元，同比扭亏为盈 [5] - 思源电气2025年业绩快报预计归母净利润31.63亿元，同比增长54.35% [5] - 富临精工拟向宁德时代定增募资31.75亿元，用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目等 [5] - 容百科技与宁德时代签署采购合作协议，自2026年第一季度始至2031年，合计供应磷酸铁锂正极材料预计305万吨，协议总销售金额超1,200亿元 [5] - 豪鹏科技预计2025年归母净利润1.95-2.20亿元，同比增长113.69%-141.09% [5] - 晶科能源、金博股份、大全能源、TCL中环、盛新锂能、晶澳科技等公司预计2025年归母净利润出现亏损 [5] - TCL中环拟投资一道新能源，加速一体化战略推进 [5] - 西子洁能预计2025年归母净利润4.00-4.39亿元，同比下降9.05%-0.18% [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析并给出交易策略，如黄金建议做多，铝预计短期价格维持高位震荡，螺纹钢建议空单持有等 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周五贵金属探底回升，伦敦金维持在4600美元/盎司，伦敦银价收稳90美元/盎司 [2] - 基本面：特朗普对欧洲八国发出关税威胁等多因素影响，国内黄金ETF继续流入0.8吨，多种黄金白银库存有变动 [2] - 交易策略：金价稳步上行建议做多，白银投机情绪浓烈建议谨慎参与 [2] 基本金属 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日-1.85%，收于23925元/吨 [3] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上周度铝材开工率小幅上升 [3] - 交易策略：预计短期价格维持高位震荡 [3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-1.36%，收于2751元/吨 [3] - 基本面：供应上氧化铝厂运行产能维持稳定；需求上电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：预计价格短期维持震荡偏弱，关注2月减产落地情况 [3] 工业硅 - 市场表现：周五早盘平开后震荡，主力05合约收于8605元/吨，较上个交易日-1.43% [3] - 基本面：供给端开炉数量减少，库存增加；需求端多晶硅1月产量预计下滑，有机硅行业挺价，铝合金开工率稳定 [3][4] - 交易策略：盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，可考虑逢高轻仓空 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于146,200元/吨（-17020），跌停 [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿等价格下跌，周产量环比增加，1月供给预计环比减少，需求端排产环比下降，库存预计1月紧平衡 [4] - 交易策略：预计盘面短期回调压力大，需求刚性于12万元存在支撑，建议观望 [4] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开后走势震荡，主力05合约收于50200/吨，较上个交易日+3.14% [4] - 基本面：国家能源局点评光伏行业，现货市场下游观望，供给端产量下滑，需求端一月硅片排产持稳，电池片及组件排产下滑，出口退税政策有支撑 [4] - 交易策略：近月平衡表转供需紧平衡，关注行业协会后续反馈影响 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3155元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元/吨 [5] - 基本面：钢材供需中性偏弱，建材需求弱但供应降，板材需求稳定，钢厂亏损产量上升空间有限，期货估值略偏低 [5] - 交易策略：螺纹2605合约空单持有，参考区间3120 - 3170 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于804元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量环比降同比增，第四轮提降落地，焦化厂提涨，钢厂利润差高炉产量或降，供应符合季节性规律，库存低，估值中性 [6] - 交易策略：观望为主，I05参考区间805 - 835 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1190.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨10.5元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比降同比增，钢厂利润恶化高炉产量或降，焦炭提降提涨，供应端库存分化总体低，05合约期货升水现货，估值偏高，供需较弱 [6] - 交易策略：观望为主，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1160 - 1210 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆小幅上涨 [7] - 基本面：供应近端宽松远端南美大供应预期，需求美豆压榨强出口边际改善，全球供需趋宽松 [7] - 交易策略：美豆寻底，国内远月受南美供应压制，近月取决于抛储量与海关放行博弈 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，现货价格上涨 [7] - 基本面：售粮进度过半压力不大，农户惜售，南北港口等库存低，东北深加工企业建库积极性高 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [7] 油脂 - 市场表现：上周五马盘上涨 [7] - 基本面：供应弱季节性减产，需求出口环比改善，近端宽松远端弱季节性减产 [7] - 交易策略：油脂偏震荡，中期关注产量与生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5242元/吨，跌幅0.4% [7] - 基本面：原糖受印度生产施压下跌，国内产销进度慢，后市现货压力大，SR05受进口和国产双重施压 [7][9] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [9] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价小幅上涨，国际原油价格止跌反弹，郑棉期价窄幅震荡 [8] - 基本面：国际美棉出口进度，巴西植棉面积减少，国内部分纺企下游订单转好 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14400 - 14900元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格延续反弹，现货价格稳定 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降但去产能放缓，春节备货提振需求，走货加快，库存下降，但供应充足，蛋价上涨空间有限 [8] - 交易策略：现货上涨空间有限，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格近强远弱，周末现货价格涨幅较大 [8] - 基本面：1月出栏量前低后高，需求短期偏稳月底提升，短期供应压力不大，高需求支撑猪价，降雪刺激备货但过后可能回调 [8] - 交易策略：降雪提振猪价，期价短期震荡偏强 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6700元/吨，基差持稳，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端国产供应压力放缓，进口预计减少；需求端下游农地膜淡季，其他领域稳定 [10] - 交易策略：短期震荡，中期上半年新增产能减少，建议逢低做多 [10] PVC - 市场表现：V05收4798，跌0.4% [10] - 基本面：PVC底部震荡，供应高位，需求下游开工率下滑，房地产走弱，社会库存高位累积 [10][11] - 交易策略：供增需弱，价格低位，建议反套 [11] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格882美元/吨，PTA华东现货价格5047元/吨，现货基差 - 65元/吨 [11] - 基本面：PX供应维持高位，海外供应增加，调油需求淡季；PTA供应高位有检修计划，聚酯工厂负荷下降，下游进入淡季 [11] - 交易策略：PX强预期支撑价格，短期或回调，中期多配；PTA淡季累库，中期改善，关注05做多加工费机会 [11] 玻璃 - 市场表现：fg05收1108，涨0.5% [11] - 基本面：玻璃减产增多、预期较弱，库存高位下降，下游订单天数和开工率情况不佳，房地产走弱，价格重心稳定 [11] - 交易策略：供减需弱，建议多玻璃、空纯碱 [11] PP - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华东地区现货价格6400元/吨，基差持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [11] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置停车，供应上升，出口窗口打开；需求端国补政策出台，下游开工率持稳 [11] - 交易策略：短期震荡，中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾大，区间震荡，逢高做空 [11] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3677元/吨，现货基差 - 145元/吨 [11] - 基本面：供应端国内产量维持高位，海外进口供应边际下降，库存部分港口小幅去库，聚酯负荷下降，下游进入淡季 [11] - 交易策略：估值反弹但供需累库格局不变，逢高布局空单 [11] 原油 - 市场表现：本周油价冲高回落，周一开盘可能再度走弱 [12] - 基本面：供应端俄油出口高，美国等产能释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，库存高于五年均值 [12] - 交易策略：待伊朗事件缓和后，原油应逢高做空 [12] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅上涨，华东地区现货报价7300元/吨，进口窗口关闭 [12] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高，一季度供需偏弱，苯乙烯库存正常，短期检修复产供需边际走弱；需求端下游企业成品库存高，开工率回升 [12] - 交易策略：短期盘面震荡，上行受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润 [12] 纯碱 - 市场表现：sa05收1209，涨1% [12] - 基本面：纯碱底部价格僵持、预期好转，库存高位，供应量较大，下游光伏玻璃库存天数累积 [12] - 交易策略：供增需弱，建议空配或多玻璃空纯碱 [12]

化工板块市场表现 - 1月19日，化工板块整体强势上涨，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格涨2.3% [1] - 板块内个股普涨，昊华科技、亚钾国际、恒力石化等大涨超4%，三美股份、东方盛虹、巨化股份等多股涨超3% [1] - 钾肥、氮肥、石化等细分板块部分个股涨幅居前 [1] 资金流向 - 1月19日，基础化工板块单日获主力资金净流入额超过42亿元，在30个中信一级行业中高居第2 [3] - 近60日，基础化工板块累计吸金额高达2539亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居第3 [3] - 化工ETF（516020）近期持续吸金，近5个交易日中有4日获资金净申购，合计净申购额超过4.2亿元；近10个交易日有9日获净申购，合计净申购额超过10亿元 [3] 行业基本面与催化剂 - 2025年化工行业经历了盈利与估值的探底，展望2026年，盈利有望触底回升 [4] - 行业处于供需再平衡新起点，供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局 [4] - 以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力将引领行业新一轮成长 [4] - 2024年1-12月，我国动力和储能电池累计出口达305.0GWh，累计同比增长50.7%，占全年累计销量17.9% [3] - 其中，动力电池累计出口189.7GWh，占总出口量62.2%，累计同比增长41.9%；储能电池累计出口115.3GWh，占总出口量37.8%，累计同比增长67.9% [3] 机构观点与投资逻辑 - 当前化工板块处于盈利周期底部、扩产周期结束、估值中低位的状态 [4] - 在流动性充裕的背景下，板块估值仍有上行的可能 [4] - 投资方向上，建议关注龙头公司、供给端有变化的行业以及持续承压的行业 [4] 相关投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4] - 该ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期有色品种有调整迹象，上方抛压显现，有色和贵金属强势上涨源于新经济逻辑，但估值略高 [2][5] - 低估值品种的反内卷逻辑正逐步推进，2026年反内卷可能成为主题行情之一 [2][5] - 市场热点资金或寻找下一个主题行情，反内卷主题或能承接有色热点衰退后的市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 金银币近几个月持续下跌，跌破50关口，黄金滞涨，需警惕调整 [4] - 周五中加贸易据传初定，菜籽关税可能下调，市场已交易此预期，菜油和菜粕周五晚大幅低开，全球大豆供需格局偏弱，美豆1000附近有支撑 [4] - 2026年化工板块在反内卷框架内运行，国家强调供需调整，玻璃产能下滑明显，化工品估值达极限 [4] - 钢材是反内卷重点品种，煤炭下行空间有限，保供行情临近尾声 [4] 板块资金流动 - 各板块资金流动情况：总量88.09亿，贵金属97.38亿，有色 -18.62亿，黑色12.81亿，能源 -1.89亿，化工 -2.13亿，饲料养殖2.81亿，油脂油料13.08亿，软商品 -5.87亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：展示了铁矿石、螺纹钢等品种的价格分位、库存分位等数据 [9] - 能化品种：展示了燃料油、低硫油等品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品品种：展示了豆粕、菜粕等品种的价格分位、库存分位等数据 [12]

文章核心观点 仁桥资产创始人夏俊杰在2026年度策略会上，系统阐述了五大投资机遇与三重潜在风险，并对逆向投资方法论进行了重要演进[1][2][3][4][5] 2026年五大投资机遇 - **低估值板块系统性重估**：核心逻辑在于中国无风险收益率下行但低估值股票估值尚未同步提升，且2026年居民定期存款集中到期，部分资金有望流入股市 参考韩国股市2025年整体估值从12倍提升至19倍的经验，A股建筑、基础消费等低估值领域值得关注[2] - **AI向应用与端侧扩散**：认为AI算力板块将面临业绩与现金流压力，AI发展进入从深度向广度扩散阶段 公司持续布局自动驾驶、AI医疗等长期方向，并关注智能眼镜等新型终端设备机会[2] - **消费企稳回升**：随着房地产对居民财富的拖累因基数下降而减弱，存款、资管、股票等资产增长将弥补地产财富缩水，叠加政策支持，居民财富端有望企稳 高端消费、奢侈品、免税等行业已出现复苏迹象，成为先行指标[2] - **“反内卷”中的结构性机会**：应精选竞争格局简单、玩家数量少、成本曲线差异不大的行业 对于光伏、部分化工子行业等玩家众多、成本差异大的领域，“反内卷”效果可能滞后 同时需警惕以“反内卷”名义实施的垄断行为[3] - **出海企业本地化深耕**：出口企业应从“安全出海”转向“扎根当地”，服务本地市场、创造本地就业的企业将获得更可持续发展 东南亚市场因人口基数大、成本优势明显，成为重点关注区域[3] 2026年三重潜在风险 - **AI产业趋势逆转风险**：若应用端迟迟无法打开局面，算力投资的逻辑可能坍塌，引发全球科技股剧烈波动，这是2026年最大的潜在风险[3] - **中小市值板块估值回归风险**：当前A股小微盘股的成交占比远超国际常态，存在长期估值回归压力，可能在未来某个阶段集中释放[3] - **海外投资汇率波动风险**：2026年全球主要货币汇率波动可能加剧，投资海外市场需重点防范汇兑损失对收益的侵蚀[3] 逆向投资策略的演进 - **平衡“逻辑驱动”与“自下而上”**：未来需更注重在顶层逻辑下融入优质个股挖掘，以增强组合韧性，在市场热点轮动中提供缓冲[4] - **修正“国企投资”评估标准**：在标的选择上，从偏好深度折价、资源禀赋强的国企，转向优先考虑估值合理但公司治理更优的企业 在国企内部区分强周期与弱周期资产：对于弱周期国企，将公司治理水平提升至更重要的决策权重；对于强周期国企，投资核心仍围绕周期研判[5] - **重申逆向投资原则**：逆向投资不设行业禁区，但需坚守能力圈，避开“行业被颠覆”和“高杠杆商业模式”两类价值陷阱[5] - **强调主观投资长期价值**：认为当市场回归基本面驱动时，主观策略对价值的深度挖掘能力将凸显其不可替代的优势[5]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 寒潮叠加供应扰动，煤价在春节前或呈现易涨难跌态势 [1] - 12月煤炭进口大增或难延续，全年供给端增量有限的确定性较高，供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧 [7] - 短期看好煤价旺季向上机会，全年看好攻守兼备的稳健红利公司 [9] 行业供需与价格分析 - **供给端扰动**：12月我国进口煤炭5860万吨，环比增长33%，同比增长11.9%，但全年进口煤炭4.9亿吨，同比下降9.6% [7] - **供给端扰动**：受政策及天气影响，2026年1月至今印尼海运煤炭出口量预计为3503万吨，环比下降30.4%，同比下降10.5%，为2022年3月以来第二低位 [7] - **供给端扰动**：澳大利亚冶金煤供应受热带气旋“曲吉”带来的暴雨洪水以及库拉格煤矿坍塌事故影响 [7] - **动力煤市场**：截至1月16日，秦港煤价697元/吨，环比上涨1元/吨（+0.1%），同比下降63元/吨（-8.3%） [7] - **动力煤市场**：1月9-15日，沿海及内陆25省电厂平均日耗620万吨，同比下降1.1%，平均库存12715万吨，同比下降0.3% [7] - **动力煤市场**：北方四港库存1631万吨，较2025年同期减少21万吨，较2024年同期增加133万吨 [7] - **动力煤市场观点**：尽管本周日耗环比下行，但考虑到需求旺季仍未至且寒潮将至，叠加供给端持续优化，预计春节前煤价整体易涨难跌 [7] - **焦煤焦炭市场**：焦炭开启首轮提涨，涨幅为50-55元/吨 [8] - **焦煤焦炭市场**：京唐港主焦煤价格稳定在1770元/吨，环比上涨150元/吨（+9.3%），同比上涨250元/吨（+16.4%） [8] - **焦煤焦炭市场**：截至1月16日，焦化厂开工率71.5%，周环比下降0.1个百分点，同比下降1.4个百分点 [8] - **焦煤焦炭市场**：Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量228万吨，周环比下降0.6%，同比上升1.6% [8] - **焦煤焦炭市场观点**：焦炭供需持续改善开启提涨，焦煤因需求端补库增多及中间环节采购而价格显著上涨，中期若需求改善或供给出现事件性因素弹性可期 [8] 配置建议 - **短期关注**：看好煤价旺季向上机会，建议关注潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际 [9] - **全年关注**：看好攻守兼备的稳健红利公司，建议关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源 [9] - **产业链延伸**：建议关注受益于煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造及“一带一路”倡议的煤机公司中创智领、天地科技 [9]

文章核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，分析近期行业动态并给出投资建议，核心观点是短期内化工品价格受供需、地缘政治及政策影响呈现分化，一月份及中长期建议关注低估值龙头、供给端受“反内卷”影响的子行业、以及受益于下游旺盛需求和自主可控趋势的电子与新能源材料公司 [1][7] 行业整体动态与价格表现 - 在跟踪的100个化工品种中，本周（01.12-01.18）有49个品种价格上涨，20个下跌，31个稳定，价格上涨品种占比49% [2] - 从月均价看，49%的产品环比上涨，39%环比下跌，12%环比持平 [2] - 周均价涨幅居前的品种包括：环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油 [2] - 周均价跌幅居前的品种包括：NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东） [2] 能源市场（原油与天然气）分析 - 截至1月9日当周，美国原油日均产量为1,375.3万桶，较前一周减少5.8万桶，但较去年同期增加27.2万桶 [1][3] - 同期美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周大幅增加178.2万桶，其中汽油日均需求830.4万桶，较前一周增加13.4万桶 [1][3] - 美国原油库存总量（含战略储备）为83,610万桶，较前一周增加360万桶 [3] - 本周WTI原油期货收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货收于63.76美元/桶，周涨幅0.66% [3] - 地缘政治风险（美国对伊朗新制裁、向中东增派航母）为油价提供风险溢价，但油价也面临关税政策与OPEC+增产的压力 [3] - 本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，周跌幅1.26% [3] - 截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31,850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，但较去年同期增加330亿立方英尺（同比涨1.0%），较5年均值高1,060亿立方英尺（增幅3.4%） [3] - 短期海外天然气库存减少使供需趋紧，中期欧洲能源供应结构脆弱及地缘博弈可能导致价格宽幅震荡 [3] 重点化工品分析：丁二烯 - 截至1月18日，丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98%，但较去年同期下跌20.8% [4] - 供给方面，2026年国内暂无产能增量预期，且受韩国供应收紧影响，进口量或下降；本周产量为10.93万吨，较上周减少2.85%，但较去年同期提升7.79% [4] - 主要装置如茂名石化、泉州石化、上海石化等有检修重启计划 [4] - 需求方面，下游合成橡胶开工率处于高位，本周顺丁橡胶产量为3.44万吨，较上周增加200吨，开工率85.98% [4] - 成本利润方面，本周丁二烯单吨毛利为2,950.98元，较上周提升10.97%，毛利率为31.03%，较上周提升1.57个百分点 [4] - 预计短期内丁二烯价格或窄幅整理 [4] 重点化工品分析：环氧丙烷 - 截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88% [5] - 供应方面，本周市场开工率为65.38%，环比上周增加1.51% [5] - 库存持续紧张，截至1月18日工厂库存为2.75万吨，较上周下降3.85%，较去年同期减少10.71% [5] - 需求强劲，原因包括：财政部宣布自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，引发企业出口订单前置；东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等企业聚醚产量增长，增加了对环氧丙烷的消耗 [5][6] - 成本利润方面，本周环氧丙烷毛利率为7.63%，单吨毛利为670.38元，而上周为224.31元 [6] - 预计短期内市场将延续供需偏紧下的偏强运行 [6] 行业估值与投资建议 - 截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处于历史（2002年至今）59.64%分位数；市净率为1.54倍，处于历史40.20%分位数 [7] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.44倍，处于历史39.81%分位数；市净率为1.30倍，处于历史41.38%分位数 [7] - 2025年以来行业受关税政策、原油价格大幅波动等因素影响较大 [7] - **一月份建议关注三个方向**：1) 低估值行业龙头公司；2) “反内卷”对相关子行业供给端的影响；3) 下游需求旺盛、自主可控日益关键背景下的电子材料公司，以及涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - **中长期推荐三条投资主线**：1) 政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升；2) 下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔；3) 深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [7] - 报告推荐的公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等 [7] - 建议关注的公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [7] - 报告将万华化学、雅克科技列为1月金股 [8]