报告行业投资评级 - 豆一：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 四季度国内大豆供应整体问题不大，若中美贸易关系持续恶化且时间拉长，明年一季度供应或趋紧；油脂中长期有韧性，强于粕；菜系单边走势以弱势震荡为主；玉米底部偏弱，阶段性政策底部临近；生猪中期对明年下半年合约有向上支撑；鸡蛋价格熊市周期底部未探明 [3][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆反弹后整理，今日竞价拍卖成交率66.3%，成交均价3900元/吨，企业积极收购，国产豆强于进口豆，价差扩大；进口大豆市场担忧美豆出口需求，美豆价格预计受需求端打压 [2] 大豆&豆粕 - 今日连粕主力合约增仓下行，跌幅-1.16%；截至10月10日，全国主要油厂进口大豆库存812万吨，较两周前上升42万吨；今年国产大豆丰产，产量有望超2100万吨；美豆销售进度慢，农业政策延期，USDA报告延后，豆粕行情受政策影响大，宜观望 [3] 豆油&棕榈油 - 今日豆油和棕榈油随大部分商品下跌，但油粕比仍上涨；美豆下跌，出口受考验；棕榈油马来西亚市场需求弱、产量降、库存有压力，印尼市场有生物柴油添加比例提高预期，油脂中长期有韧性，可逢低多配 [4][5] 菜粕&菜油 - 菜系期货今日下跌，在油脂板块跌幅居前；国内近端粕类与油脂供给充裕，菜系需求端无性价比，推荐以菜系为空头配置的跨竞品策略；加籽期价短期承压，国内菜系单边走势弱势震荡 [6] 玉米 - 大连玉米期货底部宽幅震荡；黄淮地区玉米抢收拾烘，冬小麦种植延后致小麦价格上涨；东北玉米产量大概率增长，开秤价高开低走，黑龙江部分国储直属库开收，当前玉米底部偏弱，阶段性政策底部临近 [7] 生猪 - 生猪盘面增仓反弹，现货猪价下跌放缓，部分地区反弹；出栏均价处10 - 11元/公斤底部区间；10月规模企业出栏量预计增加；9月能繁母猪存栏环比去化，中期对明年下半年合约有向上支撑 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格有涨有跌，盘面增仓反弹，近月合约反弹，远月合约下跌压低估值；中期鸡蛋价格熊市周期底部未探明，行业需去产能；近月维持空头思路，远月等待多头配置机会 [9]

行业指数近期表现 - 农牧渔ETF（159275）跟踪的中证全指农牧渔指数在A股大盘承压回调行情下表现强势，10月13日强势开盘，能够微跌乃至上涨 [1] - 上一个交易日（10月10日），农牧渔ETF单日获资金净申购超5200万元 [1] 行业估值与周期位置 - 中证全指农牧渔指数当前市净率为2.64倍，位于近10年来32.14%分位点，估值处于低位 [2] - 生猪养殖作为核心子行业，猪价处于近四年以来底部位置，下行空间较小 [2] - 未来1-3年，养猪行业或呈现稳产保价、减产提价的新常态，有望带来行业竞争格局优化和优质企业盈利底部及中枢抬升 [2] - 自5月以来，生猪行业“反内卷”持续加码，政策围绕“控产能、降体重、限二育”发力，四季度行业产能去化预计加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [2] 重点子行业前景 - 种子行业受国家政策重点聚焦，生物育种产业化扩面提速，转基因商业化种植有望加速，头部种企竞争力有望提升 [3] - 动物保健行业的龙头公司市占率有望提升 [3] 指数特征与历史表现 - 中证全指农牧渔指数覆盖生猪养殖、水产饲料、动物保健、种子等农牧渔产业链细分行业，对板块具有强代表性 [1][4] - 指数前十大权重股合计权重为61.1%，持仓集中度较高，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等细分行业龙头 [4] - 自2013年12月31日至2025年9月末，指数累计涨幅达95.45%，显著跑赢同类主题指数及沪深300等宽基指数 [4] - 在行业上行阶段指数历史收益更高，例如2019年1月1日至2021年3月1日期间累计收益高达145.61%，相较其他指数有显著超额收益 [4] - 受大国博弈影响，A股市场波动性提升，农牧渔行业受波及程度相对较小 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业 [1][7][8][9][10][11][12] * 大宗商品市场（黄金、原油、铜） [1][2][3][4][5][6] 核心观点和论据 生猪养殖行业 * 2025年旺季价格大幅下跌15% 主因供应增加而需求未同步增长 [1][7] * 2025年生猪市场整体呈现供给压力持续增加态势 中枢价格下移 [1][8] * 短期（10月-11月）价格预计继续走低 计划出栏量环比增加5.5% 出栏体重维持高位 能繁母猪淘汰需时 [3][9] * 中期（四季度至2026年上半年）价格难大幅反弹 新生仔猪数量自1月起连续增长9个月 导致供给压力持续释放 [3][10] * 长期（明年下半年）能繁母猪产能有望实现3,900万头目标 养殖利润全面亏损加速淘汰 若四季度至明年一月显著去化产能 将为三季度至四季度价格反弹提供空间 但新一轮周期性波动可能较小 [11] * 期货市场11合约平水显示三季度供给压力释放 需关注01合约价差及09合约左侧布局机会 [12] 黄金市场 * 9月以来全球ETF黄金持仓量显著增加 年初至今增持146吨 为2022年3月以来最大单月净流入 [1][2] * 增持主要来自北美市场（61%） 反映市场对美国经济风险、美联储政策及地缘政治的担忧 [1][2] * 价格上涨主要由避险需求驱动 而非降息预期 美国Spider ETF增持放缓 但亚洲市场增持值得关注 [1][5] * 中美贸易摩擦升级可能提升黄金短期右侧机会 地缘政治和经济不确定性下 黄金仍具投资价值 [1][5] 原油市场 * OPEC 10月会议符合预期 小幅收缩增产幅度 但受全球风险资产抛售影响 油价承压 [1][2][3] * 沙特在4-9月加速增产 累计增产约100万桶/天 四季度下游消费季节性转弱及美国库存累积可能导致现货过剩 [1][3][4] * 布伦特原油底部支撑预计在60美元/桶 [1][4] 铜市场 * 受自由港事故等供给侧风险影响 供需平衡转向短缺 [1][6] * 长期基本面利好包括去库、废铜趋紧及远期缺口 预计2025-2026年铜市持续短缺 [1][6] * 中长期可做多 但短期受整体市场风险偏好变化影响 [1][6] 其他重要内容 * 国家政策聚焦于能繁母猪产能区划和严控二育及压栏 这些措施需要时间见效 [8] * 三季度反补贴政策对短期猪价影响有限 反而可能激发供给压力 [8] * 中期通过政策调控压制压栏意愿 会影响供给节奏 [10]

市场整体表现 - 10月10日A股主要指数集体回调，创业板和科创板调整幅度更大，市场出现高低切换现象 [1] - 高股息板块如煤炭等红利方向涨幅居前，而电池、半导体、有色金属等方向跌幅居前 [1] - 标普红利ETF（562060）逆市上涨1.2%，农牧渔ETF（159275）最高上探1.5%并收涨0.8% [1] - 科技方向全线下挫，科创人工智能ETF（589520）价格重挫4.75%，但收盘溢价率高达1.44%，显示资金逢跌抢筹 [1] - 港股互联网ETF（513770）收跌3.41%，收盘溢价率0.34%，买盘资金逢跌积极介入 [1] 市场风格切换原因 - AI科技方向重挫可能因部分个股如中芯国际静态市盈率超300倍触发融资限制，对情绪面造成短期影响 [2] - 地缘扰动缓和，以色列批准加沙停火协议导致避险情绪消退，国际金价在10月9日夜盘大跌1.95%，带动A股贵金属板块回调 [2] - 冬季供暖需求下煤炭进入传统旺季，若供给收缩政策强化，煤价有望超预期，板块四季度反弹概率增加 [3] 机构观点 - 华金证券认为短期可能出现高低切换，但中期通信、电子等行业依然强者恒强，科技政策和产业趋势持续向上 [3] - 中金公司表示10月成长占优有望延续，建议关注AI算力、机器人产业链及创新药、消费电子、电池和有色金属等行业 [3] - 银河证券建议重点关注AI基建及AI赋能两大方向，包括AI PCB设备、AIDC发电设备、液冷以及半导体设备 [4] 农牧渔板块 - 农牧渔ETF（159275）逆市上涨，单日获净申购5200万份，成份股天康生物、冠农股份飙涨超7% [5] - 生猪养殖行业产能去化启动，8月末全国能繁母猪存栏4038万头，较上月末少4万头，较去年末高点少34万头 [7] - 政策端持续强化对头部集团场产能的限制，太平洋证券和东方证券认为行业去产能有望重启，助力猪价长期上涨 [7][10] - 中证全指农牧渔指数市净率为2.61倍，位于近10年34.9%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [8] - 华西证券指出反内卷举措有望抬升生猪价格中枢，东方证券看好生猪养殖、后周期、种植链和宠物板块投资机会 [9][10] 港股互联网板块 - 港股互联网ETF（513770）价格收跌3.41%，权重股阿里巴巴-W大跌4.56%，腾讯控股、哔哩哔哩-W跌超3% [12] - 调整原因包括美联储降息节奏分歧及阿里巴巴因AI投资导致三季度盈利预期被机构下调 [14] - 建银国际认为四季度是港股夯实牛市基础的关键阶段，国泰海通证券表示基本面预期回暖及资金面改善将推动港股新高 [14][15] - 南向资金年内净流入高达1.17万亿港元创历史新高，阿里巴巴-W连续26个交易日获净流入 [15] - 中证港股通互联网指数最新市盈率PE为26.69倍，位于近10年32.79%分位点的中低位水平 [20] 有色金属板块 - 有色龙头ETF（159876）价格收跌3.33%，但获资金净申购1.16亿份，最新规模4.93亿元创历史新高 [22] - 成份股中“铜博士”坚挺，白银有色逆市涨停，江西铜业涨逾7%，但寒锐钴业、西部黄金跌超9% [22] - 黄金方面，地缘冲突缓和导致金价冲高回落，但美银认为黄金牛市或将持续到2026年 [25] - 铜价因印尼Grasberg铜矿事故导致供应预期收紧而上涨，稀土因出口管制政策收紧价格保持强势 [25] - 申万宏源证券指出有色金属行业景气度维持高位，贵金属、工业金属和稀土均呈现量价齐升态势 [26]

农牧渔ETF市场表现 - 全市场首只农牧渔ETF（159275）在10月10日逆市上涨，收盘涨幅达0.8%，盘中最高涨幅达到1.5% [1] - 资金午后加速抢筹，该ETF单日获净申购5200万份 [1] - 截至收盘，ETF价格为1.011，成交量为633万份 [2] 板块及个股表现 - 畜牧养殖、农产品加工、动保等板块部分个股涨幅居前 [1] - 天康生物和冠农股份股价双双飙涨超7% [1] - 兄弟科技和生物股份涨超4%，罗牛山、立华股份、晨光生物等多股跟涨超3% [1] 行业基本面动态 - 生猪养殖行业产能去化启动，截至8月末全国能繁母猪存栏4038万头，较上月末减少4万头，较去年末高点减少34万头 [2] - 非瘟疫情近期在越南和我国广西出现，养殖业面临的疫情风险上升 [2] - 发改委联合农业农村部等有关部门于9月16日召开生猪产能调控座谈会，释放减产能的明确政策信号 [2] 机构观点与投资逻辑 - 太平洋证券指出生猪养殖业基本面和政策面变化有利于行业产能去化，养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间 [3] - 东方证券表示肥猪和仔猪价格已降至年内低点，后续价格有望进一步回落，行业大概率开启市场化去产能，政策端也在强化对头部集团场产能的限制 [3] - 华西证券指出生猪行业反内卷相关举措有望中长期抬升国内生猪价格中枢，未来行业发展"提质增效"是主要趋势 [4] - 中邮证券指出"反内卷"多次加码利好明年猪价，预计四季度行业产能去化将加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [5] 板块估值与配置时机 - 截至10月9日收盘，农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.61倍，位于近10年来34.9%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 细分投资方向 - 东方证券看好生猪养殖板块、后周期板块（饲料、动保）、种植链以及宠物板块四大方向 [5] - 华西证券建议关注成本改善显著且未来出栏量弹性较高的标的 [5] 指数与ETF产品特征 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物等细分行业龙头 [6] - 标的指数持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦于农业养殖、饲料、种植行业 [6]

资本流入情况 - 养殖ETF（159865）近10个交易日净流入额超8亿元 [1] - 今日盘中获申购超1.6亿份 [1] 上市猪企销售表现 - 牧原股份、新希望、温氏股份2025年9月生猪销量同比均增长 [1] - 牧原股份销量环比减少，温氏股份和新希望销量环比增长 [1] 行业供需与价格趋势 - 受发改委政策指引影响，行业降重出栏，消费端处于季节性淡季，猪价月内整体维持震荡下行趋势 [1] - 预计猪肉消费步入旺季或对猪价底部形成支撑 [1] - 政策端基于提振CPI的目标着手调控母猪产能，或进一步抬升2026年猪价中枢 [1] 企业经营与前景 - 上市猪企产能仍处释放期，仔猪销量占比季节性回落 [1] - "低成本+"猪企现金流或大幅改善，持续提升内在价值 [1] 指数产品信息 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧养殖指数，含"猪"量约60% [1]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：生猪养殖行业 [1] * 公司：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等上市公司 [15][16] 核心观点与论据 近期猪价下跌原因 * 生猪价格从9月初的14元以上快速下跌至9月底的12元多，部分省份甚至跌破11元 [2] * 供给压力增加是主因，包括能繁母猪数量持续增长和季节性疫病（如仔猪腹泻）影响减弱 [1][2] * 冬季疫病导致的生产效率下降形成的供给缺口曾支撑了年初至9月猪价稳定在14元左右 [1][3] 生产效率提升与未来供给压力 * 尽管农业部数据显示能繁母猪数量仅增加2%-3%，但牧原等公司的出栏增速远超该数据，牧原2025年出栏增速约40%，而对应10个月前的能繁母猪同比增速仅约10% [1][5] * 非洲猪瘟消退显著改善生产效率，减少了折扣效应，相当于母猪数量增加了10%左右 [6][8] * 生产效率提升意味着即使能繁母猪数量未明显增加，未来供给压力仍然存在，预计即使今年能繁母猪数量没有增加，供给也会增加10% [1][5][8] 对明年猪价的预期 * 对2026年猪价持悲观态度，预计将低于14元、13元甚至12元 [9] * 当前11元多的价格已跌破所有企业的成本线，行业正处于周期下行阶段 [9][12] * 基准预期较好但不一定维持高位，供给增加明显可能影响价格维持高位 [5][9] 行业去产能的节奏与预测 * 去产能过程预计从2025年第四季度开始，速度较以往更快，10月份已跌破现金流成本线 [12] * 去产能分三阶段：2025年内集团企业去产能（发改委和农业部要求集团企业去产能100万头母猪，相当于每月1%的幅度）；2026年春节后散户开始去产；2026年底上市企业剧烈去产 [12] * 去产能节奏可能受明年上半年价格上涨或年底非洲猪瘟等疫病不确定性影响 [12][13] * 与2023年相比，2025年猪价预计更低，若疫病影响小，2026年可能进入真正的产业去产能周期 [13] 猪周期运行特点 * 一轮完整猪周期约为3至4年，包括一年半左右的亏损和一年半左右的盈利 [10] * 本轮周期自2024年三四月开始盈利，至2025年8月或9月盈利时间约一年半 [10] * 本轮大周期可能比2019年前略大，因非洲猪瘟消退带来的效率改善和散户回归 [11] 二育对市场的影响 * 二育（延长养殖时间以提高出栏体重）对市场供应影响有限，不能无限累积库存 [4] * 历史数据显示二育对整体市场供应和生猪价格走势影响不大 [1][4] 其他重要内容 投资建议与板块展望 * 当前是配置生猪养殖板块股票的良好时机，预计整个板块涨幅至少30%以上 [15][17] * 股价表现与去产能节奏密切相关，本轮去产能的亏损时间、猪价低迷时间及空间都优于2023年 [15] * 个股选择应重点关注龙头企业和具有成长性的公司，如牧原股份、温氏股份（估值较低且成本优势明显），以及新五丰、巨星农牧等有并购概念的公司 [15][16] * 2026年需关注重新增加繁母猪走成长性逻辑的公司 [16]

行业与公司 * 行业为生猪养殖行业[1] * 提及的公司包括头部养殖企业、腰部和尾部企业、集团厂（如牧原、新希望、德康等）以及拥有100-1,000头母猪的小型养殖场[5][6][11][18] 近期生猪价格走势与展望 * 生猪价格大幅下跌 从7.5元/斤降至6.1-6.2元/斤[1] 北方地区大肥猪价格从7.5元直接下降到6.1-6.2元[2] * 价格下跌主要由于供应量显著增加 原因包括前期压栏导致大体重猪群在9月初大量释放 以及新生仔猪带来的基础产能扩张[1][2] * 预计10月份需观察养殖公司售卖情况以确定价格底部 部分区域如广西、贵州或有小幅下降[1][3] * 短期内可能出现反弹 幅度约每公斤1-2元 主要因增重利润下降导致行业体重下降 以及市场从非理性压栏转向抛售后的体重超调 但反弹持续时间较短[1][4] * 四季度及明年上半年供给压力持续 生猪价格可能维持在6-6.5元/斤 低位运行通道在12-13元附近[2][17] * 预期低点位置在河南牧原价格约11.5元 其他地区如新希望、德康等公司报价更低 在10.89元到11.34元之间[11] 产能去化趋势与驱动因素 * 养殖行业正经历产能去化 包括育肥产能和母猪仔猪产能两部分[5] * 育肥产能因亏损而减少 导致仔猪需求下降[5] * 母猪仔猪产能方面 中小散户不再大幅增加自繁自养规模 300-1,000头母猪场面临压力 若仔猪价格无改善将采取减产措施[1][5] * 部分头部养殖企业已开始实施产能去化 但腰部和尾部企业因发展计划与在建工程矛盾 需时评估并制定减产计划 各集团厂在9月底陆续上报产能调整方案[1][6] * 本次猪周期波动受非瘟疫情后头部养殖公司逆势扩张影响 盈利期缩短至半年 当前面临明确的产能去化目标[2][8] * 去产能主力群体将是拥有100-1,000头母猪的小型养殖场 因其资金自有且贷款问题导致现金流受冲击最严重 并且缺乏专业育肥设施[18] * 若当前批次仔猪持续亏损 且下一批仔猪仍亏损 则以66周为单位轮换生产 若明年3月和5月育肥利润低于6.5-7元 且过年后跌至现金流以下 将进入明显的大周期去化[2][9] 仔猪与淘汰母猪市场动态 * 仔猪价格下跌得很惨[12] 但下跌空间不大 因有保险机制（死淘一头赔80到110元）和南方烤乳猪冻品库存收购价在100元左右支撑[13] * 由于补栏需求减少和供应量较高 预计仔猪价格将长期处于亏损状态[13] * 淘汰母猪价格跌幅较大 与社会大肥猪价格下跌趋势一致[14] * 淘汰母猪市场发生变化 以前主要淘汰多胎母猪 现在因养殖主体多为集团公司和规模厂 降低了胎龄结构 许多后备或一二胎母猪开始淘汰 并流入鲜肉市场[14] 出栏体重与二次育肥情绪 * 9月份整体出栏体重下降 因卖掉很多大肥猪 但部分养殖公司因出栏计划后置导致出栏体重增加 全群纯出栏体重仍呈下降趋势[15] * 7月到8月二次育肥情绪低迷 但进入9月后 因蓝色标志出现、环保政策放松及银行贷款管理不严 南方地区出现明显二次育肥意向 认为当前低价提供安全边际[16] 环保政策影响 * 南方环保政策对当地养殖业影响显著 对5万头以上大型养殖场要求重新做环评 投入可能达10万至20万元 小型养殖场则缺乏能力达到标准[19] * 环保政策导致许多猪场无法继续进苗 例如江西和广西等地有15万头猪无法上栏 直接影响饲料销量 福建和两广地区截至9月底饲料外销量呈下降趋势[20] * 从今年7月份开始 各地严格执行环保政策 对地方性环境保护和养殖业管理产生深远影响[22] * 南方地区近期价格回调与环保政策有一定关系 加速了地方性出栏 但主要是全国性供过于求的问题[21] 疫情与非疫病影响 * 当前生猪市场主要因供应过剩导致价格下跌 而非疫情影响[17] * 广西疫情不严重 主要受福建、江西、湖北、湖南等地零星疫情影响 但没有大规模扩散 非疫病如圆环病毒等稍微严重一些[17]

行业投资评级与核心观点 - 投资分析意见为重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性，认为生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [2][3] - 核心观点认为本轮猪周期步入下行尾声，在亏损减产与“反内卷”政策的双重推动下，产能有望进入加速去化阶段，左侧布局正当时 [2][3] - 中期展望显示，伴随行业高质量发展，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升，业绩与股东回报良好的头部猪企正迎来确定性价值重估 [2][3] 生猪养殖行业分析 - 十一期间猪价加速下跌，10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/公斤，较假期前（9月30日）下跌0.67元/公斤，已跌破行业平均自繁自养成本水平（12.5-13.0元/公斤），行业面临全面亏损 [2] - 仔猪价格持续下跌，截至9月23日断奶仔猪均价为236元/头，周环比下跌23元/头，再创年内新低，二元母猪销售均价为1590元/头，维持底部震荡，反映出行业对26年猪价的悲观预期 [2] - 供给充裕仍是2025Q4-2026H1行业主基调，猪价或持续低迷，养殖亏损将加快产能淘汰进程，政策端产能调控指引也锚定了产能去化大趋势 [2] - 头部猪企凭借领先养殖成本实现远超行业平均的头均盈利，并进入新发展阶段：积极压降负债，产能扩张放缓，资本开支减少，自由现金流规模显著提升 [2] 肉鸡养殖行业分析 - 白羽肉鸡产业链价格有所复苏，节前（9.18-9.25）商品代鸡苗销售均价3.27元/羽，周环比上涨5.48%，白羽肉毛鸡销售均价3.35元/kg，周环比上涨0.30% [2] - 黄羽肉鸡方面，“金九银十”逐步兑现，9月30日全国青脚麻鸡销售均价为5.16元/斤，周环比下跌9%，但养殖盈利仍较为突出，建议关注相关企业三季度业绩拐点 [2] - 投资意见建议关注白羽肉鸡消费旺季价格复苏，底部重视龙头企业发展与长期价值，黄羽肉鸡关注立华股份、温氏股份等企业 [2] 宠物食品行业数据 - 8月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额约为24亿元，同比增长11%，环比增长22%，2025年1-8月累计销售额为193亿元，同比增长11% [2] - 乖宝宠物8月合计GMV同比增长19%，环比增长16%，其中麦富迪、弗列加特品牌分别同比增长7%、63% [2] - 中宠股份8月合计GMV同比增长33%，环比增长26%，其中顽皮、Zeal、领先品牌分别同比增长36%、下降9%和增长46% [2] - 佩蒂股份8月合计GMV同比增长20%，环比增长10%，其中爵宴、好适嘉品牌分别同比增长26%、下降25%，路斯股份8月合计GMV同比下降26%，环比增长2% [2] 市场表现与重点公司 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，跑输沪深300指数（上涨2.0%），个股涨幅前五名为：华绿生物（6.0%）、宏辉果蔬（4.1%）、万辰集团（3.7%）、生物股份（3.2%）、海南橡胶（3.1%） [2][3] - 报告建议关注的生猪养殖公司包括牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [2] - 报告建议关注的其他领域公司包括白羽肉鸡的圣农发展，黄羽肉鸡的立华股份、温氏股份，宠物食品的乖宝宠物、中宠股份等 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性 [3][4] - 基本面与政策共同驱动下，生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [3][4] - 本轮猪周期步入下行尾声，中期来看，伴随行业高质量发展，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升 [3][4] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，跑输沪深300指数（上涨2.0%）[3][4] - 个股涨幅前五名：华绿生物（6.0%）、宏辉果蔬（4.1%）、万辰集团（3.7%）、生物股份（3.2%）、海南橡胶（3.1%）[3][11] 生猪养殖行业分析 - 十一期间猪价加速下跌，10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/公斤，较假期前（9月30日）下跌0.67元/公斤 [3] - 当前猪价已跌破行业平均自繁自养养殖成本水平（12.5-13.0元/公斤）及部分领先主体成本水平（11.5-12.0元/公斤），行业再次陷入全面亏损 [3] - 仔猪价格持续下跌，截至9月23日断奶仔猪均价236元/头，周环比下跌23元/头，再创年内新低；二元母猪销售均价1590元/头，维持底部震荡 [3] - 养殖亏损与“反内卷”政策双重推动下，行业产能有望进入加速去化阶段 [3][4] - 2025年上半年，头部猪企凭借领先的养殖成本实现头均盈利，并进入新发展阶段：压降负债、放缓产能扩张、减少资本开支、提升自由现金流 [3] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖行业分析 - 白羽肉鸡：节前产业链价格有所复苏，商品代鸡苗销售均价3.27元/羽，周环比上涨5.48%；白羽肉毛鸡销售均价3.35元/kg，周环比上涨0.30% [3] - 黄羽肉鸡：9月30日全国青脚麻鸡销售均价为5.16元/斤，周环比下跌9%，但养殖盈利仍较为突出 [3] - 建议关注圣农发展、立华股份、温氏股份 [3] 宠物食品行业分析 - 8月宠物食品线上（天猫、京东、抖音）合计销售额约为24亿元，同比增长11%，环比增长22% [3] - 2025年1-8月累计销售额为193亿元，同比增长11% [3] - 主要公司8月GMV表现：乖宝宠物同比+19%，中宠股份同比+33%，佩蒂股份同比+20%，路斯股份同比-26% [3] 重点公司估值 - 报告提供了多家农林牧渔重点公司的估值数据，例如牧原股份2025年预测PE为14倍，温氏股份为14倍，乖宝宠物为48倍等 [46]