全球经贸与供应链 - 全球经贸面临地缘政治不确定性冲击 美国"对等关税"政策带来挑战 但全球化趋势不会中断 全球商界需要安全稳定供应链 [1] - 中国已形成强大供应链和制造能力 科技创新加速提升 坚持对外开放 国际市场"朋友圈"扩大 [2] 中欧经贸合作 - 中欧建交50周年 经贸关系发展为全球最重要合作之一 比利时是进入中国市场较早国家 在啤酒 猪肉 巧克力 医药 钻石等领域保持长期商贸往来 [7] - 截至2024年底 比利时企业在华直接投资存量26.9亿美元 投资项目1400多个 主要涉及化工 食品 生命科学 中国对比利时直接投资存量3.76亿美元 [8] 中国市场与科技发展 - 中国市场变化被形容为"Amazing" 源自城市和科技高速发展 电动汽车 绿色产业 人工智能等领域日新月异 [6][11][12] - 中国是世界第二大经济体 部分科技领域全球领先 比利时商界与中国在AI 供应链 物流等领域有密切合作项目 [13][14] 未来合作重点领域 - 比利时与中国未来三大合作重点领域：物流（尤其医药物流） 人工智能 绿色农业 [16] - 比利时是全球第二大药品出口国 生物医药产业具世界领先优势 医药物流是重点合作方向 [16] 中欧合作前景 - 中欧同步宣布全面取消限制 欧洲最大海港鹿特丹已有许多中国企业驻扎 双方合作可覆盖14亿人口中国市场与6亿人口欧洲市场 [18][19] - 政策支持如中国放开签证政策 将促进中小企业海外投资 为年轻一代创造更多出国工作机会 [17] 全球贸易与协作 - 全球贸易正在改变 需重塑供应链格局 强调合作与相互理解 而非制造障碍 [20][21] - 世界需要建立伙伴关系 共同合作 达成共赢愿景 而非孤立贸易 [22]

业绩表现 - 2025Q1实现收入1112.93亿，同比增长47.4% [1] - 经调整后利润106.75亿，同比增长64.5% [1] - 手机xAIOT分部毛利率22.8%，环比提升2.2pct [1] - 手机xAIOT分部营业费用率11.4%，环比下降1.8pct [1] 手机业务 - 2025Q1手机收入506.12亿，同比增长8.9% [2] - 中国大陆出货量1330万部，同比增长40%，市场份额18.8% [2] - 平均ASP 1210.6元，同比增长5.8% [2] - 互联网收入91亿，同比增长12.8% [2] IoT业务 - 2025Q1 IoT收入323.4亿，同比增长58.7% [2] - 智能大家电收入同比增长113.8%，平板收入增长72.7%，可穿戴收入增长56.5% [2] - IoT毛利率25.2%，环比提升4.7pct [2] - 平板出货量同比增长56.1%，首次跻身全球前三 [2] 智能汽车及创新业务 - 2025Q1收入185.8亿，毛利率23.2%，环比提升2.8pct [1] - 经营亏损5亿，亏损幅度收窄 [1] - 汽车交付量7.6万台，ASP提升至23.8万元 [3] - 收入占比提升至16.7% [3] 战略与展望 - 高端化战略逐步向平板等品类拓展 [2] - 重点关注Yu7销量及二期工厂产能爬坡 [3] - 全链路优势包括生态链技术积累、AI投入、供应链管理等 [3] - 中长期战略聚焦硬核科技、高端化、全球化 [3] 估值与预测 - 预计2025-2027年收入5015/6344/7332亿 [4] - 手机xAIOT业务给予25倍PE，汽车业务给予3倍PS [4] - 2025年估值14404.8亿港元，2026年估值18389.3亿港元 [4]

行业经营概况 - 半导体行业受益于AI产业发展，芯片公司订单增长显著，澜起科技预计2025年第二季度交付的互连类芯片在手订单金额超过人民币12.9亿元，DDR5内存接口芯片需求及渗透率较2024年大幅提升 [4] - 卫星通信领域进入规模化组网建设周期，臻镭科技已根据客户需求备货，2025年将按计划进行交付 [4] - 煤炭、化工等传统周期行业通过成本管控与结构优化应对量价压力，广汇能源预计煤炭价格或将止跌企稳，吨煤利润下行压力或将缓解，川宁生物硫氰酸红霉素、头孢类中间体价格维持小幅上升趋势 [4] - 制造业企业产能利用效率提升，新强联排产订单充足，下游客户需求旺盛，正全力提高生产效率以满足交付要求 [5] - 广信材料高性能环保型石墨烯重防腐涂料已在高端装备制造、港口码头设施等领域取得批量订单，预计2025年二季度至三季度开始逐步放量 [5] 公司战略布局 - 龙磁科技越南工厂永磁产能扩至10000吨/年，泰国软磁工厂规划产能8000吨，预计年内建成部分产能并试产，逐步实现原材料本地化供应 [6] - 禾川科技布局机器人赛道，行星滚柱丝杆已具备量产能力，计划下半年推出游龙02号、mini龙两款人形机器人本体产品 [6] - 晨化股份计划在新材料、精细化工助剂和生物制造等领域寻找合适标的进行投资并购，2025年目标储备2至3家，力争成功1家 [7] - 国星光电瞄准车载LED、光电传感、显控模组、先进封装等方向挖掘优质标的 [7] - 珍宝岛积极探索符合国家政策及未来时代发展趋势的优势产业与资产，或通过资产并购拓展第二曲线 [7] - 汇川技术聚焦海外并购机会，围绕工业自动化、数字化和智能化方向开展投资并购业务 [7]

过去作为全球化的坚定支持者的美国，如今却为何大步迈向保护主义？这仅仅是一次经济政策的转 向，还是一场深刻的经济与社会变革的序幕？美国的关税政策真的能在短期阵痛后迎来长期繁荣，还 是会引发全球经济的连锁反应，甚至将自身拖入衰退的泥潭？而在这场全球经济的阵痛中，中国与世 界又能否在合作中找到新的平衡与机遇？本期《两说》由第一财经记者梁相宜访谈前世界银行副行 长、牛津大学教授、马丁学院创始院长伊恩·戈尔丁，为您纵览本次美国所推行的关税政策，以及其与 科技、全球化的深刻关系。 美国为何"开全球化倒车"？ 谈到美国的关税政策，伊恩·戈尔丁认为，目前的局势比他去年预期的更糟，因为特朗普推行的关税升 级无疑会对全球经济产生负面影响。他指出，美国的关税政策主要让美国公民、消费者、企业和工业承受 了痛苦，如商品价格上升、供应链中断、通胀上升、利率高位、经济增长放缓等。从长期来看，他认为这 种政策不会带来积极结果，只会导致全球经济的长期灾难。分析保护主义情绪的根源时，伊恩·戈尔丁表 示，美国和欧洲政府未能将全球化收益与所有公民共享，使得不平等加剧、地区差异明显，导致了人们对 全球化的负面感受。 在谈到未来经济预测时，他认为中国如 ...

中国家电行业2024年财报表现 - 美的2024年营收4091亿元，同比增长9.5%，是唯一营收超4000亿的企业[3] - 海尔和TCL营收均接近3000亿元，海信营收1513亿同比增长8.7%[4] - 五大家电巨头中仅格力营收下滑7.31%，其余四家增长均超7%[6] 行业增长趋势 - 白电市场增速趋缓，黑电高端化与智能化成为增长引擎[7] - 海外市场贡献率显著提升，企业普遍采用OBM自有品牌战略[7] - 2024年中国家电全品类零售额9071亿，同比增长6.4%[9] 美的全球化与高端化战略 - 2024年海外营收占比突破40%，规模超200亿美元[12] - OBM自有品牌业务占智能家居海外收入40%[12] - 双高端品牌COLMO+东芝零售额同比增长超20%[11] - 全球44个生产基地中23个位于海外，本地化交付周期缩短20%[13][14] 海尔并购整合与高端布局 - 卡萨帝品牌连续8年稳居高端家电TOP1，部分产品单价达行业2倍[16] - 通过并购形成七大品牌集群，北美市场80%产品本地生产[15][18] - 三翼鸟场景品牌2024年前三季度零售额86亿，同比增长10%[21] TCL与海信的大屏战略 - TCL 2025年Q1全球电视出货量651万台，75吋以上产品增长100.5%[23] - 海信视像海外LED业务规模同比增长196%，98吋产品增长399%[26] - 两家公司均通过体育营销提升品牌影响力[27] 中国家电全球竞争力 - 2023年中国白电产能占全球65.5%，核心部件压缩机占95%[30] - 海尔大型家电零售量全球第一，海信激光电视份额65.8%[30] - 2024年前三季度对拉美出口增长33.5%，非洲增长14%[29]

制造业回流美国的挑战 - 美国小企业主通过测试发现，消费者不愿为"美国制造"支付高价，600个亚洲产淋浴花洒售出，美国产销量为零 [1] - "美国制造"淋浴花洒售价239美元，比亚洲产高110美元，质量无差异但价格差异导致市场接受度低 [2] - 美国缺乏专门生产设施，需多家工厂协作完成生产，而中国供应商可提供从A到Z的一站式服务 [5] 美国制造业成本与效率问题 - 美国制造业面临高昂用工成本、低效率及缺乏专业劳动力队伍，新建生产设施需数年才能达到亚洲水平 [3][6] - 婴儿用品企业主测算，"美国制造"需将售价提高100%-167%（30美元→60-80美元）才能盈利 [4][5] - 美国生产涉及多环节物流运输，成本高且耗时，而中国产业链集中可大幅降低综合成本 [5] 中国制造业竞争优势 - 中国卫浴产品凭借齐全产业链、快速更新能力及价格优势，2021年占美国花洒进口总量2115吨的主要份额 [6] - 中国企业同时服务欧洲市场及国际品牌代工，但需持续创新应对激烈市场竞争 [6] - 中国生产团队可为小企业主提供灵活的小批量生产支持，降低创业投资风险 [4] 关税政策对企业影响 - 关税政策导致企业暂停新品研发、缩减营销规模以维持库存，30人团队面临裁员风险 [7][9] - 突然提高关税无法迫使企业回流美国，反而可能引发依赖全球化生产模式的小企业倒闭潮 [7] - 政策不确定性使企业难以制定长期规划，部分企业抢在关税实施前加速进口库存 [8]

全球化与信任构建 - 信任建立是日积月累的过程，需基于共同目标与持续合作 [3] - 阿里巴巴全球化使命为"让天下没有难做的生意"，80%以上收入仍来自中国市场 [3][5] - 出海企业需深入当地文化，通过长期居住获得尊重与信任 [3] 企业沟通与政策应对 - 全球商业环境不确定性增加，企业需主动与监管机构沟通而非被动等待 [3][4] - 避免让投资人及监管者对业务行为感到意外，提前沟通是关键 [4] 全球化战略与本地化实践 - 全球化成功关键在于"中国技术+本地团队"组合，例如土耳其电商平台保留原管理团队仅升级技术 [5] - 语言障碍是挑战，但AI翻译技术或成未来解决方案 [5] 机器人技术发展方向 - AI赋能机器人实现智能行动，但人形并非必要，空间智能是突破重点 [6] - 多数应用场景无需仿人形态，例如清洁机器人更应注重功能而非外形 [6] 体育产业的全球化与文化价值 - 体育作为文化产品可全球化，如布鲁克林篮网队融合文化、音乐、时尚元素 [6] - WNBA纽约自由人队吉祥物Ellie从吉祥物发展为社交媒体IP，拓展商业潜力 [6] 企业韧性与发展心态 - 商业与体育相似，失败是常态，保持"活一天多一天机会"心态可度过低谷 [7] - 阿里巴巴曾同时面临竞争、地缘、疫情挑战，但坚持翻盘信念 [7] 青年职业发展建议 - 年轻人应注重技能学习而非简历包装，机会往往不按计划出现 [8] - 选择能指导成长的老板比岗位更重要，职场情绪价值影响团队氛围 [8] 亚洲区域经济展望 - 亚洲国家需加强内部互联互通，以应对全球化桥梁被拆的挑战 [8]

全球化战略布局 - 公司正加速推进"全球生产、全球销售、全球服务"战略，泰国工厂二期设备加紧加工中，预计第二季度完全承接美国订单，第四季度满足增量需求 [2] - 泰国工厂从动土到投产仅用9个月，4月10日首批3.5万吨甘蔗渣可降解餐具产能全面释放，4月中旬已向美国客户出货 [4] - 计划向泰国追加8000万美元投资建设6.5万吨新产能，预计年内释放，同时评估欧洲、北美建厂可行性 [4][6] 产能转移与市场调整 - 当前美国市场占营收52%，泰国工厂承接原国内生产的美国订单，国内15万吨产能将转向非美市场及非餐饮具产品 [3][5] - 国内产能利用率按80%计算，泰国工厂达产后利润优于国内，未来几年业绩有望倍增 [6] - 产品结构加速调整：2024年99%营收来自餐饮具，正拓展精品工业包装（如电子、美妆产品包装），已为国货品牌谷雨供货 [5] 技术优势与成本控制 - 自主研发生产设备，通过持续优化管理系统实现成本领先，毛利率显著高于行业平均水平 [8] - 核心生产技术包括真空管、排空管系统及库卡机器人自动化产线，已为星巴克批量生产甘蔗渣纸浆杯盖 [7][8] - 创始人模具工背景+20年行业专注度，使公司在设备集成与工艺控制上形成壁垒 [8] 行业前景与竞争格局 - 全球植物纤维模塑行业为万亿级蓝海市场，中国凭借甘蔗渣/竹浆原料创新及制造能力，在餐饮具和精品包装领域全球领先 [6] - 产品可完全自然降解，成为欧美替代一次性塑料的最佳方案，受益于全球限塑禁塑及"双碳"政策 [6] - 行业多数企业仍处亏损状态，公司凭借技术+成本优势实现业绩稳健增长 [6] 战略升级方向 - 从"规模驱动"转向"价值驱动"，计划贴近终端用户建立产业生态，解决传统外贸企业创新张力不足的问题 [9] - 强调产品性价比与创新需围绕品牌客户"超预期体验"逻辑，上市后加速全球化以应对外贸环境变化 [9]

两说 Business Insights 过去作为全球化的坚定支持者的美国，如今却为何大步迈向保护主义？这仅仅是一次经济政策的转 向，还是一场深刻的经济与社会变革的序幕？美国的关税政策真的能在短期阵痛后迎来长期繁荣，还是 会引发全球经济的连锁反应，甚至将自身拖入衰退的泥潭？而在这场全球经济的阵痛中，中国与世界又 能否在合作中找到新的平衡与机遇？ 更多精彩内容，敬请关注5月28日周三晚22：30 东方卫视 《两说》节目， 第一财经 5月31日周六晚 19:00播出。 5月28日东方卫视首播的《两说》节目，第一财经记者梁相宜将访谈前世界银行副行长、牛津大学教 授、马丁学院创始院长伊恩·戈尔丁，为您解读特朗普推行的关税政策背后与政治、全球化和科技的深刻关 系， 为我们提供了一个以更宽广的政治、经济与历史视角来看待美国所引发的关税动荡的方法。 他强 调，全球化不会因为美国的保护主义政策而终结，中国将在世界的新环境、新发展中承担领导作用和巨大 责任。 ...

过去作为全球化的坚定支持者的美国，如今却为何大步迈向保护主义？这仅仅是一次经济政策的转 向，还是一场深刻的经济与社会变革的序幕？美国的关税政策真的能在短期阵痛后迎来长期繁荣，还是 会引发全球经济的连锁反应，甚至将自身拖入衰退的泥潭？而在这场全球经济的阵痛中，中国与世界又 能否在合作中找到新的平衡与机遇？ 5月28日东方卫视首播的《两说》节目，第一财经记者梁相宜将访谈前世界银行副行长、牛津大学教 授、马丁学院创始院长伊恩·戈尔丁，为您解读特朗普推行的关税政策背后与政治、全球化和科技的深刻关 系， 为我们提供了一个以更宽广的政治、经济与历史视角来看待美国所引发的关税动荡的方法。 他强 调，全球化不会因为美国的保护主义政策而终结，中国将在世界的新环境、新发展中承担领导作用和巨大 责任。 更多精彩内容，敬请关注5月28日周三晚22：30 东方卫视 《两说》节目， 第一财经 5月31日周六晚 19:00播出。 两说 Business Insights ...