三季报表现 - 六家澳门博企中有五家三季报超出市场预期 仅永利澳门因新开业项目不及预期导致业绩低于预期 [1] - 金沙、银河、美高梅10月至今平均涨幅达5.9% 跑赢恒生指数10.8个百分点 [1] - 行业利润率显著提升 主要受益于中场业务表现强劲及费用控制 [1] - 永利皇宫贵宾业务优异但中场业务显著低于预期 巴黎人开业18天即实现28% EBITDA利润率 超预期 [1] 行业收入与客源结构 - 三季度新开项目对整体收入贡献显著 剔除新增项目后市场增速会大幅降低 [1] - 预计四季度及明年上半年行业收入将维持中高单位数增长 受益于低基数及新项目带动 [1] - 年初至今入境人数同比持平 9月游客数同比微增0.5% 留宿游客增速改善明显 [1] 政策影响 - 10月澳洲皇冠赌场员工在大陆受调查事件导致博彩板块当天平均跌幅达3% [1] - 大陆对博彩行业保持谨慎态度 资金流出管控趋严 尤其影响高端中场及贵宾业务 [1] - 行业虽呈现复苏态势 但政策偏紧限制大幅上行空间 [1] 个股推荐 - 金沙中国(1928 HK)因高速增长潜力及高股息回报率被推荐 [2] - 银河娱乐(0027 HK)因运营能力强且后续有新项目拓展空间被推荐 [2] - 美高梅中国(2282 HK)因新项目明年二季度开业后业绩有望大幅提升被推荐 [2]

澳门博彩业9月表现 - 澳门9月总博彩收入达213.6亿澳门元，同比增长16.1%，高于市场预期的15% [1] - 前九个月博彩总收入达242亿美元，同比增长19% [1] - VIP业务表现强劲，高端客户偏好淡季错峰出行带动增长 [1] 超级黄金周影响 - 国庆中秋叠加形成8天长假，预计显著提升10月博彩收入 [3] - 10月1日至8日澳门三星至五星级酒店全部订满，五星级酒店价格达平日3-4倍 [3] - 预计黄金周访澳游客数量同比增长5%，超过去年120万人次 [3] 中短期行业催化剂 - 年底圣诞、元旦、春节等传统旺季将推动收入增长 [4] - 港珠澳大桥预计12月底具备通车条件 [4] - 美狮美高梅娱乐场将于2018年1月29日开幕 [4] 长期发展动力 - 四大基建项目（港珠澳大桥、氹仔码头、城轨延长线、澳门轻轨）将陆续在2019年前完工 [4] - 基建完善将配合政策红利和内地消费升级推动行业转型 [4] 新濠国际发展(200 HK) - 上半年净收入201亿港元同比增长260%，EBITDA达47亿港元同比增长290% [5] - 新濠影汇净营收3.32亿美元同比增80%，EBITDA 8070万美元同比大涨265% [6] - 计划分拆新濠影汇独立上市以融资，避免母公司股份摊薄 [8] 金沙中国(1928 HK) - 二季度净营收17.9亿美元同比增长24%，EBITDA 5.9亿美元同比增长23% [9] - 中场业务占比提升至52%，非博彩收入占比18% [9] - 威尼斯人娱乐场因特色定位和便捷交通保持最高人气 [10] 美高梅中国(2282 HK) - 二季度营收4.54亿美元同比微降0.3%，EBITDA Margin 29.2% [11] - 9月VIP业务表现超预期，路凼项目延期至2018年1月底开幕 [12] - 新项目预计将成为未来增长点但需时间调整 [12] 银河娱乐(0027 HK) - 二季度营收136亿港元同比增17%，EBITDA 35亿港元同比增47% [13] - VIP业务占比51%同比增18%，中场业务占比39%同比增18% [13] - 净现金达187亿港元，财务结构稳健 [13] 永利澳门(1128 HK) - 二季度营收10.97亿美元同比增72%，EBITDA 2.98亿美元同比增56% [15] - 永利皇宫表现疲软，日均EBITDA 98万美元低于预期的126万美元 [15] - VIP赢率下降和禁烟政策影响高端客户吸引力 [16] 澳博控股(880 HK) - 二季度营收101亿港元同比增1%，EBITDA 6.65亿港元同比跌16% [17] - 新葡京营收36.3亿港元同比增9%，但EBITDA同比跌11% [18] - 上葡京项目屡次停工，预计2018年下半年难以开业 [19]

全球制造业复苏乏力 - 2025年5月摩根大通全球制造业PMI为49.6% 环比回落0.2个百分点 连续第二个月处于收缩区间 [2] - 美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩 中国官方制造业PMI回升0.5个百分点至49.5% 呈现弱势修复 [2] - 全球贸易环境复杂严峻 外需景气度偏弱 后续关注7月底中共中央政治局会议定调 [2] 铁矿石供应情况 - 澳洲飓风和巴西降雨导致一季度铁矿石发运量大幅下滑 二季度发运量逐渐回补 [3] - 5月中下旬前期发运冲量体现在到港增量上 Onslow等新增产能项目投产支撑发运回补 [3] - 5月国产矿受环保安全检查影响 186家矿山铁精粉日均产量降至46.36万吨 现进入恢复期 [3] 铁水产量与钢厂动态 - 247家钢厂高炉开工率环比提升0.41个百分点至83.82% 日均铁水产量242.18万吨 周增0.57万吨 [4] - 钢厂盈利面接近六成 焦炭第四轮提降落地 铁水产量连续11周稳定在240万吨以上 [4] - 房地产市场仍在调整 政策加快落实但市场信心待修复 地产端暂缺强驱动 [4] 港口库存与供需格局 - 6月20日45港铁矿石库存回落38.98万吨至13894.16万吨 247家钢厂进口矿库存增加137.56万吨至8936.24万吨 [5] - 钢厂盈利好转出现小幅补库 但整体按需采购 预计7月港口库存小幅累积 下半年或达1.5亿吨 [5] - 当前供应回升需求低位 短期铁水高产量支撑盘面 中长期供应过剩格局未变 [5]

折叠屏技术突破 - vivo X Fold5创下全球最轻折叠手机纪录，仅重217克，折叠厚度9.2mm，展开厚度4.3mm，并实现三防功能（防水、防尘、防冻）[1][4] - 该手机搭载等效6000mAh蓝海电池，刷新折叠屏电池容量纪录，首发第二代半固体电池，负极硅含量达12%，双电池能量密度高达866Wh/L[7] - 轻薄设计依赖于铰链、电池、散热等技术系统性突破，带动轻量化铰链市场规模增长，2024年全球折叠机铰链市场规模超78亿元，2023-2028年复合增长率24.71%[7] 供应链国产化进展 - vivo X Fold5核心部件国产化率超90%，包括铰链和UTG超薄玻璃[9] - 中国MIM企业如精研科技、富驰高科已站稳行业第一梯队，全球MIM市场预计从2023年42.78亿美元增长至2031年82.4亿美元，复合增长率8.6%[9] - UTG领域中国企业打破国外垄断，凯盛科技、长信科技等已掌握二次成型技术，一次成型法仍由国外厂商主导[10] 生态连接与市场表现 - vivo X Fold5首次实现安卓手机与Apple Watch跨生态连接，支持耳机无缝使用及iPhone信息流转[11] - 2024年Q1中国折叠屏手机出货量284万台，同比增长53.1%，远超智能手机整体增速3.3%[14] - vivo折叠屏市场份额从2022年H1的1.8%跃升至2024年H1的18.7%，反超三星等海外品牌[14] 消费电子行业复苏 - 2024年全球智能手机出货量12.4亿部，同比增长6.4%，结束连续两年下滑，PC出货量2.627亿台，同比增长1%[15] - 中国600美元以上高端手机市场接近美国水平，折叠屏成为品牌高端化重要支撑[15] - 消费电子换机周期（手机2-3年、平板3-4年、PC3-5年）推动2024年起需求回暖，AI算力硬件需求进一步拉动行业增长[15]

产品创新与性能突破 - vivo X Fold5创下全球最轻折叠手机纪录，重量仅217克，折叠态厚度9.2mm，展开态4.3mm，媲美直板旗舰手感 [1][5] - 实现折叠机领域唯一"三防"功能（防水、防尘、防冻），并在续航、影像、通信能力上显著提升 [1] - 搭载等效6000mAh蓝海电池，刷新折叠屏电池容量纪录，首发第二代半固体电池，负极硅含量达12%，双电池最高能量密度866Wh/L [7] 供应链协同与技术升级 - 公司与供应链联合创新，推动高硅电池、半固态电池及器件小型化发展，带动产业链技术升级 [8] - 铰链国产化率超90%，MIM技术成为核心工艺，国内企业精研科技、富驰高科等跻身行业第一梯队 [10] - UTG超薄玻璃领域打破国外垄断，凯盛科技、长信科技等中国企业主导二次成型技术量产 [11] 市场趋势与行业影响 - 2024年Q1中国折叠屏手机出货量284万台，同比增长53.1%，远超智能手机整体3.3%增速 [15] - 公司折叠屏市场份额从2022年H1的1.8%跃升至2024年H1的18.7%，反超三星等海外品牌 [15] - 全球折叠机铰链市场规模2024年超78亿元，2023-2028年复合增长率24.71% [7] - 全球MIM市场规模预计从2023年42.78亿美元增至2031年82.4亿美元，CAGR 8.6% [10] 生态整合与跨平台突破 - 首次实现安卓手机与Apple Watch跨生态连接，支持苹果硬件电话、短信、通知流转 [11][13] - "生态破壁"功能吸引高端用户，带动射频芯片、物联网模组等供应链新增需求 [13] 消费电子复苏与高端化 - 2024年全球智能手机出货量12.4亿部（+6.4%），PC出货量2.627亿台（+1%），结束连续下滑 [16] - 中国600美元以上智能手机出货量接近美国，高端市场差距缩小 [15]

沪指创年内新高及金融股表现 - A股市场全天震荡拉升，沪指创年内新高，创业板指涨近3%，沪深两市全天成交额1.6万亿元，较上个交易日放量1882亿元 [1] - 市场热点集中在金融等方向，个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨，金融股持续爆发，国盛金控等多股涨停，中、农、工、建四大行续创历史新高 [1] - 金融股上涨原因包括经济复苏预期增强及市场流动性充裕，资金倾向于配置具有稳定业绩和估值优势的金融股 [1] 友邦人寿高管变动 - 国家金融监督管理总局核准余宏友邦人寿保险有限公司董事、总经理的任职资格，余宏已正式出任友邦人寿执行董事、总经理兼首席执行官 [2] - 余宏出生于1968年，此前长期任职于平安人寿，加入友邦前为平安人寿总经理，负责寿险日常工作 [2] 信用债ETF市场发展 - 截至6月23日，信用债ETF总规模首次突破2000亿元大关，成为今年ETF市场增长最迅猛的细分赛道之一 [3] - 资金配置偏好转向稳健票息资产，首批8只基准做市类产品集中上市并迅速实现规模倍增，政策支持持续落地推动市场放量 [3] - 信用债ETF因其低波动、低成本、高流动性的产品特性，有望成为票息投资中的基础配置 [3] 银行间债券市场券商科创债发行 - 中信建投证券拟在银行间市场发行2025年科技创新债券（第一期），基本发行规模为5亿元，附不超5亿元超额增发权，期限5年 [4] - 这是首单在银行间市场发行的券商科创债，募资将通过股权、债券、基金投资、资本中介服务等多种途径专项支持科技创新领域业务 [4] 美联储货币政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示美联储有条件等待，在进一步了解经济的可能走势后再考虑对政策立场进行调整 [5] - 这一表态有助于稳定市场情绪，避免因政策不确定性引发的市场大幅波动，投资者将更关注经济数据以判断美联储未来政策走向 [5]

市场表现 - A股三大指数大幅上涨，沪指涨1.03%至3455.97点，深证成指涨1.72%，创业板指大涨3.11%创年内最大单日涨幅 [2][3] - 全市场成交额达1.64万亿元，较前一日放量1900亿元，创4月11日以来新高 [3] - 逾3900只个股收涨，80只个股涨停，非银金融、国防军工、计算机板块领涨，涨幅分别为4.46%、3.36%、2.99% [3][5] 大金融板块 - 券商板块中国盛金控、天风证券、湘财股份涨停，东方财富涨逾10%，多元金融板块多股涨停 [5] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，强调强化金融与财政、产业政策协同，推动中长期资金入市 [5] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级虚拟资产交易牌照，股价单日大涨198% [5] 机构观点 - 高盛维持对A股和港股超配建议，认为中国股票在全球配置中处于底部，具备资金回流潜力 [2][6] - 东财全A市盈率15.37倍（百分位26.33%），市净率1.58倍（百分位8.09%），蓝筹股估值仍有上行空间 [6] - MSCI中国指数市盈率显著低于标普500，A股全球配置吸引力提升 [6] 行业配置 - 高盛调高银行和地产板块评级，继续超配消费板块（医疗器械、消费服务、传媒、电商零售） [8] - 人形机器人被视为第四大产业赛道，机器人板块近期强势上攻，调整接近尾声 [8] - 科技与消费"双轮驱动"结构性机会将持续，港股因流动性溢价和"新"经济高占比预计弹性更强 [6][8] 政策与资金动向 - 《金融支持提振和扩大消费的指导意见》从供需两端规划宏观政策，有望推动外资流入A股 [5] - 保险资金持续增持权益资产，外部环境改善或引发外资新一轮流入 [7] - 市场突破震荡区间的潜在驱动包括中美贸易谈判进展、内需政策及科技突破等 [7]

瑞典央行会议纪要：关于瑞典实体经济的最新信息显示，瑞典经济的复苏整体上已失去动力。 ...

世界银行对叙利亚电力援助项目 - 世界银行批准向叙利亚提供1 46亿美元赠款用于电力供应恢复项目 [1] - 资金将用于改善叙利亚电力供应的可靠性和价格可负担性 [1] - 该项目旨在支持叙利亚的经济复苏进程 [1]

核心观点 - 政策发力和新质生产力转型是2025年机械行业的投资主线，重点关注人形机器人、可控核聚变、低空经济板块 [1][2] - 工程机械内需复苏和出口稳中向好是另一大投资方向，基建投资维持高位，设备更新政策有望拉动制造业投资 [1][3] - 顺周期通用板块如机床和检测服务有望筑底回升，政策支持产业链自主可控 [4] 市场行情与基本面 - 25H1机械板块累计涨幅6.04%，风电设备/机器人/锂电设备表现亮眼，个股体现主题性和中小市值特征 [2] - 25Q1机械企业业绩边际回暖，毛利率略有下降，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续 [2] - 25Q1基金增配机器人和工程机械 [2] 新质生产力投资机遇 - 人形机器人：25年为量产元年，重点关注工业物流、toB机构养老、特种环境、农业及toC陪伴&玩具机器人，技术突破集中在真机数采、灵巧手传感器、耐久性关节模组等 [3] - 低空经济：有望规模化运营，安全基础设施建设为基础，轨交控制公司布局低空控制值得关注 [3] - 可控核聚变：国内多家企业实现技术突破，建议关注核电制造资质壁垒、耐辐照和高温的第一壁结构相关企业 [3] 工程机械行业 - 内需：4/5月挖机内销较Q1波动回落，但中央基建投资稳健，"新型政策性金融工具"有望支持"两新两重"，设备更新政策拉动制造业投资 [3] - 出海：25年海外需求边际好转，中企市占率仍有较大提升空间 [3] 顺周期通用板块 - 机床：更新周期向上，库存周期有望见底回升，政策支持自主可控，高端机床产品和核心零部件自制率高的公司受益 [4] - 检测服务："GDP+"属性，新兴领域布局和精益管理推进的行业龙头值得关注 [4] 投资建议 - 重点关注新质生产力相关设备投资（人形机器人、低空经济、可控核聚变）、工程机械内需复苏及出口、顺周期通用设备板块 [4] - 核心组合：三一重工、徐工机械、恒立液压、先导智能、华测检测 [4]