报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一市场供需双弱，价格抗跌维持坚挺，建议观望为主 [6] - 豆二市场多空交织，CBOT大豆期价震荡加剧，预计震荡运行 [7] - 豆粕供应增加预期下，预计震荡偏弱运行，建议逢高短空 [8] - 豆油受供应和外部因素影响，预计震荡偏弱运行，短期建议观望为主 [9] 各目录总结 周度要点小结 - 豆一主力2507合约本周上涨0.36%，报4168元/吨，国产大豆余粮有限但下游采购弱，市场供需两弱价格抗跌 [6] - 豆二主力2509合约本周下跌0.28%，收报3520元/吨，市场关注中美贸易和北美天气，多空交织预计震荡加剧 [7] - 豆粕主力2509合约本周收平，收报2899元/吨，大豆到港增加，油厂开机回升，豆粕供应增加需求有限，预计震荡偏弱 [8] - 豆油主力2509合约本周下跌0.33%，收报7754元/吨，大豆到港使库存回升，受多种因素影响预计震荡偏弱 [9] 期现市场 期货市场 - 本周豆一主力2507合约上涨0.36%，报4168元/吨，前二十名净持仓减少，期货仓单增加 [13][43] - 本周豆粕主力2509合约收平，收报2899元/吨，前二十名净持仓增加，期货仓单增加，9 - 1价差缩小 [19][31][47] - 本周豆油主力2509合约下跌0.33%，收报7754元/吨，前二十名净持仓减少，期货仓单增加，9 - 1价差缩小 [25][36][55] 现货市场 - 本周国产大豆现货价格持平，哈尔滨国产三等大豆报价3980元/吨，基差减少 [62] - 本周豆粕现货价格下跌，张家港地区报价3050元/吨，基差缩小 [68] - 本周豆油现货价格下降，江苏张家港一级豆油现价8170元/吨，基差缩小 [72] - 截至5月16日，美湾、阿根廷、巴西大豆FOB升贴水有不同变化 [76] - 截至5月16日，美国大豆到港成本减少，南美大豆到港成本增加，二者价差减少 [80] 产业情况 国内情况 - 2025年第19周，主要油厂大豆库存增加，增幅12.70%，同比增27.79% [123] - 2025年第19周，豆粕库存增加，增幅23.26%，同比减81.90% [127] - 截至2025年5月9日，全国重点地区豆油商业库存环比增加4.40%，同比跌22.91% [131] - 第19周油厂开机率51.89%，预计第20周小幅上升至53.65% [135] - 2025年4月进口大豆总量环比增加73.59%，较上年同期减少29.05% [141] - 2025年5月大豆到港量预计环比增加25.86% [145] - 截至5月16日，黑龙江国产大豆现货压榨利润下降，6月船期巴西大豆盘面毛利下调 [149] 替代品情况 - 截至5月16日，广东棕榈油价格上涨，福建菜油价格下跌 [157] - 本周三大油脂现货和期货价差均缩小 [163] - 截至5月16日，菜粕价格下降，豆菜粕价差下降，豆粕/菜粕比值增加 [168] - 截至5月16日，油粕比下降 [173] 成交情况 - 截止到5月9日，全国豆粕和豆油成交均增加 [181] 下游情况 - 截至5月16日，生猪和仔猪价格均下跌 [186] - 截至4月23日生猪养殖利润下跌，截至5月16日鸡禽养殖利润下跌 [192] - 截至2025年2月，饲料月度产量环比下降2.34%，同比上涨5.42% [197] - 3月份能繁母猪存栏量环比微涨0.08%，同比涨4.83%，商品猪存栏量环比增加0.27%，同比增加6.32% [202] - 中国大豆2024/25年度国内消费量增长，豆油2024/25年度食品用量增长 [206] 期权市场 - 豆粕震荡偏弱，可考虑买入平值看跌期权 [214]

2025年05月16日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：单边震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：多PX空PTA | 2 | | MEG：单边仍偏强 | 2 | | 合成橡胶：涨势趋缓 | 4 | | 沥青：跟随原油震荡反复 | 6 | | LLDPE：中期震荡市 | 9 | | PP：价格小涨，成交较弱 | 11 | | 烧碱：后期仍有压力 | 12 | | 玻璃：原片价格平稳 | 14 | | 甲醇：震荡运行 | 15 | | 尿素：震荡有支撑 | 17 | | 苯乙烯：短期震荡 | 19 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 20 | | LPG：短期利空兑现，关注下方支撑 | 21 | | PVC：短期震荡，后期仍有压力 | 24 | | 燃料油：夜盘继续下跌，短期弱势延续 | 26 | | 低硫燃料油：短线回撤，外盘高低硫价差小幅收敛 | 26 | | 集运指数（欧线）：震荡偏强，6-8反套、10-12反套持有 | 27 | | 短纤：短期震荡，多PF空PR持有 | 30 | | 瓶片：短期震荡，多PF空PR持有 | 30 | | 胶版印刷纸：震荡偏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡下行，周四玉米7月合约减仓下行，国内玉米均价2365元/吨涨6元/吨，东北价格稳定，华北整体稳定，销区上涨，预计现货强、期货弱，期货可短空 [2] - 豆粕震荡，周四CBOT大豆暴跌、豆油封跌停，美豆压榨数据好于预期，国内大宗商品多数回落，油脂疲软、蛋白粕偏强，操作上豆粕91正套持有，单边多头思路 [2] - 油脂偏弱，周四BMD棕榈油、加菜籽下跌，CBOT豆油跌停，机构预计马棕油库存或增15%至215万吨，国内油脂期价走低，预计基差下挫，短多离场 [2] - 鸡蛋震荡，周四鸡蛋2506合约下跌、2509合约收涨，现货价格有跌有平，端午需求支撑短期蛋价，但后期梅雨季及供给增加使蛋价弱势概率大 [2][3] - 生猪震荡，周四生猪主力合约中阴线收盘，河南生猪市场出栏均价降0.09元/公斤，猪价延续低位盘整 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增4.2%、同比增9.0%，饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料中玉米用量占比42.1%同比增4.2个百分点，配合和浓缩饲料中豆粕用量占比12.1%同比降1.3个百分点 [4] - 船运调查机构ITS数据显示马来西亚5月1 - 15日棕榈油出口量524596吨，较上月同期增6.63%；马来西亚独立检验机构Amspec称同期出口量514713吨，环比增14.21% [4] - 5月15日“农产品批发价格200指数”降0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数降0.35个点，全国农产品批发市场猪肉均价20.90元/公斤持平，鸡蛋7.97元/公斤升1.5% [5] - 安德森首席执行官表示排除国外原料，生柴义务掺混量预计在46 - 48亿加仑，远低于此前预期的55 - 57.5亿加仑 [2][5] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差图表 [7][8][10][13] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][19][22][27]

2025 年 05 月 16 日 铝：区间震荡 氧化铝：继续反弹 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtjt.com 安 期 货 研 | 铝、氧化铝基本面数据更新 | | --- | | | | | T | T-1 | 1-5 | T-22 | 1-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 20185 | -90 | 675 | 380 | -150 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20220 | ー | ー | l | l | | | | LME铝3M收盘价 | 2499 | -24 | 91 | 130 | -126 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 170538 | 9588 | -97025 | -52590 | 45709 | | | | 沪铝主力合约持仓量 | 200883 | 49079 | 8178 | 71211 | 38745 | | | 电解铝 | LME铝3M成交量 | 11628 | -6439 | -414 | -10173 | - ...

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 5月14日沥青期货主力BU2506合约下午收盘价3521元/吨，较昨日结算价涨43元/吨、涨幅1.24%，持仓87087手环比降8330手，成交140150手环比涨8757手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3700 - 4086元/吨，山东3470 - 3750元/吨，华南3380 - 3460元/吨，华东3500 - 3570元/吨 [1] - 昨日华北及山东地区沥青现货价格上涨，其余地区大体企稳，宏观情绪好转使原油及沥青期货上涨，成本端支撑增强，现货市场氛围提振 [1] - 当前基本面库存处于低位，市场短期压力有限，但部分炼厂利润修复提高开工率使国内沥青供应边际回升，降水天气影响下终端需求乏力，现货价格推涨力度不足 [1] 相关目录总结 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位为元/吨 [3][10] 期货价格及成交持仓 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨、手 [3][18] 产量 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东沥青产量、华东沥青产量、华南沥青产量、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][29] 消费 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、国内沥青消费 - 焦化、国内沥青消费 - 船燃图表，单位为万吨 [3][38] 库存 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表，单位为万吨 [3][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内SH2509预计震荡走势，下方关注2450附近支撑，上方关注2570附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2530元/吨，环比涨30；期货持仓量为190125手，环比降16636；期货前20名净持仓为 -17734手，环比降8248；期货成交量为678133手，环比涨113667 [3] - 合约收盘价烧碱1月为2520元/吨，环比涨33；合约收盘价烧碱5月为0元/吨，环比无变化 [3] 现货市场 - 烧碱（32%离子膜碱）山东地区价格为830元/吨，环比无变化；江苏地区价格为930元/吨，环比无变化 [3] - 山东地区32%烧碱折百价为2593.75元/吨，环比无变化；基差为64元/吨，环比降30 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价为225元/吨，环比无变化；西北主流价为220元/吨，环比无变化 [3] - 煤炭价格动力煤为676元/吨，环比无变化 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价为50元/吨，环比降100；江苏主流价为 -95元/吨，环比降95 [3] 下游情况 - 现货价粘胶短纤为13360元/吨；氧化铝为2895元/吨，环比涨20 [3] 行业消息 - 商务部自5月14日12时01分起调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，部分加征关税税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施 [3] - 隆众资讯5月2日至8日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比 -0.2%；SH2509震荡偏强，终盘收于2530元/吨 [3] - 隆众资讯截至5月8日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.84万吨（湿吨），环比下调6.6%，同比下调10.72%；氧化铝装置减产渐成规模，产能利用率下降至低位；上周粘胶短纤开工率环比 +1.29%至79.71%，印染开工率环比 +0.63%至60.68% [3] 观点总结 - 上周液碱工厂库存环比 -6.6%至38.84万吨，处于同期中性偏高水平；5月氯碱行业停车产能有所增长，部分缓解行业供应压力 [3] - 下游氧化铝高成本装置减产与新产能投放并存，但利润修复有限，耗碱需求难有提升；非铝企业前期集中补货，后市补货节奏预计放缓 [3] - 中美日内经贸会谈联合声明发布，90天内两国对等关税税率将降至10%，利好服装等非铝终端出口；印度尼西亚等海外市场需求支撑仍存 [3]

| 玻璃纯碱期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月14日 | | | | 蒋诗语 | Z00170002 | | 玻璃相关价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 华北报价 | 1220 | 1220 | 0 | 0.00% | | | 华东报价 | 1360 | 1360 | 0 | 0.00% | | | 华中报价 | 1150 | 1170 | -20 | -1.71% | | | 华南报价 | 1320 | 1320 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 玻璃2505 | 1019 | 1047 | -28 | -2.67% | | | 玻璃2509 | 1016 | 1045 | -29 | -2.78% | | | 05基差 | 201 | 173 | 28 | 16.18% | | | 纯碱相关价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 狱跌 | 涨跌幅 | 单 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 5.61 元 [7][13] 报告的核心观点 - 公司 24 年和 25Q1 业绩分别受减值和来水不佳影响，看好公司电源长期价值释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 186.69 亿、200.31 亿、200.45 亿、216.55 亿、219.80 亿元，同比变化 -9.3%、7.3%、0.1%、8.0%、1.5% [5] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 17.49 亿、18.14 亿、22.34 亿、27.80 亿、28.42 亿元，同比变化 50.4%、3.7%、23.2%、24.4%、2.2% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.27、0.28、0.34、0.43、0.44 元，净资产收益率分别为 5.4%、5.4%、6.4%、7.5%、7.3% [5] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 17.32、16.70、13.56、10.90、10.66 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 4.45 - 6.27 元，总市值 302.92 亿元，总股本 65 亿股，流通 A 股 64.8 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [8] 资产负债表摘要 - 股东权益 339.57 亿元，每股净资产 5.22 元，市净率 0.9，净负债率 107.68% [9] 股价走势 - 1 个月、3 个月、12 个月绝对升幅分别为 0%、 -3%、 -19%，相对指数升幅分别为 -5%、1%、 -25% [12] 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 200 亿元，同比 +7.3%；归母净利 18.1 亿元，同比 +3.8% [13] - 25Q1 实现营业收入 41.8 亿元，同比 -19.7%；归母净利 3.6 亿元，同比 -54.3%，主因来水不佳，Q1 水电发电量同比 -46% [13] 24 年各板块利润情况 - 水电净利润同比增长 3.8 亿元至 11.2 亿元，因秘鲁查格亚水电站发电量增加且购电成本减少 [13] - 火电实现净利润 8.7 亿元，同比增加 6.9 亿元，因 23 年底投产的宜城火电贡献发电增量，火电度电净利 0.035 元，同比 +0.025 元 [13] - 新能源净利润同比减少 2.6 亿元至 3.2 亿元，因风光电价下降和计提信用减值损失同比增加 [13] - 长期股权投资计提减值 4.9 亿元，主要为参股的内陆核电项目 [13] 25 年展望 - 假设水电利用小时 2100h，预计水电净利润下滑 5 亿元 [13] - 假设电价下行 1 分，标煤价格下行 100 元/吨，预计火电净利润增加 2.6 亿元 [13] - 减值减少 5.3 亿元至 1.6 亿元，预计 25 年归母净利 22 亿元，同比 +23%，对应 PE 13.6x [13] - 公司有 2*66 万千瓦火电机组在建，预计 25 年底、26 年中各投运 1 台，单台年净利贡献 1.1 亿元 [13] - 国家发改委推动湖北省现货于 25 年 6 月底前转入正式运行，看好现货市场推进，公司火电价值持续释放 [13] 可比公司估值 - 选取国投电力、桂冠电力、黔源电力、长源电力作为可比公司，2024 - 2026 年可比公司 PE 平均值分别为 22.9、16.6、14.9，湖北能源对应 PE 为 16.7、13.6、10.9 [15]

焦煤焦炭产业日报 2025/5/13 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本 报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得 以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞 达 研 究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改 。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 870.50 | -19.00↓ | J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1447.00 | -24.50↓ | | 期货市场 | JM期货合约持仓量（日，手） | 485608.00 | +30759.00↑ | J期货合约持仓量（日，手） | 54407.00 | +1128.00↑ | | | 焦煤前20名合约净持仓（日，手） ...

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 烯烃停车增加、装置检修增多、港口提货较好 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 期货市场情绪积极带动内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，港口近端少量单边逢高出货，刚需递盘 [1] - 品种总持仓963314手，减少2007手，仓单8380张，无变化 [1] 基本面分析 - 大秦线检修影响减弱，煤炭价格下跌略有加速，市场供需宽松格局将延续，但新刺激政策落地预期强烈、夏季用肥需求预期较好、进口煤持续收缩等积极因素影响增强，煤炭价格缺乏上行动力但下行空间有限 [1] - 近期甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，产能利用率上涨，但未来计划检修及减产涉及产能多于计划恢复涉及产能，产量或减少 [1] - 宁夏宝丰二期、中煤榆林烯烃装置停车检修，山东恒通烯烃装置低负荷分段检修，行业开工整体走低，近期烯烃检修增多，行业开工维持同比低位；传统需求方面，二甲醚、氯化物有装置短停，后续除二甲醚外，甲醛、醋酸、氯化物负荷预期提升 [1] - 除广东集中到港导致累库外，其他沿海地区均因消耗稳健而有所去库，港口库存环比增2.45万吨至56.19万吨，累库速度符合预期，接下来外轮到港量环比减量，部分市场提货或有所恢复，预计港口甲醇库存去化 [1] - 多头主流逻辑为装置检修增多，港口提货较好；空头主流逻辑为烯烃停车增加，原油偏弱下甲醇估值承压 [2] 期货盘面 |指标名称|2025 - 05 - 12|2025 - 05 - 09|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |09收盘价(元/吨)|2270|2227|43|1.93%| |江苏09基差(元/吨)|152|170.5|-18.5|-10.85%| |09 - 01合约月差(元/吨)| - 64| - 63| - 1| - 1.59%| |PP - 3MA09合约价差(元/吨)|220|286| - 66| - 23.08%| |L - 3MA09合约价差(元/吨)|280|295| - 15| - 5.08%| |仓单数量(张)|8380|8380|0|0%| [5] 现货价格、价差 |类别|指标名称|2025 - 05 - 12|2025 - 05 - 09|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |国内现货价格(元/吨)|江苏|2422|2397.5|24.5|1.02%| ||鲁南|2305|2300|5|0.22%| ||内蒙|2105|2095|10|0.48%| ||河南|2300|2300|0|0%| |国内区域价差(元/吨)|华东 - 西北|317|302.5|14.5|4.79%| ||华东 - 山东|117|97.5|19.5|20%| [9] 产业链利润 |类别|指标名称|2025 - 05 - 12|2025 - 05 - 09|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |生产利润(元/吨)|西北煤制|597|587|10|1.7%| ||山东煤制|61|56|5|8.93%| ||西北天然气|265|255|10|3.92%| ||西南天然气|121|131| - 10| - 7.63%| ||山西焦炉气|485|485|0|0%| |MTO利润(元/吨)|内地MTO| - 751.75| - 615| - 136.75| - 22.24%| ||浙江兴兴| - 1110.939| - 1068.446| - 42.493| - 3.98%| ||宁波富德| - 1293.733| - 1291.306| - 2.427| - 0.19%| |传统下游利润(元/吨)|甲醛| - 12.25| - 10| - 2.25| - 22.5%| ||醋酸|242.12|255.35| - 13.23| - 5.18%| ||二甲醚|480|480|0|0%| [13]