文章核心观点 - 当前多个行业陷入“内卷式”恶性竞争，表现为低价低质产品挤压优质产品、价格战压缩利润、削减创新投入并增加质量风险 [1] - 破解“内卷”需建设全国统一大市场，通过“有为政府+有效市场”联手，推动企业从无序竞争转向规则共建、强化创新、塑造品牌和拓展全球市场，以实现高质量发展 [2][3][7] 行业竞争现状与危害 - 洗涤剂行业存在活性物含量不足5%的劣质产品凭借低价抢占市场，使优质产品陷入竞争劣势的现象 [1] - “内卷式”竞争在钢铁、光伏、汽车、餐饮等多个行业蔓延，导致价格战愈演愈烈，利润空间持续压缩，创新投入被迫削减 [1] - “内卷式”竞争的本质是市场机制失灵下的非理性竞争，导致全行业“增产不增收”，并加大整个商业生态的不稳定性 [2][3] - 已有超过20家全国性或地方性行业协会公开呼吁“反内卷”，涉及钢铁、汽车、光伏、餐饮、金融、物流等行业 [3] 破局路径：反内卷与规则共建 - 破解“内卷”需超越传统“周期逻辑”，依靠“有为政府+有效市场”联手，深化供给侧结构性改革 [3] - 企业应摒弃“规模至上”旧思路，主动收缩低效产能、聚焦价值创造，是跳出“内卷式”竞争的关键一步 [3] - 华润啤酒用5年时间关闭了40家工厂，削减500多万吨冗余产能，作为转型案例 [3] 破局路径：强化技术创新 - 建设全国统一大市场旨在让要素资源向先进生产力集聚，鼓励企业以创新摆脱低价竞争 [4] - 传统制造业需向科技和创新要动能，以突破路径依赖和规模瓶颈 [4] - 魏桥创业集团通过对外合作与对内成立研究院，依托电解铝行业垂直AI模型实现“一槽一策”自主控制，产品进入汽车、航空航天等高端制造领域，实现从“卖材料”到“卖一体化解决方案”的转变 [4] - 新希望集团在奶制品行业深度利用冷链物流、AI等技术，实现当天生产、送达、销完，每天为100多万个门店配送，动用30多万辆冷链物流车，服务2800个区县 [4] 破局路径：塑造品牌价值 - 有效市场将鼓励企业重建“优质优价”信任机制，提升用户体验和品牌价值 [5] - 市场主导权已从企业转向用户，商业核心从提供“功能价值”转向共创“情绪价值”与“意义价值”，基于深度交互建立的用户共同体是最深的“护城河” [5] - 海信集团案例显示，“中国智造”正以技术溢价重塑消费品牌认知，真正满足需求的高端产品永远不会过剩 [5] 破局路径：拓展全球市场 - 全国统一大市场是开放型市场，鼓励企业“走出去”以缓解国内竞争压力，并在全球市场锤炼竞争力 [6] - 杰克科技的全球化进入领航阶段，通过“就近消费，就近生产”策略，建设了以北美、欧洲、中国、印度市场为中心的多个海外生产基地 [6] - 名创优品的出海是“始于全球视野，基于本地洞察，成于文化融合”，通过IP联名、旗舰店等形式，将中国供应链与全球审美对接，让海外消费者为“中国设计+全球文化”买单 [6]

文章核心观点 - 当前多个行业陷入“内卷式”竞争，表现为低价低质产品挤压优质产品、价格战压缩利润、创新投入削减，需通过建设全国统一大市场，推动企业从无序竞争转向高质量发展 [1][2][7] 行业竞争乱象与危害 - 洗涤剂行业存在活性物含量不足5%的劣质产品凭借低价抢占市场，导致优质产品陷入竞争劣势的现象 [1] - “内卷式”竞争本质是市场机制失灵下的非理性竞争，导致全行业“增产不增收” [2] - 价格战在钢铁、光伏、汽车、餐饮等多个行业愈演愈烈，利润空间持续压缩，创新投入被迫削减，质量安全风险上升 [1] - 已有超过20家全国性或地方性行业协会公开呼吁“反内卷”，涉及钢铁、汽车、光伏、餐饮、金融、物流等行业 [3] 破局路径：反内卷与规则共建 - 需摒弃传统“周期逻辑”，通过“有为政府+有效市场”联手，深化供给侧结构性改革来破解“内卷” [3] - 企业应摒弃“规模至上”旧思路，主动收缩低效产能、聚焦价值创造，例如华润啤酒用5年时间关闭了40家工厂，削减500多万吨冗余产能 [3] 破局路径：强化创新驱动 - 传统制造业需向科技与创新要动能，以摆脱路径依赖、突破规模瓶颈 [4] - 魏桥创业集团依托电解铝行业垂直AI模型，实现“一槽一策”自主控制，产品进入汽车、航空航天等高端制造领域，实现从“卖材料”到“卖一体化解决方案”的转变 [4] - 新希望集团利用冷链物流、AI等技术，实现奶制品当天生产、送达、销完，每天为100多万个门店配送，动用30多万辆冷链物流车，服务2800个区县 [4] 破局路径：塑造品牌价值 - 有效市场应鼓励企业重建“优质优价”信任机制，提升用户体验和品牌价值 [5] - 商业核心正从提供“功能价值”转向共创“情绪价值”与“意义价值”，基于深度交互与意义认同建立的用户共同体是企业的深层“护城河” [5] - 中国制造正以技术溢价重塑消费品牌认知，例如从中国消费者海外抢购马桶盖转变为海外消费者购买中国品牌电视 [5] 破局路径：拓展全球市场 - 全国统一大市场是开放型市场，企业“走出去”可缓解国内存量竞争压力，并在全球市场锤炼竞争力 [6] - 杰克科技实现“就近消费，就近生产”，建设了以北美、欧洲、中国、印度市场为中心的全球生产基地 [6] - 名创优品出海通过IP联名、旗舰店等形式，将中国供应链能力与全球审美对接，实现“始于全球视野，基于本地洞察，成于文化融合” [6]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，A股牛市格局有望延续，市场估值具备可观提升空间，上半年是较好行情窗口 [1] - 2026年市场核心逻辑在于产业催化增多与流动性宽松共振，其中居民存款搬家有望带来万亿元级别流动性增量，是重要驱动因素 [1] - 2026年市场风格偏向成长，“科技创新+反内卷”是两大布局主线，重点关注新能源、AI、工业金属、基础化工、机器人及创新药等赛道 [2] 宏观经济与市场环境 - 伴随PPI回升，企业盈利将持续修复，2026年全A非金融归母净利润同比增速预计在10%至14% [1] - 货币宽松环境大概率维持，叠加潜在的财政扩张预期，市场整体空间乐观 [1] - 监管层强化资本市场“投资市场”定位、公募基金基准新规落地及鼓励长线资金入市等因素，有助于市场波动率收敛，夯实A股“慢牛”基础 [2] 流动性分析 - 2025年7至9月居民存款搬家与杠杆资金注入共同推动市场走出一轮主升浪，这一逻辑在2026年重要性依旧 [1] - 截至12月9日，A股融资余额占流通市值比例达2.58%，虽低于2015年约5%的峰值，但已高于2016年以来的历史极值 [1] - 2022年至2023年居民配置的高息定期存款将在2025年至2026年集中到期，市场预测此类高息存款规模超30万亿元，其中超额定期存款约15万亿元，若小部分转向权益市场，将为A股带来万亿元级别流动性增量 [1] - 高息存款产品的收缩将进一步强化存款搬家的动能，存款搬家有望从起步阶段转向加速阶段 [1][2] 产业趋势与投资主线 - 2026年产业催化将持续增多，新质生产力领域“DeepSeek时刻”有望持续涌现，新兴产业景气度将延续 [1] - “十五五”规划将科技成长置于重要位置，新旧经济动能转换是实现经济高质量可持续增长的必然选择 [2] - “科技创新+反内卷”是两大核心布局主线 [2] - 重点关注产业周期、政策周期与需求修复共振的新能源链条、AI链条 [2] - 关注具备涨价预期与周期红利的工业金属、基础化工板块 [2] - 关注机器人、创新药等赛道的主题投资机会 [2]

多晶硅产能整合平台“光和谦成”的成立 - 中国光伏行业协会官方宣布，由北京光和谦成科技有限责任公司作为“多晶硅产能整合收购平台”正式落地[1] - 该平台由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，被视为破解光伏行业“内卷式”恶性竞争的关键举措之一[3] - 平台采取“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式运行，旨在通过市场化、法治化机制整合多晶硅产能[3] 平台的战略目标与预期影响 - 经济金融层面，平台计划承接数百亿元级潜在债务，以帮助化解银行与供应商危机，推动价格回归合理区间，恢复全产业链造血功能[3] - 产业战略层面，旨在扭转亏本出口、“内卷外化”的困局，使企业盈利后能持续投入研发，巩固全球核心竞争力[3] - 制度创新层面，作为“有效市场+有为政府”结合的治理探索，若成功可为其他陷入内卷式恶性竞争的行业提供可复制范本[3][10] 光伏行业协会的角色与参与方式 - 光伏协会通过其全资子公司北京中光同合能源科技有限公司在光和谦成持股3.37%，认缴出资10110万元人民币[2][5] - 协会委派执行秘书长刘译阳出任公司董事，副秘书长王亮出任监事，对平台拥有重要话语权[7][8] - 协会亲自下场参与产能整合，实现了从“第三方协调者”到“资本绑定+治理参与”的角色跨越，这是一次前所未有的行业治理尝试[10][14] 平台的公司治理结构与潜在设计 - 光和谦成认缴注册资本30亿元人民币，目前实缴金额为零[15] - 平台的公司治理结构至关重要，需平衡各方利益，建议在章程中建立权力分置、相互制衡的框架，并对关键事项设置高表决门槛与回避机制[11][12] - 针对协会的非营利属性，其股权设计可能采用类似“监督性股权”或“象征性出资”的特殊条款，以规避合规风险并发挥公共监督作用[15][16] 行业背景与整合必要性 - 光伏行业已经历三年“内卷”困境，硅料价格大起大落，全产业链利润承压，供给侧改革迫在眉睫[19] - 多晶硅是产业链源头，产能出清需从该环节抓起，但由于硅料龙头之间及上下游存在利益博弈，由行业协会作为无利益冲突的第三方牵头被视为当前最具可行性的平衡方案[11][19] 相关时间节点与行业动态 - 平台落地时间点临近光伏协会第三届理事会换届窗口期（任期将于2026年3月18日届满），换届结果可能影响平台政策的延续性[18] - 即将在西安召开的2025光伏行业年度大会，预计将聚焦“反内卷”与产能整合主题，其业务收入（参考2024年宜宾大会中标金额350万元人民币）可为协会运作提供资金保障[17][18]

文章核心观点 - 文章围绕中央经济工作会议首次提出的“必须以苦练内功来应对外部挑战”展开，阐述了中国经济在外部压力下通过“苦练内功”实现“顶压前行、向新向优发展”的核心逻辑，并具体从提升制造业韧性、发展新质生产力、反内卷竞争以及扩大内需市场等方面，分析了苦练内功的切入点和具体抓手 [1][2][10] 经济表现与外部环境 - 2025年1-11月中国出口在高额关税和极限施压背景下同比增长6.2%，展现出韧性 [3] - 中国制造业增加值占全球比重已接近30%，超过G7国家总和，且差距仍在拉大 [3] - 过去五年中国经济总量连续跨过110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2025年预计达到140万亿元左右 [10] - 国际货币基金组织预计2025年中国经济增速将达5%，较2025年10月报告上调0.2个百分点，世界银行也同时上调预期 [11] 科技创新与产业升级 - 中央经济工作会议指出“对我们‘卡脖子’是卡不住的”，强调新发展理念的成果 [5] - 国际科技创新中心的表述从“支持形成”变为“建设”，涵盖北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区，表明其已取得扎实成绩并具备辐射能力 [6][7] - 发展新质生产力是经济增长最突出亮点，2025年前三季度，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比增长均超过29% [15] - 中央经济工作会议部署强化企业创新主体地位、深化拓展“人工智能+”行动 [15] - “十五五”规划建议中已布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等6个未来产业 [16] 政策导向与产业竞争 - “稳中求进、提质增效”在中央经济工作会议上首次提出作为宏观政策取向 [12] - “提质”核心是发展新质生产力，推动产业结构优化升级和创新驱动；“增效”旨在实现资源配置效率和发展效益全面提升 [14] - 2025年被视为“反内卷”元年，旨在破除低价、低水平竞争，例如2025年上半年多晶硅产量同比下降43.8%至59.6万吨，硅片产量同比下降21.4%至316GW [18] - 2025年11月光伏多晶硅价格从6月的不足4万元/吨回升至5.3万元/吨 [18] - 2026年八大任务之一为深入整治“内卷式”竞争，并首次提及“规范税收优惠、财政补贴政策”以建立长效机制 [18] 内需市场与投资 - 扩内需被列为2026年八大任务之首，旨在立足国内、固本培元 [20] - 2025年出现以旧换新更新经济、“国风经济”、注意力经济等新消费模式和业态 [23] - 中央经济工作会议明确要制定实施系统化、可操作性强的“城乡居民增收计划”，以增加居民收入 [23] - 2026年将促进居民收入增长和经济增长同步 [24] - 扩大内需的另一重点是释放服务消费潜力，这有利于挖掘消费潜力、拓展就业渠道、带动生产和投资并优化产业结构 [25] - 将推动投资增速回归合理水平，多措并举促进投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模，发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等作用 [26] - 2025年已设立5000亿元新型政策性金融工具，预计带动7万亿元投资，2026年将继续发挥其作用 [26]

文章核心观点 - 文章围绕中央经济工作会议首次提出的“必须以苦练内功来应对外部挑战”展开，系统阐述了“苦练内功”对于中国经济顶压前行、提质增效和长久释放潜能的重要性 [1][24][25] - 核心观点认为，面对外部挑战，中国通过夯实制造业基础、发展新质生产力、扩大内需等“内功”修炼，实现了经济韧性的增强和向新向优的发展 [2][10][18] 宏观经济表现与韧性 - 2025年1-11月中国出口同比增长6.2%，展现出在外部压力下的韧性 [2][28] - 国际货币基金组织预计2025年中国经济增速将达5%，较2025年10月报告上调0.2个百分点，世界银行也同时上调预期 [10][36] - 过去五年，中国经济总量连续跨过110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2025年预计达到140万亿元左右 [9][34] 制造业与科技创新实力 - 中国制造业增加值占全球比重已接近30%，超过G7国家总和，且差距仍在拉大 [2][28] - 国际科技创新中心的表述从“支持形成”变为“建设”，涵盖北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区，表明其基础已夯实并具备辐射能力 [4][6][30][32] - 实践证明，“卡脖子”是卡不住的，经济、科技、国防等硬实力及软实力明显提升 [4][9][34] 新质生产力与产业升级 - 发展新质生产力是“提质”的核心，旨在推动经济质的有效提升和产业结构优化升级 [13][39] - 2025年前三季度，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比增长都超过了29% [13][40] - 政策部署强化企业创新主体地位、深化拓展“人工智能+”行动 [14][40] - 善于布局未来产业，在“十五五”规划建议中已出现量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等六个未来产业 [14][42] 反内卷与行业提质增效 - 2025年被视为“反内卷”元年，旨在破除低价竞争、低水平竞争 [16][44] - 2025年上半年多晶硅产量59.6万吨，同比下降43.8%；硅片产量316GW，同比下降21.4% [16][44] - 2025年11月，光伏多晶硅价格从2025年6月的不足4万元/吨回升至5.3万元/吨 [16][44] - 2026年八大任务之一为深入整治“内卷式”竞争，并首次提及规范税收优惠、财政补贴政策 [16][44] 扩大内需与市场潜力 - 扩内需被列为2026年八大任务之首，旨在立足国内、固本培元 [18][46] - 首要任务是增加城乡居民收入，将制定实施系统化、可操作性强的城乡居民增收计划 [20][48] - 扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力，这有利于挖掘消费潜力、拓展就业渠道、带动生产和投资 [20][21][48][49] - 将多措并举促进投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模、发挥“两重”建设及新增地方政府专项债券作用、激发民间投资活力 [22][50] - 2025年已设立5000亿元新型政策性金融工具，预计带动7万亿元投资，2026年将继续发挥其作用 [22][50]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[2] 报告的核心观点 - 展望2026年，煤炭行业供需并不悲观，供给端增量有限确定性较高，需求相对稳健，供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧[1] - 短期煤价因需求偏弱加速回落，但考虑到需求旺季未至，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，预计煤价整体跌幅有限[1] - 待电厂日耗显著回升后，行业供需或依旧紧平衡，煤价有望再度上行[8] 行业供给分析 - 政策层面强调“反内卷”，深入整治“内卷式”竞争，将贯穿明年主线[1] - 国内供应方面，截至12月8日，新疆铁路疆煤外运量达9008万吨，同比增长6.9%，并即将开启“疆煤入曹”新通道[1] - 进口方面，11月我国进口煤炭4405万吨，环比增长5.6%，但同比下降19.9%；1-11月累计进口4.32亿吨，同比下降12%[1] - 进口不确定性加大，印尼政府计划自2026年起对出口煤炭征收1%-5%的关税[1] 动力煤市场情况 - 价格方面，截至12月12日，秦港煤价753元/吨，环比下降38元/吨（变动-4.8%），同比下降41元/吨（变动-5.2%）[1] - 产地煤价周环比下跌，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数分别下降19、23、15元/吨[1] - 需求方面，12月5-11日，沿海及内陆25省电厂平均日耗581万吨，同比下降6.8%，但较农历同期增长2.9%[1] - 库存方面，同期电厂平均库存13546万吨，同比微降0.2%；北方四港库存1847万吨，较2024年同期增加34万吨[1] 焦煤与焦炭市场情况 - 焦炭市场淡季特征显著，第二轮提降（降幅50-55元/吨）已全面落地[7] - 京唐港主焦煤价格稳定在1630元/吨，同比上涨10元/吨（变动+0.6%）[7] - 供给端，截至12月12日，焦化厂开工率71.9%，周环比下降0.7个百分点，同比下降1.6个百分点[7] - 需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量229万吨，周环比下降1.3%，同比下降1.4%[7] - 焦企因原材料焦煤让利，利润不降反升，生产积极性仍较高[7] - 焦煤需求端明显走弱，但考虑到产地超产核查持续推进，预计煤价跌幅有限[7] 配置建议 - 短期稳健红利公司占优，建议关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源[8] - 依然看好煤价旺季向上机会，建议关注潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际[8] - 建议关注受益于煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造及“一带一路”倡议的煤机公司中创智领、天地科技[8]

2026年A股市场宏观展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，产业催化因素丰富，A股牛市格局有望延续，市场估值具备可观提升空间[2] - 伴随PPI回升，在“反内卷”政策推动下，企业盈利将持续修复，2026年全A非金融归母净利润同比增速预计在10%至14%[2] - 市场节奏上，当前可积极布局可能前置的春季躁动，明年上半年将是较好的行情窗口[2] 流动性驱动因素分析 - 2025年7至9月居民存款搬家与杠杆资金注入共同推动市场主升浪，2026年流动性重要增量仍有望来自居民存款搬家[2] - 2022年至2023年配置的高息定期存款将在2025年至2026年集中到期，此类高息存款规模超30万亿元，其中超额定期存款约15万亿元[3] - 若到期存款中小部分转向权益市场，将为A股带来万亿元级别的流动性增量，存款搬家有望从起步阶段转向加速阶段[3] - 截至12月9日，A股融资余额占流通市值比例达2.58%，虽低于2015年约5%的峰值，但已高于2016年以来的历史极值[3] 2026年核心配置主线 - “科技创新+反内卷”将是2026年两大布局主线，市场风格仍将偏向成长[2][4] - 产业催化将持续增多，新质生产力领域“DeepSeek时刻”有望持续涌现，新兴产业景气度将延续[2] - 海外处于降息周期，“十五五”规划将科技成长置于重要位置，新旧经济动能转换是必然选择[4] 重点关注的产业方向 - 重点关注产业周期、政策周期与需求修复共振的新能源链条、AI链条[4] - 关注具备涨价预期与周期红利的工业金属、基础化工板块[4] - 关注机器人、创新药等赛道的主题投资机会[4]

文章核心观点 - 多家券商认为，随着中央经济工作会议等关键政策落地，A股跨年行情或春季行情可期，市场有望从调整中走出并迎来新一波上涨 [3][4][6][8] - 配置策略上需“内外兼顾，寻求交集”，即以外需敞口品种为业绩基底，同时关注内需可能出现的超预期修复带来的估值弹性 [2] - 市场驱动力有望从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换，企业盈利回暖将支撑更全面的牛市 [6][7] 对宏观政策与市场环境的判断 - 中央经济工作会议为2026年经济工作指明方向，政策基调被解读为“偏积极、偏呵护”，财政政策将“更加积极”，并首次提出“推动投资止跌回稳”，时隔十年重提房地产“去库存” [3][6][7][11] - 政策从“托底”平滑过渡到“提质”，为市场创造了稳定的宏观预期环境 [6] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”与靠前实施“十五五”重点项目，隐含了对实现“十五五”良好开局“开门红”的重视 [3] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [3] - “十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续 [8] 对市场走势与行情的研判 - 当下是布局春季行情的重要窗口，跨年攻势已经开始 [3] - 市场已经基本完成自9月初至12月初的长时间调整，跨年有望迎来新一波行情 [4] - A股整体仍处于上行通道之中，当前正处于“牛市中继”阶段 [6] - 随着地缘政治风险缓和以及中美政策预期逐步落地，明年A股的跨年配置行情有望提前启动 [6] - 美联储议息会议与中央经济工作会议释放的“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”的政策组合，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [7] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快 [10][11] - 跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [13] 对市场风格与结构变化的分析 - 市场结构有望从今年科技的“一枝独秀”，转向各板块齐头并进的、更全面的牛市 [7] - 明年外需继续超预期的难度在加大，但内需可期待的因素在增多 [2] - 海外敞口品种业绩兑现力强，但估值继续提升难度大；内需敞口品种景气度一般，但一旦超预期修复，估值弹性不小 [2] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [3] - 短期增量资金可能以中低风险偏好的保险与固收+为主，整体微观流动性改善最显著阶段往往是春节后 [12] 行业配置与投资主线建议 - **科技与高端制造**：重点关注人工智能（AI+）、AI算力、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、半导体、海外算力、端侧AI、消费电子、游戏、风电、电池、TMT和先进制造板块 [4][5][7][8][11][12][13] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、原油、油运、工业资源品链条，以及新能源、电网设备、储能、锂电、光伏等 [5][9][11][12] - **反内卷与制造业**：关注“反内卷”政策主线，在供需结构优化叠加价格回升预期下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰，具体包括印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、工程机械、商用车、照明设备等 [6][7][9][11] - **大金融**：看好券商、保险等非银金融，受益于资本扩容、长期资产端回报见底回升以及险资“开门红”配置 [3][5][9][12] - **消费与内需**：关注扩大内需政策下的消费板块，包括航空、酒店、免税、食品饮料、服务消费等 [3][7][8][9][11] - **医药与出海**：关注创新药、中国的设备出口（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备）等国际化方向 [5][9][11][12] - **港股机会**：港股具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [5]

核心观点 - 多家券商认为当前是布局跨年或春季行情的重要窗口，市场在经历调整后有望迎来新一波行情，对后市持乐观态度 [2][3][5][13] - 中央经济工作会议为2026年政策定调，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，重提房地产“去库存”，政策预期有望上修 [1][13] - 市场结构将从2025年科技的“一枝独秀”转向各板块更全面的牛市，企业盈利回暖是主要驱动力 [6][15] - 配置上需兼顾内外需，寻求海外敞口为基底、同时受益于内需积极变化的交集品种 [1][12] 宏观政策与市场环境 - 政策组合为“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [5][16] - 政策从“托底”向“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步转向盈利基本面驱动 [4][15] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目，以实现“十五五”良好开局 [13] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [13] - 美联储继任人选及国内货币财政政策落地是岁末年初市场焦点 [4][15] 市场走势与行情判断 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，目前市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [3][14] - A股整体仍处于上行通道或“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好可期 [4][15] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [13] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快，微观流动性显著改善阶段往往在春节后 [10][19][21] - 从历史看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [7][17] 行业配置与投资主线 - **科技与先进制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、半导体、海外算力、端侧AI、TMT、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等 [3][6][7][10][14][16][17][20][21] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、工业资源品、原油、油运，以及新能源（锂电、光伏、储能、风电）、电网设备等 [3][8][10][14][18][21][22] - **大金融**：看好非银金融，尤其是受益于险资“开门红”配置的券商、保险板块 [2][3][8][13][14][18] - **消费与内需**：关注服务消费、食品饮料、航空、酒店、免税等，消费板块迎来布局窗口 [2][6][8][13][18][20] - **高端制造与出口**：推荐中国的设备出口（工程机械、商用车、照明设备）及制造业优势产业底部反转机会（印染、煤化工、农药等） [8][18] - **主题与港股**：主题关注“反内卷”，港股关注互联网巨头和创新药 [3][4][6][14][15][16][21] 投资策略与风格 - 配置上寻求交集：以海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 [1][12] - 短期以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，随着增量资金流入伺机布局 [10][21] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [2][13] - 成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常不会缺席，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [11][22] - 当前成长股估值大多不低，可关注高性价比细分行业，如消费电子、游戏、风电、电池等 [22]