核心观点 - 最好的安全边际来自于最好的生意 买股票就是买企业 [1] - 茅台具备逆周期能力 最差年景仍能独善其身 [1] - 招商银行可通过利润完成内生增长 与其他银行形成差异 [1] - 好生意提供巨大容错空间 长期高确定性可弥补操作错误 [1] - 优秀企业长期低估时 分红定投可实现复利奇迹 [1] - 股票市场预期差将导致两种结局 业绩下降或股价上涨 [1] 投资理念 - 安全边际不应仅关注便宜价格 高股息率或高成长性 [1] - 买的便宜需企业业绩向上 否则可能更便宜 [1] - 高股息率需长期确定性 静态高股息率需谨慎 [1] - 高成长性需确定性和差异性 否则会价格内卷或昙花一现 [1] - 资金期限需匹配投资策略 短期资金不宜做长期价投 [1] 资产配置 - 雪球三分法基于长期投资+资产配置理念 [2] - 通过资产分散 市场分散 时机分散实现收益多元化 [2]

止损与仓位管理 - 止损本质是仓位管理的补救措施而非独立投资行为 合理分散配置可避免强制止损[6] - ALL IN或加杠杆策略会强化止损依赖性 均衡配置股债金货币等低相关性资产可降低止损需求[7] - 细分资产占比控制在较低区间（如单只基金占5%）时 50%亏损仅影响总仓位2.5%[6] 三类标的止损策略 - 压舱石型标的（纳斯达克/标普500/红利基金）几乎无需止损 历史显示短期20%-30%回调常见但长期胜率高[10][11][13] - 波段操作型标的（A股/港股/新兴市场ETF）适用高卖低买策略 阴跌时控制仓位补仓 暴力拉升时减仓[22][24][25] - 长周期型标的（如房地产）需把握产业周期拐点 初期重仓末期果断出清 避免高频交易[30][33][34] 市场操作案例 - 纳斯达克指数从4月7日1.5W低点反弹至1.7W点 涨幅10% 但市场参与度指标从20升至67显示情绪过热不宜追涨[17][19][21] - 东南亚科技ETF持仓收益率-22%时未止损 通过定投控制仓位实现微笑曲线[29] - 房地产周期操作案例显示2016-2021年置换策略成功 但末期加仓大平层导致亏损[31][32] 止损行为误区 - 反复止损易导致追涨杀跌 如2020年基民止损A股转美股后又高位追回A股造成二次亏损[37][39][40] - 止损仅当彻底离开某类标的或市场时有效 否则会降低资金效率[35][36]

A股三大指数今日微幅下跌，截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.13%，北证50指数涨1.24%。 盘面上，PEEK材料概念股大涨，聚赛龙、新瀚新材、中欣氟材涨停。美容护理板块午后持续拉升，丸美生物涨停，芭薇股份、锦波生物、上海家 化涨幅居前。电力板块今日回调，韶能股份、乐山电力、西昌电力、广西能源等股跌停。白酒板块表现落后，迎驾贡酒盘中跌停，洋河股份、古井 贡酒、山西汾酒跌幅居前。 全市场成交额10417亿元，较上日缩量350亿元。超3500只个股上涨。 01 药明康德一季报亮眼 创新药龙头药明康德今日高开高走，收涨4%。 摩根士丹利发布研究报告指出药明康德首季收入达 96.5 亿元，非通用会计准则经调整纯利为 26.8 亿元，超出预期。其美国及欧洲市场收入分别按 年增 28%及 26%，合共贡献近 80%的收入。公司持续经营业务积压订单按年扩张 47%至 523.3 亿元，以首季速度计，约相当于 5 至 6 个季度。作 为内地的合同开发及生产组织(CDMO)公司，药明康德基本面强劲，予其 H 股目标价 85 港元，评级"增持"。 02 零售板块上演暴力行情 零售板块个股步步高在此前 ...

A股市场表现 - 三大指数集体下跌 沪指跌0.2% 深成指跌0.62% 创业板指跌0.65% 全市场成交额10767亿元 较上日缩量603亿元 超4100只个股下跌 [2] - 板块分化明显 PEEK材料、银行、电力等涨幅居前 地产、消费等板块回调 [2] 泡泡玛特股价大涨 - 股价飙升12% 创历史新高 市值突破2500亿 较2024年2月5日低点涨幅超10倍 [4][5] - 美国市场爆发式增长 Labubu新款发售引发抢购 门店排队现象堪比iPhone首发 泡泡玛特APP登顶美国APP Store购物榜 一日内跃升114位至免费总榜第四 [7] - 2025年一季度业绩亮眼 总收入同比增长165%-170% 其中国内增长95%-100% 海外增长475%-480% 境内线下渠道增长85%-90% 线上渠道增长140%-145% [7] - 海外市场表现 亚太地区增长345%-350% 美洲增长895%-900% 欧洲增长600%-605% 欧美市场成为发展重点 越南工厂承接部分产能 美国区小幅提价抵消关税影响 [8] - 组织架构调整 设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区总部 提升运营效率 加速业务开拓 [8] 房地产板块大跌 - 板块整体下跌4.07% 保利发展跌超5% 万科A跌超3% 特发服务跌11.89% 我爱我家、光大嘉宝、世联行、渝开发等盘中跌停 [9][10][11] - 政策面未达预期 高层会议未释放增量政策信号 市场期待落空 [11] - 机构观点 国信证券认为后续政策出台节奏和力度值得期待 地产股仍具备博弈机会 [11] 银行板块走强 - 板块上涨0.98% 工商银行涨1.11%创历史新高 重庆银行涨超4% 建设银行、农业银行、中国银行等均有上涨 [12][13][14] - 2024年业绩稳健 36家银行年报显示多数净利润保持稳定或增长 分红比例较高 国有大行表现突出 [15][16] - 机构观点 中信证券认为银行板块基本面稳健 相对价值显著 国盛证券指出银行受益于政策催化 红利策略仍有持续性 [16]

收益表现 - 多资产配置组合自2024年4月3日至2025年4月18日累计收益8.11%，2025年收益2.07%，最大回撤-1.99% [5] - 同期中证800收益5.15%，标普500收益1.37%，中债新综合收益4.97% [5] - 组合在13个月中仅有2个月出现负收益（-0.3%和-0.09%），胜率极高 [9] 资产配置权重 - A股占比9.00%（红利低波资产为主），美股9.47%（纳斯达克100+标普500），商品15.59%（黄金占11.80%） [10][13] - 美债占比22.33%（中长债+短债），中债43.61%（7-10年国开债+政金债） [13] 策略目标与原则 - 目标为替代固收+组合（年化4-5%），构建家庭资产底仓（目标占可投资资产60%） [11] - 采用风险平价策略实现大类资产（权益/债券/商品）风险分散，二级子资产使用均值方差模型 [11] - 核心原理为选择低相关性且长期收益向上的资产，基本不择时，实际业绩基准为中债新综合指数 [11] 组合运营细节 - 美债因QDII额度限制超配7个百分点（标配15%），在十年国债收益率接近5%时主动超配 [14] - 资产再平衡基于1年/3年/5年数据评估，但实际调整频率较低以避免过度干预 [14] - 主要使用指数基金降低对基金经理依赖，仅美债因无指数基金采用"拼大饼"方式配置 [14] 未来优化方向 - 计划将组合权重提升至家庭可投资资产的60%，作为现金管理升级版 [16] - 探索A股Reits等低相关性资产，但排除原油等博弈性过强的品种 [17] - 持续优化夏普比率，减少人工干预，强化数据驱动决策 [17][18] 策略核心理念 - 通过跨市场配置实现"地球上总有一处是牛市"的风险对冲效果 [18] - 基于雪球三分法理念（资产分散/市场分散/时机分散）构建长期投资框架 [19]

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：小卡叔 来源：雪球 卡叔想感慨一下关于最近十万户投资者参与套利三只溢价基金这事 。 今天卡叔的161124跑掉的不多 。 即便我第一时间秒发了单子 。 但是大部分都没有跑掉 。 因 为场内成交很少 ， 昨天接盘的投资者估计也有一部分人觉悟了 。 相信下周的原油和黄金也不容 易大肉 。 这三只基金 ， 我认为最终结果是相当比例的投资者以小利的结果收场 。 今天和海大电话了两次 。 海大在指导我如何在目前的基础上再进行一次升级 ， 为下一次套利做 提前准备 。 其实钱也不太多 。 单人单品种第一天只有300 。 今天只有200了 。 即便全家上阵 ， 以我们的资金量其实收益占比是很低的 。 但是去参与去研究 ， 是态度问题 。 任何好的策略都是一个组合体 ， 不止是对于标的的认知 ， 还有对交易规则的理解 ， 甚至是懂 得预判大众投资者的行为 ， 以及体会场内主力资金的想法 。 这也是即便是一小块肉 ， 也需要去总结和升级交易行为的原因 。 因为我们需要用好的态度 ， 去累积知识点 ， 为了未来出现的大肉做准 ...

长按即可参与 昨晚美股三大股指全线收涨。 美联储的最新金融稳定报告显示，全球贸易风险上升、总体政策不确定性以及美国债务的可持续性高居美国金融体系潜在风险的榜首。 特斯拉连续上涨，深夜狂飙近10% 01 美股三大指数集体收涨 美东时间周五，美股三大指数集体收涨。截至收盘，标普500指数涨0.74%，纳指涨1.26%，道指微涨0.05%。本周标普500指数的累计涨幅为 4.59%，纳指则达到6.73%，道指累计上涨2.48%。 热门科技股多数上涨。特斯拉涨近10%，媒体报道称，特朗普政府拟放宽自动驾驶监管。苹果涨0.44%，微软、亚马逊、谷歌涨超1%，Meta涨超 2%，英伟达涨超4%。因财报整体不佳，英特尔跌近7%。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数微跌，本周累涨7.1%。个股方面，阿特斯太阳能涨超20%，晶科能源涨近5%，极氪涨超3%，好未来涨超 2%，新东方、百度、亿航智能涨超1%，阿里巴巴、拼多多涨近1%。哔哩哔哩、理想汽车跌超1%，蔚来、小鹏汽车跌超3%。 尽管出现回升反弹，但美股市场仍然面临挑战。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低，一年期通胀率预期终值 6.5%。 ...

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： David_Pan 来源：雪球 雪球三分法是雪球基于"长期投资+资产配置"推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散 这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。 | 1本投资好书，0元包邮到家 | | --- | | 7天系统课程,搭建投资框架 | | 市场深度解析,投资机会早知道 | | 高手社群交流,扫平投资认知差 | 要知道 ， 市场公认各国央行增持是本轮黄金上涨的重要推手 ， 而其中最大的中国央行暂停增持 ， 无疑会对黄金的上涨逻辑形成重大打击 。 由于历史上中国央行每轮增持黄金 ， 无一例外均 出现了黄金的大涨 ， 因此市场中有一部分很聪明的资金是紧盯着中国央行做黄金 ， 央行买他就 买 ， 央行不买他就卖 ， 这部分资金可谓从无败绩 ， 我们为什么敢于去接盘呢 ？ 先回顾上一轮央行停止增持黄金的影响 。 央行上一轮自2022年11月开始增持黄金 ， 起初黄金 价格只是温和上涨 ， 但进入2024年后黄金突然加速上涨 ， 至6月初年内涨幅就高达到15% 。 ...

创新药行业近期表现 - 恒生医疗ETF近一周涨幅超7.6%，冲击4连涨 [1] - 本周大盘涨0.96%，生物医药板块整体跌0.36%，但创新药逆势大涨 [2] - 2025年一季度主动权益基金净流入510亿元，港股创新药板块被大幅增持，占比提升4.74个百分点 [3] 创新药行业驱动因素 - 政策支持：北京出台《支持创新医药高质量发展若干措施》，将临床试验启动时间压缩到20周以内，多中心试验伦理审查互认率提高到90%以上 [2] - 技术进步：北京计划建成5个基于器官的高质量数据集，数据规模达50TB，鼓励AI赋能药物研发 [2] - 国际化进展：2025年一季度国产创新药企业完成几十笔对外授权交易，恒瑞医药、联邦制药等与海外药企竞争 [2] - 资金环境：美联储降息利好创新药，利率下行使资金更愿意追逐高成长的科技型药企 [4] 创新药企业案例 - 映恩生物成立6年已有12款自研ADC药物管线，7款进入临床，与BioNTech、百济神州等巨头合作 [2] - 凯莱英在小分子CDMO领域具有全球领先的"连续化反应技术"，生产效率比同行高3倍，成本降低30% [6] - 凯莱英2023年上半年寡核苷酸业务收入同比增长76%，承接新项目17项 [6] - 凯莱英通过并购形成"研发-生产-销售"全链条能力，目前手握120个制剂项目，其中21个已提交NDA [6] 投资建议 - 建议通过创新药ETF参与行业投资，不建议直接投资个股 [7] - 投资策略：大跌大买，小跌小买，大涨大卖，小涨不卖 [7] 行业前景 - 医保谈判对创新药倾斜，2025年新增91个医保药品中38个是"全球新"创新药 [6] - 国产创新药从跟跑发展到并跑，在ADC、双抗等领域开始领跑 [3]

市场波动与投资策略 - 美股近期受特朗普Truth Social平台言论影响，权重指数出现±10%宽幅波动 [5] - A股因宏观政策清晰及中央汇金等"类平准基金"介入，流动性充裕且波动相对平滑 [5] - 市场短期方向难测，建议从长期视角采用"有择时的定投"和"多元资产配置"方法论 [5] 有择时的定投 - 格雷厄姆"美元成本平均法"需资产具备长期上涨预期及明确估值中枢，本土化改良为"有择时的定投" [7][9] - 中证银行指数近十年PB估值中枢稳步上涨，总市值13.9万亿元占A股14%，银行ETF（512800）规模达79.97亿元 [11] - 银行板块因金融体系基石属性及稳定估值中枢，符合长期定投标的筛选标准 [9] 多元资产配置 - 达利欧全天候策略以经济增长/通胀为指标，划分四种宏观状态配置资产，2024年底配置为30%股票+55%国债+15%大宗商品 [17] - A股中高股息板块具"类债"属性，周期板块与大宗商品关联，建议同时配置强现金流和成长风格标的 [18] - 300现金流ETF（562080）跟踪沪深300优选的现金流指数，近期5连阳；创业板人工智能ETF华宝（159363）规模13.12亿元，均衡配置AI产业链 [20][23] 行业与产品数据 - 中证银行指数覆盖50只银行股，36只公募基金挂钩该指数 [11] - 创业板人工智能指数均衡配置通信/计算机行业，硬件、软件、应用领域穿透布局 [23] - 标普红利ETF（562060）、港股互联网ETF（513770）等产品与全天候策略框架适配 [23] 长期投资理念 - 雪球三分法通过资产、市场、时机分散实现收益多元化和风险分散化 [27] - 普通投资者应聚焦简单清晰策略，避免高波动市场中的短期博弈 [25][26]