货币政策与利率路径 - 美联储在1月货币政策会议上决定维持联邦基金利率目标区间不变，符合市场普遍预期 [1] - 利率点阵图显示联邦公开市场委员会成员对2026年利率路径判断存在分歧，7位官员认为年内不应降息，8位支持至少降息两次，中值预测显示2026年或仅降息一次 [1] - 政策指引与期货市场预期存在差异，根据利率互换合约定价，交易员仍押注2026年将出现两次降息 [1] 人事变动与政策影响 - 白宫已提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席，接替将于5月任期届满的鲍威尔 [3] - 凯文·沃什曾在2006年至2011年间担任美联储理事，其政策立场被市场解读为相对审慎 [3] - 该提名被视为在保持央行独立性与回应白宫政策诉求之间寻求平衡 [3] 经济数据与市场预期 - 原定于2月6日发布的1月非农就业报告因联邦政府部分停摆而推迟至2月11日公布 [3] - 市场一致预期新增非农就业人口约7万人，失业率维持在4.4%附近 [3] - 彭博经济研究警告称，受统计方法调整等因素影响，实际数据可能意外疲软至1.5万人左右 [3] - 若就业数据显著偏离预期，可能强化市场对美联储政策转向时点的重新评估 [3] - 当前环境下，劳动力市场状况、核心通胀走势及新任主席的政策沟通风格将成为影响市场预期演变的关键变量 [3]

美国总统特朗普和美联储现任主席鲍威尔之间的矛盾不断激化。据美国福克斯新闻网当地时间9日报 道，美国总统特朗普在接受该媒体采访时表示，在他的首个任期内，他在美联储主席人选决策上犯了错 误。 "我犯了个错误，他（鲍威尔）只是个备选，如果你要说的话。"特朗普说，"我犯了个错误，因为我的 财政部长非常非常想要他（任职），你知道，我对他的感觉不太好，但有时候会听别人的意见。那是个 错误，真是个大错误。" 美国福克 斯新闻网当地时间9日发布对特朗普（左）的采访视频。 图源：福克斯新闻网视频截图 特朗普随即谈到了他近日提名的美联储下任主席人选凯文·沃什，并称他认为沃什会很出色。 鲍威尔在特朗普首个总统任期内被提名为美联储主席，于2018年2月上任，后在拜登政府时期获得提名 连任，其任期将于今年5月15日结束。特朗普多次因美联储货币政策公开批评鲍威尔，并威胁解除鲍威 尔职务。 1月9日，美国司法部向美联储送达传票，威胁对鲍威尔2025年6月在参议院银行委员会就美联储办公楼 翻新项目作证一事提起刑事诉讼。鲍威尔随后发表声明说，美国联邦检察官对其相关指控都是"借口"， 直言遭调查是因为美联储"没有遵从总统意愿"来设定利率。1月2 ...

国际黄金市场行情 - 2月10日亚盘时段，国际黄金最新报价为1118.41元/克，较前一交易日下跌6.18元，跌幅0.55% [1] - 当日开盘价为1123.61元/克，盘中最高触及1127.77元/克，最低下探至1108.13元/克 [1] - 从技术分析看，金价下方关键支撑在5000整数关口，守住此位则多头趋势延续 [5] - 四小时图显示金价连续收阳，K线稳于均线之上且均线呈垂直拉升态势，多头气势如虹 [4] 美国劳动力市场与就业数据 - 美国国家经济委员会主任预计，受人口增长放缓影响，未来几个月美国就业增长数字将逐步下降 [2] - 定于周三发布的1月就业报告预计显示，雇主新增6.9万个岗位，失业率持稳于4.4% [2] - 报告将包含历史修正数据，预计截至2025年3月的一年内，非农就业增长将面临大幅向下修正 [2] - 去年的年度基准修正影响力将超以往，劳动力市场正处于净就业增长与流失的“刀刃边缘” [2] - 1月企业裁员人数创大衰退以来同期新高，12月职位空缺跌至2020年以来最低 [3] 对美国经济与政策的判断 - 美国国家经济委员会主任强调GDP增长“非常强劲”，预计年底可达4.0%，全年3.0% [2] - 保持失业率稳定所需的月度就业增速（盈亏平衡率）已远低于拜登时期 [2] - 本次就业数据修正可能改变美联储对就业形势的判断，有观点认为修正后去年就业增长可能近乎为零 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属在前期剧烈波动后出现修复性反弹，黄金重返关键整数位附近，白银同步回升但弹性更大，短期交易逻辑转向高波动下的结构性再平衡，配置与对冲资金回补支撑价格，宏观与政策不确定性是核心背景 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 观点：高位震荡中企稳修复，中期多头逻辑未被破坏 [2] - 逻辑：前期去杠杆与情绪踩踏结束后，黄金在关键价位获配置盘承接，官方需求延续且对价格波动容忍度高，压缩下行空间；海外市场围绕美国就业与通胀数据交易，美联储政策路径与独立性讨论反复，扰动实际利率与美元，利好黄金防御与配置属性 [2] - 展望：宏观数据未形成一致指向前，黄金更可能维持高位宽幅震荡，回调阶段关注配置资金承接力度，中期受官方购金与美元信用逻辑支撑 [2] 白银 - 观点：波动显著放大，跟随黄金修复但节奏更快 [3] - 逻辑：白银前期快速下跌后反弹幅度大，体现更强交易属性，库存结构与资金行为主导短期走势，贵金属整体情绪修复阶段，白银弹性领先但稳定性弱于黄金，高波动环境下资金进出对价格影响更直接 [3] - 展望：短期随黄金震荡偏强运行，需警惕快速拉升后的技术性回吐，中期取决于贵金属整体配置需求与宏观风险定价 [3] 商品指数 - 特色指数：商品指数2374.89，涨幅0.70%；商品20指数2710.51，涨幅0.96%；工业品指数2278.80，涨幅0.21%；PPI商品指数1404.35，涨幅0.58% [44] 板块指数 - 贵金属指数：2026 - 02 - 09指数为4200.39，今日涨跌幅 +3.78%，近5日涨跌幅 +0.91%，近1月涨跌幅 -0.38%，年初至今涨跌幅 +9.84% [45]

文章核心观点 - 锌价在多空因素博弈下预计将呈现涨跌有限的震荡格局 宏观层面美元走弱提供支撑 但国内基本面因春节临近而疲软 形成制约 [1][2] 锌期货市场表现 - 隔夜伦锌偏弱震荡 尾盘收于3382美元/吨 微跌1美元 跌幅0.03% 成交量7361手减少1925手 持仓量229354手减少711手 [1] - 晚间沪锌主力2603合约收盘报24490元/吨 跌95元 跌幅0.39% [1] 宏观影响因素 - 周一美元指数下跌0.8% 触及逾一周低位 美元走弱对以美元计价的锌价形成有力支撑 [1] - 市场聚焦美国多项经济数据 包括零售销售、非农就业报告（市场预计新增7万岗位）、初请失业金人数及消费者物价指数 数据结果将影响美联储货币政策预期 [1] - 若经济数据疲软 可能强化市场对美联储降息的预期 进而推动锌价上行 [1] 行业基本面状况 - 国内春节临近导致终端普遍放假 锌下游企业开工率明显下滑 [2] - 具体开工率数据：镀锌企业周度开工率环比下降7.49个百分点至38.6% 压铸锌合金企业周度开工率环比下降3.94个百分点至42.4% 氧化锌企业周度开工率环比下降8.16个百分点至50.37% [2] - 市场现货交投清淡 消费情绪低迷 对锌价形成明显制约 [2] - 受其他有色金属走强带动 且炼厂春节期间或有检修 预计春节期间锌锭累库幅度约2万吨 [2] 锌价后市展望 - 前期价格涨速过快、幅度较大 沪锌盘面开启降波调整 但结构性矛盾依旧存在 [2] - 沪伦比走弱 不排除出口窗口再度打开 外盘偏强对内盘形成有力支撑 [2] - 综合多空因素 预计今日现货锌价涨跌幅度有限 [1][2]

贵金属价格表现 - 昨日贵金属价格大幅上行，主力合约沪金2604开盘1104.00元/克，收盘1125.94元/克，涨幅3.88% [2][7] - 主力合约沪银2604开盘19500元/千克，收盘20873元/千克，涨幅8.90% [2][7] - 近期贵金属价格波动率显著升高，与美股等风险资产的正向相关性凸显 [3][8] 宏观环境分析 - 美国就业市场数据疲软：1月挑战者裁员数量飙升至10.84万人，新增招聘岗位仅5300多个，均创17年来同期最差 [2][7] - 美国去年12月职位空缺数量大幅下降至654万，为2020年以来最低 [2][7] - 美国上周初请失业金人数意外大增2.2万至23.1万 [2][7] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值录得57.3，创六个月来最高水平 [2][7] - 美国1年期通胀预期降至3.5%，为一年来的最低水平 [2][7] - 弱势的就业数据或将强化美联储在货币政策上的偏鸽表态，整体利多贵金属的宏观环境未发生改变 [2][7] 央行储备动态 - 2月7日央行公布数据显示，1月末黄金储备为7419万盎司，较上月末增加4万盎司 [2][7] - 这是自2024年11月重启增持后，央行连续第15个月增加黄金储备 [2][7] 市场行为与操作建议 - 近期贵金属多次出现价格大幅下挫，主要催化或集中在美股riskoff情绪下的恐慌性抛售 [3][8] - 由于贵金属前期价格上涨斜率过于陡峭，流动性恐慌背景下易出现价格大幅下挫 [3][8] - 整体看多贵金属的逻辑及宏观环境未发生变化，目前对于操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种价格走势受宏观因素、产业供需等多方面影响 ，不同金属表现各异 ，部分金属有望企稳抬升或震荡偏强 ，部分金属需关注后续因素变化 [5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯 ：隔夜美股偏强 ，铜价继续反弹 ，伦铜 3M 收盘涨 0.96%至 13185 美元/吨 ，沪铜主力合约收至 102450 元/吨 ；LME 铜库存增加 1025 至 184300 吨 ，国内电解铜社会库存较上周四减少 ，保税区库存小幅增加 ，上期所日度仓单减少 0.3 至 15.7 万吨 ，上海地区现货升水期货 35 元/吨 ，广东地区现货贴水期货 105 元/吨 ，沪铜现货进口亏损 700 元/吨左右 ，精废铜价差 3090 元/吨 ，环比小幅缩窄 [4] - 策略观点 ：美股偏强 ，美国推进关键矿产资源商业储备 ，中国强化铜储备 ，美国消费者信心指数好于预期 ，短期情绪面偏暖 ；产业上铜矿供应紧张 ，国内精炼铜供应高增 ，短期供应相对充裕 ，预计铜价震荡偏强 ；今日沪铜主力合约参考 101000 - 104000 元/吨 ，伦铜 3M 运行区间参考 13000 - 13400 美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯 ：权益市场走强 ，原油价格上升 ，铝价延续反弹 ，伦铝收盘涨 0.64%至 3130 美元/吨 ，沪铝主力合约收至 23625 元/吨 ；沪铝加权合约持仓量增加 1.6 至 66.7 万手 ，期货仓单增加 0.9 至 16.5 万吨 ；国内铝锭社会库存较上周四增加 2.2 万吨 ，铝棒库存较上周四增加 1.5 万吨 ，铝棒加工费下滑 ，现货交投平淡 ；华东电解铝现货贴水期货 170 元/吨 ，现货成交下滑 ；LME 铝锭库存减少 0.2 至 48.9 万吨 ，注销仓单比例下滑 ，Cash/3M 维持贴水 [6] - 策略观点 ：国内铝锭、铝棒库存累积 ，下游淡季需求偏弱 ；LME 铝库存低位 ，美国铝现货升水高位 ，铝价支撑较强 ；随着美股及贵金属企稳 ，铝价有望企稳抬升 ；今日沪铝主力合约运行区间参考 23300 - 23900 元/吨 ，伦铝 3M 运行区间参考 3080 - 3160 美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯 ：周一沪铅指数收涨 0.29%至 16602 元/吨 ，单边交易总持仓 12.48 万手 ；截至周一下午 15：00 ，伦铅 3S 较前日同期涨 9.5 至 1958.5 美元/吨 ，总持仓 17.69 万手 ；SMM1铅锭均价 16425 元/吨 ，再生精铅均价 16425 元/吨 ，精废价差平水 ，废电动车电池均价 9900 元/吨 ；上期所铅锭期货库存录得 4.08 万吨 ，内盘原生基差 - 135 元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 - 40 元/吨 ；LME 铅锭库存录得 23.29 万吨 ，LME 铅锭注销仓单录得 1.58 万吨 ；外盘 cash - 3S 合约基差 - 50.67 美元/吨 ，3 - 15 价差 - 135.8 美元/吨 ；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.225 ，铅锭进口盈亏为 323.31 元/吨 ；2 月 9 日全国主要市场铅锭社会库存为 4.99 万吨 ，较 2 月 5 日增加 0.40 万吨 [8] - 策略观点 ：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年同期 ，铅精矿加工费维持低位 ；废电池库存延续上行 ，高于 25 年同期 ；临近春节 ，冶炼厂开工率季节性下滑 ；铅锭社会库存延续累库 ，国内产业现状偏弱 ；当前铅价靠近长期震荡区间下沿 ，下游消费平平 ，铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企的备库意愿 [9] 锌 - 行情资讯 ：周一沪锌指数收涨 0.34%至 24567 元/吨 ，单边交易总持仓 19.4 万手 ；截至周一下午 15：00 ，伦锌 3S 较前日同期涨 76 至 3361.5 美元/吨 ，总持仓 23.01 万手 ；SMM0锌锭均价 24660 元/吨 ，上海基差 - 35 元/吨 ，天津基差 - 85 元/吨 ，广东基差 - 55 元/吨 ，沪粤价差 20 元/吨 ；上期所锌锭期货库存录得 3.13 万吨 ，内盘上海地区基差 - 35 元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 10 元/吨 ；LME 锌锭库存录得 10.76 万吨 ，LME 锌锭注销仓单录得 1.35 万吨 ；外盘 cash - 3S 合约基差 - 21.56 美元/吨 ，3 - 15 价差 43.68 美元/吨 ；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.057 ，锌锭进口盈亏为 - 3040.26 元/吨 ；2 月 9 日全国主要市场锌锭社会库存为 12.81 万吨 ，较 2 月 5 日增加 0.98 万吨 [10] - 策略观点 ：锌矿显性库存累库放缓 ，锌精矿 TC 止跌企稳 ；国内锌锭社会库存开始累库 ；下游企业开工表现平平 ，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快 ，国内锌产业表现偏弱 ；但当前短线资金跟随宏观情绪扰动大 ，临近春节假期 ，有色金属节间有异动风险 ，强劲的美国 PMI 提振市场对消费回暖的预期 ，可能推动锌价跟随有色金属板块上涨 [11] 锡 - 行情资讯 ：2 月 9 日 ，锡价小幅下跌 ，沪锡主力合约收报 384180 元/吨 ，较前日下跌 7.61% ；供给方面 ，云南地区冶炼厂开工率高位持稳 ，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低 ，两地从检修恢复后上行动力不足 ，废料端约束与下游高价观望并存 ，短期供给难再显著抬升 ；需求方面 ，价格回落释放部分刚性采购需求 ，现货成交小幅回暖 ，但整体价格仍处高位 ，下游节前补库意愿不明显 ，多持谨慎观望态度 ，叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力 ，需求向上传导速度缓慢 ，对现货市场的实际支撑力度有限 [12] - 策略观点 ：短期贵金属价格二次下杀后有企稳迹象 ，锡价或随之反弹 ；虽然锡价中长期仍维持向上趋势 ，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下 ，大幅上涨亦存在压力 ，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主 ；操作方面 ，建议观望 ；国内主力合约参考运行区间 35 - 41 万元/吨 ，海外伦锡参考运行区间 46000 - 50000 美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯 ：2 月 9 日 ，镍价小幅回落 ，沪镍主力合约收报 134463 元/吨 ，较前日下跌 2.03% ；现货市场 ，各品牌升贴水持稳运行 ，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 50 元/吨 ，较前日上涨 50 元/吨 ，金川镍现货升水均价 9500 元/吨 ，较前日持平 ；成本端 ，镍矿价格持稳运行 ，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 61.42 美元/湿吨 ，价格较前日持平 ，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 25 美金/湿吨 ，价格较前日持平 ；镍铁方面 ，价格震荡上行 ，10 - 12%高镍生铁均价报 1040 元/镍点 ，较前日持平 [13] - 策略观点 ：贵金属及风险资产价格二次下杀后企稳 ，短期存在反弹需求 ，但镍仍面临基本面压力 ，短期镍价预计宽幅震荡为主 ；沪镍价格运行区间参考 12.0 - 15.0 万元/吨 ，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.6 - 1.8 万美元/吨 [14] 碳酸锂 - 行情资讯 ：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 136322 元 ，较上一工作日 + 3.21% ，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 134200 - 139200 元 ，均价较上一工作日 + 4200 元（ + 3.17%） ，工业级碳酸锂报价 131500 - 136500 元 ，均价较前日 + 3.47% ；LC2605 合约收盘价 137000 元 ，较前日收盘价 + 3.07% ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1200 元 [16] - 策略观点 ：市场悲观情绪渐缓和 ，周一热门商品暂止跌 ；碳酸锂需求预期强势 ，若江西大矿复产未能兑现 ，春节后碳酸锂供需格局仍紧 ，库存将延续减势 ；下游节前基本完成备货 ，未来关注节后上游惜售与下游备货的博弈 ；碳酸锂期货持仓将至半年新低 ，当前缺少新驱动 ，区间波动概率较高 ；今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 129000 - 147000 元/吨 [17] 氧化铝 - 行情资讯 ：2026 年 02 月 09 日 ，截至下午 3 时 ，氧化铝指数日内上涨 1.62%至 2869 元/吨 ，单边交易总持仓 48.28 万手 ，较前一交易日减少 0.99 万手 ；基差方面 ，山东现货价格维持 2555 元/吨 ，贴水主力合约 313 元/吨 ；海外方面 ，MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 304 美元/吨 ，进口盈亏报 - 75 元/吨 ；期货库存方面 ，周一期货仓单报 24.26 万吨 ，较前一交易日增加 2.46 万吨 ；矿端 ，几内亚 CIF 价格维持 61 美元/吨 ，澳大利亚 CIF 价格维持 58 美元/吨 [19] - 策略观点 ：矿端 ，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工 ，该地区为几内亚铝土矿核心地区 ，后续需观察罢工影响是否扩大 ，目前生产及发运均维持正常 ；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改 ，累库趋势持续 ，近期产能检修增加 ，但整体产量仍处于高位 ；短期建议观望为主 ，未来价格走势的关键在于几内亚矿端扰动能否实质化 ，以及国内高企的供应压力能否通过政策或市场手段得到有效缓解 ；国内主力合约 AO2605 参考运行区间 2750 - 3000 元/吨 ，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [20] 不锈钢 - 行情资讯 ：周一下午 15：00 不锈钢主力合约收 13735 元/吨 ，当日 + 0.48%（ + 65） ，单边持仓 21.77 万手 ，较上一交易日 - 6158 手 ；现货方面 ，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 14000 元/吨 ，较前日持平 ，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 14150 元/吨 ，较前日持平 ；佛山基差 65（ - 65） ，无锡基差 215（ - 65） ；佛山宏旺 201 报 9350 元/吨 ，较前日持平 ，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨 ，较前日持平 ；原料方面 ，山东高镍铁出厂价报 1040 元/镍 ，较前日持平 ；保定 304 废钢工业料回收价报 9000 元/吨 ，较前日持平 ；高碳铬铁北方主产区报价 8550 元/50 基吨 ，较前日持平 ；期货库存录得 47800 吨 ，较前日 + 4221 ；02 月 06 日数据 ，社会库存增加至 91.42 万吨 ，环比增加 1.07% ，其中 300 系库存 63.20 万吨 ，环比增加 2.49% [22] - 策略观点 ：从供应端看 ，原料供应虽有所恢复 ，但在钢厂限价政策影响下 ，代理商出货节奏普遍放缓 ；需求方面 ，受春节前季节性淡季制约 ，市场整体采购意愿不强 ，对高价资源接受度有限 ，贸易商多选择积极出货、降低库存 ，并以执行前期订单为主 ，主动备货意愿较弱 ；2 月钢厂有集体减产 ，市场普遍认为后续供应将逐步趋紧 ，短期供应压力相对可控 ；整体来看不锈钢基本面仍有支撑 ，维持逢低做多策略不变 ，主力合约参考区间 13500 - 13900 元/吨 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯 ：昨日铸造铝合金价格回升 ，主力 AD2604 合约收盘微涨 0.54%至 22165 元/吨（截至下午 3 点） ，加权合约持仓增加至 2.48 万手 ，成交量 1.12 万手 ，量能维持偏高 ，仓单增加 0.15 至 6.85 万吨 ；AL2604 合约与 AD2604 合约价差 14555 元/吨 ，环比扩大 ；国内主流地区 ADC12 均价上调 100 元/吨 ，进口 ADC12 价格持平 ，成交成交氛围趋淡 ；库存方面 ，国内三地铝合金库存减少 0.04 至 4.10 万吨 [25] - 策略观点 ：铸造铝合金成本端价格回升 ，尽管需求相对一般 ，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下 ，短期价格支撑较强 [26]

黄金价格表现 - 2025年第四季度黄金现货价格飙升26% 全年上涨65% [1] - 进入2026年一个多月后 黄金涨势未减 价格徘徊在每盎司5000美元下方 [2] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金价格与宏观经济因素高度相关 尤其受美联储货币政策前景不确定性和持续通胀水平驱动 [3] - 当利率较低或预期下降时 持有黄金的机会成本降低 吸引资金配置 [3] - 市场预期美联储可能在2026年继续降息 且通胀与美国预算赤字的关联强化了黄金作为对冲购买力侵蚀和货币贬值的保障角色 [4] 2026年黄金前景展望 - 主权需求是推动黄金在2026年持续上涨的一个原因 地缘政治紧张和多变的关税政策促使各国央行增加黄金储备 [5] - 黄金被视为中立且具有流动性的资产 能屏蔽股债市场的剧烈波动 不断增长的主权需求为金价构筑了底部支撑 [6] - 在此背景下 黄金很可能连续第二年表现超越股市 [6] 黄金投资的周期性特点 - 长期来看 黄金价格是利率环境和法币风险预期的函数 [7] - 与所有资产一样 黄金价格会出现回调 在经济强劲增长和收益率上升时期 持有黄金的吸引力会下降 [7][8]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场波动增加，黄金震荡收涨，伦敦金涨 1.4%至 4964 美元/盎司，10 年期美债收益率降至 4.21%，通胀预期 2.32%，实际利率微降至 1.89%，美元指数涨 0.66%至 97.6，标普 500 指数跌 0.1%，人民币震荡收涨，内外价差波动增加 [1] - 贵金属延续高波动状态，黄金波动率下降至 30 附近，白银波动率仍有 80%，金银比价继续回升，金价在 60 日均线附近获资金抄底支撑；美联储短期步入观望阶段，货币政策层面缺乏利多；美国经济数据喜忧参半，通胀压力犹存 [2] - 地缘政治风险边际缓和，短期避险情绪降温，中国 1 月黄金储备继续增加 1.2 吨，央行购金方向未变 [3] - 国内春节假期将至，资金难以持续流入黄金，金价步入震荡阶段，等待波动率下降后，关注多头配置机会 [4] 根据相关目录分别总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比降 46.7%至 1.37 元/克，内外期货价差周度环比降 135.3%至 -22.98 元/克，上期所黄金库存周度环比增 1.0%至 104,052 千克，COMEX 黄金库存周度环比降 1.06%至 35,370,105 盎司 [12] - SPDR ETF 持有量周度环比降 1.00%至 1076.23 吨，CFTC 黄金投机净多仓周度环比降 23.0%至 93,438 手，美债收益率周度环比降 0.9%至 4.22%，美元指数周度环比涨 0.51%至 97.61 [12] - SOFR 周度环比无变化为 3.65%，美国 10 年期盈亏平衡利率周度环比降 0.53%至 2.3287%，标普 500 指数周度环比降 0.1%至 6,932，VIX 波动率指数周度环比涨 1.8%至 17.8 [12] - 黄金跨市套利交易周度环比降 7.7%至 6.8，美国 10 年期实际利率周度环比降 2.5%至 1.88% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨 0.66%，美债收益率降至 4.21%，标普 500 跌 0.1%，VIX 指数回升至 17.7，美国隔夜担保融资利率 3.65%，油价跌 2.3%，美国通胀预期 2.33% [16][19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普 500 跌 0.1%，发展中国家股市涨跌互现，上证指数跌 1.27% [23] - 实际利率微降至 1.88%，金价涨 1.4%，现货商品指数收跌，美元指数涨 0.66% [24] - 美债、德债微降，美德利差 1.36%，英国国债收益率 4.51%，日债 2.23% [27] - 欧元贬值 0.31%，英镑贬值 0.55%，日元贬值 1.58%，瑞郎贬值 0.39%，美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现 [30][32] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有变动，SPDR 黄金 ETF 持有量微降至 1076 吨，人民币走势震荡，内外价差波动增加，黄金收涨、白银大跌，金银比回升至 63.7 [36][39] 周度经济日历 - 周一中国 12 月金融数据待公布，周二美国 12 月零售销售，周三中国 1 月 CPI、PPI 及美国 1 月非农，周四美国 1 月 PPI、当周首申，周五美国 1 月 CPI [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市震荡，10 年期国债活跃券收益率微降，1.8%成隐形下限，建议谨慎加久期以避免春节后和两会扰动 [1][14] - 本周海外资产波动修复，科技成长上半年或维持势头，美债收益率后续由基本面数据主导 [15] - 美国劳动力市场呈“低雇佣、低解雇”格局，通胀压力缓解，制造业出货量与库存总额同步扩张，美联储降息暂停，货币政策不确定性大 [16][18][19] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周 10 年期国债活跃券 250016 收益率从 1.81%降至 1.802%，债市在极窄区间震荡，1.8%成隐形下限，缺乏增量利好突破，建议谨慎加久期 [9][14] - 本周海外资产波动修复，科技巨头财报虽好但市场分歧上升，26 年上半年科技成长或维持势头，美债收益率受经济数据和政策影响，后续由基本面数据主导 [15] - 美国劳动力市场延续“低雇佣、低解雇”格局，失业率攀升，劳动参与率走弱；CPI 与核心 CPI 同比涨幅收窄，制造业出货量与库存总额同步扩张；美联储降息暂停，全球货币政策分化，未来政策不确定性大 [16][18][19] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 本周公开市场操作净投放 -7560 亿元，货币市场利率多数下行，利率债发行量较上周减少 [29][34][31] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材和 LME 有色金属期货官方价全面下行，焦煤、动力煤、蔬菜价格有波动，海外部分资产价格变动，如 VIX 恐慌指数领涨、上证综合指数领跌等 [52][62] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行 90 只，金额 5796.73 亿元，净融资额 5793.73 亿元，主要投向综合，15 省市发行，11 省市发行特殊再融资专项债，本周城投债提前兑付 3.6 亿元来自安徽 [81][85][91] 二级市场概况 - 本周地方债存量 55.89 万亿元，成交量 4375.2 亿元，换手率 0.78%，广东、浙江和山东交易活跃，期限 30Y、10Y 和 20Y 活跃，到期收益率呈分化趋势 [99][102] 本月地方债发行计划 - 展示了 2026 年 2 月 9 - 11 日浙江、云南等省市的地方债发行计划 [106] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行 440 只，总发行量 3582.06 亿元，净融资额 2560.24 亿元，城投债和产业债净融资额分别为 578.56 亿元和 1981.67 亿元，不同债券类型净融资额有差异 [107][108][114] 发行利率 - 短融发行利率 1.6856%，变化 6.61BP；中票 2.0204%，变化 -14.33BP；公司债 2.0779%，变化 3.54BP [124] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额 5610.9 亿元，各评级和券种成交情况不同 [125] 到期收益率 - 国开债到期收益率全面下行，短融中票、企业债、城投债收益率呈分化或总体下行趋势 [125][126][127] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差总体上行 [129][132][134] 等级利差 - 本周短融中票、企业债、城投债等级利差呈分化趋势 [137][141][145] 交易活跃度 - 展示了短融、中票等各券种前五大交易活跃债券 [150] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高债券 [152]