2025年郑州与福州经济数据对比 - 郑州市2025年生产总值为15282.6亿元，按不变价格计算同比增长5.7% [1] - 福州市2025年生产总值达到15112.32亿元，按不变价格计算同比增长5.6%，两市GDP差距约180亿元 [1][3] - 福州市四季度单季GDP为5107.32亿元，创造了全年约三分之一的产值，增速惊人 [1][3] - 在2025年全年GDP排名中，福州市位居第17位，较年初排名有所提升 [3] 两市核心优劣势分析 - **郑州核心优势**：国家中心城市、全国性综合交通枢纽、先进制造集群（智能终端、装备制造、新能源汽车）、超硬材料国家先进制造业集群、郑州都市圈核心城市、拥有中原城市群1.8亿人口腹地优势 [6] - **福州核心优势**：海洋经济（临港石化、海上风电）、数字经济（数字中国峰会）、对台开放、民营经济活跃、新能源与新材料赛道（锂电、不锈钢） [6] - **郑州短板**：第三产业占比约52%，低于福州的约59%，高端服务业能级不足，创新投入强度弱于福州，四季度经济韧性不足，外向型经济规模偏小 [5][6] - **福州短板**：腹地范围有限，内陆辐射能力弱，传统制造业升级滞后，交通枢纽能级低于郑州 [6] 郑州保持领先的战略方向 - **制造强基**：巩固智能终端产业全球1/7手机产能地位，推动全链条升级；依托宇通、比亚迪等龙头打造新能源及智能网联汽车全产业链；以中铁装备盾构机为核心，培育全球第二大盾构机产业集群 [7][9] - **布局新能源材料**：发展动力电池正负极材料、光伏组件、氢能储输装备，打造中部新能源材料基地，与福州形成协同 [10] - **升级数字制造**：依托制造业数字化转型指数33.40（高于全国平均4.31）的基础，推动规上工业企业智能场景覆盖率保持100% [10] - **发展未来产业**：聚焦数字经济、人工智能、量子科技、超硬材料、人形机器人五大方向，形成双轮驱动 [10] 枢纽经济与服务升级策略 - **打造超级枢纽**：推进郑州机场三期扩建，目标2026年货邮吞吐量突破110万吨；强化米字形高铁网，构建“1小时中原城市群、3小时全国主要城市”交通圈；升级郑州国际陆港，拓展中欧班列线路 [13] - **发展枢纽关联产业**：目标2026年物流产业增加值突破1200亿元，占GDP比重提升至8%以上；目标2026年跨境电商交易额突破2000亿元 [15] - **补齐三产短板**：目标2026年金融业增加值突破1000亿元，增速保持8%以上；目标2026年科技服务业增加值突破500亿元 [16] - **释放消费潜力**：明确2026年社会消费品零售总额增长5.5%左右；目标2026年文旅产业总收入突破2300亿元 [18] 创新赋能与区域协同 - **强化企业创新**：目标2026年研发投入强度提升至3.2%，超过福州水平；高新技术企业数量目标突破6000家；战略性新兴产业占规上工业比重目标提升至55%以上 [21] - **打造创新平台**：推进国家新一代人工智能创新应用试验区、国家区块链发展先导区建设，引进顶尖科研机构分支机构，培育10家以上国家级专精特新“小巨人”企业 [23] - **深化区域协同**：推进郑州与开封、洛阳、新乡等8市协同发展，目标2026年郑州都市圈GDP突破4.2万亿元；实施“一县一主链”模式，培育10个千亿级县域产业集群 [26][28] - **引领中原城市群**：承接东部产业转移，以1.8亿人口腹地优势对冲福州沿海开放优势 [28] 战略保障与预期目标 - **政策与要素保障**：出台三大专项政策，设立每年100亿元产业发展基金；优化土地、能耗、资金等要素配置，推行“亩均论英雄”改革 [29] - **营商环境与人才**：深化“放管服”改革，实现企业开办“一日办结”；实施“中原英才计划”，目标引进高端人才10万人以上 [29] - **短期目标（2026年）**：GDP目标突破1.65万亿元，领先福州扩大至500亿元以上，增速目标提升至6%以上；第三产业占比目标提升至55%；先进制造增加值目标突破7000亿元 [30] - **中长期目标**：2027-2028年GDP目标突破1.8万亿元，领先拉开至1000亿元以上，研发投入强度目标达3.5%；2030年GDP目标突破2万亿元，形成三位一体核心竞争力 [30][31]

行业与公司动态 - 四川产业基金与成都兴锦产业投资有限责任公司共同发起设立总规模**10亿元**的四川量子基金 [1] - 该基金将重点投向量子计算、量子通信、量子精密测量等前沿领域 [1] - 基金致力于支持量子科技领域的关键核心技术攻关、成果转化及产业链生态建设 [1] 战略合作与生态建设 - 四川产业基金旗下机构四川兴川、川创投与成都中微达信、成都洋湃科技、上海图灵量子、深圳量旋科技等企业达成战略合作 [1] - 合作企业分别在量子芯片、量子算法、量子测控及行业应用等方面具有技术优势 [1] - 合作旨在推动“四链融合”（通常指创新链、产业链、资金链、人才链）走深走实 [1] 基金定位与运作模式 - 设立量子基金是四川产业基金贯彻落实省委、省政府关于布局未来产业、培育新质生产力的重要举措 [1] - 基金将发挥政府投资基金的引导和放大作用 [1] - 基金通过“直投+子基金”等方式运作，整合政策、资本、技术、人才等要素 [1] - 基金旨在系统性支持量子科技产业集群发展，为四川建设全国影响力的量子科技创新与产业高地提供资本支撑和生态赋能 [1]

2025年中国各省份经济表现与产业规划核心要点 文章核心观点 - 2025年在外需不确定性加大的背景下，中国经济大省GDP规模创新高，展现出增长韧性，同时各省份正因地制宜，通过传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业布局来构建现代化产业体系，经济竞争正从规模扩张转向产业体系升级的“耐力跑”[1][3][16] 经济大省GDP规模与增长 - **广东**：2025年GDP达145846.76亿元，连续37年全国第一，先进制造业和高技术制造业增加值分别增长5.1%和6.2%，合计占规上工业比重超九成，工业机器人、民用无人机等产品产量增幅均超28%[6] - **江苏**：2025年GDP达142351.5亿元，同比增长5.3%，首次突破14万亿元，计算机、通信设备及运输设备制造业表现亮眼，光电子器件、锂离子电池制造分别增长17.5%和18.4%[6] - **山东**：2025年GDP达103197亿元，同比增长5.5%，首次突破10万亿元，装备制造业增加值增速达11.4%，汽车、铁路船舶等行业增加值实现两位数增长[6][7] - **浙江**：2025年GDP达9.45万亿元，距离10万亿元仅一步之遥[7] - **其他梯队**：2025年经济规模在5万亿到10万亿元的省份新增北京，总数达9个[7] 区域经济增长与动能 - **增速领先省份**：2025年全国20个省份GDP增速不低于5%（全国平均），西藏以7%领跑，甘肃、河南、河北增速均超5.5%[8] - **工业与外贸韧性**：安徽2025年规上工业增加值增长9.4%，高技术制造业增加值增长30.4%；河南规上工业增加值同比增长8.4%[8] - **外贸新动能**：“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）成为重要增量，安徽外贸总额首次突破1万亿元，“新三样”出口额实现1.1倍增长；湖北进出口总额增长18.2%，高技术产品出口增长25.9%[8] 现代化产业体系构建路径 - **核心思路**：所有产业均可纳入现代化产业体系，传统产业是承载新质生产力的最大容器，可通过智能化等手段赋能，实现生产力质的飞跃[4] - **产业基础强省（如广东、江苏、山东、浙江）**：强调系统布局人工智能、先进制造、未来产业，同时推动传统产业转型升级[10] - **传统产业大省（如湖北、河南）**：重点在于提质、补链，实施传统产业焕新工程，并推动新兴产业规模化跃升[4][14] - **资源型省份（如贵州、江西）**：顺势延伸产业链，将能源、矿产资源向下游精深加工环节延伸[4][15] 重点省份产业规划详情 - **广东**：目标建设具有国际竞争力的现代化产业体系，高质量建设制造强省，“十五五”规划提出“群链一体化”打造产业新体系，重点发展“人工智能+机器人”产业集群及低空经济，2026年工作安排强调加快传统产业升级与新兴未来产业发展，包括第六代移动通信、具身智能、量子科技等[10][11] - **浙江**：重点发展人工智能并将其优先嵌入产业升级，凭借“开源社区+智能计算+民营经济+县域场景”的全链式布局，助力中小企业部署AI实现降本增效[11][12] - **湖北**：实施传统产业焕新工程，推动汽车、钢铁等重点行业设备更新与数智赋能，巩固光电子信息产业领先地位，着力推动集成电路、人工智能、低空经济等新兴产业规模化跃升，并布局具身智能、6G等未来产业[14] - **贵州**：“十五五”规划提出优化提升数智产业、新能源新材料、矿产资源精深加工等“六大产业集群”，发展纺织服装等“三大特色产业”，旨在延伸算力优势支撑“数智贵州”建设[15][16] - **江西**：构建体现本地特色的现代化产业体系，推动有色金属、石化等产业调结构提效率，在未来产业方面优先选择金属新材料等领域[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月30日A股市场分化缩量调整，国债期货市场涨跌不一，商品指数大幅调整，贵金属大跌，碳酸锂跌停 [2] - 市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情，建议聚焦光伏、商业航天、有色金属主线；春节临近消费板块或受提振，1月31日年报预告截止后市场或关注长期逻辑，2月1日PMI数据若制造业景气度回升或强化顺周期板块逻辑 [8] - 权益市场资金活跃度未减，量能支撑轮动行情，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线；债市外围流动性稳定，适度宽松货币政策有望支撑情绪；商品市场高位波动后将震荡整理，贵金属中长期有上行空间 [18] 根据相关目录分别进行总结 市场行情分析 股票市场 - 主要指数分化，上证指数跌0.96%，深证成指跌0.66%，创业板指涨1.27%，科创50指数微涨0.12%，全市场成交额2.86万亿，较昨日缩量12.2%，上涨个股2449家，下跌2892家，市场情绪或转向谨慎 [3] - 资源股重挫，有色金属板块大跌7.82%，近30股跌停；通信、农林牧渔等行业板块上涨，光模块指数大涨5.31%，生物育种指数大涨3.29%，或反映市场风格向硬科技切换，种业振兴会议或推动板块情绪提升 [6] - 市场轮动加速，本周风格切换快，资金流向政策支持板块，资源股进入估值消化期 [8] 债券市场 - 国债期货市场中短端上涨、长端下跌，10年期主力合约涨0.06%，30年期主力合约收跌0.23% [11] - 央行净投放3525亿元，短端利率下行，资金面整体宽松，Shibor短端品种分化，回购利率有升有降 [11] - 中短端受资金宽松支撑上涨，长端受风险偏好回升与供给预期压制，美国10年期国债收益率高位，外资增持动力或不足，建议关注央行流动性投放工具，适度宽松货币政策未来有望支撑债市情绪 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于2858点，下跌2.48%，市场“多数下跌、结构分化”，贵金属与新能源材料板块重挫，部分化工品及农产品逆势上涨 [10][11] - 碳酸锂期货主力合约跌停，现货端下跌带动期货价格回归，供给与库存相对平稳，期货大幅调整或源于资金层面，价格快速上涨抑制下游采购能力，交易所上调交易成本与风险，短期资金获利了结放大波动 [11] - 市场担忧美联储新主席货币政策立场鹰派，推动美元指数走强、贵金属等商品下跌，中长期全球货币信用体系重构等因素或推动贵金属远期持续走强 [12] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 |品种|核心逻辑|后续关注点| |----|----|----| |AI应用（多）|阿里千问、谷歌GEMINI等产品应用加速|应用场景转化、产品技术升级突破 [15]| |商业航天（多）|商业航天司成立，大力支持发展|国内可回收火箭发射情况、SPACEX等海外龙头技术突破 [15]| |核聚变（多）|中上游环节产业化提速|项目进展推动情况、行业招标情况 [15]| |量子科技（多）|技术突破，战略新兴产业|国内政策支持力度、国内外重点项目进展 [15]| |脑机接口（多）|十五五政策支持，海外技术进步|国内政策支持力度、国内外重点项目进展 [15]| |机器人（多）|产品持续升级，产业化趋势加速|特斯拉订单释放节奏、国内企业技术进展 [15]| |大消费（多）|政策推动支持消费升级|经济复苏情况、进一步刺激政策 [15]| |券商（多）|A股成交额维持2万亿以上，存款搬家|A股市场成交量情况、交易制度可能的变化 [15]| |贵金属（多）|央行持续增持，美联储降息|美联储进一步降息预期、地缘政治风险 [15]| |有色金属（多）|美元指数偏弱，供给约束|美元指数变化、全球各区域供给变化 [15]| 近期核心思路总结 - 权益市场全市场成交额维持高位，资金活跃度未减，量能支撑轮动行情，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线 [18] - 债市外围流动性稳定，跨节预期平稳，适度宽松货币政策环境有望支撑债市情绪 [18] - 商品市场当前高位波动后或将震荡整理，以贵金属为代表的品种中长期仍有上行空间 [18]

市场整体表现 - 1月30日A股市场分化，上证指数收于4117.95点，下跌0.96%，深证成指下跌0.66%，而创业板指上涨1.27%，科创综指微涨0.08% [1][2] - 全市场近2900只股票下跌，万得全A指数下跌0.93%，沪深300指数下跌1.00%，中证500指数下跌1.73%，中证1000指数下跌0.93% [1][2] - 1月份A股整体收涨，上证指数月度累计上涨3.76%，在创下十年新高后小幅回落，最终站稳4100点关口上方 [6][7] - 市场交投活跃，沪深两市成交额连续20个交易日突破2.5万亿元 [7] 行业与板块表现 - 有色金属板块在1月30日遭遇重挫，申万有色金属指数大跌7.8%，黄金、基本金属概念股出现跌停潮，其中晓程科技20cm跌停 [2] - 锂矿板块同样大跌，西藏珠峰、西部矿业等跌停，但相关公司如赣锋锂业、雅化集团回应称供不应求，经营正常 [3] - 白酒、地产、券商、油气板块在1月30日跌幅靠前，商业航天、金融科技、光伏、AI应用题材也出现调整 [3] - 1月份有色金属板块成为市场最大亮点，板块权重股紫金矿业创下历史新高，并涌现多只翻倍股 [7] - AI应用概念在1月强势爆发，卓易信息月度上涨98%，蓝色光标股价翻倍 [7] - 商业航天概念在1月反复活跃，于本月上旬持续走强，中国卫通创历史新高，总市值一度突破2000亿元 [9] - CPO、宇树机器人概念股在1月30日表现活跃，农业股走强 [4] 个股表现 - 1月30日，多只有色金属及贵金属个股跌停，包括晓梅科技(-20.00%)、南山铝业(-10.05%)、云南铜业(-10.01%)、山东黄金(-10.00%)、中金黄金(-10.00%)等 [3] - 1月份A股市场出现多只翻倍股，据Wind不完全统计，至少有10只个股股价翻倍 [7] - 1月涨幅居前的个股包括：志特新材(+251.16%)，受量子科技和人工智能概念催化；锋龙股份(+213.97%)；湖南白银(+205.64%)，受黄金概念强势、业绩预增及金价上行驱动；晓程科技(+177.93%)，受黄金相关题材带动；白银有色(+159.66%)，因黄金板块集体走强；四川黄金(+163.93%)，受益于黄金概念及亮眼业绩预告 [8] - 其他月度涨幅显著的个股还有：通源石油(+139.86%)，因能源设备需求提升；连城数控(+130.47%)，受益于光伏设备产业链景气度提升；盛达资源(+118.99%)，受黄金及有色金属资源属性支撑；普冉股份(+119.40%)，因半导体存储芯片供需紧张推动 [8] 商品市场动态 - 1月30日，国际贵金属价格大幅下挫，现货黄金跌至5138美元/盎司，跌幅超4%；现货白银日内跌幅扩大至近9%；现货铂金跌幅达8% [4] - 伦敦金现报5138.799美元/盎司，下跌4.43%；伦敦银现报105.602美元/盎司，下跌8.86% [5] - 国内商品期货多数收跌，钯、铂期货跌超11%，碳酸锂跌停（跌幅11%），沪锡跌超8%，多晶硅、沪银跌超6% [4] - 对于金价波动，有分析认为本轮金价上涨已超越传统避险交易范畴，其上涨逻辑延续且不具备逆转条件，国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司，但需注意短期波动 [6]

文章核心观点 - 中国科学技术大学研究团队在量子精密测量领域取得重大突破，成功搭建国际首个基于原子核自旋的城际量子传感网络，将暗物质探测灵敏度提升了约4个量级，并为探索超越标准模型的物理现象开辟了新方向 [1][2][4] - 量子科技，特别是量子传感与精密测量，在AI时代被定位为拓展智能感知边界的核心技术，具有重要的战略价值和产业前景，预计2026年将成为量子科技突飞猛进的一年 [7][8][10] 技术突破与性能 - 研究团队革新了核自旋量子精密测量技术，解决了惰性气体原子核自旋对瞬时信号的响应探测难题，将微秒级信号“存储”到接近分钟级别的核自旋相干态中 [2] - 团队结合自主提出的核自旋量子放大技术，将微弱信号放大了至少100倍，自旋旋转探测灵敏度达到约1微弧度，相比之前实验室技术，灵敏度提高约4个量级 [2] - 团队建成了由五台传感器组成的城际量子传感网络，基线跨度320公里，利用卫星同步实现分布式量子传感，将误报率降低约三个数量级 [4] - 相较于国际上已有的GNOME探测计划，该新型核自旋探测网络的能量分辨率提升了约4个量级 [4] - 团队计划通过全球组网、空间部署及发展新一代技术，将探测灵敏度再提升10⁴倍 [7] 应用成果与科学意义 - 通过连续2个月的观测与数据分析，团队未发现统计显著的拓扑缺陷穿越事件，并基于此给出了迄今最严格的轴子-中子耦合实验室限制 [5] - 在轴子质量84 peV附近，耦合尺度上限达4.1×10¹⁰ GeV，比超新星SN1987A的天体物理限制高出40倍，实现了实验室探测对天文观测的超越 [5] - 该研究为探测拓扑缺陷暗物质提供了全新途径，其网络化架构与信号处理方法也为搜寻轴子星、轴子弦等超越标准模型的瞬态现象开辟了新方向 [7] - 此类传感器网络未来可与引力波天文台等设施协同，构成多信使观测网络，探索暗物质与宇宙极端事件的关联 [7] 行业定位与发展前景 - 量子精密测量与量子传感在未来大国博弈中非常重要，量子磁强计等在探矿、雷达、生物医学（心磁、脑磁）等领域可能发挥独特优势，达到过去无法实现的精度 [10] - 在AI时代，量子科技的核心价值定位为：量子计算机是远期目标，量子通信与密码学拓展数据安全边界，量子传感与精密测量拓展智能感知边界 [10] - 中国“十五五”规划将量子科技排在未来六大产业之首，置于具身智能、生物制造等产业之前，2026年（薛定谔方程提出100周年）预计将成为量子科技真正突飞猛进的一年 [10]

中泰证券组织架构调整 - 公司启动重大组织架构调整，拟设立承销保荐分公司、自营分公司、研究咨询分公司三家专业分公司 [1] - 调整旨在满足业务发展需要，待新分公司取得许可证后，将撤销原投资银行业务委员会、金融市场委员会、研究院及其下设一级部门 [1] - 此举标志着公司业务向专业化、精细化转型，有望提升投行、自营及研究业务的运营效率，重塑核心竞争力 [1] 公募基金发行市场回暖 - 截至1月29日，今年以来已有110只新基金成立，发行规模合计达1105.4亿元，远超2025年1月的832.64亿元 [2] - 1月29日当天，12只新基金合同生效，合计发行规模为113.3亿元，助力年内新发规模突破千亿元 [2] - 权益类基金与FOF产品频现爆款，多只基金发行规模超30亿元，新基金频频提前结束募集或一日售罄 [2] - 当前还有逾百只基金正在或即将发行，显示投资者风险偏好修复，新资金入市将为市场注入活水 [2] 券商发力私募股权投资 - 开年以来，多家券商披露旗下子公司参与出资或发起设立私募股权基金 [3] - 相关基金将重点投资于量子科技、人工智能等前沿领域 [3] - 此举是券商服务科技创新与产业升级的重要方式，有助于为其业务发展打开新的增长空间 [3]

市场指数与行业表现概览 - 截至报告日，上证指数收盘4158点，单日上涨0.16%，近5日上涨4.86%，近1月上涨0.86% [1] - 深证综指收盘2705点，单日下跌0.49%，近5日上涨6.76%，近1月下跌0.32% [1] - 风格指数显示，近6个月中盘指数表现最强，上涨32.78%，其次为小盘指数上涨25.06%，大盘指数上涨14.08% [1] - 近1个月及近6个月涨幅居前的行业包括：贵金属（近1月涨75.11%，近6月涨137.88%）、广告营销（近1月涨48.52%，近6月涨50.68%）、油服工程（近1月涨41.03%，近6月涨42.08%） [1] - 近1日涨幅居前的行业为白酒Ⅱ（涨9.2%）、油服工程（涨8.51%）、广告营销（涨7.94%） [1] - 近1日跌幅居前的行业为电子化学品Ⅱ（跌4.75%）、其他电源设备Ⅱ（跌4.11%）、半导体（跌4.01%） [1] 2026年美国《国家安全战略》核心解读 - 报告解读了2025年底白宫发布的《国家安全战略》（NSS），其开篇核心诉求关键词为“移民、安全、科技” [2][11] - 移民部分，NSS强调需预防和遏制大规模移民潮涌入美国 [2][11] - 安全部分，NSS关注西半球关键供应链安全、维护印太地区自由开放、保障关键航道航行自由、维护欧洲自由安全及中东油气资源和运输要道 [2][11] - 科技部分，NSS旨在确保美国在人工智能、生物技术和量子科技领域引领世界发展 [2][11] - 优先事项部分涉及供应链安全、再工业化与能源安全，提出2026年将保障关键供应链，推动经济再工业化与产业回流，并保证能源主导地位及推动关键能源组件回流 [12] - 地区战略是报告重点，首要强调“西半球——门罗主义”，旨在恢复美国在西半球的主导地位，并与盟友合作开发战略资源及投资关键矿产 [12] - 欧洲部分标题为“让欧洲再次伟大”，指出欧洲面临全球GDP占比下降、移民政策影响及出生率下降等问题，提出需恢复欧洲文明自信 [12] - 中东战略重点转向“转移负担，重建和平”，指出美国因能源供应多样化及自身成为净出口国，对中东关注度将淡化，未来重点在于投资（领域超越油气，包括核能、AI等）及保障霍尔木兹海峡与红海航道安全 [12] - 非洲战略重点从援助转向贸易和投资，优先与可靠国家建立伙伴关系，投资方向包括能源、关键矿产及支持核能、液化气技术开发 [12] 银行业2026年投资展望 - 报告认为2026年银行营收压力小于2025年，且营收改善弹性强于利润，今年将是“基本面”之年，自下而上选股（α）优于板块整体（β） [13] - 银行股估值中枢已从0.5倍PB回升至近0.7倍PB，但优质银行存在滞涨，个股价值挖掘空间更大 [13] - 信贷投放呈现结构性分化，年初对公储备充足的国有行和优质地区城商行（如江浙、重庆）投放更为积极，股份行和农商行贷款增速或慢于同业 [13] - 2026-2027年金融机构到期的三年期及以上存款分别约44万亿元、50万亿元，占总存款比重约13%-15%，其中一季度到期存款占全年比重或超6成，但到期后仍以续存为主（国有行约9成，股份行约8-9成） [13] - 2026年银行息差仍有下行压力，但降幅收窄至中个位数（2025年约10-15个基点），下行压力主要来自金融投资收益率下降及潜在降息 [13] - 报告估算银行存量债券“浮盈”占2025年营收比重约6-7成，2026年债市利率大概率横盘震荡，公允价值波动和债券兑现压力小于2025年 [13] - 风险压力仍集中于零售端（消费贷、经营贷等），但对公端因政策缓释及拨备计提充分，不良生成率大概率稳定 [13] - 投资建议聚焦“资源变现的确定性”，关注业绩景气更高、信贷投放更好的优质区域城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行、宁波银行 [13] - 目前银行动态股息率约4.9%，若红利风格发酵，可关注股息率具吸引力、基本面稳定的低估滞涨股份行，如兴业银行、中信银行 [14] 金属与新材料行业周报 - 上周（2026/01/19-01/23）有色金属（申万）指数上涨6.03%，跑赢沪深300指数6.65个百分点 [5][16] - 子板块中，贵金属上涨18.46%，铅锌上涨15.15%，小金属上涨8.68%，能源金属上涨6.01%，铝上涨4.16%，金属新材料上涨3.61%，铜上涨0.49% [5][16] - 贵金属价格强势，COMEX黄金周涨8.30%，白银周涨14.80%，短期驱动因素包括格陵兰岛局势等地缘紧张及避险情绪升温 [16] - 长期看，央行购金为趋势，且“大而美”法案通过后美国财政赤字率将提升，金价中枢将持续上行 [16] - 工业金属中，铜需求端开工率回升，电解铜杆/电线电缆开工率分别为68.0%/58.7%，环比分别提升10.5/2.7个百分点，国内社会库存33.0万吨，环比增加0.9万吨 [16] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，长期将支撑铜铝需求 [15] - 铝下游加工企业开工率周环比提升至60.90%，国内电解铝社会库存96.50万吨，周环比累库2.30万吨，长期在产能天花板限制下，供需格局趋紧 [15] - 投资建议：贵金属关注山东黄金、招金矿业等；铜板块关注紫金矿业、洛阳钼业等；铝板块关注云铝股份、神火股份、中国铝业等 [15][16] 重点公司点评 安踏体育 - 安踏体育宣布以15亿欧元（约合122.8亿元人民币）收购PUMA 29.06%的股权，交易对价对应PUMA 2024年净利润约15倍PE [20] - 收购资金全部为自有资金，不影响2025年派息，是推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措 [20] - PUMA 2025年前三季度收入59.7亿欧元，同比下降8.5%，净亏损3.1亿欧元，正处于品牌调整期 [20] - 安踏有望凭借成熟的DTC运营及中国市场经验，助力PUMA在中国市场增长（目前中国收入仅占其全球约7%） [20] - 作为少数股东，安踏不直接主导PUMA日常经营，但将通过董事会席位参与治理，旨在重新激活其品牌价值 [20] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为132.0/140.0/157.4亿元，对应PE为15/14/12倍，维持“买入”评级 [20] 中国船舶 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计归母净利润70-84亿元，同比增长66%-99% [23] - 业绩符合预期，计算口径已考虑与中国重工的合并（仅合并购买的原47.63%股权份额） [23] - 油轮和散货船运价中枢上行，集装箱船新接单量（CGT口径）在2025年同比增长11%，下游需求为造船业带来强催化 [23] - 二手船价指数已连续上涨11个月，部分船型出现二手船价与新船倒挂，新造船价格指数已出现月度级别回升，未来有望量价齐升 [23] - 公司手持订单金额约613亿美元，当前PO（市值/手持订单）仅0.60倍，若新船价回升趋势确定，估值有向上修复空间 [23] - 报告下调2025年归母净利润预测至77亿元（原90亿元），维持2026-2027年177、235亿元的预测 [23] 新东方-S - 公司2QFY26收入11.91亿美元，同比增长14.7%，Non-GAAP净利润0.73亿美元，同比增长68.6%，Non-GAAP净利率为6.1%，同比扩张2个百分点 [23] - 教育业务（含文旅）收入9.74亿美元，同比增长13%；其他业务（主要为东方甄选）收入2.17亿美元，同比增长22.9% [23] - 出国考试培训及咨询业务收入2.52亿美元，同比增长1%，增速已触底，公司通过整合业务及扩展青少年客群以提升韧性 [23] - 新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21.6%至3.66亿美元，续班率持续提升，教学网点增至1379个，同比增长21% [23] - 公司通过费用控制等措施，2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张4.7个百分点至7.5%，其中教育业务利润率6.6%，其他业务利润率13% [23] 东方甄选 - 公司1HFY26（2025年6月至11月）收入23.1亿元，同比上升5.7%；归母净利润2.39亿元，同比扭亏为盈 [24] - 利润改善主要来自产品毛利率提升，自营产品毛利率从1HFY25的21.5%提升至1H26的33.7%，同比提升12.3个百分点 [24] - 1HFY26 GMV为41亿元，同比下降14.6%，但自营产品GMV达21.6亿元，扣除剥离直播间影响后，抖音平台GMV自2025年7月起同比转正并持续增长 [24] - 公司自营产品数量达801个，较FY25年底增长约9.4%，产品开发转向追求高复购率以优化采购成本 [24] - 公司实施多平台销售策略，并计划在北京开设首家线下体验店，截至2025年11月30日，抖音矩阵账号粉丝达4279万，为付费用户转化奠定基础 [24]

发行规模与节奏 - 截至1月27日，年初以来全国已发行地方债券5847亿元，其中新增专项债券1962亿元，占比33.6% [1] - 多地已公布的一季度地方债券发行计划规模累计超过2.5万亿元，创近三年来同期最高水平 [1] - 发行节奏体现靠前发力特征，财政部将尽早提前下达2026年新增地方政府债务限额，以支持重点项目一季度建设资金需求，确保尽快形成实物工作量 [1] 债券结构与用途 - 一季度计划发行的新增专项债券与再融资专项债券分别为7644亿元和12106亿元，占总体发行计划比例分别达到29.5%和46.7%，合计超过75% [2] - 新增专项债资金将重点投向可快速形成实物工作量且收益能实现平衡的优质项目 [2] - 规模占比更高的再融资专项债主要用于偿还到期债务，优化期限结构并降低融资成本，以缓解地方政府短期偿债压力 [2] 发行机制与管理 - “自审自发”试点有望扩大，将提升发行效率与地方自主性，使发行更贴合地方实际需求 [2] - 随着市场化机制深化，预计不同地区及项目的债券发行利率将更趋分化，财政状况稳健、项目收益良好的地区更易获得低成本融资 [2] - 资金投向实行负面清单管理模式，将无收益纯公益项目、楼堂馆所、违规房地产开发等五大类项目纳入负面清单 [3] - 加强项目资金全生命周期管理，通过穿透式跟踪与动态绩效评估确保资金使用精准高效 [3] - 绩效评价结果将与地方债务额度分配挂钩，形成用得好、还得上、多分配的激励机制 [3] 资金投向与战略 - 新增专项债券将精准聚焦国家“十五五”规划重大工程、区域重大战略及关键领域补短板项目 [3] - 债券资金将支持粮食安全、能源安全、产业链供应链安全等相关基础设施建设 [3] - 积极助力培育新质生产力，加强对低空经济、量子科技、航空航天、人工智能等战略性新兴产业和未来产业的投入 [3] - 专项债券支持范围将进一步优化扩围，有序延伸至保障性住房建设、城市有机更新、存量资产盘活等具备稳定现金流和可持续运营能力的领域 [3] 资本金机制与投融资体系 - 将优化专项债券用作项目资本金的机制，适度提高资本金使用比例上限，以增强财政资金的杠杆撬动作用 [4] - 此举旨在降低项目初始投资门槛，激发和引导更多社会资本参与国家重大战略工程和重点基础设施项目建设 [4] - 将逐步构建以政府投资为引导、市场化运作为主导、各类投资主体协同参与的现代投融资体系 [4]

发行规模与节奏 - 截至1月27日，年初以来全国已发行地方债券5847亿元，其中新增专项债券1962亿元，占比33.6% [1] - 多地已公布的一季度地方债券发行计划规模累计超过2.5万亿元，创近三年来同期最高水平 [1] - 发行节奏体现靠前发力特征，财政部将尽早提前下达2026年新增地方政府债务限额，以支持重点项目一季度建设资金需求 [1] 债券结构与用途 - 一季度计划发行的新增专项债券与再融资专项债券分别为7644亿元、12106亿元，占总体发行计划比例分别达到29.5%、46.7%，合计超过75% [2] - 新增专项债资金将重点投向可快速形成实物工作量且收益能实现平衡的优质项目 [2] - 再融资专项债规模占比更高，主要用于偿还到期债务，优化期限结构、降低融资成本，缓解地方政府短期偿债压力 [2] 发行与管理机制 - “自审自发”试点有望扩大，将提升发行效率与地方自主性，使发行更贴合地方实际需求 [2] - 随着市场化机制深化，预计不同地区、不同类型项目的债券发行利率将更趋分化 [2] - 资金投向实行负面清单管理模式，将无收益纯公益项目、楼堂馆所、违规房地产开发等五大类项目纳入负面清单 [3] - 加强项目资金全生命周期管理，通过穿透式跟踪与动态绩效评估确保资金使用精准高效 [3] - 绩效评价结果将与地方债务额度分配挂钩，形成用得好、还得上、多分配的激励机制 [3] 资金投向与战略 - 新增专项债券将精准聚焦国家“十五五”规划重大工程、区域重大战略及关键领域补短板项目 [3] - 债券资金将支持粮食安全、能源安全、产业链供应链安全等相关基础设施建设 [3] - 加强对低空经济、量子科技、航空航天、人工智能等战略性新兴产业和未来产业的投入 [3] - 专项债券支持范围将优化扩围，延伸至保障性住房建设、城市有机更新、存量资产盘活等具备稳定现金流的领域 [3] 资本金与投融资体系 - 将优化专项债券用作项目资本金的机制，适度提高资本金使用比例上限 [4] - 此举旨在增强财政资金的杠杆撬动作用，降低项目初始投资门槛，引导更多社会资本参与 [4] - 目标是逐步构建以政府投资为引导、市场化运作为主导、各类投资主体协同参与的现代投融资体系 [4]