美联储博斯蒂克：需要更多信息以判断货币政策的下一步走向。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月23日央行货币政策委员会第二季度例会释放“以我为主”信号，政策重心或转向内需；货币政策维持宽松但流动性宽松程度有限，下半年财政政策或更积极，债市受扰动，10Y国债预计维持震荡状态 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 政策基调的四大变化 - 经济形势：国内预期更积极，关注通缩压力；国际外需收缩压力增加 [10][12] - 货币政策：仍维持宽松导向，但进入观望期 [11] - 汇率：压力缓解，政策弹性增加 [13] - 融资支持：重点转向内需 [16] 机构资金跟踪 - 资金价格：临近季末流动性收紧，R007、DR007、6个月国股转贴利率较上周增加 [27] - 融资情况：本周银行间质押式逆回购余额增加，基金公司净融资为负，银行理财净融资为正 [30] 机构行为量化跟踪 - 把脉基金久期：本周绩优利率债基金和一般利率债基金久期较上周增加 [40] - “资产荒”指数：未提及具体数据变化 [49] - 机构行为交易信号：给出二级资本债、超长国债、10Y地方债的交易信号 [50][55][56] - 机构杠杆全知道：本周全市场杠杆率基本不变，广义资管中保险、基金杠杆率增加，券商杠杆率减少 [58] - 银行自营比价表：列出不同投资标的的名义收益率、税收成本、资金占用成本等数据 [62] 资管产品数据跟踪 - 基金：未提及具体数据变化 [63] - 银行理财：本周全市场理财产品破净率较上周略有下行 [65] 国债期货走势跟踪 - 展示跨期价差走势和次季T合约基差水平 [73] 广义资管格局 - 展示广义资管规模变化、公募基金规模、银行理财存续规模变化情况 [77][80]

澳元走势与澳洲经济 - 澳洲联邦银行认为澳元/美元可能扩大涨势至0.6700阻力位 若美国宣布更多贸易协议 技术图形显示看涨 [1] - 澳洲5月通胀数据温和 市场预期澳储行7月降息概率达92% 支撑澳元乐观前景 [1] - 负面贸易谈判消息可能导致澳元/美元测试0.6428支撑位 需警惕短期调整风险 [1] 欧元区债券市场 - 花旗指出欧元区国债收益率息差展现弹性 市场稳定性增强 预计未来几个月息差将进一步收窄 [1] - 尽管地缘政治紧张 欧元区债券市场表现稳定 风险因素正被逐渐消化 [1] 新西兰企业状况 - 澳新银行调查显示6月新西兰企业信心显著提升 预计经济改善的企业比例从36.6%升至46.3% [2] - 预计自身企业增长的比例从34.8%升至40.9% 但实际经营状况仍疲软 [2] - 关税不确定性减弱推动前瞻性指标上升 但基本面改善仍需时间 [2] 美元资产与美债 - 巴克莱报告显示美元计价资产风险溢价上升 主因美国政策波动 但美债收益率可能突破5% [2] - 美国暂缓加征关税期限将届满 未来4-5个月通胀或受关税政策推升 [2] - 预计西方主要经济体将转向宽松货币政策 美国通胀将从高位回落 [2] 英国经济前景 - 凯投宏观分析英国2025Q1增长0.7% 但驱动力(企业投资和净贸易)不可持续 [3] - 4月英国对美出口环比下降超30% 显示外部需求减弱 尤其美国市场压力 [3] - 全球贸易环境变化使英国经济增长前景面临挑战 [3] 美国通胀与货币政策 - 墨尔本银行认为关税对美国物价实际影响不确定 但已成通胀预期重要变量 [3] - 美联储主席鲍威尔强调夏季CPI报告将是货币政策关键指引 [3] - Columbia Threadneedle警告"影子美联储主席"策略可能削弱美联储独立性 [3]

制造业PMI表现 - 6月制造业PMI为49 7% 比上月上升0 2个百分点 比去年同期上升0 2个百分点 制造业景气水平连续两个月小幅边际改善但仍处于临界线下 [2] - 二季度PMI表现普遍弱于一季度 4月受外部经济环境不确定性、美国关税政策及出口动能减弱影响迅速回落至荣枯线下 5-6月恢复上行显示经济韧性 [2] 供需与价格指数特征 - 6月供需两端同步扩张 生产指数由5月50 7上升0 3个百分点至51 表明生产活动加快 新订单指数重回临界点显示内需回暖迹象 [3] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双上行 价格水平改善但尚未恢复至扩张区间 原材料价格分项可作为CPI先行指标 预示6月CPI或改善 [3] 政策预期与市场环境 - 市场关注下半年增量政策 财政政策三大看点：维持超长期特别国债和地方债发行力度、提前扩张财政支出以形成实物工作量、货币政策延续积极导向 [4] - 美联储释放9月降息预期叠加人民币汇率稳定 为国内逆周期政策发力创造窗口期 [4] 行业趋势与挑战 - 当前经济重要挑战仍是总需求不足 三季度增长需内需持续回暖支撑 [3] - 制造业PMI回升至荣枯线上需依赖外部挑战缓和及国内逆周期政策加码 [2]

经济增长 - 6月总需求环比增长动能阶段性减速，低基数下经济同比指标或维持韧性[1] - 5月社零同比从4月的5.1%回升至6.4%，工业增加值/固定资产投资同比回落至5.8%/2.9%[3] 行业表现 - 6月1 - 28日，18城地铁客运量同比上升1.6%，国内/国际航班数同比走高1.3%/6.9%[1] - 6月1 - 22日，乘用车日均零售销量同比较5月的13%上行至24%[1] - 6月1 - 29日，44城新房/22城二手房成交面积同比增速较5月的 - 5.9%/5.8%回落至 - 17%/-4%[1] 通胀与价格 - 截至6月27日，布伦特油价月环比回升6.1%至67.8美元/桶，COMEX黄金月环比回落0.8%至3,288美元/盎司[2] - 国内铜/铝价环比走高2.6%/3.5%，螺纹钢/水泥价格环比回撤1.3%/1.2%[2] 金融市场 - 6月LPR持平，央行开展两次买断式逆回购操作共1.4万亿元，银行间流动性仍偏紧[2] - 6月利率债合计净发行1.7万亿元，低基数下同比多增8,609亿元[2] 政策与风险 - 6月多项政策出台，涉及中美经贸磋商、房地产、金融开放、消费支持等领域[4] - 需关注中美贸易摩擦程度超预期和内需回升力度不及预期的风险[6]

现货黄金市场价格波动影响因素 投资者行为影响 - 散户、机构投资者和对冲基金基于预期和策略推动价格波动，经济数据不佳时转向黄金避险推高需求[2] - 市场对经济事件的预期变化导致提前买入或卖出操作，直接影响黄金价格走势[2] 对冲基金作用 - 对冲基金通过期货、期权等复杂策略及大规模交易显著影响黄金价格，杠杆操作会放大市场波动性[4] - 持仓量增减直接推动价格涨跌，其交易行为在市场波动期影响尤为突出[4] 中央银行政策关联 - 央行黄金储备增减直接影响市场供需，购金推升价格而抛售导致价格下跌[5] - 宽松货币政策（如降息、量化宽松）提升黄金吸引力，紧缩政策则降低需求[5] 技术分析作用 - 图表、趋势线等技术工具引导交易决策，突破关键技术水平可能引发短期剧烈波动[7] - 机构与散户均应用技术分析，加剧市场短期波动性[7] 宏观经济环境 - 全球经济不确定性（如金融危机、地缘冲突）推升避险需求，经济复苏时黄金需求下降[8] - 通胀上升增强黄金抗通胀属性，汇率波动影响国际市场需求[8] 市场情绪驱动 - 乐观情绪减少黄金配置需求，悲观情绪引发避险买盘[10] - "羊群效应"放大价格波动，短期预测准确性受情绪影响显著[10]

欧洲央行货币政策挑战 - 欧洲央行货币政策实施面临更大挑战 [1] - 价格稳定使命的履行能力受到考验 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月PMI显示国内景气水平整体保持扩张，对股市产生利好推动；国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有更多利好；特朗普对美联储主席人选表态令美元承压，人民币汇率压力得到缓解；策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新价3885.8，环比+7.6；IF次主力合约（2507）最新价3906.4，环比+10.8 [2] - IH主力合约（2509）最新价2689.0，环比+7.2；IH次主力合约（2507）最新价2693.0，环比+8.8 [2] - IC主力合约（2509）最新价5768.8，环比+20.4；IC次主力合约（2507）最新价5863.0，环比+33.2 [2] - IM主力合约（2509）最新价6148.6，环比+29.8；IM次主力合约（2507）最新价6283.0，环比+48.4 [2] - IF - IH当月合约价差1213.4，环比+5.8；IC - IF当月合约价差1956.6，环比+21.6 [2] - IM - IC当月合约价差420.0，环比+16.8；IC - IH当月合约价差3170.0，环比+27.4 [2] - IM - IF当月合约价差2376.6，环比+38.4；IM - IH当月合约价差3590.0，环比+44.2 [2] - IF当季 - 当月为 - 20.6，环比 - 5.2；IF下季 - 当月为 - 50.8，环比 - 5.2 [2] - IH当季 - 当月为 - 4.0，环比+0.4；IH下季 - 当月为 - 3，环比 - 0.4 [2] - IC当季 - 当月为 - 94.2，环比 - 12.2；IC下季 - 当月为 - 213，环比 - 17.6 [2] - IM当季 - 当月为 - 134.4，环比 - 15.0；IM下季 - 当月为 - 309.8，环比 - 22.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 31740.00，环比+657.0；IH前20名净持仓 - 13662.00，环比 - 147.0 [2] - IC前20名净持仓 - 11662.00，环比 - 270.0；IM前20名净持仓 - 37318.00，环比+785.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新价3936.08，环比+14.3；IF主力合约基差 - 50.3，环比 - 5.1 [2] - 上证50最新价2711.99，环比+4.4；IH主力合约基差 - 23.0，环比+4.6 [2] - 中证500最新价5915.39，环比+51.7；IC主力合约基差 - 146.6，环比 - 27.9 [2] - 中证1000最新价6356.18，环比+79.2；IM主力合约基差 - 207.6，环比 - 41.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）15173.70，环比 - 583.20；两融余额（前一交易日，亿元）18394.33，环比+9.40 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1578.73，环比+0.25；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 2205.0，环比+3315.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 267.14，环比 - 18.58；上涨股票比例（日，%）74.84，环比+12.46 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2507）32.60，环比+2.80；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.10，环比 - 0.39 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2507）70.40，环比 - 12.20；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.02，环比 - 0.15 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.06，环比 - 0.19；成交量PCR（%）61.67，环比+15.29 [2] - 持仓量PCR（%）64.46，环比+0.28 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.30，环比+1.80；技术面7.50，环比+1.30 [2] - 资金面7.10，环比+2.20 [2] 行业消息 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点 [2] - A股主要指数集体上涨，三大指数震荡走高，上证指数涨0.59%，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.35% [2] - 沪深两市成交额有所下滑，全市场超4000只个股上涨，行业板块普遍上涨，国防军工板块大幅走强，非银金融、银行、交通运输板块逆市下跌 [2] - 海外方面，特朗普表示希望美联储主席鲍威尔辞职，增加市场对美联储独立性受影响的担忧，美元走弱 [2] 重点关注 - 7月1日9:45关注中国6月财新制造业PMI [3] - 7月1日15:50 - 16:30关注法国、德国、欧元区、英国6月SPGI制造业PMI终值 [3] - 7月1日17:00关注欧元区6月HCPI、核心HCPI初值 [3] - 7月1日21:45 - 22:00关注美国6月SPGI制造业PMI终值、美国6月ISM制造业PMI、美国5月JOLTs职位空缺 [3] - 7月2日19:30关注美国6月挑战者企业裁员人数；20:15关注美国6月ADP就业人数 [3] - 7月3日20:30关注美国6月非农就业人数、失业率、劳动参与率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降，原料偏紧；冶炼端原料价格高、镍价下行，部分非一体化冶炼厂减产；需求端不锈钢厂利润压缩转产，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限；近期供需两弱，国内库存下降、海外库存持稳；技术面持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120830元/吨，环比涨350；08 - 09月合约价差 - 80元/吨，环比降10 [3] - LME3个月镍15190美元/吨，环比涨40；沪镍主力合约持仓量76791手，环比降1947 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 6072手，环比增250；LME镍库存204006吨，环比降288 [3] - 上期所镍库存24718吨，环比降586；LME镍注销仓单合计11010吨，环比降1224 [3] - 沪镍仓单数量21221吨，环比降36 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122250元/吨，环比降50；长江有色1镍板现货均价122450元/吨，环比降350 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比降15；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比降15 [3] - 电池级硫酸镍平均价28500元/吨，环比持平；NI主力合约基差1420元/吨，环比降400 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 185.29美元/吨，环比涨2.65 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量392.72万吨，环比增101.31；镍矿港口库存总计759.23万吨，环比增19.99 [3] - 镍矿进口平均单价73.42美元/吨，环比降5.44；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.39万金属吨，环比增0.22 [3] - 精炼镍及合金进口数量17687.58吨，环比降1058.97；镍铁进口数量84.82万吨，环比增3.13 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量环比降3.96万吨；300系不锈钢库存61.94万吨，环比降0.59 [3] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数涨0.1%，过去12个月PCE通胀率从2.2%升至2.3%，核心PCE价格指数上月涨0.2% [3] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比降1.1%，5月同比降9.1% [3] - 中国央行Q2货币政策例会要实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [3] - 特朗普称将挑选希望降息的人作美联储主席，认为鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，泰国禁止缅甸借道运输锡矿限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平 [3] - 需求端光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，叠加锡价高位，终端观望情绪浓厚，现货升水大幅下调至0元/吨，国内库存小幅回升；不过海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格 [3] - 技术面持仓减量多头减弱，站上MA60关口；操作上建议暂时观望，参考26.5 - 27.2 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价268110元/吨，环比 - 760；LME3个月锡收盘价33565美元/吨，环比 - 245 [3] - 沪锡8月 - 9月合约收盘价 - 20元/吨，环比 - 110；主力合约持仓量31484手，环比 - 1518 [3] - 沪锡期货前20名净持仓819手，环比 - 696；LME锡总库存2175吨，环比 60 [3] - 上期所库存锡6955吨，环比 - 10；LME锡注销仓单665吨，环比 0 [3] - 上期所仓单锡6750吨，环比 199 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格267200元/吨，环比 - 1800；长江有色市场1锡现货价267760元/吨，环比 - 2450 [3] - 沪锡主力合约基差 - 1470元/吨，环比 - 570；LME锡升贴水(0 - 3)120.01美元/吨，环比 24.01 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比 - 0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价257000元/吨，环比 5700；加工费10500元/吨，环比 0 [3] - 锡精矿(60%)平均价261000元/吨，环比 5700；加工费6500元/吨，环比 0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比 - 0.16 [3] - 精炼锡进口数量3762.32吨，环比 143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173630元/吨，环比 - 1270 [3] - 镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比 14.45 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数上涨0.1%，与4月涨幅相同；过去12个月PCE通胀率从4月的2.2%攀升至2.3%；核心PCE价格指数上月上涨0.2%，4月涨幅仅为0.1% [3] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月同比降9.1% [3] - 中国央行Q2货币政策例会要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，贸易壁垒增多，灵活把握政策实施的力度和节奏 [3] - 特朗普称将挑选希望降息的人作美联储主席，称鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率，认为美国利率应在1%或2% [3]