交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月20日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美国考虑介入以伊冲突，英央行按兵不动，金价大幅震荡；美国六月节， 美股休市一日，欧洲三大股指收盘全线下跌；美元指数跌0.12%报98.78，离岸人民 币对美元小幅升值报7.1869；COMEX黄金期货跌0.61%报3387.4美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货781.24，现货778.2，基差-3.02，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单18168千克，减少9千克；偏空 4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多 5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多 6、预期：今日关注 ...

6月FOMC会议核心观点 - 美联储维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，12位FOMC票委均赞同不降息的决议 [13] - 会议声明修改经济前景不确定性表述，从"进一步增加"调整为"已经减少但依然较高"，删除5月份关于高失业率和更高通胀风险上升的判断 [2][13] - 点阵图显示FOMC成员维持今年2次降息预测，但预测分布上移表明边际倾向减少降息次数，19位成员中有7人预测今年不降息（3月为4人） [2][25] 经济预测调整 - 下调2025年四季度实际GDP同比预测从1.7%至1.4%，2026年从1.8%下调至1.6% [14] - 上调2025年失业率预测从4.4%至4.5%，2026年从4.3%上调至4.6% [14] - 上调2025年四季度核心PCE同比预测从2.8%至3.1%，PCE同比从2.7%上调至3.0% [14] 通胀决策考量 - 通胀预期稳定性是关键，密歇根消费者1年和5年通胀预期、企业涨价预期指数从4-5月高点有所下降 [5][8] - 下半年PCE及核心PCE环比均值需不超过0.3%（去年下半年月环比均值0.2%），超过将导致实际通胀高于联储预测 [10] - 关税政策明晰度影响决策，7月9日和8月12日对等关税暂停期到期，达成协议或落地情景优于延长暂停期 [5][12] 市场反应 - 期货市场定价显示9月降息概率从56.2%升至61.3%，隐含年末政策利率从3.873%降至3.845% [28] - 美股反应平淡，道指跌0.1%，标普500持平，纳指涨0.13%；十年期美债收益率下行1.6BP至4.393% [28] 美联储政策立场 - 采取"在了解更多之前保持现状"策略，因关税通胀效应的幅度、持续时间和传导路径仍不确定 [4][7] - 经济基本面显示3月以来增长稳健，劳动力市场健康但缓慢降温，消费者和企业情绪从低位回升 [7][26] - 鲍威尔强调只要经济稳健+劳动力市场不错+通胀下降，美联储可维持当前立场 [27]

美联储利率决议与黄金市场影响 - 美联储6月利率决议维持基准利率不变 同时上调通胀预期并下调GDP增长预测 [1] - 美元指数反转上涨 国际金价承压下跌 日内跌幅0.6% 随后在3380美元/盎司附近震荡 [1] 机构对黄金价格的预测分歧 - 富国银行和大摩等机构看涨黄金 富国银行预计金价将在年底前小幅回落 2026年底升至3600美元/盎司高位 [1] - 花旗看空黄金 预计金价在三季度达到顶峰(3100~3500美元/盎司)后逐步回落 2026年下半年回落至2500~2700美元/盎司区间 [1] 地缘政治与黄金市场动态 - 纽约金主连在冲上3450美元/盎司关口后出现回调 受国际地缘局势紧张等因素影响 [1] - 地缘冲突带来的资产价格脉冲式上涨往往难以持续 历史经验表明此类上涨通常不持久 [2] - 地缘冲突提振市场避险需求 但美元指数走强压制金价上涨空间 [2] 黄金回收市场变化 - 阅宝黄金集团现货部数据显示 近期黄金回收业务量较平日激增200%以上 反映持有者正抓住高价窗口变现 [2] - 黄金回收市场活跃 但需选择正规透明渠道 现场核实重量与纯度以避免损失 [2]

土耳其央行通胀风险分析 - 通胀预期和定价行为持续对通胀回落进程构成风险 [1]

黄金市场现状 - 现货黄金价格窄幅震荡于3375 10美元/盎司附近 市场多空力量持续角力 [1] 美联储政策影响 - 美联储维持基准利率4 25%-4 50%不变 符合预期 但鲍威尔表态降息节奏将显著放缓 2026及2027年每年仅降息25个基点 [3] - 鲍威尔警告特朗普关税政策或推高通胀 预计年底通胀率达3% 但美联储谨慎立场支撑美元走强 短期压制金价 [3] - 黄金需突破3400美元关键阻力位才能掌握主动权 周三金价下跌0 57%至3369 22美元/盎司 [3] 特朗普关税政策影响 - 5月美国海关收入同比激增近四倍至230亿美元 反映进口成本上升 关税传导效应将在未来数月显现 [4] - 关税引发的通胀预期或中期支撑金价 但短期美元强势及美联储立场限制上行空间 [4] - 特朗普暂停部分极端关税计划(如对中国商品145%关税)缓解市场担忧 削弱黄金避险需求 [4] 地缘政治风险 - 以色列对伊朗军事行动加剧中东紧张局势 市场担忧能源供应及供应链稳定 [5] - 伊朗强硬回应警告军事干预将招致重大损失 尽管美元兑避险货币上涨1% 黄金避险吸引力未减 [5] - 伊朗互联网管控及冲突升级风险加剧市场不确定性 为金价提供潜在支撑 [5] 经济数据影响 - 美国初请失业金人数四周均值升至2023年8月以来最高 劳动力市场动能减弱 [7] - 5月独栋住宅建筑许可降至两年低位 房屋开工率创五年新低 反映高借贷成本及材料价格上涨冲击 [7] - 经济放缓若迫使美联储调整政策 或为金价提供上行动力 但9月降息25个基点预期短期难显著提振金价 [7] 其他贵金属表现 - 白银下跌1 5%至36 70美元/盎司 铂金上涨4 3%触及2021年2月以来最高水平 [8] - 高盛指出白银与铂金涨势主要由投机资金驱动 缺乏基本面支撑 [8] 未来展望 - 金价短期或维持3300-3400美元区间震荡 等待明确催化剂 [9] - 中长期若通胀持续攀升且美联储加速降息 黄金抗通胀与避险属性或进一步凸显 [9] - 投资者需密切关注通胀数据 劳动力市场表现及中东局势进展 这些因素或成突破3400美元关键 [9]

英国央行利率决议预期 - 市场普遍预计英国央行将维持利率在4 25%不变 [1] - 重点关注利率决议投票情况的分歧程度 [2] 货币政策路径指引 - 需分析英国央行对未来加息或降息路径的表述 [3] - 关注其对美联储及欧洲央行政策决议的联动态度 [5] 经济基本面评估 - 央行对通胀预期的调整值得关注 [4] - 就业市场放缓迹象可能影响政策立场 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧；印尼镍铁产能加快释放、产量回升，镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂维持正常生产，削减300系不锈钢产量，但总量仍处历史高位，供应压力仍存 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求有压力，下游对高价货谨慎，国内库存去化不佳 [2] - 技术面关注MA10压力，预计震荡偏弱，操作上建议暂时观望或轻仓做空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12575元/吨，环比涨50元/吨；07 - 08月合约价差 - 45元/吨，环比降15元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 9298手，环比增1617手；主力合约持仓量179438手，环比降6446手 [2] - 仓单数量114869吨，环比降2110吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13550元/吨，环比持平；废不锈钢304无锡市场价9350元/吨，环比持平 [2] - SS主力合约基差445元/吨，环比降50元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.39万金属吨，环比增0.22万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量18746.54吨，环比增10187.11吨；镍铁月进口量81.69万吨，环比降19.64万吨 [2] - SMM1镍现货价120325元/吨，环比涨500元/吨；镍铁（7 - 10%）全国平均价925元/镍点，环比降5元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比降3.96万吨；300系不锈钢合计库存61.92万吨，环比增0.78万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值17835.84万平方米，环比增4839.38万平方米 [2] - 挖掘机当月产量2.6万台，环比降0.72万台；大中型拖拉机月产量3.5万台，环比降1.49万台；小型拖拉机当月产量1.2万台，环比降0.1万台 [2] 行业消息 - 美联储6月维持基准利率4.25% - 4.50%不变，连续四次按兵不动，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点 [2] - 国务院总理李强在江苏调研强调坚持创新驱动发展等内容，印尼政府PNBP政策实施，菲律宾计划实施镍矿出口禁令 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储6月议息会议按兵不动，声明和点阵图综合作用呈中性信号，观望状态变化不大，后续需关注伊以冲突发展、关税谈判状况和国内政策看点[1][7][9] 根据相关目录分别进行总结 会前关注点 - 5月议息会议维持利率区间4.25%-4.5%，声明偏中性，警示关税滞胀风险，重申不急于先发制人决策，6月大概率维持利率不变[2] - 美国经济软数据改善、硬数据疲态，通胀放缓、就业回落为美联储提供鸽派空间，但中东地缘风险使通胀预期不确定增强[3] - 本次会议焦点一是政策声明基调是否转变，二是新经济预测和点阵图对通胀、增长和利率路径的判断，市场分歧较大[4] 会议内容 - 货币政策按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50% [1][4] - 会后声明有变动，就业评估措辞微调，“不确定性”表述称有所下降但仍处高位，删除“滞胀”风险上升表述，传递积极信号[5] - 点阵图显示今年利率预测中位值不变，预计两次25基点降息，但预计不降息人数占比提升；下调今明两年GDP增长预期，上调今明后三年失业率和PCE通胀预期[6] - 发布会要点包括认为经济形势稳固、通胀高于目标所以按兵不动，关税对通胀影响不确定，后续降息路径取决于关税影响[7] 市场展望 - 3月提出跟踪宏观矛盾方向，5月后中美经贸磋商关税压力缓和，国内金融政策有积极效果，但关税负面效应显现，财政发力不足，地缘局势复杂，美元弱势震荡，人民币稳定[8] - 后续可从伊以冲突持续时间、关税谈判状况、国内政策后续看点三个维度观察宏观主要矛盾演化[9]

助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 铝类产业日报 2025/6/19 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 20,585.00 | -95.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,901.00 | -19.00↓ | | | 本月-下月合约价差:沪铝(日,元/吨) 主力合约持仓量:沪铝(日,手) | 125.00 175,674.00 | -5.00↓ 本月-下月合约价差:氧化铝(日,元/吨) -22949.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | 69.00 300,995.00 | +8.00↑ +926.00↑ | | | LME铝注销仓单(日,吨) | 25,200.00 | -2100.00↓ 库存:氧化铝:合计(周,万吨) | 113,848.00 | -21579.00↓ | | 期货市场 | LME电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强；基本面或处于供需小幅回落局面；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78310元/吨，环比降550元；LME3个月铜收盘价9591美元/吨，环比降64.5美元 [2] - 主力合约隔月价差200元/吨，环比升60元；主力合约持仓量175704手，环比降8662手 [2] - 期货前20名持仓-1564手，环比升703手；LME铜库存107350吨，环比降200吨 [2] - 上期所库存阴极铜101943吨，环比降5461吨；LME铜注销仓单53175吨，环比降1425吨 [2] - 上期所仓单阴极铜44816吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78680元/吨，环比降150元；长江有色市场1铜现货价78775元/吨，环比降70元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价41.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差370元/吨，环比升400元；LME铜升贴水（0 - 3）105.96美元/吨，环比降16.81美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨，环比升53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.75美元/千吨，环比降1.46美元 [2] - 铜精矿江西价69030元/金属吨，环比降70元；铜精矿云南价69730元/金属吨，环比降70元 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量125.4万吨，环比持平；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比降10000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55340元/吨，环比升100元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价570元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价67200元/吨，环比升100元 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.6万吨，环比升1.5万吨；电网基本建设投资完成额累计值1408.16亿元，环比升451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36233.84亿元，环比升8504.27亿元；集成电路当月产量4235000万块，环比升68000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.44%，环比升0.09%；40日历史波动率9.81%，环比升0.15% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.46%，环比升0.0131%；平值期权购沽比1.13，环比升0.0368 [2] 行业消息 - 美联储公布6月利率决议，维持基准利率4.25% - 4.50%不变，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，2025年预计降息两次共50基点，2026年预计降息25基点 [2] - 美联储主席鲍威尔表示维持当前利率适当，加息非基本预期，有信心通胀下降时会降息，预计未来几月关税驱动通胀上升 [2] - 国务院总理李强强调坚持创新驱动发展，扩大有效需求，推动经济运行持续向好 [2] - 国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达1620亿元，剩余有序下达 [2]