市场表现 - A股三大指数低位震荡 深成指和创业板指盘中均跌超1% [1] - 纺织制造和电力板块领涨 自由现金流ETF（159201）盘中交投活跃 成交额突破1.9亿元 [1] - 自由现金流ETF持仓股莱宝高科和航民股份领涨 [1] 资金流向 - 自由现金流ETF（159201）连续2个交易日资金净流入 合计吸金1.14亿元 [1] - 截至5月8日 基金规模达34.01亿元 创上市以来新高 份额达34.91亿份 领跑同标的指数 [1] 政策与市场预期 - 一揽子金融政策逐步落地 业内人士认为政策回应市场关切并为经济回升提供支撑 [1] - 资本市场投融资改革和稳市机制推进 有助于稳市场稳预期稳信心 [1] - A股有望吸引更多长线资金入市 [1] 产品特点 - 自由现金流ETF（159201）管理年费率和托管年费率均为市场最低水平 [1] - 紧密跟踪国证自由现金流指数 筛选标准包括流动性、行业和ROE稳定性 [1] - 选取自由现金流为正且占比高的股票 指数质地高 可作为平衡成长股投资的底仓工具 [1]

A股2024年分红情况 - 5400多家披露2024年年报的上市公司中近七成宣布分红，合计金额达2.39万亿元，同比增长超7%，创历史新高[1][1] - 分红主力为近千家国企，合计分红1.5万亿元，占全市场总额超六成[2] - 银行、石油石化、食品饮料、通信等行业分红贡献突出[2] 现金流ETF与红利国企ETF特点 - 现金流ETF（159399）第三次分红，比例0.3%，权益登记日5月13日；红利国企ETF（510720）连续第13个月分红，权益登记日5月12日[1] - 现金流ETF跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，成分股为大中市值且央国企占比超60%，2014-2024年指数年化收益约20%，优于中证红利指数的13.6%[3] - 富时现金流指数在石油石化、煤炭、通信行业权重较高，超配家电、汽车、机械设备，低配银行、交通运输[5] 市场投资主线 - "大中市值+央国企+充裕现金流"资产因政策推动（如新"国九条"）和避险需求成为潜在投资主线[6][7] - 当前经济环境下大盘价值风格有望延续，上市公司分红与回购受政策强化[7]

Globus Medical (GMED) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 04:30 PM ET Company Participants Brian Kearns - SVP - Corporate Development & IRDaniel Scavilla - President & CEOKeith Pfeil - CFO & COOPhillip Dantoin - Assistant Vice PresidentRichard Newitter - Managing DirectorMathew Blackman - Managing DirectorCaitlin Cronin - DirectorMatt Taylor - Managing Director Conference Call Participants Matthew Miksic - AnalystVikramjeet Chopra - AnalystShagun Singh Chadha - AnalystDavid Saxon - Senior AnalystNone - Analy ...

Globus Medical (GMED) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 04:30 PM ET Speaker0 Welcome to the Globus Medical's First Quarter twenty twenty five Earnings Call. At this time, all lines will be on mute and a Q and A session will be held after the prepared remarks. To ask a question during the session, you will need to press 11 on your telephone. You will then hear an automated message advising your hand is raised. To withdraw your question, please press 11 again. I will now turn the call over to Brian Kearns, S ...

财务业绩 - 第一季度非GAAP每股收益为14美分，同比增长17%，超出Zacks共识预期180% [1] - 总收入达3.98亿美元，同比增长1%，超出Zacks共识预期2.31% [1] - 运营亏损1500万美元，与去年同期持平 [6] - 调整后EBITDA利润率为11%，同比下降80个基点 [6] 收入细分 - Brand Tripadvisor收入2.19亿美元（占总收入55%），同比下降8%，但超出共识预期 [2] - 媒体广告收入3100万美元，同比下降6% [2] - 体验及餐饮收入3000万美元，同比下降15% [2] - 品牌酒店收入1.48亿美元，同比下降7% [3] - Viator收入1.56亿美元（占39.1%），同比增长10%，超出共识预期 [3] - TheFork收入4640万美元（占11.7%），同比增长12%，超出共识预期 [4] 成本结构 - 销售成本2700万美元，同比增长9%，占收入比例上升50个基点 [5] - 营销成本1.72亿美元，同比增长6%，占收入比例上升200个基点 [5] - 行政管理成本1700万美元，同比下降41%，占收入比例下降300个基点 [5] - 技术成本2200万美元，同比增长4%，占收入比例上升20个基点 [6] 资产负债表与现金流 - 现金及等价物12亿美元，较2024年第四季度增加1亿美元 [7] - 长期债务11.6亿美元，较上季度8.31亿美元大幅增加 [7] - 运营现金流1.02亿美元，上季度为负200万美元 [7][8] - 自由现金流8300万美元 [8] 2025年第二季度指引 - 总收入预计同比增长5%-8% [9] - Viator预订量预计中双位数增长，收入增长9%-11% [9] - Brand Tripadvisor收入预计环比改善，同比持平至下降2% [9] - TheFork收入预计环比增长26%-28%，其中汇率贡献约6个百分点 [10] - 调整后EBITDA利润率预计16%-18% [10]

公司业绩 - 2025财年第二季度非GAAP每股收益为1.78美元，超出管理层指引的1.67-1.73美元区间，同比增长14.1%，同时超过Zacks一致预期的1.71美元 [1] - 过去四个季度中，公司三次超出Zacks一致预期，一次持平，平均超出幅度为0.1% [2] - 第二季度营收为12.3亿美元，超过Zacks一致预期的11.2亿美元，但同比下降9.4%，若剔除已淘汰业务的影响，按固定汇率计算同比增长4% [2] 区域营收表现 - 北美地区营收为7.383亿美元（占总营收65%），同比下降10.3% [4] - 欧洲地区营收为1.807亿美元（占总营收16%），同比下降2.2% [5] - 其他地区营收为2.092亿美元（占总营收19%），同比下降12% [5] 业务细分与运营指标 - 托管服务营收同比增长3.7%至7.47亿美元，超出模型预期的6.75亿美元 [6] - 12个月订单积压达41.7亿美元，环比增加3000万美元，高于模型预期的38.7亿美元 [6] - 非GAAP运营利润同比增长4.7%至2.401亿美元，运营利润率扩大290个基点至21.3% [6] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及短期投资为3.24亿美元，较2024年12月31日的3.49亿美元有所下降 [7] - 长期债务维持在6.466亿美元，与2024年底持平 [7] - 第二季度运营现金流为1.72亿美元，自由现金流为1.56亿美元 [7] 业绩指引 - 第三季度营收指引为11.1-11.5亿美元（中值11.3亿美元），Zacks一致预期为11.3亿美元，同比下降9.3% [8] - 第三季度非GAAP每股收益指引为1.68-1.74美元，低于Zacks一致预期的1.75美元 [9] - 2025财年营收降幅指引收窄至9.1-10.9%，中值仍为下降10% [9] - 维持2025财年非GAAP运营利润率21.1-21.7%的指引，自由现金流预期仍为7.1-7.3亿美元 [10] 市场反应与同业比较 - 尽管业绩超预期，但因第三季度EPS指引不及预期，股价在盘后交易中下跌3.5% [3] - 同业公司Impinj（PI）2025年每股收益预期上调0.21美元至1.68美元，StoneCo（STNE）上调0.19美元至1.38美元，Broadcom（AVGO）上调0.04美元至6.60美元 [12][13]

指数表现 - 国证自由现金流指数截至2025年5月8日上涨0 07%，成分股宸展光电涨停，亚太股份、潍柴重机、华鼎股份、长虹华意等跟涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)最新报价0 98元，近2周累计上涨1 56%，涨幅排名可比基金1/3 [1] ETF流动性 - 自由现金流ETF盘中换手6 27%，成交2 06亿元 [1] - 近1年日均成交3 02亿元，排名可比基金第一 [1] 规模与资金流 - 自由现金流ETF近1月规模增长1 63亿元，新增规模位居可比基金1/3 [1] - 最新资金净流入5736 84万元，近19个交易日合计净流入3899 61万元 [1] 杠杆与跟踪精度 - 自由现金流ETF最新融资买入额314 70万元，融资余额5124 00万元 [3] - 今年以来跟踪误差0 163%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] 估值水平 - 国证自由现金流指数最新市盈率(PE-TTM)11 78倍，处于近1年19 59%分位，估值处于历史低位 [3] 成分股权重 - 国证自由现金流指数前十大权重股合计占比56 66%，包括美的集团(1 31%)、中国海油(1 30%)、中国铝业(0 82%)等 [3] - 美的集团当日涨1 09%，中国海油跌0 12%，中煤能源跌1 07% [5] 产品信息 - 自由现金流ETF场外联接包括华夏国证自由现金流ETF发起式联接A(023917)和联接C(023918) [5]

每经编辑｜叶峰 相比于净利润指标，自由现金流有比较明显的优势。自由现金流利用现金流量表计算，现金流量表采用 收付实现制，它的透明度相对较高。此外，净利润指标也有很多调节的手段，自由现金流就能够做一个 很好的补充，能够更加真实反映企业每一年生产经营活动中产生的能够自由支配的现金。 近期市场上有很多现金流ETF发行，这些品种最核心的选股指标都是自由现金流率，它通过企业过去一 年产生的历史自由现金流和当前最新的企业价值之比来衡量企业当前能够回馈股东和债权人的能力。从 国内的历史回测来看，现金流策略长期有效，并且更适合作为A股大中盘的选股策略。 相比红利策略，我们觉得现金流ETF（159399）以及现金流策略从底层逻辑上会有一定的优势。企业现 金分红主要来自于生产经营活动产生的自由现金流，每个季度都能看到最新变化的企业自由现金流，相 比于红利会明显领先，并且自由现金流也能够去规避价值投资当中的价值陷阱问题。除此之外，现金流 策略跟红利一样也会有高抛低吸的操作，可以说吸取了红利的一些优势，也规避了红利的一些问题，是 红利很好的补充，甚至可能是替代指标。 富时自由现金流指数在A股市场大中盘里面去做筛选，通过盈利质量、波动 ...

纪要涉及的公司 McGrath RentCorp (MGRC)，一家有45年历史的公司，提供模块化办公和教室、便携式存储容器以及电子测试设备的租赁和销售服务 [5] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务构成** - 公司业务主要有两部分，约80%的收入来自模块化建筑和便携式存储车队，约20%来自TRS RenTelco [6][9] - 模块化建筑为公司或组织提供临时到永久性的空间，可快速投入使用；便携式存储车队主要为建筑工地提供临时存储服务；TRS RenTelco为半导体、航空航天和国防等领域的客户提供高端电子测试设备租赁服务，该业务EBITDA高、回报率高 [6][7][9][10] 2. **市场需求** - 模块化建筑业务服务于商业、政府、教育等多个领域，教育领域的现代化项目和学生增长带来的需求是业务的重要驱动力，且这种需求在未来多年仍将持续；模块化建筑作为一种经济高效的设施建设方式，市场占比虽小但呈增长趋势 [11][12][13][14] - 便携式存储用于建筑工地存储材料，如水管工存储材料、轮胎店存储轮胎等，有很好的租赁机会 [15][16] 3. **项目情况** - 公司凭借规模、设备翻新改造能力和地理覆盖范围，有能力承接大型和小型项目；尽管当前商业环境因ABI和建筑积压指标数据表现不佳而略显疲软，但长期来看，数据中心、制造业和工业市场的大型项目为公司带来了增长机会 [19][20] 4. **收入增长** - 第一季度所有出租单位的每月模块收入每单位同比增长8%，过去12个月新出租单位的每月收入每单位同比增长12%；增长的驱动因素包括公司采用技术进行合理定价、成本上升推动价格上涨、基础单位定价提高以及成功提供更多增值服务 [21][22][23] - 过去12个月新出租单位的每月收入每单位约为1200美元，比公司所有出租单位的每月收入每单位约800美元高出约44%，这是业务的积极因素，随着车队逐渐更新，定价将按当前市场利率重置，推动平均出租单位费率逐渐上升 [25][27][28] 5. **增值服务** - Mobile Modular Plus包括在租赁期间支持设备使用的产品和服务，如家具、手机服务和水箱等；现场相关服务包括为交付和安装建筑物所需的现场建设活动，如场地平整、基础工程、电气和管道连接等；两项服务都有良好的增长机会 [30][31] 6. **关税影响** - 从成本角度看，关税对公司影响不大，因为公司拥有自己的车队，每年的资本支出占已安装设备基数的比例相对较小，且已提前购买了今年的大部分材料 [33][34] - 从需求角度看，存在不确定性，客户可能因环境不确定而推迟项目，下半年业务可能受到一定干扰，但目前尚未出现项目取消的情况 [35][36] 7. **TRS RenTelco业务** - TRS RenTelco在经历两年的业务困境后，第一季度租赁收入实现同比增长，增长具有广泛性，特别是计算机和半导体领域有所改善，公司认为这不是短期现象，租赁收入在过去几个月有良好进展 [38][40] 8. **收购情况** - 公司去年曾被WillScot收购，但交易因监管问题未通过，公司目前有自己的增长战略，对独立运营感到满意，但如果有合适的收购要约，会从股东利益出发进行考虑 [41] - 公司对完成更多并购机会感兴趣，有活跃的并购管道，希望通过并购在现有运营地区增加业务密度或开拓新市场 [42][43] 9. **自由现金流** - 从自由现金流角度看，公司有很大机会，如果保持车队规模稳定，业务能产生大量现金；过去两年公司在增长资产车队、增加PP&E、支付股息的同时，还减少了债务，展现了良好的财务健康状况，为其他战略举措和并购机会做好了准备 [46][47][48][49] 10. **资本分配** - 公司的资本分配框架严谨且有条理，首先是对业务进行有机投资，其次是战略并购，重点围绕模块化和便携式存储机会；公司是常规股息支付者，会定期增加股息；股票回购较为机会主义，会寻找有吸引力的切入点；在没有合适投资机会时，会偿还债务以保留财务灵活性 [51][52][53][54] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司出租单位的平均租期约为三年，商业单位约三年，教育业务可达五年或更长，可认为车队每三年更新一次，约三分之二的收入每年入账 [28][56] 2. 非住宅建筑建设支出方面，预计今年晚些时候和2026年可能会出现项目延迟或推迟的情况，主要原因是高利率环境、未来建筑成本的不确定性和关税问题，但建筑积压指标显示有八个半月的项目已在进行中，延迟决策的影响可能在今年晚些时候甚至明年初才会显现 [57][58] 3. 教室模块的资金主要来自州和地方债券，不同地区市场的资金来源有所不同，如加州约60%来自州和地方，40%来自州，联邦资金很少，目前主要市场的资金动态没有重大变化，有资金支持持续的业务活动 [61][62] 4. 单位重新部署时，最大的价格变化发生在单位从合同中退回并租给下一个客户时，这也是增加服务的机会；关税方面，虽有供应商考虑提价5% - 15%，但大多未实施，公司会通过运营手段和合理定价来应对可能的压力 [64][65]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股运营收益为2美元，较上年增长13%，反映了公司在近期优先事项上的进展 [12] - 第一季度产生约2亿美元现金，高于90%的目标，GAAP净收入低于现金生成，因本季度出现非现金项目 [13] - 季度末超额资本约1.5亿美元，风险资本比率（RBC）为385%，2月偿还约4亿美元债务，杠杆比率处于目标范围内 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 财富解决方案 - 第一季度调整后运营收益2.07亿美元，同比增长11%，得益于费用收入增加和资产增长 [14] - 第一季度总定义贡献净流入约30亿美元，包括记录保存业务的净流入和新兴市场的强劲表现 [14] - 新增OneAmerica约60亿美元资产，保留约90%的计划，符合预期 [14] 投资管理 - 第一季度净现金流量77亿美元，代表季度内2.5%的有机增长，各策略和市场均有强劲净流入 [8] - 第一季度调整后运营收益4100万美元，管理费用增加被投资资本回报降低和季节性费用增加抵消 [16] 健康解决方案 - 第一季度调整后运营收益4600万美元，止损业务的有利结果由先前年度准备金的积极发展推动 [18] - 预计2025年1月止损业务的损失率为87%，目前处于早期阶段，经验将在第三和第四季度更具可信度 [19] - 团体人寿业务1月索赔增加，2月和3月恢复正常，因环境不确定性增加了准备金 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全服务已知销售额较上年增长7%，大型和巨型市场有强劲承诺待2025年和2026年资金到位 [8] - 第一季度自愿业务收入同比增长略低于4%，主要因2024年的大型项目未在2025年重复 [49] - 止损业务的1月2024队列截至3月31日已完成超90%，预计第三季度初接近完成 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本轻型业务产生多元化收入流，在各市场周期持续产生自由现金流，强大的资本和流动性支持健康资产负债表 [6] - 公司致力于实现长期有机增长目标，超过2%，通过执行战略优先事项推动业务发展 [8] - 公司计划加强零售财富管理能力，招聘更多顾问并进行适度投资，以支持客户并扩大财富业务 [52] - 公司在自愿和自助市场排名前三，市场快速扩张，公司通过部署新工具提高参与率 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济信号复杂，市场波动加剧，公司谨慎行事，但本季度业绩凸显业务模式的优势和应对能力 [9] - 公司认为拥有健康资产负债表和高自由现金流的企业能够应对市场波动，为股东创造价值 [21] - 公司将继续关注商业势头、现金生成和资产负债表健康，执行关键优先事项，为利益相关者创造价值 [22] 其他重要信息 - 公司预计第二季度另类投资回报低于长期预期，受宏观环境影响 [13] - 公司在第一季度向股东返还资本，以普通股股息形式进行 [21] - 公司预计在第二季度进一步加强超额资本 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：财富收益情况及是否有异常因素影响 - 本季度利差资产略高于预期，预计会逐渐下降，4月宏观波动导致可变向固定转移增加有一定抵消作用 [28] - 考虑OneAmerica影响、宏观因素和费用季节性，预计第二季度财富业务情况 [29] 问题：自愿业务增加准备金原因及损失率预期 - 因经济不确定性增加IBNR准备金，以应对可能的更高利用率，经验通常在第四季度显现 [32] - 高40%多的损失率是合理预期起点，第一季度情况与之相符，增加了几个百分点以加强准备金 [33] 问题：止损业务2025年87%损失率估计方法 - 基于2024年经验，包括降低预期损失率和改进承保，2025年业务提高了费率并改善了风险选择 [39][41] 问题：止损业务是否有监控机制 - 公司能获得50%通知报告，了解接近免赔额的索赔情况，也可通过福利业务查看首美元趋势，并与顾问保持密切联系 [46] 问题：自愿业务收入增长放缓原因 - 2024年的大型项目未在2025年重复，目前业务管道和持续性良好，商业势头强劲 [49][51] 问题：零售财富管理能力建设计划及对费用影响 - 公司正在进行适度投资，招聘更多现场和电话顾问，相关费用已纳入财富业务费用预测 [52] 问题：第一季度业绩对全年自由现金流和每股收益预期的影响 - 需考虑宏观敏感性、健康业务准备金释放、季节性费用和商业势头等因素，可参考上季度隐含指导 [58] 问题：OneAmerica资产组合变化及预期 - 报告方式导致记录保存业务资产占比变化，预计后续会调整，公司对OneAmerica的收入、收益和保留率估计满意 [69][70] 问题：利差收入收益率高于预期原因及投资组合展望 - 因利率上升，OneAmerica业务按市场价值转入，导致收益率升高，但不影响整体收入，公司将逐步挖掘通用账户机会 [74] 问题：投资管理业务机构渠道净流入是否有大型投资授权 - 净流入驱动因素广泛，包括私人资产、固定收益和CLO市场，抵消了主动股票的温和逆风 [77][78] 问题：自愿业务损失率上升原因及是否受监管推动 - 公司采取行动提高客户对福利的利用率，本季度未出现高于预期的利用率，与监管无关 [83] 问题：增加IBNR准备金原因及是否持续 - 考虑经济不确定性和失业率上升可能导致的更高福利利用率，公司将在第二、三季度保留额外IBNR准备金 [87][88] 问题：休假管理业务支出和收入预期 - 预计支出5000万美元，部分通过管理费用和保费税列支，明年将全部通过管理费用列支，预计支出水平相似 [92] 问题：财富解决方案业务OneAmerica资产和核心业务资金流考虑因素 - OneAmerica业务保留率符合预期，预计全年资金流会有所缓和，核心业务第一季度表现良好，保留率高且管道增长 [96][100] 问题：季度内600万美元遣散费业务位置及未来需求 - 遣散费是公司管理费用的一部分，不特定影响某一业务，预计后续季度不会有大幅遣散费 [103] 问题：投资管理业务资金流是否包含Skonset Re的AUM - Skonset Re是资金流的一部分，预计未来规模在10 - 20亿美元，资金流由多种客户类型、渠道和产品驱动 [106]