宏观经济表现 - 7月经济增速预计为5.3%，较前值下降0.4个百分点[1] - 工业增加值同比增长5.7%，较前值回落1.1个百分点，但高于近五年同期水平1.08个百分点[8] - 固定资产投资累计同比增速1.6%，较前值下跌1.2个百分点，创年内低点[21] 消费市场分析 - 7月社零同比增速3.7%，较前值回落1.1个百分点，低于预期1.17个百分点[11] - 餐饮收入同比增长1.1%，剔除基数效应后两年复合增速回落1.08个百分点[12] - 增量促消费政策预计拉动社零增速回升0.62%，包括减免保育费、养老金上调和个人贷款贴息[29] 投资与房地产 - 房地产投资累计同比增速-12%，较前值回落0.8个百分点，房价持续下跌拖累投资[22] - 制造业投资累计同比增速6.2%，较前值回落1.3个百分点，受全球贸易不确定性影响[21] 政策与展望 - “反内卷”政策推动部分行业价格回升，需观察PPI同比增速改善斜率[30] - 暑期游数据与社零背离，预计8月集中释放，暑期消费规模或达1.8万亿元[20]

工程机械行业表现 - 2025年7月12类工程机械产品中有10类实现销量同比增长 挖掘机连续两个月增长 6月和7月分别增长6.2%和17.2% 汽车起重机7月销量增速转正达6.8% [1][2] - 塔式起重机和升降工作平台受地产影响明显 7月销量同比分别下降42.5%和51.4% [2] - 国内存量工程机械产品更新周期向上 专项债及基建项目托底 内需持续向上趋势 [2] 汽车行业动态 - 8月1-10日全国乘用车市场零售45.2万辆 同比下降4% 较上月同期增长6% [3] - 同期新能源车零售26.2万辆 同比增长6% [3] - 以旧换新等促销活动及出口快速增长支撑车市发展 [3] 光伏行业状况 - 上周主材价格整体报价及成交价格无明显变化 TOPCon组件现货新单签订在0.65-0.7元人民币水平 后续订单报价开始走跌 [3] - 光伏板块行情回暖 多家企业参加8月19日光伏企业座谈会 [3] - 行业拐点仍具不确定性 需观察后续"反内卷"政策落地及价格向下游传导情况 [3] 市场行情回顾 - 上周机械设备 电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为3.21% 5.84%及3.08% 在31个申万一级行业中排名第8 第4和第9位 [2] - 同期沪深300涨跌幅为2.37% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证，后期政策端对股指的支撑效应会有所减退 [2] - 从当前走势看，股指依然保持较好上涨趋势，市场做多热情较高 [2] - 中长期角度，A股投资性价比较高，中证500和中证1000受更多科创政策支持，成长性或带来更高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下更具防御价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、隔季、下季前日收盘价分别为4205.00、4209.40、4164.80、4188.40，涨跌分别为20.40、33.40、38.80、42.00，涨跌幅分别为0.49%、0.80%、0.94%、1.02% [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2839.60、2846.40、2849.00、2851.80，涨跌分别为3.40、9.60、11.20、15.60，涨跌幅分别为0.12%、0.34%、0.39%、0.55% [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6560.80、6531.00、6394.40、6276.60，涨跌分别为109.80、134.80、136.20、141.40，涨跌幅分别为1.70%、2.11%、2.18%、2.30% [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7104.40、7086.20、6922.60、6754.00，涨跌分别为100.40、150.00、160.40、163.00，涨跌幅分别为1.43%、2.16%、2.37%、2.47% [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为4.40、6.80、 - 29.80、 - 18.20，前值分别为 - 8.80、1.60、 - 51.40、 - 59.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4176.58，前两日值4143.83，涨跌幅0.79%，总成交金额前值4627.77亿元，成交量213.93亿手 [1] - 上证50指数前值2832.88，前两日值2829.47，涨跌幅0.12%，总成交金额前值1422.05亿元，成交量71.12亿手 [1] - 中证500指数前值6568.57，前两日值6429.85，涨跌幅2.16%，总成交金额前值3813.79亿元，成交量245.22亿手 [1] - 中证1000指数前值7117.50，前两日值6976.49，涨跌幅2.02%，总成交金额前值4925.09亿元，成交量304.01亿手 [1] - 部分行业指数有不同涨跌幅，如能源涨跌幅0.02%，原材料涨跌幅1.38%等 [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为2.65、7.05、 - 13.95、 - 37.55，前2日值分别为 - 0.71、 - 9.51、 - 34.51、 - 60.51 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 1.47、0.13、0.33、0.73，前2日值分别为5.02、5.82、9.02、11.82 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 7.77、 - 37.57、 - 174.17、 - 291.97，前2日值分别为1.75、 - 49.65、 - 186.85、 - 306.05 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 13.10、 - 31.30、 - 194.90、 - 363.50，前2日值分别为12.51、 - 47.29、 - 221.49、 - 394.69 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值3696.77，前2日值3666.44，涨跌幅0.83%；深证成指前值11634.67，前2日值11451.43，涨跌幅1.60%；中小板指前值7117.65，前2日值7041.91，涨跌幅1.08%；创业板指前值2534.22，前2日值2469.66，涨跌幅2.61% [1] - 恒生指数前值25270.07，前2日值25519.32，涨跌幅 - 0.98%；日经225前值43378.31，前2日值42649.26，涨跌幅1.71%；DAX指数前值24359.30，前2日值24377.50，涨跌幅 - 0.29%；标准普尔前值6468.54，前2日值6449.80，涨跌幅 - 0.07% [1] 宏观信息 - 美国总统特朗普将与乌克兰总统泽连斯基于8月18日下午在白宫会面，后续或安排美俄乌三方领导人会晤，欧盟等多国领导人将参与此次会晤，特朗普称在俄罗斯问题上取得重大进展 [2] - 香港财政司司长陈茂波表示国际地缘局势演变、美国关税措施影响环球贸易，香港经济转型有挑战也有机遇，供应链整合和贸易形态重塑会带来新契机 [2] - 欧盟委员会主席冯德莱恩会见泽连斯基，重申乌克兰自行决定领土问题，欧盟准备第19轮对俄制裁草案，计划9月初公布 [2] 行业信息 - 2025年世界人形机器人运动会8月17日在北京落幕，设26个赛项、487场比赛，吸引16国280支队伍、500余台机器人参赛，世界人形机器人运动联合会成立 [2] - 13家理财公司披露2025年上半年理财业务报告，8家存续规模增长，法巴农银理财涨幅64.83%领跑；4家规模下滑，农银理财缩水约2163亿元，多数理财公司募集方式向公募集中，产品类别向固收类集中 [2] - 海南省印发海洋旅游高质量发展三年行动方案（2025 - 2027年），部署八大重点行动，推进海洋业态融合发展 [2]

股价表现 - 盘中股价拉升25.11%至5.73港元 [1] - 月内累计涨幅超过100% [1] - 成交额达1887.89万港元 [1] 财务业绩改善 - 2025年上半年预期亏损减少至1296.6万港元 [1] - 亏损同比大幅收窄67.6% [1] 业绩改善驱动因素 - 国内水泥行业"反内卷"政策带动业绩缓和回升 [1] - 中国整体市场需求下降速度放缓 [1] - 出售水泥熟料产能指标取得收益 [1] - 产能指标将持续以外购熟料供应替代 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货震荡上行，主力合约SA2601收盘较前一周上涨4.73%报1395元/吨，现货河北沙河重碱低端价1280元/吨，较前一周上涨3.64% [3][9] - “反内卷”政策情绪消退，行情回归基本面，纯碱基本面维持疲弱，短期预计震荡运行为主 [3] - 利多因素为夏季检修高峰期来临产量将下滑，利空因素有23年以来纯碱产能大幅扩张、重碱下游光伏玻璃减产、“反内卷”政策情绪消退 [5][6][8] - 主要逻辑是纯碱供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1332元/吨，现值1395元/吨，涨跌幅4.73%；重质纯碱沙河低端价前值1235元/吨，现值1280元/吨，涨跌幅3.64%；主力基差前值 -97元/吨，现值 -115元/吨，涨跌幅18.56% [9] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1280元/吨，较前一周上涨3.64% [14] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -25.60元/吨，华东联产法利润 -41元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [17] - 纯碱周度行业开工率87.32%，预期开工率将季节性回落 [20] - 纯碱周度产量76.13万吨，其中重质纯碱42.97万吨，产量处于历史高位；周度生产重质化率为56.44% [22][24] - 2023 - 2025年有大量纯碱新增产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [25] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为92.73% [28] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.34%企稳 [32] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [38] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周L01上涨0.1%收于7351减仓约6100张，PP01下跌0.1%收于7084减仓约6300张，L、PP主力合约运行于20日均线下技术走势偏空 [5] - L、PP高胜率席位净持仓均偏空，L主力合约基差 -101，PP主力合约基差16，主力合约基差收窄 [5] - 7月中国官方和财新制造业PMI均收缩，7月出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落 [5] - PE农膜需求不及预期，膜类开工偏低，PP下游转向旺季，管材、塑编等需求小幅走好，聚烯烃产业链库存偏高 [5] - 本周预计L、PP主力合约震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 盘面 - L01最新价7351，周涨7，涨幅0.1%；L05最新价7346，周跌2，跌幅0.03%；L09最新价7306，周涨16，涨幅0.22% [6] - PP01最新价7084，周跌7，跌幅0.1%；PP05最新价7080，周跌6，跌幅0.08%；PP09最新价7058，周跌4，跌幅0.06% [6] 现货和库存 - L交割品最新价7250，周涨10；PE综合厂库505，周减71；PE社会库存569，周减7 [6] - PP交割品最新价7100，周持平；PP综合厂库588，周持平；PP社会库存272，周减12 [6] 生产利润 - L油制最新利润 -151，周增126；L煤制最新利润963，周减7 [6] - PP油制最新利润 -141，周增107；PP煤制最新利润418，周减59；PDH最新利润 -411，周减144 [6] 供需平衡表 - 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能从1869.5增长至3584.5，产能增速最高为2020年的17.8% [17] - 2018 - 2024年产量从1599.84增长至2773.8，净进口量有波动，PE进口依赖度从46.3%降至32.9% [17] - 2018 - 2024年表观消费量从2979.56增长至4134.12，实际消费量从2979.56增长至4127.75，消费增速最高为2019年的14.3% [17] 供需平衡表 - 聚丙烯 - 2018 - 2025E产能从2245.5增长至4906，产能增速最高为2020年的15.5% [19] - 2018 - 2024年产量从1956.81增长至3425，净进口量有波动，PP进口依赖度从18.6%降至8.4% [19] - 2018 - 2024年表观消费量从2405.19增长至3785，实际消费量从2405.19增长至3778.25，消费增速最高为2020年的17.9% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策利好消退，玻璃基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 利多因素：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [5] - 利空因素：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [6] 玻璃期、现货周度行情 - 上周玻璃期货窄幅震荡，主力合约FG2601收盘较前一周上涨1.25%报1211元/吨；现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1088元/吨，较前一周下跌1.45%；主力基差前值 -92元/吨，现值 -123元/吨，涨跌幅33.70% [2][8][13] 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [24][26] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [30] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [46]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-8-18 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工 订单不及往年同期，终端需求偏弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1088元/吨，FG2601收盘价为1211元/吨，基差为-123元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：宏观利好消退，玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空： ...

航运板块 - VLCC船运费大涨 主要由于OPEC+7月下定决心提速增产后的产量释放 叠加特朗普对印度购买俄罗斯原油征收惩罚性关税事件的刺激 [1] - 油运年内的景气度有望于暑期内见底 考虑到当前的供给格局 运价和股价有望抢跑 [1] - 供给相对偏紧的情况下 需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推动 继续推荐中远海能、招商轮船 关注招商南油 [1] - 集运方面 由于货量边际走弱 美线和欧线的运价均持续走弱 短期集运的需求或主要取决于中美关税政策 [1] - 中长期来看 考虑到当前欧美的经济表现相对平淡、贸易形势风险仍存、大部分航商的欧线仍在采用好望角航线 且仍有较多运力会在年内交付 年内集运企业的盈利能力仍将承压 [1] - 建议关注中远海控在弱β下 盈利能力能否维持明显跑赢行业的状态 实现α机会 [1] 航空板块 - 暑运旺季已接近尾声 上周整体和国内客运航班量环比有所提升 整体/国内客运航班量环比分别为+0.6%/+0.5% [2] - 整体/国内客运航班量分别相当于2019年同期的110.3%/115.6% 国际客运航班量环比提升1.0% 相当于2019年同期的86.2% [2] - 近期国际油价小幅低于去年同期水平 今年暑运旺季航空呈现量涨价跌的现状 [2] - 暑运以来(7.1~8.13) 全国机场完成旅客吞吐量为20574.8万人次 同比增长2.9% [2] - 境内航线平均票价为975元 同比-8.7% 境内航线客座率为85.8% 同比提升0.7个百分点 [2] - 展望2025年 民航客运市场的供需格局将继续优化 叠加近期7月1日"反内卷"政策集中释放的影响 2025年航空国内扣油票价有望实现企稳回升 [2] - 建议低点配置航空板块 经济回暖后航空板块利润和股价均具有较大弹性 风险收益比较优 以时间换空间 [2] 快递板块 - 7月1日以来"反内卷"政策集中释放 7月8日国家邮政局也明确表态 核心要点是坚决反对快递业"内卷式"竞争 整治末端服务质量 [3] - 7月下旬 浙江义乌率先落地涨价措施 区域最低价标准由1.1元提升至1.2元 [3] - 8月5日广东省也开始执行涨价措施 监管层规定市场底价不得低于1.4元 各家底价环比提升幅度大约在4毛左右 [3] - 未来重点关注产粮区涨价的执行效果、持续性以及涨价措施是否会扩散到全国其他区域 [3] - 在"反内卷"和高质量发展政策指导下 快递行业的无序竞争将实现边际好转 从而促使监管、竞争、盈利和质量达成新的平衡 [3] - 今年四季度旺季行业的价格和盈利表现仍然值得期待 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡 ，因塑料主力合约盘面震荡 ，“反内卷”政策涨幅回落 ，原油回落 ，农膜需求不及预期 ，产业库存中性 [4] - 预计PP今日走势震荡 ，因PP主力合约盘面震荡 ，“反内卷”政策涨幅回落 ，原油回落 ，下游管材、塑编等小幅走好 ，产业库存中性 [7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI均收缩 ，7月出口同比增7.2% ，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面 ，短期油价震荡回落 ，农膜整体需求不及预期 ，膜类开工偏低 ，当前LL交割品现货价7250（-30） ，基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -101 ，升贴水比例 -1.4% ，偏空 [4] - 库存：PE综合库存50.5万吨（-7.1） ，中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上 ，收盘价位于20日线下 ，中性 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空 ，减空 ，偏空 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：需求偏弱、原油回落 [6] - 主要逻辑：成本需求 ，国内宏观政策推动 [6] PP概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI均收缩 ，7月出口同比增7.2% ，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面 ，短期油价震荡回落 ，下游逐渐转向旺季 ，管材、塑编等需求小幅走好 ，当前PP交割品现货价7100（-0） ，基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2601合约基差16 ，升贴水比例0.2% ，中性 [7] - 库存：PP综合库存58.8万吨（+0.1） ，偏空 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上 ，收盘价位于20日线下 ，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空 ，减空 ，偏空 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱、原油回落 [9] - 主要逻辑：成本需求 ，国内宏观政策推动 [9] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7250（-30） ，01合约价格7351（+8） ，基差 -101（-38） ，仓单7345（0） ，PE综合厂库50.5（0） ，PE社会库存56.9（0） [10] - PP：现货交割品价格7100（0） ，01合约价格7084（-1） ，基差16（+1） ，仓单12860（0） ，PP综合厂库58.8（0） ，PP社会库存27.2（0） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能持续增长 ，产量、净进口量、表观消费量、实际消费量等指标有相应变化 ，2025E产能预计达4319.5 [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能持续增长 ，产量、净进口量、表观消费量、实际消费量等指标有相应变化 ，2025E产能预计达4906 [17]