港股市场表现 - 恒生指数下跌331点（跌幅1.3%），收报25,434点[1] - 恒生科技指数下跌107点（跌幅1.9%），收报5,554点[1] - 大市成交额微增至2,102亿港元[1] - 港股通净流入减少至5.3亿港元[1] 行业与个股动态 - 生物科技医药股逆市造好，药明生物上涨1.9%，药明康德上涨1.1%[1] - 港股芯片板块下跌，中芯国际和华虹半导体下跌4%-5%[1] - 内房股受雅居乐被提清盘呈请拖累，龙湖跌6%，华润置地跌3.7%，中海外跌3.1%[1] - 吉利汽车启动23亿港元股份回购计划，并公布极氪私有化对价选择结果[4] - 恒生医疗保健指数下跌1.2%，但部分创新药企及CXO板块表现良好[5] - 新能源及公用事业板块普遍下跌，中国水务跌3.1%，中广核矿业跌7.7%[6] 美股与宏观 - 道琼斯指数下跌179点（跌幅0.4%），纳斯达克指数上涨30点（涨幅0.1%）[2] - 市场预期11月中国CPI同比增速回升，PPI同比降幅或与前值持平[3] 政策与事件 - 美国国会法案限制中资生物科技公司获得美政府资助合约[1] - 特朗普批准英伟达向中国出口H200 AI芯片[6]

谷歌在AI训练领域的成本优势 - 谷歌凭借其TPU芯片在AI训练领域占据了低成本优势 [1] - 谷歌TPU芯片被比喻为拥有“四代喷气式战斗机”的领先水平，而英伟达的Hopper芯片则被比作“二战时代的P-51野马” [1] - 这种成本优势使谷歌能够以负30%的利润率运营其AI业务 [1] - 谷歌的低成本优势被描述为有效“抽干AI生态系统的经济氧气” [1] 英伟达的竞争与潜在格局变化 - 英伟达的Blackwell芯片集群预计将在2026年初开始投入训练使用 [1] - 英伟达更易部署的GB300芯片预计将在Blackwell之后上市 [1] - 随着英伟达新芯片的推出，谷歌当前的成本优势局面即将逆转 [1] - 一旦谷歌失去成本优势，可能会重塑AI产业的竞争格局和经济模型 [1]

沪深300指数样本调整概况 - 沪深300指数将于12月12日收盘后完成每半年一次的样本调整，届时跟踪该指数、总规模超1.1万亿元的沪深300ETF也将完成调仓 [1] 调入与调出标的 - 本次调整将更换11只样本，调入11只，调出11只 [2] - 调入的11只股票包括：胜宏科技、东山精密、瑞芯微、光启技术、光线传媒、指南针、国联民生、安克创新、中天科技、や电新能（注：原文如此，疑为“电新能”或特定公司）、宁波港 [2][3] - 调出的11只股票包括：福斯特、福莱特、TCL中环、潞安环能、一汽解放、龙源电力、纳思达、日本山（注：原文如此，疑为“白云山”）、星宇股份、欧派家居、天合光能 [2][5] 调入样本关键数据 - 调入样本覆盖多个行业，最新市值差异较大，其中胜宏科技市值最高，达2497.99亿元，安克创新市值最低，为581.68亿元 [3] - 调入样本近一年股价表现强劲，胜宏科技涨幅达560.95%，瑞芯微涨幅达114.78%，东山精密涨幅达176.22% [3] - 近一个月股价表现分化，光启技术上涨13.89%，瑞芯微上涨4.13%，而胜宏科技下跌8.02%，中天科技下跌4.48% [3] 调出样本关键数据 - 调出样本最新市值普遍低于调入样本，TCL中环市值最高，为3598.37亿元，纳思达市值最低，为268.31亿元 [5] - 调出样本近一年股价普遍表现不佳，纳思达下跌31.93%，天合光能下跌30.19%，欧派家居下跌25.49% [5] - 调出样本在沪深300指数中的原权重占比较低，均不超过0.12%，其中TCL中环原权重最高为0.12%，龙源电力原权重最低为0.01% [5] 行业结构变化 - 本次调样后，沪深300指数中信息技术行业样本数量增加4只，权重上升1.46%；通信服务行业样本数量增加2只，权重上升0.75% [2] - 新兴行业在指数中的占比得到进一步提升 [2] - 近年来，沪深300指数行业权重发生显著变化，金融行业权重从2016年的35.45%降至2025年的22.97%，而信息技术行业权重则从9.22%大幅增至20.38% [9] - 信息技术行业包含通信、电子、计算机等，代表性成分股包括工业富联、中芯国际、中际旭创、寒武纪-U、海光信息等 [10] 样本筛选规则 - 沪深300指数样本由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成 [6] - 筛选时首先排除ST、*ST股票 [7] - 对上市时间有要求：一般需超过一个季度，但若上市以来日均总市值排在前30位可提前调入；科创板、创业板公司需上市超过一年 [7] - 排除经营状况不佳、有违法违规、财务报告有问题或股价有明显异常波动的证券 [7] - 最终筛选步骤为：对样本空间内证券，先按过去一年日均成交金额剔除排名后50%，再按过去一年日均总市值选取前300名 [7] 调整背后的市场与政策逻辑 - 本次调入的“新兴行业”龙头（“小登”）的崛起，与2024年11月1日至2025年10月31日期间A股科技占优的结构性行情密切相关 [8] - 部分科技龙头凭借AI产业高景气度及出海业务的确定性增长，成交额与市值迅速壮大，例如胜宏科技一年内股价翻了数倍 [8] - 截至2025年9月下旬，A股科技板块市值占比超过四分之一，首次高于银行、非银金融和房地产行业市值的合计占比 [12] - A股市值前50名公司中，科技企业数量从“十三五”末的18家提升至24家 [12] - 证券监管负责人将“服务实体经济与新质生产力”列为未来五年证券业发展的首要使命 [12] - 沪深300指数提升“新质生产力”含量，有助于指数服务国家战略、引导资源配置，是科技创新与资本市场发展相辅相成的结果 [12]

美股市场表现 - 当地时间12月9日，美股三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.38%，标普500指数跌0.09%，纳指涨0.13% [1][2][4] - 美国科技七巨头指数上涨0.14% [1][4] - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.37% [4][5] 科技股动态 - 大型科技股涨跌互现，特斯拉、谷歌股价上涨超过1%，亚马逊、微软微涨，Meta下跌超过1%，苹果、英伟达小幅下跌 [1][4] - 有观点认为当前美股科技股存在一定程度的泡沫，但AI产业仍具备很大的增长潜力，股价并未完全脱离企业基本面 [7] 银行股与中概股 - 银行股表现不一，摩根大通股价下跌超过4%，富国银行下跌超过1%，摩根士丹利和高盛上涨超过1%，花旗小幅上涨 [4] - 摩根大通高管预计该行2026年全年支出为1050亿美元，预计第四季度投行业务费用收入同比增幅在个位数百分比 [4] - 中概股多数下跌，百度集团股价下跌超过4%，贝壳下跌近4%，小鹏汽车下跌超过3%，世纪互联上涨超过2%，万国数据上涨超过1% [1][4] 商品市场 - 国际贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.45%至4236.6美元/盎司 [8] - COMEX白银期货大涨4.72%至61.16美元/盎司，创历史新高，现货白银收涨4.33%至60.653美元/盎司，同样创历史新高 [1][8] - 原油价格下跌，美油主力合约收跌0.83%至58.39美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.62%至62.10美元/桶 [8] 监管动态 - 欧盟委员会宣布对谷歌公司利用网络内容为其人工智能服务提供支持的做法启动调查，评估其是否违反欧盟竞争规则 [9] - 调查重点为谷歌是否在不公平条款下使用网络出版者及YouTube平台内容用于AI用途，以及是否给予出版者拒绝选项或合理补偿 [9] - 此前，欧盟已于今年9月以广告相关违规为由对谷歌处以29.5亿欧元反垄断罚款，并于11月对其搜索结果公平性启动新一轮调查 [9]

中国外贸总体表现强劲 - 前11个月中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6% [3] - 11月单月进出口总值3.9万亿元人民币，同比增速回升至4.1%，连续10个月保持同比增长，增速超出市场预期 [3] - 11月出口同比增速5.9%，略超预期 [3] - 前11个月出口和进口分别达到24.46万亿元、16.75万亿元，同比增长6.2%、0.2% [5] 月度进出口数据详情 - 11月出口2.35万亿元，进口1.55万亿元，同比分别增长5.7%和1.7% [5] - 与上月相比，11月出口和进口增速分别加快6.5个和0.3个百分点 [5] - 按美元计，11月出口两年复合增速为6.2%，与4月以来中枢基本持平 [5] 主要贸易伙伴表现 - 前11个月对第一大贸易伙伴东盟进出口6.82万亿元，同比增长8.5% [6] - 前11个月对非洲、拉美和欧盟进出口分别增长18.7%、5.6%、5.4% [6] - 10月对美出口降幅小幅收窄，对欧盟、韩国和非洲出口增速大幅回落主要受高基数拖累 [6] 出口商品结构 - 前11个月机电产品出口增长8.8%，占同期出口总值的60.9% [5] - 10月集成电路、汽车、船舶、通用机械等出口仍偏强，手机和劳动密集型产品出口偏弱 [6] - 部分初步工业化相关产品出口高增：摩托车前10个月出口同比增长26.6%，钢坯前10个月出口同比增长131.7%，水泥及水泥熟料前10个月出口同比增长51.1%，农业机械前10个月出口同比增长34.8%，肥料前11个月出口同比增长61.5% [7] 民营企业表现活跃 - 前11个月有进出口记录的民营企业数量同比增加6.6万家 [6] - 11月当月，民营企业进出口增速比上月加快3.9个百分点，出口进口连续9个月双增长 [6] 政策与市场拓展 - 商务部下一步将加大力度扩大进口，同时打造“出口中国”品牌，提升产品国际竞争力 [4] - 我国与31个自贸伙伴贸易额占外贸总额比重增至44% [7] - 自去年12月1日起给予所有已建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，一年来自最不发达国家进口规模累计增加550多亿元 [7] 未来展望与驱动因素 - 预计2026年中国出口将维持强韧性，仍有望实现5%左右的偏高增速 [3] - 对外开放力度加码以及“一带一路”建设，将继续推动对新兴市场出口维持高增 [3] - AI产业趋势和“新三样”等产品优势，有望拉动机电产品出口高增 [3] - 按趋势看，预计12月出口当月同比增速降至2%左右，对应四季度出口增速约为2.3%、2025年全年出口增速约为5.1% [6] - 全球供应链格局呈现新趋势，非洲、拉美、东南亚、东欧等地区存在工业化红利，对中国配套产业链依赖上升 [8] - 2024年非洲外商直接投资流量同比增长达75.1%，东部非洲2024年GDP增速高达4.9% [8] - 中国超大规模市场和完整产业体系的优势，叠加中美经贸关系不确定性下降，对美出口或将好转 [8]

市场行情数据 - 北京时间2025年12月8日欧洲时段，美元指数大幅震荡，交投于98.938附近 [1] - 同一时间，现货黄金价格交投于4207.65美元/盎司，涨幅0.26%，日内最高触及4218.70美元/盎司，最低触及4195.31美元/盎司 [1] - 当日其他黄金品种报价：黄金T+D为953.50元/克，纸黄金为956.50元/克，沪金主力为958.70元/克 [2] 美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将在2025年12月10日的会议上连续第三次降息25个基点，将利率目标区间下调至3.5%-3.75% [2] - 40位受访经济学家中，85%认为美联储将因担忧劳动力市场疲软而放松信贷 [2] - 然而，此次决议预计将出现罕见分歧，60%的受访者预计会有两票反对，三分之一预期反对票在三张及以上 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储委员们在2025年末次会议前激辩政策优先级：是应对走弱的就业市场，还是对抗自2021年春季以来持续超过2%目标的通胀 [2] - 部分联储主席因服务业通胀攀升而反对降息，同时特朗普关税政策的影响也未明确 [2] - 调查显示，48%的受访者认为控制物价应优先，仅5%认为就业更重要 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯等核心成员拟支持降息，以防止就业进一步放缓 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德可能再次提出异议，波士顿、芝加哥联储主席也可能加入反对阵营 [3] 经济与劳动力市场状况 - 劳动力市场已经降温，表现为失业率攀升、企业裁员增多，尽管9月岗位意外大增，但降温趋势难以掩盖 [3] - 理事巴尔称降息空间有限，而特朗普盟友可能再次呼吁降息50个基点 [3] 黄金技术走势分析 - 从技术分析看，黄金日线图正形成一个典型的收敛三角形形态，波动区间持续收窄 [4] - 4190-4200美元/盎司区域是目前多空反复争夺的密集交易区及短期中枢 [4] - 上方阻力清晰位于4230美元及前期高点4260美元，下方支撑依次关注4175美元、4165美元及关键的4155-4150美元区域 [4] - 市场已处于形态末端，波动率降至低位，这通常预示着后续将出现能量较大的方向性突破，美联储决议很可能成为触发这一突破的关键因素 [4] - 分析观点更关注4230美元附近的看跌机会，认为此位置为震荡区间上沿，若形成看跌信号，则依托双顶形态向下调整的概率较高 [4]

文章核心观点 - 全球AI产业爆发引发对高性能内存（尤其是HBM）的巨量需求，导致上游产能结构性转移，进而引发从服务器到消费端的全产业链内存（DRAM/NAND）价格大幅上涨，行业进入一个由AI需求驱动的“超级周期”[15][16][21][22] - 此轮涨价潮使三星、SK海力士等韩国半导体巨头重获定价权，其在HBM领域近乎垄断的市场地位（超过90%份额）和完整的产业链布局，使其成为最大赢家，标志着韩国半导体产业的全面胜利[25][28][30][34] - 尽管面临外部技术封锁，中国内存产业通过国家大基金扶持及企业自主创新，已构建起从NAND（长江存储）到DRAM（长鑫存储）的完整国产替代产业链，并在技术上快速追赶，正在全球内存市场中崛起[35][39][40][42][44] 消费电子市场内存涨价现象 - 消费端内存与固态硬盘价格大幅上涨，例如16GB DDR5内存条已难觅800元以下产品，M.2接口固态硬盘每TB价格近800元，较年初翻倍[5] - 内存涨价压力正传导至手机、PC等消费电子产品，中低端机型因内存成本占比高而受影响更明显，小米高管已公开表示因内存涨价面临成本压力，未来可能通过产品涨价或结构调整来应对[13] - 消费电子“晚买享折扣”的规律暂时失效，此轮涨价与AI巨头大规模扫货有关，不同于以往的散户炒作[15] AI需求驱动内存行业进入“超级周期” - 全球AI竞争白热化，AI大模型训练、应用落地及数据中心建设催生了对高性能AI服务器的庞大需求[16] - AI服务器对内存需求远高于普通服务器，DRAM需求是8倍，NAND需求是3倍，尤其依赖高带宽内存（HBM）以突破算力瓶颈[17][20] - 为满足AI需求，三星、SK海力士、美光自2024年4月起将产能转向服务器DDR5和HBM，并削减DDR4产能，导致供应结构快速改变[21] - 下游预期供应减少引发恐慌性囤货，行业合约价自2024年二季度起持续上涨，三季度预测涨幅达10%-15%，零售端价格在近两个月内显著上涨[21] - 2024年四季度，服务器DRAM合约价预计飙升近70%，NAND合约价上涨20-30%，DRAM价格突破历史高位，行业开启“超级周期”，供应紧张局面可能持续至2026年甚至2027年[22] 韩国半导体产业的领先与狂欢 - 内存行业具有强周期性，此前因下游需求疲软长期处于供过于求、价格低迷的状态[25] - 本轮周期由对价格不敏感、需求旺盛的AI数据中心和云服务商主导，其大量订单使上游工厂能快速调整产能结构，将大量产能转向高利润的HBM产线[28] - 在HBM领域，三星和SK海力士占据超过90%的市场份额，形成断层式领先[30] - HBM技术发展历时近20年，韩国企业通过持续投入、整合本土产业链、控制成本，最终等到市场爆发时机，而早期技术领先者如日本尔必达因产业链不完整和债务问题而破产[31][33] - 此轮“超级周期”是韩国“举国体制+财团突围”半导体产业模式的胜利，实现了产业狂欢[34] 中国内存产业的崛起与国产替代 - 全球内存产业历经美日韩多次产能转移，最终形成三巨头格局，中国因起步晚及《瓦森纳协定》等技术封锁长期缺席一线竞争[35][37] - 2014年国家集成电路产业投资基金（大基金）成立，一期募资1387亿元，其中67%投向芯片制造，为国产内存发展奠定基础[39] - 长江存储与长鑫存储于2016年成立，分别主攻NAND闪存和DRAM内存[40] - 长江存储通过自研Xtacking架构，在未获得最先进光刻机的情况下，成功研发并量产堆叠层数达270层的3D NAND闪存，实现了差异化技术突破[40][42] - 长鑫存储于2019年实现19nm DDR4 DRAM量产，并于2025年发布最高速率达8000Mbps的DDR5产品，性能达到国际领先水平[42][44] - 围绕两家核心企业，已形成包括澜起科技、江波龙、长电科技等在内的完整国产内存产业链[44] - 在不到十年时间里，中国内存产业填补了空白，构建了完整的替代产业链，正处于崛起与突围的进程中[44]

市场表现与资金流向 - 12月4日A股三大指数集体走低，但电网设备板块逆市上涨，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达1.44%，在全市场ETF中涨幅居前 [1] - 该ETF当日成交额达1.31亿元，持仓股中能电气涨超14%，宝胜股份涨停，双杰电气、华通线缆、永福股份、四方股份、远东股份、华菱线缆等股跟涨 [1] - 电网设备ETF（159326）已连续6个交易日实现资金净流入，合计“吸金”超3.33亿元，最新规模达21.94亿元，创成立以来新高 [1] 行业驱动因素与需求前景 - AI产业爆发引发了全球性的“电力饥渴”，高盛近期报告明确指出，电力供应已成为AI发展的重大阻碍 [1] - 到2030年，全球数据中心的用电需求预计将暴涨160% [1] - “十五五”规划建议进一步明确了新型能源体系的重要地位，并针对电力系统建设指引了消纳、韧性、电气化等中长期的发展重心 [1] 投资机遇与机构观点 - 中信证券认为，政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇 [1] - 中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [1] 产品结构与代表性 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 从申万三级行业分类看，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，拥有较强的代表性 [2] - 该ETF在特高压领域的权重占比高达65%，为全市场最高 [2]

市场整体表现 - 今日上午A股市场逾3500只个股上涨，市场情绪积极 [2] - 上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.39%，创业板指上涨0.47% [4] - 市场呈现四条主线：算力产业链、电力基建产业链、商业航天、有色金属 [2] - 个股摩尔线程表现突出，上午收盘上涨416.79%，最新市值达2776亿元，半日成交额125.92亿元，居A股第一 [2] 算力产业链 - 算力产业链上涨，光模块、铜缆高速连接等板块涨幅居前 [6] - 共封装光学板块指数上涨2.40%至3466.01点 [7] - 板块内多只个股大涨，例如致尚科技涨停20.00%，最新价91.85元，流通市值66.5亿元；长光华芯涨停20.00%，最新价128.82元，流通市值227亿元；东田微上涨12.38%，最新价131.21元 [7] - 其他涨幅显著的个股包括炬光科技上涨10.67%，斯瑞新材上涨10.44%，太辰光上涨10.09%，永鼎股份涨停10.03%，可川科技涨停9.99% [8] - 行业动态方面，ASIC芯片制造商Marvell宣布以32.5亿美元收购光子互联硬件公司Celestial AI，交易包含10亿美元现金及22.5亿美元股票，并可能因营收里程碑额外支付22.5亿美元，使总价最高达55亿美元 [8] - Celestial AI的核心产品“光子织物”旨在用光信号替代电信号，以提升数据中心数据传输速率并降低延迟与能耗 [9] - 北美科技巨头资本开支全面上调：Meta将2025财年资本支出预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元；谷歌将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元；亚马逊全年资本开支预计约1250亿美元，2026年规模将进一步增加 [9] - 国盛证券认为，模型升级催生算力需求，算力增长为模型创新提供基础，技术创新、算力基建与产业应用形成良性循环，算力产业链维持高景气度 [9] - 东吴证券看好“谷歌链”，认为随着谷歌TPU从自用走向外售，其供应链有望成为独立于英伟达的第二增长极，建议关注OCS架构下的MEMS光器件、光模块、ASIC设计服务及液冷散热等环节 [9][10] 商业航天板块 - 商业航天板块再度走强，掀起涨停潮 [11] - 板块指数上涨1.97%至1950.32点 [13] - 红相股份、长光华芯、超捷股份均迎来“20CM”涨停，涨幅达20.00% [12][13] - 其他表现突出的个股包括：星环科技-U上涨15.89%，科强股份上涨12.47%，斯瑞新材上涨10.44%，龙洲股份涨停10.06%并实现3天3板，永鼎股份涨停10.03% [13][14] - 近期商业航天领域催化密集：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功发射并完成飞行任务，火箭二级进入预定轨道 [14] - 12月3日，2025商业航天论坛在武汉开幕，二十余家头部企业和机构参展，展示最新技术成果 [14] - 12月4日至5日，“星聚生态·链启未来——2025卫星互联网产业生态大会”在上海举办，采用“1+3+2”活动架构，呈现上海卫星互联网产业最新进展 [15] - 中信建投表示，朱雀三号成功入轨是我国首个实现轨道飞行的可重复使用液氧甲烷运载火箭，标志着商业航天在复用技术上取得关键突破，为星座组网提供了较低成本选择，产业迎来重大拐点 [15] - 中泰证券表示，我国商业航天企业数量已超过600家，产业链配套齐全并已形成规模，预计“十五五”期间载人登月工程、卫星互联网建设和6G融合通信等重大工程将进入实质开展阶段 [15]

美联储政策与市场影响 - 无论谁接任美联储主席，都将因回购市场流动性紧张而不得不降息并立即开始重新扩张资产负债表[1][6][8] - 市场预期未来一年将有多次降息，贵金属价格已充分反映未来大幅宽松的预期[2][9][10] - 回购利率已飙升到联邦基金利率之上，表明回购市场流动性非常紧张[7] 美元与大宗商品展望 - 美元处于持续多年的长期下行趋势，过程中会有技术性反弹，例如从96升至100[12][14][15][16] - 美元走弱对大宗商品是利好，铜价和铝价正在飙升，只要货币通胀预期持续，强势就会延续[17][18][19] - 大宗商品处于往往表现更佳的经济周期阶段[21] 贵金属价格预测 - 白银价格可能涨至80-100美元/盎司，比几个月前翻一番[2][60] - 白银未来几个月应大幅跑赢黄金，因金银比非常高，黄金比白银贵得多[60] AI科技产业观察 - 企业若开始通过信贷融资进行AI资本支出，可能成为未来的一个潜在问题[2][24] - “Mag 7”及相关AI股票估值看起来很高昂，市场正在进入泡沫阶段[25][26] - 中国AI开发模式与美国不同，采用开源模式，用有限的GPU供应最大化产出，DeepSeek近期发布了可与其他模型比肩的大语言模型[26][27][28][29] 人民币汇率与中国资产 - 人民币实际有效汇率可能是世界上最被低估的货币之一，过去几年贬值了超过25%[34][35] - 人民币有望升值至6.9以下，将带动中国资产价格重估[4][39][41] - 人民币走强与香港及亚洲市场走强密切相关，且有利于大宗商品价格[42][43] A股与H股市场比较 - 明年A股应该会比H股表现更好，因A股相对H股的溢价已降至历史低位[4][45][46] - 由于A股表现好、盈利复苏以及五年规划首年的强劲政策支持，香港股市作为基准表现也不会太差[46][47] 2026年市场与技术展望 - 2026年作为五年规划首年，政策支持力度可能加大，流动性环境改善，中国市场或有望上涨20%以上[5][55] - 技术发展将进入加速阶段，半导体、人工智能、大语言模型及机器人运动等领域将有更多突破[48][49] - 中国正坚定建立自己的芯片产能并取得进展，明年资本支出投入会加速，半导体公司今年表现已非常出色[51][52][53] 流动性环境与板块影响 - 央行持续注入流动性，一个月前在债券市场的操作可被视为“迷你量化宽松”，明年此类操作将持续[56][57] - 流动性充裕对大宗商品板块、利率敏感的工业板块及银行金融股都是利好[57] - 中国市场持续低迷多年后今年有所起色，随着流动性状况改善，市场将有相当大幅度上涨[58][59] 房地产与消费领域 - 房地产市场调整已持续近五年，行业仍需时间出清，救助规模或需约10万亿元[5] - 明年将更多讨论如何解决房地产困境，并会有政策试图提振消费，如社会保障改革[54]