日本央行：日本经济正呈温和复苏，尽管仍存在一些疲弱迹象。 ...

美国与乌克兰经济伙伴关系 - 美国财政部强调自俄乌冲突以来美国对乌克兰提供了重要财政和物质支持 [1] - 两国通过经济伙伴关系合作投资以加速乌克兰经济复苏 [1] - 合作重点包括共同资产、人才和能力的整合利用 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周窄幅震荡，三大指数涨跌不一，四期指表现分化，中小盘股强于大盘蓝筹股 [7][89] - 国内经济受外部环境冲击呈现“制造业短期承压、非制造业韧性支撑”特征，经济复苏态势不变，受假期不确定性影响，市场情绪相对谨慎，本周市场成交活跃度与上周基本一致，成交金额维持在1万亿元左右 [7][89] - 中国经济仍处于稳步复苏通道，政策工具箱持续发力将为市场底部提供坚实支撑，但需警惕政策实施节奏不及预期风险，在政策效果未完全显现前，短期市场或延续震荡格局，策略上建议暂时观望 [89] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2506周涨跌幅为 -0.60%，IH2506周涨跌幅为 -0.67%，IC2506周涨跌幅为 0.14%，IM2506周涨跌幅为 0.35%；现货方面，沪深300周涨跌幅为 -0.43%，上证50周涨跌幅为 -0.59%，中证500周涨跌幅为 0.08%，中证1000周涨跌幅为 0.18% [11] 消息面概览 - 4月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [14] - 国家发展改革委追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [14] - 中共中央政治局会议指出要完善稳就业稳经济政策工具箱，实施积极宏观政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，适时降准降息等 [15] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅为 -0.49%，深证成指周涨跌幅为 -0.17%，科创50周涨跌幅为 0.78%，中小100周涨跌幅为 -0.49%，创业板指周涨跌幅为 0.04% [19] - 外盘主要指数（截至周二）中，标普500周涨跌幅为 0.64%，英国富时100周涨跌幅为 0.57%，恒生指数周涨跌幅为 0.12%，日经225周涨跌幅为 0.95% [20] - 行业板块多数下跌，美容护理、传媒等板块涨幅较大，房地产、综合板块领跌；行业主力资金多数呈净流出，电子板块资金大幅净流出 [23][26] - SHIBOR短期利率上升，资金面趋紧 [30] - 本周重要股东二级市场净增持23.70亿元，限售解禁市值为378.68亿元，北向资金合计买卖2,744.95亿 [32] - IF主力合约基差震荡，IH主力合约基差走弱，IC主力合约基差走强，IM主力合约基差震荡 [40][43][49][53] 行情展望与策略 - 国内4月官方三大PMI指数较上月均回落，制造业PMI落至荣枯线下，非制造业和综合PMI产出指数仍在扩张区间，经济复苏态势不变；4月中央政治局会议释放政策发力信号，加强“超常规跨周期调节” [89] - 建议暂时观望 [89]

德国经济表现 - 德国第一季度国内生产总值实现0 2%的小幅回升 [1] - 多位经济专家警告全年经济复苏前景依然严峻 [1] - 德国经济可能在夏季再度陷入萎缩 [1]

2025 年 4 月 29 日星期二 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 燃料油： | | 9 | | --- | --- | --- | | 合成橡胶： | | 9 | | 天然橡胶： | | 9 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 10 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | ...

■■ 回顾：亚太股市重拾外资关注 在特朗普新政与美国经济走弱的预期影响下，逆向投资成为了2025年一季度最有效的投资策略。过去两年大 幅上涨的美日股市收跌，而恒生指数领跑亚太。欧洲国家在财政赤字扩大和俄乌冲突停火可能性上升的背景 下领跑发达国家股市。此外Deepseek等AI agent获得了更广泛的市场关注，并带动全球科技投资者进行国别 资产再平衡，这成为了推动中国科技股表现的另外一个因素。 基于美国经济走弱、美联储政策摇摆以及特朗普政府带动地缘风险升温这三点因素，我们认为国际资金将持 续出现交易一致性的松动，国际投资者将开始尝试寻求美国资产以外的备选投资方案。我们认为国际资本流 出美股所面临的"资产荒"将成为影响二季度全球股市最重要的驱动因素，面对诸多不确定性，具备资金规模 容量优势的中国股市（A股及港股）有望成为外资全球配置的重要选项。此外，当前基本面的改善趋势仍未 成为市场共识，且市场仍需要更充分的数据验证经济的复苏趋势，因此我们认为资金面的变化在二季度将较 基本面有更强的定价权。虽然海外地缘不确定性将加剧市场的波动率水平，但资金面改善将有望通过估值扩 张带动A股市场走强。 下调对沪深300的净利润增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为国债预计波动幅度加大需谨慎；股指看好长期表现，等待做多机会；黄金中长期上涨逻辑强，前期多单暂时止盈；部分品种如螺纹、焦煤焦炭等可关注反弹做空机会，铁矿石关注低位买入机会；原油、燃料油主力合约暂时观望；合成橡胶、PTA等预计震荡运行；碳酸锂预计偏弱运行等[7][9][11]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.28%，10年期涨0.06%，5年期持平，2年期跌0.04% [5] - 央行开展逆回购操作，当日净回笼910亿元，政治局会议强调实施积极宏观政策 [5] - 1 - 3月规模以上工业企业利润同比增0.8%，3月增2.6%，市场担心经济增速放缓，预计货币政策宽松 [6] - 预计波动幅度加大，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300主力合约涨0.06%，上证50主力跌0.27%，中证500主力涨0.42%，中证1000主力涨0.43% [8] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低且政策有对冲空间 [8] - 看好长期表现，等待做多机会 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价787.2，涨幅 - 0.63%，白银主力合约收盘价8280，涨幅 - 0.19% [10] - 美国4月消费者信心指数及通胀预期数据公布，关税等因素有望驱动黄金价格上涨，看好黄金长期价值 [10] - 中长期上涨逻辑仍强，前期多单暂时止盈 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅回落，唐山普碳方坯报价3020元/吨，上海螺纹钢现货3090 - 3200元/吨，热卷报价3290 - 3310元/吨 [12] - 房地产下行压制螺纹需求，但当前处于需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹一致，钢材价格估值低，期货在前期低点反弹 [12] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉630元/吨 [14] - 铁水日产量创新高，需求回升，一季度进口量下降，港口库存回落，供需格局好转，但估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [14] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅回落，焦煤供应宽松，成交氛围转弱，焦炭部分钢厂采购量增加，首轮上调落地，但继续上调可能性降低 [16] - 期货低位收阳线有止跌迹象 [16] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.55%，硅铁主力合约收跌0.53% [18] - 加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价回落，铁合金需求偏弱供应偏高，库存有压力 [18] - 钢材需求旺季铁合金需求回暖，可关注锰硅虚值看涨期权机会，硅铁空头关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，因中美接触消息，CFTC数据显示基金经理增持净多头头寸，贝克休斯数据显示钻机数增加 [20] - 中美谈判不确定，俄乌谈判有进展，OPEC部分国家倾向扩产，布油70美元阻力大 [21][22] - 主力合约暂时观望 [23] 燃料油 - 上一交易日跟随原油震荡走高，二季度末亚洲高硫燃料油进入需求旺季，超低硫燃料油市场坚挺，亚洲低硫燃料油供应有限 [24] - 俄罗斯制裁未缓解，高硫燃料油供应紧张，走势料震荡偏强 [24] - 主力合约暂时观望 [25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨1%，山东主流价格上调，基差持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本企稳 [26] - 丁二烯价格企稳，产能利用率回升，需求受关税和基建影响，库存厂家累库贸易商去库 [27] - 震荡思路对待 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.82%，20号胶主力收跌0.36%，上海现货价格持稳，基差略收窄 [29] - 全球供应增量预期强化，需求受关税扰动，库存同比中性环比累库，一季度橡胶轮胎出口量同比增6.2% [29] - 偏弱震荡 [30] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.28%，现货价格持稳，基差略走扩，供应压力缓和，需求弱修复 [31] - 4月中下旬检修装置增多，需求五一前或补库但难有显著增量，成本利润受电石和烧碱影响，库存去化慢 [31] - 底部震荡 [33] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.45%，山东临沂下调，基差持稳，5月后农业需求转淡，供应压力凸显 [34] - 日产预计维持高位，工农业需求同步减弱，库存环比增17.52%，未来一周行情或下调，不排除反弹 [34] - 短期偏弱 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨1.4%，PXN价差下滑，PX负荷小降，下游PTA开工提升，成本端原油震荡调整 [36][37] - 预计跟随成本端震荡调整，区间操作为主 [37] PTA - 上一交易日主力合约上涨1.1%，供应端部分装置重启和检修，需求端聚酯负荷提升不及预期，终端受关税影响，成本端原油支撑 [38] - 供需基本面矛盾不大，价格或震荡运行，跟随成本端操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌0.81%，供应端开工负荷上升，库存去化难，需求端聚酯开工上升但终端织机开工下调 [39][40] - 价格底部震荡运行，谨慎参与 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨0.5%，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工下降，成本端PTA和乙二醇支撑不足 [41] - 跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨0.96%，成本端PTA修复，供应端装置负荷上升，需求端软饮料消费回升 [42] - 跟随成本端震荡运行，关注成本变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于1365元/吨，跌幅0.29%，部分企业计划检修，上周产量环比 - 0.06%，库存环比减1.19% [43] - 供应高位，新订单接收平平，下游采购不积极，市场延续弱势，出口优势渐显，寄望于装置检修减量 [43] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于1121元/吨，跌幅1.75％，在产产线维持225条，部分产线改产或放水，库存环比 + 0.61% [44] - 供需无明显驱动，受关税消息影响，市场情绪偏弱 [44] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于2439元/吨，跌幅1.26%，部分企业装置检修，上周产量环比减0.28%，同比减1.52% [45] - 下游氧化铝等行业需求不佳，部分装置检修利润好转，盘面再度转弱 [45] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于5376元/吨，跌幅0.04%，库存累积，下游开工涨跌不一，现货价格下降，市场交投清淡 [46] - 市场整体清淡，低位反复震荡 [46] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.32%，矿价下跌成本支撑打破，盐湖提锂弥补产量，供应高产，消费增速放缓，库存累增 [47] - 预计偏弱运行 [47] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，上海金属网报价上涨，关税争端降温，美联储暗示降息，铜价上升修复，现货市场氛围一般 [48] - 中国回应未谈判，市场预期落空，国内将出台稳定举措，美国征税未落地，铜价有望偏强 [48] - 主力合约偏多操作 [49] 锡 - 上一交易日跌0.06%，受美国加征关税影响波动加剧，刚果矿复产，缅甸审批延长，印尼成本上涨，国内加工费低，开工率低，消费排产数据好 [50][51] - 多空因素交织，预计震荡运行，控制风险 [51] 镍 - 上一交易日跌1.22%，美国关税致市场悲观，有色金属下行，印尼、菲律宾收紧矿端供应，成本支撑强，下游接受度不高，需求后续或走弱 [52] - 短期成本锚定失效，宏观情绪企稳有望重回成本逻辑，控制风险，谨慎观望 [52] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日盘面大幅回落，现货价格下跌，工业硅主力合约涨幅 - 0.85%，多晶硅主力合约涨幅 - 1.84%，现货市场N型致密料成交均价下跌 [53] - 工业硅供需失衡难突破，丰水期电价下调，价格跌破成本线，部分企业无复产意愿，多晶硅受上游报价影响，终端抢装结束，库存消化难 [53][54] - 基本面偏弱，反弹高位做空 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.79%，豆油主连收涨1.28%，阿根廷天气利于收割，美豆收跌，油厂压榨量增加，库存方面豆粕和豆油均去库 [56] - 巴西大豆丰产，4月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓和，油厂利润好，后续供应宽松，豆粕上行承压观望，豆油底部成本支撑增强可关注虚值看涨期权机会 [57] 棕榈油 - 马棕周五上涨，止住三周跌势，4月1 - 25日出口量较上月同期增长3.61% - 14.8%，国内3月进口环比增加52.81%，同比减少5.65%，库存累库处于近7年同期次低水平 [58][59] - 暂时观望 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五7月合约收在700加元之上，周线走高，咨询机构维持欧盟油菜籽产量预估，国内对加拿大菜油、菜粕加征关税，3月进口有变化，菜籽、菜粕去库，菜油累库 [61] - 关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [62] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘冲高回落，新疆棉花春播结束，棉农植棉积极性高面积增加，美国棉花种植率与去年同期和五年均值持平 [63][65] - 中国纺织服装出口偏弱，全球棉花期末库存预估增加，关税影响棉花需求，国内下游坯布企业开机率下调，累库压力显现 [65][66] - 中长期关税影响需求，国内需求边际下滑，待反弹后逢高做空远月 [67][68] 白糖 - 上一日国内郑糖冲高回落小幅收涨，外盘原糖上涨，印度糖产量下调，巴西糖产量增加，泰国榨季结束产糖增加，国内本制糖期产量和销量增加，工业库存减少，3月进口量同比攀升 [70][71] - 国外原糖多空交织，国内工业库存中性进口量低，关注广西天气，中长期贸易摩擦拖累需求，观望 [72] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，基本面库存低消费好现货坚挺，截至4月24日全国主产区冷库库存量处于近五年低值，去库速度加快，价格持平 [74] - 预计未来现货价格偏强，交易所取消交割库利好，减轻盘面交割压力 [74] - 回调之后逢低做多 [75] 生猪 - 昨日全国均价下跌，周末北方猪价偏弱，消费提量差，出栏增加，南方市场偏弱，五一对屠宰影响小，24年3月能繁母猪存栏环比涨0.1%，4月规模场计划出栏量环比增3.67%，出栏体重略降，冻品库存库容率下降 [76][77] - 主力合约上涨，集团场出栏增量有限或压栏，消费淡季，二次育肥情绪弱，关注前期空单止盈 [78] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区均价持平，单斤成本同比偏高，养殖利润同比偏高，3月在产蛋鸡存栏量环比增长0.92%，同比增长6.89% [79] - 主力合约上涨，4月供应或增加，消费淡季，蛋价跌价风险释放，受关税影响远期饲料成本有上行预期，关注反套机会 [80] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨0.69%，淀粉主力合约收涨0.67%，北港和南港玉米价格上涨，山东淀粉价格持平，隔夜美玉米主连收涨，24/25年度售粮进度超9成，港口库存高，主产区售粮延续，集港量回落，广东港口库存回落 [81][82] - 需求方面玉米需求维持小幅增长，淀粉产需两弱库存高位，预计国内玉米供应过剩稍缓，底部支撑强，短期供应有压力，替代品价差收窄上方承压，淀粉跟随玉米行情，暂时观望 [83] 原木 - 上一交易日主力2507收盘于796.0元/吨，涨幅0.89%，4月新西兰辐射松外盘主力价下降，各港口报价下滑，库存相对中性变动不大，地产仍在去库周期，辐射松库存累积，现货成交价清淡 [84][85]

南方财经全媒体记者 庞成 广州报道 近日，正在候场IPO的东莞银行发布2024年年度报告。 报告显示，2024年，东莞银行实现营业收入101.97亿元，同比下降3.69%；实现净利润37.33亿元，同比 下降8.20%。这是该行近五年来，首度出现营收、净利"双降"。 截至2024年末，该行资产总额6727.30亿元，较上年末增加438.05亿元，增幅6.97%；贷款余额3655.53亿 元，较上年末增加378.26亿元，增幅11.54%。 资产质量方面，截至2024年末，该行不良贷款率1.01%，较上年小幅上升0.08个百分点；拨备覆盖率 212.01%，较上年下降了40.85个百分点。 值得注意的是，据年报披露，2025年1月20日，该行原第四大股东东莞市鸿中投资有限公司将其所持有 的该行约1.05亿股股权全部转让给东莞市莞城福好企业投资有限公司，占该行总股本的4.48%，莞城福 好企业实际控制人为东莞市国资委。该行前三大股东分别为东莞市财政局、东莞市虎门镇投资管理服务 中心、东莞市大中实业有限公司，持股比例分别为21.16%、4.97%、4.64%。本次股权转让完成后，东 莞银行的国有股份比例由此前的37 ...

沪深300指数与市场情绪 - 沪深300指数中泰资管风险系统评分为45 53 较上月47 51略有下降 市场情绪出现波动 整体风险评分处于中等偏低风险区间 [2] - 沪深300估值较上月下降（本月38 93 上月45 01） 电子、计算机等高估值行业调整 防御性板块估值稳定 行业间估值分化减小 [2] - 28个申万一级行业中 钢铁、房地产、国防军工、计算机估值高于历史60%分位数 农林牧渔、纺织服装、公共事业、非银金融估值低于历史10%分位数 [2] 市场预期与政策支持 - 市场预期分数下降（本月48 00 上月56 00） 财政政策和货币政策协同支持经济复苏 地方基建支出改善 政府债发行提速 [3] - 市场情绪上升（本月50 89 上月45 77） 两融分数下降但仍处中高位 公募基金发行分数略降 涨跌停分数大幅下降 市场波动率显著上升 [3] - 美国关税战初期恐慌情绪平复 国内经济韧性增强 政策工具丰富 但全球经济不确定性和地缘政治风险仍存 [5] 债市与宏观经济数据 - 债市中泰资管风险系统评分为83分 一季度GDP同比增长5 4% 3月工业增加值同比增7 7% 社会消费品零售总额同比增5 9% 固定资产投资增速4 3% [8] - 政策重心在扩大内需 国务院提出促进消费、优化消费环境等措施 商务部发布《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》 涵盖餐饮、健康等领域 [9] - 长端利率料在底部震荡 政治局会议关注内需对冲 预计强化资金落地和消费补贴结构 《民营经济促进法》有望出台 [9] 黑色板块与地产市场 - 大宗商品黑色板块中泰资管风险系统评分为41 6 风险较低 特朗普关税政策冲击全球贸易 地产投资和新开工面积大幅下滑 [13] - 黑色系评分接近供给侧改革以来最低位 估值性价比高 国务院提出推动房地产市场平稳发展 市场对政策支持期待较高 [13]

沪深300指数市场分析 - 中泰资管风险系统评分为45 53 较上月47 51略有下降 市场情绪出现波动 整体风险处于中等偏低区间 [2] - 沪深300估值从上月45 01降至38 93 电子 计算机等高估值行业调整 钢铁 房地产 国防军工 计算机行业估值高于历史60%分位数 农林牧渔 纺织服装等行业估值低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数从56 00降至48 00 财政政策和货币政策协同支撑经济复苏 二季度财政保持积极 但全球经济不确定性影响市场情绪 [2] 市场情绪与资金流动 - 市场情绪分数从45 77升至50 89 主要因波动率上升 两融分数下降但仍处历史中高位 公募基金发行分数略降 涨跌停分数处于历史极低位 [2] - 美国关税战初期恐慌情绪平复 国内经济韧性增强 政策工具丰富 但全球贸易影响持续 地缘政治风险加剧波动 [4] 宏观经济数据与政策 - 一季度GDP同比增长5 4% 3月工业增加值同比增7 7% 社会消费品零售总额同比增5 9% 超出预期 固定资产投资增速4 3% 基建和制造业投资提高 [7] - 政策重心在扩大内需 国务院提出促进消费升级 商务部发布48条服务消费举措 货币政策工具调整余地充足 [7] - 政治局会议关注内需对冲 预计强化资金落地和消费补贴 《民营经济促进法》有望出台 [7] 债市与黑色板块分析 - 债市风险系统评分为83分 利率曲线平坦 消费改善但出口下行压力存 长端利率料底部震荡 [7] - 黑色板块风险评分41 6 处于低风险区间 估值接近供给侧改革以来最低 地产投资和新开工面积大幅下滑 短期市场回暖但长期不确定性高 [11] - 国务院提出推动地产市场平稳发展 黑色系库存和表需数据改善 政策支持预期升温 [11]