报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产放假，个别1月20日后停产放假，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，价格重心下移 [2] 铝锭 - 宏观上，弱于预期的美国ADP数据引发市场对美联储更早降息的希望，市场等待非农就业报告 [1] - 7月国产铝土矿价格未明显调整，三季度进口铝土矿长单价预期持稳下调，散货成交清淡价格持稳 [2] - 截至6月30日，氧化铝行业理论利润248元/吨，山西、河南使用进口矿生产氧化铝产能理论已亏损，成本支撑将体现 [2] - 截至6月底，氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨 [2] - 6月铝加工行业PMI综合指数40.1%，跌至荣枯线以下，环比降9.7个百分点，同比降1.5% [2] - 7月3日国内主流消费地电解铝锭库存47.4万吨，较上周一增0.6万吨，较上周四增1.1万吨 [2] - 6月下旬铝锭供应放量、铝价高位抑制消费和出库，月底累库，7月部分省份铸锭量或增加，下游消费疲软提货缓，预计7月上旬库存稳中小增 [2] - 当前淡季累库初现，几内亚雨季影响矿石价格，需求端淡季压力限制上行空间，宏观风险计价加码，关注国内政策推进 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年铅市供需双增，原料问题是影响铅价走势重要因素，无显著矛盾刺激下，预计铅价区间整理，运行区间16,500 - 18,000元/吨，需关注原料端变动及宏观政策指引 [2][98][99] 根据相关目录分别进行总结 一、铅市行情回顾：长"N"走势 - 一季度在宏观情绪引导及原料偏紧支撑下，铅价重心上移，1月供需双弱，铅价窄幅整理，节后首日开门红但成交清淡、社库累积，3月供给恢复、成本支撑增强、政策利好，铅价震荡走强 [8] - 二季度在关税扰动下，铅价前低后高，3月末供应利好出尽、消费淡季担忧加重，铅价回落，4月贸易摩擦升级，沪铅受影响重心下移，后重回基本面，沪铅主力合约窄幅整理，6月中下旬向上突破 [9] - 截至6月30日，SMM1铅锭平均价16,950元/吨，较去年年底涨1.35%，较去年同期跌11.49%；再生精铅平均价16,875元/吨，较去年年底涨0.45%，较去年同期跌11.88%；截至6月27日，沪铅主力合约收盘价17,125元/吨，较去年年底涨2.15%，较去年同期跌11.91%；LME三个月铅收盘价2,041.5美元/吨，较去年年底涨4.61%，较去年同期跌8.10% [2][10] 二、原料&利润：成本支撑较强 （一）原生铅：铅精矿偏紧依旧，TC暂无改善 - 截至6月27日，国产铅精矿平均价16,450元/吨，较去年年底涨2.33%，较去年同期跌11.32%；进口锌精矿平均价16,597.68元/吨，较去年年底涨5.65%，较去年同期跌2.58% [22] - 2025年1 - 4月全球铅精矿累计产量143.24万吨，累计同比增3.51%；4月全球铅市场转为过剩6,900吨，前4个月供应过剩22,000吨 [28] - 国内矿山复产为主、增量明显，2025年1 - 5月中国锌精矿累计产量63.39万吨，累计同比增12.61%；进口矿海外矿山出产不及预期，进口补充有限，上半年铅精矿进口盈利窗口基本开启，但供应增量有限，银砂矿成重要铅元素补充，1 - 5月铅精矿累计进口55.27万吨，累计同比增32.05%，银砂矿累计进口18.06万吨，累计同比增3.31% [28][29] - 截至5月底，原生铅炼厂原料库存38.93万吨，原料天数约25天，处于相对高位；受益于硫酸、白银等副产品收益抬升，铅炼厂利润明显好转，截至6月20日，原生铅冶炼利润回正至29.4元/吨 [41][42] - 截至6月27日，国产铅精矿加工费550元/金属吨，较去年年底下滑15.38%，较去年同期下滑8.33%；进口铅精矿加工费 - 55美元/干吨，较去年年底下滑175%，较去年同期下滑375% [42] （二）再生铅：货源有限，废电瓶价格易涨难跌 - 年初再生铅炼厂复产慢、有原料备库，废电瓶价格持稳、利润尚可，3月中旬开始，炼厂开工攀升、废电瓶进入报废淡季，价格易涨难跌，利润明显下滑 [48] - 截至6月30日，废电瓶平均价10,275元/吨，较去年年底涨3.01%，较去年同期跌11.80%；规模再生铅企业综合成本17,279元/吨，较去年年底涨4.20%，较去年同期跌8.39%；中小规模再生铅综合成本17,506元/吨，较去年年底涨4.30%，较去年同期跌8.58% [48] - 截至6月30日，再生铅炼厂利润 - 1,041元/吨，较去年年底下滑70.10%，较去年同期涨3.43%；规模再生铅综合盈亏 - 404元/吨，较去年年底下滑622元/吨，较去年同期下滑692元/吨；中小规模再生铅综合盈亏 - 631元/吨，较去年年底下滑647元/吨，较去年同期下滑633元/吨 [49] 三、供给端：一增一减 （一）原生铅：开工回升 - 2025年1 - 4月全球精炼铅累计产量439.16万吨，累计同比增2.08%；4月全球铅市场转为过剩6,900吨，前4个月供应过剩22,000吨 [64] - 国内年初部分炼厂检修减产，2月出产下滑，3月随着检修炼厂复产、原料偏紧但不紧缺、铅价及副产品收益回升，炼厂利润好转，月产明显提升，2025年1 - 5月中国精炼铅累计产量156.51万吨，累计同比增8.42% [64] （二）再生铅：开工波动较大 - 上半年再生铅企业开工受原料及环保因素影响变动大，1月开工明显下移，节后稳步回升，3月开工达近一年半以来高位，4月因原料偏紧问题加剧，开工下滑至历史低位，成品库存累积，2025年1 - 5月中国再生铅累计产量134.70万吨，累计同比减1.61% [70] 四、需求端：淡季当时 （一）消费淡季，下游采买有限 - 上半年在以旧换新等补贴政策下，蓄电池开工尚可，春节前消费市场偏淡，经销商节前备库，部分企业停工放假，节后复产爬产缓慢，3月进入更换淡季，需求走弱，但各地“以旧换新”政策及招标订单增加缓解部分淡季担忧，铅蓄电池开工整体保持在往年同期相对高位 [76] （二）出口窗口持续关闭 - 截至6月27日，出口至台湾地区和东南亚地区的铅锭利润均为负，出口盈利窗口持续关闭，2025年1 - 5月铅锭累计出口量20,753吨，累计同比增43.53%；1 - 5月中国铅蓄电池累计出口量9,429.84万个，累计同比减3.24% [84] 五、库存与供需平衡 - 铅锭库存震荡回升，年初社库去化幅度有限，春节期间累库，3月进一步累积，4月去化，5月中下旬开始止降回升 [86] - 截至6月30日，SMM铅锭五地社会库存总量5.63万吨，较去年年底增6.03%，较去年同期下滑9.05%；截至6月27日，原生铅主要交割品牌厂库13,350吨，较去年年底增加117.07%，较去年同期增加602.63%；上期所精炼铅库存5.19万吨，较去年年底增加0.21%，较去年同期减少3.55%；LME铅库存27.19万吨，较去年年底增加11.57%，较去年同期增加21.19% [87] 六、行情展望及投资策略 - 下半年宏观环境偏暖，基本面原生铅炼厂开工平稳、产出维持增量趋势，再生铅不确定性强，废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供下方支撑，需求端消费稳中向好 [98] - 下半年铅市供需双增，原料问题是影响铅价走势重要因素，预计铅价区间整理，运行区间16,500 - 18,000元/吨，后续关注原料端变动及宏观政策指引 [98][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期区间震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨 [2] - 安徽省 6 家短流程钢厂停产情况不同，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 7 月 1 日美国参议院通过全面减税和支出法案提交众议院，2 日众议院辩论投票，市场关注美国就业数据判断美联储政策走向 [2] - 截至 6 月 30 日，氧化铝行业理论利润 248 元/吨，山西、河南部分产能理论已亏损，成本支撑将体现 [3] - 截至 6 月底氧化铝企业厂内库存累库 8.1 万吨 [3] - 6 月铝加工行业 PMI 综合指数 40.1%，跌至荣枯线以下，环比降 9.7 个百分点，同比降 1.5% [3] - 6 月 30 日国内主流消费地电解铝锭库存 46.8 万吨，较上周四增 0.5 万吨，环比上周一增 0.4 万吨 [3] - 7 月部分省份铸锭量或增加，到货持续，下游消费疲软提货缓，预计 7 月上旬铝锭库存稳中小增 [3] - 海外宏观不稳定，低库存支撑铝价但有累库预兆，几内亚雨季影响矿石价格，需求端淡季限制上行空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝价短期区间震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂停产情况不同，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价偏强震荡，海外担心美国赤字及贸易协议，关注本周美国就业数据，国内利好政策促进消费 [3] - 6月30日氧化铝行业理论利润248元/吨，山西、河南部分产能理论已亏损，成本支撑将体现 [4] - 6月铝加工行业PMI综合指数40.1%，跌至荣枯线以下，环比降9.7个百分点，同比降1.5% [4] - 上周铝线缆龙头企业开工下降，国网订单匹配慢，铝价高，采购放缓 [4] - 6月30日国内主流消费地电解铝锭库存46.8万吨，较上周四增0.5万吨，环比上周一增0.4万吨 [4] - 6月下旬铝锭供应放量，铝价高抑制消费和出库，月底累库，7月上旬预计库存稳中小增 [4] - 海外宏观不稳定，低库存支撑铝价，库存走势反复有累库预兆，需求淡季限制上行空间 [5]

制造业PMI情况 - 6月制造业PMI回升至49.7%，好于49.6%的彭博一致预期，新订单、生产、原材料库存指数分别拉动PMI回升0.12pct、0.07pct、0.06pct[3][11] 需求扩张情况 - 6月PMI新订单指数回升至50.2%、新出口订单指数回升至47.7%，生产指数回升至51%，采购量指数回升至50.2%，原材料库存指数回升至48%，但行业间分化明显，并非普遍扩张[11] 价格与库存情况 - 6月出厂价格指数回升至46.2%，主要原材料购进价格指数回升至48.4%，价格改善动力源于海外大宗价格回升，但出厂价格指数仍处荣枯线下，原材料库存指数回升至48%，产成品库存指数回升至48.1%，细分行业价格和库存互动逻辑清晰[11] 非制造业PMI情况 - 6月非制造业PMI回升至50.5%，建筑业PMI回升至52.8%，服务业PMI回落至50.1%，建筑业房屋建筑PMI和基建新订单由收缩转向扩张，服务业旺季过后季节性回落，暑期消费启动后有望再度走强[11] 需求现状与预期 - 6月PMI超预期回升反映需求有韧性，内需有结构性动力，外需未单边下行且走势好于季节性，但供需改善持续性存疑，企业用工需求环比下滑、生产经营预期小幅回落，经济预期仍偏弱，政策发力承托增长必要性强[3][11] 风险提示 - 外部经济环境波动性放大，外需变化节奏不明确；对行业需求的判断可能不够精确，PMI统计规则对行业划分粗略，可能忽略或误判行业实际需求变动方向[10][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材方面，宏观和基本面驱动均偏弱，市场情绪谨慎，淡季需求韧性或走弱，虽成材估值小幅修复，但建议以偏空思路对待，反弹试空 [9] - 铁矿石方面，国际宏观不确定性减弱、风险偏好上升，国内宏观预期增强，需求维持高位支撑价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力弱，预计短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] - 煤焦方面，煤矿减产叠加进口缩量缓解供应过剩压力，上游煤矿累库速度放缓，市场情绪回暖，短期煤焦或延续震荡偏强走势 [11] - 铁合金方面，硅锰供给宽松、供强需弱、库存压力高，硅铁供给偏紧、供需格局略好、库存偏中性但产量有恢复预期，预计合金价格以窄幅偏弱运行为主 [12] 周度行情回顾 期货主力合约收盘价格 - 螺纹钢RB2510合约2025.6.27收盘价2995元/吨，较2025.6.20上涨1元/吨，涨幅0.10% [7] - 热轧卷板HC2510合约2025.6.27收盘价3121元/吨，较2025.6.20上涨5元/吨，涨幅0.16% [7] - 铁矿石60551合约2025.6.27收盘价716.5元/吨，较2025.6.20上涨13.5元/吨，涨幅1.92% [7] - 焦炭60521合约2025.6.27收盘价1421.5元/吨，较2025.6.20上涨37元/吨，涨幅2.67% [7] - 焦煤JM2509合约2025.6.27收盘价847.5元/吨，较2025.6.20上涨52.5元/吨，涨幅6.60% [7] - 锰硅SM2509合约2025.6.27收盘价5670元/吨，较2025.6.20上涨54元/吨，涨幅0.96% [7] - 硅铁SF2509合约2025.6.27收盘价5370元/吨，较2025.6.20上涨70元/吨，涨幅1.32% [7] 现货价格 - 上海HRB400E Φ20螺纹钢2025.6.27价格3080元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅0.32% [7] - 上海Q235B 5.75*1500*C热轧卷板2025.6.27价格3190元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅0.31% [7] - 日照港PB粉2025.6.27价格707元/吨，较2025.6.20下跌3元/吨，跌幅0.42% [7] - 日照港准一级焦出库价2025.6.27价格1170元/吨，较2025.6.20上涨20元/吨，涨幅1.74% [7] - 介休中硫主焦煤出厂价2025.6.27价格930元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅1.06% [7] - 内蒙古FeMn65Si17硅锰市场价2025.6.27价格5550元/吨，较2025.6.20上涨50元/吨，涨幅0.91% [7] - 内蒙古自然块72%FeSi硅铁市场价2025.6.27价格5150元/吨，较2025.6.20上涨50元/吨，涨幅0.98% [7] - Mysteel废钢价格指数综合绝对价格指数2025.6.27为2364.78，较2025.6.20下跌3.75，跌幅0.16% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率环比降0.04个百分点、同比升3.13个百分点，247家钢厂高炉炼铁产能利用率环比增0.04个百分点，钢厂盈利率持平，日均铁水产量环比增0.11万吨。宏观上面临淡季压力，终端需求趋弱，政策端平静；基本面成材周度数据中性，库存小幅上升但仍偏低，钢厂利润高、生产积极性尚可、产量上升，但表观需求微降，呈供强需弱态势 [9] - 观点：偏空思路对待，建议反弹试空 [9] 铁矿石 - 逻辑：供应上，6月外矿发运旺季，7月上旬部分矿山检修，发运将回落，但前期发运增加使到港量短期仍处高位；需求上，国内日均铁水量连续两周回升，钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程亏损、铁废差扩大，需求韧性强；库存上，钢厂进口矿库存环比下滑，日耗增加，港口库存因到港量增加幅度大于疏港量而小幅回升，后期库存或小幅累积但累库压力弱 [10] - 观点：预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间710 - 740元/吨，外盘FE08合约价格区间93 - 97美金/吨 [10] 煤焦 - 逻辑：期货价格震荡反弹，现货端焦炭4轮提降后偏稳，焦煤弱稳。山西部分煤矿因安全减产停产，瘦煤等资源短缺，煤价反弹；内蒙古乌海环保检查，露天煤矿停产。钢厂开工率高，原料刚需好，煤矿减产叠加需求旺盛使上游煤矿库存出现向下拐点 [11] - 观点：短期煤焦或延续震荡偏强走势 [11] 铁合金 - 逻辑：供应上，硅锰企业产量及开工率上升，硅铁企业开工率及产量回落但有复产预期；需求上，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加，钢厂盈利率高、生产积极性尚可，但采购谨慎；库存上，硅锰库存上升，硅铁库存处于近年同期中等水平；成本上，南非铁路脱轨影响锰矿发运，锰矿价格坚挺，硅铁成本支撑无明显波动 [12] - 观点：硅锰供强需弱、库存压力高，硅铁供需格局略好、库存偏中性但产量有恢复预期，预计合金价格窄幅偏弱运行 [12] 品种数据 成材 螺纹钢 - 产量：上周217.84万吨，环比增5.66万吨，同比降26.92万吨；长流程周产量192.86万吨，环比增4.07万吨，同比降20.5万吨；短流程周产量24.98万吨，环比增1.59万吨，同比降6.42万吨 [14][16] - 表观需求量：上周219.91万吨，环比增0.72万吨，同比降15.89万吨 [14] - 库存：社会库存上周363.40万吨，环比降5.35万吨，同比降214.84万吨；钢厂库存上周185.60万吨，环比增3.28万吨，同比降20.78万吨；总库存上周549.00万吨，环比降2.07万吨，同比降235.62万吨；总库存变化量上周累库量 - 2.07万吨，环比增4.94万吨，同比降11.03万吨；长流程周度库存上周158.41万吨，环比增1.01万吨，同比降24.72万吨；短流程周度库存上周27.19万吨，环比增2.27万吨，同比增3.94万吨 [21][25] - 基差：上海HRB400E 20mm，1月基差上周五75元/吨，环比降30元/吨，同比增194元/吨；5月基差上周五71元/吨，环比降32元/吨，同比增245元/吨；10月基差上周五85元/吨，环比降13元/吨，同比增130元/吨；北京HRB400E 20mm，1月基差上周五235元/吨，环比降50元/吨，同比增119元/吨；5月基差上周五231元/吨，环比降52元/吨，同比增185元/吨；10月基差上周五245元/吨，环比降33元/吨，同比增60元/吨 [33][37] 热轧 - 产量：上周327.24万吨，环比增1.79万吨，同比增5.39万吨 [26] - 表观需求量：上周326.25万吨，环比降4.44万吨，同比增1.59万吨 [26] - 库存：社会库存上周262.94万吨，环比降0.71万吨，同比降59.86万吨；钢厂库存上周78.22万吨，环比增1.70万吨，同比降11.78万吨；总库存上周341.16万吨，环比增0.99万吨，同比降71.64万吨 [30] - 基差：上海Q235 5.75mm，1月基差上周五63元/吨，环比降30元/吨，同比增100元/吨；5月基差上周五64元/吨，环比降36元/吨，同比增112元/吨；10月基差上周五69元/吨，环比降15元/吨，同比增80元/吨 [40] 铁矿石 进口矿港口库存（45港） - 整体库存：上周13930.23万吨，环比增36.07万吨，同比降996.09万吨；澳洲矿库存上周6098.08万吨，环比增80.64万吨，同比降733.29万吨；巴西矿库存上周4922.8万吨，环比降34.99万吨，同比增57.7万吨；贸易矿库存上周9206.15万吨，环比降77.30万吨，同比降347.46万吨；日均疏港量上周325.94万吨/日，环比增12.38万吨/日，同比增18.16万吨/日 [42] - 分类库存：粗粉库存上周10756.97万吨，环比增66.09万吨，同比降421.06万吨；块矿库存上周1503.69万吨，环比降39.06万吨，同比降143.62万吨；球团库存上周486.82吨，环比降29.59吨，同比降153.71吨；精粉库存上周1182.75万吨，环比增23.3万吨，同比降277.67万吨；在港船舶数量上周82条，环比降11条，同比降12条 [48] 247家钢厂进口矿库存/日耗 - 库存：上周8847.47万吨，环比降88.77万吨，同比降366.66万吨 [53] - 库销比：上周29.37，环比降0.32，同比降1.97 [53] - 日耗：上周301.25万吨/日，环比增0.25万吨/日，同比增10.21万吨/日 [53] - 铁水日产：上周242.29万吨/日，环比增0.11万吨/日，同比增2.85万吨/日 [53] 247家钢厂开工率/盈利率 - 高炉开工率：上周83.82%，环比持平，同比升1.01个百分点 [57] - 炼铁利用率：上周90.83%，环比增0.04个百分点，同比升1.07个百分点 [57] - 盈利率：上周59.31%，环比持平，同比升7.36个百分点 [57] 进口烧结粉矿 - 库存：上周2664.42万吨，环比降55.05万吨，同比增91.70万吨 [60] - 日耗：上周116.25万吨/日，环比增0.68万吨/日，同比增0.12万吨/日 [60] - 库销比：上周22.98，环比降0.10，同比增0.92 [60] - 可用天数：上周22.39天，环比降0.47天，同比增0.72天 [60] 114家钢企 - 入炉比：进口烧结矿配比上周83.63%，环比升0.11个百分点，同比升0.84个百分点；球团入炉比上周15.30%，环比降0.03个百分点，同比升0.19个百分点；烧结矿入炉比上周74.11%，环比升0.16个百分点，同比降0.14个百分点；块矿入炉比上周10.60%，环比降0.12个百分点，同比降0.04个百分点 [65] - 铁水不含税平均成本：上周2270元/吨，环比降23元/吨，同比降458元/吨 [65] 全球发运(19港） - 总发运：上周3357.6万吨，环比降149.1万吨，同比增19.6万吨；澳巴发全球上周2787.2万吨，环比降222.6万吨，同比降45.6万吨；非主流发运上周570.4万吨，环比增73.5万吨，同比增65.2万吨；澳洲发全球上周1909.1万吨，环比降159.0万吨，同比降150.5万吨；巴西发全球上周878.1万吨，环比降63.6万吨，同比增105.0万吨 [70] - 部分企业发运：RT发全球上周645.6万吨，环比降22.3万吨，同比降72.2万吨；BHP发全球上周607.4万吨，环比降59.1万吨，同比降40.2万吨；FMG发全球上周376.5万吨，环比降76.5万吨，同比降63.7万吨；Vale发全球上周646.1万吨，环比降73.0万吨，同比增61.7万吨 [75] - 澳洲发中国：上周1697.3万吨，环比降82.9万吨，同比降112.6万吨；发往中国比例上周88.91%，环比升2.83个百分点，同比升1.03个百分点；RT发中国上周557.3万吨，环比增24.5万吨，同比降49.6万吨；BHP发中国上周554.7万吨，环比降78.2万吨，同比降20.6万吨；FMG发中国上周316.4万吨，环比降60.0万吨，同比降81.1万吨 [80] 到港量 - 全国45港：上周2151.3万吨，环比降120.0万吨，同比增4.9万吨 [85] - 全国47港：上周2344.1万吨，环比增63.7万吨，同比降684.5万吨 [85] 海运费 - 巴西 - 青岛（BCI - C3）：上周21.62美元/吨，环比降1.23美元/吨，同比降5.475美元/吨 [87] - 西澳 - 青岛（BCI - C5）：上周6.88美元/吨，环比降2.435美元/吨，同比降3.715美元/吨 [87] 国产矿库存/产量(周度） - 库存：全国226座矿山/126家企业国产精粉库存上周53.06万吨，环比增1.19万吨，同比增1.96万吨；全国363座矿山/186

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝价预计短期区间震荡，当前低库存提供支撑但有累库预兆，需求端淡季压力限制上行空间 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别钢厂1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] 铝锭 - 截至上周四全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8897万吨/年，周度开工率回升0.36个百分点至80.28% [2] - 6月27日国内港口铝土矿周度到港总量489.92万吨，较前一周增加69.83万吨；几内亚主要港口周度出港总量256.35万吨，较前一周减少50.03万吨；澳大利亚主要港口周度出港总量107.97万吨，较前一周减少24.46万吨 [2] - 6月铝加工行业PMI综合指数40.1%，跌至荣枯线以下，环比降9.7个百分点，同比降1.5%，上周铝线缆龙头企业开工仍下降 [2] - 6月26日国内主流消费地电解铝锭库存46.3万吨，较上周一减少0.1吨，环比上周四增加1.4万吨 [2]

制造业PMI运行情况 - 6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，景气水平持续改善[2] - 大型企业PMI为51.2%（环比+0.5pct），中型企业48.6%（环比+1.1pct），小型企业47.3%（环比-2.0pct）[5] - 生产指数51.0%（环比+0.3pct）、新订单指数50.2%（环比+0.4pct）重返扩张区间，供应商配送时间指数50.2%（环比+0.2pct）[7][8][11] - 原材料库存指数48.0%（环比+0.6pct）降幅收窄，从业人员指数47.9%（环比-0.2pct）小幅回落[9][10] 非制造业PMI运行情况 - 6月非制造业商务活动指数50.5%，环比上升0.2个百分点，保持扩张[14] - 建筑业商务活动指数52.8%（环比+1.8pct），服务业50.1%（环比-0.1pct）[17] - 新订单指数46.6%（环比+0.5pct），投入品价格指数49.9%（环比+1.7pct）接近临界点[21] - 业务活动预期指数55.6%（环比-0.3pct）维持高景气，建筑业53.9%（环比+1.5pct）改善明显[22] 工业生产与创新动能 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，装备制造业增长9%贡献率达54.3%[32] - 高技术制造业增加值增长8.6%，数字产品制造业增长9.1%，新能源汽车产量增长31.7%[34] - 工业机器人产量增长35.5%，智能车载设备制造增加值增长29.5%[82] - 1-5月规模以上数字产品制造业增加值增长9.9%，专精特新服务业企业营收增长18.4%[42] 消费市场表现 - 5月社会消费品零售总额增长6.4%（环比+1.3pct），服务零售额增长5.2%[33] - 以旧换新政策带动家电/通讯器材/文化办公用品零售额增长25.6%-53%，合计拉动社零1.9pct[46] - "6·18"促销推动实物商品网上零售额增长6.3%，占社零比重达24.5%[77] - 体育娱乐用品、金银珠宝类商品零售额分别增长28.3%、21.8%[77] 外贸与房地产市场 - 5月货物进出口增长2.7%（出口+6.3%），对东盟/欧盟/一带一路国家进出口增长9.1%/2.9%/4.2%[86][87] - 机电产品出口增长9.3%（集成电路+18.9%），高新技术产品出口增长7.4%[87] - 1-5月商品房销售面积/销售额同比降2.9%/3.8%，70城新房价格同比降幅收窄0.4-0.5pct[91] - 5月末商品房待售面积环比减少715万方，连续3个月下降[91]

国内宏观 - 新储备政策将陆续出台，有信心降低外部冲击影响推动经济发展[2][6][7] - 以工代赈劳务报酬占比从30%以上提至40%以上促就业增收[8][10] - 央行建议加大货币政策调控强度，推动融资成本下降[11][13] - 设5000亿服务消费与养老再贷款，7月将下达第三批以旧换新资金[13][14][15] - 证监会推动科创板设成长层，降低未盈利企业上市门槛[18][19] - 中美确认伦敦框架细节，美方将取消部分对华限制措施[20][21] 海外宏观 - 美联储6月维持基准利率不变，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，内部降息分歧扩大[22][24] - 美欧博弈持续，欧盟或对美产品征报复性关税，美终止与加贸易谈判[23][24] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度可能不及预期[2][26]

工业经济 - 2025年前5个月规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，营业收入54.76万亿元，同比增长2.7% [3] - 装备制造业利润同比增长7.2%，其中电子、电气机械、通用设备等行业利润实现两位数增长 [3] - 产业升级发展步伐加快，为工业经济稳定运行创造有利条件 [3] 民营经济 - 全国实有民营经济组织1.85亿户，占经营主体总量的96.76%，同比增长2.3% [5] - 私营企业数量突破5800万户，同比增长5.2%，在新能源、高端装备制造等战略性新兴产业领域持续发力 [5] - 个体工商户达1.27亿户，同比增长1.0%，在社区零售、餐饮服务、家政维修等领域满足多样化需求 [7] 物流行业 - 2024年我国社会物流总额首次超过360万亿元，物流业总收入达13.8万亿元 [11] - 物流市场规模连续9年位居世界第一，2025年社会物流总费用与GDP比率有望进一步下降 [8][11] 文化产业 - 2024年全国文化产业实现营业收入191423亿元，同比增长7.1% [12] - 全国文化产业实现利润总额17737亿元，同比增长7.9% [12]