德国6月出口数据 - 德国6月出口同比增长2.4%，环比增长0.8%，结束此前连续两个月下滑趋势 [1] - 经季节和工作日调整后，6月德国出口总额为1305亿欧元，进口总额为1156亿欧元 [1] - 6月德国对欧盟成员国出口环比增长2.4%，对欧盟以外国家出口下降1.2% [1] 德国对中国和美国出口情况 - 6月德国对中国出口增长1.1% [1] - 6月德国对美出口环比下降2.1%，为连续第三个月下降，同比降幅达8.4% [1] - 今年上半年，德国对美出口同比下降3.1% [1] 行业反应与建议 - 美国反复无常的贸易政策已对德国对外贸易造成严重影响，不确定性持续上升，直接带来出口损失 [1] - 越来越多德国企业正在应对当前形势，积极寻找替代市场 [1] - 德国批发和外贸协会主席呼吁欧盟与其他贸易伙伴达成更多自由贸易协定，并对现有协定进行改革 [1]

德国工业产出与经济表现 - 德国6月季调后工业产出环比下降1.9%，降幅远超预期，为近一年来最大降幅 [1] - 第二季度整体工业产出降幅已达1%，5月份数据被修正为小幅萎缩 [1] - 工业产出下降主要受机械设备、药品和食品等行业影响 [1] 经济预测与修正 - 经济学家指出，6月工业产出下降可能意味着第二季度经济萎缩0.2%，而非最初估计的0.1% [3] - 德国央行认为该国经济在2025年将处于停滞状态 [4] - 经济学家预测明年德国经济增长率为1.1%，到2027年将加速至1.6% [5] 行业与企业动态 - 汽车行业面临压力，保时捷和奥迪等制造商已下调业绩预期 [3] - 5月份工业产出数据的“异常高修正”源于汽车制造商的数据修正 [3] - 德国科技公司默克集团因美元疲软和电子业务放缓，下调了全年销售增长预期 [3] 外部风险与需求 - 美国总统特朗普的关税政策加剧了德国出口导向型企业的困境 [3] - 欧元区以外的国家需求低迷，导致德国6月份工厂订单意外下降 [3] - 美国贸易政策预计将对本已陷入困境的行业造成进一步拖累 [3] 结构性挑战与潜在支撑 - 分析指出德国工业并未出现周期性复苏，而是依旧停滞不前 [5] - 年初为赶在美国关税生效前的提前生产，其增加的产出已被近期的下降所抵消 [3] - 对部分领先企业投资计划的信心有所增强，同时基础设施建设和国防领域的公共支出有望大幅增加，这应会提振长期经济增长 [5] 贸易数据 - 由于进口激增，德国贸易顺差收窄至149亿欧元（约合174亿美元），为八个月以来的最小顺差 [5]

报告核心观点 - 美豆生长情况良好，美国和其他国家贸易政策无明显缓和，美盘承压，但预期下方空间有限 [7] - 中美现行贸易或按下巴西贴水维持偏强运行，国内弱现实强预期，NO1预期震荡偏强，但短期豆油表现强劲压制豆粕表现 [7] - 后续关注SDA8月供需报告是否会上调美豆单产及国内对阿根廷豆粕的进口情况 [7] 供应情况 - 本周美豆优良率升至70%，未来两周产区降雨略偏少，但无明显高温，预期影响有限 [6] - 巴西大豆集中到港压力下，8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕预期继续累库；10 - 1月国内买船进度偏慢，中美现行贸易政策下，远月存去库预期 [6] 需求情况 - 猪和禽类养殖周期预期维持高存栏，支撑饲料需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应 [7] - 豆粕性价比较高，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，本周豆粕成交放量 [7] 库存情况 - 国内大豆库存增至高位；豆粕小幅降库但仍处于累库周期；饲料企业豆粕库存天数下降 [7] 数据情况 基差数据 - 包含大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地豆粕主力合约基差及广东菜粕现货基差等多组数据 [5] 价差数据 - 包含M9 - 1、M9 - RM9、RM9 - 1等价差数据，以及豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）和盘面价差（主力） [6] 升贴水及榨利数据 - 有美元兑人民币汇率、大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利等数据 [6] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数等数据 [6] 开机和压榨情况数据 - 包含全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量数据 [6]

核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益0.12美元超预期0.02美元[1] 但较去年同期0.29美元下降59%[2] - GAAP收入1.555亿美元高于预期1.514亿美元[1] 但较去年同期1.712亿美元下降9%[2] - 调整后EBITDA为1350万美元同比下降30%[2] 净利润从400万美元骤降至10万美元[2] 细分业务表现 - Arcadia部门收入6200万美元同比下降11%[6] 调整后EBITDA暴跌46%至400万美元[6] 毛利率从33.2%降至26.2%[6] - DynaEnergetics部门收入6690万美元同比下降12%[7] 但调整后EBITDA逆势增长3%[7] 毛利率从19.9%提升至20.9%[7] - NobelClad部门收入2660万美元同比增长6%[8] 但订单积压从4100万美元降至3700万美元[8][10] 毛利率从32.6%恶化至24.7%[8] 战略调整措施 - Arcadia业务重心从高端住宅转向商业建筑领域[4] 实施住宅业务成本削减措施[6] - DynaEnergetics通过产品创新和成本控制应对油气需求波动[4][7] - NobelClad专注维持订单流以应对贸易政策不确定性[4][8] 业绩驱动因素 - 整体超预期表现主要源于严格的成本管理[1] 但终端市场需求疲软持续构成压力[1] - DynaEnergetics利润率改善得益于材料成本下降和生产效率提升[7] - NobelClad毛利率下降源于项目结构不如去年有利[8] 未来展望 - 第三季度收入指引1.42-1.50亿美元预示环比下降[9] 调整后EBITDA预计800-1200万美元[9] - 未提供全年业绩指引[10] 终端市场能见度较低[10] - 主要风险包括建筑需求疲软、油气市场活动波动及未决关税政策[10]

行业与公司 - 行业：美国宏观经济 - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley） 核心观点与论据 1. **GDP增长与贸易波动** - 美国第二季度GDP增长3.0%（季度环比年化），高于第一季度的-0.5% - 贸易流量的波动性在第一季度抑制了增长，而在第二季度人为地提振了增长[1][9] - 进口在第二季度下降了30.3%（年化），而第一季度增长了37.9%，净贸易对GDP的贡献从第一季度的-4.6个百分点变为第二季度的+5.0个百分点[12] 2. **国内需求放缓** - 国内最终私人需求增长从去年的2.7%放缓至1.2%[8][9] - 消费者支出在第二季度反弹至1.4%（年化），但仍低于2024年的水平[15][19] - 住宅投资大幅下降，第二季度为-4.6%，而2024年为+2.8%[18] 3. **通胀数据超预期** - 核心PCE价格指数在第二季度增长2.54%（年化），高于预期的0.29%[10] - 服务通胀表现强劲，可能是导致通胀超预期的主要原因[10] 4. **商业投资疲软** - 非住宅固定投资增长放缓，设备支出增长4.8%，知识产权增长6.4%，但结构投资下降10.3%[29] - AI相关投资（如数据中心和电力设施）表现弱于预期[31][33][35] 5. **政策与展望** - 限制性贸易和移民政策预计将抵消财政政策和放松管制带来的好处[9] - 摩根士丹利维持对2025年GDP增长1.0%的预测，2026年为1.1%[38] 其他重要内容 - **政府支出**：联邦支出在第二季度下降3.7%，非国防支出下降11.2%，预计未来拖累将减轻[28] - **库存变化**：库存对GDP的贡献从第一季度的+2.6个百分点变为第二季度的-3.2个百分点[13] - **收入与储蓄**：实际可支配个人收入增长3.0%，储蓄率从4.3%上升至4.7%[26] 数据图表摘要 - **GDP与私人最终需求**：第二季度GDP增长3.0%，私人国内最终需求增长1.2%[4] - **消费支出**：商品支出增长2.2%，服务支出增长1.1%[19][25] - **耐用品与非耐用品**：汽车支出增长16.2%，非耐用品支出增长1.0%[21][23] 风险与不确定性 - 政策不确定性可能延迟资本支出计划[29] - 通胀加速和劳动力市场放缓可能对实际收入增长产生负面影响[26]

美国劳动力市场 - 过去三个月美国劳动力市场急剧放缓 5月和6月数据下调近26万个就业岗位 7月失业率上升[3][5] - 非农就业人数月均增长仅3.5万 为疫情以来最低水平[4] - 40%美国制造商报告裁员 制造业就业指标跌至五年最低[12][13][14] 宏观经济表现 - 美国第二季度GDP年化增长率3% 但私人国内需求增速创2022年底以来新低[11] - 欧元区Q2经济增长0.1% 德国和意大利出现萎缩 法国西班牙超预期[15][16][17] - 墨西哥Q2季调后GDP环比增长0.7% 制造业服务业表现强劲[36][38] 国际贸易动态 - 美国平均关税税率升至15% 达二战以来最高水平[39][41] - 欧盟需大幅增加从美能源进口 新贸易协议执行面临困难[18][19][20] - 印度对美出口中 珠宝(35亿美元)和药品(130亿美元)占比最高[29][30] 货币政策与资本市场 - 美联储因就业疲软考虑9月降息 美债收益率维持低位[3] - 日本央行维持0.5%利率 通胀预期高于民间预测[21][22][24] - 新兴市场债务基金2025年净流入400亿美元 资金从美元资产分流[32][33][34] 全球制造业格局 - 中国占全球制造业增加值30% 欧盟和美国份额持续下降[25][27] - 智利6月经济活动环比下降0.4% 采矿业暴跌9.3%拖累经济[35] - IMF上调2025全球增长预测至3% 但仍低于贸易战前水平[42][43][44]

地缘政治与能源贸易 - 印度表态将继续从俄罗斯进口原油，尽管面临美国关税威胁[1] - 此举凸显全球能源市场在地缘风险、贸易政策和供需关系交织下的复杂性[1] - 事件背景是美国总统特朗普计划对印度商品征收25%关税，以回应其采购俄罗斯原油[1] 印度能源政策与立场 - 印度外交部强调印俄关系长期稳定，不应被第三方因素干扰[1] - 印度的能源政策主要受国际油市供应状况和全球经济环境影响，确保能源安全是优先目标[1] - 印度日均原油消费量约为550万桶，其中88%依赖进口[1] 印度原油进口结构变化 - 印度从俄罗斯的原油进口量从2022年初的每日6.8万桶增至2022年6月的112万桶[1] - 2023年5月进口量达到每日215万桶的峰值[1] - 俄罗斯供应占印度原油进口比例一度接近40%，成为其最大供应国[1] 进口策略调整的动因与影响 - 西方国家对俄石油实施制裁后，印度以折扣价格大量采购俄罗斯原油[3] - 此举降低了印度的进口成本，并为国内经济缓解了能源价格压力[3] - 短期内可能有助于印度稳定能源供应与经济运行，但也可能引发国际贸易摩擦[3] 对全球市场的影响 - 全球投资者需关注原油价格在地缘局势、关税威胁和供应链变化共同作用下的走势[3] - 能源相关货币及股市板块可能受到间接影响[3]

美印贸易冲突升级 - 美国自8月1日起对印度输美商品加征25%关税 较其他主要贸易伙伴更为严苛[1][2] - 印度对美国大豆 玉米 苹果等农产品加征30%报复性关税 并暂停《印太经济框架》谈判[2] - 印度坚决反对进口乳制品 源于宗教层面对动物饲料的抵制 在农业领域绝无妥协空间[2] 印度与俄罗斯能源合作 - 印度1-6月平均每日进口175万桶俄罗斯石油 同比增长1% 将继续履行长期合同[3] - 印度外交部强调与俄罗斯有"稳定且经受住时间考验的伙伴关系"[3] - 特朗普与巴基斯坦签署贸易协议开发石油资源 加剧印度不满情绪[3] 金融市场动荡 - 外国投资者7月从印度股市净撤出1774 1亿卢比 其中7月28日至8月1日撤出1739 06亿卢比[5] - Nifty 50指数连续五周下跌 创两年最长连跌纪录 IT板块单月跌幅达10%[5][6] - 小盘股和中盘股指数全周分别下跌3 4%和2 4% 市场下行压力蔓延至中小盘股[6] 汇率市场波动 - 印度卢比上周下跌1 2% 创2022年12月以来最大单周跌幅 7月跌幅超2%[1][6] - 印度央行面临50亿美元掉期合约到期抉择 需权衡汇率支撑与流动性维持[6] - 交易员预计卢比本周将在87 00至87 80区间波动 央行或继续干预抑制过度波动[6]

美国宏观经济数据与市场反应 - 美国7月非农业部门新增就业岗位仅7.3万个，远低于市场预期的11万个，且6月数据被大幅下修 [1] - 7月失业率环比上升至4.2%，为近几个月来的高点，显示就业市场明显疲软 [1] - 疲软的就业数据削弱了市场对美国经济“软着陆”前景的信心 [1] 美联储货币政策预期 - 市场迅速调整对美联储政策路径的押注，年内降息两次已成为多数机构的主基调 [3] - 美联储持续释放“数据依赖”信号，对市场预期形成牵引 [3] - 美元指数应声大跌1.06%，创下自4月份以来最大单日跌幅，兑主要货币全面承压 [3] 美国贸易政策动向 - 美国政府签署行政令，将自8月7日起对多个国家和地区启动“对等关税”政策，税率介于10%至41%之间 [3] - 该政策虽生效时间稍有推迟，但力度不容小觑，几乎同步打击了外部贸易伙伴和本土企业进口成本 [3] - 此举预示着新一轮全球贸易紧张局势或将升级 [3] 美国内外政策错位与美元压力 - 美联储可能为对冲经济下行而降息，而行政部门却通过加征关税推高通胀和企业成本，形成政策“内耗” [3] - 在这种政策错位背景下，美元处于结构性压力之下的可能性正在放大 [3] - 美元过去凭借“高利差+避险偏好”占据主导，但内外部形势变化及政策路径分化恐使其难以维持此前坚挺走势 [4] 外部货币环境与美元前景 - 欧元区7月通胀维持在2.0%，打破了此前下行预期 [4] - 欧洲央行因此很可能在9月会议上维持利率不变，而非提前释放宽松信号 [4] - 这意味着美元的利差优势可能进一步收窄，汇率相对强势的逻辑将遭到动摇 [4] - 若9月美联储明确释放宽松信号而贸易政策未见缓和，市场或将重新审视美元的定价基础 [4]

欧盟与美国贸易协定影响 - 德国大众在美国田纳西州投资20亿欧元建设生产基地 [1] - 未来在美国生产的产品可零关税进入欧洲市场 [1] - 欧洲本地生产需缴纳15%关税而美国生产可自由进入欧美两大市场 [3] 制造业区位转移趋势 - 欧洲工厂面临高电价等成本压力导致竞争力下降 [3] - 美国南部各州工业园建设加速吸引制造业投资 [3]