白银价格表现 - 现货白银价格首次突破每盎司57美元，年内累计涨幅超95% [1] - COMEX白银价格首次触及58美元/盎司 [1] - 沪银期货主力合约盘中涨幅一度达7.79%，最高报13520元/千克，创上市以来新高 [1] 市场反应与驱动因素 - A股白银概念股集体爆发，湖南白银、白银有色、江西铜业、兴业银锡等多股涨停 [2] - 白银兼具贵金属与工业金属双重属性，价格受宏观政策及全球工业需求复苏影响 [2] - 美联储官员释放鸽派信号，市场押注12月降息25个基点的概率从约40%飙升至80%以上 [2] 供需基本面 - 光伏、AI、半导体等行业对白银需求增加，但全球白银开采供应增长乏力 [3] - 预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，供应量预计为8.13亿盎司，出现约9500万盎司结构性供应缺口 [3] - 2025年将是白银连续第五年供不应求，2021至2025年累计缺口接近8.2亿盎司 [3] 机构观点与价格预测 - 瑞银将2026年白银价格预测上调至60美元/盎司 [3] - 美国银行同步上调了2026年白银及铂金、铜、铝等大宗商品的价格预测 [3] 重点公司分析：兴业银锡 - 白银价格上涨将直接增厚上游资源企业利润空间，兴业银锡等龙头企业有望受益 [4] - 公司在白银公司中排名亚洲第一位，全球第八位，拥有12家矿业子公司，白银保有储量增至3.06万吨 [4] - 今年前三季度矿产银产量为212.16吨，同比上涨18.98% [4] - 前三季度公司实现营收40.99亿元，同比上涨24.36%，归母净利润13.64亿元，同比上涨4.94% [4] - 前三季度来自矿产银的收入为14.89亿元，占总营收比重达36.33%，超过矿产锡成为第一大收入来源 [4]

白银市场表现 - 现货白银价格历史首次触及57美元/盎司 日内涨幅一度超过2.5% 今年以来涨幅达到98%逼近100% [1] - COMEX白银盘中突破58美元/盎司 日内涨1.47% 上海期货交易所白银主力合约涨至13520元/公斤 涨幅超过7% 月线连续上涨8个月 [1][7] - 现货白银9月突破40美元/盎司 10月9日突破50美元/盎司 一个多月涨幅超过20% 近期盘中最高触及57.863美元/盎司 [6] 铜市场表现 - LME铜期货价格大幅拉涨至11249美元/吨 沪铜站上89100元/吨 大涨超2% 盘中刷新历史新高 [3] 美联储政策预期 - 美联储12月降息25个基点的概率为87.4% 到明年1月累计降息25个基点的概率为67.5% 累计降息50个基点的概率为23.2% [5] - 高盛指出美联储12月议息会议下调利率几乎无悬念 市场对25个基点降息的定价概率达85%-86% [5] 白银供需基本面 - 全球白银实物供应近5年处于短缺状态 工业属性增强 太阳能产业爆发推动光伏银浆需求剧增 [7] - 世界白银协会预计2025年白银总供应量增加2% 总需求量减少1% 全球供应缺口收窄至1.176亿盎司 [9] - 库存偏低使白银具备较强价格弹性 供需结构性紧俏支撑价格 [9] 白银价格驱动因素 - 经济就业下行 通胀上行叠加流动性宽松环境对白银构成利好 美国经济韧性强化工业金属属性 [9] - 内盘金银比约为82 外盘约为85 显著高于50年历史均值63和20年历史均值70 表明白银估值处于相对低位 [9] - 美联储降息预期移除贵金属压力 白银展现较黄金更强弹性 [6][9] 资金流向分析 - 全球白银ETF持仓显著攀升 COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值区间 [10] - 机构投资者通过ETF、期货合约及实物持有布局 个人投资者参与加剧短期波动 [10] - 全球最大白银ETF-SLV持仓量达15610.54吨 较前一日增加28.21吨 投资银条等产品销量同比激增40%以上 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价偏强运行，近期美联储降息预期提升，市场情绪向好，叠加产业面存在支撑 [1] - 铝价回升，近期产业面驱动有限，宏观情绪向好 [1] - 国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线震荡，关注矿端价格变化 [1] - 锌价预计维持震荡走势，美联储降息预期提升，宏观情绪改善，基本面短期国内有改善迹象但过剩格局不改 [1] - 镍价短期或跟随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，建议短线低多为主，多镍空不锈钢轻仓参与，中长期一级镍延续过剩格局，此前镍价受宏观走弱等因素下挫，近期印尼中间品计划减产、宏观情绪转好 [1] - 不锈钢期货短期低位震荡，操作建议短线为主，多锡空不锈钢轻仓参与，关注逢高卖套机会，原料镍铁价格疲软，不锈钢社会库存累增，钢厂11月减产有限，关注钢厂实际生产情况 [1] - 锡价走强，考虑到需求压力仍存追高需谨慎，中长期仍持偏多看待，关注回调低多机会，宏观情绪改善，基本面上刚果金局势紧张，短期锡矿供应尚未恢复叠加意外扰动风险增加 [1] - 金价或偏强运行，受白银挤仓影响和12月降息概率维持高位支撑 [1] - 银价强势上涨，挤仓情绪继续发酵 [1] - 铂价料偏强运行，但内盘期货价格仍溢价外盘，波动或较剧烈，受短期白银挤仓影响 [1] - 钯价料偏强运行，内盘期货价格高于外盘，单边建议观望，中期[多铂空钯]套利策略可继续持有，受短期白银挤仓影响 [1] 贵金属与新能源 - 工业硅震荡，西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策长期未落地，市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，产业需求在淡季有潜在转弱担忧，宏观短暂真空期，估值偏低但价格上行空间未打开，可适当参与虚值累沽策略 [1] - 热卷震荡，产业淡季效应不明显但产业结构仍显宽松，宏观短暂真空期，基差尚可，可适当参与期现正套或以期权策略辅助优化成本或销售利润 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 锰硅震荡，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 硅铁震荡，短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给亦偏高，下游承压格局下价格反弹有限 [1] - 纯碱震荡，供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强，跟随玻璃为主但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 动力煤震荡，估值角度本轮下跌接近尾声，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需看到焦煤供给持续回升，驱动角度下游预计12月中旬附近开启新一轮补库，策略上单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看空，高频数据显示产地产量增、出口减，近月库存压力大，国内11 - 12月到港预计较多，基差预计偏弱 [1] - 豆油震荡，“美国延迟落地对进口生物燃料原料的优惠削减”遭辟谣，对美豆、美豆油有利多预期差，支撑豆油价格，国内高压榨下基差或稳中偏弱，单边建议观望 [1] - 菜油震荡，产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，但外资减多，可考虑做空机会 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件相关定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 白糖震荡，全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，跟随原糖为主 [1] - 玉米震荡，下游低库存下补库需求受物流、天气因素影响不能及时补充，导致阶段性供需错配、现货价格坚挺，盘面预期高位震荡，建议谨慎看多，关注物流情况、下游库存、产区售粮心态变化 [1] - 豆粕震荡，中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期维持区间震荡，关注南美天气变化，若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价，M03 - M05预期偏向正套，风险点在于国内储备投放情况 [1] - 纸浆震荡，近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏有待验证 [1] - 原木震荡，原木基本面走弱但已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比较低，建议观望 [1] - 生猪震荡，近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC+计划12月继续维持小幅增产，俄乌和平协议继续推进，美国加大新一轮对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC+计划12月继续维持小幅增产，俄乌和平协议继续推进，美国加大新一轮对俄罗斯制裁，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶震荡，原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂陆续检修或带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价大幅下调但胶属生产仍有利润，增产意愿较强，高库存的宽松基本面抑制胶价上行，但合成估值较低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA震荡，汽油裂解利润下滑，汽油调和表现走弱，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇震荡，原油价格下跌，乙二醇价格跟随下跌，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制乙二醇涨幅 [1] - 短纤震荡，汽油利润转弱，芳烃调油预期转弱，PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯震荡，亚洲苯价疲软，STDP装置及重整装置开工率下降，美国汽油需求转弱，调油料价格下行，高辛烷值组分价格下行，苯乙烯成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇看空，检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱 [1] - PP震荡，检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，送货节奏放缓，后续检修较少，山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG震荡，地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FET近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] 其他 - 集运次线震荡，12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观上美联储议息会议临近，降息预期升温驱动价格上涨，整体偏利多；基本面上亚洲铜周会议使市场对明年铜长单溢价有新预期，Codelco对中国溢价达350美金，显示明年电铜紧缺，且国内有谈长单TC关闭部分冶炼产能预期，铜从铜矿紧缺转向电解铜紧缺，需求稳步增长，新能源需求推动增速维持，基本面驱动铜价上涨；中长期铜价看涨，短期降息预期支撑铜价，建议回调逢低买入，单边震荡运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 供给端：铜精矿现货TC为-42.75美元/吨，环比降0.43美元/吨，降幅1.02%，成交冷清，市场聚焦长单谈判；精废价差3188元/吨，环比扩245元/吨，增幅8.33%，因铜价上行、再生铜原料供应宽松且跟涨乏力；南方粗铜加工费1300元/吨，环比持平，因再生铜杆生产利润低，部分企业转产阳极板；精铜杆开工率69%，环比降0.9%，降幅1.26%，虽铜价上移抑制采购，但前期订单支撑开工 [7] - 需求-加工材：再生铜杆开工率18%，环比持平，政府扶持政策不明朗，企业观望抑制开工；电线电缆开工率67%，环比升1.2%，增幅1.84%，月末订单释放，需求回暖 [7] - 库存：铜精矿港口库存可用天数6.4天，环比增0.2天，增幅2.58%；电解铜社库17.35万吨，环比降2.10万吨，降幅10.80%；保税区库存8.89万吨，环比增0.27万吨，增幅3.13%；社库+保税26.24万吨，环比降1.83万吨，降幅6.52%；上期所铜库存124.42万吨，环比增96.42万吨，增幅344.36%；LME铜库存15.94万吨，环比增0.44万吨，增幅2.84%；COMEX铜库存418727短吨，环比增20214短吨，增幅5.07%；全球总库存79.47万吨，环比增2.59万吨，增幅3.37% [7] - 估值：冶炼综合利润-现货为-4376元/吨，环比降797元/吨，降幅22.26%；冶炼综合利润-长单为-961元/吨，环比降790元/吨，降幅460.74%；进口利润为-1128元/吨，环比降490元/吨，降幅76.81% [7] 铜产业链解析 - 价格/价差/成本/利润：展示SMM1电解铜升贴水、沪铜期限结构、沪铜主力合约收盘价、沪伦比、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水、电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润、电解铜综合利润长单等数据变化 [14][16][19][21] - 铜供应/需求：供应方面展示铜精矿产量、进口量、电解铜产量、进口量、总供给等数据；需求方面涵盖铜杆、线缆、电网、电源、空调、铜板带、汽车、房地产等领域开工率、产量、销量、库存等数据 [28][33][35] - 铜库存：呈现中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存及LME注销仓单及占比等数据变化 [64] 资金持仓 - 外盘持仓：10月14日CFTC非商业多头持仓占比37.1%且近期走强；11月21日LME投资基金净多头持仓57673.28手，周环比减2621.13手 [71][72] - 沪铜资金持仓：上周沪铜总持仓环比增29036手至546511手（单边） [75]

价格表现与市场驱动因素 - 伦敦现货白银价格于12月1日亚洲交易时段创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，截至北京时间上午10点报每盎司57.7美元，涨幅约2.3% [1] - 今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] - 市场对美联储降息预期升高为白银及整个贵金属市场提供坚实支撑，芝商所美联储观察工具数据显示市场预计美联储12月降息25个基点的概率为87.4% [1] - 被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强了市场对未来低利率环境的信心 [1] 供需基本面与市场结构 - 近年来白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在 [3] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [3] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张 [3] - 白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺 [3] 估值分析与价格展望 - 目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估 [3] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [3]

铜价市场表现 - 早间国际铜和沪铜价格携手走强，目前涨幅都超过2% [1] - 沪铜价格再创上市新高 [1] 价格驱动因素 - 宏观层面，美联储降息预期回升，市场宏观氛围偏暖 [1] - 行业供给层面，国内传来冶炼端未来降产能的消息 [1] - 在上述因素共同作用下，铜价重心上移 [1]

价格表现与市场动态 - 12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元，报每盎司57.7美元，涨幅约2.3% [1] - 今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] - 市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4% [1] - 被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，增强了市场对未来低利率环境的信心 [1] 供需基本面分析 - 近年来，白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在 [3] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [3] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张 [3] - 在租赁市场，白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺 [3] 估值与价格展望 - 目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估 [3] - 美国银行日前已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [3]

白银价格表现 - 12月1日亚洲交易时段伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元创历史新高，报每盎司57.7美元，涨幅约2.3% [1] - 今年以来国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] 宏观市场驱动因素 - 市场对美联储降息预期升高为白银及整个贵金属市场提供坚实支撑 [1] - 芝商所美联储观察工具数据显示市场预计美联储12月降息25个基点的概率为87.4% [1] - 鸽派立场人物成为下任美联储主席热门人选增强市场对未来低利率环境的信心 [1] 实物供需基本面 - 近年来白银产量下降导致供应不足缺口持续存在 [3] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [3] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长加剧现货市场紧张 [3] - 白银短期租赁利率飙升凸显市场供应短缺 [3] 相对估值与价格展望 - 目前黄金与白银价格比约为75:1，显著高于过去二十年约60:1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估 [3] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，给出各行业短期和中长期走势判断及投资建议，涉及不同品种价格受供需、宏观、政策、地缘等因素影响情况 各行业总结 能源化工 - 原油：OPEC+维持产量计划，短期消息面提振油价，中长期库存宽松，反弹空间及持续性有限[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫受地缘风险支撑，中期供应趋于宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，估值有压力[20] - 沥青：山东、华南需求带动库存去库加快，12月排产下滑，年底供需宽松，价格面临压制[21] 金属 - 贵金属：国际银价大涨带动整体强势，铂强于钯，关注俄乌和平谈判进展[3] - 铜：伦铜、沪铜上涨，短线受贵金属溢价情绪影响，中长线受需求和库存因素支撑，建议持有多单[4] - 铝：沪铝跟涨，库存季节性表现中性，需求有韧性但缺亮点，宏观主导，震荡为主[5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，废铝货源偏紧，税率政策不明，库存和仓单高位，活跃度偏差[6] - 氧化铝：产能高位，库存上升，供应过剩，现货成交少，报价趋稳，弱势运行[7] - 锌：有色板块偏强，内外矿TC走低，底部支撑强，消费掣肘，区间震荡[8] - 锡：伦锡拉涨，关注刚果（金）冲突风险和焊料消费增速，社库有变动，谨慎追涨[10] 黑色金属 - 螺纹&热卷：钢价反弹，螺纹表需和产量下滑，热卷需求回落、产量回升，库存均下降，关注环保限产[13] - 铁矿：盘面反弹，供应强，需求弱，基本面宽松，部分矿种有扰动，预计震荡[14] - 焦炭：价格震荡下行，第一轮提降预计落地，库存增加，需求有韧性，价格或偏弱震荡[15] - 焦煤：价格震荡，产量增加，库存微降，需求有韧性，价格或偏弱震荡[16] - 锰硅：价格震荡，煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，库存累增，底部支撑下移[17] - 硅铁：价格震荡，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验[18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆震荡偏强，巴西大豆预计增产，阿根廷播种进度慢，国内供应充足，关注美豆出口和南美天气[34] - 豆油&棕榈油：棕榈油海外供需疲弱，边际利空缓和；豆油关注美豆价格、出口和南美天气[35] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽出口差，关注澳籽通关和压榨，短期驱动不显著，维持观望[36] - 玉米：期货高位震荡，北港价格坚挺，农户惜售，库存低，补库意愿增强，关注贸易协议和售粮进度[38] - 生猪：现货价格上调，后期需求启动，供应有压力，预计明年上半年或二次探底[39] - 鸡蛋：期货大涨，现货稳定，存栏将下降，近远月价差大，不建议追涨[40] - 棉花：美棉、郑棉震荡偏强，美棉出口好转，国内库存同比低，销售进度快，关注套保机会[41] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好；国内关注广西新榨季估产[42] - 苹果：期价偏强，现货成交，库存同比下降，中长期远月或有库存压力，关注去库[43] 金融期货 - 集运指数(欧线)：SCFI欧洲航线报价上升，12合约围绕现货震荡，02合约有上行潜力，远月偏空[19] - 股指：大盘缩量上涨，期指多数收涨，基差贴水，国内数据有变化，海外宏观数据偏鸽，短期观望防御[46] - 国债：期货收盘分化，利率债收益率下行，流动性宽松，结构分化，区间弱势震荡，谨慎操作[47]

大类资产表现 - 美联储鸽派言论刺激市场，12月降息预期大幅升温至80%[4][20] - 全球主要股市普遍上涨，标普500指数周度上涨3.73%，发达市场股票指数上涨3.41%[4][7] - 大宗商品表现强劲，COMEX铜价周度上涨5.64%，伦敦现货黄金上涨3.80%[4][7] - 美元指数周度回落0.71%，人民币兑美元升值0.44%[4][7] 美国经济数据 - 9月制造业新订单保持增长，同比增长4.02%，环比增长0.86%[4][8] - 9月全美房价指数同比增速放缓至1.36%，低于8月的1.57%[4][8] - 9月零售和食品服务销售额同比增长4.26%，环比增长0.16%，增速较前值放缓[4][12] 欧洲与日本经济 - 欧元区19国11月经济景气指数企稳，从10月的96.8微升至97.0[2][16] - 日本内阁批准18.3万亿日元补充预算，其中11.7万亿日元将通过新发债筹资[24] - 日本央行审议委员表态中性，市场对12月加息预期未升温，概率约为53%[25] 海外政策动态 - 欧洲央行行长拉加德称当前利率水平“设定得当”，预计2025年初经济增速约0.9%[21] - 英国工党政府推出增税260亿英镑的预算案，计划使税负升至GDP的38%[23]