财务表现 - 2025年一季度营收59.55亿元，同比下滑16.71% [1] - 归母净利润1.92亿元，同比下滑44.68% [1] - 扣非归母净利润1.72亿元，同比下滑44.64% [1] - 基本每股收益0.08元/股 [1] 收入结构 - 2024年零售渠道收入102.09亿元，同比增长9.92% [1] - 2024年工程渠道收入133.54亿元，同比增长6.74% [1] - 2024年直销收入42.77亿元，同比下滑58.75% [1] - 直销业务收入占比从2023年的31.59%降至2024年的15.24% [1] 毛利率与费用 - 2025年一季度毛利率23.73%，同比下滑5.95个百分点 [2] - 销售费用率9.07%，同比下滑1.46个百分点 [2] - 管理费用率6.07%，同比下滑1.60个百分点 [2] - 研发费用率1.65%，同比下滑0.11个百分点 [2] - 财务费用率0.22%，同比下滑0.21个百分点 [2] - 净利率2.99%，同比下滑1.79个百分点 [2] 现金流与应收账款 - 2025年一季度经营活动现金流净额-8.13亿元，较去年同期的-18.89亿元大幅改善 [3] - 净现比从2023年的-10.08改善至2025年一季度的-4.57 [3] - 应收票据及账款余额88.22亿元，较年初的78.52亿元有所增加 [3] - 其他应收款期末余额16.73亿元，较年初的22.01亿元显著减少 [3] 行业与市场 - 2025年一季度房屋新开工面积1.30亿平方米，同比下滑24.40% [1] - 下游房地产及基建投资景气度仍有待恢复 [1] - 防水业务竞争较为激烈导致产品出厂价有所下降 [2] 战略与展望 - 公司从大B直销向C端和小B渠道转型 [3] - 产品端挖掘砂粉机会 [4] - 渠道端深耕零售，坚持合伙人优先，加速海外市场布局 [4] - 内部坚持最大限度降低生产成本，积极解决应收账款历史问题 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收1.54亿美元，环比下降7%，较2024年Q1下降12% [12] - 综合调整后EBITDA为1380万美元，利润率9%，低于2024年Q4的13.7%，但高于2024年Q1的7% [12] - Q1总SG&A为2160万美元，剔除非经常性项目后调整后SG&A为1650万美元，较2024年Q1减少12%，与2024年Q4持平 [13] - Q1末流动性为5810万美元，其中现金及现金等价物1460万美元，循环信贷额度可用4350万美元 [17] - 2025年Q1通过ATM计划出售14.3万股普通股，获得约50万美元收益 [18] - Q1资本支出总额1500万美元，扣除资产出售后净额为1020万美元，预计2025年资本支出总额为4000 - 5000万美元，净额为3000 - 4000万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术服务PSL正在开发第二代Oracle SRT，已拥有超50万英尺井下运行长度 [7] - 租赁和技术服务PSL市场领导地位不断扩大，西南地区在租赁和技术服务方面表现强劲 [6][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 西南地区Q1营收占比42%，高于2024年Q4的37%；东北中部地区占比27%，低于2024年Q4的30%；落基山脉地区占比31%，低于2024年Q4的33% [9] - 按终端市场划分，钻探、完井、生产和干预服务分别占Q1营收的20%、51%和29% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 密切关注客户活动计划和成本结构，实时评估关税对供应链和成本结构的影响，通过调整采购和转嫁成本应对风险 [6][10] - 加强资产负债表，通过3月再融资减少未偿还票据，增加财务灵活性，可选择实物支付利息 [10][11] - 继续开发第二代Oracle SRT，扩大在天然气盆地的市场份额 [7] - 采取谨慎策略，平衡核心产品线再投资与支出，优先投资高利润率服务线 [19] - 关注战略并购机会，寻求符合增长和去杠杆目标的交易 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境动荡，OPEC + 增产和美国关税政策导致经济衰退风险和商品价格波动，但公司在部分PSL和地区看到积极迹象 [6] - 对2025年Q2营收和调整后EBITDA增长有信心，预计西南地区持续强劲，落基山脉地区季节性恢复，中部地区反弹 [21] - 看好美国天然气市场，新的LNG产能上线可能推动核心市场定价和利用率提升 [23] 其他重要信息 - 2025年Q1是工作资本需求最大的季度，部分受限现金预计在Q2释放 [18] - 新契约包含2%的季度强制赎回条款，Q1已进行首次摊销付款 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 2Q业绩指引是否保守 - 公司认为目前难以提供全年指引，选择提供2Q指引，预计营收将实现低个位数到中个位数增长，业绩受市场波动影响，难以准确预测 [28][29] 问题: 低油价的影响 - 小运营商对关税和商品价格更敏感，部分小运营商在油价下跌时会延迟项目，虽不一定取消，但会产生影响，多数大型运营商的资本支出削减集中在下半年 [32] 问题: 新资本结构和PIK选项的灵活性 - ATM销售在4月2日经济形势变化前执行，新信贷文件提供了更多灵活性，PIK选项可在市场不确定时选择，虽有额外成本，但可递延约240 - 250万美元的月度现金成本，公司有4900万美元的股票回购授权，但受新债务契约限制，实际可用额度较小，未来将专注于最大化利润率和自由现金流 [35][36][38] 问题: 如何应对天然气市场机会 - 公司Q1干气业务营收占比约12.5%，与过去四个季度相似，东北地区表现良好，公司持续监测市场，目前未重新调配资产，但如有需要可以进行调配 [41][42] 问题: 并购战略的地理重点 - 公司采取机会主义策略，不局限于特定地理区域，新债务融资有去杠杆要求，交易需得到贷款人支持，市场整合需求增加，公司将继续寻找机会 [49][50][52] 问题: 非二叠纪油性地区的客户情况 - 除二叠纪外的油性地区，小运营商对商品价格波动更敏感，会延迟项目，但公司与他们保持沟通，预计部分项目会在短期内恢复，关注资本支出削减对原油价格的影响 [53][54]

达州银行股权结构变化 - 达州高新科创受让12家股东合计持有的15.32亿股股份，持股比例由3.3%升至49.2%，成为第一大股东 [1][2] - 达州银行国有股权占比由2023年底的22.48%升至近64%，转型为国有控股城商行 [1][3] - 原第一大股东蓝润实业集团持股比例从19.03%降至8.71%，减持超半数股份 [2][3] 达州银行财务及运营数据 - 截至2023年末总资产1212.9亿元，全年营业收入13.5亿元（同比减少24.1%），净利润3亿元（同比减少22.4%） [3] - 2020年完成3.37亿股增资扩股后总股本达33.365亿股，2023年计划新增6.6亿股但未披露完成情况 [2][3] 四川省城商行国有化趋势 - 四川12家城商行中，近年至少9家国有股占比突破50%，包括四川银行（97%）、宜宾市商业银行（80.7%）、乐山市商业银行（72.86%）等 [4][5] - 四川天府银行2024年增资50亿元后国资持股55.96%，蜀道集团以23.35%成为第一大股东 [5] - 雅安市商业银行国有股占比从2022年末76.32%升至2023年末91.17% [5] 全国城商行国有化案例 - 内蒙古银行2024年6月获内蒙古财信集团增持26.81亿股，国有股占比从不足50%升至65.44% [5][6] - 福建海峡银行国有股占比从2024年初45.04%升至53.56%，保定银行从41.94%增至80.32% [6] - 乌海银行国有股占比从2.03%跃升至66.23%，上饶银行从49.94%提升至54.16% [6]

资产重组方案 - 公司拟斥资116.94亿元收购控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.3%股权 [4] - 交易对价中股份支付约99.40亿元，现金支付约17.54亿元 [4] - 发行股份价格为2.21元/股，发行数量约44.98亿股 [4] 股权结构 - 控股股东淮南矿业直接持有公司56.61%股份 [4] - 一致行动人上海淮矿持有6.66%股份 [4] - 合计控制63.27%股份 [4] 业务协同 - 标的公司主营业务为火力发电和新能源发电，与上市公司高度重合 [4][5] - 重组将扩充公司在火力发电领域的产业布局 [6] - 有利于公司进一步聚焦主业，强化能源业务资本运作平台定位 [5] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入300.21亿元，同比增长9.83% [6] - 归母净利润8.58亿元，同比增长2.17% [6] 行业背景 - 能源电力行业国企改革分为横向与纵向整合 [4] - 新能源发展加速了能源重组进程 [8] - 行业面临碳减排目标压力 [8] 政策环境 - 国务院2024年4月发文鼓励上市公司通过并购重组聚焦主业 [7] - 资本市场将成为能源行业资产重组的重要推动力量 [8] 历史重组 - 2010年与淮南矿业首次重组，注入铁路运输和物流贸易业务 [7] - 2016年购入淮沪煤电50.43%股权等资产 [7] - 持续通过收购充实能源业务版图 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 千味央厨2024年总营收18.68亿元、同比下滑1.71%，归母净利润0.84亿元、同比下滑37.67%，2025Q1总营收4.7亿元、同比增加1.5%，归母净利润0.21亿元、同比下降37.98% [1] - 2024年传统产品收入承压，直营渠道稳健，2025Q1收入小幅增长或由直营渠道贡献 [2] - 渠道竞争使销售费用率抬升，利润率阶段性受损，后续有望回升 [3] - 下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，期待直营客户拓展和小B渠道赋能，利润率有望回升 [4] 根据相关目录分别进行总结 产品与渠道情况 - 2024年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他产品收入分别为7.67/3.40/3.93/3.60亿元，同比-11.87%/-4.28%/+5.41%/+21.84%，油炸和烘焙类受老品生命周期和新品贡献有限影响，蒸煮类因咸包和子公司并表增长，菜肴类预制菜放量 [2] - 2024年直营/经销模式收入分别为8.09/10.51亿元，同比+4.34%/-6.04%，直营渠道稳健，前三大直营客户体量超亿元，后续拓展会员制和连锁商超；经销渠道承压，社会餐饮有压力且竞争激烈 [2] 盈利指标情况 - 2024年/2025Q1毛利率为23.66%/24.42%，同比-0.04/-1.03pct，2024年直营/经销渠道毛利率20.02%/25.97%，同比-0.99/+0.91pct，直营渠道收入增长影响整体毛利率 [3] - 2024年/2025Q1销售费用率分别为5.40%/8.01%，同比+0.72/+2.12pct，2024年加大小B端投入，2025Q1春节费用增加，后续有望优化费用投放效率 [3] - 2024年/2025Q1管理费用率9.66%/8.74%，同比+1.23/+0.39pct，2024年/2025Q1归母净利率4.48%/4.56%，同比-2.58/-2.90pct，25年利润率有望回升 [3] 盈利预测情况 - 下调2025 - 26年归母净利润预测至0.99/1.11亿元（较前次下调50%/56%），新增2027年预测1.25亿元，折合EPS为1.02/1.14/1.28元，当前股价对应P/E为27/24/21倍 [4] 财务报表情况 - 利润表：2023 - 2027E营业收入分别为19.01/18.68/19.55/21.41/23.64亿元等多项指标数据 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.99/1.33/1.75/1.86/2.06亿元等多项指标数据 [11] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产分别为18.09/23.22/23.98/25.21/26.62亿元等多项指标数据 [12] 其他指标情况 - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率分别为23.7%/23.7%/23.6%/23.7%/23.7%等多项指标数据 [13] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为33%/22%/20%/20%/20%等多项指标数据 [13] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率分别为4.68%/5.40%/5.40%/5.35%/5.30%等多项指标数据 [14] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利分别为0.19/0.00/0.12/0.14/0.15元等多项指标数据 [14] - 估值指标：2023 - 2027E PE分别为17/32/27/24/21等多项指标数据 [14]

公司业绩与偿付能力 - 2025年第一季度保险业务收入13.75亿元，同比下滑8.5% [1] - 净利润同比扭亏为盈，为0.09亿元 [1] - 最新风险综合评级下滑至C级，成为偿付能力不达标险企 [1] - 核心和综合偿付能力充足率为106.9%，但风险综合评级未达B类及以上 [6] 股东股权问题 - 股东新华联因债务危机，17.5%股权以物抵债交付民生信托，另有2.7%股权同样抵债，合计20%股权未获监管批复 [2] - 重庆三峡果业集团1.68%股权被划归陕西省国际信托，剩余12.32%股权中10%被公开拍卖 [3] - 泛海控股旗下武汉中央商务区所持51%股权被质押并分三笔拍卖，评估价合计13.79亿元，起拍价合计7.63亿元（5.6折），首次流拍 [5] 经营亏损与调整 - 2021年亏损4.96亿元，2022年盈利0.52亿元，2023年亏损7.06亿元，2024年亏损3.06亿元 [5] - 综合成本率连续三年超100% [5] - 亏损原因包括宏观经济下行、行业马太效应及公司战略调整，聚焦效益优先、优化业务结构 [6] 整改与未来计划 - 推进引战工作，接洽符合监管导向的战略投资者 [7] - 承保端调整业务结构：稳定车险基本盘、聚焦效益型非车险、拓展科技赋能场景 [7] - 计划通过整改措施提升评级，可能引入第三方机构优化公司治理 [1]

公司业绩表现 - 2024年营收288.76亿元，同比-12.83%，归母净利润66.73亿元，同比-33.37% [2] - 24Q4营收13.60亿元，同比-52.17%，归母净利润-19.05亿元，去年同期为-1.88亿元 [2] - 25Q1营收110.66亿元，同比-31.92%，归母净利润36.37亿元，同比-39.93% [2] 产品与地区分析 - 24年中高档酒营收同比-14.79%，普通酒营收同比-0.49%，梦系列下滑幅度略低于海天系列 [2] - 24年省内营收同比-11.43%，省外营收同比-14.35%，后续将重点聚焦江苏和环苏市场 [2] 盈利能力与费用 - 24年销售净利率同比-7.16pct至23.09%，毛利率同比-2.09pct至73.16% [3] - 24年销售费用率同比+2.84pct至19.10%，管理费用率同比+1.34pct至6.67% [3] - 25Q1销售净利率同比-4.41pct至32.83%，毛利率同比-0.44pct至75.59% [4] 经营策略与调整 - 白酒行业进入存量竞争阶段，公司主力产品集中的中端和次高端价位承压较大 [2] - 省内加大梦6+/水晶梦3等费用支持，省外强化渠道深耕，组织架构上重设大区 [4] - 2024-2026年每年现金分红不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元，2024年实际分红70亿元 [4] 盈利预测与估值 - 更新2025~2026年归母净利润预测为54.6、56.6亿元，新增2027年预测为59.0亿元 [5] - 当前市值对应2025~27年PE为18.9、18.3、17.5X [5] - 90天内13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家，目标均价88.99元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司实现营业收入37.23亿元、归母净利润2.39亿元、扣非净利润1.62亿元，同比分别为2.13%、 -22.46%、 -38.31%，业绩表现符合预期 [5] - 一季度线上承压，线下分销实现高速增长，线上抖音平台1月承压，2 - 3月逐月恢复至正增长，线下分销增长显著，日销品销售比例大幅提升 [6] - 年货节错位影响单季度利润表现，2025年Q1公司毛利率/归母净利率为26.74%/6.42%，分别同比 -0.66/-2.04pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为18.67%/1.76%/0.15%/0.03%，分别同比2.41/0.43/0/-0.03pct [6] - 2025年重点调整品类结构，提升零食品类占比，弱化对坚果单一品类的依赖，4月推出软饮料产品，还推出方便速食、果干、蛋黄酥等新品，形成宽品类组合 [7] - 渠道上保持综合电商增长，优化抖音等短视频渠道投入，降低对头部主播依赖，提升自营流量运营能力，线下分销预计保持高速增长，通过日销品、9.9元专柜等模式提升终端渗透率 [7] - 考虑到公司即将并表爱折扣，调整2025 - 2027年营业收入预测至138.47/177.63/205.76亿元，同比 +30.36%/28.28%/15.84%，调整2025 - 2027年归母净利润预测至4.85/6.75/8.23亿元，同比 +19%/39.18%/21.84% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价27.04元，总股本/流通股本4.01 / 2.80亿股，总市值/流通市值108 / 76亿元，52周内最高/最低价40.32 / 15.86元，资产负债率58.1%，市盈率26.51，第一大股东章燎源 [4] 盈利预测和财务指标 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10622|13847|17763|20576| |增长率(%)|49.30|30.36|28.28|15.84| |EBITDA（百万元）|643.66|837.75|1128.19|1281.39| |归属母公司净利润（百万元）|407.74|485.20|675.28|822.73| |增长率(%)|85.51|19.00|39.18|21.84| |EPS(元/股)|1.02|1.21|1.68|2.05| |市盈率（P/E）|26.27|22.07|15.86|13.02| |市净率（P/B）|3.79|3.36|2.98|2.63| |EV/EBITDA|23.64|14.85|11.46|10.22|[10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|10622|13847|17763|20576|营业收入增长率|49.3%|30.4%|28.3%|15.8%| |营业成本|8046|10454|13340|15391|营业利润增长率|74.1%|25.5%|42.0%|22.9%| |税金及附加|52|69|89|103|归属于母公司净利润增长率|85.5%|19.0%|39.2%|21.8%| |销售费用|1868|2520|3162|3642|毛利率|24.2%|24.5%|24.9%|25.2%| |管理费用|221|249|302|329|净利率|3.8%|3.5%|3.8%|4.0%| |研发费用|28|35|46|51|ROE|14.4%|15.2%|18.8%|20.2%| |财务费用|7|43|80|93|ROIC|12.4%|14.9%|14.3%|14.9%| |资产减值损失|-20|-15|-20|-23|资产负债率|58.1%|65.3%|68.1%|68.0%| |营业利润|484|608|863|1061|流动比率|1.39|1.33|1.32|1.35| |营业外收入|58|44|42|41|应收账款周转率|18.97|15.77|15.77|15.77| |营业外支出|5|5|5|5|存货周转率|3.86|4.20|4.20|4.20| |利润总额|537|647|900|1097|总资产周转率|1.57|1.50|1.57|1.61| |所得税|130|162|225|274|每股收益（元）|1.02|1.21|1.68|2.05| |净利润|407|485|675|823|每股净资产（元）|7.05|7.96|8.96|10.17| |归母净利润|408|485|675|823|PE|26.27|22.07|15.86|13.02| |每股收益（元）|1.02|1.21|1.68|2.05|PB|3.79|3.36|2.98|2.63| |货币资金|866|1385|1776|2058|经营活动现金流净额|568|-625|246|529| |交易性金融资产|0|0|0|0|投资活动现金流净额|95|12|11|12| |应收票据及应收账款|560|878|1127|1305|筹资活动现金流净额|-156|1131|134|-259| |预付款项|213|219|282|326|现金及现金等价物净增加额|505|518|392|281| |存货|2083|2487|3174|3662| | | | | | |流动资产合计|5248|7853|10057|11635| | | | | | |固定资产|935|847|759|671| | | | | | |在建工程|0|0|0|0| | | | | | |无形资产|113|109|105|102| | | | | | |非流动资产合计|1519|1372|1225|1134| | | | | | |资产总计|6767|9225|11282|12769| | | | | | |短期借款|360|1689|2208|2395| | | | | | |应付票据及应付账款|2097|2591|3306|3814| | | | | | |其他流动负债|1325|1630|2082|2405| | | | | | |流动负债合计|3782|5910|7597|8614| | | | | | |其他|150|116|86|68| | | | | | |非流动负债合计|150|116|86|68| | | | | | |负债合计|3932|6026|7682|8682| | | | | | |股本|401|401|401|401| | | | | | |资本公积金|535|535|535|535| | | | | | |未分配利润|1891|2255|2656|3144| | | | | | |少数股东权益|8|8|8|8| | | | | | |其他|0|0|0|0| | | | | | |所有者权益合计|2835|3199|3599|4087| | | | | | |负债和所有者权益总计|6767|9225|11282|12769| | | | | |[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司实现营业收入37.23亿元、归母净利润2.39亿元、扣非净利润1.62亿元，同比分别为2.13%、-22.46%、-38.31%，业绩表现符合预期 [5] - 一季度线上承压，线下分销实现高速增长，线上抖音平台1月承压，2 - 3月恢复正增长，线下分销增长显著且日销品销售比例大幅提升 [6] - 年货节错位影响单季度利润表现，2025年Q1公司毛利率/归母净利率为26.74%/6.42%，分别同比-0.66/-2.04pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为18.67%/1.76%/0.15%/0.03%，分别同比2.41/0.43/0/-0.03pct [6] - 2025年重点调整品类结构，提升零食品类占比，弱化对坚果单一品类的依赖，4月推出软饮料产品，还推出方便速食等新品，渠道上保持综合电商增长，优化短视频渠道投入，线下分销预计高速增长，中长期通过供应链降本等实现利润率提升 [7] - 考虑公司即将并表爱折扣，调整2025 - 2027年营业收入预测至138.47/177.63/205.76亿元，同比+30.36%/28.28%/15.84%，调整归母净利润预测至4.85/6.75/8.23亿元，同比+19%/39.18%/21.84%，对应三年EPS分别为1.21/1.68/2.05元，对应当前股价PE分别为22/16/13倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价27.04元，总股本/流通股本4.01 / 2.80亿股，总市值/流通市值108 / 76亿元，52周内最高/最低价40.32 / 15.86元，资产负债率58.1%，市盈率26.51，第一大股东章燎源 [4] 盈利预测和财务指标 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10622|13847|17763|20576| |增长率(%)|49.30|30.36|28.28|15.84| |EBITDA（百万元）|643.66|837.75|1128.19|1281.39| |归属母公司净利润（百万元）|407.74|485.20|675.28|822.73| |增长率(%)|85.51|19.00|39.18|21.84| |EPS(元/股)|1.02|1.21|1.68|2.05| |市盈率（P/E）|26.27|22.07|15.86|13.02| |市净率（P/B）|3.79|3.36|2.98|2.63| |EV/EBITDA|23.64|14.85|11.46|10.22|[10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|10622|13847|17763|20576|营业收入增长率|49.3%|30.4%|28.3%|15.8%| |营业成本|8046|10454|13340|15391|营业利润增长率|74.1%|25.5%|42.0%|22.9%| |税金及附加|52|69|89|103|归属于母公司净利润增长率|85.5%|19.0%|39.2%|21.8%| |销售费用|1868|2520|3162|3642|毛利率|24.2%|24.5%|24.9%|25.2%| |管理费用|221|249|302|329|净利率|3.8%|3.5%|3.8%|4.0%| |研发费用|28|35|46|51|ROE|14.4%|15.2%|18.8%|20.2%| |财务费用|7|43|80|93|ROIC|12.4%|14.9%|14.3%|14.9%| |资产减值损失|-20|-15|-20|-23|资产负债率|58.1%|65.3%|68.1%|68.0%| |营业利润|484|608|863|1061|流动比率|1.39|1.33|1.32|1.35| |营业外收入|58|44|42|41|应收账款周转率|18.97|15.77|15.77|15.77| |营业外支出|5|5|5|5|存货周转率|3.86|4.20|4.20|4.20| |利润总额|537|647|900|1097|总资产周转率|1.57|1.50|1.57|1.61| |所得税|130|162|225|274|每股收益（元）|1.02|1.21|1.68|2.05| |净利润|407|485|675|823|每股净资产（元）|7.05|7.96|8.96|10.17| |归母净利润|408|485|675|823|PE|26.27|22.07|15.86|13.02| |每股收益（元）|1.02|1.21|1.68|2.05|PB|3.79|3.36|2.98|2.63| |货币资金|866|1385|1776|2058|经营活动现金流净额|568|-625|246|529| |交易性金融资产|0|0|0|0|投资活动现金流净额|95|12|11|12| |应收票据及应收账款|560|878|1127|1305|筹资活动现金流净额|-156|1131|134|-259| |预付款项|213|219|282|326|现金及现金等价物净增加额|505|518|392|281| |存货|2083|2487|3174|3662| | | | | | |流动资产合计|5248|7853|10057|11635| | | | | | |固定资产|935|847|759|671| | | | | | |在建工程|0|0|0|0| | | | | | |无形资产|113|109|105|102| | | | | | |非流动资产合计|1519|1372|1225|1134| | | | | | |资产总计|6767|9225|11282|12769| | | | | | |短期借款|360|1689|2208|2395| | | | | | |应付票据及应付账款|2097|2591|3306|3814| | | | | | |其他流动负债|1325|1630|2082|2405| | | | | | |流动负债合计|3782|5910|7597|8614| | | | | | |其他|150|116|86|68| | | | | | |非流动负债合计|150|116|86|68| | | | | | |负债合计|3932|6026|7682|8682| | | | | | |股本|401|401|401|401| | | | | | |资本公积金|535|535|535|535| | | | | | |未分配利润|1891|2255|2656|3144| | | | | | |少数股东权益|8|8|8|8| | | | | | |其他|0|0|0|0| | | | | | |所有者权益合计|2835|3199|3599|4087| | | | | | |负债和所有者权益总计|6767|9225|11282|12769| | | | | |[13]

财务表现 - 2025Q1公司归母净利润288.02亿元，同比+39.5%，主要得益于资产负债联动深化及保险服务费用减少134.38亿元[1][3] - 2025Q1年化净/总投资收益率分别为2.60%/2.75%，同比分别下降0.22PCT/0.48PCT，净投资收益442.5亿元（同比+3.7%），总投资收益537.7亿元（同比-16.8%）[1][3] - 截至2025Q1末，公司投资资产达68191.7亿元，较2024年末增长3.1%，归母净资产5325.1亿元，较2024年末增长4.5%[3] 新业务价值（NBV）与保费 - 2025Q1公司NBV同比+4.8%，主要受益于NBV Margin提升，但新单保费1074.34亿元同比-4.5%，因产品结构调整及客户需求边际放缓[1][2] - 首年期交保费中浮动收益型业务占比达51.72%，产品转型效果显著[2] - 代理人数量59.6万人，较2024年末减少1.9万人，队伍持续出清[2] 业务展望 - 公司预计全年NBV增长将受产品结构优化、预定利率下调及个险渠道"报行合一"政策推动[2] - 2025-2027年归母净利润预测分别为1085亿（+1.5%）、1226亿（+13.0%）、1416亿（+15.5%），负债端稳健及资产端弹性为支撑因素[4]