标普红利ETF市场表现 - 截至2025年12月02日10:58，标普红利ETF（562060）小幅上涨0.16%，最新价报0.614元，盘中成交额达1.68亿元创历史新高，同类居首，换手率8.76% [1][4] - 近5个交易日中有4天实现资金净流入，合计2020万元，近20个交易日累计资金净流入超1.6亿元 [1][4] 资金配置背景 - 近期科技成长领域做多情绪反复，市场波动幅度加大，跨年行情下资金增配红利资产作为资产压舱石的必要性不断提升 [1][4] 指数与产品特征 - 标普红利ETF及其联接基金被动跟踪标普中国A股红利机会指数，注重分红稳定性与盈利持续性，指数样本每半年智能优化调仓，是低估值、小市值、高股息的稀缺进攻型红利 [1][4] - 2005年至2025年9月末，标普A股红利全收益指数累计收益率达2469.11%，年化收益率17.73% [1][4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 多因素催化银行股涨幅居前，地产风险可控 [2] - 信贷量降价稳，“供需平衡”是经济良性向好的关键 [2] - 银行业基本面稳中向好，中长期投资价值持续，建议一揽子配置 [6][7][39][40] 月度行情表现 - 2025年11月1日至11月28日，银行业累计上涨2.99%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，在31个申万一级行业中排名第二 [6][11] - 11月国有行PB估值从月初的0.76倍升至月末0.78倍，城商行和股份行的PB估值基本稳定在0.60倍和0.67倍 [6][13] - 涨幅靠前的银行包括中国银行（8.20%）、光大银行（8.08%）、建设银行（5.81%）、交通银行（5.71%）和南京银行（5.13%） [6][15] - 银行板块成交额同比上升13.07%，占AB股市场总成交额1.65%，环比下降0.18个百分点 [6][22][24] - 截至11月28日，银行板块整体PE为6.53倍，PB为0.56倍，股息率为3.94% [6][25] 银行基本面跟踪 - 10月新增社会融资规模8161亿元，同比少增5959亿元，社融存量同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点 [6][28][32] - 10月M1/M2增速环比分别下降1.0/0.2个百分点至6.2%/8.2% [2][31] - 9月末人民币贷款加权平均利率为3.24%，环比6月末下降5个基点，一般贷款加权平均利率为3.67%，环比仅下降2个基点 [30] - 2025年第三季度全国房地产开发贷余额下降至13.61万亿元，同比增速为-1.3% [2][33] - 上市银行对公房地产贷款占比趋于下行，2025年上半年较2020年下降1.59个百分点至4.87% [2][34] - 国有行/股份行/城商行/农商行对公房地产贷款占比分别较2020年下降至4.39%/6.1%/5.27%/5.9% [2][34] - 国股行对公房地产贷款不良率较2023年高峰时期下降0.66个百分点至4.0% [2][34] 险资动态 - 截至2025年第三季度，险资资金运用余额达到37.5万亿元 [7][36] - 债券配置占比50.3%，季度环比下降0.8个百分点；股票占比10%，基金占比5.5%，环比均有所提升 [7][36] - 股票、基金与长期股权投资合计占比23.4%，环比提升2个百分点 [7][36] 投资建议 - 建议关注区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行，如成都银行、江苏银行、沪农商行 [7][39] - 建议关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，如中信银行、兴业银行、浦发银行 [7][39] - 建议关注客群扎实、风控优秀的银行，如招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行 [7][40]

港股市场整体表现 - 12月1日港股主要指数收涨，恒生指数涨0.67%报26033.26点，恒生科技指数涨0.82%报5644.76点，国企指数涨0.47%报9172.84点，红筹指数涨1.24%报4245.51点 [1] - 大型科技股多数走高，阿里巴巴涨2.24%，腾讯控股涨1.31%，网易涨3.93%，但小米集团跌1.76%，美团跌2.88% [1] - 有色板块表现强劲，中国有色矿业大涨超13%，港口航运股午后涨幅扩大，半导体芯片股、苹果概念股等多数活跃 [1] - 加密货币概念股普跌，新火科技控股跌超9%，欧科云链跌超8%，部分新消费及生物医药股走低 [1] - TATA健康复牌大涨超560% [1] 公司业绩公告 - 美团三季度营收955亿元，同比增长2%，但核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元 [2] - 中国燃气截至2025年9月30日止六个月收入344.81亿港元，盈利13.34亿港元 [3] - 宇华教育截至2025年8月31日止年度净利润9.3亿元，同比大幅增加133.2% [3] - 华新手袋国际控股截至2025年9月30日止六个月利润4826.2万港元，同比增加78.88% [4] - 互太纺织同期净利润7932.2万港元，同比减少25.77% [3] 公司业务与战略动态 - 光荣控股获授一份约5650万新加坡元的建筑合约 [5] - 海纳星空科技拟与山东汉诺成立合营公司以发展高端酒类业务 [6] - 越南制造加工出口附属拟1.14亿港元转让越南同奈省边和市两地块使用权 [7] - 白云山向兴证资管出售第五次新增基础资产，涉资4.4亿元 [8] - 派格生物医药-B就申请建议实行H股全流通向中国证监会备案 [9] - 中芯国际终止出售参股公司中芯宁波股权 [10] 机构市场观点 - 广发证券认为港股牛市基础未破坏，演进方式可能呈“震荡上行、重心缓升”特征，建议关注港股通高股息在12月至次年1月中旬的配置机会 [12] - 东吴证券指出港股短期风险因素减少但反弹需催化剂，若美联储降息预期升温将有利于港股回升，当前科技股具备配置吸引力 [12] - 光大证券表示当前指数仍有较大上涨空间，但政策指引下“慢牛”持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [12] - 中金公司指出过去两个月港股市场缺乏方向，红利资产成为首选，银行板块9月底至今反弹近10%，AI产业趋势需关注硬件国产替代及长期应用端需求兑现 [13]

红利主题ETF市场表现 - 港股央企红利ETF等多只红利主题ETF份额创上市以来新高[1] - 红利主题ETF（A股与港股）总规模达1880亿元，较去年底增长近700亿元[1] - 港股央企红利ETF单日成交额突破4亿元，近1年股息率约5.7%[1] 资金流向与市场环境 - 低利率环境下传统存款和债券收益率较低，推动资金流入生息资产[1] - 市场波动加大时科技板块下跌，红利资产逆势走强，反映资金风险偏好变化[1] - 加息周期对红利类资产不利，例如2022-2024年美股红利跑输美股大盘[1] 资产收益率对比 - 红利ETF近1年股息率5.7%左右，高出10年期国债收益率约3.8%[1] - 红利资产成为低利率时代的收息新选择，吸引资金持续涌入[1]

市场整体表现与核心矛盾 - 过去两个月港股市场震荡纠结、缺乏方向 恒生科技指数从高点一度最多回调约16.6% [1][2] - 市场表现疲弱的背后是国内信用周期震荡走弱的直接体现 私人社融脉冲在6月先行见顶 国内M1增速10月边际回落 [5][7] - 在“青黄不接”的环境下 红利资产成为市场首选 银行板块自9月底至今反弹近10% [1][2] 核心配置框架：信用周期与稀缺资产 - 过去两年中国资产的轮动本质是“过剩流动性”对“稀缺资产”的追逐 流动性“过剩”是信用周期不振的结果 [11] - 信用周期决定“稀缺资产”类型：整体收缩时债券和分红是稀缺资产 局部修复时体现为结构性行情 整体修复时体现为顺周期和泛消费的全面牛市 [11] - 面对高基数、收入预期下降和回报成本倒挂的结构性问题 除非财政大举加速发力 中国的信用周期大概率走向震荡甚至阶段性下行 [16] 四大板块投资分析 AI产业 - **优势**：全球AI产业趋势持续 国内政策支持力度大 四中全会公告中“科技”一词出现10次 显示其仍是政府工作重中之重 [17][21][30] - **不足**：存在高预期、高估值及高波动 市场对美股Mag 7和中国Terr 10年化业绩增速预期均约在20% 美股Mag 7远期市盈率约30x [32] - **择时**：需观察产业进展（尤其是应用端突破）和流动性环境（美联储降息节奏和扩表） [33] - **择线**：短期看硬件国产替代 长期看应用端需求与盈利兑现 [17][33] 外需拉动顺周期 - **优势**：美国信用周期或将逐渐修复甚至走向“过热” 在财政和货币“双宽松”环境下 信用周期向上 或将带动全球制造业周期回暖 [36][38] - **不足**：全年维度下机会持续性不够强 PPI与外需逻辑共振的窗口期有限 [36][44] - **择时**：观察美国制造业PMI与成屋销售 国内PPI在今年底到明年一二季度或阶段性走高 可提供短期交易窗口期 [36][38] - **择线**：结合产能供给寻找更具弹性的方向 如电新链、化学制品、家居等可能存在产能出清线索的行业 [36][40] 传统内需 - **优势**：估值和预期不高 表观估值便宜 [17][45] - **不足**：缺乏盈利支撑 基本面加速走弱 需当心“静态估值陷阱” [17][45] - **机会**：若有政策催化 可能存在潜在的波段交易机会 [17][45] 红利资产 - **本质**：是“内需不振”的对冲 作为提供稳定现金回报的资产具有配置价值 [1][46] - **吸引力**：恒生高股息指数的静态股息率仍有约5.8% 相较于10年期中国国债收益率（1.8%-1.9%）具备配置价值 [46] - **挑战**：“红利资产”范围“缩圈” 港股通标的中静态股息率高于5%的标的数量占比不足1/4 处于2020年以来约15%分位数水位 AH溢价显示港股红利相对A股的估值折价水平并不高 [46][49] 综合配置建议 - 投资者可延续“哑铃型”组合（红利+科技互联网）作为配置底仓 并结合拥挤度动态调整组合权重 [18] - 在此基础上 外需拉动的顺周期（铜铝等有色、化工、工程机械、甚至地产链）和创新药可作为组合弹性选择 尤其在一季度 [18] - 内需消费板块依然会受基本面拖累 [18]

文章核心观点 - 短期回调不改A股长期投资机遇，市场处于健康上行通道[1][6] - 债券市场进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，交易为王时代来临[1][20] - 科技创新与新质生产力是未来经济增长核心动力，成长风格有望延续占优[6][8] 焦点锐评 - 1-10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，增速较1-9月3.2%回落[3] - 10月单月工业企业利润同比下降5.5%，主要受基数抬高、财务费用增长较快影响[3] - 结构分化明显：采矿业利润下降27.8%但降幅收窄1.5个百分点，制造业增长7.7%，电力热力等行业增长9.5%[3] - 利润下滑由营收收缩-3.3%、费用率上升0.38个百分点、投资收益骤降共同驱动[3] 权益市场 - 全球风险资产波动源于对AI单一叙事过度依赖，A股可能出现"急跌慢涨"特征[5] - 稳健回报导向绝对收益资金持续入市增强市场稳定性，风险释放提供布局契机[5] - 科技投资与内需消费成为经济增长稳定器，反内卷政策推动传统行业盈利触底回升[6] - 2026年前三季度美联储降息预期下，流动性宽松提升成长板块估值弹性[8] - 主要指数表现：万得全A今年以来涨23.57%，创业板指涨42.54%，科创50涨34.20%[9] - 港股恒生指数涨28.91%，美股标普500涨16.45%，纳斯达克涨21.00%[9] 行业研究 - 年末红利资产韧性凸显，高股息板块以银行、煤炭、石油石化等低估值央企国企为主[12] - 储能行业迎来爆发式增长，2025年成为中国储能企业出海关键年[13] - AI产业需理性辨析泡沫，二级市场股价调整可能带来更优配置机会[15] - 行业估值分化：建筑装饰周涨2.81%偏低估，钢铁周涨1.39%偏高估，房地产周涨0.72%高估[16] - 商品市场：COMEX黄金今年以来涨52.79%，ICE布油跌6.28%[10] 宏观与固收 - 2026年信用债市场进入利差扩大观察期，呈现"资产荒"向"收益荒"过渡[18] - 万科债券展期对债市影响可控，不会引发流动性负反馈风险[19] - 债市进入低利率、低波动、低利差震荡周期，机会源于市场超调[20] - 债券指数表现：中证国债今年以来涨0.07%，中证企债涨1.73%，中证转债涨16.18%[9][10] 资产配置 - 年末市场处于震荡修复阶段，以结构性机会为主[22] - 短期可参与科技板块中超跌且有消息催化的消费、AI应用、机器人轮动机会[22] - 长期仓位加强防御属性，关注海南自贸港相关板块[22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 重要资讯方面，公募下半年“押注”红利资产，公募基金总规模逼近 37 万亿元，QDII 全球布局 AI 营销，美股逻辑映射港股基金[2] - 市场回顾方面，本周 A 股市场主要宽基指数和境外多数指数呈上涨趋势，上证指数、沪深 300 指数等均有涨幅，纳斯达克指数、加拿大 S&P/TSX 综合等也上涨[2][17] - 基金市场回顾方面，本周绝大多数主动权益基金获正收益，科技和医药主题基金业绩突出，区间收益率中位数分别为 5.14%和 3.87%[2] - ETF 基金统计方面，本周业绩排名前三的 ETF 类别为科技、国际宽基以及 A 股宽基主题 ETF；资金流入靠前的为策略风格、商品期货以及消费主题 ETF，资金流出靠前的为 A 股宽基、科技以及金融地产主题 ETF[2] - 基金市场动态方面，本周有 43 只公募基金发生基金经理新任职，新成立 48 只公募基金，首次发行 45 只公募基金，截至本周日有 57 只公募基金待发行[2] - 权益类基金发行跟踪方面，本周权益类基金发行规模达 95.24 亿元，较上周减少 44.75 亿元，仍有 263 只新发基金处于建仓期，预估有 760.32 亿元资金尚未建仓，预计给电子、通信以及机械等行业带来较大增量资金[2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 市场动态 - 2025 年 11 月 28 日商业不动产 REITs 试点正式启动，明确基金注册及运营管理等要求，REITs 市场高质量扩容[7] - 截至 10 月底，公募基金总规模达 36.96 万亿元，连续 7 个月创历史新高，10 月份额和规模双双上涨，股票、QDII 及货币型基金申购热情高[8] - 11 月 24 日监管发布要求，基金管理人、销售机构应建立健全基金销售结算资金交收机制，规范业务流程，合理设置交收时间安排等[8] 产品热点 - 下半年成长板块震荡，红利基金募集回暖，截至 11 月 27 日下半年上报 49 只红利基金，11 月已成立 7 只红利主题基金[10] - 11 月 28 日首批 7 只双创人工智能 ETF 定档首发，多数基金公司选择一到两周募集时间，部分设置了募集上限[11][12] - 11 月 24 - 26 日首批科创创业机器人 ETF 上报，跟踪中证科创创业机器人指数，选取科创板和创业板 40 只相关上市公司[13] - 截至 11 月 27 日，年内新成立指增基金 160 只，较去年同期增长 416.13%，合计募集超 888.47 亿元，宽基指数是主力赛道[14] 海外/境外市场 - 市场对 AI 投入产出比关注度提升，公募 QDII 在美股挖掘多只 AI 营销股市值破千亿美元，在港股也复制投资逻辑，如迈富时业务增长受基金重仓[14][16] - 11 月 25 日景顺长城创业板 50ETF 存托凭证赴泰国上市，是泰国首只挂钩创业板 50 指数的上市产品[17] 市场回顾 - 本周 A 股市场主要宽基指数上涨，上证指数收于 3888.60 涨 1.40%，沪深 300 指数等均有不同程度涨幅；境外指数多数上涨，纳斯达克指数涨 4.91%等[17] - 本周通信以及电子行业涨幅居前，中信一级行业指数涨跌幅排名前五的行业为通信、电子等，后五的行业为石油石化、煤炭等[19] 基金市场回顾 主动权益基金业绩表现 - 从近一周表现看，科技、医药主题基金业绩突出，区间收益率均值分别为 5.08%、3.95%；近三月周期、制造主题基金业绩居前；近一年科技、周期主题基金业绩突出[23] - 本周绝大多数主动权益基金获正收益，整体区间收益率中位数为 3.03%，科技和医药主题基金区间收益率中位数分别为 5.14%、3.87%[24] 绩优基金业绩统计 - 本周业绩表现前五的主动权益基金中，前海开源沪港深乐享生活本周区间收益率为 12.13%，各行业主题基金也列示了本周区间收益率前五名的基金[27][28] ETF 基金统计 ETF 基金业绩表现 - 本周区间收益率表现均值排名前三的 ETF 类别为科技、国际宽基以及 A 股宽基主题 ETF，区间收益率分别为 4.64%、3.55%、3.19%；近一月排名前三的为商品期货、债券以及消费主题 ETF[29] - 统计了本周区间收益率排名前五的 ETF 基金[31] ETF 资金流向统计 - 本周资金净流入靠前的 ETF 类别为策略风格、商品期货以及消费，分别流入 39.68 亿元、18.76 亿元、7.55 亿元；资金净流出靠前的为 A 股宽基，流出 210.66 亿元[32] - 近一月资金净流入靠前的为科技、债券以及策略风格，流出靠前的为周期[32] - 本周 339 只 ETF 资金净流入，653 只净流出，资金净流入排名前三的为华夏上证基准做市国债 ETF 等，净流出排名前三的为易方达创业板 ETF 等[34] ETF 基金折溢价统计 - 截至 20251128，溢价率排名前三的 ETF 基金为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体 ETF 等，折价率排名前三的为易方达上证 580ETF 等[35] 基金市场动态 基金经理变更 - 本周 43 只公募基金发生基金经理新任职，涉及 36 位基金经理，隶属于 23 家基金管理人，易方达基金等涉及数量较多[38] - 本周 49 只公募基金发生基金经理离任，涉及 37 位基金经理，隶属于 20 家基金管理人，易方达基金等涉及数量较多[39] 本周新成立基金 - 本周新成立 48 只公募基金，合并发行份额合计 178.59 亿份，基金数量最多的为偏股混合型，合并发行份额最大的为被动指数型[42] 本周首次发行基金 - 本周首次发行 45 只公募基金，光大保德信基金首次发行数量最多，为 9 只；首次发行数量最多的基金类型为被动指数型，为 15 只[45] 待发行基金 - 截至 20251130 有 57 只公募基金待发行，包括多种投资类型；待发行公募基金数量最多的基金管理人为平安基金和鹏华基金，均为 4 只[47] 权益类基金发行跟踪 - 本周权益类基金发行规模 95.24 亿元，较上周减少 44.75 亿元[49] - 263 只新发基金处于建仓期，预估 33.84%的新发基金建仓比例不足 5%，46.01%超过 95%，新发基金预估仍有 760.32 亿元资金未建仓[51] - 随着基金成立和建仓，预计给电子、通信以及机械等行业带来较大增量资金，资金增量前三的行业分别为电子、通信、机械，预估资金增量分别为 94.39 亿元、61.63 亿元、40.81 亿元[53]

核心观点 - 市场进入中长期向好格局下的中高水位震荡整固期，多空有序博弈形成动态平衡，调整节奏有望可控[7][80][81] - 继续坚持红利资产与科技创新的哑铃配置策略，建议关注黄金、黄金股、银行、证券、红利板块及相关ETF[7][82][86] - 上证指数在3650-3750点区间具有较强支撑，中期调整周期通常为1-3个月，投资者可徐徐布局来年[7][103] 市场回顾 - 11月上半月万得全A等权指数和上证指数创出年内新高，下半月出现中期调整，万得全A月下跌2.2%，上证指数下跌1.7%[2][10] - 创业板指年内涨幅42.5%，科创50涨幅34.2%，北证50涨幅33.7%，双创板块领涨A股[10] - 1-11月中信上游涨幅45.6%，科技风格涨幅38.4%，成长风格涨幅37.2%，红利风格表现落后[12][14] - 28个申万一级行业年内上涨比例达90.3%，有色金属和通信行业涨幅超过50%[15] - 融资余额高位回落，11月末为24549.9亿元，较上月末减少138.1亿元，融资买入额占成交额比例从10月日均11.36%回落至11月日均10.40%[27] 经济环境 - 10月固定资产投资累计同比-1.7%，制造业投资累计增长2.7%，基础设施建设投资累计增长1.5%，房地产投资累计增速-14.7%[29] - 社会消费品零售总额同比增速2.9%，出口增速-1.1%，CPI同比上升0.2%，PPI同比下降2.1%[29] - M2同比增速8.2%，M1同比增速6.2%，非金融企业人民币活期存款余额21.27万亿元，同比增长10.7%[3][61] - 制造业PMI指数49.0%，较9月回落0.8个百分点，新订单指数48.8%，新出口订单指数45.9%[29][54] - 1-10月规模以上工业企业利润总额同比上升1.9%，10月当月同比下降5.5%，营业收入利润率5.25%[51] 政策环境 - 国务院部署进一步促进消费政策措施，目标到2027年形成3个万亿级消费领域[4][72] - 工信部等六部门联合印发促进消费实施方案，聚焦智能网联新能源汽车、智能家居等重点行业[72][75] - 央行构建"第二支柱"宏观审慎管理政策体系，有利于阻断资本市场风险积累[7][81] - 中美经贸关系进入"战术缓和期"，对等关税暂停一年，大国关系总体保持稳定[4][71] - 新质生产力发展持续推进，工信部组织开展精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅工作[4][74] 投资策略 - 维持红利资产和科技创新哑铃配置，科技创新方向包括通信、电子、计算机、传媒等，红利资产包括银行、证券、红利指数等[7][85][86] - 12月无新增推荐，继续关注黄金、黄金股、银行、证券、红利板块及相关ETF[7][86] - 技术分析显示上证指数支撑位在3650-3750点区间，对应市净率1.39-1.42倍[7][103] - 情绪指数从高位持续回落，11月28日为69.61点，处于2010年4月以来92.6%分位值[87] - 全A等权指数从4月9日低点累计最大涨幅达57.7%，11月中旬开始出现技术性调整[101][103] 全球市场表现 - 伦敦金现报收4218.55美元/盎司，年内上涨60.4%，11月月收盘价创历史新高[9] - 亚太股市表现领先，胡志明指数年内上涨33.5%，恒生指数上涨28.9%，日经225上涨26.0%[9] - 美联储年内连续两次降息，市场对12月第三次降息预期概率升至84.9%[9][70] - 10年期美国国债收益率4.00%，较上月末下降11BP，2年期美国国债收益率3.45%，下降15BP[66]

市场整体表现 - 本周（2025年11月24日-11月28日）股市呈现反弹行情，但量能配合欠佳，沪深两市日成交额维持在1.8万亿附近，场外资金进场意愿不强 [1] - 市场上涨具有市值下沉特征，小市值因子占优，从沪深300到中证2000涨幅递增 [1] - 主要指数震荡回升，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、3.56%、4.54% [1] - 全市场ETF平均涨幅为2.42%，成长风格表现更为强势，股票（主题）ETF逆市大涨超3%领跑市场 [1] 行业与主题表现 - 双创板块同步反弹，TMT行业多点开花，从上游元器件到下游应用均有较好表现 [1] - 市场热门拥挤度进一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著 [1] - 综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平 [1] - 前期交易风险逐步消化，年内热门交易主题如锂矿、光模块、银行相对抗跌，机器人、银行、非银主题成交活跃度提升显著 [2] ETF涨幅分析 - 成长赛道ETF涨幅领先，标普生物科技ETF（159502）上涨12.04%，纳指生物科技ETF（513290）上涨10.43% [2] - 通信与人工智能主题ETF表现突出，通信设备ETF（159583）上涨10.30%，多只创业板人工智能ETF涨幅超过8.60% [2] - 5G通信相关ETF如5GETF（159994）和5G通信ETF（215050）分别上涨8.34%和8.27% [2] - TMT板块经过调整，其相对于全A的超额收益已大幅收敛，滚动40日收益差最低下探至-7.5%附近，接近历史经验底部区间 [3] ETF跌幅分析 - 受10月财政支出同比回落9.78%以及土地出让收入延续负增长影响，地产相关ETF表现平平 [4][5] - 沙特ETF、能源ETF、文运ETF、红利国企ETF等位列跌幅榜前列，其中沙特ETF（520830）下跌1.94% [4] - 尽管地产相关板块短期承压，但有观点指出红利板块估值仍处低位，具备长期上涨空间，优质地产企业因业绩趋稳和股息率具备吸引力而配置价值凸显 [5] 资金流向 - 本期（2025年11月24日-11月27日）整体资金净流出279.76亿元，投资者兴致不高 [6] - 股票型ETF本期净流出362.95亿元，而货币型ETF、跨境型ETF、商品型ETF净流入居前 [6] - 资金趋于保守，债权类ETF资金流入居前，华宝添益ETF（511990）流入36.91亿元，基准国债ETF（511100）流入29.45亿元，科创债ETF富国（159200）流入20.88亿元 [8] 市场成交活跃度 - 短融ETF（511360）周成交额突破千亿，达1150.49亿元，位居成交榜首位 [9][10] - 货币市场基金交投活跃，银华日利ETF（511880）周成交额为836.02亿元 [10] - 债券类基金场内交投保持较高活跃度，可转债ETF（511380）成交500.26亿元，基准国债ETF（511100）成交491.62亿元 [10] 新产品与中长期展望 - 下周有2只ETF上市，鹏华恒生科技ETF(QDII)（520590）跟踪恒生科技指数，易方达中证A500红利低波动ETF（563510）跟踪中证A500红利低波动指数 [11] - 中长期看，全球AI产业浪潮下，海内外AI行情通常共振轮动，11月以来中美AI行情均开始向中下游扩散 [3] - 科技巨头在AI应用层面的进展提振了市场对AI应用落地的信心，港股科技板块随美股回调后当前具备配置吸引力 [11] - A500红利低波指数具备样本和行业双分散特点，叠加大盘龙头风格，使其有足够稳定性应对市场变化 [12]

文章核心观点 - 在市场震荡、主线不明且资金倾向于止盈防御的背景下，红利类资产因其防御属性受到资金青睐[1] - 现金流ETF（159399）作为一只聚焦高自由现金流公司的产品，具有大市值、低估值、高股息率等特点，并能每月评估分红，近期资金持续流入，10日净买入超6.5亿元[1] - 文章认为，“高科技+现金流”的配置组合有望成为后市主流选择，既能对冲科技股波动风险，又能捕捉高现金流资产的配置价值[4] 产品概况与资金流向 - 产品为现金流ETF（159399），跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数[2] - 该ETF已连续分红9次，并每月评估分红，为投资者提供稳定的现金流[1] - 近期持续有资金流入，10日资金净买入超过6.5亿元[1] - 当前产品规模领先同类，流动性较好[5] 指数编制与成分股特征 - 富时现金流指数优选“现金流充足”的成分股，共含50只，并剔除金融和房地产行业[2] - 指数在价值、规模、低波动因子上暴露更多，大市值风格凸显，1000亿以上股票加权占比约70%[2] - 指数成分股中，央国企占比较高，相对高于国证自由现金流指数和中证现金流指数[2] - 该指数大市值权重占比高于同类的国证自由现金流指数、中证全指自由现金流指数以及红利指数[2] 历史业绩表现 - 以全收益指数计算，自基日（2013年12月31日）至2025年11月27日，富时现金流指数年化收益率近20%，累计涨幅达666.55%[2][3] - 同期表现显著高于沪深300指数的157.92%和中证红利指数的307.64%[2] - 该指数已连续9年跑赢中证红利指数[2] 当前市场环境与配置逻辑 - 接近年底，资金倾向止盈防御，在市场主线不明朗时，红利类资产的防御属性更高[1] - 宽松货币政策下利率处于下行通道，债券收益率下降，使得高自由现金流资产（经营质量高、股息率稳定）的配置价值凸显[4] - 新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有能力也有动力提高分红比例[4] - 现金流状况良好的企业通常盈利质量好、风险应对能力强，在市场波动或经济不稳定时能更好地抵御风险[4] - 专业人士认为，短期内经济面临“内需不足”等问题，大盘价值风格有望持续，“大中市值+央国企+充裕现金流”可能成为后市投资主线之一[4] 投资策略建议 - 现金流ETF（159399）可以有效对冲科技板块波动加大的风险[4] - “高科技+现金流”的组合配置，被认为进可攻、退可守，有望成为后市的主流配置选择[4] - 高股息是稳定的自由现金流的表征结果，有能力及意愿提高分红的企业往往有稳定的自由现金流作为支撑[2]