小米集团-W/消费电子 - 2025Q2收入1160亿元同比增长30.5%，经调整净利润108亿元同比增长75.4%，毛利率22.5% [3][4] - 智能手机业务收入455亿元同比下滑2.1%，ASP降至1073.2元，出货量4240万部 [4] - IoT与生活消费产品收入387亿元同比增长44.7%，智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量540万台创历史新高 [5] - 智能电动汽车收入206亿元同比增长230.3%，交付量81302辆，ASP提升至25.37万元/辆 [6] - 互联网服务收入91亿元同比增长10%，广告业务收入68亿元同比增长14.6%，境外互联网收入占比32.9%创新高 [6] 吉比特/游戏Ⅱ - 2025H1营收25.18亿元同比增长28.49%，归母净利润6.45亿元同比增长24.5% [9] - 2025Q2营收13.82亿元同比增长33.89%，归母净利润3.61亿元同比增长36.64% [9] - 拟每10股派发现金红利66元，分红总额4.74亿元占归母净利润73.46% [10] - 《杖剑传说》大陆版贡献流水4.24亿元超预期，海外版7月上线港澳台及日本市场表现良好 [11][14] - 小游戏《道友来挖宝》7-8月平均排名TOP5，储备产品《九牧之野》已取得版号 [14] 高澜股份/专用设备 - 设立新加坡全资子公司推进国际化布局 [16] - 2024年高功率密度热管理产品营收占比47.47%，同比增长74.66% [17] - 签订沙特柔直项目合同金额3.61亿元，总价值量不低于5亿元 [17] - 数据中心液冷产品具备批量供货能力，子公司高澜创新科技2024年营收2.87亿元同比增长60.84% [19] - 特高压直流输电与柔性交流输变电行业迎来政策利好，国际市场电力系统建设需求旺盛 [20] 信立泰/化学制药 - 2025H1营收21.31亿元同比增长4.32%，归母净利润3.65亿元同比增长6.1% [23] - 2025Q2营收10.69亿元同比增长12.3%，归母净利润1.65亿元同比增长14.55% [25] - Q2毛利率75.31%同比提升4.55pct，销售费用率40.38%同比提升2.16pct [25] - 高血压领域产品矩阵丰富，信立坦和复立坦销售增长较快，信超妥和复立安获批 [26] - 2025H1研发投入5.42亿元占营收25.43%，预计下半年3-4个项目推进到IND阶段 [26] 快递行业 - 2025年7月快递业务量同比增长15.1%，单票收入7.36元同比下降5.33% [28] - 非产粮区业务量增速高于产粮区，三类地区快递业务量同比增长28% [29] - 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股7月业务量同比分别+20.81%/+7.56%/+11.9%/+33.69% [29] - 反内卷背景下8月行业价格有望修复，关注申通快递、韵达股份、圆通速递 [30] 江阴银行/农商行Ⅱ - 2025H1营收同比增长10.45%，归母净利润同比增长16.63% [32] - 非息收入同比增长30.26%，投资收益8.81亿元同比增长81.44% [32] - 净息差1.54%较Q1上升3bps，存款付息率1.62%较2024年末下降23bps [32] - 不良率0.86%保持平稳，拨备覆盖率381.22%较Q1末上升31.22pct [33] 半导体行业 - 联发科7月收入432亿元新台币月减23.4%，消费电子客户下单趋于保守 [34] - 台积电7月收入3232亿元新台币月增22.5%，1-7月合并收入同比增长37.6% [34] - 鸿海Q2 AI云端与网络服务器产品占比41%首次超越智慧消费品部门 [35] - 广达预期2025年AI服务器出货呈三位数增长，通用型服务器两位数增长 [35] - PCB行业7月营收月增6.6%年增9.3%，金像电7月营收56亿元新台币同比增长59.7% [36] 易鑫集团/汽车服务 - 2025H1营收54.52亿元同比增长22%，经调整净利润6.48亿元同比增长28% [44] - 二手车融资交易22.2万笔同比增长45%，融资金额182.2亿元同比增长31% [45] - SaaS业务营收19亿元同比增长124.5%，已促成融资总额153亿元同比增长58.2% [45] - 完成DeepSeek框架本地化部署，计划推出新一代代理大模型XinMM-AM1 [45] 零跑汽车/乘用车 - 2025H1营收242.5亿元同比增长174.1%，首次实现半年扭亏 [46][47] - 2025Q2营收142.3亿元同比增长165.5%，毛利率13.6%同比提升10.8pct [48] - 上调全年销量目标至58-65万辆，B系列新车B10上市3天锁单超1万台 [49] - 2025H1出口2万台位居新势力第一，计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [49] 光威复材/航空装备Ⅱ - 2025H1营收12.01亿元同比增长3.87%，归母净利润2.69亿元同比下降26.85% [58] - 碳纤维及织物营收6.36亿元同比下降6.85%，毛利率60.32%同比提升1.71pct [60] - 碳梁营收3.69亿元同比增长47.95%，毛利率24.93%同比提升2.68pct [60] - 2025H1研发费用1.13亿元同比增长37.11%，获得知识产权证书86件 [62] 英维克/专用设备 - 2025H1营收25.73亿元同比增长50.25%，归母净利润2.16亿元同比增长17.54% [68] - 机房温控节能营收13.51亿元同比增长57.91%，液冷相关营收超2亿元 [69] - 机柜温控节能营收9.26亿元同比增长32.02%，储能应用营收约8亿元 [73] - 合同负债4.04亿元同比增长109.18%，存货12.39亿元同比增长78.93% [70] 化工行业 - 反内卷政策有望使化工行业从"吞金兽"转变为"摇钱树" [65] - 煤化工推荐华鲁恒升、宝丰能源，炼化推荐恒力石化、荣盛石化 [66] - 聚氨酯推荐万华化学、华峰化学，涤纶长丝推荐桐昆股份、新凤鸣 [66] - 景气向上行业包括铬盐、制冷剂、草甘膦、磷肥、TDI和烯烃 [67]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收25.7亿元，同比增长50.3%，归母净利润2.2亿元，同比增长17.5%，扣非归母净利润2.0亿元，同比增长18.1% [1] - 第二季度营收16.4亿元，同比增长69.7%，归母净利润1.7亿元，同比增长38.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长37.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.72亿元、11.11亿元和16.55亿元，对应市盈率分别为93倍、56倍和38倍 [2] 业务板块表现 - 机房温控节能设备营收13.5亿元，同比增长57%，其中算力设备及机房液冷相关营收超过2亿元 [1] - 机柜温控节能设备营收9.3亿元，同比增长33%，其中储能应用营收约8亿元，同比增长约35% [1] - 海外储能业务在贸易政策影响下仍实现同比增长，显示业务韧性 [1] 技术产品进展 - Coolinside全链条液冷解决方案（包括快换接头、Manifold、冷板等产品）获得主流算力芯片厂商和头部设备制造商认可并开始规模采购 [2] - 合同负债达4亿元，环比增长0.3亿元，同比增长2.1亿元，反映订单增长势头 [2] - 作为维谛技术（英伟达液冷散热系统唯一指定合作伙伴）的合作伙伴，在英伟达即将推出高功耗GB300服务器系统背景下需求确定性增强 [2] 行业趋势 - 算力设备及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求推动液冷技术加速导入 [1] - 伴随更高功耗服务器系统推出，全液冷散热方案渗透率预计快速提升 [2] - 公司因更丰富的液冷产品矩阵和合作伙伴关系相比可比公司享有估值溢价 [2]

行业与公司 * 行业聚焦于服务器液冷技术与新能源汽车热管理领域 公司涉及银轮股份 翔宇科技 飞龙股份 中鼎股份 英维克 咸兴科技 川环科技 速连等汽车零部件及热管理企业[1][10][14] 核心观点与论据 * 液冷技术受益于AI发展及运营商推动 预计2026年总体市场空间约1500亿元 核心零部件如CDU 冷板 manifold等均有数百亿市场[1][6] * 液冷市场增长迅速 2025年预计达200多亿元 2026年接近千亿元 增长斜率超过2023至2024年的光模块[2] * 液冷逐步替代风冷成为动力电池热管理主流方案 新能源汽车能量密度提升及快充技术发展增加液冷需求[10] * 电子水泵是液冷核心组件 服务器领域要求更高寿命（50000至100000小时） 汽车应用为15000至20000小时[11] * 2026年服务器液冷电子水泵市场空间预计达50亿元 占新能源汽车电子水泵市场空间（100亿元）的50%[8] * 单机柜液冷价值量约10至12万美元 其中冷板占比35% CDU占比40% manifold占比10% 快接头和软管占比15%[6] * 2026年NVR72机柜出货量乐观估计10万台 加上ASIC及华为910系列芯片需求 支撑总体市场空间[6] * 液冷核心零部件供应以外资企业主导 但内资企业在华为链中参与冷板 CDU和快接头供应 存在增量空间[1][9] * 汽车零部件公司积极布局液冷技术 如银轮股份开发CDU产品 翔宇科技量产配套服务器厂商[10][14] * 飞龙股份在电子水泵领域具备大功率 长寿命 小体积优势 中鼎股份 川环科技等凭量产经验具竞争力[4][11][12] 其他重要内容 * 液冷技术自2023年关注度提升 ChatGPT 4.0爆发及三大运营商发布液冷白皮书推动渗透率目标达50%[13] * 2025年为液冷落地元年 2026年为行业赛道扩容期 龙头标的涨幅弹性更大[4][15] * 中国汽车行业在新能源汽车热管理领域布局与服务器液冷技术存在协同效应 尤其在电子水泵 动力电池和软管等组件[1][7] * 内资企业如英维克 飞荣达 中光光电参与华为链冷板供应 英维克 比赫参与CDU供应 中广网电 华瞻参与快接头供应[9] * 飞龙股份将获国际OBR UR认证 拓宽海外合作 咸兴科技作为富士康核心标的受益于英伟达合作[14] * 液冷供应商处于测试阶段 预计2025年起零部件公司加大布局 带来收入和利润增长[12]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 - 数据中心芯片和单柜功耗持续增长，液冷技术将成为主流散热方案 [6][7] - 液冷技术相比传统风冷具备更高散热效率、低能耗、低TCO等优势 [6] - 单相冷板式液冷当前占比超90%，但未来需向更高功率方案升级 [6][7] - 浸没式液冷技术逐步成熟，冷却介质需求将迎来放量期 [6][8] 液冷技术发展 - 液冷方案分为冷板式、喷淋式和浸没式三种 [19] - 单相冷板式应用占比超90%，是当前主流方案 [6][19] - 浸没式液冷节能优势更突出，技术趋于成熟并开始小规模商用 [6][19] - 英伟达GB300已全面采用液冷设计，未来机柜功率密度可达600kW [7][25] 冷却介质分析 - 单相冷板式主要使用乙二醇溶液(25%)和丙二醇溶液(25%) [8][41] - 双相冷板式以制冷剂、氟化液等低沸点工质为主 [8][41] - 浸没式冷却液需满足高绝缘性、低粘度等要求，主要使用氟化液/硅油 [9][42] - 单个42U标准机柜浸没式方案需用约0.7吨硅油，10万台机柜将拉动7万吨需求 [48] 政策驱动因素 - 国家要求新建大型数据中心PUE不超过1.3，枢纽节点要求更低 [36] - 传统风冷PUE约1.5，液冷可降至1.2以下，政策推动液冷普及 [36] - 空调系统能耗占比从38%降至17.5%可使PUE从1.92降至1.3 [32][35] 投资建议 - 建议关注氟化液相关公司：巨化股份、新宙邦、永和股份、昊华科技 [10][50] - 建议关注制冷剂相关公司：三美股份 [10][50] - 建议关注硅油相关公司：新安股份、兴发集团 [10][50]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级，6个月目标价42.63元（当前股价33.57元）[5][8] - 基于2025年61倍PE估值，反映液冷技术积累和优质客户结构优势[8][16] 财务表现 - **25H1业绩高增**：营收28.83亿元（YoY +27.42%），归母净利润1.66亿元（YoY +118.54%），扣非净利润1.36亿元（YoY +98.36%）[1] - **25Q2加速增长**：营收17.02亿元（YoY +38.01%），归母净利润1.08亿元（YoY +141.41%）[1] - **盈利能力改善**：25H1毛利率19.58%（同比+1.72pcts），净利率6.07%（同比+3.86pcts），费用率优化（销售/管理/研发费用率分别-0.49/-1.95/-0.14pcts）[2] 分业务表现 - **热管理材料及器件**：25H1营收10.85亿元（YoY +37.53%），毛利率16.70%，AI服务器散热产品获批量订单并交付[3][15] - **电磁屏蔽材料及器件**：25H1营收7.83亿元（YoY +13.68%），毛利率29.82%，受益消费电子复苏[3][15] - **轻量化材料及器件**：25H1营收7.60亿元（YoY +35.21%），毛利率11.55%，受益新能源汽车产销增长（2025H1新能源车销量同比+40.3%）[3][15] 未来预测 - **收入预测**：2025-2027年营收预计63.6/79.5/99.8亿元（CAGR 25.5%），毛利率提升至22.03%[12][13] - 热管理业务：2025年预计营收25.17亿元（YoY +35%），毛利率18%[15] - 电磁屏蔽业务：2025年预计营收15.06亿元（YoY +15%），毛利率30%[15] - **利润预测**：2025-2027年归母净利润4.07/5.73/7.48亿元，对应PE 48/34/26倍[10][16] 行业与竞争优势 - **下游驱动**：数据中心液冷需求（AI算力提升）、新能源汽车轻量化、消费电子创新推动三大业务增长[3][15] - **技术优势**：单相/两相液冷模组技术储备领先，电磁屏蔽解决方案行业领先[15][16] - **可比公司估值**：当前PE低于英维克（102倍）、高于同飞股份（41倍）和中石科技（39倍）[17]

公司技术发展 - 公司液冷技术主要应用于大功率液冷充电枪 [1] - 公司将持续加大研发投入并关注行业发展动态 [1] - 公司积极探索液冷技术新的应用领域 [1]

公司业务进展 - 液冷储能相关产品已实现批量应用 [2] - 在数据中心应用场景下采用全浸没式液冷储能技术 [2] - 产品暂未应用于液冷服务器领域 [2] 产品技术优势 - 液冷储能系统具有高安全性、高转换效率和长寿命等显著优点 [2] - 持续在数据中心等高要求场景推广全浸没式液冷产品 [2]

行情表现 - 主板领涨股票包括御银股份(+10.05%)、天融信(+10.01%)、卓翼科技(+10.00%)、吉视传媒(+10.00%)和科森科技(+9.99%) [1] - 创业板领涨股票包括北信源(+19.97%)、创益通(+15.01%)和每日互动(+13.62%) [1] - 科创板领涨股票包括三未信安(+20.01%)、信安世纪(+11.00%)和美迪凯(+7.25%) [1] - 活跃子行业中SW游戏Ⅲ上涨1.64%，SW大众出版上涨1.58% [1] 融资与技术突破 - 上海显耀显示科技完成数亿元人民币B1轮融资，资金用于MicroLED微显示技术研发、产能扩张和人才引进 [1] - 芯碁微装晶圆级及板级直写光刻设备获得市场突破，与多家国内头部封测企业签订采购订单，应用于SoW、CIS、类CoWoS-L等大尺寸芯片封装 [1] 产品发布与技术标准 - vivo Vision探索版采用Micro-OLED双目8K臻彩屏，支持94% DCI-P3广色域覆盖，色彩准确度达到ΔE<2专业级标准，并通过双目校准技术确保显示一致性 [1] - 谷歌Pixel 10系列在美国市场取消实体SIM卡槽，全面转向eSIM，支持同时启用两张eSIM并可存储8张或更多eSIM配置文件 [2] 半导体行业动态 - 中国在存储芯片技术方面超越韩国，基于2024年对39位韩国半导体专家的调查，中国在全球半导体领域排名第二仅次于美国 [1] - 韩国2025年第二季度存储芯片出口额达213.29亿美元，同比上升20.7%，环比上升31.8% [2] - TrendForce预估液冷技术在AI数据中心的渗透率将从2024年14%大幅提升至2025年33% [2] - AMD已通告B650芯片组正式停产，主板厂商清库计划预计10月份前结束 [2] 公司财务业绩 - 世纪鼎利2025年H1总营业收入1.28亿元，同比减少6.87%，归母净利润0.09亿元，同比增长160.47% [2] - 蓝特光学2025年H1总营业收入5.77亿元，同比增长52.54%，归母净利润1.03亿元，同比增长110.27% [2] - 信通电子2025年H1总营业收入4.48亿元，同比增长10.85%，归母净利润0.50亿元，同比增长5.83% [2] - 柏楚电子2025年H1总营业收入11.03亿元，同比增长24.89%，归母净利润6.40亿元，同比增长30.32% [2]

液冷技术渗透率与市场趋势 - AI数据中心液冷技术渗透率将从2024年14%大幅提升至2025年33% [1] - NVIDIA GB200/GB300NVL72系统单柜热设计功耗达130kW-140kW 远超传统气冷系统处理极限 [1] - 液对气冷却技术为当前主流过渡方案 液对液架构预计2027年起加速普及并逐步取代现行技术 [1] 云计算服务提供商布局与产能扩张 - 北美四大CSP在北美、欧洲和亚洲启动新一轮数据中心扩建并同步建设液冷兼容设施 [2] - Google和AWS已在荷兰、德国、爱尔兰启用具备液冷布线能力的模块化建筑 [2] - Microsoft于美国中西部和亚洲进行液冷试点部署 计划2025年起全面以液冷系统作为标配架构 [2] 液冷产业链关键环节与供应商 - 冷水板主要供应商包括Cooler Master、AVC、BOYD与Auras 其中三家已在东南亚扩建产能应对需求 [2] - 流体分配单元分为行间式和侧柜式两大类 侧柜式CDU以台达电子为领导厂商 [3] - 维谛技术和BOYD为行间式CDU主力供应商 产品适用于高密度AI机柜部署 [3] 核心元件与技术认证体系 - 快接头是液冷系统连接管路的关键元件 其气密性、耐压性与可靠性至关重要 [3] - NVIDIA GB200项目快接头由CPC、Parker Hannifin、Danfoss和Staubli等国际大厂主导 [3] - 新建数据中心在设计初期普遍导入液冷兼容理念以提升热管理效率和扩展灵活性 [4] 产品迭代与生产进程 - 英伟达Blackwell新平台产品GB200Rack和HGX B200已于第二季度逐步扩大生产规模 [4] - 更新一代B300和GB300系列已进入样品验证阶段 [4] - 2024年Blackwell GPU将占英伟达高端GPU出货比例80%以上 [4]

公司投资与业务布局 - 八亿时空参股南通詹鼎 持股比例为11.5892% 为第二大股东 [1] - 南通詹鼎生产电子氟化液 产品应用于半导体制造和超算服务器浸没式冷却液领域 [1] - 公司持续看好氟化液行业前景 将通过多种方式支持南通詹鼎发展 [1] 行业趋势与技术需求 - AI算力需求爆发推动服务器功耗增长 液冷技术成为最佳散热解决方案 [1] - 全氟胺电解法材料稀缺性强 主要应用于半导体冷却液和AI冷却液领域 [1] - 南通詹鼎在电子氟化液领域具有技术积累与量产优势 [1] 市场前景与企业发展 - 基于半导体冷却液和AI冷却液需求增长 南通詹鼎发展势头良好 [1] - 液冷技术行业因AI算力需求爆发迎来发展机遇 [1]