浙江游戏产业出海政策 - 浙江省计划以杭州为核心打造游戏产业集群 建立国家文化出口基地和数字贸易示范区等文化出口平台 [1] - 重点支持开发高质量原创3A游戏 推动与AR/VR智能硬件厂商合作共同出海 [1] - 加强与国际游戏发行平台合作 重点在亚太、欧美及"一带一路"国家推广中国原创游戏 [1] - 目标是通过产业集聚和政策支持 将浙江打造成全球数字娱乐产业重要一极 [1] 汽车行业动态 - 广汽、一汽、小米、理想等10余家主流车企集体跟进供应链政策调整 反映行业面临激烈价格战和供应链压力 [1] - 车企缩短账期以提升产业链协同效率 钢铁行业在车企降价要求下已基本无毛利 [1][2] - 政策干预可能为注重技术创新和产业链协同的车企创造发展机会 [2] 中国汽车市场数据 - 2025年1-5月中国乘用车总销量1099.6万辆 同比增长12.6% 其中国产品牌销量756.2万辆同比增26.3% [2] - 新能源车销量157万辆同比增24.5% A级/B级车型表现突出 传统燃油车销量同比下降10.1% [2] - 比亚迪、吉利等国产品牌增长显著 法系/韩系外资品牌销量普遍下滑 [2] 泡泡玛特商业模式 - 2024年初至今股价涨幅超11倍 体现潮流玩具情绪消费潜力 [2] - 通过LABUBU等IP开发建立情感联结 盲盒机制创造稀缺性强化购买欲望 [2] - 业务扩展至手办/服饰/主题乐园等领域 构建完整情绪经济生态 [2] 自动驾驶对保险业影响 - 自动驾驶使责任归属复杂化 现行以驾驶员行为为基础的保险体系面临挑战 [3] - 特斯拉/Alphabet等自动驾驶技术公司及Progressive等保险公司可能受益 [3] - 拥抱自动驾驶技术的企业将获得长期增长潜力 [3]

大消费板块投资主线 - 新消费投资机遇：美妆个护、国潮服饰等领域头部品牌通过产品创新与全渠道布局实现市占率突破 [1] - 高成长性情绪消费赛道：潮玩IP经济、宠物经济、沉浸式服务等以社交化、场景化模式构建千亿高景气市场 [1] - 银发经济蓬勃发展：适老化智能家电、老年教育旅游等在政策支持和观念迭代中迎来黄金发展期 [1] - AI+消费技术赋能机遇：相关算力服务、解决方案及率先落地的消费龙头股具备增长潜力 [1]

Kidult经济概述 - Kidult指20-50岁对传统儿童爱好感兴趣的成年人群体，催生了独特的Kidult经济[2] - Kidult经济价值源于满足解压需求和实现身份认同两大核心需求[2] - 2023年美国成人玩具消费逆势增长8%，达67亿美元，占整体玩具市场17.3%[2] - 2019-2022年西欧市场Kidult玩具销售额占比持续提升[3] 中国市场表现 - 中国Kidult经济由Z世代和千禧一代推动，成为消费市场快速增长板块[4] - 2025年六一期间56.8%成年人购买玩具自用，51.1%成年人主动庆祝儿童节[4] 情绪经济分析 - Kidult经济属于情绪经济分支，强调个性化、差异化、情感化消费体验[6] - 42%消费者将"取悦自己/愉悦心情"作为主要购物动机[6] - 情绪经济已渗透餐饮、家居、零售、化妆品、潮玩等多元行业[9] - 中国情绪消费市场规模预计突破2万亿元，正从边缘走向主流[9] 行业影响 - 情绪消费呈现"服务+消费增值"、"IP+消费悦己"、"社交+消费悦人"三大形式[9] - 推动盲盒经济、网红景点、疗愈经济等细分市场创新发展[9] - 对企业经营能力、营运能力、盈利能力产生多维影响[6] 投资标的 - 银华品质消费股票基金采取"传统消费稳估值+新消费博成长"双线策略[10] - 港股消费ETF跟踪港股通消费指数，聚焦消费科技巨头[11]

港股市场消费板块表现 - 6月11日港股市场低开高走，传媒、汽车、文旅、电商等大消费方向涨势居前 [1] - 港股消费指数成分股中，阅文集团、中升控股涨超2%，比亚迪股份、同程旅行、小米集团-W、美高梅中国、中国儒意、海尔智家涨超1% [1] - 港股消费ETF（159735）现涨0.84%，实时换手率突破4%，实时成交额超3000万元排名同指数第一 [1] 新消费趋势与市场特征 - 社交媒体时代下，独特的消费体验成为用户展示自我、构建社交关系的核心，企业通过情感共鸣、文化认同与体验升级构建与年轻一代的深度连接 [1] - 港股消费ETF（159735）跟踪的港股消费指数以电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费为主，服务消费和大众消费占比更高 [1] - 新消费成功的关键在于契合现代消费者对"质价比"和"情价比"的双重需求，产品品质、情绪价值和性价比是购物决策前三要素 [2] 消费行为与市场数据 - 潮玩、"谷子经济"和现制茶的市场规模过去两年复合增长率达23%-30% [2] - 2025年麦肯锡调查显示Z世代对消费前景乐观程度达78%，为所有年龄段最高 [2] - 2023年~2024年线上高消费能力用户中90后占比达33.4% [2]

报告核心观点 报告围绕2025夏季电商零售投资策略展开，指出内需崛起背景下新消费呈现高景气，从宏观政策、新消费特点、电商发展、线下零售变革等多方面分析行业趋势，并给出投资建议，看好具备产品差异化、平台高质量增长、外贸韧性及供应链升级等优势的企业 [3][4][5] 各部分总结 宏观：内需提振，政策加力推动新消费 - 社零总额增速稳中有升，25年1 - 4月同比增加4.7%，线上消费增长加快、渗透率提升，国补政策扩品类助力限额以上消费增长，1 - 4月限额以上商品零售增速达6.0% [11][12] - 国家出台系列促消费政策，关注新场景、新模式、新需求，如发展新零售业态、促进服务消费、推动冰雪经济等 [13] - 可选品类增长支撑社零增速改善，金银珠宝、通讯器材、家电等品类增速表现较好 [14] 新消费强景气，年轻人看重情绪价值满足 - 消费需求侧对情绪价值关注度提升，以“悦己”为代表的新消费兴起，2024年消费者为取悦自己、彰显个性的购物动机占比提升 [18] - 黄金珠宝品牌增长分化，老铺黄金等品牌凭借产品设计和门店质量优势领跑，部分前期靠渠道扩张的品牌增长压力大 [21][22] - 黄金珠宝行业转向产品设计和品牌化能力比拼，金饰产品及品牌长周期beta开启，行业供需、关键驱动因素发生变化 [24] - 国潮黄金领衔，高端及时尚金增长突出，国风造型、IP联名等驱动高端黄金饰品销量增长 [25] - 黄金珠宝行业渠道扩张红利减弱，头部企业向“质量提升”转型，部分品牌仍有扩张空间，预计25年品牌商将关注单店盈利质量提升 [33] - 25年黄金旺季终端回暖，4月黄金珠宝社零同比增长25.3%，远超社零同期增速，4月22日伦敦金现收盘价创新高，央行连续7个月增持黄金 [39] - 新世代消费者情绪需求带动潮玩崛起，2024年IP角色类玩具市场规模预测同比增长20.6%达486亿元，中国IP授权产品市场空间广阔 [48] - 量子之歌和名创优品在潮玩领域表现突出，量子之歌旗下IP与产品扩容，名创优品深化IP战略，推出多款重磅IP联动新品 [56] 电商优化生态，AI和即时零售开拓增量 - 线上消费动力强劲，25年1 - 4月全国网上零售额同比增长7.7%，非实物网上零售额增长提升至10% +，快递量保持高增 [61] - 国补驱动平台GMV增速差距收敛，全网带电品类增长亮眼，如淘天、京东、抖音等平台在618大促中带电品类表现出色 [66] - 平台加大资源优化商家及用户生态，货币化率表现分化，阿里、京东TR处于上行通道，拼多多货币化率同比小幅回落 [72] - 核心业务增速及盈利分化，25Q2各平台加大对潜力新业务培育和主站内部投入，预计利润增速将进一步分化 [75] - AI成为新增长极，互联网大厂持续投入，阿里云、快手等平台AI相关收入增长亮眼 [77][78] - 即时零售成为零售行业增长新引擎，预计2026年市场规模将达11750亿元，构建了独特的供给与履约体系 [89] - 即时零售竞争加剧，美团、京东、阿里三大平台加大补贴投入，各有优势，美团核心客群规模大且心智成熟 [95] - 关税不确定性冲击下，拼多多海外业务增速放缓，阿里聚焦多元化市场布局，美团海外扩张持续，计划在巴西投入10亿美元 [97][98] - 义乌小商品市场运行高景气，出口地结构优化，具备较强抗关税风险能力，2025年一季度对东盟、欧盟、一带一路国家进出口额同比增长迅速 [106] 线下零售供给侧改革进入深水区，选品 + 体验强化差异化竞争 - 线下各业态增速边际回暖，2025年1 - 4月便利店、专业店等零售额同比增长，重点大型零售企业销售震荡修复 [112] - 超市企业积极推进门店调改，如永辉、步步高，长期需搭建选品能力和配套供应链体系 [116] - 百货商业着眼“体验”，落地新业态场景，如百联ZX创趣场、凯德MALL·大峡谷等项目，重庆百货、大商股份等推动门店调改升级 [119][121] - 商务部出台措施促进出口转内销，永辉超市、华润万家等线下零售企业助力外贸企业开拓国内市场 [124] 投资分析意见 - 建议关注具备产品差异化和高品牌认知的黄金珠宝品牌，如老铺黄金、潮宏基等；聚焦IP经济的集团，如名创优品、量子之歌 [3] - 看好平台高质量增长势能，推荐阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [4] - 关注关税波动下外贸韧性验证的小商品城，超市行业供应链及商品力升级的永辉超市等，百货商业调改的重庆百货等 [5]

美容护理概念股表现 - 水羊股份、洁雅股份盘中涨幅均超过10% [1] - 华业香料此前涨停 [1] - 青松股份、可靠股份、豪悦护理涨幅超过5% [1] - 润本股份、敷尔佳等个股跟涨 [1] 行业发展趋势 - 化妆品行业呈现温和复苏与国货崛起双重主线 [1] - "颜值经济"持续升温推动行业增长 [1] - 悦己消费理念深化带动"情绪消费"成为美妆赛道核心增长引擎 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、必选消费、乳品、啤酒、饮料、零食、餐饮链、黄酒、农林牧渔、潮玩、连锁零售、茶饮、餐饮、黄金珠宝、母婴、美妆、家电、电子烟 - **公司**：泡泡玛特、名创优品、蜜雪冰城、古茗、茶百道、奈雪、瑞幸咖啡、幸运咖、达美乐、百胜、雅朵、老铺黄金、潮宏基、周大福、周大生、来馨通铃、菜百股份、孩子王、哗裕实业、巨子生物、润本股份、上美股份、格力、海信视像、TCL 电子、石头科技、追觅科技、布鲁可、英美烟草、思摩尔、统一企业中国、妙可蓝多、安琪酵母、伊利股份、青岛啤酒、海天味业、立高、卫龙、盐津珠江、燕京、HNH 国际控股、安井、会稽山、古越龙山、海大集团、宠物 IQ、乖宝、中宠、万辰、锅圈、高鑫零售、亚朵、森宝积木、杰森动漫、莎莉文、青眼、尚美集团、麒麟大茶饮、中烟香港、牧原 [1][7][8] 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费市场** - **投资价值**：关注度显著提升，成为主流投资方向，虽波动预期增加，但业绩超预期增长驱动股价上涨，PEG 小于 1 的公司值得重点推荐 [1][6][9] - **投资主线**：国货崛起、情绪消费、银发经济及 AI 智能家居 [1][11] - **推荐标的**：能反映未来消费趋势、提供情绪价值的消费品，如潮玩、黄金珠宝、美妆等领域的公司 [1] 2. **各行业情况** - **潮玩行业**：IP 运营成熟，渠道拓展多样，海外市场确定性增加，资金层面估值体系容忍度提高，推荐泡泡玛特、名创优品、布鲁可 [1][25][27] - **茶饮行业**：景气度较高，连锁茶饮是首推赛道，推荐蜜雪冰城、古茗、茶百道、茶姬、瑞幸咖啡 [1][29] - **黄金珠宝板块**：受益于金价上涨和精品金饰渗透率提升，4 月社零同比高增 25%，推荐老铺黄金、潮宏基和周大福 [1][4][34] - **美妆板块**：Z 世代推动品类创新和细分赛道发展，推荐巨子生物和润本股份 [1][4] - **母婴行业**：孩子王零售主业稳健增长，加盟业务快速扩张，布局 AI 玩具市场 [38][41] - **家电板块**：6 月以来压力大但 618 需求旺盛，回调是布局机会，关注格力、海信视像、TCL 电子、石头科技、追觅科技 [45] - **电子烟领域**：英美烟草 HNB 业务表现出色，长期看好思摩尔投资机会 [56][58] 3. **必选消费选股思路** - 重视大市值白马股价值重估，如伊利股份、青岛啤酒和海天味业 - 关注 AH 溢价较大或即将港股 IPO 的大市值公司 - 延续华泰证券的大众品推荐策略 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **2025 年华泰中期策略会**：分享消费公司最新情况和交流结论，发布热门公司中期策略报告，解读 618 数据及影响，讨论新消费公司后市表现及市场分歧，新加入的必选消费联席首席分析师分享各板块投资逻辑及重点推荐龙头公司基本面更新 [3] 2. **新消费 2.0 论坛**：涉及潮玩与 IP 经济、颜值经济和茶饮三个领域，多位嘉宾分享相关行业情况 [5] 3. **各公司具体情况** - **老铺黄金**：4 - 5 月核心商圈门店销售倍数增长，6 月 28 日解禁，若回调是买点 [35] - **潮宏基**：4 - 5 月终端动销高增，计划新增门店，拓展海外市场 [36] - **周大福**：同店销售向好，产品结构改善超预期 [37] - **孩子王**：4 - 5 月直营同店销售增长约 10%，加盟业务快速扩张，开展直播业务，发布 AI 玩偶产品，收购哗裕实业股权 [38][40][41][42] - **布鲁可**：股价自 5 月以来表现良好，新产品及 IP 陆续推出，海外业务持续开拓，拓展客群 [52][54][55] 4. **行业积极变化** - **黄酒行业**：格局优化、高端化路径明确、治理改善显著，技术进步，政策引导加强，推出年轻化产品 [20] - **农林牧渔板块**：推荐海大集团、宠物 IQ 和量贩零食板块，关注生猪养殖行业预期变化 [23] 5. **政策影响** - **家电行业**：部分区域国补政策调整，资金拨付接近尾声，市场情绪焦虑，但需求旺盛，预计国补延续 [45][47][48] - **清洁电器**：国补政策调整影响较大，中长期看好发展前景 [49][50]

Labubu成为全球现象级IP - Labubu是中国潮玩品牌泡泡玛特旗下IP，近期在全球市场引发抢购热潮，成为跨境电商平台速卖通的第一搜索词[3] - 美银美林报告显示Labubu 3.0系列在美国及欧洲市场4月销售额同比分别增长8倍和5倍[3] - Labubu相关话题如Labubu、Labubu成跨境电商搜索TOP1登上热搜，显示其社交媒体热度[2] 泡泡玛特业绩增长 - 泡泡玛特2025年Q1营收同比增幅达165%-170%，其中海外市场运营收入同比增幅475%-480%[6] - 分地区看，亚太地区收入同比增长345%-350%，美国市场增长895%-900%，欧洲市场增长600%-605%[6] - 2024年THE MONSTERS系列（含Labubu）营收达30.4亿人民币，占总收入23.3%，较2023年5.8%占比大幅提升[6][7] 跨境电商平台表现 - 亚马逊美国站"Labubu"关键词本周搜索排名第6，较上周上升5位，带动玩偶服装、配件等类目热度暴增[8][9] - 亚马逊上已有超过2000件Labubu周边产品，其中服饰套装最热销，榜首产品上月销量过千[8][9] - Temu平台部分Labubu服饰售出数千单，保护壳、收纳盒等周边售出数百单[12] 营销与品牌策略 - 名人效应助推热度，BLACKPINK成员Lisa、贝克汉姆等明星在社交平台晒出Labubu产品[17] - TikTok上用LABUBU装饰我的手袋话题获百万级流量，用户自发创作开箱、变装等内容形成病毒传播[17] - 本地化策略包括与ZARA合作推出限定服饰，在欧美市场定位为"奢侈品配饰"[17] 市场反应与溢价现象 - 泡泡玛特在欧美市场定价比国内高一倍以上，StockX平台隐藏款盲盒炒至上千美元[15] - 英国市场Labubu售价13.5-50英镑，二手平台稀有款转售价达数百英镑[18] - 摩根大通将Labubu视为"下一个Hello Kitty"，认为其角色风格和商业模式具备超级IP潜力[15] 行业影响 - Labubu的成功证明以IP为核心的集团化运营模式具有全球化可行性[19] - 行业关注点从短期爆品转向可持续的全球化商业逻辑构建[19] - 现象级传播结合情绪消费需求，精准触达年轻人对个性化标签和心理满足的追求[15][17]

情绪经济市场规模与增长 - 中国"谷子经济"市场规模达1689亿元，预计2029年突破3000亿元 [4] - 潮玩相关企业2024年注册量达9115家，同比增长30.18%，今年前四月同比增长42.33% [4] - "解压"相关企业近5年年注册量超1.1万家，其中近1年内注册超3100家 [4] - 小红书数据显示情绪相关笔记发布量近3年同比增长超400倍 [1] 代表性企业与产品表现 - 泡泡玛特Labubu第三代搪胶毛绒产品引发全球抢购热潮 [1] - 泡泡玛特门店热门系列如Pucky、Skullpanda、Dimoo吸引顾客沉浸式体验 [2] - 九木杂物社产品体系覆盖原创文创、IP合作款及授权文创三大板块，核心客群13-29岁女性 [8] - 南京淳童之家街舞学院通过爆款短视频（最高8000万点击量）带动生源增长 [2] 产品类型与情绪价值供给方式 - 治愈型产品：捏捏乐、毛绒玩偶通过触觉反馈缓解压力 [5] - 悦己型产品：二次元周边、国潮文创提升自我幸福感 [5] - 怀旧产品：童年零食、老式胶片相机满足情感追忆 [5] - 情感陪伴型产品：AI聊天机器人、助眠小夜灯消解孤独 [5] - 购物中心转型为"情绪营造"空间，通过场景混搭和艺术装置增强体验感 [7] - 酒店业通过时令礼品（酸梅汤、康乃馨）和主题房型（祈福房）建立情感连接 [8] 行业发展趋势与创新 - 业态打破传统界限：服饰区设咖啡吧、手作工坊邻接品牌店铺 [7] - 短视频成为重要载体，可通过励志故事、诙谐内容、猎奇话题传递情绪价值 [9] - 文创产品结合地域文化特色（如南京二十四节气套色章）提供文化沉浸体验 [2] - 情绪价值供给需深挖产品叙事优势，紧跟时尚潮流实现长效传递 [9] 消费者行为特征 - 消费者从功能需求转向心理满足，愿为兴趣和情感体验买单 [4] - 社交平台晒单行为（如Labubu挂包搭配）推动产品热度提升 [2] - 年轻群体通过二次元IP衍生品承载情感、舒缓压力 [4] - 不同人群情绪需求差异明显：青少年偏好二次元，成年人倾向经典IP [8]

消费板块市场表现 - 消费板块指数年内暴涨27.3% [4] - 部分消费个股走出大牛市行情，如万辰集团股价涨幅10倍以上 [16]，蜜雪冰城3个月内股价翻倍有余 [17] - 泡泡玛特股价从19.8港元攀升至244港元，累计涨幅超10倍 [34] 上一轮消费大牛市特征 - 2017-2021年白酒板块领涨，茅台股价暴涨十倍，酒鬼酒、舍得等同样完成十倍增幅 [7] - 同期消费股中金龙鱼、中国中免、海天味业均实现十倍增长 [7] - 白酒牛市与房地产周期高度重合，2021年后白酒股价与房地产同步回落 [7] 当前消费大牛底层逻辑 极致性价比路线 - 蜜雪冰城75%门店集中于三线及以下城市，通过供应链压缩成本实现低价策略 [13] - 万辰集团旗下"好想来"门店超万家，毛利率仅10.76%（行业平均20.35%） [14] - 赵一鸣零食等平替品牌通过价格优势（便宜10%-20%）抢占刚性消费市场 [22] 情绪价值IP消费 - 宠物经济年均复合增长率13.3%，2024年市场规模突破3000亿元 [25] - 90后宠物主月均消费超500元，宠物经济板块指数半年涨40% [26][27] - 泡泡玛特74%营收来自手办和毛绒玩具，海外收入增速超内地市场 [35][37] - 独居人口2030年或达1.5-2亿人，推动宠物/潮玩等情感寄托消费 [31][39] 商业模式创新 - 蜜雪冰城/万辰采用规模效应（万家门店）+供应链垂直整合实现降维打击 [20] - 泡泡玛特通过IP迭代满足Z世代社交与情绪需求，形成复购黏性 [37][41]