房地产市场 - 当前楼市经历深刻变革 平均房价相较于2021年高点已回落约30% [3] - 为激活市场 各地政府取消限购 银行下调房贷利率和首付比例 税务部门出台契税及增值税减免等优惠政策 [3] - 部分一线城市如上海和深圳房价收入比高达40倍 居民购买力不足 叠加疫情后收入普遍受影响 难以支撑高房价 [5] - 楼市赚钱效应消失 投资性购房需求大幅萎缩 盲目入市面临房价持续下跌风险 [5] 黄金市场 - 国际金价波动剧烈 主要受美元指数和全球地缘政治局势影响 例如2024年俄乌冲突升级曾导致金价在两周内暴涨12% [8] - 中东局势缓和后 金价迅速回调5% 剧烈波动对普通投资者构成高风险 高位被套后可能需等待多年才能解套 [8] - 实物黄金变现能力差 银行通常难以回收 金店回收价格远低于市场价值 例如价值150万元金条回收价可能仅为90万元 [7] 银行存款 - 自2024年以来 各大国有银行持续下调存款利率 储户存款收益不断减少 [7] - 物价上涨削弱了存款本金的购买力 资产面临缓慢贬值风险 [7] - 与投资黄金和房产相比 银行存款可避免财富大幅缩水 [7] 资产配置策略 - 多元化资产配置是实现财富保值增值的关键 应将资金平均分配到无风险、低风险和中等风险的投资品中以分散风险 [7]

公募FOF三季度重仓基金总体配置 - 债券型基金是公募FOF重仓的绝对主力，在重仓前50大基金中数量达31只，占比过半[2][4] - 被动指数型产品成为FOF重仓基金的重要类别，伴随指数投资时代加速到来[4] - 三季度FOF最爱的前5只基金均为债券型或商品型ETF，包括海富通中证短融ETF、华安黄金ETF等[2] FOF重仓持有市值最高的基金 - 海富通中证短融ETF被FOF合计持有市值超32.90亿元，被67只FOF持有，是FOF持有市值最高的基金产品[4] - 华安黄金ETF被FOF持有市值超17亿元，位列第二[4] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时中债0-3年国开行ETF、博时上证30年期国债ETF的FOF持有市值均超10亿元[4] - 在FOF重仓前50大基金中，债券型基金占据主导地位，前10名中有9只为债券型或商品型基金[6] FOF对主动权益类基金的配置 - 易方达科融被12只FOF基金持有，合计持仓市值达5.9亿元，位居FOF持有主动权益类基金之首[7] - 华夏创新前沿A被15只FOF产品持有，合计持仓市值达4.85亿元，位列第二[7][8] - 兴全商业模式优选A、易方达信息行业精选C等也被不少FOF重仓持有，持仓市值均超4亿元[7] - FOF持有的前20只主动权益类基金中，偏股混合型基金是主要类型[8] FOF三季度增持动向 - 海富通中证短融ETF是三季度被FOF增持最多的基金，增持金额达16.47亿元[9][10] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF被FOF增持12.34亿元，位列增持榜第二[9][10] - 富国国有企业债C、汇添富1-3年隐含AA+及以上A、富国短债D等也被FOF大幅增持，增持市值均超9亿元[9] - 增持前20只基金中，债券型基金占绝大多数，显示FOF在三季度继续加大债券资产配置[10] FOF基金经理配置策略与后市观点 - 部分FOF基金经理在三季度重点布局黄金相关基金，增加了科技、资源品等领域配置[11][12] - 国泰优选领航基金经理曾辉表示将重点布局黄金股，认为股价仍有较大上涨空间，并关注稀土行业机会[12] - 中欧预见养老2035基金经理桑磊保持长期资产配置策略，超配消费相关板块，增加了黄金ETF等商品基金配置[13] - 易方达优势回报基金经理胡云峰增加了科技领域配置，基于预期回报判断增加了资源资产配置[13]

金价近期走势 - 周二黄金价格盘中跌破每盎司3960美元，延续周一3.2%的大跌[1] - 金价从上周一创下的每盎司4380美元历史新高急剧回落，但年内仍上涨约50%[1] - 周二纽约尾盘现货黄金跌0.69%报3954.94美元/盎司，日内呈现V形走势，曾跌至3886.62美元[3] - COMEX黄金期货跌1.25%报3969.40美元/盎司[3] 价格波动原因分析 - 贸易紧张局势缓解削弱了市场对避险资产的需求[1] - 推动此前金价大涨的因素包括全球央行持续买入黄金以及投资者为应对财政赤字规避主权债券的"货币贬值交易"[1] - 黄金ETF在本周一减持448,706盎司约合17.9亿美元，创六个月以来最大单日减仓[1] - 研究指出近期金价上涨与自1970年以来的历次牛市相比并不算异常[2] 市场观点与预期 - 分析师认为黄金不断创出更低的低点且下跌日成交量维持高位，难以判断底部，建议在反弹中择机买入[2] - 伦敦金银市场协会调查显示106位与会者预计一年后金价将接近每盎司5000美元[2] - 美国银行分析师预计黄金本季度可能回落至每盎司3800美元[2] - 世界黄金协会表示央行购金需求已不如之前强劲，深度调整可能受专业交易商欢迎[2] 资产配置与宏观背景 - 黄金在全球股债投资中占比仅约5%，尽管有呼吁将投资组合改为60/20/20，但投资者普遍尚未行动[3] - 市场普遍预计美联储将再次降息25个基点，降息通常对无息资产黄金构成支撑[3] - 市场关注接替美联储主席鲍威尔的五名候选名单[3] - 韩国央行正在考虑中长期内重新购买黄金，其上一次购金行为在十多年前[2] 白银及其他市场表现 - 现货白银涨0.50%报47.0867美元/盎司，日内呈现V形反转，曾跌至45.5568美元[3] - COMEX白银期货涨0.81%报47.155美元/盎司[3]

文章核心观点 - 海外发达经济体长端利率下行路径呈现显著非对称性特征，当10年期国债收益率进入2%以下区间后，市场通常进入震荡期而非持续下行 [5] - 利率在2%以下区间的震荡格局主要由政策利率下限约束、期限溢价的刚性掣肘和机构资产配置行为转变三重机制联合作用形成 [6][10] - 债市投研框架需修正传统分析框架，弱化传统经济变量，更多关注金融机构资产负债匹配及央行资产负债表操作，以应对可能的长期震荡格局 [20][26] 跨国经验：长端利率下行规律 - 海外发达经济体10年期国债收益率从首次跌破3%至首次跌破2%的耗时明显短于从首次跌破2%至首次跌破1%的耗时，显示下行路径存在非对称性特征 [6] - 日本案例显示，1998年亚洲金融危机后收益率快速下行突破2%和1%，但在2003—2010年间，其收益率在1%～2%持续震荡达7年之久 [7] - 震荡期内利率反弹的触发机制主要有三类：货币政策边际趋紧、经济数据超预期改善、权益市场虹吸效应 [8] - 海外发达经济体国债市场长期利率有效跌破"1%"阈值需要特定催化作用，如大规模经济或金融危机爆发、政策利率触及或接近理论下限、外部重大冲击引发市场恐慌情绪等 [9] 形成机制：三重约束的联合作用 - 政策利率面临"零利率下限"约束，负利率政策会压缩银行净息差，欧元区银行在政策利率为-0.5%期间，银行净息差相较于零利率环境平均收窄37个基点 [11][13] - 当政策利率低于0.5%时，央行对长端利率的传导效率衰减约40% [14] - 期限溢价展现刚性特征，2014年以来主要发达经济体10—2年期限溢价平均值维持在0.3%～0.8%，日本的这一均值为0.3%，仍高于零 [15] - 期限溢价可解释长端利率30%～40%的波动，其刚性在政策利率接近零时尤为显著 [16] - 当长期债券收益率跌破2%时，机构投资者被迫进行资产配置调整，美国寿险机构持有的债券资产占总资产比例从2008年的56.0%下降至2015年第四季度的49.4%，累计降幅达6.6个百分点 [17] - 日本寿险机构持有的海外证券占总资产比例从2009年末的12.4%持续攀升至2024年末的26.5% [20] 启示：从海外经验到框架修正 - 当10年期国债收益率下行至1%～2%时，传统经济变量解释力衰减，低通胀预期的自我强化和锚定机制削弱了通胀与利率的相关性 [21] - 金融机构的资产负债匹配压力已成为主导长期利率的关键结构性力量，利率水平对机构投资者配置行为的敏感性显著高于对传统宏观指标的反应 [22] - 央行的资产负债表操作已从流动性补充工具升级为利率管控的核心手段，日本央行量化质化宽松政策的大规模资产持有所产生的存量效应显著而持久 [23][24] - 截至2024年末，公募基金组合中债券资产的配置比例已升至股票资产配置比例的3.2倍，显著高于2020年末的2倍水平 [25] - 当前10年期国债收益率远低于高分红股票的股息率水平，这种显著的收益差意味着股债之间的配置价值"再平衡"或尚未完成 [25]

2025.10. 28 本文字数：1669，阅读时长大约3分钟 10月28日，伦敦黄金现货价格最低触及3886美元/盎司。国内市场上，沪金期货跟跌，盘中最低触 及900元/克。 借金价持续调整之势，资金开始"抄底"黄金ETF。据Wind统计，国内14只挂钩实物金的黄金ETF近 一周由申赎净流入带来的规模变化超20亿元。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，此前，美国政府停摆事件、全球贸易关税 不确定性、以及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪把国际金价快速推至历史高点，当前市场避险 情绪缓和，获利了结盘集中抛售，黄金价格陷入回调阶段。预计黄金中长期仍有望进一步上涨，但短 期仍将面临调整压力，建议投资者采用"回调分步建仓"策略应对。 "越跌越买" ， 黄金 ETF份额逆市增长 10月20日，伦敦现货黄金价格冲上4381美元/盎司的历史高位，截至目前跌至3886美元/盎司，每 盎司黄金价格跌去495美元用时仅约一周。 在这期间，尽管金价连续重挫，国内市场黄金ETF依旧保持净流入状态。 据Wind统计，10月20日至28日，14只挂钩实物金的黄金ETF均实现了份额增长，总计增长8.65亿 份，且近一周 ...

国内14只挂钩实物金的黄金ETF，在金价大跌的近一周时间里，由申赎净流入带来的规模变化超20亿元。 4000美元/盎司、3900美元/盎司，国际金价一日跌破两个关口。 "越跌越买"，黄金ETF份额逆市增长 10月20日，伦敦现货黄金价格冲上4381美元/盎司的历史高位，截至目前跌至3886美元/盎司，每盎司黄金价格跌去495美元用时仅约一周。 在这期间，尽管金价连续重挫，国内市场黄金ETF依旧保持净流入状态。 10月28日，伦敦黄金现货价格最低触及3886美元/盎司。国内市场上，沪金期货跟跌，盘中最低触及900元/克。 借金价持续调整之势，资金开始"抄底"黄金ETF。据Wind统计，国内14只挂钩实物金的黄金ETF近一周由申赎净流入带来的规模变化超20亿元。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，此前，美国政府停摆事件、全球贸易关税不确定性、以及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪 把国际金价快速推至历史高点，当前市场避险情绪缓和，获利了结盘集中抛售，黄金价格陷入回调阶段。预计黄金中长期仍有望进一步上涨，但短期仍将面 临调整压力，建议投资者采用"回调分步建仓"策略应对。 据Wind统计，10月20 ...

投资策略有效性分析 - 炫技式投资方法依赖精准市场预测和特殊信息渠道，具有不可复制性和高不确定性，一旦市场环境变化便会失效 [5] - A股市场追涨杀跌的散户常年处于"一赚二平七亏"的循环，根源在于对短期暴利的执念 [5] - 被视为平庸的方法避开炫技式投资陷阱，走在看似缓慢却坚实的道路上 [6] 有效投资策略特征 - 放弃完美决策拥抱模糊正确，选择长期向上赛道和优质资产的成功率远高于精准踩点买入黑马股 [8] - 用机械纪律对抗人性弱点，价值投资、宽基指数基金定投和股债配置动态再平衡等非情绪化操作可避开贪婪与恐惧 [8] - 依靠复利效应实现慢富，每天进步一点点的收益模式在长期维度上能超越90%以上的短期投机者 [8] - 平庸策略本质是反脆弱设计，通过降低对精准预测依赖来构建适应各种市场环境的系统 [9] 投资者行为偏差 - 认知偏差表现为过度自信高估自身能力、损失厌恶导致频繁调仓、确认偏误忽视反面证据 [11] - 媒体与行业通过宣传明星基金经理和短期暴富案例吸引流量，使缺乏故事性的平庸策略被边缘化 [12] 普通投资者实践建议 - 建立资产配置思维，根据投资目标和风险承受能力将资金分散在股票、债券、商品、现金等不同资产中 [14] - 选择低成本宽基指数基金作为核心配置，避免在行业主题或主动基金选择上耗费过多精力 [14] - 设定长期目标拒绝频繁操作，让时间消化市场短期波动 [14] - 投资真谛不是追求惊艳一瞬而是实现长久稳健 [15]

文章核心观点 - 股市投资对普通人实现财富自由概率极低且伴随巨大风险，建议转换思路，将股票投资作为资产配置的一部分，坚持长期主义和价值投资[4][5][6][7] - “固收+”策略是一种解决方案，其以固定收益类资产为基础，辅以少量权益资产增厚收益，旨在让普通投资者以更从容的方式参与股市长期增长[9][10][13] - 鹏华固收团队通过将“固收+”产品按波动率分级并提供多样化策略，帮助不同风险偏好的投资者匹配适合的投资节奏和赛道，追求资产的可持续增长[19][20][38][39] “固收+”产品波动率分级策略 - 超低波产品追求稳健收益，目标将回撤控制在1.5%左右，例如鹏华丰融近1年回报2.71%，最大回撤-0.75%，并连续8个自然年度取得净值正增长[21][22][23] - 低波产品追求约2%的回撤控制目标，严控权益仓位，例如鹏华丰利A近1年净值上涨8.68%，最大回撤-1.85%[25][26][27] - 中波产品将回撤控制目标设定在3-4%，权益中枢提升至20%左右，例如鹏华双债加利A近1年净值增长21.52%，最大回撤-4.38%[29][30][32][33] - 高波产品主打进攻性，例如鹏华可转债A今年以来净值上涨33.03%，近1年增长率达34.65%，最大回撤-12.18%[33][34][37] 鹏华“固收+”的多样化投资跑道 - 转债增强策略依托团队固收投研背景，由经验丰富的基金经理如王石千、祝松等管理，鹏华产业债自去年“924”至三季度末净值增长率达9.66%[40][41][43][44] - 股票增强策略提供多元资产配置、科技成长、红利价值三类跑道，通过动态调整维持组合高性价比，例如鹏华双债加利A重点布局AI、半导体，近1年增长21.52%[45][46][48][51] - 科技成长跑道由科班出身的基金经理管理，鹏华精新添利A近1年净值增长12.98%，最大回撤仅-2.03%，让投资者低波动参与科技投资[51][52] - 红利价值跑道系统挖掘高股息机会，鹏华信用增利A采用杠铃策略，近1年净值增长9.94%，最大回撤-3.12%[53][54]

指数表现 - 截至午间收盘，中证A500指数上涨0.3%，中证A100指数上涨0.2%，中证A50指数下跌0.1% [1] - A500ETF易方达（159361）半日成交额近25亿元，获得1.5亿份净申购 [1] - 中证A500指数滚动市盈率为17.2倍，处于历史较低估值水平 [3] 指数构成与覆盖 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成 [3] - 指数覆盖93个三级行业中的91个，行业代表性广泛 [3] 监管观点与市场趋势 - 证监会主席表示，在风险再定价和资产再平衡过程中，稳健性和均衡性成为资产配置优先选项 [1] - A股、港股等中国资产在持续重估过程中，配置价值更加显现 [1]

晚上，北京时间10月27日，现货黄金一路走低进而向下跌破4000美元/盎司，此为10月10日以来第一次，日内跌幅到2.75% 。 | 黄金/美元 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | XAU | | | | | | 3998.89 今开 4083.18 最高 4109.04 最低 3987. | | | | | | 总手 持世 -- -2.75% -113.21 | | | | 日增 | | 结算 昨结 4112.10 | i | | | | | 分时 五日 團K | | 月Ｋ | | 申多, | | 4236.22 | | 3.02% | | 卖1 3999.11 | | | | | | 21 3998.66 | | | | | | 时 价 | | 4172.10 | | | 22:29 4001.94 | | | | | | | 22:29 4001.21V | | | | | | 22:29 4000.65 | | | | | | 22:29 4000.55 | | | | | | 22:29 4000.43V | | Japan | | | | 22: ...