市场主导逻辑转变 - 地缘政治风险已取代供应过剩担忧，成为主导大宗商品市场的新逻辑 [1] - 伊朗局势的突变是市场焦虑的核心，直接改变了投资者预期 [14] 黄金市场表现 - 黄金价格日内涨近2%，首次升破4600美元大关，再创历史新高 [2] - 新年迄今黄金价格累计上涨约280美元 [2] 白银市场表现 - 白银价格涨幅扩大至近5%，价格继续突破此前新高 [5] - 白银价格最高触及84.02美元 [5] 原油市场表现与价格 - 布伦特原油和WTI原油价格双双涨超1% [1][8] - 布伦特原油价格逼近每桶64美元关口，WTI原油价格维持在60美元附近 [8] - 布伦特原油在经历上周四和周五近6%的跳涨后，正创下自10月以来的最大两日涨幅 [8] 期权市场信号 - 市场正通过期权市场大举押注油价上涨 [1] - 美原油期货的看涨期权偏斜度已达到自7月以来的最高水平，表明交易员正大举押注油价进一步上涨 [15] 地缘政治事件详情 - 美国总统特朗普将于13日与高级顾问会晤，商讨包括军事打击、派遣航母战斗群及网络攻击在内的多种干预伊朗方案 [1][14][16] - 伊朗确认在近期动荡中数百人丧生，其中111名为安全部门人员 [1][17] - 伊朗指责近期骚乱是美国和以色列的阴谋，并誓言若美国发动打击，将把以色列及美国在中东的军事基地视为合法目标进行报复 [17] 对原油供应的影响 - 作为OPEC第四大产油国，伊朗近200万桶/日的原油出口面临中断风险 [14] - 伊朗局势的动荡转移了市场对委内瑞拉问题的关注 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 委内瑞拉总统被捕使地缘政治风险升级，各国重新审视资产安全与主权问题，对资源争夺更激烈，贵金属重要性凸显，“去美元化”和增持黄金加快，黄金货币属性回归，贵金属长期上涨逻辑坚实 [3][51] - 贵金属持续创新高后受监管加码考验，短期价格波动将加剧 [3][51] - 铂钯价格相对金银处于低位，美国可能对其征高额关税预期发酵，中长期看好铂和钯补涨行情，可趁调整逢低做多 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情回顾 - 2025年12月白银领涨，COMEX白银2512合约申请交割量大增，白银价格创新高带动贵金属市场情绪高昂，COMEX期金主力合约12月26日最高触及4584美元/盎司，12月涨幅1.78%，2025年涨幅64%；COMEX期银主力合约12月29日最高触及82.67美元/盎司，12月涨幅24.34%，2025年涨幅142% [8] - 铂钯基本面与白银相似，12月中旬在白银带动下爆发式上涨，国内投资资金涌入推动价格连续拉涨停并带动外盘上涨，NYMEX铂金短期飙升至2584.5美元/盎司，NYMEX钯金创近3年多新高，NYMEX铂期货主力合约12月涨幅22.94%，2025年涨幅127%；NYMEX钯期货主力合约12月涨幅10.8%，2025年涨幅83% [8] - 进入2026年，贵金属价格在委内瑞拉事件冲击下延续强势运行 [10] 宏观分析 地缘政治风险升级，全球政局动荡将加剧 - 2026年伊始伊朗局势动荡、俄乌冲突持续、美国抓走委内瑞拉总统、特朗普政府觊觎格陵兰岛，导致地缘政治紧张局势高涨 [17] - 美国抓走委内瑞拉总统是谋求西半球霸权和原油利益的战术冒险，违背国际法与国际规则，遭多国谴责，给受地区霸权威胁政权敲响警钟，削弱美国信用，加速“去美化”进程和供应链重构 [17] - 地缘政治风险持续升级促使多国重新审视资产安全与主权问题，加速去美元化布局和供应链重构，各国对资源争夺更激烈，贵金属重要性凸显 [19] 非农就业数据尚可，降息预期推迟 - 美国12月新增非农就业降至5万人，低于预期6.5万人，10月和11月共下修7.6万人，私人部门新增就业逐步放缓，服务部门扩张但内部失衡加剧，商品部门再度走弱，政府部门有所改善 [20] - 12月失业率回落0.1个百分点至4.4%，劳动参与率降至62.4%，再进入者和暂时性失业人数减少是主要贡献，但永久性失业人数增加，失业率“成色”不足 [20] - 12月平均时薪环比和同比增速反弹，商品生产、信息、金融行业涨薪明显，但其他口径薪资增速依然偏弱 [21] - 12月非农数据读数尚可但结构偏弱，失业率回落、工资增速上行令市场降息预期推迟至6月，不过美国劳动力市场供给过剩，通胀中枢有望走低，制造业PMI数据不及预期，美联储仍有降息必要，上半年降息窗口未关闭 [21] 贵金属市场分析 金银市场分析 - 金银比价已降至低位区间，2025年12月白银涨势远超黄金，COMEX金银比价从12月初73降至月底57，1月初降至55一线，处于近14年低位、近50年平均水平，银价上行想象空间缩小，短期金银比价可能上行 [24] - 全球央行购金步伐依然稳健，各国央行成黄金市场最大买方，黄金储备价值上升，央行持有的黄金总价值逼近4万亿美元，首次超过美国国债，美债在央行储备占比降至25%以下，黄金占比升至25%以上，2025年11月全球央行净购黄金45吨，年初至11月末累计净购金量达297吨，中国央行12月末黄金储备环比增加3万盎司，全球央行去美元化趋势持续，增持黄金仍有空间 [26][27] - 金银ETF持仓量维持增加趋势，过去三年国际黄金白银ETF持仓与价格正相关性弱化，今年资金大量流入黄金白银ETF，2025年全球黄金ETF创年度资金流入历史最高纪录，持仓量大幅攀升，资产管理总规模翻倍以上增长，日均交易额达3610亿美元创历史新高，北美基金贡献主要资金流入，亚洲持仓量几乎翻倍，欧洲需求显著，截至1月9日，全球最大黄金ETF - SPDR持金量1064吨，最大白银ETF - ishares持银量16308吨，创近3年多新高，预计2026年投资资金持续流入 [29][30] - 白银库存局部紧张的风险仍在，市场对特朗普可能对进口黄金加征关税的预期触发黄金提前囤积潮，白银也出现类似情况，美国将白银加入关键矿产清单强化其战略资源属性，未来关税风险和库存隐忧更严峻，截至2026年1月9日，COMEX黄金期货库存约1129吨，与上月基本相同，比去年同期增加62%，COMEX白银期货库存约13677吨，环比下降3.65%，比去年同比增加72%，LBMA白银库存增加至27818吨，国内两大交易所白银库存持续下降至1336吨，白银现货局部紧张状况未有效缓解，挤仓行情后期仍有发酵可能 [34][35] 铂钯市场分析 - 铂钯与金银的比价仍处于低位，铂钯价格上涨滞后于黄金，工业属性较强，跟随银价上涨，走势弱于银价，2025年12月表现耀眼，国内外交易加码监管使铂钯价格波动剧烈，铂/金比价仅为0.5，NYMEX铂/银比价为28，NYMEX钯/银比价为23，均处于历史低位，近几年铂价格走势强于钯，铂钯比价从2020年0.3升至1.2 [43] - 美国铂钯高库存，钯非商业性净持仓转正，今年NYMEX铂金和钯金库存大幅增长，处于历史高位，铂、钯现货租赁利率较高，市场现货紧张，近期ETF资金流入加剧实物紧张状况，钯期货和期权非商业性净持仓自2022年以来首次转为净多头，美国关键矿产232条款关税调查结果可能即将公布，花旗研究团队认为钯金最有可能被征收关税，铂金也可能与钯金一起被征收，若征收高额关税，可能形成“双层市场”，改变贸易流和定价逻辑 [44][46] - 铂钯内外价差收敛，此轮铂钯上涨行情由国内市场率先启动，国内铂钯一度对纽约铂钯出现15%以上高溢价，近期外盘铂钯价格因关税预期走势更强，内外溢价明显收敛，目前国内铂金对纽约铂金高出2.5%溢价，国内钯金对纽约钯金高出3.4%溢价，若征收高额关税，预计外盘铂钯价格将对国内出现持续高溢价 [47][50] 行情展望及操作策略 - 地缘政治风险升级使贵金属重要性凸显，“去美元化”和增持黄金加快，黄金货币属性回归，贵金属长期上涨逻辑坚实 [51] - 贵金属受监管加码考验，短期价格波动将非常剧烈 [51] - 中长期看好铂和钯补涨行情，可趁调整逢低做多 [51]

贵金属价格表现 - 1月12日早盘，现货黄金价格升至4592美元大关，涨幅1.86%，再创历史新高 [1] - 现货白银涨幅扩大至3.36%，现货铂金涨4.05%，突破2360美元/盎司关口，最新报2360.4美元/盎司 [1] - 伦敦金现年初至今涨幅为6.36%，伦敦银现年初至今涨幅高达16.14% [2] - 现货铂金年初至今涨幅为14.58%，现货钯金年初至今涨幅为16.66% [2] 原油价格表现 - 油价连续第三天上涨，布伦特原油期货正升向64美元/桶 [3] - WTI原油期货涨0.83%，接近60美元/桶 [3] - 布伦特原油期货在上周四和周五累计大涨近6%，创下自去年10月以来最大的两日涨幅 [3] 地缘政治风险事件 - 乌克兰首都基辅于1月12日凌晨响起强烈爆炸声，俄军此前一天对乌军工企业等目标实施了打击，乌克兰武装部队则对里海海域三座俄罗斯石油钻井平台实施了打击 [5] - 伊朗官方信息称，全国范围已有111名安全部门人员在近期骚乱期间丧生，伊朗政府宣布举行为期三天的全国哀悼 [5] - 丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政要就美国方面对格陵兰岛的“威胁性言论”表示强烈批评 [5]

核心观点 - 国际黄金价格上周强势反弹，基本收复前周跌幅，技术面与基本面因素共同支撑看涨前景，后市有望维持震荡上升趋势并测试新高[1][3] 上周市场表现与驱动因素 - **价格走势**：金价自周初开盘4346.46美元/盎司，先录得低点4344.06美元，随后强势拉升并持稳于4400美元关口上方，最终收于4509.95美元，当周高点为4516.88美元，周振幅172.82美元，较前周收盘价4328.35美元上涨181.6美元，涨幅4.18%[3] - **主要利多因素**： - 地缘政治紧张局势持续，包括周末委内瑞拉局势风险[3] - 美联储官员呼吁今年降息超过100个基点，弱于预期的“小非农”数据提振了降息预期[3] - 亚洲大国央行在12月份连续第14个月增持黄金[3] - 美国12月非农就业人口数据低于预期及前值[3] - **部分限制因素**：芝商所第三次上调贵金属期货保证金、市场对非农数据预期利空、彭博商品指数年度调整可能带来的抛售压力，曾令金价反弹受限[3] 当前市场环境与短期展望 - **短期动力**：受上周五低于预期的非农数据以及持续的地缘政治不确定性推动，金价在周一（1月12日）高开高走，短期维持强势状态[3] - **宏观背景**：美元指数反弹对黄金的利空压力有限，因在当下环境中两者同具避险属性，叠加美联储降息前景，黄金仍具上涨动力[3] - **数据预期**：尽管本周将公布的美国12月未季调核心CPI年率预期走高，零售数据预期向好，但可能为黄金多头制造入场机会[5] - **利率预期**：上周失业率下降巩固了市场对美联储本月维持利率不变的预期，但并未打消降息前景；市场仍预计今年晚些时候将有约两次降息[5] 中长期基本面观点 - **支撑因素**：地缘政治风险持续、全球央行买盘继续、市场预计美联储今年将降息两次或更多、财政债务上升[5] - **价格目标**：基于上述因素，上半年维持看涨观点不变，金价仍有望上探5000美元关口或更高[5] 技术分析 - **月线级别**：金价本月开盘强势走强，继续运行在趋势线压力上方并收复去年12月回撤空间，减弱了见顶看空形态预期；若本月持稳收阳，年内有望进一步打开新的牛市空间，走出超30%以上的涨幅，看涨至5500-6000美元区域；反之，若收于趋势线内，则需警惕后市向4000-3900美元区域调整的风险[7] - **周线级别**：金价上周走强收复前周跌幅，减弱了阴包阳的见顶形态，且持稳于5-10周均线上方，布林带向上延伸，暗示看涨前景加大，仍有刷新历史高点的潜力；遇阻回落也料以横盘调整为主，是再度入场良机[8] - **日线级别**：金价稳定运行在短期均线及布林带中轨之上，布林带向上延伸，附图指标维持多头信号，看涨前景加大，预期维持震荡上升趋势并不断测试新高[10] - **关键位置**： - 黄金：下方支撑关注4540美元或4517美元附近；上方阻力关注4600美元或4675美元附近[10] - 白银：下方支撑关注81.05美元或80.50美元；上方阻力关注84.00美元[10]

地缘政治风险成为市场主导逻辑 - 地缘政治风险压过供应过剩担忧，成为主导全球大宗商品市场的新逻辑 [1] - 市场焦虑的核心在于伊朗局势周末突变，美国方面干预计划进入实质性讨论阶段 [13][14] - 伊朗作为OPEC第四大产油国，其近200万桶/日的原油出口面临中断风险，直接改变了投资者预期 [13] 避险情绪升温推高贵金属价格 - 黄金价格日内涨近2%，升破4590美元大关，再创历史新高 [1] - 白银价格涨近3% [1] 原油价格及市场情绪反应剧烈 - 布伦特原油价格涨超1%，逼近每桶64美元关口 [1][7] - WTI原油价格涨超1%，维持在60美元附近 [7] - 布伦特原油在经历上周四和周五近6%的跳涨后，正创下自10月以来的最大两日涨幅 [7] - 市场正通过期权市场大举押注油价上涨，美原油期货的看涨期权偏斜度已达到自7月以来的最高水平 [1][14] - 油价已连续第三天上涨 [14] 美国对伊朗的潜在干预方案 - 美国总统特朗普将于13日与高级顾问会晤，商讨包括军事打击、派遣航母战斗群及网络攻击在内的多种干预伊朗的方案 [1][13][15] - 美国官员透露，特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案，包括宣布向中东派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战等 [13][14] - 消息称特朗普正在考虑所有选项，但尚未做出最终决定 [15] 伊朗国内局势及官方回应 - 伊朗政府确认在近期动荡中数百人丧生，其中111名为安全部门人员 [1][16] - 伊朗总统指责近期骚乱是美国和以色列的阴谋，并誓言绝不容许外部势力制造动荡 [16] - 伊朗议长警告，如果美国发动打击，伊朗将把以色列以及美国在中东地区的军事基地视为合法目标予以还击 [16]

贵金属市场行情 - 1月12日早盘，贵金属集体拉升，现货黄金升至4550美元大关，再创历史新高[1] - 现货白银涨幅扩大至2.79%，现货铂金涨近3%，突破2320.00美元/盎司关口，最新报2327.80美元/盎司[1] - 伦敦金现报4550.368美元，日内上涨41.388美元，涨幅0.92%，年初至今累计上涨5.38%[2] - 伦敦银现报81.993美元，日内上涨2.229美元，涨幅2.79%，年初至今累计上涨14.55%[2] - 现货铂金报2335.00美元/盎司，日内上涨66.50美元，涨幅2.93%，年初至今累计上涨13.35%[2] - 现货钯金报1850.50美元/盎司，日内上涨32.23美元，涨幅1.77%，年初至今累计上涨15.26%[2] 能源市场行情 - 油价连续第三天上涨，布伦特原油期货在上周四和周五累计大涨近6%，创下自去年10月以来最大的两日涨幅，正升向64美元/桶[2] - WTI原油期货涨0.83%，接近60美元/桶[2] - NYMEX WTI原油现价59.61美元，日内上涨0.49美元，涨幅0.83%[3] - INE原油现价437.7元，日内上涨11.9元，涨幅2.79%[3] 地缘政治风险事件 - 俄乌冲突持续，乌克兰首都基辅1月12日凌晨响起强烈爆炸声，俄罗斯国防部通报过去一天对乌军工企业等目标实施打击，乌克兰武装部队总参谋部通报对里海海域三座俄罗斯石油钻井平台实施打击[4] - 伊朗局势紧张，伊朗官方信息称全国范围已有111名安全部门人员在近期骚乱中丧生，政府宣布为期三天的全国哀悼并号召民众举行游行[4] - 格陵兰岛问题引发欧洲多国关注，丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政要再次就美国方面发出的对格陵兰岛的“威胁性言论”表示强烈批评[4]

地缘政治局势升级 - 伊朗局势周末突变成为主导全球大宗商品市场的新逻辑 市场焦虑的核心在于美国可能采取的干预措施 [1][10] - 美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案 包括宣布派遣航母战斗群前往中东 发动网络攻击和信息战 甚至军事打击伊朗政府目标 [10][12] - 特朗普将于1月13日与高级顾问会晤 专门讨论伊朗问题选项 但尚未做出最终决定 [10][12] 大宗商品市场反应 - 避险情绪显著升温 现货黄金日内涨近1% 升至4550美元大关 再创历史新高 [1] - 白银涨幅扩大至2.7% 价格继续位于82美元的历史高位水平 [4] - 布伦特原油和WTI原油双双涨超1% 油价已连续第三天上涨 [5][11] - 布伦特原油在经历了上周四和周五近6%的跳涨后 正逼近每桶64美元关口 创下自10月以来的最大两日涨幅 WTI原油价格则维持在60美元附近 [5] 市场预期与资金流向 - 地缘政治风险盖过了此前市场对全球供应过剩的担忧 直接改变了投资者的预期 [10] - 作为OPEC第四大产油国 伊朗近200万桶/日的原油出口面临中断风险 [10] - 资金涌入大宗商品市场 美原油期货的看涨期权偏斜度已达到自7月以来的最高水平 交易员正在大举押注油价进一步上涨以对冲潜在的地缘政治供应冲击 [11] - 伊朗的动荡局势转移了市场对委内瑞拉问题的关注 市场目前的焦点已完全被中东局势所占据 [11] 伊朗国内局势与回应 - 伊朗国内局势严峻 全国范围已有111名安全部门人员在近期骚乱期间丧生 暴力行为已导致数百名伊朗人民和安全人员死亡 [13] - 伊朗政府指责近期骚乱是美国和以色列的阴谋 并誓言报复 [13] - 针对美国可能发动的军事打击 伊朗议长警告 如果美国对伊朗发动打击 伊朗将把以色列以及美国在中东地区的军事基地视为合法目标予以还击 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，涵盖黄金、外汇期货、股指期货、国债期货等金融市场，以及动力煤、铁矿石、白糖、棉花等商品市场，指出各市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响，走势和投资机会各异，投资者需综合考虑多因素并关注市场动态以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国12月非农新增5万个就业岗位低于预期，失业率降至4.4%，工资增速反弹，市场对美联储降息预期变化不大，地缘政治风险使贵金属走强，但Bloomberg商品指数调整影响未完全体现，短期市场波动加大 [12] - 投资建议为短期贵金属波动加大，注意回调风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 最新非农数据不及预期，新增就业处于较低水平，但失业率降低、薪资增速同比上升，劳动力市场局面利于市场风险偏好上升，美元短期维持震荡走势 [16][18] - 投资建议为美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 地缘政治风险升温但未影响美股风险偏好，经济数据喜忧参半，降息预期保持克制，1月初机构投资者重新配置仓位，资金轮动至小盘股，叠加CES消费电子展览会提振市场风险偏好，预计美股仍将震荡偏强运行，随着财报季临近，预计市场波动加大 [22] - 投资建议为预计美股波动加大，但仍以偏多思路对待 [23] 宏观策略（股指期货） - 沪指站上4100点续创10年新高，尽管近期存在监管层面为市场降温的意向，但股市气势如虹，短期内市场仍存上冲动能，监管层面是否出台力度更大的降温动作是重要风向标 [24][25] - 投资建议为股指多头持有策略仍占优，各股指均衡配置 [26] 宏观策略（国债期货） - 12月通胀数据略超市场预期，国内政策积极发力弥合供需缺口，通胀回升方向较为确定，通胀回升环境下债市整体表现应偏弱，短期即使存在反弹，追高性价比不如逢高布局空头套保等策略 [28][29] - 投资建议为追涨需要谨慎，出现反弹可适度关注做空机会 [30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1月9日印尼低卡动力煤报价暂稳运行，印尼计划2026年将煤炭产量削减至约6亿吨，同比下降约17.2%，供应收紧预期下矿方挺价情绪浓厚，但日耗表现不佳，预计煤价1月份维持低位震荡市，持续反弹难以看到 [31][32] - 投资建议为预计煤价1月份维持低位震荡市，持续反弹难以看到 [32] 黑色金属（铁矿石） - 力拓与嘉能可就潜在合并进行初步谈判，进入1月份后下游钢厂季节性原料补库压力增加，伴随铁水逐步小幅抬升，下游钢厂补库诉求增加，预计未来2周整体铁水保持1 - 2万吨每周提升幅度 [33] - 投资建议为原料节前预计保持偏强震荡，关注政策端变化，成材库存中性，压制上方高度 [34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂日均铁水产量回升到229.5万吨，元旦后五大品种开始累库，螺纹表需回落，建材累库明显，卷板需求维持韧性但绝对库存压力偏高，贸易商对买单出口态度谨慎，预计短期对出口仍会形成一定压制，钢价趋势性不明朗，等待基本面矛盾进一步累积 [35][38] - 投资建议为短期仍建议震荡思路对待钢价 [39] 农产品（白糖） - 泰国25/26年度糖产量料达到1030万吨，截至1月7日已产糖153.09万吨，印度本榨季已签约出口18万吨糖，预计该国糖实际总出口量难以达到官方额度，全球供应过剩预期及庞大的印度糖产量预估压制外盘上方空间 [40][42] - 投资建议为目前广西已进入全面压榨期，新糖生产上市供应较快，连续第三年增产预期下，盘面上方空间受限，春节前备货需求逐步启动，密切关注终端实际备货启动情况 [43] 农产品（棉花） - 2025年越南纺织品服装出口增长5.6%，全国棉花加工企业交售率55.6%，截止1月1日当周，25/26美陆地棉周度签约环比减27%，美棉出口签约进度落后，买需乏力，供应宽松格局压制盘面，外盘低位震荡格局短期料继续维持 [44][46] - 投资建议为年前郑棉走势以震荡调整为主，但下方空间有限，第一支撑位14200 - 14300，第二支撑14000，年前可能难以重回15000一线，长期偏多的观点未改 [47] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2026年第2周国内油厂大豆实际压榨量176.58万吨，预估第3周压榨量208.2万吨，油脂市场延续震荡走势，棕榈油小幅反弹，市场等待MPOB报告数据，在1月继续减产与出口增加的预期下，预计整体棕榈油价格将延续震荡偏强走势 [48] - 投资建议为关注MPOB报告数据，预计整体棕榈油价格将延续震荡偏强走势，后续需关注1月高频数据以及印尼上调棕榈油出口税的相关消息 [49] 农产品（豆粕） - 2026年第2周国内油厂大豆实际压榨量176.58万吨，预估第3周压榨量208.2万吨，1月13日将举行113.96万吨进口大豆竞价销售，市场预计我国累计采购美豆数量距离1200万吨目标相距不远，南美方面巴西陆续开始收获，市场对其产量持乐观预估 [50][51] - 投资建议为继续关注国储及海关政策，两者将主要影响3月合约单边及3 - 5价差走势，只要南美不出现重大异常减产，供需面不支持豆粕5月合约大幅上行 [51] 有色金属（铜） - 力拓与嘉能可就合并进行初步谈判，可能创建矿业巨头，近期铜价因供应紧张而飙升，智利国家铜业公司11月铜产量下降3%，宏观乐观情绪阶段回归继续推升铜价，但短期基本面相对偏弱或限制涨幅 [53][56] - 投资建议为单边角度继续推荐逢低布局多单，套利角度建议观望 [56] 有色金属（多晶硅） - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，预计26Q1光伏产品将出现抢出口，全年维度对需求是利空，抢出口结束后全产业链将面临更大压力，短期内头部多晶硅企业仍将维持挺价策略，但二三线企业低价试探的可能性提升 [57][58] - 投资建议为抢出口期间，若联盟存续，多晶硅价格以持稳为主，抢出口后，多晶硅价格或再度承压，短期多晶硅价格或在50000 - 55000元/吨之间震荡运行 [58] 有色金属（工业硅） - 上周工业硅新疆、陕西增开，青海减少，云南开工维持低位，个别多晶硅一体化大厂有减产工业硅计划，有机硅价格存进一步上调预期，但出口退税取消政策落地后，预计26Q1有机硅将有明显抢出口，测算1 - 2月工业硅紧平衡，若新疆大厂春节后恢复西部基地生产，预计3月后至丰水期工业硅仍将大幅累库 [60] - 投资建议为短期工业硅或在8000 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [60] 有色金属（碳酸锂） - 2026年4月1日起至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消出口退税，政策将导致短期抢出口增加电池产量，对碳酸锂呈现利好，终端电池行业第二次反内卷会议或使电芯价格易涨难跌，基本面上库存数据转向淡季累库，但正极厂排产数据显示需求淡季不淡特征边际走强 [61][62] - 投资建议为当前市场情绪高涨叠加抢出口强化淡季不淡预期，锂盐价格可能继续突破上行，价格总体表现易涨难跌，前期多单可继续持有，新入场多单需谨慎保护头寸 [62] 有色金属（镍） - Lunnon获Lady Herial金镍露天矿最终批文，期货市场资金扩容后，产业与投机资金之间博弈加大，市场预期向好时镍价可能有进一步冲高动能，4月之前抢出口或增加电池厂排单，利好短期镍消费，当前盘面上涨后各冶炼环节利润均得到修复，预计一月产量有明显环比增长，2026年Q1旧配额额度可供应一定原料，季度平衡预计维持过剩，但中间品预计将发生结构性短缺，整体价格表现易涨难跌 [63] - 投资建议为单边建议关注逢低做多机会，卖浅虚put和买深虚call收益较好可继续持有，追多需谨慎，未来需紧密关注配额释放情况 [64] 有色金属（铅） - 1月8日【LME0 - 3铅】贴水43.39美元/吨，上周原生开工震荡运行，1月下旬少量炼厂有复产预期，上期所仓单环比增加，再生炼厂成品库存来到年内高位，但替换需求表现较差，废电瓶出现挺价惜售现象，需求端下游开工小幅回升，但终端消费持续走弱，社库回升，需求走弱下预计社库将逐渐震荡上行 [66] - 投资建议为单边角度建议等待逢高沽空机会，套利角度建议观望为主 [67] 有色金属（锌） - 1月8日【LME0 - 3锌】贴水42.57美元/吨，委内瑞拉事件仍在发酵，锌精矿TC下行速度趋缓但最低TC报价仍在降低，1月锌炼厂开门红预期相对谨慎，内外比价持续修复，需关注保税区库存流入情况，锌需求维持震荡偏弱态势，国内社库回升，预计社库将继续回升，春节前社库高度或将贴近14万吨运行，锌价总体或维持高位震荡 [68] - 投资建议为单边角度短期可继续关注回调买入机会，套利角度月差方面观望为主，内外方面内外正套盈亏比较好，但策略的兑现或需要看到保税区库存的流入 [69] 有色金属（锡） - 2025年上海以旧换新商品销售额超1212亿元，市场监管总局将加快新能源汽车、锂电池和光伏产业相关国家标准研制，上周海内外库存合计环降，海内外现货升水转贴水，矿端供应不确定性长期存在，需求端整体偏弱，高价格对实际消费有抑制作用 [70][73][74] - 投资建议为预期锡价延续偏强震荡，重点关注12月海关数据和消费端回暖情况 [74] 能源化工（碳排放） - 1月9日EUA主力合约收盘价89.56欧元/吨，上周欧盟碳价延续震荡，在天然气和电力价格下跌背景下，碳价处于窄幅波动区间，利空因素包括天然气价格走弱，利多因素包括期权交易集中于100欧元/吨的合约行权价等，近期市场情绪仍显谨慎 [75] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [76] 能源化工（原油） - 美国至1月9日当周石油钻井总数下降，油价上周后半周上涨，市场对委内瑞拉断供风险未过度担忧，美国政府表示支持委内瑞拉供应回升但短期难大幅增加，伊朗抗议活动引发市场对伊朗供应的担忧，伊朗12月出口量预计低于2025年均值，制裁油浮仓库存上升制约短期出口量，近期地缘冲突风险较高或引发风险溢价短期上升，但主要市场原油出口量仍处高位，海上原油转向陆上形成库存的风险对油价有打压 [77] - 投资建议为短期关注地缘冲突对油价风险溢价的扰动 [78]

新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：王永生 责任编辑：王永生 黄金在亚洲早盘上涨。现货黄金上涨0.7%，至4，541.80美元/盎司。媒体援引美国官员的话报道称，美 国总统特朗普定于周二听取有关回应伊朗抗议活动的具体选项的简报。与此同时，美国继续扣押运送受 制裁石油进出委内瑞拉的所谓影子油轮。盛宝银行的Ole Hansen在一封电子邮件中表示，与伊朗和委内 瑞拉相关的地缘政治风险升温，重振了对黄金的避险需求。这位大宗商品策略主管补充说："黄金、白 银和铂金今年开局强劲，反映了地缘政治对冲、资金流和结构性投资主题的综合影响。" 黄金在亚洲早盘上涨。现货黄金上涨0.7%，至4，541.80美元/盎司。媒体援引美国官员的话报道称，美 国总统特朗普定于周二听取有关回应伊朗抗议活动的具体选项的简报。与此同时，美国继续扣押运送受 制裁石油进出委内瑞拉的所谓影子油轮。盛宝银行的Ole Hansen在一封电子邮件中表示，与伊朗和委内 瑞拉相关的地缘政治风险升温，重振了对黄金的避险需求。这位大宗商品策略主管补充说："黄金、白 银和铂金今年开局强劲，反映了地缘政治对冲、资金流和结构性投资主题的综合影响。" 新浪合作 ...

国内金饰市场价格动态 - 2026年伊始，国内金饰市场迎来年内首轮价格上调，周生生等品牌调整了部分定价饰品价格 [1] - 周生生一款古法黄金工艺足金手链售价从约2.7万元上调至约3.1万元，其一口价转运珠产品单款涨幅约200元 [1] - 国内首饰金的克重价格持续走高，各大金饰品牌实时报价再次接近1400元/克 [1] - 北京市朝阳区某商场黄金饰品门店的黄金克重挂牌价在1月10日比前一天调高10元，当周已累计上涨至少30元 [1] 黄金品牌销售与市场情况 - 相较于元旦期间，商场黄金展柜区的客流量略有减少，只有在推出较大优惠的品牌门店前仍有驻足选购的消费者 [1] - 2025年国际金价上涨已传导至零售端，周生生、周大福、老铺黄金等多个品牌曾上调“一口价”金饰价格 [1] 国际金价走势与驱动因素 - 截至1月9日收盘，现货黄金价格回升至4500美元/盎司之上，COMEX黄金期货价格涨至4518.4美元/盎司，均距前期历史高点仅一步之遥 [2] - 短期推动国际金价上行的因素包括：局部地缘政治风险升温引发避险资金涌入，以及美国非农数据低于预期后黄金多头延续强势表现 [2] - 市场对美联储降息的预期支撑短线国际金价震荡上涨 [2] - 长期支撑因素包括：2026年美联储降息政策的延续，以及各国央行为应对风险持续增持黄金储备 [2]