核心观点 - 全球铁矿石市场在2025年10月发生结构性剧变 标志性事件是必和必拓对华现货交易中约30%的货物从2025年第四季度起改用人民币结算 打破了美元长达二十年的定价垄断 [9][33] - 几内亚西芒杜铁矿项目在2025年10月进入出矿调试阶段 首船矿石将于年内发运 其巨大的储量和高质量将打破由必和必拓、力拓、淡水河谷三巨头控制的全球海运铁矿石市场格局 [19][21][23] - 人民币结算的引入和西芒杜新矿源的投产形成合力 从结算货币和供给侧两端动摇了现有市场体系 买方议价能力显著增强 推动了一场深层次的定价权转移 [25][37][41] 市场格局变动 - 铁矿石贸易结算体系出现根本性变化 必和必拓宣布对华现货交易约三成改用人民币结算 人民币计价的铁矿石期货成交量在一天内暴涨 [9] - 人民币结算在10月底已覆盖对华进口铁矿石约10%的交易量 上海、青岛、大连三地交易中心陆续上线人民币铁矿石合约 [31] - 美元在铁矿石贸易中的垄断开始动摇 虽然只是部分交易 但意味着定价体系的底层逻辑被撬动 [9][33] 关键事件与时间点 - 2025年9月底 中国矿产资源集团向多家钢厂发出内部通知 暂停以美元计价采购必和必拓的铁矿石 此举打破了供需平衡 [5] - 经过九天紧张的谈判 必和必拓在2025年10月初宣布从第四季度起对部分现货交易采用人民币结算 [9][13] - 2025年10月中旬 几内亚西芒杜矿区铁路联调成功 首列试运列车发车 首批矿石将运往中国青岛港 标志着项目从建设转向运营 [19][23][43] 西芒杜项目影响 - 西芒杜是储量最大、品位最高的铁矿项目 矿石含铁量超过65% 被称为"工业黄金" 全面投产后将改变市场预期 [19][21] - 西芒杜的出矿打破了全球铁矿石市场长期的"三强"格局 其年产能若达预期 将相当于澳洲对华出口量的近一半 [21][37] - 西芒杜被称为矿业"第四极" 新的供给来源意味着新的价格机制 现有巨头将失去部分议价权 [21][23] 行业参与者动态 - 中国矿产资源集团整合了主要国企的进口权 代表近四成的中国进口量 其集体采购平台增强了买方的议价实力 [7] - 必和必拓在面对采购暂停九天的压力后 最终同意人民币结算 并在香港、新加坡增设人民币账户 公司季度报告新增"人民币敞口"项目 [7][9][33] - 澳大利亚政府召开矿业会议 讨论"亚洲市场结算货币结构变化"及"新兴矿源竞争压力" 流露出担忧 [41] 实施与技术挑战 - 人民币结算引入后 面临汇率锁定、跨境清算、支付周期、风险对冲等一系列技术问题 需要重新设计 [11] - 银行系统连夜调整账户结构 港口结算中心开辟人民币专线 贸易商学习新的报关流程 测试CIPS跨境支付系统对接 [11][27] - 初期执行不顺利 部分保险公司拒绝人民币计价 要求补充美元担保 部分境外承运商要求美元支付港杂费 但几周后结算量逐渐稳定 [31] 市场反应与影响 - 铁矿石价格在短期内波动异常 部分贸易商延迟签单 运输计划出现滞后 市场感受到紧张情绪 [3] - 人民币计价波动更平缓 现货报价透明度提高 进口商不再需要提前购汇 也无需承担美元融资利差 [31] - 投资机构开始下调三大矿商的议价预期 市场情绪发生变化 [41]

中国外汇市场总体表现 - 外汇市场交易量2024年达到41万亿美元，较2020年增长37.4% [1] - 跨境收支规模2024年为14万亿美元，较2020年增长64% [1] - “十四五”以来中国外汇市场运行平稳，韧性持续增强 [1] 国际收支平衡状况 - 国际收支保持基本平衡，外汇储备规模保持在3.2万亿美元以上 [2] - 2021年至2024年，国际收支口径货物贸易进出口年均规模接近6万亿美元，较“十三五”年均增长近43% [2] - 服务贸易进出口年均规模超过8600亿美元，较“十三五”年均增长26% [2] - 经常账户顺差与GDP之比稳定在合理区间 [2] 跨境投融资活动 - 2021年至2025年上半年，外商来华各类投资净流入7400多亿美元 [1][2] - 境内主体对外投资净流出亦较快增加 [2] - 截至2025年6月末，对外金融资产超过11万亿美元，对外负债超过7.2万亿美元，分别较2020年末增长25%和10% [2] - 对外净资产为3.8万亿美元，稳居全球第三位 [2] 外汇市场发展与人民币国际化 - 企业外汇套期保值比率由2020年的17%上升至30%左右 [3] - 人民币在跨境贸易中的占比由16%上升至近30% [3] - 人民币继续保持全球第五大交易货币地位，全球交易份额占比8.5%，较2022年上升1.5个百分点，是增幅最大的货币 [4] - 银行间外汇市场参与者包括703家银行和115家非银机构，其中含296家外资机构 [4] - 外汇市场已具备即期、远期、掉期、期权等成熟产品体系，银行柜台外汇市场挂牌货币超过40种 [4] 外汇管理便利化措施 - 截至2025年9月末，全国共办理经常项下资金结算便利化业务约4.7万亿美元 [5][6] - 2024年优化贸易外汇业务管理，将“贸易外汇收支企业名录”办理方式由核准调整为银行直接办理 [6] - “十四五”以来，服务贸易对外支付税务备案网上核验惠及超12万家企业，涉及业务金额2万多亿美元 [6]

人民币国际化地位与现状 - 人民币已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币 在国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子中的权重位列第三 [1] - 人民币国际使用的网络效应逐步显现 得益于持续完善的政策框架和深化高水平贸易投资便利化试点 [1] 人民币跨境使用规模与增长 - 2025年上半年 人民币跨境收付金额合计为35万亿元 同比增长14% [1] - 2025年上半年 货物贸易跨境人民币收付金额合计为6.4万亿元 占同期本外币跨境收付的比重为28% 收付金额和占比均处历史最好水平 [1] 企业使用人民币的驱动力 - 在汇率弹性增强的背景下 更多企业愿意使用人民币进行跨境结算 以规避汇兑风险 降低财务成本 [1]

文章核心观点 - 银联在2025年9月至10月间于跨境支付领域取得两项重大进展，分别与印尼和泰国实现二维码支付互联互通，标志着其通过“双向平等开放”和“产业联盟”策略完善区域支付生态进入新阶段 [1] 合作项目与市场拓展 - 印尼项目于9月11日启动双向试点，中国用户可通过银联云闪付APP及支付宝在印尼超过3900万家QRIS商户支付，印尼33款主流电子钱包用户也可在中国试点商户扫码消费 [1][3] - 泰国项目自10月27日起实施，境内银联合作钱包可扫描泰国PromptPay二维码，服务覆盖泰国数百万家商户，包括夜市、路边摊等小型场景 [1][4] - 银联已在境外19个国家和地区落地或推进二维码互联互通合作 [7] 业务模式与战略 - 银联采用“新四方模式”，即与本地网络、技术伙伴和金融机构协同的“产业联盟”出海逻辑，而非单一品牌切入 [5][6] - 在印尼项目中，银联与印尼支付系统协会及四家本地转接网络合作，主动适配本地QRIS标准，实现深度协同 [5] - 公司推行G2G（政府对政府）与N2N（网络对网络）双轨并行策略，G2G模式由两国央行牵头提升效率，N2N模式基于商业合作实现灵活定制 [7][8] 技术实施与生态构建 - 印尼项目得到蚂蚁国际的技术支持、支付宝中国的清算链路支持以及中银香港雅加达分行的本币结算支持，形成“技术+网络+金融”的系统化输出能力 [6] - 银联坚持“标准兼容”原则，在合作中不替代本地标准，而是通过双向适配实现技术融合，如在印尼适配QRIS标准，在泰国兼容PromptPay规则 [11] - 公司通过“一点对接”模式作为统一网关核心建设方，降低境内外机构系统对接成本，推动形成统一合作标准 [13] 行业影响与深层价值 - 跨境支付互联互通构建了促进旅游业与经贸复苏的“隐形基础设施”，有效提升游客消费意愿 [11] - 项目支持本币结算，为人民币跨境使用拓展交易场景，服务于区域金融稳定与人民币国际化，例如印尼项目在中国印尼本地货币交易框架下运行 [12] - 银联的实践推动了支付标准以“融合而非替代”的方式在多个市场出海，为行业提供了可持续、可复制的范本 [11]

人民币国际化战略方向 - 中国人民银行在"十四五"时期将稳慎有序推进人民币国际化，提高其质量和水平，推动在跨境交易中更广泛使用[2] - 人民币跨境使用被视为水到渠成的过程，当前国际货币体系多元化步伐加快，经营主体对人民币使用的内生需求增加[2] 服务实体经济与贸易便利化 - 重点加强高质量政策供给，全面清理、优化、整合跨境贸易投资人民币结算相关政策[2] - 进一步完善企业境外上市资金管理政策，优化跨国企业集团资金池相关政策[2] - 指导商业银行提升跨境金融服务能力，将更多符合条件企业纳入优质企业名单，优化业务流程，提升人民币资金收付效率[2] 深化人民币融资功能 - 继续完善各项人民币融资支持政策和工具，更好发挥央行间货币互换机制支持人民币跨境使用的作用[3] - 完善银行跨境同业人民币融资管理，鼓励和支持更多符合条件的境外机构在境内发行熊猫债[3] 金融市场开放与中心建设 - 进一步推动金融市场高水平双向开放，增强透明度、规则性和可预期性，提升交易效率和流动性[3] - 适当整合投资渠道，吸引更多境外机构有序投资境内市场[3] - 支持上海国际金融中心建设，打造人民币金融资产配置中心和风险管理中心[3] 离岸人民币市场发展 - 完善跨境人民币流动性供给安排，优化清算行布局，持续加强对清算行的流动性等政策支持[4] - 支持境内外各类机构在境外发行、交易人民币资产，常态化发行央票，丰富流动性管理和风险管理工具[4] - 巩固和提升香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽的地位[4]

业务模式 - 境外投资者认购汇百川基金发行的资产管理产品 [1] - 通过浦发银行海口分行自贸账户体系实现资金跨境流转 [1] - 产品资金最终投向境内资本市场 [1] - 该资产管理产品已于10月17日成立 [1] 合作优势 - 浦发银行发挥跨境持牌机构和平台整合优势 [1] - 浦发银行凭借"6+X"跨境金融服务体系及丰富经验 [1] - 汇百川基金提供专业资产配置能力和投资管理经验 [1] - 双方优势互补为境外投资者提供多元化资产配置选择 [1] 行业意义 - 该模式为境外投资者投资境内市场开辟新渠道 [1] - 实现境外资金"引进来"后闭环管理、风险可控与高效运作的有机统一 [1] - 是继QDII、QFII/RQFII等政策后资本市场高水平对外开放的重要补充 [1] - 标志着海南自贸港首批跨境资管试点业务落地 [1]

人民币国际化政策方向 - 为境内外主体持有、使用人民币营造更加良好的环境 [1] - 加强高质量政策供给，全面清理、优化、整合跨境贸易投资人民币结算相关政策 [1] - 进一步完善企业境外上市资金管理政策，优化跨国企业集团资金池相关政策 [1] 服务实体经济与贸易便利化 - 促进贸易投资便利化，指导商业银行提升跨境金融服务能力 [1] - 将更多符合条件的企业纳入优质企业名单，优化业务办理流程 [1] - 提升人民币资金收付效率 [1] 深化人民币融资功能 - 完善各项人民币融资支持政策和工具 [1] - 更好发挥央行间货币互换机制支持人民币跨境使用的作用 [1] - 完善银行跨境同业人民币融资管理，鼓励境外机构在境内发行熊猫债 [1] 金融市场开放与中心建设 - 推动金融市场高水平双向开放，增强透明度、规则性和可预期性 [1] - 提升金融市场交易效率和流动性，适当整合投资渠道 [1] - 吸引更多境外机构有序投资境内市场，支持上海国际金融中心建设 [1] - 打造人民币金融资产配置中心和风险管理中心 [1] 离岸人民币市场发展 - 完善跨境人民币流动性供给安排，优化清算行布局 [2] - 持续加强对清算行的流动性等政策支持 [2] - 支持境内外各类机构在境外发行、交易人民币资产，常态化发行央票 [2] - 丰富流动性管理和风险管理工具，巩固和提升香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位 [2]

数字人民币国际运营中心成立 - 数字人民币国际运营中心已正式投入运营，该中心是响应中国人民银行行长潘功胜在今年6月陆家嘴论坛上透露的计划而设立，由中国人民银行数字货币研究所完成前期筹备，其三大平台现已完成建设并落地上海 [3] - 该中心于上月在上海举办业务平台推介会，标志着其核心系统正式面向市场，重点展示了跨境支付、区块链基础设施与数字资产服务三大平台，未来将致力于提升数字人民币在国际领域的运营能力，拓展金融市场的应用场景，助力数字金融体系创新与发展 [4] 三大核心平台功能 - 跨境支付平台作为支持人民币国际化与跨境使用的核心载体，旨在解决传统跨境支付模式的痛点，通过技术融合、生态重构与规则创新，目标是打造安全、高效、包容的全球支付网络，实现全方位升级，为全球提供"无损、互通、合规"的跨境支付新生态 [6] - 区块链服务平台是支撑链上数字人民币支付服务与标准化区块链交易信息转接的关键枢纽，可提升各行业不同场景区块链网络的互操作性与交易效率，降低参与方对接成本，实现资金流、信息流与贸易流在链上的高效融合 [8] - 数字资产平台专注于合规资产的链上运作，支持债券、票据、应收账款电子凭证及碳排放权等多元品类，利用区块链技术实现发行、登记、托管与交易的全流程数字化，在现有监管框架下通过自动化合规校验与穿透式监管，为传统业务提供链上拓展渠道，有效防控虚构交易、重复抵押等金融风险 [9] 国际化战略与全球影响 - 中国人民银行副行长陆磊表示，"无损、合规、互通"三原则已成为法定数字货币跨境基础设施建设的基本准则，并以此初步构建起数字人民币跨境金融基础设施体系，央行也在积极探索资产数字化创新，旨在提升监管效率、结算透明度与价值流转的智能化水平 [11] - 中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘功润指出，数字人民币国际运营中心通过遵循国际规则并推进互联互通，有望成为全球数字货币网络的关键枢纽，推动形成统一的跨境支付标准，从而在未来的全球数字货币网络中掌握标准制定的主导权 [11] - 数字人民币国际运营中心的核心价值在于显著拓展数字人民币的网络效应，其国际化关键在于提升全球流通性与接受度，通过提升跨境支付结算效率或降低对传统金融中介的依赖，吸引更广泛的市场参与者，形成"更多使用—更高流动性—更广应用"的良性循环，为人民币国际化提供持续推力 [13] - 该中心的战略重点已从国内零售场景测试转向探索其在跨境贸易、投融资等国际金融业务中的应用，以此提升数字人民币的全球市场份额和国际竞争力，最终服务于人民币国际化的长远战略目标 [13]

事件概述 - 必和必拓宣布部分对华铁矿石贸易将采用人民币结算，预计最快从2025年第四季度开始实施，30%的对华现货交易将使用人民币 [2][21] - 此消息引发市场剧烈反应，澳洲股市当天下跌6%，市值蒸发数百亿美元，而新加坡铁矿石期货价格上涨 [2] - 澳大利亚总理对此表示“非常失望” [2] 历史定价困境与“紧箍咒” - 中国作为全球最大铁矿石买家，年进口量占全球70%，但在过去20年缺乏定价主导权 [5] - 定价权受制于普氏指数，该指数样本主要来自海上运输市场，参与者少、成交量有限，易被金融投机势力操控 [7] - 普氏指数定价体系存在利益冲突，其母公司背后股东（如摩根大通、汇丰）同时是必和必拓等矿企的大股东 [7] - 美元结算体系使中国企业承担汇率波动风险，例如美联储利率政策变动会直接影响铁矿石成本和价格 [9] - 供应链高度依赖单一来源，从澳大利亚进口的铁矿石占比曾高达60%，导致议价能力薄弱 [11] - 三大“紧箍咒”形成死循环：供应垄断导致议价权缺失，议价权缺失迫使使用美元结算，美元结算进一步加剧金融收割 [11] 中国的破局策略与进展 - 2022年成立中国矿产资源集团，整合全国钢厂采购需求，形成统一买方力量，增强集体议价能力 [13] - 供应来源多元化取得突破：几内亚西芒度铁矿（储量50亿吨，品位65%）将于今年投产，初期年产能6000万吨，远期稳定在1.2亿吨 [15] - 其他来源占比提升：俄罗斯对华铁矿石出口增长22.9%，巴西淡水河谷对华销售份额从15%提升至25% [15] - 澳大利亚铁矿石在中国市场份额从65%下降至52% [15] - 技术革新降低对高品质矿依赖：闪速炼铁法将炼铁时间从6小时缩短至3-6秒，且能使用低品位矿石 [17] - 需求结构变化：2024年废钢回收量达2.5亿吨，预计将增长至4亿吨，叠加光伏、风电等廉价电力推动电炉炼钢，减少对进口铁矿石依赖 [19] 人民币结算突破的意义与影响 - 人民币结算将形成“资源—人民币—中国商品”的贸易闭环，澳洲矿企获得人民币后可直接购买中国电动车、光伏设备等商品，减少对美元中介的依赖 [23][25] - 铁矿石是全球年贸易额数千亿美元的第二大大宗商品，人民币结算为美元霸权体系撕开一道口子 [23][28] - 定价权逐步回归：中国建立北铁指数，基于中国港口600多家企业的真实成交价进行定价，更准确反映本土市场供需 [26] - 此模式具备可复制性，未来可能延伸至铜、铝、锂、天然气及粮食等大宗商品贸易，推动更多资源国采用人民币结算 [28] 行业格局与力量对比转变 - 必和必拓60%的销量依赖中国市场，失去中国市场将导致其利润腰斩 [19] - 当前澳洲港口铁矿石库存积压，而日本年进口量不足中国的五分之一，欧美市场去产能，无法承接过剩供应 [19][21] - 中国通过掌握最大市场、多元化供应渠道及核心技术，实现了从“用市场换技术”到“用市场换规则”的升级 [30][31]

人民币国际化总体进展与地位 - 人民币已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子中权重位列第三，占比达12.28% [1] - “十四五”时期中国人民银行稳慎有序推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，推动人民币在跨境交易中被更广泛使用 [1] 人民币跨境贸易与投融资 - 2025年上半年人民币跨境收付金额合计35万亿元，同比增长14%，其中货物贸易跨境人民币收付金额达6.4万亿元，占同期本外币跨境收付比重为28%，收付金额和占比均处历史最好水平 [2] - 在汇率弹性增强背景下，更多企业愿意使用人民币进行跨境结算以规避汇兑风险和降低财务成本 [2] - 通过持续完善政策框架和深化高水平贸易投资便利化试点，人民币国际使用的网络效应逐步显现 [2] 金融市场开放与离岸市场发展 - 境外主体持有境内人民币金融资产超过10万亿元，80多个国家和地区央行或货币当局将人民币纳入外汇储备 [2] - 主要离岸市场人民币存款达1.6万亿元，离岸人民币债券及境外机构发行的熊猫债存量规模约2万亿元 [2] - 香港发展成为离岸人民币业务核心枢纽，伦敦、新加坡、迪拜等发展出各具特色离岸人民币市场 [2] 支付清算网络建设 - 人民币跨境支付系统（CIPS）已接入1729家参与者，覆盖全球六大洲189个国家和地区5000余家法人银行机构 [3] - 人民币清算网络在33个国家（地区）授权清算行，覆盖主要国际金融中心 [3] - 数字人民币跨境交易及境内外快速支付系统、二维码互联互通稳步推进，跨境支付效率不断提升 [3] 国际货币金融合作 - 中国人民银行已与32个国家或地区央行或货币当局签署双边本币互换协议，规模约4.5万亿元人民币，基本覆盖全球六大洲重点地区主要经济体 [4] - 在清迈倡议多边化机制下新设以人民币等可自由使用货币出资快速融资工具相关安排，进一步强化地区金融安全网 [3] - 货币互换网络可用于向金融市场提供流动性维护稳定，支持实体经济促进贸易投资便利化，是两国金融合作重要组成部分 [4][5] 未来工作重点 - 更好地服务实体经济促进贸易投资便利化，加强高质量政策供给，全面清理优化整合跨境贸易投资人民币结算相关政策，指导商业银行提升跨境金融服务能力 [6] - 深化人民币融资货币功能，完善各项人民币融资支持政策和工具，发挥央行间货币互换机制支持人民币跨境使用作用，鼓励境外机构在境内发行熊猫债 [6] - 进一步推动金融市场高水平双向开放，增强透明度规则性和可预期性，提升金融市场交易效率和流动性，吸引更多境外机构有序投资境内市场 [7] - 支持离岸人民币市场发展，完善跨境人民币流动性供给安排，优化清算行布局，支持境内外各类机构在境外发行交易人民币资产，巩固提升香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位 [7]