美国总统特朗普的关税公告及贸易伙伴的反应让市场感到震惊。企业在这个财报季节中一直在准备应急 计划并撤回指导，等待进一步的解决方案。市场在模糊的关税谈判中寻找稳定的立足点。与此同时，经 济已开始放缓。4 月底发布的第一季度国内生产总值（GDP）显示美国经济萎缩。调查数据和高频数据 （如集装箱运输）亦指向同一发展方向。关税不仅抑制增长，还可能引发通胀，这为美联储创造了一个 复杂的环境，主席鲍威尔上个月在声明中亦简略地承认了这一点。 智通财经APP获悉，尚渤投资管理投资组合经理 Ali Hassan 表示，市场预期美联储不会有任何行动，而 当局也没有让人失望。此次决议和声明并无新进展，联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率维 持在 4.25% - 4.50% 的区间内。声明平淡且措辞圆滑，并承认了不确定性。唯一值得注意的是，当局强 调了潜在的高失业率与高通胀之间的两难局面，而不仅仅是通胀。此次会议没有安排更新经济预测摘 要，因此，新闻发布会是关键。 关税政策波动中，美联储的反应机制备受争议，包括反应的时间及深度。许多观察者，甚至是美联储理 事沃勒（Christopher Waller）认为关税对通胀有一次性的 ...

金十数据5月8日讯，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，连续第三次会议按兵 不动。 美联储继续维持利率不变 ...

智通财经5月7日电，美国抵押贷款银行家协会(MBA)周三公布的数据显示，购房抵押贷款申请指标跃升 11.1%，创下1月以来的最大增幅，再融资抵押贷款申请指数也以类似的速度增长。截至5月2日当周， 30年期抵押贷款的合约利率下降5个基点至6.84%。5年期可调整抵押贷款利率也走高，但仍低于4月中 旬的水平。抵押贷款利率通常追随美国国债收益率走势。美国国债收益率在上周大部分时间下跌，但在 周五反弹，主要是受美国政府公布的劳动力市场表现稳健的数据影响。投资者将密切关注美联储主席杰 罗姆·鲍威尔周三晚些时候的发言，以判断美联储在利率问题上是否继续保持观望立场。尽管消费者担 心美国贸易政策未来一年可能导致通胀加剧和就业市场疲软，但近期数据表明对住房的潜在需求依然存 在。3月新屋销售超出预期，二手房签约量录得一年多来的最大增幅。 美国抵押贷款申请指标攀升 融资成本下降提振需求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美双边领导人计划于瑞士展开第一次正式会谈，预计市场避险情绪短期降温，外盘金价短期内继续上行或面临较大阻力 [3] - 本周四FOMC会议上美联储料将保持基准利率不变并强调“抗通胀”重要性，结合就业数据，劳动力市场韧性或推迟政策转向时点，6月降息概率降低，但维持紧缩利率环境或导致未来经济转弱，推动中长期降息空间 [3] - 美日关税谈判遇阻，即便关税税率下调现有水平也会推动美国本土通胀升温，抬升经济“滞胀”风险，加之美国债务规模扩张影响美元信用以及央行持续购金，黄金中长期看多逻辑维持不变，但短期内回调压力仍存，操作上建议逢低布局 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价803.5元/克，环比涨8.7；沪银主力合约收盘价8252元/千克，环比涨17 [3] - 沪金主力合约持仓量188308手，环比增60901；沪银主力合约持仓量230354手，环比降1662 [3] - 沪金主力前20名净持仓104452手，环比增7343；沪银主力前20名净持仓129934手，环比增5158 [3] - 黄金仓单数量15648千克，环比不变；白银仓单数量940981千克，环比降18804 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价796.2元/克，环比涨3.89；上海有色网白银现货价8187元/千克，环比降49 [3] - 沪金主力合约基差 -7.3元/克，环比降2.41；沪银主力合约基差 -65元/千克，环比降66 [3] - 黄金ETF持仓937.95吨，环比降1.44；白银ETF持仓13958.73吨，环比不变 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓163318张，环比不变；白银CTFC非商业净持仓49943张，环比增5217 [3] 供需情况 - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [3] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率31.66%，环比涨0.01；黄金40日历史波动率23.16%，环比降0.03 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率34.83%，环比降0.57；黄金平值看跌期权隐含波动率34.83%，环比降0.57 [3] 行业消息 - 中国4月末黄金储备报7377万盎司（约2294.51吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），为连续第六个月增持黄金 [3] - 以色列总理表示针对哈马斯的扩大攻势将是“密集的”，以哈停火持续遇阻 [3] - 何立峰副总理将于5月9 - 12日访问瑞士，期间将与美国财政部长举行会谈 [3] - 美国3月贸易逆差环比增长14%，扩大至创纪录的1405亿美元，进口增长4.4%达4190亿美元，出口小幅上涨0.2% [3] - 美联储5月维持利率不变概率为97.3%，降息25个基点概率为2.7%；到6月维持利率不变概率为69.8%，累计降息25个基点概率为29.4%，累计降息50个基点概率为0.8% [3]

报告行业投资评级 - 美元债双周报评级为中性 [1] - 美股评级为中性·维持 [4] 报告的核心观点 - 美国一季度GDP负增长但就业市场维持韧性 “抢进口”使美国一季度GDP下滑0.3% 不过企业设备支出增长22.5%是亮点 展望二季度贸易逆差有望收窄或提振GDP [1] - 美国4月非农数据表现稳健失业率维持稳定薪资增幅放缓 此次非农数据不构成美联储继续维持高利率的强支撑 5月大概率维持利率不变下次降息预计在7月 [2] - 美债波动幅度趋缓近两周利率持平期限利差小幅收窄 美债市场预计维持震荡走势 短期内维持中短久期美债配置 若7月降息预期强化可逐步加码长久期债券 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [13][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、Markit PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农就业分行业贡献等图表 [26][28][30] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [53][59][61] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [64][68][72] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、近两周回报（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [77][80][83] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取1次调级行动 标普给予广东能源集团天然气有限公司首次评级BBB+ [89]

货币政策会议前瞻 - 美联储将于5月6日起召开为期两天的货币政策会议，并于5月7日公布利率决议 [2] - 市场普遍预测美联储将维持利率不变，芝加哥商品交易所数据显示维持利率不变的可能性为96.9%，降息25个基点的可能性仅为3.1% [2] 经济数据与政策背景 - 美国4月非农就业人口增加17.7万人，超出预期的13万人，4月失业率为4.2%，与3月持平 [4] - 自特朗普上台后，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间 [4] - 强劲的非农就业数据为美联储维持利率不变创造了条件 [4] 政策立场与外部压力 - 美联储主席鲍威尔重申美联储不急于调整政策立场，将等待更明确的情况再做出决定 [5] - 鲍威尔曾指出，美国政府公布的关税增幅远超预期，可能导致通胀上涨和经济增速放缓 [5] - 特朗普希望美联储迅速降息以抵消关税政策冲击，并公开施压，但最终改口称从未想过解雇鲍威尔 [5] - 专家认为特朗普的施压使美联储降息更为困难，因为美联储需要保持其独立性 [5] 市场与专家预期 - 摩根士丹利旗下E-Trade的交易和投资管理总监表示没有人预期美联储会降息 [5] - Bankrate首席金融分析师认为美联储将坚定站在观望席位上 [5] - 沃顿商学院教授预测鲍威尔将在本次会议上做出与以往类似的表态，即不急于调整政策，但在有需要时将采取行动 [6]

【华通白银网5月6日讯】•黄金上涨2%，美元指数下跌，尽管ISM服务业PMI显示美国经济有弹性。 •特朗普宣布对外国电影征收100%关税，称鲍威尔不会被提前撤职，但敦促降息。 •市场为美联储周三决定做好准备；市场关注鲍威尔新闻发布会政策信号。 周一，由于美元受到重创，黄金价格涨幅逾2%，上涨70多美元，尽管来自美国的积极经济数据表明经济仍然稳固。黄金从日低点3,237美 元反弹后，报3,321美元。 美国供应管理协会（ISM）的一份报告称，服务提供商重申了美国经济的稳健，随后市场情绪有所改善。数据暗示，由于特朗普的关税 政策，价格正在上涨 上周末，特朗普宣布对外国电影征收100%的关税，并表示美联储应该降低利率。他称，在2026年5月任期结束前，他不会撤换美联储主 席鲍威尔。 特朗普称，美国正在与包括中国在内的许多国家会晤，他的主要任务是与中国达成协议。 与此同时，交易员正在为美联储周三的货币政策会议做准备。市场已经完全消化了美联储将维持利率不变的预期，尽管他们将关注美联 储主席鲍威尔的新闻发布会。决策者在6月份的会议之前不会更新他们的预测，这可能会提供一些有关货币政策的暗示。 每日市场动向：黄金价格未受美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行了分析，认为原油市场短期震荡偏弱，贵金属中长期重心上移，部分有色金属和化工品价格面临压力，农产品和股指短期或有波动，国债期货保持区间震荡 [2][3][46] 各行业总结 能源行业 - 原油：国内假期外盘油价偏弱，OPEC+增产加重悲观预期，短期震荡偏弱，可继续持有4月15日提出的期权策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：假期国际油价大跌，预计燃油系期货补跌，新加坡燃料库存下降但仍处高位 [21] - 沥青：OPEC+增产致国际油价大跌，沥青预计补跌，但供需边际好转，裂解预计维持震荡偏强 [22] - 液化石油气：海外PG市场有支撑，国内PDH开工率下滑，原油走弱，盘面维持震荡 [23] 金属行业 - 贵金属：五一期间先抑后扬宽幅震荡，美元信用危机和全球局势支撑金价中长期上移，维持回调后布局思路 [3] - 铜：美盘铜价受阻震荡，库存流向受关注，LME0 - 3月铜现货升水扩大，2507合约7.8万上方空单持有 [4] - 铝：五一期间伦铝小幅回落，基本面偏强但淡季需求难乐观，沪铝在20000 - 20300元有较强阻力 [5] - 氧化铝：检修增加产量降低，库存下降，但产能易复产，价格反弹受限，维持逢高沽空思路 [6] - 锌：伦锌微涨趋势仍弱，国内商品出口压力大，进口补充预期强，维持反弹空配看法 [7] - 铅：高库存下伦铅走弱，节后铅现货进口窗口或打开，沪铅暂看1.63 - 1.7万元/吨区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：假期外盘沪镍微跌，镍铁和纯镍库存增加，不锈钢库存下降，沪镍空头观察建仓时机 [9] - 锡：有色节中波动有限，锡跌幅大，关注需求，沪锡空单背靠26.5万持有 [10] - 碳酸锂：继续下探，供应弹性大，库存增加，期价下行，空头持有延续 [11] - 工业硅：期货延续回调，供应端开工变动小，需求端光伏和有机硅表现不佳，硅价低位承压 [12] - 多晶硅：期货震荡，头部企业减产，需求端减产预期强，库存上升，价格预计走弱 [13] - 螺纹&热卷：长假外盘涨跌互现，螺纹表需好转，热卷供需趋稳，库存下降，盘面短期弱势震荡 [14] - 铁矿：五一外盘掉期走弱，供应季节性走强，需求铁水产量高位，走势震荡，注意铁水回落压力 [15] - 焦炭：第二轮提涨被拒，日产增加，库存去化不畅，关注钢材出口情况 [16] - 焦煤：矿山产量逐渐恢复，本周小幅下降，成交走弱，价格受库存和关税影响，偏弱震荡 [17] - 锰硅：港口库存上升，报价下降，供应下行，库存累增，建议反弹做空 [18] - 硅铁：铁水产量上升，出口和需求下行，供应下降，库存累增，建议反弹做空 [19] 化工行业 - 尿素：节前因出口传闻上涨，消息证伪，价格或下跌，关注出口市场 [24] - 甲醇：进口到港量回升，下游采购减少，需求淡季，行情弱势运行 [25] - 苯乙烯：成本走弱，检修工厂复工，需求弱稳，供需矛盾或增加 [26] - 聚丙烯&塑料：下游需求疲弱，假期累库，检修增多缓解供应压力，价格震荡偏弱 [27] - PVC&烧碱：PVC复产产量回升，需求平淡，期价低位震荡；烧碱液氯价格回升，开工上升，库存下滑 [28] - PX&PTA：贸易摩擦影响消化，供应收缩，估值回升，但终端订单未好转，聚酯减产是风险 [28] - 乙二醇：贸易摩擦多空交织，供应收缩库存下降，价格偏弱，关注进口量和聚酯负荷变动 [29] - 短纤&瓶片：短纤开工高库存降，加工差弱，关注贸易和订单；瓶片投产压力大，利润承压 [30] 农产品行业 - 大豆&豆粕：国内进口大豆供应先紧后松，盘面提前交易宽松预期，豆粕期货短期偏强 [34] - 豆油&棕榈油：美豆油小幅波动，马棕油偏弱，油脂中期震荡反复 [35] - 菜粕&菜油：大豆紧缺局面将恢复，关注贸易政策，菜粕下行空间有限 [36] - 豆一：美盘大豆波动不大，关注政策和供需变动 [37] - 玉米：节前期货上涨，港口库存压力减小，行情振幅或扩大 [38] - 生猪：假期价格稳定，供应增加，关注后期价格回落空间 [39] - 鸡蛋：假期价格走弱，需求旺季过后将季节性偏弱，产能持续上升 [40] - 棉花：美棉反弹，关注种植和中美贸易情况，国内需求进入淡季 [41] - 白糖：美糖震荡，关注巴西生产和国内广西天气情况 [42] - 苹果：期价震荡，现货价格有上涨空间，关注新季度估产 [43] - 木材：期价弱势，供应淡季到港减少，需求旺季结束，库存下降 [44] - 纸浆：节前加速下跌，港口库存较高，基本面弱势 [45] 金融行业 - 股指：五一前A股小幅增量，期指分化，假期全球风险偏好提升，节后短期或修复，风格有望切换 [46] - 国债：期货收盘震荡，制造业扩张放缓，风险偏好回升，多头保持区间震荡 [47] 航运行业 - 集运指数(欧线)：昨日指数环比下跌，近月合约承压，远月合约有韧性，但需警惕关税和地缘风险 [20]

文章核心观点 本周美联储大概率维持利率不变，若不降息特朗普可能猛烈抨击鲍威尔 [1] 分组1 - 本周保持独立的美联储会维持利率不变，经济走软但未到迫使政策制定者强烈反应的地步，物价压力仍在持续 [1] - 关税潜在影响会让美联储保持警惕，市场未将本周降息预期纳入其中 [1] - 鲍威尔周末重申无意解除鲍威尔，特朗普发文称没有通胀美联储应降低利率 [1]

美联储利率政策押注 - 大额期权交易员押注1800万美元赌美联储2025年前不降息或加息 [1] - 该交易涉及8万份SOFR合约 占未平仓合约总量75% [1][7] - 12月25日到期的95.6875行权价SOFR看跌期权交易活跃 未平仓量增至18万手 [7] 市场预期分歧 - 多数投资者仍预期7月降息且年内再降两次 [1] - 特朗普关税政策引发部分投资者押注经济放缓将迫使美联储降息 [4] - 摩根大通客户调查显示债市抛售后国债现货市场多头空头头寸均增2个百分点 [4] 衍生品市场动态 - 95.6875行权价SOFR看跌期权连续多日以4个最小价位买入 [7] - 95.875行权价合约出现显著增持 看涨期权增17,103手 看跌期权增18,241手 [8] - 96行权价合约看涨持仓增3,424手 看跌持仓增2,967手 [8] 机构持仓变化 - 资产管理公司增持37万手10年期国债期货净多头 [9] - 对冲基金净多头仓位增加17万手10年期国债期货 [9] - 资管公司对长端债券风险敞口单周增加1950万美元/DV01 [9]