原材料采购策略 - 定期报告中原材料价格为不含税价格 公司采购基于整体供应链管理和生产需求进行 采购价格综合考虑多种因素 [1] - 与国内外大宗基础化工原料供应商建立战略合作关系 签订长期采购框架协议 保障供应稳定同时增强成本管控能力 [1] - 密切跟踪主要原材料市场行情 基于价格波动趋势灵活调整采购策略和库存水平 优化采购成本 [1] 盈利能力提升措施 - 持续加大研发投入 提升产品技术含量和附加值 增强产品竞争力从而提高产品毛利率 [1] - 通过纵向整合或战略合作优化供应链结构 降低原材料价格波动及供应短缺风险 增强供应链韧性 [1]

发展战略 - 公司坚持专注电源聚焦主业战略 以LED驱动电源和消费电子类电源为突破点做大做强电源主业 [1] - 公司定位科技驱动型 推进外延式发展 在LED电源技术创新和产品升级方面处于行业领先地位 [1] - 公司将继续加大研发投入 推出新一代绿色产品 [1] 业绩表现 - 公司上半年业绩面临压力 为扭转局面部署六方面重点工作 [1] - 上半年亏损主要由于行业竞争加剧导致策略性降价 部分消费类电源售后成本增加 以及培育业务尚处投入阶段 [2] 市场布局 - 2025年半年度境内外收入占比分别为国内50.26% 国外49.74% [2] - 公司将在巩固国内市场基础上推进国际化战略 [2] - 公司2024年已新增布局半导体射频电源及储能生产领域 [2] 产品与技术 - 公司在服务器及数据中心等电源应用场景暂无相关产品 [2] - 通过建立安全库存和与供应商战略合作应对原材料价格波动 保障供应稳定和成本可控 [2]

**中国联塑2025年上半年业绩及战略会议纪要关键要点** **一 公司财务与运营表现** * **收入与利润** 2025年上半年收入124.75亿元同比下降8% 净利润约9亿元同比下降8% [3] * **盈利能力** 毛利率28%同比增加0.7个百分点 净利率维持在7%左右 [3] * **业务构成** 塑料管道业务收入108亿元占总收入87% 建材家居业务收入约8亿元占比7% 环境治理 供应链 新能源业务收入占比均为1%左右 [3] * **区域销售** 华南地区收入57亿元占比46%降幅4.8% 华南以外地区收入56亿元占比45%降幅8.6% 境外收入10亿元占比8.5% [3] * **产品结构** PVC产品销售额60亿元占比48% 非PVC产品销售额48亿元占比39% [3] * **成本与价格** 主业管道及管件平均售价8700元/吨同比下降7% 原材料采购成本每吨5500元同比下降7.1% 其中PVC类材料成本下降13.5% [3] * **产能利用** 总设计产能337万吨同比增长12万吨 产能利用率73% 其中境内利用率74% 境外产能16万吨 [3][5] * **资本开支** 上半年资本开支总额9.7亿元同比减少37.7% [5] * **财务健康** 资产负债率56%左右 流动比率1.02 速动比率0.68 [5] 计划通过自有现金偿还有息负债 目标将资产负债率控制在50%左右 [4][13] **二 销量与市场动态** * **销量增长** 整体销售量增长约4% [2][6] * **非PVC产品驱动** 非PVC产品受益于市政工程需求增长超20% [2] 市政工程渠道销售增长超过20%以上 [6] * **农村市场** 农村水改和灾后修复项目推动农业管道销量实现双位数增长 [2][6] * **渠道下沉** 通过联塑直通车渠道下沉至三四线城市及农村市场 [6] **三 战略重点与未来展望** * **智能制造与供应链** 重点发展智能制造 对车间进行自动化改造 优化供应链管理 [8] * **市场拓展** 深化渠道下沉至三四线城市及农村市场 积极参与市政工程项目 [2][8] * **海外扩张** 海外业务重点发展惠州 东南亚和美国市场 [4][19] 与柯达制造合作获取经验 [4][19] 计划今年海外主业管道销售占比达8% 未来两三年提高到15%-20% [4] 每年新增至少5个生产基地 [4][18] * **非PVC产品布局** 在非PVC产品方面布局成熟 未来非PVC产品结构占比将提升 [2][10] * **定价策略** 下半年提价概率不高 [11] 各区域独立制定定价策略以灵活应对市场竞争 [11][12] * **资本开支计划** 全年资本开支预计15亿元 [4] 主要投向国内管道自动化改造（占比75%左右）和海外基地建设（占比30%左右 部分采用租赁形式） [14][15] * **减值拨备** 上半年减值拨备仅为3500万元同比大幅下降 [16] 未来大额专项减值拨备可能性不大 [16] **四 风险管理与资产处置** * **光伏投资失败影响** 正消化光伏产业投资失败的影响 预计需要两到三年时间逐步消除设备相关风险 [16][17] * **公抵房处置** 拥有约30亿元的公抵房资产 上半年已处置约3000万元 [20] 预计未来应收账款中还有五六亿元的公抵房出现 [20] * **海外土地处置** 计划出售约20亿元海外土地资产 剩余土地大部分用于自建工厂和销售中心 [18] **五 核心竞争力与长期战略** * **核心竞争力** 优质品牌经销商 全国生产基地布局 创始人坚持原则 [23] 始终坚持使用新材料确保产品品质 [24] * **长期战略** 持续优化负债结构 稳固市场份额 发展海外业务 专注于主业 [25][26][27] 目标为股东和投资者提供合理回报 [26][27] **六 下半年业绩预期** * **增长预期** 预计下半年业绩保持稳定增长 市政工程及基建水利项目或推动销量增长 [9] * **毛利率展望** 原材料价格若稳定在可接受范围内（如从不含税4000多升至5000多） 有信心全年维持当前毛利率水平 [9] 重点关注第三 四季度业绩 [2][9]

财务表现 - 2025上半年公司营业收入13.53亿元，同比下降13.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1362.07万元，同比大幅下降 [2] - 利润承压因自营转型期间增加品牌推广投入，但销售费用占比已较2024年收窄 [2] 业务调整与优化 - 时间互联主动优化部分传统业务线导致收入阶段性缩减 [2] - 时间互联开拓苹果Ads渠道及小红书广告代理业务，计划发展整合营销与海外广告客户 [8] - 公司通过强审品、强审款、强控价机制管理供应链与经销商 [3] 品牌业务进展 南极人品牌 - 线上内衣品类销售额逐月环比增长，618期间重回品类销售TOP榜单 [3] - 线下环球港"超级南极人"门店开业1.5个月销售额环比稳步爬升，产品完成2轮换新 [4] - 秋冬产品将涵盖保暖衣、轻羽绒等品类，加盟商品占比预计90% [5] 百家好品牌 - 线上店铺数量增长超50%，提前完成全年开店规划 [3] - 线上销售额同比实现较好增长，618期间抖音女装TOP5、天猫女装TOP15 [3] - 淘系渠道销售额同比增长超100% [3] 未来规划 - 线下计划通过独立店、跨界联名、品类合作等形式探索新型门店 [4] - 自营产品聚焦"大单品、大爆款"逻辑，加盟产品采用"小单品、小爆款"快返逻辑 [5] - 2025下半年将优化营销策略，通过社交媒体和线下门店提升品牌认知度 [6]

公司上市表现 - 2025年9月2日港交所主板上市 发行价17.42港元/股 中午停盘时股价跌破发行价下跌7%至16.73港元/股 市值257.27亿港元 [1] - 上市首日总市值突破250亿港元 [1] 募资用途与上市历程 - 募资50%用于升级智能制造体系及供应链管理 其余用于全球研发和销售渠道拓展 [3] - 2018年筹备A股上市 2023年6月完成辅导 后转战港股 [3] - 2025年1月首次港交所递表失效 7月16日重新提交申请 8月12日通过聆讯 [3] 公司业务概况 - 成立于1986年 创始人为郑坚江 产品以家用空调和中央空调为主 [5] - 家用空调包含挂机/柜机/移动空调等 中央空调包含多联机/单元机/热泵等产品 [5] - 产品覆盖住宅/办公楼/商场/酒店/医院/工业产业园等场景 [5] 市场地位与全球布局 - 业务遍及全球150多个国家和地区 [7] - 按2024年空调销量计为全球第五大空调提供商 市场份额7.1% [7] - 美的集团以27.5%市场份额位居行业第一 [7] - 2022-2024年收入复合年增长率居全球前五大空调公司首位 [7] - 2024年位列巴西/墨西哥/波兰/泰国/乌兹别克斯坦等国前三大空调出口商 [7]

**中国飞鹤 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 公司财务业绩表现** - 2025年上半年整体收入91.5亿人民币 同比下降9.4%[3][14] - 净利润10.3亿人民币 同比减少46%[3][14] - 毛利率62% 同比下降17.8个百分点[3][14] - 高端婴儿配方奶粉收入61.9亿 占比68%[14] - 存货周转天数81天 应付贸易款周转天数51天[14] - 净现金165亿人民币 总资产285亿人民币[14] - 全年业绩指引含税收入210亿人民币 利润总额预计二十几亿人民币[3][22] **二 科研创新与技术突破** - 研发投入2.5亿人民币[1][2][3] - 取得乳蛋白鲜萃提取科技突破 实现鲜奶中提取多种蛋白原料[3][4] - 发布国内首个HMO全谱系列结构数据库[1][3][4] - 升级全生产线红外技术自动系统 实现毫秒级在线监控[9] - 构建AI大模型管理平台 推出数字人贺小飞 问答响应率100% 准确率超95%[9] **三 市场推广与品牌建设** - 举办超过38万场线下活动[1][5] - 辛妈会平台访问量超4.3亿 互动量近180万次[1][5] - 品牌声量保持行业第一[1][5] - 推出高端化产品满足市场需求[1][5] **四 供应链与渠道管理** - 扁平化渠道覆盖全国终端门店[1][6] - 线下10天到货率接近97%[1][6] - 推进降本增效 供应链降本成效显著[1][6] - 经销商库存调整到位 处于近五六年来最低水平[17][18] **五 新业务发展情况** - 奶酪及儿童青少年业务收入3600万人民币[1][10] - 爱上食菜乳酪在抖音宝宝奶酪排名第一 京东常温奶酪排名第一[10] - 逐步进军低温奶酪赛道 联动滑雪国家队推出超新星奶酪[10] - 功能营养业务业绩接近5000万人民币 主推品增长接近500%[1][11] - 海外业务收入超1.1亿人民币 在北美中东东南亚市场稳步推进[2][13] **六 行业竞争与市场环境** - 市场份额下滑约一个百分点[15] - 行业内卷加剧 连锁加盟化趋势明显[16] - 新产品上市因国家审批问题多次延迟[16] - 二段奶粉开始增长 逐步延伸到三段奶粉[18] - 尼尔森数据显示7月份线下市场疲弱 线上增速明显下降[18] **七 未来发展战略** - 聚焦乳蛋白功能营养食品领导者角色[1][11] - 构建营养服务体系 为家庭提供主动健康解决方案[11] - 深化海外市场布局 加拿大市场进入超1500家大型超市[13] - 计划通过深加工提高附加值 改善毛利率[24][25] - 预计2026年具备全面自给自足生产婴幼儿奶粉能力[24] **八 投资者回报与资本管理** - 承诺分红不低于20亿人民币[17] - 计划进行10亿人民币股票回购[21] - 资本开支将主要集中在市场推广费用[19] - 保持健康现金流和高派息节奏[19]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入46.74亿元，同比增长16.52%，第二季度营业总收入23.57亿元，同比增长8.13% [1] - 归母净利润1.74亿元，同比下降44.82%，第二季度归母净利润6633.47万元，同比下降62.33% [1] - 扣非净利润1.41亿元，同比下降49.97% [1] - 毛利率22.07%，同比下降13.97%，净利率4.01%，同比下降49.79% [1] - 每股收益0.32元，同比下降49.33%，每股净资产11.36元，同比增长27.84% [1] - 每股经营性现金流0.35元，同比增长166.65% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金13.75亿元，同比增长3.48%，应收账款25.12亿元，同比下降4.60% [1] - 有息负债12.8亿元，同比下降47.33% [1] - 经营活动现金流净额大幅增长190.36%，因销售回款增加 [3] - 投资活动现金流净额增长80.57%，因理财产品购买减少 [3] - 筹资活动现金流净额下降111.81%，因借款到期支付 [3] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达575.92% [1][4] 费用与成本结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.13亿元，三费占营收比6.69%，同比下降5.9% [1] - 财务费用同比下降124.48%，因上期可转债利息费用较大 [3] - 所得税费用同比增长170.88%，因子公司盈利增加 [3] 业务与回报指标 - 公司ROIC为7.07%，净利率5.61%，历史中位数ROIC为12.64% [4] - 商业模式依赖研发及营销驱动，技术平台包括功率变换硬件、数字化电源控制、自动化控制与通讯软件等 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.7亿元，每股收益均值1.23元 [4] 基金持仓变动 - 宏利转型机遇股票A持有381.10万股不变，基金规模30.28亿元，近一年上涨116.63% [5] - 万家人工智能混合A持有254.37万股减仓，万家成长优选混合A持有200.51万股减仓 [5] - 兴业兴睿两年持有混合A、国投瑞银新能源混合A、兴业研究精选混合A新进十大持仓 [5] - 易方达瑞享混合E持有102.17万股增仓，易方达先锋成长混合A持有85.90万股增仓 [5] - 国寿安保智慧生活股票A持有210.36万股不变，国泰中证全指家电ETF持有73.12万股减仓 [5]

核心财务表现 - 25H1营业收入225.8亿元 同比大幅增长106.9% 归母净利润4.72亿元 同比增长约500倍 归母净利率2.1% [1] - 25Q2营业收入117.6亿元 同比增长93.3% 归母净利润2.57亿元 对应归母净利率2.2% [1] 业务结构分析 - 量贩零食业务25H1营收223.45亿元 同比增长109.3% 占总营收99% 食用菌业务营收2.38亿元 同比下降1.2% [1] - 25Q2量贩零食营收116.57亿元 同比增长95.0% 环比增长9.1% [1] - 产品品类由年初9个增至12个 SKU数量超过2000个 覆盖国内外头部品牌及地方特色品牌 [1] 门店网络扩张 - 期末门店数量达15365家 同比增长131.5% 较年初净增1468家(+8.2%) 覆盖29个省/自治区/直辖市 [2] - 好想来品牌零食成为行业首个门店数量过万的全国知名连锁品牌 [2] - 在长三角和华北优势区域做深的同时 快速扩张东北/西北/华南市场 [2] 盈利能力提升 - 25H1量贩零食毛利率11.49% 同比提升0.62个百分点 [3] - 加回股份支付费用后量贩零食净利润9.56亿元 对应净利率4.28% [3] - 25Q2量贩零食加回股份支付后净利润5.44亿元 净利率4.67% 同比提升1.95个百分点 环比提升0.81个百分点 [3] 供应链与运营优化 - 持续提升仓储利用率与周转效率 优化物流费率 提高拓展和运营人效 [3] - 加强商品采购和品类管理 与头部食品饮料品牌建立紧密合作 [3] - 通过产品差异化提升门店购物体验和运营效率 强化成本控制能力 [5] 战略投资与股权调整 - 拟以13.8亿元现金收购南京万优49%少数股权 交易完成后持股比例将提升至75.01% [4] - 同步进行989万股股份转让(占总股本5.27%) 并将1229万股股份(占总股本6.55%)表决权委托给实际控制人 [4] - 该交易旨在加强核心团队绑定 稳固公司控制权 并增厚归属于上市公司股东的净利润 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入55.13亿元，同比下降22.14%，但归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长33.34%，显示盈利能力显著提升[2] - 铁路特种集装箱业务表现强劲，收入增长3.81%至13.61亿元，毛利率提升2.42个百分点至32.12%，成为公司核心利润来源[3] - 公司拟实施半年度分红方案，每10股派发现金红利0.50元（含税），需经临时股东会审议通过[1] 财务表现 - 营业收入55.13亿元，同比下降22.14%，主要因供应链管理业务规模收缩[2][3] - 利润总额5.17亿元，同比增长23.18%[2] - 归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长33.34%[2] - 基本每股收益0.290元/股，同比增长33.64%[2] - 经营活动现金流量净额4.68亿元，同比增长67.91%[2] - 加权平均净资产收益率5.074%，同比增加1.117个百分点[2] 业务板块分析 - 铁路特种集装箱业务：收入13.61亿元（+3.81%），毛利4.37亿元（+12.28%），发送量102.49万TEU（+7.17%）[3] - 铁路货运及临港物流业务：收入6.96亿元（-0.93%），到发量2,917.24万吨（+10.76%）[4] - 供应链管理业务：收入33.61亿元（-32.77%），销售量391万吨，主动控制业务规模[4] - 房地产业务：收入0.66亿元（+72.89%），加速存量产品去化[5] - 其他业务：收入0.30亿元（-2.15%），毛利亏损146.08万元[5] 资产与投资 - 总资产107.97亿元，较上年末增长3.64%[2] - 归属于上市公司股东的净资产76.63亿元，较上年末增长5.40%[2] - 购置铁路特种集装箱投入2.87亿元，期末箱资产保有量达14.9万余只[6] - 对外股权投资1.83亿元，较上年末增加0.48%[8] 公司治理 - 公司完成高级管理人员调整，聘任毛雨、李建平为副总经理[10] - 控股股东中铁集装箱运输有限责任公司持股15.90%，大连铁路经济技术开发有限公司持股14.11%[13] - 公司债券"20铁龙01"信用等级维持AA+，评级展望稳定[14] 行业与竞争 - 铁路运输市场竞争加剧，国铁集团推进市场化改革[9] - 大宗运输市场面临调整，煤炭、钢铁、化工等行业产能过剩压力加大[9] - 公司加强多式联运布局，开辟首条常态化罐箱铁海联运线路[3][6]

光引发剂涨价影响 - 光引发剂近期涨价对公司毛利影响较小 [1] - 光引发剂主要用于紫外光固化材料且整体用量较小 在公司产品成本中占比较低 [1] - 公司拥有成熟的供应链管理和成本控制体系 能够根据采购规模与供应商协商争取更优价格 有效缓解外部涨价压力 [1] 生产成本控制措施 - 公司自产TMO产品在满足外部客户需求的同时可用于内部生产 [1] - 若光引发剂价格持续处于高位 公司将提升TMO产品的自用比例以进一步降低生产成本 [1]