QFII持仓概况 - 截至8月12日264家A股公司披露2025年中报 其中64家前十大流通股东出现QFII身影[1][2] - QFII合计持股数量3.65亿股 持股市值63.99亿元（按上半年末收盘价计算）[2] - QFII二季度新进28只个股前十大流通股东 增持18只个股[1][2] 个股持仓市值排名 - 九号公司-WD持仓市值11.69亿元位列第一 东方雨虹10.17亿元第二 海大集团5.03亿元第三[2] - 宏发股份和卫星化学持仓市值均超4亿元[2] - 新进个股中 中宠股份和株冶集团持仓市值均超1亿元[2] 个股持股数量排名 - 东方雨虹持股9473.55万股居首 金浦钛业3221.90万股第二 卫星化学2353.39万股第三[3] - 九号公司-WD获最大加仓968.55万股 宏发股份增持537.30万股 集泰股份增持438.09万股[2] 行业持仓分布 - QFII对汽车行业持仓市值13.08亿元 建筑材料11.18亿元 电力设备10.70亿元[1][4] - 汽车、建筑材料、电力设备为QFII持仓市值前三行业[4] QFII机构持仓排名 - 阿布达比投资局持仓市值19.18亿元最高 施罗德环球基金系列中国A股8.33亿元第二[4] - 巴克莱银行有限公司持仓5.25亿元第三 德弘美元基金和盖茨信托基金会持仓均超4亿元[4] 市场表现与配置建议 - 三季度以来上证指数涨6.94% 深证成指涨10.38% 创业板指涨15.95%[4] - 通信行业涨21.38% 钢铁行业涨17.30% 医药生物行业涨16.30% 仅银行行业下跌1.21%[4] - 建议关注人形机器人、国产算力、军工、消费电子、创新药、脑机接口、液冷等板块[4][5]

QFII持仓情况 - 截至8月12日已有264家A股上市公司披露2025年中报其中64家前十大流通股东出现QFII身影合计持股数量3.65亿股持股市值63.99亿元[1] - QFII二季度新进成为28只个股前十大流通股东对中宠股份株冶集团持仓市值均超1亿元[2] - QFII二季度对18只股票增持九号公司-WD获加仓968.55万股宏发股份集泰股份分别增持537.30万股438.09万股[2] QFII重仓个股 - QFII持仓市值前三为九号公司-WD(11.69亿元)东方雨虹(10.17亿元)海大集团(5.03亿元)[1] - QFII持股数量前三为东方雨虹(9473.55万股)金浦钛业(3221.90万股)卫星化学(2353.39万股)[2] - 宏发股份卫星化学持仓市值均超4亿元[1] QFII行业配置 - QFII上半年末对汽车行业持仓市值13.08亿元建筑材料11.18亿元电力设备10.70亿元[1][2] - 阿布达比投资局持仓市值最高达19.18亿元施罗德环球基金系列中国A股(8.33亿元)巴克莱银行(5.25亿元)分列二三位[2] 市场表现与配置建议 - 三季度以来上证指数深证成指创业板指分别累计上涨6.94%10.38%15.95%通信(21.38%)钢铁(17.30%)医药生物(16.30%)领涨[3] - 科技方向建议关注人形机器人国产算力军工消费电子创新药板块新消费反内卷品种受重视[3] - 主题投资建议关注脑机接口可控核聚变3D打印商业航天液冷等新兴领域[3]

公司评级与投资亮点 - 中原证券给予飞龙股份买入评级 [2] - 公司在新能源汽车、液冷领域的收入持续增长 [2] - 利润端持续增长，创下历史同期最好水平 [2] - 海外生产基地竣工投产，增强供应链韧性并拓展全球业务 [2] - 成立全资子公司专注民用领域，应用场景延伸至液冷、机器人业务 [2] - 公司管理持续强化，盈利能力提升带动业绩上涨 [2] - 汽车领域基本盘稳固，新兴领域进入批量供货，四线驱动增长空间广阔 [2]

行业与公司概述 - 液冷技术是数据中心散热的主流选择 通过提高能源效率降低PUE值 尽管初始安装成本较高 但长期来看随着渗透率提升和规模化应用 液冷热系统解决方案可能展现出更优的经济性[1] - 叶片式液冷热系统行业正处于渗透率快速提升阶段 受益于GB300上市带来的渗透率提升 以及北美厂商开始推出相关设计 该领域有长期增长潜力 且增速明显快于数据中心装机增速[1][6] 液冷技术应用与趋势 - 液冷技术在数据中心温控中的应用趋势显著 随着机柜功率的大型化 液冷逐渐成为必要的散热解决方案 功率达到五六十千瓦以上时风冷无法实现有效散热 需要使用液冷 功率超过200千瓦时则需要采用积木式液冷技术[2] - 液冷技术架构包括接触式液冷 非接触式液冷（如浸没式 喷淋式） 单向冷板技术成熟度最高 静默式液冷系统能源效率（PUE）最高 但资本支出（CAPEX）也最高[3][11] - 从技术成熟度来看 单向冷板是最简单且最成熟的 两项冷板技术目前尚未完全成熟 尤其涉及到相变的部分 从资本支出（CAPEX）来看 单向冷板由于技术成熟 其CAPEX较低 静默式液冷系统的CAPEX最高 喷淋式液冷系统的CAPEX则处于中间水平[12] 数据中心能效指标PUE - 数据中心能效指标PUE（Power Usage Effectiveness）是衡量数据中心能源效率的重要指标 表示数据中心总能源消耗与IT负载消耗的比值 非IT能源消耗越小 PUE越接近1 在散热方面 风冷技术的PUE较高 而液冷技术由于其更高效的散热性能 可以显著降低非IT能源消耗 从而使PUE更接近理想值[3][4] - 从能源效率（PUE）来看 目前静默式方案最高 基本上都在1.1以下 冷板方案基本在1.2以下 喷淋式方案也在1.1以下[12][13] 液冷与风冷的经济性比较 - 液冷和风冷在经济性方面存在一定争议 虽然初始安装成本上看 液冷整体硬件成本相对较低 但还需考虑全生命周期成本 包括安装 运营（OPEX）和资本支出（CAPEX） 综合来看 全生命周期资金要求可能会更加核心 从长期来看 随着渗透率提升和规模化应用 液冷热系统解决方案可能展现出更优的经济性[5] 液冷柜价值量与市场占比 - 单个GB200液冷柜价值量约为15万美元 而GB300液冷柜价值量约为17万美元 目前GB300单个柜子的价格大约在400万到500万美元之间 因此液冷市场占比约为4%到5%[14] - 从CDU 快插接头 软管等环节中 CDU无疑是最贵的 每千瓦约664美元 即单千瓦CDU大约4,000美元 机柜内外都有不同形式的CDU 其中机柜外的一拖八或一拖十较多 而机柜内的一般是三优或四优[14] 重点公司分析 英维克 - 英维克作为英伟达核心供应商 提供全面的二次设产品线及整体解决方案 盈利能力强 具备良好的中长期投资价值 预计明年（2026年）达到50亿以上收入体量和8亿净利润增量[1][7][15] - 英维克公司的毛利率表现尤为突出 相关设备毛利率和净利率水平普遍比风冷热系统高10个百分点左右[6] 飞龙股份 - 飞龙股份被认为严重低估 对接多个液冷热交换网络 有望受益于明年小10万个机柜的市场规模 预计将带来约3亿元的利润增量[3][16] - 飞龙股份目前的净利润超过30% 预计将带来约3亿元的利润增量 此前市场对飞龙股份严重低估 但在8月初出现了明显的预期差[17] - 飞龙股份在焊料环节 以及电子水泵和泵阀环节具有竞争优势 这些环节竞争对手较少 主要以海外公司为主 因此外资替代空间较大[8] 其他国内公司 - 国内公司如申菱环境 高澜股份 科创新源等具备相对全面的解决方案能力 飞龙股份和华工新材在焊料环节 以及飞龙股份在电子水泵和泵阀环节具有竞争优势 外资替代空间较大[1][8] - 飞荣股份近期获得了台湾相关公司的意向订单 正式进入英伟达供应链 江淮股份也获得了台达 维地以及国内麦克米特超级电容的小批量订单 表明其进入了英伟达供应链[1][10] 英米康和川润 - 英米康在国内数据中心风冷温控领域处于领先地位 并且正在拓展海外市场 包括中东和东南亚等地区 此外 公司在北美也有望取得突破性进展[18] - 川润则在风机液压及润滑温控领域占据领先份额 其液冷技术发展较快 已经有集装箱形式的冷板液冷和浸没式液冷订单及交付情况 并且与北美数据中心客户有长期合作关系[18] - 今年（2025年） 英米康和川润都有强劲的扭亏预期 预计主业能够实现10亿到20亿人民币左右的业绩 同时液冷业务可能带来大几十亿甚至接近100亿人民币的估值[19] 液冷技术发展前景 - 液冷技术作为一个重要的发展方向 具有很高的发展潜力 英米康基于其国内风冷能力 正在积极拓展海外市场 包括中东 东南亚以及北美等地区 而川润则通过与维谛等公司的长期合作 在北美的数据中心客户中建立了成熟的客户资源对接 并且具备从设计到施工全套交付能力[20] - 无论是英米康还是川润 都将在未来液冷技术的发展中占据重要位置 特别是在ASIC方面 将会有很大的发展机会[20]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价22 25元，对应2025年PE 27 39倍[2][15] 核心财务表现 - 2025H1营收21 62亿元（同比-8 67%），归母净利润2 1亿元（同比+14 49%），扣非净利润2 18亿元（同比+24 65%）[6] - Q2单季营收10 52亿元（同比-6 61%），净利润0 88亿元（同比+35 48%）[6] - 毛利率25 52%（同比+6 2pct），净利率9 48%（同比+1 76pct）[12] - 经营性现金流3 11亿元（同比-16 02%），EPS 0 37元（同比+15 63%）[6] 业务结构分析 - 汽车发动机热管理部件收入8 38亿元（同比-8 72%，占比39%）[7] - 涡轮增压器壳体收入10 53亿元（同比-10 76%，占比49%）[7] - 新能源热管理部件收入1 85亿元（同比+3 56%，占比9%）[7] - 液冷领域热管理部件收入0 41亿元（同比+12 06%，占比2%）[7] 战略布局进展 - 泰国生产基地6月投产，规划年产涡壳150万只 排气歧管100万只 电子水泵100万只[10] - 成立子公司航逸科技，拓展服务器液冷 数据中心液冷 机器人等民用领域[11] - 液冷领域已对接80家客户，推进120个项目，部分进入量产阶段[11] 增长驱动因素 - 汽车行业复苏：2025H1中国新能源车销量693 7万辆（同比+40 3%，渗透率44 3%）[13] - 四维增长曲线：传统汽车+海外拓展+新兴液冷+机器人热管理[14] - 成本优化：原材料价格平稳+生产效能提升，推动毛利率提升至25 52%[8][12] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润4 67/5 85/7 00亿元，对应EPS 0 81/1 02/1 22元[15] - 2025年营收预测54 56亿元（同比+15 51%），2026年增速17 55%[16]

公司产品布局 - 公司目前生产的产品中没有磁悬浮泵 [1] - 公司正密切关注和开发液冷场景用泵需求 [1] - 公司积极布局更为完善的产品体系 力争抓住液冷发展机遇 抢占更多市场份额 [1]

公司产品布局 - 公司目前生产的产品中没有磁悬浮泵 [1] - 公司正密切关注和开发液冷场景用泵需求 [1] - 公司积极布局更为完善的产品体系 力争抓住液冷发展机遇 抢占更多市场份额 [1]

市场行情表现 - 沪深两市成交额达1.88万亿元 较前一交易日增加545亿元 [1] - 超3100只个股下跌 半导体、港口、CPO、新疆板块涨幅居前 [1] - 三大指数创年内新高 沪指实现7连阳 市场呈"权重搭台 题材唱戏"格局 [4] 政策支持措施 - 个人消费贷款财政贴息覆盖5万元以下消费及汽车、养老、教育等重点领域 年贴息比例1%且不超过利率50% [1] - 服务业经营主体贷款贴息期限不超过1年 年贴息比例1% 单户最高贴息贷款规模100万元 [1] 液冷服务器行业前景 - 中国液冷服务器市场2025-2029年复合增长率预计达48% 2028年市场规模约162亿美元 [3] - 2025-2027年液冷市场规模预计分别为354亿元、716亿元和1082亿元 2027年突破千亿 [3] - 英伟达GPU及云厂商ASIC芯片驱动液冷需求 国内企业在技术、成本和服务方面具备出海潜力 [3] 医疗器械行业趋势 - 行业拐点显现 关注业绩拐点、国际化能力强的细分赛道龙头 [2] - 集采优化政策带来潜在业绩修复 脑机接口、AI医疗、手术机器人等新科技方向受关注 [2]

市场表现 - 市场创下新高 [1] 腾讯财报展望 - 腾讯即将发布财报 二季度capex存在不确定性 因缺少h20 [2] - 后续季度capex问题可能已解决 展望向好 [2] 阿里云业务 - 阿里云收入与capex表现亮眼 海外投资力度大 [3] - 海外出口链公司业绩强劲支撑 [3] AI基建机会 - 国内 东南亚 中东地区AI基建存在潜在增长机会 [4] - CPO技术受lumentum持续出货推动 涉及共封装光学与超高功率激光器 [4] - 3.2T液冷方案随CPO技术发展持续推进 [4] 芯片与液冷技术 - 新芯片共封技术下 液冷成为唯一选择 需求趋向更精细化 [5]

市场指数表现 - 沪指盘中突破3674.4点 创2021年12月17日以来新高 [1] - 创业板指涨超1% 通信、国防、有色金属、电子等板块领涨 [1] - 创业板ETF天弘（159977）涨1.04% 下半年以来累计涨近12%（7月1日至8月12日） [1] 创业板指数成分 - 创业板指数由100家创业板上市企业组成 反映创业板市场运行情况 [1] - 指数新兴产业和高新技术企业占比高 成长性突出 [1] - 前十大权重股包括宁德时代、东方财富、中际旭创、新易盛、迈瑞医疗、汇川技术、胜宏科技等 [1] 机构观点：行业配置方向 - 成长行情扩散至国防（航天装备、关联电子）、医药生物（医疗器械）、AI（半导体/计算机设备/IT服务等）、汽车（零部件/乘用车） [2] - 关注红利板块回调配置机会及美联储降息预期带来的贵金属机会 [2] - 科技为确定性主线 人工智能为首的新质生产力受重点关注 [2] 机构观点：主题投资机会 - 短期关注机器人、液冷、军事工业信息化、商业卫星等科技细分主题 [2] - 预期差较大主题包括AI应用、国产算力和先进制程 [2] - 市场信心向上趋势明确 指数有望逐级走强 [2]