文章核心观点 - 当前金价处于历史高位，市场关注是否已见顶，通过复盘过去半个世纪黄金的五次主要下跌历史，可以梳理出影响金价的核心驱动因素，包括美国货币政策、全球经济景气度、突发事件冲击以及当前各国央行的购金行为，为判断未来走势提供线索 [1][8][9][11] 历史价格大跌复盘 - **1980年大跌**：金价从每盎司850美元的历史高点，在不到一年内暴跌至440美元，跌幅超过48%，近乎腰斩，主要原因是美联储主席保罗·沃尔克采取激进加息策略，联邦基金利率升至20%，导致持有黄金的机会成本激增，资金流向美元资产，同时两伊战争局势缓和削弱避险需求 [3] - **漫长熊市**：1980年大跌后，金价在1983年短暂反弹后再度下跌至300美元/盎司，随后进入长达二十年的阴跌期，九十年代最低跌破250美元/盎司，背景是美国通胀受控、经济重焕活力（增速一度达7%）、美股大牛市、美元走强以及互联网科技股受追捧 [3][4] - **2008年大跌**：全球金融海啸引发极端恐慌和流动性危机，金融机构抛售一切资产换取现金，导致金价短期内暴跌近30%，但随着全球央行推出大规模宽松政策，金价从2009年开始迅速反弹并开启数年牛市 [6] - **2013年大跌**：美联储释放缩减量化宽松信号，引发加息和美元走强预期，资金持续从黄金市场撤离，转向美国股市和房地产市场，金价由此开始长达六年的低位震荡 [6] - **2020年大跌**：新冠疫情爆发引发金融市场恐慌和“美元荒”，所有资产遭抛售，金价同步崩盘，但全球央行史无前例的货币宽松和财政刺激迅速推出，引发对通胀和货币贬值的担忧，金价快速收复失地并持续攀升至历史新高 [8] 金价核心驱动因素 - **美国货币政策**：是首要且最核心的影响因素，几次大跌几乎都伴随美联储的加息周期，加息越激进，金价跌幅往往越猛烈，因为黄金不产生利息，加息会提高持有黄金的机会成本，反之降息则构成利好 [8] - **全球经济景气度**：当主要经济体（如美国）呈现健康向好态势时，市场风险偏好上升，资金更倾向流入股市、房地产等高回报风险资产，黄金的避险需求萎缩，导致价格长期低迷 [9] - **突发事件短期冲击**：金融危机、疫情或战争等事件初期会引发市场恐慌和资产无差别抛售，导致金价下跌，但随后央行为应对危机采取的宽松政策会引发对货币贬值和通胀的担忧，从而凸显黄金保值属性，推动价格上涨 [9] 当前市场与未来观察点 - **市场环境**：当前市场处于多种力量复杂交织中，美联储处于降息周期为金价提供基础支撑，同时全球经济复苏脆弱且不均衡、地缘政治冲突此起彼伏，强化了黄金的避险吸引力 [9] - **央行购金新变量**：从2022年开始，全球央行购金力度达历史级别，2025年全球央行净购金量连续第二年超过1000吨，中国央行已连续十几个月增持，这是出于外汇储备多元化的长期战略，形成了坚实的“刚需”并为金价托底 [11] - **2026年具体观察点**：包括美联储降息路径的演绎、2026年6月美联储主席鲍威尔任期届满后继任者的货币政策理念（偏鹰派或鸽派）、金价突破历史高点后下一个关键心理技术阻力位（如每盎司4800美元附近），以及全球央行购金步伐和量级能否持续 [11] 对投资者的意义 - **资产属性认知**：黄金本身不产生股息或租金等现金流，其收益完全依赖价格上涨，在降息周期中，若实际利率仍不低，则投资黄金存在不低的机会成本 [12] - **配置角色与比例**：黄金在资产配置中通常扮演“压舱石”和“保险”角色，用于对冲极端金融风险和市场动荡，而非博取高额收益的主力，配置比例一般建议占家庭可投资资产的5%到10% [14] - **投资方式选择**：除实物金条和金饰外，通过银行或证券账户购买跟踪金价的ETF基金，是一种流动性更好、交易更便捷的方式 [14]

1月27日：上交易日周一（1月26日）：国际黄金高开高走，站上5000美元关口，但最后冲高回落倒垂收 线，暗示短期存在回调风险，但在跌破5日均线，以及目前多头强势来看，进一步调整概率较小，后市 大概率只是维持高位震荡，并将再度走强攀升。 具体走势上，金价自亚市高开于5005.58美元/盎司，先行走强，于亚盘尾录得日内高点5110.09美元，之 后有所受阻，并陷入5060-5100美元区间内持续盘整，延续到美盘尾连续坠落走低，触及日内低点 4990.15美元，最终止跌回升，收于5008.35美元，相对于上周收盘价4982.08美元，日振幅128.01美元， 收涨26.27美元，涨幅0.53%。 影响上，受到周末地缘局势和不确定性再度升级，金价高开高走，并且市场预期1月底前美国政府停摆 的概率约为8成，再加上特朗普威胁对加拿大加征关税，同时也将韩国对等关税从15%提高至25%，再 度燃气关税担忧，助力金价突破5100关口，但由于获利了结，特朗普表示，伊朗局势瞬息万变，但他认 为伊朗确实想要达成协议，减弱了一定的避险需求，令金价回撤收线。 展望今日周二（1月27日）：国际黄金开盘延续隔夜尾盘止跌回升之力以及逢低买盘 ...

金银价格表现 - 黄金价格（Au9999）在近三月内上涨+47.78% [3] - 2025年黄金价格涨幅超过60%，创下历史最强年度表现 [5] - 2026年开年至今，黄金价格涨幅超过15%，突破5100美元/盎司关口 [5] - 2025年白银价格涨幅近150%，创下历史最强年度表现 [5] - 2026年开年至今，白银价格飙升超40%，突破100美元/盎司整数关口 [5] 牛市核心驱动因素 - 全球地缘政治动荡与大周期末期，推高了作为避险资产的金银配置价值，相关事件包括委内瑞拉变局、格陵兰岛争端、美欧关税战等 [6] - 逆全球化与去美元化趋势重构金银定价逻辑，多国央行抛售美元并增持黄金，美元占全球外汇储备比例从71.2%降至56.9%，过去六年下降5个百分点 [6] - 美联储持续货币超发，美国天量债务已超过38万亿美元，美联储资产负债表快速膨胀导致美元购买力下降，黄金上涨被视为美元对外贬值的体现 [6] 2026年市场环境与展望 - 2026年进入美联储政策放松周期，旨在改善传统经济、支持新经济及应对政治周期 [7] - 白银因其优异的导电导热性，在光伏、新能源汽车、通信设备中具有不可替代性，工业需求与金融属性形成双重驱动 [7] - 2026年全球白银供应缺口预计维持在1亿盎司以上，新能源与AI快速发展进一步推升其工业需求 [7]

黄金市场行情与驱动因素 - 现货黄金价格在短暂回落后迅速反弹，周二（1月27日）一度上涨近1.7%至5094.54美元/盎司，连续第七个交易日上涨，逼近历史高点5110美元[2] - 本轮强势行情由全球避险需求激增、美元指数显著疲软以及市场对美联储鸽派立场的强烈预期共同推动[2] - 地缘政治风险加剧，如俄乌冲突僵持、和谈无果，以及美国前总统特朗普的贸易表态（如威胁对加拿大征收100%关税、将韩国对等关税从15%提高至25%），推高了政策不确定性，促使避险资金流入黄金[3] 黄金技术分析与操作观点 - 技术面显示黄金处于短期上升通道内，通道下轨支撑位于4971.48美元，上轨阻力位于5156.89美元[4] - 技术指标显示短期动能有所减弱：MACD柱状图转为负值并持续放大，RSI达到70.84进入超买区并开始回落[4] - 分析师短线操作思路建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注5110-5130美元一线阻力，下方短期重点关注5050-5030美元一线支撑[6] 原油市场行情与驱动因素 - 西得州中质原油（WTI）价格周二亚洲交易时段继续回落，交投于60.50美元/桶附近，前一交易日已录得逾0.50%的跌幅[7] - 供应端存在不确定性，美国主要产油区遭遇冬季风暴冲击，导致原油日产量一度减少多达200万桶，对油价形成支撑[7] - 市场同时关注供应恢复预期，例如哈萨克斯坦产量及出口逐步恢复，使得对持续供应偏紧的判断趋于谨慎[7] 原油技术分析与操作观点 - 从日线图看，油价在54.80美元附近企稳后进入震荡，中期客观趋势方向看涨，但上行仍在宽幅区间内波动，中期第一阻力位在62.60美元[8] - 短线（1小时图）走势显示，油价冲高至61.70美元后受阻下落，下穿均线系统，MACD指标正下穿零轴，空头动能转强，预计日内将进一步下落[8] - 分析师短线操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注62.0-63.0美元一线阻力，下方短期关注59.0-58.0美元一线支撑[8] 交易行为与风险警示 - 指出投资者常见误区包括喜欢在历史低位/高位抄底或抄顶，但价格创新低/高后很可能继续走低/高，导致亏损[9] - 强调不愿止损的侥幸心理往往导致更严重的大亏或爆仓，并引用“截断亏损，让利润奔跑”的格言[10] - 提醒投资者存在“恐低/高症”，不敢顺势追涨/跌，认为关键在于识别并跟随“势”，错失趋势会导致利润损失并可能引发错误的抄底/顶行为[10]

全球金融市场动态：日元与黄金 - 全球金融市场呈现分化格局，日元汇率面临巨大压力，而黄金价格则持续强劲上涨 [1] 日元汇率困境 - 美日联合干预未能扭转日元弱势，汇率呈现近乎“崩盘式”滑落 [3] - 困境根源在于多重矛盾：日本持有超过1.1万亿美元美国国债，日元贬值导致其海外资产严重缩水，引发市场对日本可能抛售美债的担忧 [3] - 日本国内面临通胀压力，但央行宽松政策难以退出，加之首相大选临近导致政策不确定性高，内忧外患加剧了日元的脆弱性 [3] 黄金牛市驱动因素 - 黄金价格自2023年开始的三年累计涨幅超过160%，当前正迈向新的高点 [3] - 资金正以前所未有的热情涌入黄金，2025年全球黄金ETF资金流入激增，各国央行年度购金量达到惊人的1230吨 [4] - 驱动金价的第一股力量是全面爆发的避险需求，在地缘冲突等风险事件频发下，黄金作为“终极避风港”的价值被放大 [6] - 驱动金价的第二股力量是美元信用的持续削弱，美元在全球外汇储备中的占比已连续11个季度低于60%，跌至三十年新低，而黄金的储备占比已超过欧元 [6] - 驱动金价的第三股力量是政策与供需的配合，市场预期美联储2026年降息将降低持有黄金成本，同时全球金矿产量增长有限而需求强劲，供需天平倾斜 [6] 黄金市场展望与机构观点 - 高盛、添润等大行已纷纷上调金价预测，反复提及5500美元甚至5800美元的目标区间，市场乐观情绪达到白热化 [6] - 黄金价格突破5000美元被视为新征程的起点，向5500美元目标迈进 [3][6]

黄金价格与市场动态 - 国际现货黄金价格快速攀升，接连突破5000美元和5100美元两大关键节点 [1] - 法国兴业银行将年底金价预测上调至6000美元/盎司，并指出这或许是一个保守预估，实际价格可能更高 [1] - 全球央行购金力度或将超出此前预期，多重因素促使避险资金向贵金属板块集中，金、银贵金属价格同步突破历史区间，持续刷新历史新高 [1] 黄金ETF与相关指数表现 - 黄金股票ETF基金(159322)最新报价2.23元，最新规模达1.72亿元，创近1年新高 [1] - 过去8周黄金ETF持续录得资金净流入，共增持93吨，总持仓量现达3120吨，较一年前增加500吨 [1] - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)成分股涨跌互现，湖南黄金领涨10.01%，中国黄金上涨9.96%，白银有色上涨7.98% [1] 指数构成与权重 - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58%，主要权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [2]

黄金市场行情与走势 - 黄金T+D在2026年1月27日亚盘时段交投于1144.96元附近，截至发稿暂报1137.60元/克，日内涨幅0.31%，最高触及1148.03元/克，最低下探1125.00元/克，短线走势偏向看涨 [1] - 黄金T+D在前一交易日（2026年1月26日）收于1145.6元/克，单日涨幅达2.32%，价格突破1147元/克关键阻力后回踩确认，短期由多头主导 [3] - 技术指标显示，MACD红柱扩张，RSI升至68附近，未出现超买拐点，短期上行动能仍存，关键支撑位聚焦1100元/克整数关口，若失守可能回测1080元/克 [3] 驱动黄金市场的宏观与资金因素 - 国际金价（XAU/USD）突破5060美元/盎司，驱动因素包括美联储降息预期与避险需求，与国内市场形成共振 [3] - 资金面显示，黄金T+D持仓量持续增加，市场情绪积极 [3] - 美国国内政治事件引发市场关注，美国总统特朗普因移民执法事件面临民意压力，其支持率已跌破43%，逼近历史低位，政策调整可能影响市场风险情绪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新数据显示美联储1月28日议息会议宣布降息可能性几乎为零，市场普遍预期今年首次降息可能在6月 [1] - 持续地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金作为避险资产吸引力，白银还得到工业需求支持，美国总统抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化加剧市场避险情绪，美元走弱推动贵金属市场上涨 [1] - 贵金属短线波动加剧，建议多头继续持仓并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.50%，报5004.8美元/盎司，COMEX白银期货涨2.52%，报103.89美元/盎司，沪金主力合约上涨1.49%报1148.14元/克，沪银主力合约上涨9.93%报29005元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月26日，全球最大黄金ETF持仓量为1086.53吨较前一日维持不变，全球最大白银ETF持仓较上日减少115.58吨，当前持仓量为15974.4吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点概率2.8%，维持利率不变概率为97.2%，到3月累计降息25个基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.1%，累计降息50个基点概率为0.4% [1] - 1月26日美国商务部公布数据显示，11月耐用品订单环比初值增长5.3%，高于市场预期的3.8%，扭转前值下降2.2%走势 [1] - 美国重兵合围伊朗，“林肯”号航母打击群抵达，大批战斗机周边集结，伊朗警告任何攻击都将被视为全面战争 [1] - 美国总统特朗普表示因韩国国会未通过贸易协议，将从韩国进口汽车、药品和木材关税从15%提高到25% [1] 市场逻辑 - 最新数据显示美联储1月28日议息会议宣布降息可能性几乎为零，市场普遍预期今年首次降息可能在6月 [1] - 美欧围绕格林兰岛争执放缓后美国重兵合围伊朗，持续地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金作为避险资产吸引力，白银还得到工业需求支持 [1] - 美国总统抨击美联储威胁央行独立性，美欧关系恶化加剧市场避险情绪，美元走弱推动贵金属市场上涨，1月26日美元指数回落收跌0.47%，报97.05 [1] - 1月26日COMEX黄金期货创新高后回落，COMEX白银创下2008年以来最大单日涨幅后迅速回吐涨幅，盘中一度上涨15%，刷新历史高位超117美元后快速回落，预期今日白天沪银开盘大幅低开 [1][2] 交易策略 - 贵金属短线波动加剧，多头继续持仓，注意控制风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，但投机资金涌入使价格波动性增大，建议投资者持偏多思路交易并控制仓位，空头套保者适当降低套保比率 [4] - 预计2026年伦敦黄金偏强运行至5300 - 5500美元/盎司，伦敦白银上涨至130 - 145美元/盎司，伦敦铂金上涨至3000 - 3200美元/盎司，伦敦钯金上涨至2200 - 2350美元/盎司 [6] 根据相关目录分别总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国派遣航母打击群及战斗机围合伊朗，地缘政治风险升温使贵金属避险需求增加；美元兑日元贬值引发日本干预猜测，美元指数跌破97增强贵金属计价货币因素，外盘贵金属冲高，伦敦黄金突破5100美元/盎司，银铂钯涨幅更大 [4] - 2025年12月底回调释放了贵金属调整风险，在国际政经格局重组、美联储宽松货币政策、全球经济增长前景改善以及银铂对金饰替代需求等因素影响下，2026年贵金属将偏强运行 [4] - 国内贵金属方面，上期金指涨2.51%，上期银指涨9.04%，广期铂指涨8.63%，广期钯指涨7.34% [5] 中线行情 - 特朗普新政重心转移至军事领域，中期选举压力下特朗普政府施压美联储宽松货币政策，美联储与欧洲央行结束缩表并扩表，美元指数偏弱运行 [6] - 地缘政治风险与美国中期选举带来的避险需求、环球央行宽松带来的流动性溢价以及美元汇率偏弱带来的计价货币因素，将推动2026年伦敦黄金偏强运行 [6] - 金银比值虽已修复，但白银供不应求且库存低，在全球经济增长前景好转等因素影响下价格可能更高 [6] - 铂金工业需求和首饰替代需求弱于白银，但金铂比值处于历史90%分位，极低库存等因素将推动其价格上涨 [6] - 钯金工业需求和首饰替代需求最弱，铂钯比值处于历史40%分位，预计2026年弱于铂金但略强于黄金 [6] 主要宏观事件/数据 - 特朗普称若加拿大与中国达成贸易协议将对其征100%关税，卡尼促加拿大人买本国产品未提关税威胁 [18] - 日本首相表示将采取措施应对投机性市场走势，日元兑美元跌至160附近后跳涨，市场猜测美日联合干预 [18] - 1月美国企业活动持稳，综合PMI初值52.8，服务业和制造业PMI初值变化不大，消费者信心指数终值升至56.4，一年通胀预期降至4.0% [18] - 美军航母打击群将抵达中东，伊朗官员称将视攻击为全面战争，特朗普表示有舰队驶向伊朗但希望不用 [19]

贵金属价格表现 - 2026年4月黄金期货价格上涨21.7美元，收于每盎司5004.8美元，涨幅为0.44% [1] - 2月黄金期货合约盘中创下每盎司5107.90美元的历史新高 [1] - 3月白银期货价格上涨63美分，收于每盎司103.89美元，涨幅为0.61% [2] - 3月白银期货合约盘中一度突破每盎司117美元，创下历史新高 [1] 市场驱动因素 - 避险需求凸显，推动黄金和白银价格在早盘时段大幅上涨 [1] - 美国总统特朗普重塑国际关系以及投资者“卖出美国”的交易推动了贵金属的避险需求 [1] - 美元指数大幅走低提振了黄金和白银多头 [1] - 由于市场预期美国可能与日本联手干预外汇市场，美元指数隔夜跌至四个月低点 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国11月耐用品订单增长5.3%，高于经济学家普遍预期的3.1%，10月份为下降2.1% [1] - 市场预计美联储公开市场委员会（FOMC）在2026年首次议息会议上将维持利率不变 [2] - 市场同时预计其他17家央行本周的会议也将基本维持利率不变 [2]