港股ETF资金流入概况 - 今年以来南向资金净买入金额已超过6500亿元 [1] - 港股ETF规模增长主要集中在科技、创新药、红利类板块 [1] - 恒生科技指数年内上涨19.94% 带动科技类ETF规模激增 [4][17] 头部ETF产品表现 规模增长TOP3 - **港股通互联网ETF(159792 SZ)**：规模452.71亿元 年内新增230.81亿元 较年初翻倍 机构持有占比96.66% [4][7][10] - **港股通科技30ETF(159636 SZ)**：规模217.29亿元 新增140.51亿元 较年初增长近3倍 管理费0.45%行业最低 [3][13] - **港股通创新药ETF(159570 SZ)**：规模63.05亿元 新增56.52亿元 年度回报53.66%居首 [4][15] 其他亮点产品 - 港股科技50ETF(513980 SH)年内回报25.50% 规模增长75.89亿元 [4][16] - 港股红利指数ETF(513630 SH)规模111.22亿元 低波动特性吸引资金 [4] 成功ETF的核心因素 产品设计 - 港股通机制优势明显 不占用QDII额度且规避印花税 [11] - 低位发行策略有效 富国互联网ETF在行业低谷期布局后规模爆发 [9] 费率竞争 - 工银瑞信通过降低管理费至0.45% 托管费至0.07%实现规模突破 [13][14] - 同赛道ETF中 低费率产品更易获得机构资金青睐 [18] 行业贝塔驱动 - 互联网板块受益DeepSeek科技行情 创新药板块年度回报超50% [4][15][17] - 国证港股通创新药指数表现突出 带动相关ETF收益 [15] 行业竞争格局 - 头部效应显著 前三大ETF合计规模占比超40% [4][8] - 同质化产品竞争激烈 跟踪同一指数的ETF规模差异可达10倍 [5][12] - 中小基金公司通过差异化布局和费率优惠寻求突破 [19]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：恒指港股通指数模型 **模型构建思路**：该模型旨在反映通过港股通买卖的恒生指数成份股的整体表现，采用行业中立策略，使行业分布与恒生指数相同[26] **模型具体构建过程**： - 样本空间为恒生指数成份股 - 选样方法为所有符合港股通资格的证券 - 指数每季度调整一次，并根据港股通资格进行临时替换[26] **模型评价**：该指数具有高弹性特点，在行情上涨时能带来显著的Beta收益[27] 2. **因子名称**：技术因子 **因子构建思路**：通过分析恒指港股通指数相对于恒生指数的因子暴露，发现该指数主要暴露在技术因子上[38] **因子具体构建过程**： - 技术因子暴露值为-0.066 - 其他显著暴露的因子包括盈利（-0.029）、分红（0.026）和波动率（0.022）[38] 模型的回测效果 1. **恒指港股通指数模型** - 累计收益率：49.92% - 年化收益率：39.22% - 年化波动率：24.48% - 夏普比率：1.60 - 最大回撤：20.08%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值因子 **因子构建思路**：通过市盈率和市净率衡量港股通指数的估值水平[40] **因子具体构建过程**： - 市盈率（PE）：$$ PE = \frac{股票价格}{每股收益} $$ - 市净率（PB）：$$ PB = \frac{股票价格}{每股净资产} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的市盈率和市净率均低于中证全指，具有较高投资性价比[40] 2. **因子名称**：盈利因子（ROE） **因子构建思路**：通过净资产收益率衡量港股通指数的盈利能力[42] **因子具体构建过程**： - ROE_TTM：$$ ROE = \frac{净利润}{股东权益} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的ROE显著高于恒生综合指数和沪深300指数，体现较高盈利能力[42] 3. **因子名称**：股息率因子 **因子构建思路**：通过股息率衡量港股通指数的分红回报[49] **因子具体构建过程**： - 股息率：$$ 股息率 = \frac{年度股息}{股票价格} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的股息率始终优于中证全指和沪深300指数[49] 因子的回测效果 1. **估值因子** - 市盈率：10.08倍 - 市净率：1.08倍[40] 2. **盈利因子（ROE）** - ROE_TTM：10.63%[42] 3. **股息率因子** - 股息率：4.76%[49] 其他相关指标 1. **拥挤度指标** - 恒指港股通指数成交额占恒生综合指数成交额比重：52% - 分位数：9%[45] 2. **行业分布** - 非必需性消费：18只（26.24%权重） - 金融业：11只（33.21%权重） - 资讯科技业：18.13%权重[33] 3. **市值分布** - 1000亿以上市值成分股占比：92.90% - 500-1000亿市值成分股占比：6.36%[34] 以上内容全面总结了研报中涉及的量化模型和因子，包括构建思路、具体过程、评价及测试结果。

港股科技指数表现 - 港股科技指数自去年924以来累计上涨49.75%，跑赢恒生科技指数6.49个百分点 [3] - 今年4月8日低点以来港股科技指数上涨21.54%，继续领先恒生科技指数1.17个百分点 [3][4] - 港股科技指数成分股数量达50只，相比恒生科技指数的30只更具容量优势 [4] 行业配置优势 - 港股科技指数包含8.5%的医药生物板块（申万分类），受益于创新药板块强势表现 [4] - 创新药板块受十年出海收获期和BD爆发支撑，估值仍具吸引力，增量资金持续流入 [4] - 指数重仓小米、芯片等自主可控产业链公司，外围环境影响下补涨动力强劲 [7] 相关ETF产品表现 - 港股科技50ETF（159750）自去年924以来上涨50.15%，今年4月8日以来上涨12.78% [6][8] - 该ETF年内已5次刷新历史新高，具备两融资格且支持T+0交易 [5][8] - 港股红利低波ETF（520550）年内35次创历史新高，4月8日以来上涨19.86% [6] 市场配置策略 - 港股科技与红利低波ETF呈现齐头并进态势，打破传统成长/价值跷跷板效应 [6] - 恒生港股通高股息低波动指数当前股息率达7.65%，高于A股红利品种 [7] - 建议采用哑铃策略均衡配置两类ETF，利用T+0机制灵活调仓 [6][7]

报告核心观点 - 中东局势缓和，港股造好，恒指连涨三天，有望挑战25000点；凯基上调恒指今年目标至25500点，建议下半年布局采用「ACE」策略；陈茂波料楼市趋向平稳；多家上市公司公布业绩及重大事项 [2][6][8] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市43089.02，幅度1.19；标普500指数收市6092.18，幅度1.11；纳斯达克综合指数收市19912.53，幅度1.43；英国富时100指数收市8758.99，幅度0.01；德国DAX指数收市23641.58，幅度1.60；日经225指数收市38790.56，幅度1.14；台湾加权指数收市22188.76，幅度2.10 [2] 内地及香港股市表现 - 上证指数收市3420.57，幅度1.15；深证成指收市10217.63，幅度1.68；恒生指数收市24177.07，幅度2.06；国企指数收市8760.45，幅度1.90；红筹指数收市4108.84，幅度1.15；恒生科技指数收市5297.96，幅度2.14；AH股溢价指数收市129.06，幅度 -0.94；恒生期货（06月）收市24341，幅度0.78；恒生期货（07月）收市24331，幅度0.77 [2] 每日投资策略 - 以色列和伊朗同意全面停火，中东局势大幅降温，港股应声造好，恒指连涨三天，三日累涨939点或4%，科指扬4.1%，恒指有望挑战25000点 [2] - 恒指昨日裂口高开143点，收市升487点或2.1%，全日成交2404.82亿元；蓝筹股中，汇控走高2.5%，友邦涨3.5%，腾讯升1.1%，阿里巴巴涨1.7%，宏桥股价大升6.4%，新东方急涨8.7%，美团跌1.1% [3] 宏观&行业动态 - 凯基上调2025年恒指目标价至25500点，对应约11倍预测市盈率，下半年潜在增长6.3%，全年总升幅达27.5%；看好工业、互联网等板块，给出13大选股 [6] - 凯基预测联储局可能在2025年第四季度减息25个基点，2026年持续减息50至75个基点；美股今年出现熊市机率不高，但第三季度可能下跌，全年盈利预估降至不到9%；建议投资防御性和优质股 [7] - 凯基下半年维持「ACE」策略建议，包括投资黄金及其他另类资产、高评级债券、分散投资优质股票 [7] - 财政司司长陈茂波料楼市趋向平稳，认为未来息口稳定并趋向回落、有资金流入、人才计划申请人带来住宅需求可稳住楼市；政府会因应市况审时度势卖地，会支持零售市道 [8] 上市公司要闻 - 中国旺旺截至3月底止全股东应占利润43.36亿元，按年升8.65%；收益235.11亿元，按年跌0.32%；毛利率47.6%，升1个百分点；将深化组织活力、开发新产品等 [10] - 雅居乐悉售广东珠江桥生物科技约25.9%股权，出售及回购事项完成后将不再持有其股份 [11] - 维他奶国际截至3月底止全年股东应占溢利2.35亿元，按年升1.02倍；收入62.74亿元，按年增加0.91%；拟派末期息每股10.2仙，全年共派14.2仙，按年增84.42% [12]

保险资金加速向港股市场倾斜 - 中国香港市场投资余额占保险资金境外投资余额的51%，是股票、债券境外投资的首选市场 [1][3][4] - 2025年有63%的保险机构计划加大港股投资规模，主要通过港股通方式增加投资 [1][7] - 港股通投资余额规模达7622亿元，占保险公司投资港股总余额8105亿元的94% [7] 港股成为保险资金战略配置方向 - 港股凭借高股息特征、地理文化相近、政策机制成熟等优势，成为保险资金境外投资首选 [4][10] - 未来1-2年看好的境外投资资产中，港股投资占比最高达28% [5] - 保险资金举牌港股次数显著增加，2025年举牌19次中13次涉及港股，其中7次为港股银行股 [6] 港股通机制的关键作用 - 港股通主要投向金融、能源、电讯等传统行业，平均持有期约1.09年 [8] - 港股通成交额占比稳步提升至港股市场总成交的25%-30%，成为跨境资本流动重要通道 [9] - 港股通具有门槛低、人民币结算便捷、监管完善等优势，助机构提升配置效率 [10] 保险资金投资港股的核心逻辑 - 保险资金需匹配规模大、期限长、安全性与收益性要求高的特点，港股提供适宜投资环境 [9][10] - 2025年港股市场呈现"高安全边际+政策红利+收益弹性"三重组合优势 [10] - 地缘政治风险、汇率波动、外汇资金受限是影响境外投资的前三大因素 [9]

港股市场表现 - 港股市场今日表现亮眼，香港证券ETF(513090)涨超4%，连涨3天 [1] - 香港证券ETF(513090)成交额43.15亿元，较昨日放量225.77% [1] - 香港证券ETF(513090)近1月份额减少1.20亿份 [1] 相关ETF表现 - 恒生消费ETF(513970)涨幅为1.2% [1] - 港股创新药50ETF(513780)涨幅为1.1% [1] - 港股汽车ETF(159210)涨幅为3.02% [1] - 恒生科技ETF易方达(513010)涨幅为1.81% [1] 交易机制 - 香港证券ETF(513090)支持T+0交易 [1] - A股账户无需港股通即可T+0买港股 [1]

市场指数表现 - 沪指开盘报3380 08点跌0 04% 深成指报10074 27点涨0 26% 创指报2024 70点涨0 35% [1] - 美股三大指数集体收涨 标普500指数涨0 96% 纳指涨0 94% 道指涨0 89% 特斯拉大涨超8%创4月28日以来最大单日涨幅 [9] 政策与行业动态 - 国务院公布《互联网平台企业涉税信息报送规定》规范平台企业涉税信息报送 促进平台经济规范健康发展 [2] - 九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案》提出到2027年黄金资源量增长5%-10% 黄金白银产量增长5%以上 [3] - 全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车生产厂家优化返利政策 缩短返利兑现账期 [3] - 国家能源局数据显示1-5月全国发电装机容量36 1亿千瓦同比增18 8% 其中太阳能装机10 8亿千瓦同比增56 9% 风电装机5 7亿千瓦同比增23 1% [3] 国际事件影响 - 美国总统特朗普称以色列和伊朗同意全面停火 但伊朗方面称此为挑衅伎俩 [2] - 伊朗宣布对美军在伊拉克和卡塔尔的基地发动导弹袭击 美方称暂无人员伤亡 [2] - 外交部就伊朗拟关闭霍尔木兹海峡表示维护该地区安全稳定符合国际社会共同利益 [2] - 国际原油期货结算价大幅收跌 WTI原油期货8月合约跌7 22% 布伦特原油期货8月合约跌7 18% [10] 公司公告与资本动向 - 寒武纪将回购价格上限调整为不超过818 87元/股 [4] - 药明康德已完成10亿元股份回购并计划注销 [5] - 浪潮信息拟2亿元-3亿元回购股份用于减少注册资本 [6] - 安恒信息公告阿里创投持股比例减少至6 74% [7] - 雅创电子拟2 98亿元购买上海类比37 0337%股权完善模拟芯片业务布局 [8] - 中达安控股股东筹划向特定对象发行股票导致控制权变更 [9] - 高瓴资本参与星巴克中国区反向管理层路演 表达收购兴趣 凯雷投资等多家机构亦参与 [3] 机构调研与市场观点 - 保险资管业协会调研显示63%机构计划2025年加大港股投资规模 主要通过港股通方式 [3] - 中原证券认为长期资金入市步伐加快形成托底力量 预计短期市场以稳步震荡上行为主 [11] - 东吴证券指出市场成交额收缩显示情绪偏弱 近期风格可能由小微盘结构性上涨进入再均衡阶段 [11] 经济数据与货币政策 - 美联储官员BOWMAN表示若通胀保持温和将支持7月降息 [10] - 美国6月PMI数据显示制造业保持稳定增长 两项通胀指标创近三年最高 [10]

保险投资 - 六成保险机构计划2025年加大港股投资规模 [1] - 香港是险资境外投资首选市场 [1] 美团业务调整 - 美团优选关停部分区域运营 仅保留广东及杭州等区域业务 [2] - 公司将全面拓展即时零售业务 [2] 汽车行业政策 - 全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车生产厂家优化返利政策 [3] - 建议缩短返利兑现账期 [3] 公司股份回购 - 寒武纪将回购价格上限调整为不超过818.87元/股 [5] - 浪潮信息拟以2亿元-3亿元回购股份用于减少注册资本 [5] 股东股份变动 - 中晶科技控股股东徐一俊计划减持不超过2%公司股份 [5] 业务进展披露 - 英联股份复合集流体板块产业化进度不断推进 [5] - 诺德股份铜箔业务应用于固态电池领域收入占比不足总营收1% [5] - 长城军工确认无重大资产重组或收购事项正在筹划 [5]

报告核心观点 - 港股市场结构性特征明显，恒指收益依赖权重股集中，当前板块轮动难、海外地缘冲突及内部流动性收紧压力上升，建议谨慎，待资金与情绪缓解后择机介入，采用杠铃配置关注港股银行和AI互联网标的 [2][3][4] 港股市场观察 集中度越大，股市相对表现反而越好 - 截至6月20日，恒指年内涨17.3%，前十个股贡献15.5%，其余成分股仅贡献1.8%，且恒指成分股高于100日均线占比指标峰值自2024年9月逐次回落，凸显个股与行业研究重要性 [2][9] - 中美股市经验显示，成分股表现优于指数比例越低，股指相对表现越好，港股敏感性更大，恒指需资金持续集中权重股才可能保持当前收益 [2][11] 场内资金进行板块切换存在一定难度 - 4月初以来恒生指数涨幅可观但板块热度分化，港股银行拥挤度提升慢且低于去年平均，恒生科技拥挤度回落，港股创新药和新消费部分成分股拥挤度上升 [3][15] - 特朗普称实施药品关税、人民日报发文批评盲卡盲盒，使创新药与新消费板块调整幅度更大 [15] - 盈利修正动能指数显示，恒生科技指标回落，恒生金融上调盈利预期，金融基本面胜率更高 [19] - 科技板块胜率提升或需AI产业趋势重启，左侧介入应重赔率，目前恒生科技情绪指标触顶回落，内资无明显买入意愿，南向资金逆向投资，左侧押注意愿不强 [21] - 港股银行整体处于高胜率、赔率适中状态，部分银行溢价率10 - 15%，部分已折价，多数仍高于20% [26] 港股流动性或边际收紧 - 今年南向资金流入、港股IPO与再融资规模提升，推升港元汇率，5月初金管局释放银行总结余使Hibor回落、港美利差负向走扩，吸引外资，外汇储备5月提升 [4][31] - 6月12日押注港元触及或跌破弱方保证的美元看涨期权名义未平仓合约规模达510亿美元，较上月增约25%，港元回落至弱方保证区间，金管局收紧流动性必要性上升，历史上此时港股常承压 [4][31]

港股市场热度提升 - 超百亿元资金涌入港股主题ETF 6月10日至6月19日港股主题ETF净申购额达10326亿元 [1][2] - 多只港股主题ETF份额创历史新高 包括华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF 华泰柏瑞港股通红利ETF 景顺长城港股创新药50ETF等 [2] - 港股市场优质资产掀起赴港上市潮 市场活跃度提升使投资性价比显现 [1][4] 资金流向细分领域 - 资金主要涌入港股创新药 科技 红利等领域 汇添富港股通创新药ETF净申购额达1819亿元 广发港股创新药ETF 华夏恒生科技指数ETF 华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净申购额均超16亿元 [2] - 多只港股主题ETF规模较去年底翻倍 富国港股通互联网ETF规模从2219亿元增至45271亿元 景顺长城港股科技50ETF从581亿元增至13399亿元 工银瑞信港股通科技30ETF从7678亿元增至21729亿元 [2] 长线资金参与情况 - 新成立港股主题ETF持有人名单频现长线资金 富国国证港股通消费主题ETF获富国富强股票型养老金产品 富国富凯价值混合型养老金产品各持有500万元 [3] - 险资举牌节奏加快 截至5月底已达16起 长线资金加持有望优化港股投资者结构 [3] 公募基金布局动态 - 多家基金公司密集发行港股细分主题指数基金 包括广发中证港股通汽车ETF联接基金 招商恒生港股通高股息低波动ETF联接基金 华宝港股通创新药ETF等 [4] - 港股ETF阵营持续扩容 南方中证港股通科技ETF 汇添富国证港股通消费主题ETF即将发行 6月以来已有超10只港股主题基金上报 [4] 行业投资机会 - 港股估值在全球主要股市中相对较低 新消费浪潮中情绪消费 性价比消费 国货"出海"等细分赛道受关注 [5] - 创新药板块迎来系统性估值重塑 人工智能技术突破激活港股科技板块 [5]