公司发展历程与战略定位 - 公司由农商行改制为城商行，是全国唯一一家由农商行改制而来的城商行，实现了从地方银行到区域骨干的蜕变 [2] - 公司资产规模从改制初期增长至2025年三季度末的7760.40亿元，相当于翻牌成立时的16倍 [3] - 公司各项存款4715.15亿元、各项贷款3685.52亿元，分别较成立初期增长14.31倍和15.59倍 [3] - 公司在2025年全球银行1000强榜单中排名第237位，较三年前提升48位，较成立初期大幅跃升735位 [3] - 公司战略紧扣国家战略，从改制初期聚焦县域经济与民生，到成长期紧抓长三角一体化机遇，实现了机构布局的全覆盖 [2] 业务规模与经营特色 - 公司构建了公司、零售、金融市场“三驾马车”驱动模式，并推进苏新基金、苏州金租等子公司协同发展 [3] - 公司金融资源精准投向实体经济，制造业、普惠型小微企业贷款占比近20%，处于行业较高水平 [3] - 公司以特色化经营驱动增长，近年来推出了40余项创新实践，包括全国首单“三农”专项金融债、首单数据知识产权许可收益权质押融资等 [3] - 公司完成了江苏省内经营机构全覆盖，并成功转型超百家综合型支行 [2] - 江苏宿迁东吴村镇银行开业标志着省内村镇银行“四合一”改革创新取得关键突破 [3] 科创金融与产业支持 - 公司发布《苏州银行科创金融白皮书》，将金融服务嵌入产业升级关键环节，服务江苏省“1650”和苏州市“1030”产业体系建设 [5] - 针对生物医药、纳米技术、人工智能等产业集群，公司创新推出“伴飞、展翅、领航”三大扶持计划，构建覆盖科创企业全生命周期的服务体系 [5] - 公司全国首创“苏心科创力”评价模型，并获得全国银行业首张数据知识产权证书 [5] - 截至2025年三季度，公司服务科创企业超1.35万家，科创企业授信规模突破1300亿元 [6] - 在企业类贷款中，每5元就有1元流向科创领域，2024年苏州市新增的5家A股上市公司均为其合作伙伴 [6] - 公司积极支持“智改数转”，定制针对产业创新集群企业智能化和数字化转型的专项融资产品 [5] 跨境金融与对外开放 - 公司搭建跨境金融枢纽，助力沪苏互通与开放型经济发展，推动苏州高水平建设开放强市 [6] - 公司以“五维十策”为抓手，打造“汇智赢”一站式跨境服务平台，涵盖结算便利化、结售汇实时化等全功能服务 [6] - 2024年公司国际结算量实现翻番，外汇衍生品签约量同比增长340%，跨境人民币结算量突破192亿元，同比增长209% [6] - 子公司苏新基金积极布局公募REITs创新，助力长三角资产盘活 [6] - 公司通过新加坡代表处搭建中新金融桥梁，为外资企业“引进来”与本土企业“走出去”提供全链条服务 [6] 普惠金融与民生服务 - 公司推进首贷、信用贷、无还本续贷、转贷“四贷联动”，推出“苏心惠”“票链贷”等创新产品支持民营经济 [8] - 公司将苏州“征信贷”经验复制推广至全省，通过“精准滴灌”服务小微企业，并开展“换位跑一次”行动降低企业融资成本 [8] - 公司打造“苏心驿站”获评市级标杆案例，推广建设10余家暖“新”驿站，为新就业群体提供一站式关爱服务 [8] - 公司发布“苏心康养”特色品牌，三代社保卡累计发卡超480万张，尊老卡发卡量超36万张 [9] - 公司升级96067“银龄通”尊老服务热线，手机银行引入“医保服务”“先诊后付”等场景，便利老年客户 [9] - 公司深度运营“幸福里”康养俱乐部，全年开展健康讲座、书法展览等主题活动270余场 [9] 消费金融与文化赋能 - 公司依托“苏心生活”平台打造消费新阵地，注册用户超60万户，通过定向立减金、周五特惠等活动让利于民 [10] - 公司积极支持“苏州超级夜”“Just smile艺术邂逅街头”等城市文化消费IP，推动文化体验与商业消费深度融合 [10] - 公司与邻里中心合作推出“心邻卡”，涵盖停车优惠、家庭权益等特色服务，将金融服务嵌入社区生活场景 [10] - 在消费信贷领域，公司以数字化赋能优化服务流程，“苏心贷”“融易贷”等产品实现线上申请、快速审批，满足居民多元化需求 [10] - 公司针对县域及农村市场，织密城乡服务网络，积极普及金融知识，推动消费升级红利覆盖城乡 [11]

文章核心观点 - 江苏银行为响应“双十二”消费节点，部署了多项线上促消费举措，总投入约330万元营销费用，旨在通过跨界合作、资源聚焦和权益升级等方式，全方位激活消费潜力，助力消费市场提质扩容 [1] 联动头部支付平台 - 公司携手支付宝、京东等头部支付平台，推出限定支付优惠活动，专项投入营销费用约150万元，以降低消费者购物成本，激发全域消费热情 [2][3] - 公司计划向“苏品苏货”等目标商户加大专项金融资源支持力度，通过信贷支持、消费补贴、支付优惠等形式，为商户经营与本地经济发展注入金融动力 [3] 聚焦大额消费场景 - 针对客单价较高的消费场景，公司在合作支付平台推出分期付款立减、消费贷优惠等专项权益活动，精准匹配多元化支付需求 [4][5] - 此项专项举措投入营销费用超百万元，旨在通过优化消费金融服务，提升大额消费交易规模，支撑消费升级 [5] 拓展出行金融场景 - 公司与携程、去哪儿、飞猪等主流在线旅行平台达成深度合作，推出旅行消费支付、1分钱乘公交地铁等优惠活动，积极拓展出行金融服务场景 [6][7] - 活动投入专项营销费用，以金融赋能文旅消费，为民众出行提供便利与实惠，助力文旅行业加速复苏 [7] 开展线上促消费引流 - 公司依托手机银行2200万客户资源，在线上专区搭建“苏品苏货”专区、聚惠平台等消费端入口，实现C端与B端双向联动 [8][9] - 双十二期间，公司将运用立体化引流策略，在App开屏、首页黄金点位、Push推送等超级流量入口，向“苏品苏货”等商户加大流量、客户及金融资源支持力度，助力商户拓宽销售渠道和打响品牌 [9] 线上线下联动推广 - 公司将持续推动带着“苏品苏货”等优质商户与商品进机关、进企业的推广活动，并结合线上支付优惠，同步甄选优质商户与商品信息进行宣传推广 [10][11] - 通过线上线下场景融合联动，旨在激发消费需求，持续带动消费增长 [11]

扩大内需战略的核心意义 - 扩大内需是关系国家长远发展和长治久安的战略之举，旨在以内需的稳定发展对冲外需的不确定性，增强国家的生存力、竞争力、发展力、持续力 [5][6] - 扩大内需是解决人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分发展之间社会主要矛盾的重要路径，通过满足消费升级和补短板投资来提高人民生活品质 [7][8] - 扩大内需是做强国内大循环、构建双循环新发展格局的关键着力点，能促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [8] - 扩大内需是激发市场内生动力的重大举措，旨在形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，实现国民经济良性循环 [9] - 扩大内需是进一步全面深化改革的重要内容，需要通过制度创新来培育完整内需体系和畅通国内大循环 [10] 扩大内需的现状与挑战 - 内需已成为拉动经济增长的主动力，2013—2024年内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，其中最终消费支出和资本形成总额的平均贡献率分别为55%和38.1% [12] - 消费升级促进需求释放，2024年社会消费品零售总额达48.3万亿元，是2012年的2.4倍，新能源乘用车国内渗透率从2013年的不到0.1%提高到2024年的48.9% [12] - 投资结构优化带动产业升级，2024年全社会研发投入超3.6万亿元，研发投入强度达2.68%，制造业投资2018—2024年年均增长6.8%，2024年可再生能源装机规模是2012年的6倍多 [12] - 消费内生动力不强，2024年我国居民消费率为39.9%，与发达国家相比仍有约10—30个百分点的差距，服务消费占比偏低 [13] - 投资动能有所减弱，民间投资已连续两年下降，占固定资产投资比重已低于50% [14] - 全国统一大市场存在卡点堵点，部分领域存在地方保护和市场分割 [14] - 非理性无序竞争扰乱市场秩序，部分行业存在“内卷式”恶性竞争 [14] 扩大内需的潜力与空间 - 消费升级蕴含巨大潜力，我国有14亿多人口和庞大的中等收入群体，2024年人均国内生产总值超过1.3万美元，发展型、享受型消费正处在普及与升级阶段 [15] - 有效投资空间仍然广阔，我国人均资本存量水平较低，水利、能源、市政及新型基础设施等领域存在短板，城乡融合发展、城市更新、关键核心技术补短板、传统产业技改及未来产业发展将形成新投资动力 [15] - 全面绿色转型拓展投资消费潜能，绿色消费将推动绿色食品、节能家电、新能源汽车等增长，能源、建筑、产业、交通等领域绿色低碳转型带来庞大投资机遇 [15] 释放居民消费潜力的具体举措 - 大力提升居民消费意愿，包括深入实施提振消费专项行动、稳定大宗消费、实施消费品以旧换新政策、打造消费新场景、支持首发经济、赛事经济、电子商务等 [1][17] - 顺应消费升级、人口老龄化、促进出生人口增长等需要，在养老、托育、健康、文旅等消费配套设施领域实施一批重点项目 [1][17] - 大力实施城市更新，抓好停车场、老旧电梯更新等民生微项目，并进一步拓展入境消费 [1][17] - 切实增强居民消费能力，强化就业优先政策，实施城乡居民增收计划，提高居民收入和劳动报酬在分配中的比重，努力实现“两个同步” [2][17] - 加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府民生保障支出，健全社会保障体系，推进基本公共服务均等化，加大生育养育支持力度 [2][17] 拓展有效投资空间的具体举措 - 发挥好政府投资作用，优化政府投资结构，提高民生类投资比重，高质量推进“两重”建设，在新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域实施重大标志性工程 [18] - 促进民间投资发展，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政府投资基金引导作用，推动PPP新机制规范实施，以提高民间投资比重 [18] 扩大优质消费供给的具体举措 - 增强消费品供需适配性，推广柔性化与定制化制造，推动人工智能在全行业应用，促进绿色产品扩容，拓展汽车后市场及兴趣消费产品 [19] - 促进服务消费提质扩容，大力发展银发经济和智慧健康养老产业，加快健全养老服务体系，鼓励发展社区嵌入式托育等服务，深化多业态消费融合，增加优质体育赛事供给 [19] 建设全国统一大市场的具体举措 - 坚决破除市场卡点堵点，统一市场基础制度规则，消除要素获取、资质认定、招标投标等方面壁垒，规范地方政府行为，破除地方保护和市场分割 [20] - 深入整治“内卷式”竞争，推进重点行业产能治理，依法治理企业低价无序竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [20] 健全扩大内需体制机制的具体举措 - 完善促进消费制度机制，推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应新消费业态的管理办法，落实带薪错峰休假，优化基础设施和公共服务设施布局 [21] - 深化投融资体制改革，探索编制全口径政府投资计划，解决“重投入、轻效益”问题，完善重点领域价格形成机制，发挥新型政策性金融工具、REITs等作用，深化投资审批制度改革，盘活闲置低效资产 [21]

文章核心观点 - 2025年1月至10月，中国新设立外商投资企业53782家，同比增长14.7%，表明跨国公司持续选择在华投资[12] - 多家跨国公司高管通过一线感受，阐述了中国市场作为创新引擎、增长核心和最佳投资地的吸引力，其投资布局体现在开设新店、建设工厂和设立研发中心等方面[12] 欧莱雅 - 欧莱雅中国研发和创新中心已成立20年，是集团全球研发网络中拥有端到端创新全链路和全品类创新能力的研发枢纽之一[13][14] - 中国市场特点是“极速变化”，消费者成熟精明、需求多元，且产业生态与科技结合紧密，这促使公司不断挑战自我以开发更好产品[13] - 针对中国消费者需求（如发根蓬松、强力抗老且配方温和）开发的产品已成功推广至全球市场[14] - 公司在中国创新不断加速，每年大约创造300个新配方，并计划未来继续打造强大的本土创新和具有全球潜力的爆款产品[14] 蓝星安迪苏 - 公司人员结构更加国际化，管理团队从清一色法国人变为增加了不少中国面孔[15] - 中国市场是公司行业发展和业务增长的核心，因其庞大的动物蛋白需求、优质的创新氛围以及作为向亚洲出口产品的枢纽地位[15] - 公司在南京针对中国市场研发定制化解决方案，并与本地高校和客户共同打造，许多方案已落地应用[16] - 中法研发中心优势互补：法国强于基础研究，中国强于精准对接客户和技术方案落地，中国的水处理优化方案已推广至法国工厂[16] 宁波维能 (法国HBF集团旗下) - 西班牙籍专家马丁内斯带领团队累计获得40余项专利技术，并帮助企业建立独立质检部门与实验室[17] - 中国庞大的市场为企业创新提供不竭灵感，催生了如隐藏式伸缩插座、安全插座、多USB插座、防水插座等多种产品[18] - 中国市场稳定，拥有完善的物流体系、优越的创新和营商环境，被认为是制造业跨国企业发展的最佳地点[18] - 中国不断壮大的中等收入群体和迭代的多元需求，将启发从业者生产更好的电源解决方案[18] 博西家用电器集团 - 中国市场对“升级”的需求在提升，表现为从购买独立单品转向追求一体化家居解决方案，以及更关注健康生活方式和智能互联[19] - 2024年，公司将中国研发中心升级为全球研发中心，原因在于中国已成为全球家电产业核心，汇聚顶尖工程师和供应商[20] - 依托中国研发中心开发的创新产品（如三重盾护技术冰箱、嵌入式厨电、智能洗碗机等）越来越多，该中心已成为集团全球创新网络的重要支柱[20] - 未来几年将重点加大投入契合家居美学的设计以及让生活更美好的智能解决方案两个方向[20] 卡赫集团 - 中国市场“活力十足”，消费者更关注产品解决实际需求的能力，追求环保、健康、智能，并乐于尝试新功能，这迫使产品迭代周期缩短至每年甚至每半年[21] - 2023年8月，集团投资1亿元人民币在苏州工业园区建成全球研发中心，聚焦电池技术、机器人等前沿领域[21] - 中国已成为人才高地与创新策源地，由中国团队主导研发的折叠式清洗机已成功推广至日本等海外市场[22] - 在中国市场的投资具有三重价值：完整的供应链生态、充沛的研发人才、巨大的市场规模，投资中国被视为投资增长的确定性[22]

宏观经济整体态势 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个百分点，为2024年9月以来新低 [1] - 前11个月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点 [1][7] - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，比10月大幅回落1.6个百分点，消费增速已连续6个月放缓 [1][4] - 国家统计局认为，尽管有困难，但经济韧性强、宏观政策支持有力、新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件 [1] 工业与制造业表现 - 11月高技术制造业增加值同比增长8.4%，高于整体工业增加值3.6个百分点 [2] - 1～11月高技术制造业增加值累计同比增长9.2%，智能消费设备制造业增加值增长7.6% [2] - 1～11月规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8% [2] - 1～11月新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长26.5%、42.2% [2] - 1～11月制造业投资同比增长1.9%，较前值回落0.8个百分点 [7] - 1～11月通用设备制造业投资同比增长8.9%，汽车制造业投资增长15.3%，铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4% [8][9] 消费市场情况 - 1～11月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [5] - 1～11月服务零售额同比增长5.4%，增速比上月加快0.1个百分点，连续3个月回升，且快于商品零售额增速 [5] - 服务消费增长较快，服务零售额增速快于商品零售额意味着服务消费在全部消费中的比重提升 [5] - 近期促消费政策密集出台，目标到2027年形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点 [6] 固定资产投资结构 - 前11个月民间固定资产投资同比下降5.3% [7] - 1～11月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点 [7] - 1～11月全国房地产开发投资同比下滑15.9%，降幅较1～10月扩大1.2个百分点 [7] - 扣除房地产开发投资后的项目投资保持增长，重点领域投资为经济中长期发展打下基础 [7] - 中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，部署了增加中央预算内投资、优化专项债管理等稳投资措施 [9] 政策导向与未来展望 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”排在明年八大重点任务首位 [6] - 政策强调深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，释放服务消费潜力 [6] - 发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，产业高端化、智能化势头向好 [1] - 分析认为新质生产力发展、新型政策性金融工具、5000亿地方政府债务结存限额等政策发力，有望对工业生产形成支撑 [3] - 2026年作为“十五五”开局之年，有望增加超长期特别国债对“两重”项目的支持力度，形成投资引导效应 [10]

国民经济运行总体情况 - 11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8% [1] - 前11个月全国网上零售额同比增长9.1% [1] - 经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件 [1] 高新制造业与产业升级 - 11月份装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规模以上工业2.9和3.6个百分点 [3] - 装备制造业和高技术制造业对规模以上工业增加值增长的贡献率达到56.4% [3] - 集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值分别增长32.4%、30.9% [3] - 智能车载设备制造、智能无人飞行器制造增加值分别增长30%、49.3% [3] - 3D打印设备、工业机器人产量同比分别增长100.5%、20.6% [1][3] - “人工智能+”带动存储芯片、服务器产量分别增长45.7%、22.7% [3] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长17%、32.7% [3] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长7.6%，增速较10月加快0.9个百分点 [4] - 智能手环、5G智能手机产量分别增长27.6%、11.5% [4] - 高端装备成为增量主引擎，新技术快速转化为企业效益，形成“新技术—新投资—新产出—新盈利—再投资”的循环 [4] 服务业发展 - 11月份服务业生产指数同比增长4.2% [4] - 信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.9%和8.4% [4] 消费市场表现 - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [5] - 城镇消费品零售额37684亿元，同比增长1%；乡村消费品零售额6214亿元，增长2.8% [5] - 商品零售额37841亿元，增长1%；餐饮收入6057亿元，增长3.2% [5] - 限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长6.1%、20.6%、11.7% [5] - 限额以上单位吃类、穿类商品零售额同比分别增长4%、3.5% [6] - 限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长20.6%、11.7%，分别高于商品零售额整体水平19.6个、10.7个百分点 [6] - 限额以上单位化妆品类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长6.1%、8.5% [6] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，涨幅比上月扩大2.2个百分点；运动用球类制造价格同比上涨4.3%，涨幅比上月扩大1个百分点 [6] - 消费市场销售规模扩大，消费结构升级、消费动能焕新，带动消费潜能释放 [7]

中国银河在研报中表示，消费、投资共同发力扩内需，消费升级推动建材高品质转型。消费端，中央经 济工作会议提到，2026年要"深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施"，与十五五规 划建议稿中提到的"清理汽车、住房等消费不合理"相呼应，预计26年各地区居民住房限购政策将逐步放 开，家装市场回暖预期增强，有望带动消费建材需求恢复。 北京商报讯（记者 翟枫瑞）12月15日，装修建材板块小幅增长，以16115.56点收盘，涨幅为0.64%。在 板块带动下，多只装修建材股股价实现增长。松霖科技以35.70元/股收盘，涨幅为6.98%，领涨装修建 材股。顾地科技以4.02元/股收盘，涨幅为5.24%，涨幅位列装修建材股第二。美克家居以3.06元/股收 盘，涨幅为4.79%，涨幅位列装修建材股第三。除此之外，中源家居以22.07元/股收盘，跌幅为7.42%， 领跌装修建材股。*ST亚振以33.28元/股收盘，跌幅为5.00%，跌幅位列装修建材股第二。麒盛科技以 19.96元/股收盘，跌幅为4.91%，跌幅位列装修建材股第三。 ...

11月经济运行总体态势 - 国民经济延续稳中有进发展态势，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定 [5] - 11月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月基本持平 [5] - 11月份全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [7] 生产供给 - 工业生产稳定增长，产业升级带动装备制造业快速发展，11月份装备制造业增加值同比增长7.7%，对规模以上工业增加值增长的贡献率达59.4% [5] - 服务业平稳增长，11月份服务业生产指数同比增长4.2%，信息传输、软件和信息技术服务业以及租赁和商务服务业生产指数分别增长12.9%和8.4% [5] - 1-11月份规模以上装备制造业增加值同比增长9.3%，占全部规模以上工业比重达36.4%，其中汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增加值分别增长11.8%和14.6% [13] - 11月份规模以上工业原油产量、天然气产量和发电量分别增长2.2%、5.7%和2.7% [8] 消费市场 - 11月份社会消费品零售总额同比增长1.3%，1-11月份累计同比增长4% [6][20] - 商品消费持续增长，11月份限额以上单位化妆品类和金银珠宝类零售额分别增长6.1%和8.5% [6] - 服务零售较快增长，1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点，文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长 [6][20] - 消费品以旧换新政策显效，1-11月份限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [12] - 新型消费稳步成长，1-11月份实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重达25.9% [22] 对外贸易 - 11月份货物进出口总额同比增长4.1%，增速比上月加快4个百分点，其中出口增长5.7%，增速由上月下降转为增长 [6] - 1-11月份我国与共建“一带一路”国家货物进出口额同比增长6%，增速快于全部外贸进出口增长 [6] - 1-11月份我国货物进出口总额同比增长3.6%，其中对东盟、欧盟、非洲进出口额分别增长8.5%、5.4%和18.7% [35] 就业与物价 - 11月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升，核心CPI同比上涨1.2% [7][16] - 食品价格由降转涨，11月份上涨0.2%，其中鲜菜价格同比上涨14.5%，为连续9个月下降后首次转涨 [17] - 工业消费品价格回升，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，连续7个月涨幅扩大，家用器具、服装价格同比分别上涨4.9%和2% [17] - 11月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，自8月以来降幅总体呈现收窄态势，环比上涨0.1%，连续2个月环比上涨 [13][31] 投资情况 - 1-11月份固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，但扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8% [29] - 大规模设备更新政策效应显现，1-11月份设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [12][30] - 重点领域投资保持增长，1-11月份电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务业投资增长20.7%，水上运输业投资增长8.9% [12][30] - 新兴领域投资增势较好，1-11月份汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长15.3%和22.4%，信息服务业投资增长29.6% [29] 新质生产力与产业升级 - 新兴产业成长壮大，1-11月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，智能消费设备制造业增加值增长7.6%，电子专用材料制造、集成电路制造行业增加值分别增长22.9%和24.6% [24][25] - 科技创新前沿领域加快突破，1-11月份工业机器人、工业控制计算机及系统产品产量同比分别增长29.2%和87.6% [25] - 数字经济向上向优，1-11月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3%，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长11.3%，服务器、集成电路产量分别增长15.1%和10.6% [26] - 绿色转型赋能发展，1-11月份规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8%，水轮发电机组、风力发电机组产量分别增长25.8%和58.9%，新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长26.5%和42.2% [27] 企业效益 - 1-10月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，利润增长1.9%，累计增速连续3个月保持增长，其中装备制造业、高技术制造业利润分别增长7.8%和8% [14] - 1-10月份规模以上服务业营业收入同比增长7.6%，利润增长7.8%，其中高技术服务业、战略性新兴服务业发展态势较好 [14] 政策成效体现 - “两重”“两新”等政策措施深入实施，促进了市场需求释放，拉动了相关产品生产，带动了工业生产增长和产业升级 [13] - 促进价格合理回升的各项措施逐步显效，物价形势出现积极变化，核心CPI同比涨幅自5月份以来总体连续扩大 [13]

国民经济总体运行态势 - 11月份国民经济延续总体平稳、稳中有进的发展态势 [2] - 全年粮食产量稳定在1.4万亿斤以上，达14298亿斤，同比增长1.2% [2] - 秋粮产量10732亿斤，同比增长1.5% [2] 工业生产 - 11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [3] - 1—11月规模以上工业增加值累计同比增长6.0% [3] - 装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规上工业2.9和3.6个百分点 [3] - 分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比分别增长100.5%、20.6%、17.0% [3] - 1—11月规模以上装备制造业增加值同比增长9.3%，占全部规上工业比重达36.4% [8] 消费市场 - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [4] - 1—11月社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0% [4] - 11月限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长6.1%、20.6%、11.7% [4] - 1—11月全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社零总额比重25.9% [4] - 1—11月服务零售额同比增长5.4%，增速比1—10月加快0.1个百分点 [4] - 1—11月限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [8] 固定资产投资 - 1—11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6% [5] - 扣除房地产开发投资后，1—11月全国固定资产投资增长0.8% [5] - 分领域看，1—11月基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9% [5] - 1—11月全国新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，下降11.1% [5] - 1—11月高技术产业中，信息服务业投资同比增长29.6%，航空、航天器及设备制造业投资增长19.7% [5] - 1—11月设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [8] - 1—11月电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务投资增长20.7%，水上运输业投资增长8.9% [8] 价格水平 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升 [9] - 11月PPI同比下降2.2%，自8月以来降幅总体呈现收窄态势 [9] - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月环比上涨 [10] - 消费升级带动下，11月工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3% [10] - 新兴产业发展带动下，11月有色金属冶炼与压延加工业价格同比上涨7.8%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7% [11] - 市场竞争秩序规范效果显现，11月光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、新能源汽车整车制造价格同比降幅分别比上月收窄2.0、0.7和0.6个百分点 [11] 企业效益 - 1—10月规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，利润增长1.9%，累计增速连续3个月保持增长 [9] - 1—10月规模以上服务业营业收入同比增长7.6%，利润增长7.8% [9] 对外贸易 - 1—11月我国货物进出口总额同比增长3.6% [12] - 1—11月对东盟、欧盟、非洲进出口额分别增长8.5%、5.4%和18.7% [12] 经济发展动能与预期 - 消费新场景新业态不断涌现，服务零售额增长继续快于商品零售额 [12] - 科技创新和产业创新深度融合，新质生产力培育壮大，为经济发展注入新活力 [13] - 高端化、数字化、智能化生产发展向好，消费模式创新加快 [13] - 主要国际组织纷纷上调对中国经济增长预期 [14]

核心观点 - 昔日市值近8000亿元的粮油巨头金龙鱼正深陷业绩下滑、信任危机与战略转型的多重困境，其股价较最高点暴跌78.08%，市值蒸发超6000亿元，公司面临前所未有的挑战 [1][8] 财务业绩表现 - 2024年公司营业收入2388.66亿元，同比下降5.03%，连续两年下滑 [1][8] - 2024年归母净利润同比下滑12.14%至25.02亿元，扣非净利润暴跌26.42%至9.72亿元 [1][8] - 2024年衍生工具操作收益达17.87亿元，占归母净利润的71.42%，主业盈利能力堪忧 [1][8] - 扣非后净利润较2021年的49.96亿元暴跌80.54% [1][8] - 公司全年净利润从2020年的60亿元一路下滑至2024年的25.02亿元 [1][8] - 2025年第二季度营业收入566.03亿元，环比减少4.19%，净利润7.74亿元，环比下降21.11% [2][9] - 2025年上半年净利润为17.55亿元，虽同比增长60.07%，但较2020年同期的30.07亿元仍低约12.52亿元 [2][9] 成本与盈利压力 - 公司原材料成本占营业成本的89.30%，核心原料大豆、棕榈油高度依赖国际市场 [2][9] - 原料价格受地缘政治、汇率波动影响剧烈，而公司面对消费者价格敏感，提价空间有限，陷入“上游成本涨、下游不敢涨”的僵局 [2][9] 运营效率与资本开支 - 2025年上半年，公司油籽压榨产能利用率仅47.35%，油脂精炼为45.19%，油脂灌装更低至31.78%，小麦加工为73.18% [3][10] - 公司10个募投项目预计收益未达预期，其中6个项目延期 [3][10] - 青岛食品加工项目（总投资13.4亿元）和昆明油脂项目（总投资6.1亿元）被推迟至2027年，此为自2022年以来的第八次延期公告 [3][10] - 市场需求不及预期，以水稻加工为例，在建日产能4200吨，年产能超1500千吨，若按当前实际产能计算，建成后产能利用率将跌至56.32% [3][10] 法律与信任危机 - 2025年11月，子公司广州益海因合同诈骗罪被判赔偿18.81亿元，原总经理柳德刚获刑19年，该赔偿几乎相当于2024年净利润的80% [4][11] - 2024年上半年，465家经销商退出，线上平台差评率飙升至7.3%，部分消费者表示不愿将金龙鱼产品用于家庭餐桌 [4][11] - 2024年“罐车运输乱象”事件中，涉事车辆曾停靠金龙鱼工厂，尽管公司否认关联，但舆论质疑持续 [4][11] 业务转型尝试 - 2025年第三季度，公司芝麻香油业务以29.1%的市占率位居行业第一 [4][12] - 芝麻香油业务凭借严格的原料筛选、现代化生产线和全渠道覆盖在细分市场占据优势，但该市场规模有限，难以支撑公司千亿营收 [4][12] - 公司探索植物肉、中央厨房等新业务，但植物肉在国内仍处培育阶段，消费者认知度和接受度较低，中央厨房项目则因募投延期、产能闲置等问题进展缓慢 [5][6][12] 行业挑战与未来方向 - 粮油作为民生刚需，需求总量稳定但增长空间有限，同时消费者对品质、健康、品牌的要求提升，倒逼企业升级 [7][13] - 公司若想突围，需在供应链韧性（如期货套期保值、多元化采购）、产品创新（开发高附加值产品如有机粮油、功能性食品）以及品牌修复（加强质量管控，重建消费者信任）等方向寻求突破 [7][13]