全球化业务表现 - 上半年全球化业务GMV近6亿元 产业收入占比提升至3.3% [1] - 文化出海战略依托长期文化赋能和资源共享 推动中华老字号品牌走向全球市场 [1] 文化出海举措 - 豫园灯会作为非遗项目成为文化出海先遣品牌 2024年巴黎站吸引近20万当地观众 [1] - 2025年1月"山海奇豫记"IP登陆越南海洋国际灯会 6月参与曼谷中泰建交纪念活动 [1] - 老庙、南翔馒头殿和舍得等品牌集体亮相泰国灯会集市 探索可持续商业模式 [1] 餐饮品牌海外拓展 - 松鹤楼海外首店于4月初落户伦敦唐人街 提供苏帮菜与苏式面 [2] - 通过产品适配和场景营造打造全新中国美食体验 伦敦店表现超预期 [2] 珠宝时尚板块布局 - 重点突破免税渠道 提升产品品质与拓宽消费面 [2] - 预计年底在海南免税渠道取得实质性进展 深耕东南亚及港澳台市场 [2] - 澳门与马来西亚吉隆坡将开设海外首店 建立标准化开店模式 [2] 时尚表业渠道建设 - 在海外主流电商平台新开三个中免合作店与三个加盟店铺 [2] - 持续推动消费产品全域化进程 [2] 战略规划方向 - 通过文化出海与商业拓展双轨并进推动品牌全球化 [2] - 持续优化产品结构并提升品牌影响力 为全球家庭消费者提供高品质服务 [2]

核心业绩表现 - 上半年整体营收191亿元有所下滑 但二季度营收103亿元环比增长17.6% [1] - 消费产业收入占比超75%达145亿元 毛利率提升1.7个百分点至14.1% [1] - 经营性现金流净额22.8亿元同比激增71% 期末货币资金118亿元较年初增加11亿元 [1] 珠宝时尚业务 - 珠宝时尚集团上半年营收128亿元 二季度营收76亿元环比增长47% [2] - 毛利率提升0.43个百分点至7.3% 通过增资扩股引入外部投资者累计融资17.7亿元 [2] - "一串好运"轻量化产品销售额突破1.5亿元 老庙"天官赐福"联名IP系列上市三日全渠道销售破2000万元 [2] - 新零售GMV同比增长超100% 抖音本地行业排名保持第一 [2] 全球化战略进展 - 上半年全球化GMV接近6亿元 产业收入占比从去年不足2%提升至3.3% [3] - 依托"豫园灯会"非遗项目进行文化出海 巴黎灯会吸引20万人次观灯 [3] - 松鹤楼在伦敦唐人街开设海外首店 珠宝板块年底完成海南免税渠道布局 [3] - 海外首店计划落地澳门和吉隆坡 时尚表业新开3家中免合作店及3家加盟店 [3] 大豫园片区运营 - 豫园一期上半年GMV超50%增长 国潮销售占比超5成 [4] - 引入泡泡玛特 安踏等国潮品牌 升级湖心亭 和风楼等地标 [4] - 打造海上梨园多功能空间及24节气灯光秀 创新豫园灯会 B站夏日奇幻夜等IP活动 [4] - 规划建成超百亿世界级文商旅地标 目标年客流过亿 [4] 战略规划方向 - 坚持"东方生活美学"置顶战略 加强IP合作与年轻消费者情绪共鸣 [5] - 推动"文化+品牌"整合出海 提升全球影响力 以松鹤楼 南翔馒头殿双品牌推动餐饮全球输出 [5] - 锚定城市更新 将大豫园打造为世界级文商旅地标 形成多板块聚合效应 [6] - 加强AI科创赋能 在AI+营销 安全+AI等场景实现突破 探索"科技+文化"差异化路径 [6]

文化出海"新三样"的全球影响力 - 网文、网游、网剧成为杭州文化出海三大主力品类，其中《斗破苍穹》吸引全球亿万读者追更，《黑神话：悟空》持续刷新全球在线玩家纪录，《藏海传》覆盖190个国家和地区 [1] - 中国网络作家村产出的《何以笙箫默》《杉杉来吃》《芈月传》在越南、泰国、印尼等国家掀起热潮 [1] - 游卡网络旗下《三国杀名将传》《自在西游》近三年全球化步伐持续加快，深受海外用户喜爱 [1] 企业全球化布局与数据表现 - 一九零五文化传媒覆盖全球217个国家和地区，与索尼、派拉蒙等国际机构合作，其YouTube矩阵总观看量达10.2亿次 [1] - 公司搭建"1905GO"自营平台，并拥有国内最大的华语电影版权库 [1] 文化出海的叙事策略与挑战 - 文化出海需依据受众社会心理、价值取向和审美习惯进行传播包装，部分国产动画因缺乏全球视角导致海外遇冷 [2] - 成功案例表明需传递人类共通情感（如武侠精神、美食热爱及亲情友情），这是全球受众的情感连接点 [2] 产业环境与政策支持需求 - 政府需营造优质营商环境，包括扶持政策、人才招引制度及对优秀作品投资的长远眼光 [2] - 行业需通过国际化叙事角度结合全球观众心理需求提升作品海外接受度 [2]

核心观点 - 电商主播李佳琦通过综艺节目《巴黎合伙人》带领12个国货美妆品牌登陆巴黎 开启为期16天的美妆快闪店经营实践 探索品牌出海新路径并传递中式美学与东方潮流 [1][2][9] - 薇诺娜作为代表性国货品牌 依托"制药级"研发与临床实证 将基于中国植物与皮肤研究的"中国方案"带向全球 其明星产品在巴黎市场迅速打开知名度 [4] - 文化出海被视为搭建对话桥梁的重要途径 产品出海本质上是文化出海的一种形式 能为品牌注入更持久和深厚的竞争力 [9] 国货品牌出海战略 - 国货品牌正加速创新 加大研发投入并推出自有核心成分 实现从追赶者到部分领域引领者的跨越 [2] - 新锐国货彩妆品牌在海外平台表现突出 深受国际消费者喜爱 证明国货具备走出去的实力与潜力 [2] - 出海布局以东南亚为起点 逐步辐射欧美市场 通过在东京和巴黎设立研究院加速推进全球化战略 [7] 薇诺娜品牌全球化举措 - 品牌专注敏感肌领域 依托"产学研医"协同模式走差异化路径 已成功备案16款植物新原料 获批数量位居全国前列 [4][5] - 整合云南"植物王国"资源 构建从植物获取 研发到生产的一体化体系 青刺果等中国植物成分成为核心竞争力 [5] - 通过巴黎快闪店活动 国际用户对中国品牌的支持与对中国科技的认可体现在使用体验 功效研发及包装材质等方面 [4] 营销与传播成效 - 《巴黎合伙人》综艺通过真实记录与广泛传播 让全球观众直观感受产品力与品牌理念 为进入欧美主流市场奠定认知基础 [7] - 薇诺娜特护霜和冻干面膜成为快闪店热销单品 品牌通过活动更清晰了解不同地区用户的使用习惯和需求差异 [4] - 李佳琦作为产品"引荐人" 通过专业讲解和真诚互动将明星产品带给国际消费者 包括舒敏保湿特护霜 屏障修护精华液等 [4] 文化价值传递 - 出海实践不仅是销售产品 更是以产品为载体传递背后文化故事 激发国外消费者对中国文化的兴趣与认同 [9] - 快闪店作为与中国文化"对话和表达"的公共空间 能借助美妆护肤专业能力让国际友人感知中国产品与审美魅力 [9] - 中式美学与东方潮流的传递被视为品牌出海的重要组成部分 文化力量为产品出海注入更持久竞争力 [1][9]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为"推荐"并维持该评级 [5] 核心观点 - 看好AI应用和文化出海等主题方向 重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [4][47] - 可灵AI单季实现营收超2.5亿元 商业化进展超预期 [2][45] - 快手新推出的OneRec端到端推荐大模型有效提升用户时长和留存率 [2][45] - DeepSeek-V3.1发布 在代码修复测评SWE与命令行终端环境下的复杂任务测试中表现有明显提高 [45] 市场表现 - 传媒行业(申万)上涨5.17% 排名行业第6名 同期沪深300涨4.18% 上证指数涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 恒生科技指数涨1.89% [1][11] - 细分行业表现:游戏II板块涨6.09% 广告营销涨3.83% 影视院线涨4.76% 数字媒体涨5.87% 出版板块涨4.59% [11] - 个股涨幅前五:果麦文化(+24.79%)、顺网科技(+24.16%)、昆仑万维(+23.48%)、智度股份(+20.49%)、东方明珠(+17.13%) [19][20] AI应用数据 - Deepseek/豆包/夸克/腾讯元宝七麦数据预估ios端下载量分别为34.98/209.57/77.01/85.26万次 环比分别-8.88%/+0.76%/+18.89%/-32.76% [2][23] - 豆包周度下载量相对领先 夸克近一周下载量增幅明显 [2][23] 游戏市场数据 - 2025年7月中国游戏市场规模为290.84亿元 同比增长4.62% [3][25] - 移动游戏7月市场规模为213.6亿元 同比增长0.92% 环比增长6.36% [3][25] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.93亿美元 环比增长8.2% 同比增长6.76% [28] 电影市场数据 - 本周(8.15-8.21)院线总票房12.52亿元 [3][41] - 《浪浪山小妖怪》周度票房3.63亿元 占比28.9% [41][43] - 《捕风追影》周度票房3.05亿元 占比24.3% [41][43] - 后续(8.25-29)将有16部影片上映 [3][42] 公司业绩表现 - 快手2025年上半年营业收入676.54亿元 同比增长12.0% 经调整利润净额101.98亿元 同比增长12.5% [45] - 美图公司2025年上半年总收入18亿元 同比增长12.3% 经调整后归属于母公司权益持有人净利润4.67亿元 同比增长71.3% [2][45] - 昆仑万维2025年上半年营收37.33亿元 同比增长49.23% [2][46] - 吉比特2025年上半年营业收入25.18亿元 同比增加28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增加24.50% [3][45] - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元 归母净利润7.63亿元 [3][46] - 中文在线2025年上半年营收5.56亿元 归母净亏损2.26亿元 [3][46] 重点产品表现 - 《杖剑传说》表现优秀 上半年流水实现4.24亿元 [3] - 《超自然行动组》在新活动带动下 ios游戏畅销榜排名跃居至第四并持续保持前十 [33] - 腾讯旗下《无畏契约:源能行动》手游上线后保持七麦ios游戏及应用免费榜第一 [33] - 后续新游方面 恺英网络《热血江湖:归来》将于8.27上线 网易《命运:群星》将于8.28上线 [34][35] 技术进展 - DeepSeek-V3.1正式发布 采用混合推理架构 支持思考模式与非思考模式 [45] - 智谱发布AutoGLM 2.0 作为全球首个手机Agent 开创Agent+云手机/云电脑的新技术范式 [45] - 经过思维链压缩训练后 V3.1-Think在输出token数减少20%-50%的情况下 各项任务的平均表现与R1-0528持平 [45]

核心观点 - 公司作为内容制作龙头 受益广电新政 产能数量和质量有望持续提升 储备剧集和电影数量较多 具备业绩弹性 [1] - 广电总局2025年8月18日发文加强内容建设 增加优质广电试听内容供给 促进内容制作龙头产能释放 剧集价格或迎来提升 [2] - 公司2025年上半年营业收入7.90亿元 同比增长115% 归母净利润1.18亿元 同比增长65% 扣非归母净利润7,216万元 同比增长68% [2] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.90亿元 同比增长115% [2] - 归母净利润1.18亿元 同比增长65% [2] - 扣非归母净利润7,216万元 同比增长68% [2] 内容储备 - 2025年上半年开机6部长剧 包括《你是迟来的欢喜》《花好》等 [3] - 杀青5部长剧 包括《太平年》《极限刑诉》等 [3] - 取证3部长剧 包括《迷径之上》《锦绣芳华》《四喜》 [3] - 播出2部长剧 包括《国色芳华》《锦绣芳华》 [3] - 2025年下半年计划开机《资治通鉴》(100集)《战争和人》(60集)《扫鼠岭》(30集) [3] - 电影《刺杀小说家2》定档2025年国庆档 [3] - 主控影片《狂野时代》《寻秦记》《我的朋友安德烈》均有望年内上映 [3] - 短剧月产能提升至20部 上线《以爱之名》《下一任，是幸福》等精品短剧 播放量均超过2亿次 [3] - 动画电影《小猪佩奇：完美假期》和《芝麻狐狂想诗之笑仙缘》有望2026年登录院线 [3] 技术发展 - 内容生产端运用AI至策划、制作等环节 研发"有风""国色"垂直模型 [4] - 重点开发AI多语种翻译、AI动态漫、AI剪辑等功能 加强数智化转型 [4] 海外业务 - 2025年上半年海外收入8,812万元 同比增长28% [4] - 多部长短剧集在全球多地收获较高播放量 [4] 盈利预测 - 调高2026年EPS至0.29元(前值0.26元) [2] - 调高2027年EPS至0.34元(前值0.29元) [2] - 维持2025年EPS预测不变 [2] - 提升目标价至12.75元 维持"增持"评级 [2]

核心观点 - 芒果超媒2025年上半年芒果TV会员业务营收24.96亿元 月活均值同比增长14.24% 人均单日使用时长稳居行业前列 国际APP全球累计下载量超2.95亿 较年初增加13.8% 公司入选国家文化出口重点企业并获重点项目支持 [1] - 公司实施"芒果出海三年行动计划" 目标实现国际APP日活用户"三年三连翻" 平台已覆盖195个国家和地区 上线9种界面语言和17种语言字幕 提供25.5万小时1122部媒资内容 [2] - 国际APP通过智能技术升级为互动平台 上线AI助手和虚拟角色聊天产品 推出TOC打榜功能激活海外粉丝经济 建立独立国际广告和会员平台完善商业化能力 [3] - 内容IP出海成效显著 《歌手2025》海外社媒总覆盖量1.31亿 拉动国际APP新增用户839万 越南版《姐姐》全平台播放量超200亿次 越南版《哥哥》社交媒体观看次数超5亿 [4] - 公司与中东地区达成战略合作 包括迪拜经济和旅游部备忘录 沙特埃尔奥拉皇家委员会合作 欧瑞集团GCC地区落地服务 在东南亚通过合资公司Mango+实现本地化运营 [6][7] - 全球合作网络覆盖20余家传媒机构 内容全球播放量达300亿+ 主要市场为中国港澳台、东南亚和北美 文化出海成为拓展海外商业模式和盈利渠道的关键布局 [7] 财务表现 - 芒果TV会员业务上半年营收24.96亿元 [1] - 芒果TV月活均值同比增长14.24% [1] 用户数据 - 芒果TV国际APP全球累计下载量超2.95亿 较年初增加13.8% [1] - 国际APP覆盖195个国家和地区 [2] - 平台提供25.5万小时1122部媒资内容 [2] - 《歌手2025》拉动国际APP新增用户数839万 [4] 技术升级 - 国际APP上线全站AI助手和虚拟角色聊天产品 [3] - 推出TOC打榜产品激活海外粉丝经济 [3] - 建立独立国际广告和会员平台 [3] 内容出海 - 《歌手2025》海外社媒总覆盖量1.31亿 [4] - 越南版《姐姐》全平台播放量超200亿次 YouTube登顶越南娱乐频道 [4] - 越南版《哥哥》社交媒体观看次数超5亿 获超2000篇媒体报道 [4] - 马来西亚Astro频道累计播出芒果内容超720小时 [5] - 累计邀请260余位外籍嘉宾和460余位港澳台嘉宾参与节目 [5] 战略布局 - 实施"芒果出海三年行动计划" 目标日活用户"三年三连翻" [2] - 与迪拜经济和旅游部签署战略合作备忘录 [6] - 与沙特埃尔奥拉皇家委员会签署合作备忘录 [6] - 与欧瑞集团签署GCC地区战略协议 [6] - 在越南成立协议控股公司Mango+ 在泰国马来西亚设立办事处 [7] - 联合20余家国际传媒机构推进本地化合作 [7] - 内容全球播放量达300亿+ 主要市场为港澳台、东南亚和北美 [7]

港股通消费50ETF表现 - 港股通消费50ETF（159268）8月22日上涨1.04%至1.067元，连续第6日净流入，累计吸金超1.5亿元，当日盘中再获640万元净流入 [1][2] - 热门成分股名创优品绩后涨超18%，李宁涨超7%，安踏体育涨超3%，泡泡玛特涨超2% [1] - 名创优品第二季度营收49.66亿元同比增长23.1%，经调整经营利润8.52亿元同比增长8.5%，经营利润率17.2%超公司指引 [2] A股消费ETF动态 - 消费ETF（159928）近5日累计吸金超11亿元，最新规模超151亿元，同类领先，8月22日小幅下跌但再获1.34亿份净申购 [3] 中国消费市场新趋势 - 中国汽车出口量2024年达550万辆为2019年8倍，单车均价从4.7万元升至11.1万元 [6] - 2025年第一季度入境游客超3500万人次同比增19.6%，上半年累计增幅22% [9] - 港股2025年上半年IPO募资额前十中消费企业占四家，蜜雪冰城以46479家门店成全球门店最多餐饮品牌，海外门店近4900家 [12] - 泡泡玛特Labubu系列2024年收入同比飙升726%超30亿元，占总营收23%，海外收入占比从2021年4%升至39% [15] 白酒与新消费行业观察 - 白酒板块估值情绪低位，茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，行业基本面筑底企稳 [18] - 2025年1-7月黄金首饰消费同比增11.0%，7月增8.2%；体育娱乐用品7月零售额同比增13.7% [19] - 饮料类中包装水与无糖茶份额向头部集中，啤酒调味品板块处筑底恢复阶段 [19] - 新茶饮品牌7月GMV维持快增，受三大平台投入推动 [19]

行业地位与市场规模 - 珍珠产业为浙江省诸暨市山下湖镇支柱产业 占全国交易量80% 全球交易量70% 市场规模突破500亿元[1] - 产业定位为浙江省历史经典产业 全球最大珍珠产业集散中心[1] 养殖技术升级与产能提升 - 传统养殖每亩产量1000只珍珠 当前采用智能养殖技术后亩产达6000-10000只 亩产值10万元[2] - 实现精准投喂与智能管护 通过自动化系统靶向投喂藻类 从根本上切断污染源[2] - 突破淡水珍珠插核 漂白增光染色等20余项技术瓶颈 改善珠径小 正圆率低 颜色单一等缺陷[2] 生产自动化与成本优化 - 研发推广珍珠筛选机2.0 实现全流程机械筛选 人工成本下降40%[2] - 生产质效得到极大提高[2] 环境保护与养殖模式转型 - 2017年实施淡水珍珠禁养令 对出水口水质不达标养殖户一律关停[1] - 采用生态化处理养殖尾水 养殖池种植净化水草 推广蚌+鱼 蚌+藕等水产套养方式[1] - 彻底改变早期使用鸡鸭粪便喂蚌导致水体发黑发臭的污染状况[1] 国际化拓展与品牌建设 - 连续多年组织企业参加东京 香港等国际一线珠宝展会 累计参展50多场[2] - 参与企业超7000家次 总销售额突破80亿元[2] - 实现从产品销售到文化出海的战略跃迁[2] 产业生态体系完善 - 形成从珍珠养殖到创意设计 从跨境电商到文旅融合的完整产业链[2] - 产业实现绿色转型与可持续发展[1][2]

宏观经济与消费趋势 - 2025年上半年中国经济呈现矛盾景象，消费者信心偏弱但微观层面出现积极变化，核心品类零售额稳步回升，航空出行量超越2019年水平，汽车出口跃居全球首位[2] - 消费者信心指数仍处历史低位，房地产低迷持续压制情绪，但中国消费者信心显著高于美国、日本和西欧等成熟市场[2] - 家庭储蓄意愿高涨，2025年上半年居民存款总额达163万亿元，新增储蓄净额17.94万亿元，远高于2024年同期的11.46万亿元[3] 零售与消费市场 - 2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，食品类以12.3%同比涨幅领跑，零食专卖店、会员制与折扣商超等新渠道快速扩张[4] - 汽车销售整体增幅达11.2%，新能源汽车销量同比大增37.4%，618购物节GMV同比增长15.2%，家电、运动与户外等品类实现两位数增长[4][6] - 旅游业复苏强劲，2025年Q1-Q2国际航班进出港客运量较2019年同期增长9%-13%，国内旅游人次达3.29亿，较2019年增长18%[6] 新能源汽车与汽车出口 - 新能源汽车市占率从2019年的4%提升至2024年的46%，2024年Q3首次突破50%并稳定在该水平，本土车企市占率达58%[7][8] - 2023年中国成为全球最大汽车出口国，2024年出口量达550万辆（2019年仅72.5万辆），单车均价从4.7万元攀升至11.1万元[10] - 2025年上半年新能源车占乘用车出口比例近50%，比亚迪2024年销量427万辆超越特斯拉，小米SU7 Ultra定价52.99万元并刷新纽博格林赛道纪录[13][14] 入境旅游与文化出海 - 2025年Q1入境游客达3500万人次同比增19.6%，上半年累计增幅22%，成都、西安等西部城市成为新热点[15][18] - 国产游戏《黑神话：悟空》海外玩家占比30%，营收90亿元，泡泡玛特Labubu形象海外收入占比从2021年4%跃升至2024年39%[24][28] 资本市场与外资品牌 - 2025年上半年港交所融资总额1071亿港元（去年同期130亿港元），蜜雪冰城全球门店46479家超越麦当劳和星巴克[19] - 私募股权二季度交易额2280亿元环比翻倍，外资户外运动品牌在华年营收突破5亿美元，中国户外服饰销售额五年翻倍[22][23][29][31]