隔夜伦铅市场表现 - 伦铅隔夜收于2027美元/吨，较前日下跌1美元，跌幅0.05% [1] - 交易区间在2016美元至2036美元之间，开盘价为2027.5美元/吨 [1] - 成交量5927手，持仓量171290手 [1] 近期铅价下行压力分析 - 核心压力源于美联储暂停降息推动美元反弹，抬升了以美元计价的有色金属成本，削弱了外盘支撑 [1] - 临近春节假期，市场流动性季节性收紧，资金观望情绪浓厚 [1] - 当日市场资金高度集中于贵金属等板块，导致铅市缺乏增量资金推动 [1] 供应端现状与成本支撑 - 国内环保政策持续收紧，抬升了合规生产成本，为价格提供了坚实的底部支撑 [1] - 冬季铅矿开采受限、废电瓶回收难度加大，导致原生铅与再生铅的原料供应双双偏紧，制约了整体产量释放 [1] - 尽管社会库存略有累积，但绝对水平仍处低位，对价格的压制作用较弱 [1] 需求端现状与市场交投 - 下游消费结构性分化，汽车起动电池尚能维持刚需，但占据大头的电动自行车蓄电池市场持续低迷 [2] - 春节前，下游企业备货意愿降至冰点，普遍采取“按需采购、拒绝囤货”的策略 [2] - 现货市场交投清淡，无法为铅价提供上行动力 [2] 后市展望与核心变量 - 铅价短期内反弹动力有限，因下游需求正处于节前传统淡季，企业补库意愿不足，且金融市场氛围偏向谨慎 [2] - 铅价若想实现技术性反弹，需等待美元冲高回落或节前出现意外的备货需求放量等边际利好触发 [2] - 中长期视角下，铅价底部支撑明确，国内固废新政等因素持续推高产业成本，再生铅原料供应偏紧的格局也构成了价格的刚性支撑，使其难以出现深度下跌，预计未来将转入区间宽幅震荡 [2] - 影响铅价波动的核心变量：外部主要关注美联储政策路径与美元走势，内部则聚焦节后下游需求的复苏节奏以及产业成本线的变化 [2] - 铅市正处于短期宏观利空与中长期产业成本支撑的博弈之中 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 黄金 | 长线持有★★ [1] | | 白银 | 长期持有★★ [1] | | 铜 | 长线持有★ [1] | | 锌 | 反弹★ [1] | | 铅 | 承压★ [1] | | 锡 | 反弹承压★ [1] | | 铝 | 偏强★★ [1] | | 镍 | 反弹承压★ [1] | | 工业硅 | 反弹★ [1] | | 多晶硅 | 反弹★ [1] | | 碳酸锂 | 谨慎看涨★ [1] | 报告的核心观点 - 美联储如期暂停降息但内部有分歧，美国政府关门风险陡增，美元大幅下跌，金银因不确定性增加而继续上涨，2026 年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [1][2][3] - 铜短期高位区间盘整，中长期因全球铜精矿供应紧张和绿色铜需求增长而被看好 [1][4][5] - 锌锭淡季去库超预期，投机热钱涌入，短期震荡偏强 [1][7][8] - 海外供应受扰动，铝价大幅拉升，建议沪铝短期止盈观望 [1][10][12] - 镍因印尼供应扰动和国内库存累积、下游消费疲软而价格承压，建议止盈观望 [1][14][16] - 碳酸锂因供应偏紧预期和需求备货预期，价格高位波动加剧，需谨慎持仓 [1][18][19] 各品种总结 金银 - 盘面表现：鲍威尔表态无新意，不确定性因素增加，金银继续涨，各市场金银价格均有不同程度上涨 [2] - 产业逻辑：美联储如期暂停降息且内部有分歧，美国政府关门风险陡增，美元大幅下跌，主流机构看好黄金长期牛市，白银短期受益于投资需求但长期金银比将均值回归 [3] - 策略推荐：国内黄金短期支撑在 1100，国内白银支撑在 25000，2026 年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变，短期警惕白银市场高波动率风险 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜主力、LME 铜、COMEX 铜等价格有不同程度涨跌，成交量和持仓量有变化，库存方面国内社会库存小幅去化，COMEX 铜库存延续累库 [4][5] - 产业逻辑：日本铜冶炼厂 2026 年 TC/RC 谈判承压，智利推迟铜产量峰值，短中期供给持续承压，中长期供需逻辑未逆转，全球铜精矿供应紧张和绿色铜需求增长提供支撑 [5] - 策略推荐：建议多单持有，移动止盈落袋，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌主力、LME 锌等价格上涨，成交量增加，持仓量略有下降，库存方面沪锌仓单库存、锌交易所总库存、SMM 七地社会库存、LME 锌库存均减少 [7] - 产业逻辑：2026 年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放有不确定性，北方矿山季节性停产减产，海外锌冶炼厂开工疲软，12 月中国精炼锌产量环比降低，中下游加工企业节前补库，淡季国内库存去化超预期 [8] - 策略推荐：短期锌震荡偏强，建议多单持有，逐渐逢高移动止盈，企业卖出套保积极布局，沪锌关注区间【25000，26000】，伦锌关注区间【3300，3500】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：伦铝电 3、沪铝主力、氧化铝主力收盘价均上涨，沪铝主力和氧化铝主力持仓量减少，铝沪伦比值上升，现货市场 SMM A00 铝现货均价上涨，SMM 氧化铝指数平均价微降，期现基差有变化，库存方面 LME 铝库存减少，SHFE 铝仓单量和库存增加，SMM 铝锭和铝棒社会库存增加 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026 年美联储降息预期延续，海外中东局势影响铝供应，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率回升但行业分化；氧化铝方面，海外铝土矿供应充裕，国内氧化铝厂开工率高，库存环比小幅下降但整体供应充裕 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [13] 镍 - 盘面表现：伦镍电 3 收盘价上涨，沪镍主力、不锈钢主力收盘价下跌，沪镍主力和不锈钢主力持仓量减少，镍沪伦比值上升，现货市场 SMM 电解镍和不锈钢 304 均价下跌，期现基差有变化，库存方面 LME 镍库存增加，LME 镍注销仓单占比下降，SHFE 镍仓单量增加，SMM 镍矿港口库存减少，SMM 纯镍和不锈钢社会库存增加 [14] - 产业逻辑：2026 年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，下游不锈钢终端消费处于季节性淡季，库存小幅累积，1 月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000 - 152000】 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约 LC2605 等价格下跌，持仓量减少，注册仓单数增加，期货公司会员总持买单量和卖单量减少，现货市场部分价格不变，部分有小幅度涨跌，基差和价差有变化，产业链方面碳酸锂周度产量、开工率、库存下降，部分下游产品产量有变化 [18] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期，需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，磷酸铁锂产量回升，总库存连续 2 周去化 [19] - 策略推荐：价格高位运行，监管风险加剧，谨慎持仓【16100 - 174000】 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指边际驱动有限，仍偏震荡格局[1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 1月28日四大期指当月合约涨跌互现，IF涨0.08%，IH跌0.03%，IC涨0.66%，IM涨0.22% [1] - 本交易日期指总成交回落，IF、IH、IC、IM总成交分别减少62手、4488手、40713手、68320手；持仓方面，IF、IH总持仓分别增加15622手、3905手，IC、IM总持仓分别减少904手、15637手 [1][2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2601多单、空单分别增减3451、3671；IF2602多单、空单净变动分别为13180、14390等[5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数[6] 重要驱动 - 有消息称监管机构计划对主要量化基金的程序化交易实施“T + 3”制度，多家百亿级量化私募负责人称未收到相关要求 [6] - 随着贝莱德首席投资官里克·里德尔有望接替鲍威尔预期高涨，部分期货和期权市场交易员加码押注美联储将转向鸽派政策 [6] 市场表现 - A股市场窄幅整理，沪指走出“W”态势，上证指数收涨0.27%报4151.24点，A股全天成交2.99万亿元，多只宽基ETF刷新天量，资源股全线爆发，光伏产业链多数调整等 [6] - 恒生指数收涨2.58%报27826.91点，创4年半新高，市场成交额大幅放量至3615.23亿港元 [7]

摘要今日周四(1月29日)亚盘时段，现货黄金最新报价为1229.91元/克，较前一交易日上涨1.73元，涨幅 1.66%，日内呈现强势冲高走势。当日开盘价报1209.23元/克，盘中最高触及1248.62元/克，最低下探至 1208.99元/克。 今日周四(1月29日)亚盘时段，现货黄金最新报价为1229.91元/克，较前一交易日上涨1.73元，涨幅 1.66%，日内呈现强势冲高走势。当日开盘价报1209.23元/克，盘中最高触及1248.62元/克，最低下探至 1208.99元/克。 【要闻速递】 杰弗里.冈拉克，这位DoubleLine Capital的首席执行官以及被誉为"新债王"的投资者，在最近的一次采 访中表达了他对当前美联储政策的看法。他预计，在鲍威尔主席任期的剩余时间内，美联储将维持利率 不变，因为经济前景正在变得更加平衡。这一观点反映了他对美国经济和货币政策走向的深入分析。 考虑到鲍威尔作为主席仅剩下两次政策会议，冈拉克似乎对鲍威尔在任期间不会再有降息持有较为确定 的预期。他认为鲍威尔正在为美联储的双重目标——物价稳定和最大就业——之间的矛盾缓和铺路。 此外，冈拉克还重申了他对国际敞口的偏好， ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议，如股指中长期看好、逢低做多，国债震荡运行，焦煤短线交易等，同时分析各品种行情，受宏观经济、政策、供需等多因素影响 [1][5] 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好、逢低做多，受美联储政策、国际局势、房地产政策等影响 [5] - 国债震荡运行，债市无重大利空但缺利率下行动力，或在窄区间横盘 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，受需求、供应等因素制约 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格窄幅震荡，静态估值偏低，供需矛盾不大 [8] - 玻璃震荡运行，观望，供给稳定、库存有变化，需求南北有差异，年前产销或走弱 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，观望或轻仓滚动持多，宏观利好与现实疲软博弈，需警惕多头止盈回调风险 [11] - 铝高位震荡，加强观望，氧化铝和电解铝产能有变化，需求渐入淡季，沪铝或高位调整 [13] - 镍震荡运行，建议观望，印尼镍矿配额削减使镍价上涨，但市场计价充分 [15] - 锡震荡运行，区间交易或前期多单止盈，供应偏紧、消费刚需，关注供应复产和需求回暖 [15] - 白银偏强运行，受地缘局势、美联储政策等影响，中期价格中枢上移 [17] - 黄金区间交易，追高谨慎，影响因素与白银类似，中期价格中枢上移 [17] - 碳酸锂区间震荡，供应有补充、需求较好，关注宜春矿端扰动 [19] 能源化工 - PVC底部或已显现，区间交易，内需弱、库存高，但估值低，关注政策和成本扰动 [19] - 烧碱低位震荡，暂时观望，需求弱、供应压力大，关注供应和需求相关因素 [21] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，短期反弹但估值偏高，关注成本和供需改善情况 [21] - 橡胶震荡运行，区间交易，供应缩量、库存降、商品氛围好，短期有上涨空间 [22] - 尿素震荡运行，区间交易，供应增加、需求有支撑、库存同比低，价格震荡 [23] - 甲醇震荡运行，区间交易，内地供应减、需求弱，局部价格偏强 [25] - 聚烯烃偏弱震荡，关注支撑位、逢高沽空，成本支撑增强，供应增、需求有差异，上行空间有限 [26] - 纯碱暂时观望，供给过剩、成本上升，下方有支撑，建议离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花产消有变化，短期谨慎、长期乐观 [26] - 苹果震荡运行，产区包装发运有变化，行情稳中偏弱 [28] - 红枣震荡运行，新疆灰枣收购价格有区间参考 [28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期涨跌受限、淡季合约反弹滚动空，远月谨慎看涨、可逢高套保 [29][30] - 鸡蛋低位反弹，盘面基差低、估值高，可逢高套保节后合约 [31] - 玉米上涨受限，短期购销平衡、谨慎追高，中长期供需偏松、限制涨幅 [32][34] - 豆粕低位震荡，短期关注支撑，远月关注压力 [34] - 油脂偏强震荡，回调多、前期多单持有，各油脂基本面有差异 [39]

创元 期货研报指出，美联储如期暂停降息，美联储理事米兰、沃勒支持降息25个基点。美联储FOMC 声明通胀仍略显偏高，经济前景的不确定性依然高企，密切关注双重使命两方面面临的风险。美联储主 席鲍威尔表示美国经济根基稳固，失业率已出现一些企稳迹象，当前的政策立场是适当的，通胀仍略高 于目标。政策利率处于对中性利率合理估计的范围内。不会就有关传票的声明作出进一步阐述。美联储 不评论美元。无意阐述何时应再次进行降息的具体标准。加息并非任何人的基本假设。美国总统特朗普 再次对伊朗发出威胁称，下次对伊朗的打击将更加猛烈。特朗普称，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准 备好迅速履行其使命。针对特朗普威胁，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗武装力量高度戒备，将对任何针 侵略作出迅速而果断的回应。昨日议息会议落地，短期扰动因素缓解。当前基本面因素仍然利多为主， 短期偏强运行，中长期维持年报观点不变。 ...

美联储政策声明与市场反应 - 美联储维持利率不变 并将经济增长表述从“温和”上调至“稳固” 同时指出失业率“已出现一些企稳迹象” 这为未来政策提供了鹰派暗示 [1][3] - 美联储主席鲍威尔的新闻发布会未就2026年内更长时间的政策走向提供关键信息 导致市场反应平淡 [1][3] - 市场对美联储声明的反应有限 国债收益率在决议公布前后走势依然平淡 纽约时间下午3点后 国债收益率基本在周二收盘水平1个基点范围内波动 [1][3] 市场利率与定价预期 - 与美联储会期挂钩的OIS合约当日变化不大 市场定价仍体现年底前累计降息45个基点 相当于略低于两次25个基点的降息 [1][3] - 市场充分消化的首次降息时间点仍然是7月政策会议 [1][3] - 10年期国债收益率维持在4.24%左右 [1][3] 关键期限国债收益率水平 - 纽约时间下午3:21 2年期国债收益率为3.5834% 5年期为3.8401% 10年期为4.2492% 30年期为4.8581% [2][4][5] - 关键收益率利差方面 5年期与30年期国债收益率差为101.62个基点 2年期与10年期国债收益率差为66.38个基点 [2][5] 其他官方言论影响 - 在美联储决策公布前 美国财政部长贝森特表示美国“绝对没有”干预市场支撑日元汇率 并重申美国一贯奉行强势美元政策 这为长期国债和美元提供了一定支撑 [1][3]

全球市场表现 - 全球市场表现不一 美国股指期货普遍上涨[1] 市场关注焦点 - 市场关注焦点在于美联储主席鲍威尔的讲话[1] - 美元持续抛售对市场情绪的影响超过了鲍威尔讲话的预期[1]

黄金市场行情与驱动因素 - 当前金价牛市趋势已进入加速阶段，年初至今累计涨幅已超17%，突破5000美元关键关口后，在5050-5100美元区间强势横盘蓄力 [1][9] - 驱动行情的核心逻辑包括：地缘政治风险（特朗普政府对韩国加征关税、中东局势升级、俄乌谈判不确定性）推升避险情绪；全球央行购金与ETF资金流入形成双轮驱动，2026年央行购金量预计升至950公吨；市场对美联储年内降息的预期未改，美元指数走弱与实际利率下行提升黄金吸引力 [1][9] - 美联储利率决议是本周关键节点，市场普遍预期维持3.50%-3.75%利率不变，决议前市场预计高位震荡，决议后若出现预期差可能触发调整，但被视为牛市中的阶段性回撤 [2][9] 黄金技术分析与交易策略 - 技术面显示，周线级别突破上升三角形形态后，量度涨幅目标指向5300-5400美元区间；日线MACD金叉延续，多头动能尚未衰竭；短期目标看向5200美元 [3][10] - 价格波动（如冲高至5111美元后回落至5000美元下方，又快速反弹）被解读为获利了结与杠杆资金调仓导致的健康调整，而非趋势反转 [3][10] - 今日短线交易策略以回调做多为主，建议在5110-5120美元区间尝试做多，上方目标先看5160-5180美元，突破后看向5200美元；上方阻力关注5190-5210美元，下方支撑关注5140-5120美元 [3][4][10][11] 原油市场行情与驱动因素 - 美原油交投于62.60美元/桶附近，油价周二上涨近3%；西得州中质原油（WTI）价格在亚洲交易时段交投于60.50美元/桶附近，此前一个交易日录得逾0.50%的跌幅 [5][12] - 供应端不确定性形成支撑：美国主要产油区遭遇冬季风暴冲击，原油日产量一度减少多达200万桶；中东紧张局势持续产生影响 [5][12] - 市场处于基本面支撑与供应恢复预期相互抵消阶段，哈萨克斯坦产量及出口逐步恢复使市场对持续供应偏紧的判断趋于谨慎 [5][12] 原油技术分析与交易策略 - 日线图级别显示，油价突破均线系统并受到依托，中期客观趋势方向看涨，但中期第一阻力位62.60美元尚未突破，上行仍在宽幅区间内波动 [6][13] - 短线（1H）走势冲高至61.70美元后受阻下落，油价下穿均线系统，MACD指标正下穿零轴，空头动能转强，预计日内走势将进一步下落 [6][13] - 今日操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期阻力关注64.0-65.0美元，下方短期支撑关注61.0-60.0美元 [6][13]

美国经济与通胀前景 - 当前美国经济前景依然乐观，经济持续增长 [1] - 劳动力市场虽然略显疲软但已趋于稳定 [1] - 通胀率仍高于美联储的目标水平，这使得近期降息缺乏充分依据 [1] 美联储政策预期与路径 - 投资者应将关注点转向3月和6月的FOMC会议，视其为潜在的政策调整窗口 [1] - 如果经济形势需要，政策调整也可能推迟到2026年下半年进行 [1] - 市场将密切关注美联储主席鲍威尔释放的任何关于美联储对进一步宽松政策的开放态度信号 [1] - 就目前而言，美联储谨慎行事、逐次会议决策的方式似乎将继续保持 [1]