关税调整 - 美国总统特朗普宣布对8国实施新一轮关税，其中菲律宾产品关税从17%上调至20%，将于8月1日生效[1] - 特朗普声称20%的税率仍低于消除美菲贸易逆差所需水平，并警告转运货物将面临更高关税[1] - 美国对越南关税从46%降至20%，条件是越南对美国"完全开放市场"[1] - 美国对文莱和摩尔多瓦征收25%关税，对阿尔及利亚等4国征收30%关税，对巴西征收50%关税[5] 贸易数据 - 2023年美国对菲律宾商品贸易逆差达49亿美元，同比增长21.8%[1] - 美国对越南贸易逆差为1235亿美元[1] - 巴西总统卢拉指出过去15年美国对巴西存在约4100亿美元贸易顺差[6] 谈判动态 - 菲律宾驻美大使表示将与美方进一步谈判，官员访美行程正在安排中[2] - 菲律宾计划通过增加进口美国农产品(大豆、冷冻肉类等)和扩大对美出口(半导体、椰子制品等)来争取降税[3] - 菲律宾贸易部曾寻求将美国关税降至零[3] 行业影响 - 菲律宾官员原本对17%税率持乐观态度，认为有助于吸引外资，但20%新税率可能削弱这种预期[3] - 巴西将依据《经济互惠法》对美关税措施采取反制，可能暂停相关商业优惠和投资权益[6] 政策背景 - 特朗普声称关税税率基于"常识、贸易逆差和原始数据"，但美媒指出实际受个人政治因素影响[5] - 对巴西高关税被认为与巴西前总统博索纳罗的审判事件相关[5]

机床订单总体情况 - 4~6月机床订单总额同比增长3%至3920亿日元，呈现恢复趋势但仍低于2022年同期4630亿日元水平 [1] - 海外订单同比增长7%至2848亿日元，日本国内订单同比下降4%至1072亿日元 [1] - 6月单月订单总额同比微降1%至1331亿日元，为9个月以来首次下降但行业认为订单仍稳健 [2] 海外订单驱动因素 - 中国EV相关需求是海外订单主要增长动力，津上等中国业务比重高的公司订单情况良好 [1] - 美国航空航天需求支撑大隈订单，北美矿山机械和发电涡轮机需求推动芝浦机械海外订单增长至两倍 [1][2] - 欧洲需求疲软但呈现恢复趋势，风电等基础设施需求部分抵消经济低迷影响 [2] 日本国内订单现状 - 大型企业投资按计划推进，中小企业持观望态度 [2] - 汽车行业因EV新车开发方向未定，通过改造现有设备压缩投资 [2] 行业预测与潜在风险 - 日工会预测2025年全年订单将同比增长10%至1.6万亿日元，基于下半年汽车和半导体设备投资复苏预期 [2] - 美国关税政策目前对日本机床厂商影响有限，当地竞争对手较少且占订单总额20% [2] - 津上担忧中国EV投资可能放缓导致复苏不及预期 [2]

特朗普对进口铜征收50%关税的决定 - 特朗普宣布考虑对铜进口征收高达50%的关税 远超市场预期的25% [1] - 纽铜盘中一度暴涨17%创历史新高 伦铜价格小幅下跌 两者套利价差飙升至25% 相当于近3000美元/吨 [1] - 交易商疯狂运铜至美国 甚至修改路线抢时间 预计纽铜、伦铜价差还将扩大 [1] 美国铜产业现状 - 2024年美国铜消耗量340万吨 近一半依赖进口 国内铜矿产量110万吨 同比下降3% 全球占比微乎其微 [1] - 美国在铜矿开采和精炼领域投资不足 短期内实现自给自足几乎无望 [2] - 铜是国防部第二大使用材料 特朗普称要建立强大铜产业 [1] 市场反应与价格波动 - COMEX期铜本周创下单日最大涨幅 10日价格回落至5.44美元/磅后V型反转 [4] - LME期铜价格剧烈震荡 最高9769.50美元/吨 最低9553.50美元/吨 [4] - 亚太交易时段COMEX期铜继续上涨2%报5.61美元/磅 [4] 分析师观点 - 高盛、摩根大通预计纽铜和伦铜套利窗口将继续扩大 摩根大通预计价差由25%扩大至50% [5] - 高盛预测市场以60%概率计价50%关税全面落地 未来12个月价差持续扩大 [5] - 汇丰预计美国进入去库存周期后铜进口骤减 海外铜料回流亚洲市场 LME库存将回升 [5] 全球铜供需 - 2024年全球铜需求量2670万吨 过去三年增长7% 预计2030年再增17% [4] - 铜在电子、汽车和可再生能源领域需求持续增长 供应链中断可能引发连锁反应 [4] - 摩根大通预测三季度铜价9100美元/吨 四季度9350美元/吨 高盛维持年底LME铜价9700美元/吨预测 [5] 交易商行为与库存 - 交易商改道抢运铜至美国 亚洲运往夏威夷航程缩短至十天 南美选择波多黎各 [6] - 预计未来几周美国国内铜库存达50万吨 美国企业将被迫为铜支付更多费用 [6] - 美元贬值15%加剧以美元计价金属的进口成本上升 [6] 行业不确定性 - 铜交易商和产铜企业对特朗普言论感到困惑 造成很多不确定性 [7] - 拥有美国铜矿的公司可能受益 但竞争激烈 多家加拿大矿商寻求进入美国市场 [7]

全球知名资产管理公司Baillie Gifford认为，中国科技巨头的前景现在更多取决于本土消费者情绪，而非关税政策。 7月10日，据媒体报道，Baillie Gifford首席执行官兼管理合伙人Tim Campbell在接受采访时表示，"中国消费者的实际状况比与美国的关税协议重 要得多"。中国对美出口规模不到中国零售销售总额的十分之一，本土消费市场的重要性远超贸易摩擦。 他认为，中国经济正经历类似现代发达经济体的正常经济周期，政策制定者有充分选择来管理这一过程。 在全球层面，Baillie Gifford正押注其认为具备适应性的企业，例如亚马逊和韩国电商企业Coupang，预计它们将在特朗普关税政策可能造成的经 济冲击后变得更加强大。 该基金管理公司爱丁堡合伙人Gavin Scott表示，这一判断基于2008年全球金融危机的经验。他表示： "各行业中最强大的企业会因此而蓬勃发展，因为它们的竞争地位变得更加强大。" Baillie Gifford旗下长期全球增长基金过去一年回报率达23%，跑赢95%的同类基金，同期标普500指数涨幅仅为13%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建 ...

美联储会议纪要 - 美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间 [3] - 与会者一致认为经济活动继续稳步扩张 失业率保持在低位 通胀率略高 [3] - 美联储内部对未来利率路径存在三大阵营分歧：年内降息但排除7月（主流）、全年按兵不动、主张下次会议立即行动（少数支持） [4] - 会议纪要反映出对未来通胀路径的激烈讨论 价格走势不确定性显著升温 [3] 美股市场表现 - 纳斯达克指数上涨0.94%创历史新高 道琼斯工业指数上涨0.49% 标普500指数上涨0.61% [1][6] - 美股大型科技股多数上涨 美国科技七巨头指数上涨1.25% [7] - 英伟达股价涨1.8%创历史新高 总市值达3.97万亿美元 盘中一度突破4万亿美元里程碑 [7] - 热门中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数跌1.11% 亿鹏能源涨逾9% 京东集团、阿里巴巴跌逾3% [9] 商品市场动态 - 现货黄金涨0.38%至3313.02美元/盎司 COMEX黄金期货涨0.17%至3322.5美元/盎司 [11] - 国际油价小幅波动 ICE布油涨0.06% NYMEX WTI原油跌0.06% [12] - 美国原油库存增加710万桶至4.26亿桶 远超预期减少210万桶 [13] 国际贸易政策 - 特朗普宣布对菲律宾、文莱等6国输美商品征收新关税 税率20%-30% 8月1日生效 [1][15] - 特朗普对巴西所有产品征收50%关税 巴西副总统称该措施不公平且损害美国自身经济 [16][17]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近期市场关注对等关税谈判进展和伊朗、俄罗斯、美国是否进一步加大制裁力度，美国加大对伊朗制裁显示美伊谈判无明显进展，部分美国议员考虑对进口俄罗斯石油的国家加大关税惩罚，地缘政治是未来油市最大黑天鹅 [2] 市场要闻与重要数据 - 8月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格涨5美分，收于每桶68.38美元，涨幅0.07%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨4美分，收于每桶70.19美元，涨幅0.06%；SC原油主力合约收涨0.85%，报520元/桶 [1] - 截至7月7日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为2068.5万桶，较前一周增加15.29万桶，其中轻质馏分油库存增63.7万桶至812.4万桶，中质馏分油库存减41.6万桶至230.6万桶，重质残渣燃料油库存增130.8万桶至1025.5万桶 [1] - 美国财政部宣布对伊朗实施额外制裁 [1] - 受特朗普关税政策影响，巴西雷亚尔跌幅扩大，下跌1.6% [1] - 美国至7月4日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存46.4万桶，前值 - 149.3万桶；当周EIA原油库存707万桶，预期 - 207.1万桶，前值384.5万桶；当周EIA战略石油储备库存23.8万桶，前值23.9万桶 [1] - 07月04日当周美国原油出口增加45.2万桶/日至275.7万桶/日，国内原油产量减少4.8万桶至1338.5万桶/日，除却战略储备的商业原油库存增加707.0万桶至4.26亿桶，增幅1.69%，美国原油产品四周平均供应量为2056.4万桶/日，较去年同期减少1.61%，战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.03亿桶，增幅0.06%，除却战略储备的商业原油进口601.3万桶/日，较前一周减少90.6万桶/日，当周EIA原油库存增幅为2025年1月31日当周以来最大，汽油库存降幅为2025年4月25日当周以来最大，国内原油产量降幅为2025年5月2日当周以来最大，国内原油产量为2025年5月2日当周以来最低 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3]

外汇市场动态 - 美元兑日元交投于146上方 本周累计涨幅达1.5% 创去年12月中旬以来最大单周涨幅 [1] - 交易员因担心特朗普关税政策对经济影响 减少对日本央行立即加息的预期 [1] - 美日贸易谈判陷入僵局 日本参议院选举前财政刺激预期推高日债收益率 加剧日元抛压 [1] 日本央行政策动向 - 日本央行前审议委员樱井真表示 央行可能至少在明年3月前暂缓加息 以评估美国关税对经济影响 [1] - 日本央行将推迟加息 直到确认企业是否会继续增加工资和资本支出 [1] - 日本央行曾于今年1月将利率提高至0.5% 认为日本即将实现2%通胀目标 [2] - 行长植田和男因美国关税预期影响暗示暂停加息 [2] 经济数据与预测 - 特朗普对日本商品征收25%对等关税 可能使日本实际GDP累计减少1.1% [2] - 大和证券预计2025财年日本实际GDP增长率仅为0.1%-0.2% 较2024财年0.8%大幅放缓 [2] - 日本央行可能在7月31日季度展望中下调经济增长预测 [1] 关键观察指标 - 日本央行将密切关注10月初发布的"短观"企业信心调查 [1] - 9月至10月企业对明年工资前景的信号将成为重要参考 [1] - 持续的劳动力短缺可能维持通胀压力 央行或继续逐步加息而非放松政策 [2] 长期政策展望 - 樱井真指出日本央行希望最终将利率至少提高至1% 理想情况下达到1.5% [2] - 若美国关税严重冲击日本企业利润 加息时间可能进一步推迟至2026财年 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析，认为各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注市场动态和关键因素变化，采取相应投资策略 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股测试关键位置受阻，主要指数早盘冲高午后回落，期指主力合约随指数下挫，基差修复 [2][3] - 国内6月物价数据公布，海外美国代表团预计下月与中方就贸易问题磋商 [3][4] - A股交易额环比放量，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金 [4] - 指数突破短期震荡区间上沿，测试关键位置需谨慎，建议做牛市价差策略 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数上涨，银行间主要利率债收益率多数上行 [5] - 央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，资金面充裕但后续需关注资金价格走势 [5][6] - 6月通胀数据低位徘徊，经济内生动能待提振，期债或窄幅震荡，建议单边逢调整多配、曲线策略做陡 [7] 贵金属 - 美国关税威胁增加，美联储会议纪要显示内部对关税影响及货币政策存在分歧，美债拍卖总体稳健 [8][9] - 贵金属盘中下探后V型反转转涨，黄金中长期看涨，短期关注美国通胀数据和关税协议，白银受贸易和财政政策影响，短期关注财税和“反内卷”政策效果 [10][11] 集运欧线 - 集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，欧美6月PMI数据公布 [12] - 期货盘面上涨，关注美国和欧盟贸易谈判情况，市场对8月旺季预期回调，建议谨慎偏多08合约 [13] 商品期货 有色金属 - 铜：LME软逼仓逻辑走弱，美铜加征关税预期落地，矿端供应矛盾仍存，需求端走弱，库存累库，建议主力参考76000 - 79500 [15][18] - 氧化铝：现货阶段性收紧，盘面做多动能充沛，预计短期价格偏强但上方空间有限，建议中期逢高布局空单 [18][20] - 铝：现货贴水扩大，库存小幅累积，宏观面有支撑也有利空，供应端产能稳定、铝水比例下滑，需求端走弱，预计短期高位承压，主力关注20800压力位 [20][22] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡，淡季基本面弱势，预计偏弱震荡，主力参考19200 - 20000 [22][24] - 锌：关税担忧情绪再起，需求预期偏弱，矿端供应宽松，精炼锌供应改善，需求端边际走弱，库存国内累库、LME去库，建议主力参考21500 - 23000 [24][27] - 锡：短期宏观扰动大，关注美关税政策，供应紧张、需求预期偏弱，建议高位空单继续持有 [27][31] - 镍：宏观风险增加盘面走弱，产业过剩有制约，供应偏高位、需求稳定或偏弱，库存海外高位、国内企稳，预计短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [31][33] - 不锈钢：情绪暂稳盘面窄幅震荡，基本面压力仍存，镍矿供应宽松、镍铁价格偏弱、需求疲软、库存去化慢，预计短期区间运行，主力参考12500 - 13000 [35][37] - 碳酸锂：盘面偏强运行，宏观风险增加基本面有压力，供应充足、需求稳定、库存垒库，预计短期区间震荡，主力参考6 - 6.5万 [38][42] 黑色金属 - 钢材：淡季钢价震荡，现货持稳、基差走弱，成本端原料向上弹性弱，产量高位回落、需求有韧性、库存累库不及预期，建议热卷主力参考3150 - 3300、螺纹参考3050 - 3150 [43][44] - 铁矿石：黑色情绪好转，现货价格上涨，期货合约震荡上涨，全球发运环比回落、需求端铁水产量高位回落、库存港口去库钢厂提升，预计短期震荡偏强、中长期09合约偏空，建议单边逢低做多、套利9 - 1正套，区间参考700 - 750 [46][47] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，期货震荡上涨，现货偏强，供应端煤矿复产预期加强、进口煤有变化，需求端焦炭需求下降，库存整体中位，建议期现逢高套保2601合约、投机逢低做多2509、套利9 - 1正套 [48][51] - 焦炭：主流钢厂提降落地，期货震荡上涨，现货稳中偏强，供应端有增加预期、需求端走弱，库存焦化厂和港口去库、钢厂回升，建议期现逢高套保2601合约、投机逢低做多2509、套利9 - 1正套 [52][54] 农产品 - 粕类：市场缺乏话题，内外盘磨底，美豆产区天气好、国内大豆和豆粕库存回升，建议关注需求持续性 [55][56] - 生猪：市场对后市乐观但潜在供应压力累积，现货价格震荡，养殖利润回归低位、二次育肥有变化、出栏均重增加，建议关注14500上方压力 [57][58] - 玉米：利空情绪释放，盘面跌幅受限，现货价格局部下跌，供应偏紧、需求有韧性、替代端有影响，建议关注政策投放情况，暂时观望 [59][60] - 白糖：原糖价格震荡偏弱，国内价格底部震荡，巴西产糖量下降、全球供应宽松，建议维持反弹偏空思路 [61] - 棉花：美棉底部震荡，国内需求无明显增量，产业下游积弱、纺企开机下行、库存累积，建议关注新疆天气和下游需求 [63] - 鸡蛋：蛋价偏弱，供应充足、需求有望好转，预计少数地区价格有下滑风险，多数地区趋稳或小幅走高 [66][67] - 油脂：整体窄幅震荡，连豆油受多空因素影响，棕榈油关注库存和出口，建议关注后市走势 [68][69] - 花生：市场价格震荡偏稳，需求不佳，预计维持弱稳震荡格局 [70] - 红枣：市场价格小幅波动，河北销区供应减少、成交一般，新季关注天气，预计现货稳中小幅波动 [71][72] - 苹果：交易清淡，价格走弱，受高温影响，山东和西部产区冷库交易淡、价格下滑 [73] 能源化工 - 原油：地缘风险溢价和累库僵持，油价上方空间有限，行情微涨，资讯涉及炼油厂、库存、产量、招标等，逻辑受库存增加和制裁影响，建议短期波段思路，关注阻力位 [74][78] - 尿素：需求有订单支撑，关注出口消息，现货价格更新，市场供应高位、需求分化、库存下降、外盘标购价格上涨，建议短期观望，关注主力合约压力位 [79][81] - PX：油价偏强且市场氛围带动，走势承压但短期有带动，现货价格上行、成本变化、供需开工有调整，建议PX09在6600附近短多 [82][83] - PTA：供需预期转弱但成本支撑强，现货商谈一般、成本加工费变化、供应负荷上升、需求聚酯负荷下滑，建议TA短期在4600 - 4900区间震荡，4700以下短多，TA9 - 1滚动反套 [84] - 短纤：工厂减产预期下加工费修复，现货价格下调、成本加工费变化、供应负荷下滑、需求下游疲软，建议PF盘面加工费低位做扩，关注压力及减产兑现 [85][86] - 瓶片：需求旺季减产增加，加工费修复，跟随成本波动，现货交投尚可、成本加工费变化、供应开工下降、库存增加、需求有数据，建议PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，关注加工费区间 [87][88] - 乙二醇：供需转向宽松，需求偏弱，上方承压，现货价格整理、供需开工和库存有变化，建议关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [89][90] - 烧碱：宏观刺激反弹，关注氧化铝采买价格，现货成交偏淡、开工负荷下降、库存减少，建议观望 [91][92] - PVC：“供给侧优化”预期带动，关注7月反倾销税裁定，现货价格窄幅整理、开工负荷下降、库存增加，建议谨慎看待上行空间 [93] - 纯苯：供需边际好转但高库存驱动有限，现货价格上涨、供需产能利用率和库存有变化，建议单边观望，月差反套 [94][95] - 苯乙烯：供需预期偏弱且高估值涨幅受限，现货市场走稳、供需产量和库存增加、下游产能利用率下降，建议关注7500附近压力，高空、卖出看涨期权、做缩价差 [96][97] 特殊商品 - 合成橡胶：丁二烯港口库存偏低，BR短期坚挺，原料价格有变化、产量和开工率有调整、库存有变动，建议关注BR2508在11500附近压力 [98][100] - LLDPE：现货消费下跌，成交走弱，现货价格和基差有变化、供应产能利用率上升、需求下游开工率下降、库存增加，建议关注走势 [100] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，现货价格有变化、供应产能利用率下降、需求下游开工率微降、库存有调整，建议中期在7200 - 7300区间布局空单 [101][103] - 甲醇：基差走弱，成交一般，现货成交情况、供需开工率和库存有变化，建议区间操作 [103] - 天然橡胶：基本面走弱，空单持有，原料价格下降、轮胎开工率和库存有变化、美国进口轮胎数据公布，建议14000以上空单继续持有 [104][106] - 多晶硅：现货报价上调，期货高位上涨后震荡，价格上调、供应产量增加、需求排产下降、库存回升，建议观望 [107][109] - 工业硅：期价震荡，现货价格有变化、供应产量有调整、需求有增长但终端疲软、库存有变动，建议观望 [110][112] - 纯碱：消息面扰动，盘面偏强，现货重碱成交价、供应产量下降、库存增加，建议等待情绪发酵后高空 [112][114] - 玻璃：宏观氛围转暖，盘面偏强，现货沙河成交均价、供应产量增加、库存减少，建议短线观望 [112][114]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利评级为暂缓，期权建议为 short put @ 77,000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 特朗普宣称8月1日起对铜征收50%关税，Comex铜价一度走高，伦铜与沪铜回落，若关税落地，运送铜到纽约时间紧张致LME库存增加，短时内伦铜走势偏弱，沪铜震荡下行，操作可暂时观望，铜供需基本面暂时不会有根本性变化 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月9日，沪铜主力合约开于79590元/吨，收于78400元/吨，较前一交易日收盘-1.53%，夜盘开于78340元/吨，收于78330元/吨，较午后收盘下降0.74% [1] 现货情况 - 昨日铜市震荡下行，现货升水收窄至20 - 120元/吨，均价70元/吨，较前日下跌15元；受美国拟加征50%铜关税消息影响，沪铜夜盘冲高至80300元后回落，日间走低至78750元，最终收报78940元/吨，隔月价差扩大至360元；现货市场交投有所回暖但整体仍显谨慎，常州地区平水成交，上海市场压价明显，俄罗斯等非注册品牌贴水达160元/吨；预计今日升水将继续承压 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 今日凌晨美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化，在关税对通胀影响方面观点不一，大致分为年内降息但排除7月（主流阵营）、全年按兵不动、主张下次会议立即行动三派 [3] 关税政策 - 欧盟目标是8月1日前与美国达成贸易协议，甚至可能未来几天内达成；据英媒称，欧美将签订临时框架协议，但待遇逊于英国；特朗普再向8国发出关税信函，巴西面临50%的关税；美商务部长称拟于8月初与中方会谈，代表团成员包括财政部长和贸易代表 [3] 国内数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6% [3] 矿端情况 - 阿根廷调整矿业投资政策，加快铜、黄金和锂行业项目发展，新政策即时生效，适用于现时及未来许可证申请；艾芬豪矿业在刚果民主共和国的旗舰矿铜产量二季度同比增长11%，达112009公吨，该矿今年初受地震影响运营中断，6月恢复运营，将2025年产量指导削减近30%至37 - 42万吨 [4] 冶炼及进口情况 - 花旗预计美国数周内正式确认对铜征收50%关税并30天内实施，调整COMEX - LME套利预期至LME的25 - 35%或2300 - 3300美元/吨（此前预期为15 - 20%）；托克集团同意支付2亿美元收购艾芬豪矿业刚果冶炼厂铜阳极，预计9月投产，托克集团将在三年内收购该冶炼厂20%阳极，艾芬豪合资伙伴持有剩余80% [5] 消费情况 - 7月8日，国内31家铜杆生产企业当日铜杆订单量为1.22万吨，较上一交易日减少0.27万吨，环比减少18.21%；其中精铜杆订单量为0.81万吨，较上一交易日减少0.40万吨，环比减少32.91%；再生铜杆订单量为0.41万吨，较上一交易日增加0.13万吨，环比增加45.33%，实际成交价格79000 - 79150元/吨自提，79100 - 79200元/吨送到 [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化5100吨至107125吨，SHFE仓单较前一交易日变化2227吨至21336吨，7月7日国内市场电解铜现货库存14.29万吨，较此前一周变化1.11万吨 [6] 价格与基差数据 |类别|项目|2025 - 07 - 10|2025 - 07 - 09|2025 - 07 - 03|2025 - 06 - 10| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜|70|85|120|85| | |升水铜|95|115|160|130| | |平水铜|40|55|90|50| | |湿法铜|-40|-40|20|-20| | |洋山溢价|65|63|48|66| | |LME（0 - 3）|51|80|116|70| |库存|LME|107125|102500|93250|122400| | |SHFE|84589|/|81550|/| | |COMEX|201203|200902|192449|170439| |仓单|SHFE仓单|21336|19109|25097|34242| | |LME注销仓单占比|36.20%|37.86%|35.04%|58.76%| | |CU09 - CU07|-680|-630|-680|-420| | |CU08 - CU07主力 - 近月|-280|-220|-190|-90| | |CU08/AL08|3.82|3.88|3.90|3.94| |套利|CU08/ZN08|3.54|3.61|3.62|3.60| | |进口盈利|-679|-1144|-1128|-1116| | |沪伦比（主力）|8.24|8.10|8.11|8.16| [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对关税政策担忧，美债收益率连续5日上涨后趋缓，投资者对关税政策落地后通胀影响展望不同，金价短期震荡 [9] - 金银比价偏高，有避险需求时白银或因价格低受青睐，操作上可逢低买入套保 [9] - 期权操作建议暂缓 [9] 各部分总结 市场要闻与重要数据 - 美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化，分为年内降息但排除7月、全年按兵不动、主张下次会议立即行动三派，因官员对关税对通胀影响观点不一 [1] - 欧盟目标8月1日前与美国达成贸易协议，甚至可能未来几天达成，欧美将签临时框架协议但待遇逊于英国，特朗普向8国发关税信函，巴西面临50%关税 [1] 期货行情与成交量 - 2025-07-09，沪金主力合约开于774.98元/克，收于766.82元/克，较前一交易日收盘-1.21%，成交量310838手，持仓量181258手，夜盘开于767.50元/克，收于771.02元/克，较午后收盘上涨0.19% [2] - 2025-07-09，沪银主力合约开于8940元/千克，收于8899元/千克，较前一交易日收盘-1.31%，成交量613081手，持仓量327567手，夜盘开于8880元/千克，收于8870元/千克，较午后收盘下降0.33% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-07-09，美国10年期国债利率收于4.42%，较前一交易日变化0.02%，10年期与2年期利差为0.48%，较前一交易日下降4个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-07-09，Au2502合约上，多头较前一日变化-1504手，空头变化-795手，沪金合约上个交易日总成交量为439015手，较前一交易日上涨79.07% [4] - 2025-07-09，Ag2502合约上，多头-95手，空头增持0手，白银合约上个交易日总成交量921222手，较前一交易日下降28.68% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为947.37吨，较前一交易日上涨0.86吨，白银ETF持仓为14966.24吨，较前一交易日上涨31.09吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-07-09，黄金国内溢价为12.85元/克，白银国内溢价为-590.21元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为86.17，较前一交易日上涨-0.61%，外盘金银比价89.67，较上一交易日变化-1.02% [6] 基本面 - 2025-07-09，上金所黄金成交量38972千克，较前一交易日上涨3.63%，白银成交量502922千克，较前一交易日上涨57.55%，黄金交收量为19910千克，白银交收量为188940千克 [7]