指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨0.56% [2] - 成分股西安银行(600928)上涨3.48%，光大银行(601818)上涨2.39%，养元饮品(603156)上涨2.14%，冀中能源(000937)上涨2.06%，中国银行(601988)上涨1.82% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.68%，最新价报1.03元 [2] - 红利低波100ETF盘中换手0.74%，成交662.70万元，近1周日均成交1135.45万元 [2] 市场分析与策略 - 市场在宏观基本面冲击及宽松政策预期下呈现防御与成长板块轮动 [3] - 模型信号维持60%红利底仓防御+40%成长弹性博弈策略 [3] - 社融同比增速走高支撑成长风格，但期限利差收窄、CPI&PPI负增、外资流出及美债利率高位压制成长表现 [3] - 5月模型看好红利风格，中期对半导体自主可控、创新药、电池储能及服务类消费保持乐观 [3] ETF规模与资金流向 - 红利低波100ETF近1月规模增长6461.37万元，新增规模位居可比基金2/4 [3] - 近1月份额增长2700.00万份，新增份额位居可比基金2/4 [3] - 最新资金净流入408.05万元，近19个交易日合计流入4922.78万元 [4] 业绩与风险指标 - 红利低波100ETF近1年净值上涨5.63%，居可比基金第一 [4] - 成立以来最高单月回报15.11%，最长连涨月数2个月，连涨涨幅5.84%，上涨月份平均收益率4.09%，1年盈利概率100% [4] - 近1年超越基准年化收益6.32%，排名可比基金1/4 [4] - 今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤最小 [4] 费用与跟踪精度 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低 [4] - 近2月跟踪误差0.032%，跟踪精度较高 [4] 指数成分与权重 - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比19.66% [5] - 前三大权重股为冀中能源(3.09%)、大秦铁路(2.19%)、厦门国贸(2.16%) [5][7]

指数表现 - 中证A500指数上涨0.85%，成分股盛和资源涨停10%，岩山科技上涨7.38%，神州泰岳上涨7.21%，中国稀土上涨6.98%，沪电股份上涨6.81% [1] - A500指数ETF(159351)上涨0.96% [1] 流动性及规模 - A500指数ETF盘中换手3.79%，成交5.39亿元 [3] - 近1月日均成交25.31亿元，排名可比基金前3 [3] - 近3月规模增长7865.02万元 [3] - 近3月份额增长4.26亿份 [3] 估值水平 - 中证A500指数最新市盈率14.17倍，处于近1年17.93%分位，估值低于近1年82.07%以上的时间 [3] 权重股构成 - 中证A500指数前十大权重股合计占比20.8%，包括贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、长江电力、美的集团、比亚迪、兴业银行、紫金矿业、东方财富 [3] 资金动向 - 新华保险拟出资不超过100亿元认购私募基金份额，该基金成立规模200亿元，投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的A+H股 [3] 市场展望 - 五一假期消费动能提振推动内需持续改善 [4] - AI领域加速发展，大模型多模态迭代与场景化应用持续突破 [4] - A股一季报利润端改善，行业营收增速呈结构性分化 [4] - 5月短期风险偏好继续边际改善，或推动市场风格阶段性转向成长 [4]

黄金走势分析 - 黄金短期或阶段性休整，长期上涨逻辑不变，或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退逻辑[1][36] - 2025年Q1美国实际GDP季调环比折年率为 -0.3%，市场对美国经济衰退预期上升[12] - 2025年4月美国新增非农就业17.7万人，就业市场温和降温，对黄金影响较弱[20] - 2025年一季度美国政府财政支出增速放缓，主要因国防支出削减，但长期扩张趋势未扭转[26] - 黄金过去积累上涨空间基本兑现，未来上行需进一步积累或新增增量资金[33] 大类资产量化观点 - 权益方面，Q1财报景气度回升，5月积极应对，信用或稳步扩张，政府债券主导社融增长[2][37] - 5月10Y国债利率或下行9BP至1.53%，经济、通胀、债务杠杆和短期利率因子均回落[2][58] - 黄金各因素继续看涨，2023年以来样本外21个月方向判断正确，胜率75%，不宜轻易止盈[2][65] - 地产行业压力有所反弹，行业压力指数0.500，供需两侧压力均上升[2][75] - 印度外资流出暂缓，NIFTY 50指数4月上涨3.46%，但配置价值相对有限[2][85] 二元风格量化观点 - 成长性加剧分化，提升稀缺性价值，5月若风险偏好提升，推荐成长风格[3][94] - 美债利率下行趋势逆转可能性小，红利长期或到拐点，4月小盘关注度加速回升[3][99] 行业配置量化观点 - 胜率赔率策略推荐电力设备及新能源、计算机等行业，2024年以来绝对收益12.05%，超额收益3.57%[4][117] - 出清反转策略推荐有色金属，该行业处于反转期 - 分散化且前6个月出清过[4][127] 风险提示 - 量化模型基于历史数据，市场未来可能变化，策略模型有失效风险[4][131]

报告核心观点 - 黄金短期或阶段性休整，长期上涨逻辑不变，或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退的逻辑；5月权益市场Q1财报景气度回升可积极应对，10Y国债利率或下行9BP至1.53%，黄金各因素继续看涨不宜轻易止盈，地产行业压力有所反弹，印度外资流出暂缓市场阶段性反弹；5月风格上成长性加剧分化提升稀缺性价值，小盘机构关注度加速回升；行业配置推荐电力设备及新能源、计算机、有色金属、机械、电子、钢铁等行业 [1][2][3][4] 黄金见顶分析 美国经济增速角度 - 2025年Q1美国实际GDP季调环比折年率为 -0.3%，低于预期且是2022年Q1以来首次单季度负增，负增主要来自进口增加和政府支出减少，消费贡献回落，投资是主要贡献项，市场对美国经济衰退预期增加 [12][14][19] 美国就业表现角度 - 4月美国新增非农就业为17.7万人较3月略有下行，1 - 4月平均失业率为4.13%相对稳定，就业处于温和降温状态，对黄金影响较温和 [20][24] 美国财政支出角度 - 一季度美国政府财政支出放缓主要因国防支出削减，非国防支出和州及地方政府支出仍维持较高增速，单一国防支出削减难扭转财政因子扩张趋势 [26] 黄金技术分析角度 - 通过点数图计算，2016年底部震荡区间对应目标价位误差约6%，2019 - 2025年积累区间对应目标价位与最高价相差约4%，上涨空间基本兑现，未来上行需再次积累或新增资金入场 [31][33] 总结 - 黄金短期或阶段性休整，长期上涨逻辑不变，或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退的逻辑 [36] 大类资产量化观点 权益 - 4月景气度整体走平，金融中银行、非银景气度下降，工业景气度回升，全A净利润Q2累计同比或改善；2024年年报和2025年一季报显示积极变化，传统制造业和TMT行业利润增速较好；信用或稳步扩张，政府债券主导社融增长；4月市场先下后上遇强支撑，5月静待成交放量 [2][38][44][46][49] 利率 - 民生金工利率预测框架采用结构化静态因子模型，2023年以来样本外20个月方向判断正确，胜率71%；经济增长、通货膨胀、债务杠杆、短期利率因子均回落，5月10Y国债利率或下行9BP至1.53% [2][55][57][58] 黄金 - 采用结构化静态因子模型，从美国经济、就业、财政、负债四因子刻画黄金变动方向，2023年以来样本外21个月方向判断正确，胜率75%；各因素推动黄金上涨，财政因子上行速率趋缓因国防开支减少，整体消费与投资支出未降，不宜轻易止盈 [2][64][65][68][70] 地产 - 房地产行业压力指数构建追踪市场指标衡量承压状态，截止4月30日，近三月行业压力反弹，供给侧压力受开工端影响提升，需求侧压力因商品房销售回落上行 [74][75] 海外 - 4月印度股权市场外资小幅流入5.10亿美元，NIFTY 50指数上涨3.46%，上涨主要来自估值回升；当前印度市场分歧度和流动性上行，历史此阶段行情多为震荡和放量下跌；印度处于外资流出、估值下修阶段，配置价值有限，上涨延续性弱 [83][85][87][91] 二元风格量化观点 风格综合观点 - 实际增速资产优势差回升，预期增速资产优势差继续回升，ROE优势差边际下行但拥挤度低有避险价值，高股息类资产拥挤度升高；Δg和Δgf扩张，成长性稀缺度抬升，5月若风险偏好提升推荐成长风格 [3][94] 风格补充观察 - 美债利率下行趋势逆转可能性小，红利短期或有机会但长期到拐点；4月小盘相较大盘关注度加速回升；4月小盘风格拥挤度小幅上行维持高位；2010年以来5月小盘相较大盘显著占优 [3][94][99][104][106][109] 行业配置量化观点 行业推荐：胜率与赔率 - 从胜率和赔率维度刻画中信一级行业，推荐电力设备及新能源、计算机、有色金属、机械、电子、钢铁，2024年以来绝对收益12.05%，相对中信一级行业等权基准超额收益3.57% [4][112][117] 行业推荐：出清反转策略 - 需求引导供给，行业出清尾声需求回升供给未扩张时是布局良机；该策略2012 - 2025年4月相对行业等权组合有显著超额收益，主要在熊市末期与牛市初期贡献收益；当下处在反转期 - 分散化且前6个月出清过的行业为有色金属 [120][124][127]

市场风格切换分析 - A股市场存在明显的价值与成长风格切换现象，例如2025年1季度科技成长风格在1-2月领涨，3月调整，价值风格在3月表现抗跌 [3] - 风格切换导致不同资产阶段性表现分化，投资者需警惕追高风险，如科技股高位站岗案例 [3] - 市值风格可分为大盘（沪深300）、中盘（中证500）、小盘（中证1000），2014年以来经历5轮切换： - 2014/1-2015/6：中盘小盘占优（中证500涨195.97%，中证1000涨228.09%）因宽松货币+新兴产业政策 [11] - 2016/1-2021/2：大盘占优（沪深300涨96.85%）因供给侧改革+外资流入 [11] - 2021/2-2025/2：小盘占优（中证1000涨1.48%）因宽松货币+专精特新政策支持 [11] - 价值/成长风格切换受经济周期和政策驱动： - 2019/1-2021/7成长风格占优（创业板指涨183.44%）因半导体/新能源景气+全球宽松 [17] - 2021/7-2024/5价值风格占优（中证红利涨10.42%）因流动性紧缩+传统行业涨价 [17] - 2024/6-2025/2成长风格反弹（创业板指涨25.01%）因AI产业爆发+降息预期 [17] 风格切换驱动因素 - 市值风格受宏观/产业/流动性三重影响：经济向好利好大盘，逆周期调节利好小盘，外资偏好大盘，游资偏好小盘 [11] - 成长风格驱动因素：新兴产业技术突破（如AI）、宽松流动性、高风险偏好 [17] - 价值风格驱动因素：传统行业改革（如供给侧）、高股息资产配置需求、流动性收紧 [17] 基金风格识别方法 - 晨星投资风格箱通过市值（大盘/中盘/小盘）和投资属性（价值/平衡/成长）划分九宫格 [18] - 权威机构判定：参考晨星网对基金的历史风格标签，如中泰星元基金稳定保持大盘价值风格 [22][23] - 自主分析方法： - 持仓分析：成长风格基金集中配置TMT/半导体，价值风格侧重银行/公用事业 [26] - 净值回归：对比不同风格行情下的业绩偏离度 [26] - 业绩基准：合同约定的基准反映风险收益特征 [27] - 经理偏好：个人能力圈决定风格倾向 [28] 组合配置策略 - 根据风格轮动规律调整基金组合，如成长风格过热时增配价值型基金 [30] - 雪球三分法建议通过资产/市场/时机三重分散实现风险对冲 [33]

市场表现 - 4月28日A股窄幅整理，上证指数跌0.2%报3288.41点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.65%，中证A500跌0.25% [1] - 银行股走强，建设银行、工商银行、江苏银行盘中创历史新高，消费、地产等板块回调 [1] - A股成交1.08万亿元，较前一交易日小幅缩量 [1] - A500ETF基金（512050）跌0.11%，单日成交额超26.8亿元，位居同类标的前列 [1] 财报披露 - 截至4月28日21时，A股4706家上市公司披露2025年一季报，2121家公司净利润同比增长，占比45.07% [1] 货币政策 - 中期来看我国"宽货币"取向明朗，4月央行实施MLF超额续作释放流动性调节信号 [1] - 此前出于稳汇率诉求及海外经济政策扰动，保留"宽货币"政策空间 [1] - 未来中期维度下，随着外部约束条件边际缓解，降息降准值得期待 [1] - 经济仍处复苏阶段，"宽货币"向"宽信用"传导存在时滞，剩余流动性有望继续提升，利好小盘、成长风格 [1] 指数基金 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略 [2] - 中证A500指数细分行业全覆盖，通过循环选样法保持动态平衡，紧密跟踪中国经济结构变化 [2] - 该指数融合价值与成长属性，可助力投资者平滑风格切换波动，一键配置A股核心资产 [2]

基金经理观点总结 - 基金经理年报主要包含两部分内容：回顾过去一年投资和对未来市场观点，后者更为重要[2][3] - 不同基金经理对待年报观点部分态度差异较大，有的详细阐述如景顺长城杨锐文，有的则较为简略[4] - 基金经理投资风格不同导致观点偏好存在明显差异，需要辩证看待[5] 深度价值风格 - 深度价值风格偏好低估值品种，对应价值指数和红利指数，主要投资金融地产、能源、低估值材料等行业[6][7] - 该风格2016-2017年表现良好，2019-2020年跑输市场，2021-2024年跑赢市场[8] - 中泰星元价值优选采取"不预测只应对"策略，股价越低买入越多，组合仓位一季度末最高年底略降但仍保持较高水平[9] - 大成睿享强调关注真实世界而非抽象概念，认为专业展望可能成为教条或危险[11] - 东方红新动力认为国内政策明晰经济筑底，供给端改革影响更大，资本回报和劳动者报酬将回归合理水平[12][13] 成长价值风格 - 成长价值风格代表为巴菲特，看重企业盈利能力，投资高ROE、现金流稳定股票并长期持有，收益主要来自企业盈利和现金流[14] - 嘉实价值精选组合收益率主要由企业盈利增长驱动，对非银金融和地产行业机会把握不足[16][17] - 易方达张坤持有商业模式出色、行业格局清晰的优质公司，认为市场低估股东回报提升的长期效应[18][19] - 睿远成长价值采取"一增一减"策略，减持基本面无法好转公司，增加科技类公司配置看好2025年科技大年[19][21] - 广发傅友兴指出2024年A股三大投资主线：红利资产、非银金融反转、AI相关产业链[21] 均衡风格 - 均衡风格代表为彼得·林奇，综合考虑成长性和估值追求性价比，使用PEG等指标[29][30][31] - 安信灵活配置看好人工智能结合产业转型，关注工程师红利转入高端制造业[33] - 中欧新蓝筹布局养殖、化工、船舶等多个行业，逐步增持人形机器人、电子等AI相关领域[33] - 兴全合润以长期跟踪公司核心竞争力变化为主，看好国内经济企稳回升和科技创新带来的非线性增长[34] - 富国新动力认为分子端改善需等待，组合构建以分母端为出发点关注新产业变化[35] 成长风格 - 成长风格代表为费雪，看重企业收入盈利高增长，对估值容忍度高，配置新能源、TMT等新兴产业[37][38][39] - 富国沪港深行业精选认为2025年最大机遇来自AI、人形机器人、智能驾驶等前沿领域[41] - 中欧行业成长配置呈现更多成长特征，提高智能驾驶、AI应用比例，持股集中度提升[43] - 景顺长城环保优势投资最具成长空间且有强大竞争力的企业，不盲目跟随热点[45] - 富国消费主题认为消费板块赔率持续提升，基本面改善值得期待[47] - 交银先进制造持续跟踪新能源汽车、新能源、军工等领域，重视AI实质受益方向[48][49] - 景顺长城新兴成长认为AI领域突破激发对工程师红利关注，资产有望系统性重估[51] - 易方达创新驱动保持"重个股Alpha、轻板块Beta"思路，看好人工智能和新能源[56] - 东方红睿满沪港深看好互联网软科技和高端制造业硬科技，认为中国资产是全球洼地[58][59]

指数增强基金表现 - 从历史数据看，指数增强基金的平均收益多数年份可以跑赢对应指数 [1] - 部分指数增强基金跑输指数，需谨慎挑选以避免表现不佳的产品 [2] 红利品种投资策略 - 2019-2020年成长风格强势，红利指数微涨且大幅跑输市场，红利类基金受冷落 [4] - 红利品种可作为投资组合中的价值风格部分，熊市抗跌但牛市进攻性较弱 [5] - 红利品种可与成长风格品种搭配使用 [6] - 另一种策略是看中红利指数的分红现金流，低估时买入并长期持有以获得高股息率 [7]

基金投顾 - 基金投顾是基金行业的投资顾问 旨在解决"基金赚钱 基民不赚钱"的问题 [2][4] - 基金投顾通过"投"和"顾"两方面帮助投资者获得好收益 [5] - 提供免费课程介绍基金投顾的定义、优势及运作方式 [7] 基金投资风格 - 均衡风格：代表为彼得·林奇 行业配置分散 最大回撤通常小于大盘 是投资组合的压舱石 [11][12] - 深度价值风格：代表为格雷厄姆 重视低估值指标如市盈率、市净率和高股息率 收益来自盈利增长和估值回归 [14][15] - 成长价值风格：代表为巴菲特 看重高ROE和稳定现金流 消费行业和质量策略指数属于此类 [17] - 成长风格：注重企业收入和盈利的高增长 对估值容忍度高 科技板块属于此类 [18][20] - 深度成长风格：投资初期行业 公募基金较少见 常见于风险投资基金 失败率高但少数成功案例回报显著 [21][22] 风格轮动 - 不同基金风格不会同涨同跌 平均每3-5年会出现风格切换 但具体时间难以预测 [23] - 建议同时配置不同风格品种以应对轮动 [24]

ETF市场日报 | 纳指相关跨境ETF领涨，红利资产韧性凸显 2025年3月24日，Wind数据显示，A股三大指数红盘报收，沪指涨0.15%；深证成指涨0.07%；创业板指涨0.01%。沪深两市成交额达到14507亿，较上周 五缩量1001亿。 涨幅方面，纳指100ETF(513390)上涨近5% | 证券代码 | 证券名称 | ETF涨幅 TOP10 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 涨幅 | 基金管理人 | 投资类型 | | 513390 | 纳指100ETF | 4.98% | 博时基金 | QDII股票型基金 | | 159632 | 纳斯达克ETF | 2.85% | 华安基金 | QDII股票型基金 | | 159509 | 纳指科技ETF | 2.31% | 景顺长城基金 | QDII股票型基金 | | 159529 | 标普消费ETF | 2.28% | 景顺长城基金 | QDII股票型基金 | | 159941 | 纳指ETF | 2. 26% | 广发基金 | QDII股票型基金 | | 513300 | 纳斯达克ETF | 2.23% ...