行业整体表现 - 2025年第三季度沪深300指数上涨17.9%，中证有色金属矿业主题指数上涨50.20%，中证有色金属指数上涨43.95% [1] - 部分资源周期类企业受益于产品价格大涨，在三季度业绩增幅榜中居前，财务数据表现突出 [1] - 截至2025年10月16日，中证有色金属矿业主题指数PB为3.60倍，位于近十年95.30%分位数，中证有色金属指数PB为3.29倍，位于近十年91.39%分位数 [7] 贵金属板块 - 美联储于9月降息25个基点，点阵图显示年内还有两次降息，10月1日美国联邦政府停摆及中美贸易摩擦升温导致宏观不确定性提升，避险需求升温利好贵金属 [2] - 央行购金为长期趋势，金价中枢或将持续上行 [2] 工业金属板块 - 铜价受益于美联储降息周期及供给端扰动，全球第二大铜矿Grasberg在9月发生矿难，全球最大铜矿Escondida在10月发生死亡事故，加剧中期供给短缺 [3] - 铜需求受新能源汽车、AI算力中心、电网投资等推动快速增长，长期供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [3] - 铝价因国内产量即将见顶、国外建设进度缓慢，在产能限制下供需格局或持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] 小金属与能源金属板块 - 稀土价格获支撑，10月商务部对含有中国成分的境外稀土相关物项和技术实施出口管制，新增“长臂管辖”机制 [4] - 四季度为新能源车、风电等稀土永磁下游生产旺季，采购需求或集中释放，对价格形成支撑 [4] - 刚果（金）钴出口配额制落地，配额低于市场预期，可能导致未来2年内全球钴原料市场出现明显缺口，长期价格中枢有望抬升 [5] - 锂价供给扰动未完全消除，下游领域对锂产品的排产维持增量预期，需求增长基础仍在 [6] 市场资金与投资工具 - 截至2025年10月15日，矿业ETF（561330）近一个月流入超6亿元 [7] - 矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）中的黄金、铜、稀土累计占比均超过50% [7]

黄金股集体高开，中国白银集团(00815)涨5.88%，报0.9港元；紫金矿业(02899)涨5.39%，报34.8港元； 山东黄金(01787)涨4.97%，报39.68港元；赤峰黄金(06693)涨4.04%，报33.96港元。 消息面上，10月17日，现货黄金盘初继续疯涨，一度触及4380美元/盎司的历史新高。截至发稿，现货 黄金价格报4335.08美元/盎司。今年以来国际金价的涨幅已达60%左右。市场对经济中信贷质量的担忧 加剧及地缘政治紧张局势推动了避险需求增加，再加上投资者纷纷押注美联储今年可能实施一次大幅降 息，使得贵金属价格上行。 招商证券研报指出，10月以来，受美国联邦政府关门以及特朗普宣布11月1日将再提高对华关税100%的 影响，伦敦现货黄金价格一举突破4000美元/盎司。无论从抗通胀、避风险等短期价格决定因素，还是 从货币和金融等长期价格决定因素，预计黄金价格有望在未来继续创新高。 ...

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，道指下跌0.65%，纳指下跌0.47%，标普500指数下跌0.63% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.91%，热门中概股多数下跌 [1] - 市场对地区银行的担忧拖累美股大盘，标普500指数早盘涨幅尽数回吐 [3] 地区银行股大跌 - 美股地区银行指数收跌6.2%，费城银行指数收跌3.6% [1][2] - 下跌由两家地区银行披露涉及欺诈指控的贷款问题引发，市场担忧银行信贷质量和资产透明度恶化 [2] - Zions Bancorp股价收跌13.14%，其子公司承销的两笔合计逾6000万美元信贷额度计提约5000万美元减值 [2] - Western Alliance下跌10.8%，该行已对一名借款人提起欺诈诉讼 [2] - 其他地区银行股跟跌，阿莱恩斯西部银行跌超10%，第一公民银行股份跌超6%，第一地平线银行跌超4% [3] 大型银行股及科技股表现 - 大型银行股大跌，花旗集团和美国银行跌超3%，富国银行和摩根大通跌超2%，摩根士丹利和高盛跌超1% [3] - 热门科技股多数下跌，特斯拉、AMD、奈飞跌超1%，Meta、苹果跌0.76% [2] - 英伟达逆势涨超1%，甲骨文涨超3% [2] 中概股表现 - 中概股整体下挫，迅雷和新东方跌超5%，文远知行跌超4% [3] - 小马智行、爱奇艺、盛大科技跌超3%，金山云、斗鱼、BOSS直聘跌超2% [3] - 微博、虎牙、腾讯音乐、亿航智能、名创优品、禾赛、小鹏汽车、京东跌超1%，理想汽车、百度、阿里巴巴微跌 [3] - 部分中概股逆势上涨，蔚来和搜狐微涨，哔哩哔哩和亚朵涨超1%，亿咖通涨超5% [3] 黄金市场表现 - 市场担忧推动避险需求，黄金价格上行，COMEX黄金一度突破4390美元/盎司，COMEX白银一度涨至53.765美元/盎司 [4] - 截至发稿，伦敦现货黄金价格涨至4374美元/盎司，上涨超1.1% [4] - 招商证券报告称，受美国联邦政府关门及对华关税政策影响，伦敦现货黄金价格一举突破4000美元/盎司 [4] - 报告预计无论从短期还是长期价格决定因素看，黄金价格有望在未来继续创新高 [4]

由于对经济中信贷质量的担忧加剧以及地缘政治紧张局势推动了避险需求增加，再加上投资者纷纷押注 美联储今年可能实施一次大幅降息，黄金与白银价格均触及历史新高。 数据显示，周五亚洲早盘，现货黄金一度上涨1.2%，至每盎司4379.96美元，创下历史新高，并有望创 下自2020年以来的最大单周涨幅。现货白银则小幅上涨，触及每盎司54.3775美元的历史高位后回吐了 部分涨幅。 不过，汇丰同时警告称，如果美联储今年与明年降息次数少于当前市场预期，可能会抑制金价涨势。此 外，汇丰指出，全球通胀的逐步回落可能会削弱此前受通胀担忧推动的黄金饰品购买需求。 招商证券发布研究报告称，无论从抗通胀、避风险等短期价格决定因素，还是从货币和金融等长期价格 决定因素，预计黄金价格有望在未来继续创新高。短期内，招商证券预计受避险情绪的影响，黄金价格 会继续维持强势。而中长期内，有三方面因素继续推动黄金价格中枢上移。 黄金及贵金属相关港股： 该行同时将2026年黄金均价预期从3125美元/盎司上调至3950美元/盎司，上调幅度达26%。 汇丰在10月15日的一份报告中表示："市场情绪依然看涨，预计金价将在2026年继续上涨。" 汇丰则是最新 ...

黄金周四（10月16日）早盘开盘开始上涨，到中午上涨至4242附近短线受阻回落下探4203，随后企稳继续开始上涨，欧美盘延续强势上涨，到收盘前最高上 涨至4331附近，日线收出一根阳线。 一、基本面 1、美联储降息预期强烈 据芝加哥商品交易所"美联储观察"工具，投资者认为美联储10月会议降息25个基点的概率达96.3%，12月至少再降息25个基点的概率升至99.6%，其中12月 降息50个基点的概率为14.6%。 美联储多位官员释放鸽派信号，理事沃勒支持10月底降息25个基点，理事米兰主张2025年大幅降息，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出就业市场放缓、关 税影响超预期，《褐皮书》也提及经济疲软迹象。 低利率环境下，黄金作为无收益资产的机会成本降低，优势放大。 本交易日，数据方面关注20:30，美国9月新屋开工总数年化、美国9月营建许可总数、美国9月进口物价指数月率；21:15，美国9月工业产出月率。 二、技术面 1、日线级别：黄金周四延续涨势并以阳线收盘。自上周四出现单根阴线的短暂调整后，截至目前日线级别已再度走出一波五连阳的强势上涨行情，整体趋 势呈现出极为强劲的多头格局。今日早盘开盘后，黄金进一步释放多 ...

黄金与白银价格表现 - 现货黄金价格创历史新高，达每盎司4379.96美元，单日上涨1.2%，并有望创下自2020年以来最大单周涨幅 [1] - 现货白银价格触及每盎司54.3775美元的历史高位 [1] 机构对黄金价格的预测 - 汇丰银行将2025年黄金均价预期从3215美元/盎司上调至3355美元/盎司，原因包括地缘政治紧张、经济不确定性及美元走弱 [1] - 汇丰银行将2026年黄金均价预期从3125美元/盎司大幅上调26%至3950美元/盎司 [2] - 市场情绪看涨，预计金价将在2026年继续上涨 [3] - 招商证券预计黄金价格有望在未来继续创新高，短期受避险情绪支撑，中长期有三方面因素推动价格中枢上移 [3] 相关港股公司 - 黄金及贵金属相关港股包括：紫金矿业(02899)、资金黄金国际(02259)、山东黄金(01787)、招金矿业(01818)、赤峰黄金(06693)、灵宝黄金(03330)、中国黄金国际(02099)、万国黄金集团(03939)、老铺黄金(06181)、潼关黄金(00340)、集海资源(02489) [4]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指下跌0.65%，纳指下跌0.47%，标普500指数下跌0.63% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.91%，热门中概股多数下跌 [2] - 标普500指数早盘上涨，但在地区银行问题曝光后涨幅回吐，导致指数全面下跌 [5] 银行业风险与个股表现 - 美股地区银行指数收跌6.2%，费城银行指数收跌3.6% [1][4] - 市场担忧源于两家美国地区银行披露涉及欺诈指控的贷款问题，引发对银行信贷质量和资产透明度的忧虑 [4] - Zions Bancorp股价收跌13.14%，因其子公司承销的两笔合计逾6000万美元的循环信贷额度计提约5000万美元减值 [4] - Western Alliance股价下跌10.8%，该行已对一名借款人提起欺诈诉讼 [4] - 其他地区银行股中，阿莱恩斯西部银行跌超10%，第一公民银行股份跌超6%，第一地平线银行跌超4% [4] - 大型银行股亦普遍下跌，花旗集团和美国银行跌超3%，富国银行和摩根大通跌超2%，摩根士丹利和高盛跌超1% [4] 科技股与中概股表现 - 美股热门科技股多数下跌，特斯拉、AMD、奈飞跌超1%，Meta、苹果跌0.76% [4] - 英伟达逆势涨超1%，甲骨文涨超3% [4] - 中概股整体下挫，迅雷和新东方跌超5%，文远知行跌超4%，小马智行、爱奇艺、盛大科技跌超3% [5] - 部分中概股逆势上涨，亿咖通涨超5%，哔哩哔哩和亚朵涨超1%，蔚来和搜狐微涨 [5] 黄金市场动态 - 市场对经济信贷质量及贸易局势的担忧推动避险需求，黄金和白银价格上涨 [7] - COMEX黄金价格一度突破4390美元/盎司，COMEX白银一度涨至53.765美元/盎司 [7] - 伦敦现货黄金价格涨至4374美元/盎司，上涨超1.1% [7] - 研究报告指出，受美国联邦政府关门及关税政策影响，伦敦现货黄金价格已突破4000美元/盎司，预计未来将继续创新高 [7] - 上海黄金交易所和上海期货交易所均发布通知，提示近期国际贵金属价格波动剧烈，提醒投资者做好风险防范 [7]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格一度上涨1.2%至每盎司4379.96美元，创下历史新高，并有望创下自2020年以来的最大单周涨幅 [1] - 现货白银价格触及每盎司54.3775美元的历史高位 [1] - 今年以来黄金价格已飙升逾65% [4] 价格驱动因素 - 对经济中信贷质量的担忧加剧，美国次级汽车贷款机构Tricolor Holdings与汽车零部件制造商First Brands的破产引发市场对信贷市场及银行贷款质量的担忧 [3] - 地缘政治紧张局势推动了避险需求的增加 [1][3] - 投资者押注美联储今年可能实施一次大幅降息，较低的借贷成本利好黄金等不产生利息收入的资产 [1][3] - 各国央行持续买入、黄金交易型基金(ETF)资金流入，以及在地缘政治与贸易紧张、财政与债务水平攀升、美联储独立性受威胁等背景下避险需求激增 [4] - 白银市场因伦敦流动性紧缺而陷入紧张，导致全球范围内出现抢购潮 [4] 机构价格预测 - 瑞银预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司 [4] - 摩根士丹利预测黄金价格将在2026年下半年达到4500美元/盎司 [4] - 高盛将2026年12月的黄金价格预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司 [4] - 美银将2026年黄金目标价上调至5000美元/盎司 [4] - Yardeni研究公司重申其黄金目标为2026年达到5000美元/盎司，并认为若维持当前涨势，2030年前或突破1万美元大关 [4] - 汇丰将其对2025年黄金均价预期由3215美元/盎司上调至3355美元/盎司，将2026年黄金均价预期从3125美元/盎司上调至3950美元/盎司，上调幅度达26% [4] 需求前景分析 - 美国及其他主要经济体不断扩大的财政赤字正在推动对黄金的需求上升 [4] - 受地缘政治风险与去美元化趋势支撑，各国央行的购金需求可能仍将维持高位，但会低于2022年至2023年的峰值水平 [4]

黄金市场表现 - 现货黄金价格突破每盎司4300美元关口，盘中最高触及4330美元/盎司，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来涨幅翻倍 [2][4] - 12月交割的COMEX黄金期货收涨3.4%，报4344.3美元/盎司，现货黄金单日收涨2.85% [4] - 黄金上涨带动白银走强，同时金油比、金铜比出现失衡，原油走弱，伦铜微跌 [4] 驱动黄金上涨的宏观因素 - 市场对美联储降息周期预期急剧升温，预计10月降息25个基点的概率高达98%，12月再度降息的预期已被完全计价 [6] - 利率下行环境降低了黄金作为“无收益资产”的机会成本，美元指数下滑促使避险资金流入金市 [6] - 黄金价格往往在利率走低和地缘不确定性上升的宏观条件下表现突出，当前市场同时具备这两项条件 [6] 政治风险与不确定性 - 美国政府关门进入第三周，导致关键经济数据发布中断，市场陷入“数据盲区”，提高了对避险资产的需求 [7] - 美国与部分贸易伙伴间的摩擦再度升温，引发对全球供应链扰动的担忧，成为推动金价短线拉升的直接因素 [7] - 在政策前景模糊、政府功能受限的背景下，资金流向不依赖信用体系的资产 [7] 黄金投资的结构性变化 - 全球黄金ETF第三季度净流入资金超过260亿美元，前三季度累计流入640亿美元，创下历史纪录 [8] - 黄金投资正从传统的实物购买和期货交易转向更广泛的金融化配置，ETF的普及降低了投资门槛 [8] - 自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%，达到约1.03万吨，反映出央行通过增持黄金来分散外汇风险的长期趋势 [8][9] 市场情绪与资金流向 - 黄金的上涨点燃了全球市场避险情绪，部分资金从美股市场涌向黄金市场，美股三大指数高开低走 [4] - 法国信贷面临评级风险，穆迪和标普将分别于10月24日和11月28日发布评估，进一步推升避险需求 [5] - 当前黄金走势更接近“结构性重配”，而非“恐慌买入”，从养老金到主权财富基金正将黄金重新纳入长期配置框架 [9]

黄金近期价格表现 - 自8月20日以来的一个多月内，黄金价格大幅上涨24.5% [1] - 黄金价格已连续上涨6年，从2019年的约1200美元/盎司涨至今年4月的3500美元 [1] - 8月份价格从3300美元进一步上涨至4150美元 [1] 黄金价格上涨的驱动因素 - 核心驱动因素包括通胀因素（抗通胀保值）和避险因素（应对国际局势、地缘形势、金融形势恶化）[3] - 过去一年黄金猛涨的具体原因包括：国际大资本预期美元长期贬值、担忧更严重的地缘冲突、以及担心爆发世界金融危机 [3] - 当前涨势的疯狂程度表明，上述三个原因可能共同作用，国际大资本在押注“危机” [5] 黄金的长期与短期逻辑 - 长期看涨逻辑基于世界各国货币超发导致的货币长期贬值 [5] - 但在2021年之前，主要经济体通胀率稳定在2%以内，黄金价格曾从2011年的1921美元回落至2018年的1160美元 [6] - 2019年开始的年线级别上涨行情，叠加2020年疫情危机、2021年欧美通胀危机、2022年俄乌冲突，导致价格暴涨 [8] - 2022年因美联储激进加息，黄金价格从2069美元跌至1614美元，跌幅达22% [8] - 2023年开始的新一轮上涨更为猛烈，显示有短线因素推波助澜，已超出正常长期看涨逻辑 [8] 历史黄金牛市规律分析 - 1971年布雷顿森林体系崩塌后，黄金经历三轮大牛市 [10] - 第一轮牛市（1971-1974）：价格从35美元涨至183美元，涨幅5.2倍；1974年金融危机中跌至103美元，跌幅43.7%；危机后（1976-1980）涨至835美元，涨幅8倍 [12][19] - 第二轮牛市（2001-2008）：价格从254美元涨至1032美元，涨幅4倍；2008年次贷危机中跌至682美元，跌幅34%；危机后（2008-2011）涨至1921美元，涨幅2.8倍 [13][14][19] - 第三轮牛市（2019年至今）：价格从2018年低点1160美元涨至当前4150美元，涨幅3.5倍 [17] - 历史规律显示：危机爆发前黄金价格猛涨；危机爆发时因流动性危机价格短线暴跌；危机过后因救市宽松政策价格再次暴涨 [18][19] 当前黄金市场定位与投资策略 - 对比历史，当前黄金牛市从2018年低点算起，7年涨幅3.6倍，在时间和涨幅上可能处于危机前暴涨的末期 [22] - 建议普通投资者等待金融危机爆发，黄金可能因流动性压力出现短线30%左右的跌幅，届时抄底定投风险最低 [22][24] - 当前不建议追高，前几年已定投者可考虑适当减仓，重点防范短线风险 [24][26] - 美元是最大不确定因素，存在崩溃式贬值风险，若发生将极大推高金价；但美元真正开始大幅贬值时，黄金可能出现“买预期卖事实”的情况 [24] - 若爆发世界金融危机，全球资产价格将下跌，届时不仅是黄金，其他资产也将出现投资机会 [26]