核心观点 - 2026年汽车行业投资策略为“破旧立新”，行业站在新十字路口，电动化红利接近尾声，智能化红利正在衔接，商用车/两轮车成为重要补充领域 [2] - 投资选择两条主线：一是寻找穿越周期的α品种（价值主线），二是拥抱下一轮产业趋势，即智能化（L4 RoboX）与机器人/AIDC（成长主线） [2] 2026年汽车行业景气预测 乘用车板块 - **总量预测**：2026年乘用车内需总销量预计为2200万辆，同比下滑3.5%，主要受新能源购置税恢复征收5%的影响 [2][8][10] - **新能源车预测**：2026年新能源乘用车内需销量预计为1320万辆，同比增长6.4%，渗透率达60%；新能源乘用车外需（出口）销量预计为352万辆，同比大幅增长43.9% [2][8] - **智能化预测**：2026年各家车企将继续“卷”智驾，城市NOA在新能源车中的渗透率预计将上升至40%；从芯片方案看，英伟达份额预计降至45%，特斯拉占15%，华为占25%，其余国产占15% [13][14] 重卡板块 - **总量预测**：中性预测下，2026年重卡批发销量预计为116万辆，同比增长1.5%；其中内需销量77万辆，同比下滑5.5%，外需（出口）销量39-40万辆，同比增长18.8% [2][15] - **内需结构**：内销中，天然气重卡预计同比增长25%，电动重卡预计增长19.3%，柴油类重卡预计下滑33.4% [15][16] - **出口展望**：2026年俄罗斯市场影响消除，非俄地区出口预计同比增长26%，其中亚洲、非洲、中东出口预计分别增长20%、30%、40% [17] 客车板块 - **总量预测**：预计2026年客车内需销量8.10万辆，同比增长3%；出口销量7.64万辆，同比增长30%，其中新能源出口增速预计更快 [2][18] - **行业趋势**：2025年第四季度起国内外需求共振，预计2026年该趋势延续，出口增速有望维持在30%以上 [19] 摩托车板块 - **总量预测**：预计2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%；其中大排量摩托车销量126万辆，同比大幅增长31% [2][20][22] - **市场结构**：内需市场整体承压，预计总内销399万辆，同比下滑9%；外需（出口）市场强劲，预计总出口1539万辆，同比增长21% [21][22] 价值主线——寻找穿越周期α品种 客车板块 - **首选宇通客车**：预计2025-2027年营业收入分别为436亿元、499亿元、567亿元，归母净利润分别为49.4亿元、59.2亿元、70.3亿元，业绩持续增长 [24][25] - **关注金龙汽车**：公司收回子公司厦门金旅40%少数股权，有望增厚利润并通过联合采购降本，预计2025-2026年归母净利润为4.4亿元、6.4亿元，同比大幅增长 [26] 摩托车板块 - **优选春风动力**：为国内全地形车和摩托车龙头，预计2025-2027年归母净利润分别为18.7亿元、24.7亿元、27.4亿元 [28][31] - **优选隆鑫通用**：为国内摩托车龙头企业，自主品牌放量，出口向好，兼具高成长与高股息属性，预计2025-2027年归母净利润分别为19.9亿元、24.0亿元、28.2亿元 [32][34] 重卡板块 - **优选中国重汽H**：作为重卡出口龙头，2025年利润中出口占比达90%，预计2025-2027年归母净利润分别为67.7亿元、81.0亿元、88.7亿元 [37][40] - **优选潍柴动力**：作为重卡发动机龙头，大缸径发动机及凯傲业务贡献增量，预计2025-2027年归母净利润分别为123亿元、141亿元、155亿元 [41][42] 乘用车板块 - **首选比亚迪**：全球化逻辑下，公司出口占比高且海外产能陆续投产，对俄罗斯市场敞口小，新能源车型占比高；预计2026年总销量达534万辆，其中出口140万辆，归母净利润463.1亿元 [47][48][49] - **优选江淮汽车**：与华为合作打造豪华智能电动汽车品牌“尊界”，瞄准超豪华市场（60万元以上），预计2026年尊界品牌销量达4万辆，公司归母净利润扭亏为盈至19.34亿元 [52][54] 零部件板块 - **优选福耀玻璃**：全球汽车玻璃龙头，积极拓展智能玻璃和铝饰件业务以提升单车配套价值，预计2025-2027年归母净利润分别为97.10亿元、111.11亿元、131.74亿元 [56][58] - **优选星宇股份**：车灯行业具备持续升级能力，公司深度配套华为、奇瑞、理想等头部客户，预计2025-2027年归母净利润分别为16.45亿元、20.38亿元、25.05亿元 [59][60] - **优选敏实集团**：全球汽车外饰件与车身结构件供应商，电池盒业务随欧洲电动化快速成长，并前瞻布局低空经济、机器人等新业务，预计2025-2027年归母净利润分别为27.53亿元、32.57亿元、38.78亿元 [61][62] 成长主线——L4 RoboX投资机会 - **投资逻辑转变**：2026年智能化行情更强调AI逻辑演绎，关注软件机会和B端突破，而非以往硬件和C端销量带动；催化剂包括特斯拉V14升级、各家公司Robotaxi量产运营、L3-L4政策推进等 [67] - **标的布局**：建议聚焦L4 RoboX产业链，B端软件标的优于C端硬件标的；H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2][67] - **产业阶段**：智能驾驶发展正从硬件投资为主的0-1阶段，转向软件投资为主的1-10阶段，一批智驾创业公司进入密集IPO期 [69] - **跟踪体系**：评估智能车投资价值需采用“物理世界AI视角”，核心是“单用户创收价值”，商业模式为先卖硬件再有软件收入，不同于数字世界AI以用户数为重的逻辑 [73][75][77] 成长主线——机器人/AIDC投资机会 - **产业趋势**：2026年海外特斯拉Optimus V3即将定型，T链机器人开启1-10放量阶段；国内机器人产业百花齐放，资本进展加速 [2] - **标的布局**： - **机器人及液冷赛道**：首选拓普集团 [2] - **机器人赛道**：首选均胜电子，优选星源卓镁、亚普股份 [2] - **液冷赛道**：首选银轮股份、飞龙股份 [2]

行业动态与市场表现 - 12月15日汽车产业链走强，汽车零部件、汽车服务、汽车拆解、无人驾驶等板块上涨，豪恩汽电、航天智造、正强股份等个股大涨 [1] - 工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [1] 政策与商业化进展 - 首批获准入许可的两款车型为长安牌SC7000AAARBEV型纯电动轿车和极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车，将分别在北京、重庆指定区域开展上路试点 [1] - 相关部门将加强车辆运行监测和安全保障，健全智能网联汽车准入管理和标准法规体系，推动产业高质量发展 [1] - 此次L3车型准入获批意味着智驾在技术、政策端的进步，为后续智驾的商业化进程奠定基础 [2] 行业展望与预测 - 智能驾驶的商业化进程有望在2026年加速，2026年智能驾驶的商业闭环有望进一步打通 [2] - 汽车智能化已经从量变进入质变，2026年将是从L2辅助驾驶进入L3智能驾驶的元年 [2] 技术发展与产业链机会 - 为保障高阶自动驾驶的可靠性，底盘系统的智能化成为重点推进领域 [2] - 随着底盘系统智能化发展，其高技术含量、高进入门槛和较高的单车价值量等特点有望在国内形成几家具备核心技术的大规模零部件公司 [2] - 悬架、制动和转向各自经历从机械、电子到线控的发展阶段，为高阶智驾的实现提供技术基础 [2]

核心观点 - 2026年汽车市场在政策支持可能减弱的情况下，新能源渗透率提升、出口和智能高端化将成为结构化亮点，汽车智能化将从量变进入质变，L3智能驾驶商业化临界点将至，智能底盘技术将批量应用，并成为投资主线 [1][2] 2025年行情与业绩表现 - 2025年1月1日至12月12日，中信乘用车指数下跌0.40%，中信汽车零部件指数上涨34.76%，零部件板块表现显著优于整车板块 [1] - 整车板块跑输大盘，因价格战加剧、市场竞争激烈导致其表现自年中走弱 [1] - 零部件板块受益于AI快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会，估值显著回升 [1] - 乘用车板块2025前三季度营收保持正增长，主要得益于“以旧换新”政策推动汽车销量稳步上升 [1] - 乘用车板块净利润受行业竞争加剧影响，部分车企业绩出现下滑 [1] - 零部件板块业绩受规模化效应和新兴产业需求带动持续攀升 [1] 2026年市场展望 - 2026年“以旧换新”政策尚未出台，部分地方逐步暂停补贴额度，可能透支2026年购车需求 [2] - 2026年新能源车购置税减税额上限减少，预计对低价车影响较大 [2] - 汽车出口尤其是新能源汽车出口仍将呈现高速增长态势，展现中国新能源汽车工业较强竞争力 [2] - 新能源汽车渗透率持续提升，智能化与高端化成为新增长动能 [2] 汽车智能化发展 - 汽车智能化已经从量变进入质变，2026年将是从L2辅助驾驶进入L3智能驾驶的元年 [1] - 2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48% [2] - 搭载L3系统的车型已获得工信部许可，2026年预计成为L3级别自动驾驶商业化临界点 [2] - 2025年政策与技术持续铺垫，但强监管与国家标准全面落地使得成熟商业化窗口集中在2026年后开启 [2] - 智能驾驶将成为汽车板块的投资主线 [1] 智能底盘技术 - 为保障高阶自动驾驶可靠性，底盘系统的智能化成为重点推进领域 [3] - 悬架、转向和制动系统正朝电动、智能化加速发展 [3] - 国内产业链公司通过研发攻坚和成本控制，打破了国外企业在部分核心环节的技术壁垒 [3] - 底盘系统智能化具备高技术含量、高进入门槛和较高的单车价值量等特点，有望在国内形成几家具备核心技术的大规模零部件公司 [3] - 悬架、制动和转向各自经历从机械、电子到线控的发展阶段，为高阶智驾提供技术基础 [3] 悬架系统 - 悬架智能化方兴未艾，经历了从机械、半主动到主动悬架的发展 [3] - 主动悬架通过作动器主动产生控制力，结合道路预瞄系统提前感知路况并实时调整参数，大幅提升操控性和舒适度 [3] - 主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择 [3] - 中国零部件企业已通过悬架核心部件空气弹簧介入该领域，并成为主要玩家 [3] 制动与转向系统 - 制动和转向系统朝着线控制动和线控转向方向发展 [4] - 中国于2025年先后发布《乘用车制动系统技术要求及试验方法》和《汽车转向系基本要求》两项国家标准，均将于2026年实施，为线控制动和转向的应用提供标准支持 [4]

政策剧变与市场冲击 - 特朗普政府实施的“大美丽法案”于10月1日生效，取消了原计划延续至2032年的联邦电动车税收抵免政策，该政策为购买新车提供7500美元、二手车提供4000美元的退税补贴 [2] - 政策取消导致美国电动车销量急剧下滑，10月销量同比暴跌30.3%，环比减少49%至9.1万辆，市场份额从9月的12.4%骤降至5.8% [2] - 11月市场进一步恶化，销量同比暴跌40%至7.6万辆，环比下滑5%，普及率降至5.1%，市场状况倒退至近四年前的水平 [3] 车企销量表现分化 - 特斯拉10月和11月销量同比分别下滑35%和23%，降至四年低点，但其在电动车市场的份额从43%大幅提升至57% [3] - 其他车企销量惨淡，起亚EV6/EV9过去两个月销量同比下滑71%和68%，福特Mach-E/F-150 Lightning连续两个月同比减少61%，本田Prologue同比下滑80%和87% [3] - 加州电动车企Rivian表现相对坚韧，11月销量同比增长7.6%，成为少数逆势增长的品牌 [3] 传统车企战略大转向 - 面对市场需求疲软与政策变化，传统车企纷纷调整战略，从激进的全面电动化转向混合动力，并推迟电动车项目 [9][10] - 通用汽车因电动车业务调整计入16亿美元减记损失，将俄亥俄州电动卡车生产推迟至2026年中，将2024年电动车产量目标从30万辆下调至25万辆，并放弃了2025年底在北美实现100万辆电动车产能的目标 [10] - 福特汽车宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值，决定停产F-150 Lightning全电动皮卡，并预计到2030年混合动力、增程式和纯电动车合计占全球销量的50% [11] - 多家车企宣布停产纯电车型，包括福特的下一代Project T3电动皮卡、通用汽车的Chevrolet BrightDrop电动货车、Stellantis的Ram 1500 REV电动皮卡、本田的Acura ZDX电动SUV等 [12][13] 中美电动车市场对比悬殊 - 全球电动车市场呈现“冰火两重天”，去年全球电动车销量突破1700万辆，同比增长25%，其中中国市场销量达1100万辆，占全球三分之二，同比增长40% [4] - 今年上半年中国新能源车销量达546万辆，同比增长33%，电动车渗透率接近50%，而美国市场去年增速仅为7%，预计2025年同比增速将降至零 [5] - 美国电动车政策缺乏连续性和可预测性，政府更迭导致产业政策推倒重来，拜登政府的电动化目标和基础设施投资被特朗普政府取消，使企业无法做出长期规划 [5] 美国电动车消费面临多重障碍 - 价格鸿沟显著，今年3月纯电动车平均成交价为5.92万美元，比新车市场平均价格4.75万美元高出25%，补贴取消后价格劣势更加突出 [6] - 经济动力不足，美国全国平均油价为每加仑2.94美元（约每升5.8元人民币），电动车贬值率（一年后贬值三成）和保险费用（比燃油车高20-30%）也更高 [6] - 充电基础设施严重滞后，美国道路上有540万辆电动车，但公共充电网络仅有18.5万个充电口，平均每29辆电动车共用一个充电口 [7] - 消费者调查显示，对电动车的主要顾虑包括找不到充电站、充电时间过长、车辆可用性和可靠性问题 [6] 行业困境与竞争差距 - 美国电动车库存周期达到136天，远高于整体汽车市场的78天，显示经销商库存积压严重 [9] - 福特CEO吉姆·法利坦言，5-7万美元的电动车在美国卖不动，并承认在汽车智能化领域与中国车企存在显著差距，中国拥有远超美国的车载技术、成本控制与车辆质量 [12][14] - 福特评估发现，其在零件发布系统、IT系统、CAD设计系统方面落后竞争对手25年，缺乏与中国车企如比亚迪竞争的能力 [14]

文章核心观点 - 汽车零部件板块表现显著优于整车板块 主要受益于汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好 2025年1月1日至12月12日 中信乘用车指数下跌0.40% 中信汽车零部件指数上涨34.76% [1] - 展望2026年 汽车智能化将从量变进入质变 L3级别自动驾驶预计进入商业化临界点 以智能底盘为代表的智能驾驶技术将得到批量应用 成为投资主线 [2][4] - 2026年汽车市场存在多维因素影响 在部分政策支持可能退坡的背景下 新能源渗透率提升、出口和智能高端化仍将是车市的结构性亮点 [2][4] 行情表现与板块业绩 - 2025年1月1日至12月12日 中信乘用车指数下跌0.40% 中信汽车零部件指数上涨34.76% 零部件板块超额收益明显 [1] - 价格战加剧、市场竞争激烈导致整车企业表现在年中之后逐步走弱 [1] - 零部件企业受益于AI快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会 估值显著回升 [1] - 乘用车板块2025前三季度营收保持正增长 主要得益于“以旧换新”政策推动汽车销量稳步上升 [1] - 受行业竞争加剧影响 部分整车企业净利润出现下滑 [1] - 零部件板块则受规模化效应、新兴产业需求带动 业绩持续攀升 [1] 2026年市场展望 - 2026年以旧换新政策尚未出台 部分地方逐步暂停地方补贴额度 可能透支2026年购车需求 [2] - 2026年新能源车购置税减税额上限减少 预计对低价车影响较大 [2] - 汽车出口尤其是新能源汽车出口仍将呈现高速增长态势 [2] - 新能源汽车渗透率持续提升 智能化与高端化成为新增长动能 [2] 汽车智能化与L3商用 - 2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48% [2] - 搭载L3系统的车型已获得工信部许可 2026年预计成为L3级别自动驾驶商业化临界点 [2] - 2025年汽车智能化领域政策与技术持续铺垫 但强监管与国家标准的全面落地 使得成熟商业化窗口集中在2026年后开启 [2] 智能底盘发展 - 为保障高阶自动驾驶可靠性 底盘系统的智能化成为重点推进领域 [3] - 悬架、转向和制动系统正朝电动、智能化加速发展 国内产业链公司已打破国外企业在部分核心环节的技术壁垒 [3] - 随着底盘系统智能化发展 其高技术含量、高进入门槛和较高的单车价值量等特点 有望在国内形成几家具备核心技术的大规模零部件公司 [3] - 悬架智能化：主动悬架通过作动器主动产生控制力 结合道路预瞄系统提前感知路况 是智能驾驶汽车的必然选择 国内零部件企业已通过空气弹簧介入并成为主要玩家 [3] - 制动与转向系统：均朝着线控制动和线控转向方向发展 [4] - 中国于2025年先后发布GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》和GB17675—2025《汽车转向系基本要求》 两个国标都将于2026年实施 为线控制动和转向的应用提供标准支持 [4] 投资策略与受益标的 - 汽车智能化进入加速期 头部企业在数据、生态领域建立领先优势 [5] - 华为凭借ICT全产业链技术积累 赋能智能汽车领域进入收获期 鸿蒙智行“五界”2026年新车型密集落地 L3级智驾规模化商用有望开启 [5] - 整车板块受益标的包括：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车 [5] - 线控转向/制动强制性国标2026年起陆续实施 政策松绑叠加高阶智驾需求 主动悬架、线控制动、线控转向进入批量应用阶段 国产化替代加速 [5] - 零部件板块受益标的包括：保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份 [5] - 同时聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的零部件细分领域 受益于产品高端化、新场景拓展及企业转型 成长确定性强 [5] - 相关推荐标的包括：浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发 [5]

政策剧变与市场影响 - 特朗普政府实施的“大美丽法案”于10月1日生效，取消了原计划持续至2032年的联邦电动车税收抵免政策，该政策提前七年终结 [3] - 此前政策为购买全新纯电动车提供7500美元退税补贴，购买二手车提供4000美元补贴，该政策在特朗普第一任期曾被撤销，拜登任内恢复 [3] - 政策取消导致美国电动车销量急剧下滑，10月销量同比暴跌30.3%，环比减少49%，仅售出9.1万辆，市场份额从9月的12.4%骤降至5.8% [3] - 11月销量进一步恶化，同比暴跌40%，仅售出7.6万辆，环比下滑5%，市场份额降至5.1%，市场普及率倒退至近四年前（2022年初）的水平 [4] 车企销量表现分化 - 特斯拉10月和11月销量同比分别下滑35%和23%，降至四年低点，但其在美国电动车市场的份额从43%大幅提升至57% [6] - 其他品牌电动车销量惨淡，起亚EV6/EV9过去两个月销量同比下滑71%和68%，福特Mach-E/F-150 Lightning连续两个月销量同比减少61%，本田Prologue同比下滑80%和87% [6] - 加州电动车企Rivian表现相对坚挺，11月销量同比增长7.6%，10月同比下滑15%，其高端车型车主对价格变动不敏感可能是原因之一 [6] 行业战略全面转向 - 传统车企因市场需求疲软与政策转向而大幅调整战略，从激进的全面电动化转向混合动力，并推迟电动车项目 [14] - 通用汽车因电动车业务调整计入16亿美元减记损失，推迟俄亥俄州电动卡车生产至2026年年中，将2024年电动车产量目标从30万辆下调至25万辆，并放弃了2025年底前在北美实现100万辆电动车产能的目标，同时宣布将在2027年推出插电式混动车型 [15][18] - 福特汽车宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值，决定停产F-150 Lightning全电动皮卡，聚焦混动车型和小型电动车，预计到2030年混动、增程和纯电车型将占全球销量50%，而非全面电动化 [19] - 多家车企宣布停产纯电车型，包括福特停产现款F-150 Lightning及下一代电动皮卡/货车/SUV，通用停产Chevrolet BrightDrop电动货车，Stellantis取消Ram 1500 REV等车型，本田/讴歌、日产、Genesis、大众等也取消了多款电动车型在美国的推出计划 [21][22] 中美市场与产业对比 - 全球电动车市场呈现“冰火两重天”，去年全球电动车销量突破1700万辆，同比增长25%，其中中国市场销量达1100万辆，同比增长40%，占全球三分之二份额 [7] - 今年上半年中国电动车销量达546万辆，同比增长33%，渗透率接近50%，而美国市场去年增速仅7%，预计2025年同比增速将降至零 [9] - 美国电动车产业政策缺乏连续性与可预测性，政府更迭导致产业政策推倒重来，拜登政府的电动化目标与基础设施投资被特朗普政府取消，企业无法做出长期规划 [9] - 福特CEO吉姆·法利坦言中美产业存在显著差距，指出全球70%的电动车在中国制造，中国车企在车载技术、成本、车辆质量方面远超美国，并承认福特在零件发布系统、IT系统、CAD设计系统方面落后竞争对手25年 [24][26] 市场需求的结构性障碍 - 美国电动车与燃油车价格鸿沟明显，今年3月纯电动车平均成交价为5.92万美元，比新车市场平均价4.75万美元高出25%，为2023年4月以来最大差距，补贴取消使价格劣势更加突出 [10] - 美国油价回落削弱了电动车的经济性动力，目前全国平均油价为每加仑2.94美元（约合每升5.8元人民币） [10] - 电动车存在贬值率高、保险费用高等问题，新车一年后贬值三成是常态，电动车保险比燃油车高出20-30% [10] - 充电基础设施严重滞后，美国道路上有540万辆电动车，但公共充电网络仅有18.5万个充电口，平均每29辆电动车共用一个充电口，充电难是消费者主要顾虑之一 [13] 行业数据与库存压力 - 美国电动车库存周期已达到136天，远高于整体汽车市场的78天，表明经销商电动车滞销，资金被大量占用 [14] - 市场研究机构对明年美国电动车市场持悲观态度，Cox预计销量和普及率会微幅下滑，Edmunds预计普及率会下滑到6% [7] - 特朗普政府取消补贴的同时，大幅放松了排放和燃油经济性标准，并取消了排放积分交易体系，传统车企可继续制造燃油车而无需向特斯拉等购买排放积分 [14]

核心观点 - 美国联邦电动车税收抵免政策于2024年10月1日提前终止，导致电动车销量与普及率急剧下滑，行业进入寒冬，传统车企战略全面转向混合动力与燃油车 [2][28] - 美国电动车市场高度依赖政府补贴，政策缺乏连续性与可预测性是核心结构性问题，导致企业无法进行长期规划 [7][9][35] - 中美电动车市场呈现“冰火两重天”局面，中国在市场规模、增速、技术及成本方面全面领先，差距日益拉大 [7][24][33][50] 政策变动与市场影响 - 联邦电动车税收抵免政策（新车7500美元，二手车4000美元）提前七年终结，原计划持续至2032年 [3][29] - 政策取消前出现需求透支：2024年9月电动车销量同比暴增40%，市场份额创12.4%历史新高 [3][29] - 政策取消后销量暴跌：10月销量同比跌30.3%，环比跌49%，至9.1万辆，普及率降至5.8%；11月销量同比跌40%，环比跌5%，至7.6万辆，普及率进一步降至5.1%，市场倒退至近四年前水平 [3][4][29][30] 车企销量表现 - 特斯拉：10月和11月销量同比下滑35%和23%，降至四年低点，但其在美电动车市场份额从43%大幅提升至57% [6][32] - 其他品牌销量惨烈：起亚EV6/EV9同比下滑71%和68%；福特Mach-E/F-150 Lightning连续两月同比减少61%；本田Prologue同比下滑80%和87% [6][32] - Rivian逆势增长：11月销量同比增长7.6%，可能因高端客户对价格不敏感 [6][32] 行业困境与消费者阻力 - 价格劣势显著：2024年3月纯电动车平均成交价5.92万美元，比新车市场均价4.75万美元高25%，为2023年4月以来最大差距，补贴取消后劣势加剧 [10][36] - 使用经济性丧失：美国全国平均油价为每加仑2.94美元（约每升5.8元人民币），开电动车已无省钱优势 [10][36] - 持有成本高昂：电动车一年后贬值三成是常态，保险费用比燃油车高出20-30% [10][36] - 充电基础设施严重不足：美国540万辆电动车仅有18.5万个公共充电口，平均29辆车共用一个；特斯拉拥有超2500个充电站和超3万个充电桩（多为快充），是当前最可靠网络 [13][39] - 基建目标搁置：为满足2030年50%普及率目标需新增超100万个充电口，但政府投资项目已随政策取消而结束，未来依赖私营企业 [13][39] 传统车企战略大转向 - 库存高企：电动车库存周期达136天，远高于整体市场的78天 [14][40] - 共同战略：从全面电动化转向混合动力，推迟电动车工厂与新车型，削减投资，内燃机不再被视为禁忌 [14][15][40][41] - 通用汽车：因电动车业务调整计入16亿美元减记；推迟俄亥俄州电动卡车生产至2026年中；将2024年电动车产量目标从30万辆下调至25万辆；放弃2025年底北美100万辆产能目标；2027年推插电混动车型 [15][18][41][44] - 福特汽车：宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值；停产F-150 Lightning全电动皮卡；聚焦混动与小型电动车；Model e部门2024年亏损51亿美元，预计2025年亏损50-55亿美元 [19][45] - 多品牌停产电动车型：包括福特、通用、Stellantis、本田、日产、Genesis、大众等多款纯电或插混车型 [21][47][48] 中美产业对比与竞争差距 - 市场规模对比：2023年全球电动车销量超1700万辆，中国占1100万辆（同比增长40%），占全球三分之二；2024年上半年中国新能源车销量546万辆（同比增长33%），渗透率近50% [7][9][33][35] - 美国增速低迷：2023年美国电动车增速仅7%，预计2025年同比增速降至零 [9][35] - 技术代差：福特CEO承认中国在车载技术（如华为、小米系统）、成本控制、车辆质量上远超美国，全球70%电动车在中国制造 [24][50] - 系统落后：福特评估发现其零件发布、IT、CAD设计系统落后竞争对手25年，缺乏竞争力 [26][52] - 贸易保护：美国市场因贸易壁垒基本无中国电动车销售，仅Polestar销量不大 [22][48]

公司动态与投资计划 - 安波福正在武汉经开区加快建设新的电气分配系统制造工厂和研发中心项目 预计2026年下半年投产[1] - 这是安波福在武汉的第四次追加投资 公司为此设立了具有独立法人地位的项目公司[1] - 新项目将聚焦于高压、低压线束的研发、生产、销售[1] 公司在华业务布局与战略 - 安波福于2007年在武汉经开区设立首个电气系统生产基地 后续陆续建设了连接器系统武汉工程中心和连接器系统高压产品武汉工厂[1] - 公司持续看好中国汽车市场前景 将持续加大在华投入 深化本土研发和新产品布局[2] - 武汉新基地建成后 在服务本地整车企业的同时 将与安波福在华其他基地协同 辐射和服务中部地区客户[1] 行业与市场背景 - 公司认为当前正处于以中国为主导的汽车电动化、智能化浪潮中[1] - 安波福是一家全球领先的汽车技术公司 专注于汽车智能化、电动化、网联化等前沿领域[1] 投资动因与影响 - 公司选择持续加码武汉是基于对武汉战略区位、雄厚汽车产业根基、丰富人才储备及优质营商环境的信心[2] - 公司高度评价武汉营商环境 特别提及政府在公司注册过程中展现的高效、专业与务实作风 极大缩短了企业筹备周期[2] - 安波福武汉基地的持续壮大预计将进一步带动上下游产业链协同发展 推动武汉汽车产业转型升级 形成产业聚合效应[1]

教育部新增职业教育专业 - 教育部发布《2025年职业教育专业目录增补清单》，新增57个职业教育专业，包括3个中职专业、31个高职专科专业和23个职业本科专业 [3] - 新增专业中有多个与汽车智能化、电动化、智能制造相关，并覆盖低空经济、具身智能等前沿领域 [3] 汽车芯片与软件工程技术专业 - 新增汽车芯片与软件工程技术本科专业，旨在培养既懂芯片设计又精通软件开发的复合型人才 [4] - 专业课程涵盖芯片架构、嵌入式系统、软件开发等，培养学生具备从芯片选型到软件集成的全流程能力，以填补汽车业在“芯”技术上的短板 [4] - 行业认为汽车业正经历电动化、智能化变革，芯片与软件成为核心竞争力，而全球芯片供应链风险暴露了关键技术领域韧性不足的问题 [4] 车联网通信技术专业 - 新增车联网通信技术本科专业，聚焦车内、车与车、车与人、车与路、车与服务平台的互联互通 [5] - 课程涵盖车载网络技术、CAN总线原理、5G通信协议等，培养学生具备车联网系统设计、数据传输优化及安全防护能力 [5] - 车联网普及正重塑汽车产业链，实现制造环节的自动化与定制化生产、销售环节的在线定制以及售后环节的远程诊断与OTA升级 [5] - 该专业将输送既懂汽车又懂信息技术的跨界人才，支撑车联网生态快速扩张 [5] 低空智联网技术专业 - 新增低空智联网技术本科专业，聚焦飞行汽车、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、无人机等低空飞行器的通信与导航系统 [6] - 课程涵盖低空通信协议、空域管理算法、智能调度平台等，培养学生具备低空智联网架构设计、空管系统开发及飞行数据解析能力 [6] - 国内已有多家传统车企及造车新势力开展飞行汽车技术研发与试飞，该专业将加速技术迁移与供应链整合，帮助车企在低空经济新赛道抢占先机 [6] 人才培养模式与课程体系变革 - 新增专业课程设置高度契合汽车业发展趋势，采用“产业需求导向”的课程体系，解决传统人才培养与市场需求脱节的问题 [7] - 课程将数学、物理基础与编程、算法技能深度融合，培养的学生既能理解汽车物理特性，又能驾驭智能技术 [7][8] - 职业教育强调“做中学”，通过校企合作搭建实践平台，如共建实训基地、提供智能座舱测试等岗位实习，形成“校中厂、厂中校”模式 [8] - 该模式确保学生毕业即能胜任技术岗位，可缩短企业培养周期，降低人才流失率 [8] 对汽车产业升级的影响 - 新增专业推动汽车业从单一地面交通向立体化出行生态升级，车联网技术为自动驾驶提供支持，低空智联网技术拓展如飞行汽车等应用场景 [8] - 通过培养复合型人才填补需求缺口，助力构建“地面车辆+低空飞行器”的协同出行体系，有利于打开万亿级市场空间 [8] - 传统汽车产业人才结构以机械工程为主，智能网联时代需要具备电子信息、软件算法、数字化、智能化等跨领域知识的复合型人才 [9] - 新增专业通过优化人才结构，为汽车产业创新发展提供智力支持，推动在智能网联领域取得更大突破 [9] - 专业设置精准对接产业“卡脖子”技术需求，课堂教学同步产业最新场景，教育与产业的双向奔赴将支撑中国汽车产业在全球竞争中从跟跑到领跑 [9][10] 对职业教育与产业发展的意义 - 主管部门在职教体系中增设相关专业，是职业教育适应产业升级的主动作为，也是汽车业迈向高质量发展的关键一步 [10] - 对人才培养而言，新增专业通过精准课程设置与实践平台，培养既懂技术又通产业的复合型人才 [10] - 对产业发展而言，新增专业通过技术创新与生态构建，推动汽车业从传统制造向智能科技服务商转型 [10] - 随着政策持续落地与校企合作深化，职业教育将成为汽车业创新发展的“人才引擎”，汽车业也将为职业教育提供更广阔的实践舞台 [10]

核心观点 - 报告认为，2026年汽车行业的核心投资主线是智能化，特别是L3级自动驾驶的商业化应用和以智能底盘（包括主动悬架、线控制动、线控转向）为代表的执行层技术的批量应用将成为关键驱动力 [5][6][79] - 尽管2026年面临以旧换新政策未明、新能源车购置税减税额上限减少等不利因素，但新能源汽车渗透率提升、出口高速增长以及智能化与高端化仍将是市场的结构性亮点 [5][78] 2025年市场表现及业绩回顾 - **市场表现**：2025年1月1日至12月12日，中信汽车零部件指数上涨34.76%，大幅跑赢中信乘用车指数（下跌0.40%）及主要大盘指数（如上证指数上涨16.04%），零部件板块超额收益明显 [4][18] - **整车板块业绩**：2025年前三季度，乘用车板块实现营业收入15203.16亿元，同比增长8.68%；但归母净利润为391.90亿元，同比减少15.72%，呈现“营收增、利润降”的局面 [31] - **零部件板块业绩**：2025年前三季度，汽车零部件板块实现营业收入7541.60亿元，同比增长8.75%；归母净利润460.10亿元，同比增长19.60%，业绩持续攀升 [49] 2026年汽车市场展望 - **政策影响**：2026年以旧换新政策尚未出台，部分地方补贴暂停，可能透支购车需求；同时，新能源车购置税减税额上限从3万元降至1.5万元，预计对33.9万元以下的低价车型影响较大（需额外支付车价约4.42%的购置税）[5][65][66] - **出口亮点**：2025年1-10月，新能源汽车累计出口201.40万辆，同比增长90.4%，其中插混汽车出口同比增长205.34%；预计2026年汽车出口尤其是新能源车出口仍将保持高速增长 [5][67] - **新能源与智能化**：2025年1-10月新能源汽车渗透率已达46.7%，其中C级车新能源渗透率从2024年的46%提升至59%；智能化正从量变进入质变，成为新增长动能 [72][73][78] 汽车智能化与L3商用前景 - **渗透率预测**：2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48%，预计2025年将达到65%；到2030年，L3级以上辅助驾驶渗透率预计将达到11% [80] - **政策与商业化临界点**：2025年工信部已批准长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6两款L3级车型的准入申请，将在指定区域开展上路试点；多项国家级政策为L3商业化扫清障碍，预计2026年将成为L3自动驾驶商业化临界点 [5][84][87] 智能底盘：重点推进领域 - **核心地位**：为保障高阶自动驾驶可靠性，底盘系统智能化成为重点，其毫秒级精准响应是上层决策得以安全执行的基础 [91] - **悬架智能化**：主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择；2025年前三季度，空气悬架搭载量为79.3万辆，同比增长42.4%，其中20-30万价格区间的车型增速最快（如20-25万车型增长482.9%）[98] - **线控制动与转向**：GB21670—2025（线控制动）和GB17675—2025（线控转向）两项强制性国家标准将于2026年实施，为技术批量应用提供标准支持 [7][109] - **市场竞争格局**：在空气悬架市场，2025年前三季度拓普集团、孔辉科技、保隆科技三家国内企业合计市占率达88.5%，打破了外资垄断；在线控制动领域，伯特利、亚太股份等国内厂商正崭露头角 [104][116] 投资策略 - **整车板块**：看好汽车智能化加速期下的头部企业，特别是华为赋能的鸿蒙智行合作车企，2026年新车型密集落地，L3智驾规模化商用有望开启；受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车 [6][125] - **智能底盘零部件**：随着国标实施和高阶智驾需求，主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用和国产化替代加速阶段；受益标的包括保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份 [8][125] - **其他优质零部件**：聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的细分领域，受益于产品高端化与新场景拓展；推荐标的包括浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发 [8][125]