报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中美贸易谈判消息影响，市场对全球贸易及关税风险预期缓和，国际金价短期受利空影响，截至北京时间早盘7点，现货黄金早盘累跌50美元，下破3380美元/盎司 [2] - 节前黄金价格下跌，除关税风险弱化外，主要因前期大幅增加的交易性多头持仓阶段性回落，但美国财政赤字扩大及美元信用弱化逻辑未变，中期金价仍应维持多头思路，待回调后逢低做多，沪金主力合约参考运行区间766 - 836元/克 [3] - 银价在美联储宽松表态集中释放时有上涨驱动，当前联储对货币政策边际宽松表态谨慎，沪银价格总体宽幅震荡，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8545元/千克 [3] 相关目录总结 行情数据 - 沪金涨1.60%，报809.28元/克，沪银涨0.45%，报8275.00元/千克；COMEX金跌0.99%，报3389.40美元/盎司，COMEX银跌0.24%，报33.30美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报99.49 [2] - 多个品种有价格、成交量、持仓量等数据变化，如Au(T+D)收盘价792.87元/克，日度变化13.37元，环比1.72%；COMEX黄金收盘价3441.80美元/盎司，成交量26.13万手等 [4][6] 市场展望 - 受中美贸易谈判消息影响，国际金价短期受利空，现货黄金早盘下跌；期货盘面和国内黄金ETF持仓表现分化，沪金总持仓量节后增加，国内黄金ETF申赎净持仓量节后偏弱，预计今日黄金价格承压 [2] 投资策略 - 中期对金价维持多头思路，待回调后逢低做多沪金主力合约；对沪银暂时观望 [3] 图表数据 - 包含金银价格与美元指数、实际利率、成交量、持仓量等关系的图表，以及金银近远月结构、内外价差统计等图表 [8][13][16][20][21][27][29][36][39][41][45][50][51][53]

美联储降息预期下的市场反应 - 美联储降息预期引发全球资本市场连锁反应，市场对"预防性降息"逻辑形成共识，美联储在"保增长"与"控风险"间艰难平衡 [3] - 美元信用面临挑战：美国联邦债务规模突破36万亿美元，利息支出占财政收入比重达历史高位，降息可能加剧长期通胀预期 [4] - 美债收益率曲线倒挂加深，10年期国债收益率跌破4%，资金加速撤离美元资产转向黄金、日元等避险品种 [4] 黄金的避险优势 - COMEX黄金价格突破2500美元/盎司创历史新高，现货黄金持续拉升至3393.4美元/盎司 [4] - 黄金具备三重护城河：历史信用背书（巴以冲突期间黄金ETF持仓量单月激增12%）、供给刚性约束（开采成本突破1300美元/盎司）、央行购金潮（2024年全球央行净购买量达1136吨） [6] - 中国连续16个月增持黄金储备，黄金储备达7361万盎司，价值2086.43亿美元 [8] 比特币的争议性表现 - 比特币价格突破6.5万美元，但2024年美股暴跌期间同步下跌18%，显示其风险资产属性 [12] - 比特币减半周期与美联储降息形成短期共振，但上涨更多依赖叙事驱动而非基本面 [12] - 比特币市值仅1.2万亿美元（黄金超13万亿美元），市场深度不足导致硅谷银行危机期间单日暴跌12% [14] 两类资产的差异化特征 - 黄金与美债实际收益率呈强负相关（10年期美债收益率跌至4.5%），与美元指数负相关性达-0.7 [9][11] - 比特币在新兴市场抗通胀属性显现（阿根廷比特币交易量激增300%），但面临监管不确定性（美国SEC诉讼、欧盟MiCA法案） [13][14]

美债收益率与价格关系 - 美债收益率与价格呈反向关系，收益率上升意味着价格下跌，核心逻辑是供需关系变化[4] - 30年期美债收益率一度突破5%，10年期触及4.50%[3] - 举例说明：票面利率5%的100美元美债若跌至98美元，收益率升至7.14%[4] 美债抛售原因 - 基金基差交易爆仓引发杠杆平仓，形成"抛售—收益率上涨—再抛售"恶性循环[7] - 市场对美国信心减弱，贸易战升级加重滞胀风险，美联储独立性受质疑[7] - 美元信用透支，全球外汇储备占比从2001年72.7%降至2024年57.3%[16][18] 特朗普政府应对措施 - 4月9日暂停对75国实施"对等关税"90天并降至10%[12] - 4月12日对中国部分高科技产品实施关税豁免[12] - 4月22日释放谈判信号并承诺不解雇鲍威尔，28日财长表态缓和贸易紧张[13] 美债长期风险 - 美国国债规模突破36万亿美元，债务/GDP超120%，2025年9.2万亿美债到期[16][17] - 若利率维持4.5%，2026年利息支出或达1.2-1.3万亿美元超国防开支[16] - "商品-美元-美债"闭环可能被打破，IMF预测2026年美元储备占比或跌破50%[20] 美债违约可能性 - 直接违约概率极低，但存在"隐形违约"风险如货币贬值稀释债务[25] - 特朗普可能采取债务置换策略，如发行100年期零息债券[22] - 美联储若扩表购债可能推高通胀，损害央行独立性[24][25] 市场持仓结构 - 美国本土持有76%美债，外国投资者占比24.2%[29] - 日本为最大持有国（1.13万亿美元），中国大陆次之（7843亿美元）[29]

近段时间，有几位朋友问我黄金投资的事儿。 从 2018 年开始，老杨就一直在监测、研究黄金投资，在黄金投资这方面，我花了不少精力和时间，也积累了相当丰富的经验。 这可不是跟大家吹牛，咱们来看看我的交易图。 国内金价是跟着国际金价走的，我投资的是以人民币计价的黄金etf，交易操作简单，成本也很低。 这张日度交易走势图，上面记录了我的交易情况，有时候买入，有时候卖出，但总体处于持仓状态。 最近两次加仓，是在今年 3 月底和 4 月上旬。 | 黄金 ETF | 518880 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 量 1361.0万 | 高 8.033 | 开 7.871 | | | | | | 7.986 | | | | | | | | 0.262 3.39% | 额 108.275亿 | 换 17.005% | 低 7.860 | | | | | 日线 MA5:7.672 10:7.446 20:7.189 30:7.021 | 8.163 | 8.033- | | | | | | 7.397 | | | | | | | | 6.632 ...

美国债务危机 - 六月和七月两个月内需兑付到期债务6 6万亿美元[1] - 债务问题源于三年前的大规模货币宽松政策导致全球承担后果[3] - 美国曾试图以"百年无息 不还本金"形式将债务转嫁给其他国家但遭抵制[3] 军事能力现状 - 核弹头库存中三分之一接近报废期[3] - 超过一半航空母舰已满役期 处于维修排队或性能老化状态[3] - 当前造舰能力仅为每年两艘新舰 远低于亚太局势需求[3] 美元与市场反应 - 多家机构已悄悄下调美国债务评级[5] - 美元指数波动剧烈 避险货币地位面临挑战[5] - 市场对美国信用状况的担忧日益加剧但被选择性忽视[5] 科技与产业竞争 - 芯片制裁措施仅能延缓但无法阻止被超越的趋势[7] - 亚洲国家在AI和新能源领域发展速度远超预期[7] - 中国拥有完整产业链和全球第一制造能力[11] 国际关系变化 - 国际会议中美国代表团遭遇"冷场"现象明显[9] - 前政府高官频繁公开批评现行政策混乱[9] - 美国对国际规则和承诺的随意变更导致信用受损[5] 全球格局演变 - 世界格局决定因素从"最强"转向"最稳"[7] - 中国在全球金融 外交 军事 科技网络中扮演稳定角色[11] - 美国政策混乱与中国稳步发展形成鲜明对比[7][11]

全球黄金需求趋势 - 2025年一季度金价创纪录突破3000美元/盎司 全球黄金需求总量达1206吨 同比增长1% [1] - 黄金ETF需求复苏推动一季度黄金投资需求总量增长逾一倍至552吨 同比增长170% 创2022年一季度以来最高季度水平 [1] - 中国零售投资激增带动金条与金币需求总量同比增长3%至325吨 创历史第二高纪录 东方市场投资者成为全球需求主力军 [1] 美元与黄金价值关系 - 美元相对黄金价值50多年来暴跌99% 上周创历史新低 [1][2] - 1971年1盎司黄金值35美元 2025年4月22日纽约黄金期货价格飙升至3500美元/盎司 为当年水平的100倍 [3] - 美国M1货币供应量从1971年8月的2250亿美元膨胀至2025年3月的18.56万亿美元 增幅超80倍 同期黄金年开采量仅增长约200% [5] 市场对美元信用的反应 - 美元信用下降导致市场普遍看涨黄金 高盛预测2025年底基准金价为3700美元/盎司 经济恶化情况下或上涨至4500美元 [5] - 全球资本加速逃离美元资产 金融市场曾上演"美股债汇三杀" 反映美元霸权黄昏时刻加速到来 [5] - 美国政策加剧通胀和美元信用担忧 黄金等贵金属及非美元资产成为潜在受益资产 [6] 黄金市场技术分析 - 本轮上涨行情进入第18周 金价可能进入转折窗口期 大幅波动风险加大 [7][8] - 金价近期围绕3300美元反复争夺 短期关注3260-3360美元区间突破状况 [8][9] - 技术面显示金价仍运行在5周均线与布林带上轨的强势区间 有望冲击3400美元上方 [8] - 日线图显示3260美元形成强支撑 上方3360-3370美元为关键阻力位 [9] 影响黄金价格的因素 - 美国财政部上调二季度举债规模预期 债务危机可能显露 市场避险情绪升温支撑黄金需求 [8] - 美国亚利桑那州推进比特币储备法案 促使部分投资者转向黄金以规避加密货币波动风险 [8]

美元信用冲击与金价上行 - 财政压力和联储独立性问题冲击美元信用，截至2025年3月末，美国未偿公共债务总额达36.2万亿美元，2024年全年利息支出占财政支出比重超13%[6] - 美元信用冲击带来“股债汇”三杀，截至2025年4月22日，伦敦金飙升至3400 - 3500美元/盎司，沪金升至820 - 830元/克，金银比、金铜比、金油比均突破历史关口[3][6] 隐患一：美元稳定币发行 - 截至4月27日，稳定币总市值达2389亿美元，USDT市值1470余亿美元，USDC市值近621亿美元[14] - 2025年3月13日美国参议院通过的GENIUS法案，有望推动稳定币总供应量从2300亿美元增长到2028年底的2万亿美元，产生1.6万亿美元短期国库券新需求[3][27] 隐患二：美国经济浅衰退信号 - 宏观层面，2025年3月失业率为4.2%，密歇根大学消费者信心指数快速下行[28] - 微观层面，截至4月23日，标普500指数成份股公司中27%下调2025年预期，仅9%上调[28] 风险提示 - 特朗普表态反复或致美元信用裂痕扩大，黄金价格陡峭上行[38] - 海外通胀反弹超预期，会使特朗普与美联储分歧无法缓和，美元信用裂痕持续[38] - 美国经济维持平稳，美联储降息意愿或下降，分歧无法弥合[38]

新华社北京4月23日电 经济知识问答｜为什么市场抛售会推高美债收益率 新华社记者宿亮 曹筱凡 2024财年，美国政府的利息支出已超过1万亿美元，占GDP约4%，占全年财政收入比例超过22%，也就 是说政府收入近四分之一要拿去付利息。这种背景下，美国政府信用动摇导致票面利率不断提高，会继 续推高美国财政负担。 当美国政府信用动摇时，美国联邦储备委员会作为美债的"最后保险人"会出资增持美债，相当于向市场 增发美元，这实际上就是"财政赤字货币化"。 债券价格和收益率的关系涉及几个概念：发行价、到期价、市场价、票面利率。 根据圣路易斯联储银行的数据，截至2024年第四季度，美联储持有的美国政府债务总额为4.6万亿美 元。这笔钱是美联储和美国联邦政府通过左手倒右手"制造"出来的现金。从2019年开始，美联储持有的 美债规模显著增长，显示近年来美联储不得不增发更多货币才能稳定美债收益率，由此不断削弱美元信 用。（完） 举例来说，一张债券发行价为100美元，到期价为105美元，那么票面利率就是5%。不过，这个5%的票 面利率并不等于收益率，因为债券可以上市交易，在到期前根据供求关系涨价、降价。交易过程中，如 果购买者以10 ...

中美贸易关系 - 川普发表关税缓和言论，抛出橄榄枝，暗示贸易战局势可能缓和 [1] - 贝森特表示贸易战不可持续，双方都不认为现状可持续，谈判可能是艰苦的战斗 [3] - 特朗普政策目标不是与中国脱钩，但强调谈判过程艰难 [3] 美联储政策与美元地位 - 特朗普呼吁美联储降低利率，无意解雇鲍威尔，希望其采取更积极的利率行动 [2] - 白宫新闻秘书莱维特称特朗普希望美元保持世界储备货币地位 [4] 市场反应与投资机会 - 美元和美股在相关言论后即刻反弹，盘后期货继续上涨 [4] - 当前中美高关税实质禁运已是最差情况，市场预期未来可能改善，存在错杀机会 [4]

美联储政策与市场影响 - 特朗普呼吁美联储降低利率并采取更积极的行动 但无意解雇主席鲍威尔 [1] - 美元和美股在政策表态后出现即时反弹 盘后期货延续涨势 [4] 中美贸易战前景 - 贝森特指出当前中美贸易战状态不可持续 预计局势将在"不久的将来"缓和 [2] - 特朗普政府政策目标并非与中国经济脱钩 但承认谈判将是"艰苦的战斗" [2] - 在现有高关税禁运背景下 市场已处于最差情境 后续改善空间显现 [4] 美元地位与政策导向 - 白宫明确表态希望维持美元作为世界储备货币的地位 [3] - 政策声明对美元信用和联储独立性产生安抚效果 [4]