报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场多头情绪消退，沪铝持仓回落，基本面供增需减、库存累库，铝价上方压力增加，高位震荡调整，中长期供应限制下调整预计有限 [3][8] - 铸造铝成本支撑略有松动，需求端为季节淡季，价格调整压力增加，但区域税务政策不确定性、环保限产及宏观利多因素支撑，调整幅度预计有限 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从3149元/吨降至3128.5元/吨，SHFE铝连三从24420美元/吨降至24020美元/吨，沪伦铝比值从7.8降至7.7，LME现货升水从8.3美元/吨升至8.85美元/吨，LME铝库存从497825吨降至488000吨 [5] - 铝锭社会库存从71.4万吨增至73.6万吨，铝棒库存20.6万吨较节前增加3.65万吨，电解铝理论平均成本从15851.64元/吨降至15821.92元/吨，周度平均利润从8008.36元/吨增至8480.08元/吨 [3][5] - 铸造铝SMM现货从23700元/吨涨至23900元/吨，保泰现货从23300元/吨涨至23500元/吨，佛山精废价差从2761元/吨降至2614元/吨，上海精废价差从3836元/吨降至3743元/吨，仓单库存从69922吨增至70032吨 [5] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价24302元/吨，较上周涨442元/吨，南储现货周均价24334元/吨，较上周涨458元/吨 [6] - 美国2025年12月CPI、核心CPI同比涨幅与前值持平，11月PPI、核心PPI同比涨幅超预期，能源成本上涨是PPI升温主因，11月零售销售环比增长0.6%，市场预期美联储2026年1月按兵不动概率95% [6] - 国内下游铝加工行业开工率环比回升0.2个百分点至60.2%，原生铝合金及铝板带箔开工率小幅回升，1月15日电解铝锭库较上周增加5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存16.95万吨较节前增加3.05万吨 [7] - 铸造铝周五SMM现货价格23900元/吨，较上周五涨200元/吨，江西保太ADC12现货价格23500元/吨，较上周五涨200元/吨，佛山、上海精废价差下跌，上周再生铝龙头企业开工率环比持平在58%，交易所仓单库存7万吨，较上周五增加110吨 [7] 行情展望 - 电解铝市场多头情绪降温，国内及印尼新投项目爬产，消费端铝板带箔开工率回升，其他板块较弱，库存累库，铝价高位震荡调整，中长期调整预计有限 [3][8] - 铸造铝开工率稳定在58%，成本支撑松动，需求淡季价格调整压力增加，但供应端受约束及宏观利多因素支撑，调整幅度预计有限 [3][8] 行业要闻 - 2025年12月中国出口未锻轧铝及铝材54.5万吨，1 - 12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0% [10] - 美国实物铝市场关税成本从6月约1300美元涨至1550美元 [10] - 2025年我国汽车产销量有望突破3400万辆，新能源汽车在国内新车销量中占比超50% [11]

国内黄金市场表现 - 截至1月18日，上海AU9999黄金价格报1031.00元/克，较前一交易日下跌2.65元/克 [1] - 国内黄金大盘销售价格在1029.91元/克附近，最高价与最低价相同，市场流动性收紧，交易活跃度降低 [1] - 国内黄金回收价格与销售价格均出现小幅下滑，投资者观望情绪浓厚 [1] 国际黄金市场表现 - 纽约黄金期货价格下跌至4603.05美元/盎司，单日跌幅达20.65美元 [3] - 国际现货黄金价格报4595.53美元/盎司，下跌20.20美元 [3] - 国际金价换算为人民币计价约合1029.50元/克，较前一日下跌4.53元 [3] - 上周伦敦金价曾突破4620美元/盎司，但随后迅速回落 [3] 其他贵金属市场表现 - 白银回收价与销售价分别报21.728元/克和21.828元/克，差价仅0.1元/克，市场相对稳定 [1] - 铂金与钯金价格出现小幅调整，但整体波动幅度有限 [1] 金价回调影响因素 - 美元走强对金价形成压制，因黄金以美元计价，与美元走势通常呈负相关 [3] - 美国经济数据参差，减弱了市场对美联储快速降息的预期，影响黄金作为不生息资产的吸引力 [3] - 部分投资者在前期上涨后选择获利了结，导致短期卖压增加 [5] - 从技术分析角度看，金价在触及高位后出现回调符合市场正常规律 [5] 市场前景与投资策略 - 短期内黄金市场可能继续呈现震荡调整格局 [5] - 投资者应密切关注美联储政策动向、全球地缘政治局势、通胀数据变化及主要经济体货币政策差异 [5] - 在不确定性环境下，黄金作为避险资产的配置价值依然存在，但需注意仓位控制 [7] - 支撑黄金的长期因素未变，包括全球央行购金趋势、地缘政治不确定性以及去美元化进程 [7] - 投资者可将黄金视为资产组合的一部分，以实现风险分散 [7] - 在价格回调期间，投资者应特别关注买卖差价、保管费用等交易成本 [7]

文章核心观点 - 进入2026年，市场对美国经济前景存在较大分歧，预测GDP增速范围在0.8%至2.9%之间，主要争议点集中在财政和货币政策的效果上[107] - 市场对2026年美国经济存在三个主要认知误区，包括低估《美丽大法案》的减税增量、误判减税效果的释放时间以及认为企业投资潜力已耗尽，而实际情况是2026年政策增量可能被低估[108] - 2026年美国经济上半年有望迎来由减税政策形成的消费脉冲，下半年财政支出可能继续加码，政策增量仍然可观[109] 大类资产&海外事件&数据 大类资产表现 - **全球股指**：当周发达市场股指多数上涨，日经225、恒生指数、澳大利亚普通股指数分别上涨3.8%、2.3%、2.0%，而法国CAC40、纳斯达克指数、标普500分别下跌1.2%、0.7%、0.4%；新兴市场股指悉数上涨，韩国综合指数、开罗CASE30、伊斯坦布尔证交所全国30指数分别上涨5.5%、3.6%、3.1%[3] - **行业表现**：美国标普500行业多数上涨，房地产、日常消费、工业分别上涨4.1%、3.7%、3.0%，金融、可选消费、通讯服务分别下跌2.3%、2.0%、1.5%；欧元区行业多数上涨，科技、能源、工业分别上涨2.9%、2.8%、1.9%[8]；恒生指数悉数上涨，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨2.4%、2.3%、1.9%，行业方面非必须性消费、原材料、综合分别上涨5.7%、4.3%、3.9%[13] - **国债收益率**：发达国家10年期国债收益率多数下行，意大利、德国、英国、法国分别下行4.1bp、3.0bp、1.82bp、0.7bp，而日本和美国分别上行6.8bp和6.0bp至2.16%和4.24%[16]；新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其、巴西、印度、南非分别上行253.5bp、13.2bp、4.2bp、1.0bp[22] - **汇率**：美元指数上涨0.2%至99.37，主要非美货币兑美元多数下跌，欧元、英镑、日元分别贬值0.3%、0.2%、0.1%，主要新兴市场货币也多数下行，仅墨西哥比索升值2.1%[28]；人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.9690和6.9774[38] - **大宗商品**：大宗商品价格多数下跌，玻璃、豆粕、焦煤价格分别下跌3.6%、2.1%、2.0%，而布伦特原油和WTI原油价格分别上涨2.9%和0.5%至53.76美元/桶和59.4美元/桶[43]；有色金属价格多数下跌，LME铝和LME铜分别下跌0.7%和0.5%，贵金属价格悉数上涨，COMEX银和COMEX金分别大幅上涨12.3%和2.6%[50] 美债与财政 - **美债发行**：截至1月14日，美国TGA余额降至7771亿美元，当周美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-9.23亿美元[2][62] - **财政赤字**：截至1月9日，美国2026日历年累计财政赤字规模为555亿美元，低于去年同期的938亿美元，累计财政税收收入为1300亿美元，高于去年同期的1200亿美元[68] 美联储与通胀 - **美联储人事预期**：美国12月核心CPI环比0.2%，弱于预期的0.3%，此数据发布后，市场对凯文·沃什出任下届美联储主席的预期显著升温，并因此将市场预期的年内降息时点后移至6月和12月[2][78] - **通胀分析**：美国12月核心CPI同比2.6%，环比0.2%，核心商品环比为0%，核心服务环比为0.3%，预计2026年上半年通胀仍有“粘性”，下半年或进入“去通胀”阶段[84] 零售与就业高频数据 - **零售销售**：美国11月零售销售环比0.6%，强于预期的0.5%，结构上机动车销售和餐饮服务消费改善显著，显示居民消费韧性[85] - **失业数据**：截至1月10日当周，美国失业金初申领人数为19.8万人，低于市场21.5万人的预期，续请失业金人数为188.4万人，也低于预期[88]

核心观点 - 存储供需矛盾有望触发中国半导体供应链加速全球化，短期看好半导体，长期看好保险、央国企红利、反内卷行业、中概互联网及军贸 [2][3] - 中国市场波动率上升后，短期主题成长或将保持活跃，但也是中长期风格切换的驱动 [2] - 美国通胀降温趋缓，为美联储政策提供了温和但非压倒性的宽松空间，同时需关注美元可能阶段性走强所指引的风险信号 [2][3] - 中国市场有望在海外风险释放过程中进行风格上的长期大切换，同时伴随人民币持续大幅升值 [3] 美国CPI通胀走平 - 12月美国CPI同比2.7%，环比0.3%，核心CPI同比2.6%与前值持平，环比0.2%，核心商品与核心服务通胀同比增速维持不变 [8] - 住房通胀环比上行0.4%，因其权重高达35.51%，成为推动12月美国CPI环比走强的主要动力 [8] 港股市场复盘 - 本周港股收涨，恒生指数收涨2.34%，恒生中国企业指数收涨1.9%，恒生科技指数收涨2.37% [9] - 本周港股细分行业中，AIGC、互联网医疗和蓝筹地产股方向超额领先 [11] A股市场复盘：宽基与因子表现 - 本周宽基指数多数收跌，上证指数收跌-0.45%，科创50指数收涨+2.58%，上证50指数收跌-1.74% [12] - 从因子表现看，业绩扭亏和高贝塔值因子领涨，业绩预亏和低价股因子表现较弱 [19] - 股指期货方面，远月合约贴水震荡加深，例如中证1000指数隔季合约（IM03）周涨跌幅为2.46%，年化基差率达7.35% [17] A股市场复盘：产业与行业表现 - 从产业层面看，科技板块涨幅领先，金融地产和消费板块跌幅较深 [24] - 细分行业层面，数字媒体、贵金属和电网设备相对上证指数超额收益领涨，航天装备、地面兵装和航空装备相对较弱 [27] - 半导体产业链中，存储环节出现明显的供需矛盾，在此期间中国半导体供应链的完整性或可加速其全球化 [27] 外资期指持仓与下周热点 - 本周外资期指持仓走弱，摩根、乾坤、瑞银三大外资机构的期指净空仓皆有所扩张 [35] - 下周（1月19日至1月23日）需重点关注中国经济数据和美国PCE通胀数据 [38]

美股市场与宏观政策 - 本周美股全线回落，道指周跌0.29%，纳指周跌0.66%，标普500指数周跌0.38% [2] - 市场注意力转向美国GDP、PCE通胀及消费者信心数据，以寻找美联储政策路径线索 [3] - 若通胀数据强劲且就业向好，美联储本季度再度降息可能性或将归零 [3] - 货币市场目前完全消化7月降息25个基点的预期，4月降息概率已降至37% [3] - 摩根士丹利将降息时点预测修正为6月和9月 [4] - 美国三季度GDP初值增速高达4.3%，远超市场预期，削弱了短期降息押注 [4] 原油市场 - 国际油价连续第四周上涨，WTI原油周涨0.54%至59.44美元/桶，布伦特原油周涨1.25%至64.13美元/桶 [5] - 伊朗局势是影响油价主导因素，市场担忧供应中断风险 [5] - 哈萨克斯坦原油出口受威胁，里海管道联盟码头1月原油装载量从12月每日100多万桶降至约40万桶 [5] 贵金属市场 - 贵金属市场冲高但波动加剧，COMEX黄金期货周涨2.18%至4588.40美元/盎司，白银期货周涨11.69%至88.09美元/盎司 [6] - 地缘政治紧张局势缓和令黄金等地缘政治溢价消退，部分资金获利了结 [6] - 摩根大通指出，白银面临供应增加、ETF资金外流、工业需求疲软等多重风险，可能面临大幅回调压力 [6] 欧洲经济与政策 - 欧元区2026年经济增长前景是投资者关注核心，受财政刺激政策推动 [7] - 欧洲央行12月会议维持利率不变，上调经济增长和通胀预期，市场关注会议纪要中是否讨论未来加息可能 [7] - 市场将密切关注法国、德国及欧元区1月制造业PMI初值，以验证欧洲央行经济判断 [7] 英国经济与政策 - 英国央行在2025年末次会议上降息25个基点至3.75%，创近三年最低，但投票结果接近 [8] - 英国央行称降息周期“轻松阶段”已结束，进一步降息门槛提高 [8] - 市场预计英国央行到年底将降息近两次，每次25个基点 [8] - 英国央行委员泰勒称通胀可能比预期更早达目标，货币政策或更快回归中性 [8] 下周重要事件与数据 - 美国将发布11月PCE通胀数据、三季度GDP修正值、12月成屋销售、初请失业金人数及1月制造业和服务业PMI初值 [3][4] - 美股财报季进入第二周，奈飞、英特尔、强生、雅培、美国铝业、哈里伯顿等各行业龙头将发布业绩 [4] - 日本央行将公布利率决议，预计维持政策不变 [2] - 欧元区将公布1月ZEW经济景气指数及制造业PMI初值 [7] - 英国将发布11月就业报告、CPI和PPI通胀数据、12月零售销售及1月PMI初值 [8] - 达沃斯世界经济论坛将召开，美国总统特朗普预计出席，其政策言论受市场瞩目 [2]

市场表现与宏观经济事件 - 上周美股全线回落，道指周跌0.29%，纳指周跌0.66%，标普500指数周跌0.38% [1] - 欧洲三大股指表现分化，英国富时100指数周涨1.09%，德国DAX 30指数周涨0.14%，法国CAC 40指数周跌1.23% [1] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查引发市场争议，但美国总统特朗普表示暂无计划将其免职 [1][2] - 下周市场焦点将转向美国GDP修正数据、PCE通胀数据及消费者信心指数，以寻找美联储政策路径线索 [3] - 美国三季度GDP初值增速高达4.3%，远超市场预期，削弱了市场对美联储短期降息的押注 [3] 央行政策与利率预期 - 市场预计美联储降息时点可能推迟，货币市场完全消化了7月降息25个基点的预期，4月降息的概率已降至37% [3] - 摩根士丹利将此前预测的更早降息时点，修正为6月和9月降息 [3] - 失业率下降意味着通胀走势或将成为决定利率政策的关键因素，PCE数据重要性凸显 [3] - 英国央行在2025年最后一次议息会议上将基准利率下调25个基点至3.75%，创近三年最低水平，但投票结果接近 [8] - 英国央行指出降息周期的“轻松阶段”已经结束，今年进一步降息的门槛将会提高 [8] - 投资者预计到今年年底英国央行将降息近两次，每次降息25个基点 [8] - 日本央行料维持政策不变，政策指引将成为市场焦点 [1] 大宗商品市场动态 - 国际油价连续第四周上涨，WTI原油周涨0.54%，报59.44美元/桶，布伦特原油近月合约周涨1.25%，报64.13美元/桶 [5] - 伊朗局势是影响油价的主导因素，市场担忧供应中断风险，但美国立即军事干预的风险有所下降 [5] - 哈萨克斯坦原油出口受威胁，里海管道联盟码头1月原油装载量已从去年12月的每日100多万桶降至每日约40万桶 [5] - 贵金属市场波动加剧，COMEX黄金期货周涨2.18%，报4588.40美元/盎司，白银期货周涨11.69%，报88.09美元/盎司 [6] - 地缘政治紧张局势缓和令黄金及白银价格中的地缘政治溢价有所消退，部分资金选择获利了结 [6] - 摩根大通报告指出，美国以外地区白银供应增加、ETF资金外流、工业需求疲软等多重风险叠加，令白银面临大幅回调压力 [6] 公司财报与行业焦点 - 美股财报季进入第二周，明星科技股开始亮相，奈飞、英特尔等业绩受到关注 [1][4] - 各行业龙头企业如强生、雅培、美国铝业、哈里伯顿等也将披露财报 [4] 欧洲经济与数据展望 - 欧元区2026年经济增长前景是投资者关注的核心议题，受财政刺激政策推动 [7] - 欧洲央行去年12月维持利率不变，并上调了经济增长和通胀预期，市场将关注其会议纪要 [7] - 市场将密切关注德国及欧元区1月制造业PMI初值，以确认欧洲央行上调GDP预期的判断是否准确 [7] - 英国将公布11月就业报告、CPI和PPI通胀数据、12月零售销售数据及1月PMI初值 [7] 下周重要事件与数据日程 - 下周将召开一年一度的世界经济论坛，美国总统特朗普预计出席，其关税政策等相关言论备受瞩目 [1] - 美国将于22日发布去年11月的PCE通胀数据，这是美联储最倚重的通胀衡量指标 [3] - 其他重要美国数据包括12月成屋待完成销售、初请失业金人数及1月制造业和服务业PMI初值 [3] - 欧洲方面，欧元集团财长会议及欧盟财长会议将召开 [7] - 详细经济数据与财报发布日程可参考文档中的日程表 [10]

地缘政治与市场情绪 - 地缘紧张局势阶段性回落 美国总统特朗普表示在伊朗作出相关承诺后可能延后潜在军事行动 中东盟友亦呼吁保持克制 市场对局势迅速升级的担忧缓和[1] - 避险资金短期流出 黄金在前期高位附近一度承压回落 但在不确定性尚未完全消退的背景下 金价下行幅度受到限制[1] - 围绕美联储独立性的讨论尚未完全平息 特朗普表示暂时无意解除鲍威尔职务 该表态在一定程度上改善了市场风险偏好[2] 宏观经济与货币政策 - 美国劳动力市场展现韧性 截至1月10日当周初请失业金人数降至19.8万人 明显低于市场预期和前值[1] - 在就业稳定且通胀未完全回归目标的情况下 联邦基金期货市场已将下一次降息时间整体推迟至6月 利率预期重新定价对黄金形成阶段性约束[1] - 多位美联储官员延续审慎立场 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出美国经济整体运行稳健 通胀回落方向明确[2] - 美联储褐皮书显示 自11月中旬以来多数地区经济活动以温和节奏扩张 就业表现平稳 薪资增速保持温和[2] 市场表现与技术分析 - 现货黄金价格围绕每盎司4600美元一线窄幅波动 日内振幅明显收敛 市场情绪转向谨慎[1] - 美元指数在99.30附近横向整理 对金价形成的压制相对有限 10年期美债收益率维持在4.1%—4.2%的狭窄区间内 整体波动处于低位[2] - 黄金日线仍运行于上升楔形结构内 但动能指标已出现放缓迹象[2] - 上方4643美元前高及4660美元附近构成关键阻力区 若有效突破价格有望进一步测试4700美元关口[2] - 下行方面 4549美元附近的短期均线支撑以及4520美元一线的楔形下沿是多头需要重点关注的防守区域 若该结构失守金价不排除出现更深层次的技术性回调[2] 综合观点与前景展望 - 在避险情绪降温与利率观望并行的环境下 黄金维持高位区间震荡格局[3] - 地缘风险暂缓削弱了即时避险需求 而稳健的美国就业数据与美联储谨慎立场限制了短线向上动能[3] - 在美元与美债波动均受抑的背景下 金价更可能延续区间整理走势[3] - 后续方向有待美联储政策信号 通胀演变以及地缘局势是否再度升温提供新的催化[3]

黄金市场行情 - 黄金T+D在亚盘时段交投于1027元附近 暂报1029.10元/克 跌幅0.18% 日内最高触及1034.50元/克 最低下探1026.00元/克 短线走势偏向震荡 [1] - 黄金t+d近期呈现高位震荡格局 技术面多空博弈加剧 日线级别价格在990-1010元/克区间内波动 [3] - 技术指标显示短期均线缠绕 MACD红柱缩量暗示上涨动能减弱 但RSI未超买 回调空间有限 关键支撑位关注990元/克 压力位在1010元/克 [3] 美联储官员政策观点 - 费城联储主席保尔森评价美联储主席鲍威尔的领导力“令人折服” 认为其高效且延续了美联储数十年的强大领导力 能促成广泛开放的对话并引导机构采取有益行动 [1] - 保尔森暗示赞同无需急于再次降息的主流观点 支持美联储过去三次会议的降息决定 对即将召开的会议维持利率稳定感到满意 认为当前利率略高于中性水平有助于完成降通胀任务 [2] - 保尔森可能倾向今年晚些时候适度降息 条件是通胀数据证实缓解或就业市场意外恶化 她将重点关注1月价格数据 因其是企业年初调价窗口 [2] - 保尔森属于委员会偏鸽派 认为就业市场风险“略高于”通胀顽固风险 指出2025年最大意外是劳动力市场降温但未加速 强调需警惕其“迅速崩溃”迹象 [2] - 保尔森对通胀的担忧低于部分同事 因商品价格今年或出现逆转 企业因需求疲软而更谨慎提价 市场份额竞争也抑制了涨价冲动 [2] 市场影响因素与操作建议 - 黄金市场操作上建议在990-1010元/克区间内高抛低吸 止损设于支撑位或压力位外沿 [3] - 需密切关注美联储政策动向及国际金价联动 防范地缘风险引发的波动放大 [3]

澳元汇率走势回顾与驱动因素 - 2025年澳元兑美元整体呈“先抑后扬、中枢上移”格局，年末点位显著高于年初 [1] - 一季度汇率低位震荡，二季度受特朗普“对等关税”冲击单日跌破0.60，后企稳于0.64上方 [1] - 下半年开启修复，三季度在0.64-0.67区间震荡，四季度波动加大，11月通胀超预期推动汇率上行 [1] - 2025年1月7日澳元兑美元触及0.68，为2025年中期新高，截至1月14日在0.6680-0.6706区间窄幅波动 [1] 澳大利亚宏观经济表现 - 2025年前三季度GDP同比增速分别为1.4%、2%、2.1%，经济逼近潜在增速 [1] - 私人需求复苏对冲了公共需求放缓 [1] - 劳动力市场紧张，失业率连续5个月稳定在4.3%的低位，为经济托底 [1] 通胀动态与货币政策 - 2025年第三季度整体CPI同比涨幅达3.2%，10月进一步升至3.8%，持续高于澳洲联储2%-3%的目标区间 [2] - 11月CPI同比回落至3.4%，低于市场预期的3.65% [2] - 澳洲联储在2025年进行了三次降息（2月、5月、8月），但此后连续三次维持基准利率于3.6%不变 [2] - 澳洲联储行长表态2026年可能维持利率不变或加息，短期内无降息计划 [2] - 美联储呈现鹰派倾向，市场预期2026年1月维持利率在3.5%-3.75%不变，2025年累计降息75基点 [2] - 澳美央行政策立场分化是澳元波动的核心推手 [2] 大宗商品与贸易表现 - 澳元作为典型商品货币，走势与大宗商品价格高度联动 [3] - 2025年前11个月澳大利亚出口额受黄金与资源类商品价格波动影响显著，8月跌至阶段低点后快速反弹，10月触及两年高点 [3] - 机构预测2026年煤价中枢将上移5%-7%，铁矿石受中国基建需求支撑价格强势 [3] - 澳大利亚2025年7月贸易顺差达73.1亿澳元，外贸韧性持续提振市场信心 [3]

美联储官员政策立场 - 美联储官员巴尔认为当前货币政策处于良好状态 [1]