国际环境变化 - 大国博弈明显加剧，科技革命加速，全球经济格局重构，全球治理面临变革，这些变化将对"十五五"规划编制产生深远影响 [1] 国内环境调整 - 党的二十大报告对2035年远景目标作出调整，进一步明确基本实现现代化的方向，为"十五五"规划锚定目标 [1] - 国内经济面临比五年前更复杂的稳增长压力，中长期挑战包括人口问题、外部输入性风险等 [1] 规划编制原则 - "十五五"规划将延续"十四五"规划提出的新发展格局，体现前瞻性 [2] - 落实党的二十大部署，如加快建设教育强国、科技强国、人才强国等中长期目标将持续推进 [3] - "两重"、新质生产力等近期重点领域将在"十五五"规划中占据重要位置 [3] 重点发展领域 - 扩大内需将成为"十五五"规划的核心目标，需系统性部署做强国内大循环 [3] - 针对人口问题、民生保障等中长期挑战进行针对性安排 [3] - 与2029年全面深化改革、2030年碳达峰等关键节点目标衔接 [3] 经济增长目标 - "十四五"规划未设五年GDP年均增速指标，"十五五"规划需平衡不确定性，明确增长区间底线并与中长期目标结合 [4] - 宏观政策力度与GDP增速指标同等重要，需通过持续有效政策释放稳定增长信号 [4] 改革举措 - 《决定》提出300多项重要改革举措，包括完善市场经济基础制度的四大方面：产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用体系 [5] - 公平竞争和竞争政策是下一步重点推进的改革领域 [5] 规划解读视角 - 规划中的长久性机会比新提法更重要，需关注发展目标和政策导向的延续性与拓展性 [6] - "坚定不移办好自己的事情"和"坚定不移扩大高水平对外开放"是应重点把握的方向 [6]

经济现状 - 2025年一季度GDP增速5.4%，消费和出口是主力，价格低位徘徊，经济恢复稳定性和持续性待夯实[12] - 2024年GDP增速5.0%，四个季度呈“U型”走势，全年GDP平减指数增速下跌[12] 政策导向 - 2024年9月以来政策从转向积极到更加积极，将GDP增速目标设为5%，强化政策取向一致性[26] - 财政政策更积极，赤字、专项债、特别国债规模扩大，二、三季度支出节奏加快，注重集成创新[29] - 货币政策适度宽松，5月7日推出十项措施，预计年内降准仍有空间，降息需“择机”[38] 需求结构 - 消费一季度回暖，最终消费支出拉动GDP同比2.8%，社零同比增长4.6%，服务消费和新消费空间大[46] - 基建一季度投资增速加快，广义基建同比增长11.5%，狭义基建同比增长5.8%，后续有望继续支撑[53] - 地产一季度销售跌幅放缓，施工和投资增速跌幅收窄，政策围绕稳定预期、释放需求等展开[57] - 制造业一季度投资增速9.1%略有下滑，设备工器具购置和高技术投资是亮点[64] 出口形势 - 一季度出口同比5.8%有韧性，原因包括多元化市场、“抢出口”效应和全球经济扩张[70] - 美国关税政策多变，5月中美关税边际缓和，出口中期仍存不确定性[78] 物价走势 - 2025年一季度CPI同比降0.1%，PPI同比降2.3%，物价预计筑底企稳，政策推动物价温和回升[85] 风险提示 - 存在政策、居民预期不稳、全球贸易环境大幅变化风险[107]

工业企业利润现状 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增长2.7% [2] - 3月利润当月同比下降9.1% [2] 量价利润率情况 - 5月工业增加值边际下降0.3个百分点至6.1%，PPI同比下降2.6%，1 - 5月利润率累计4.97%，同比跌幅0.22pct [2] 库存情况 - 1 - 5月产成品存货6.65万亿元，增长3.5%，库存增速连续下滑，5月主要钢材品种库存平均下降12% [2] 周转情况 - 1 - 5月每百元营业收入成本85.61元，同比增加0.24元，费用8.29元，同比减少0.14元 [2] - 5月应收账款平均回收期70.5天，同比增加4.1天，产成品存货周转天数20.8天，同比增加0.1天 [2] 行业利润表现 - 1 - 5月装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点 [2] - 1 - 5月汽车制造利润增速 - 11.9%，降幅进一步扩大 [2] 未来观察方向 - 关注扩大内需政策及两新政策续接力度，6月26日发改委表示将推出设备更新贷款贴息政策，7月下达第三批消费品以旧换新资金 [3] - 关注政策性金融工具规模和投入方向，或支撑基建和地产增速，利好科技创新等领域 [3] - 关注海外需求和地缘局势，重点关注中美贸易谈判进展以及美联储降息信号 [3] 投资建议 - 短期新质生产力相关行业和政策支持的消费板块表现好，长期看好权益市场，看好红利 + 硬科技哑铃策略和服务消费空间 [3] - 债券市场等待三季度降息预期强化时间窗口 [3]

报告核心观点 - 6月A股主要股指普遍上涨，市场流动性改善，投资者信心回暖 [2] - 外部环境有不确定性，国内经济需稳固回升基础，预计宏观政策发力推动经济增长 [2] - 资本市场多项新政出台，预计A股中长期流动性向好，建议关注大消费和科技成长板块 [3] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济增长动能放缓，5月零售销售、新开工私人住宅数量下降，通胀和失业率持平 [7] - 6月18日美联储维持利率不变，表态偏鹰，市场预期9月或10月降息 [7] - 6月主要国际指数涨跌互现，韩国KOSPI涨幅最大，恒生指数次之 [8] A股市场 - 6月初震荡上扬，下旬受政策利好带动回升，科技成长、非银金融等板块受关注 [9] - 5月国内经济平稳，社零和固投增长，预计政策促进经济增长动能回升 [9][11] - 截至6月25日，上证综指较5月末涨3.24%，上证50、沪深300涨幅较大 [2][11] - 分行业看，23个申万一级行业上涨，非银金融涨幅最大 [12] - 按风格、规模、业绩划分，多数指数上涨 [16] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 6月央行逆回购平稳，MLF净投放1180亿元，银行间资金利率低位运行 [18] - 中国人民银行行长宣布八项金融开放举措，强化金融基础设施等建设 [18] - 截至6月25日，R007和DR007月均利差约5.65bp，LPR较上月不变 [18] - 6月银行间质押式回购日均成交额较5月增17.76% [20] A股市场流动性指标 - 6月A股限售解禁规模增加，但新成立偏股型基金份额和重要股东增持规模加大，市场流动性改善 [24] - 6月A股重要股东净增持461.32亿元，解禁金额约2157.56亿元 [24] - 6月1日至25日，A股日均成交额环比增6.55%，新成立偏股型基金份额环比增50.63% [28] 市场情绪指标 - 6月市场情绪受中美磋商、国际冲突、国内消息等影响，后因政策利好回升 [32] - 6月主要指数月平均换手率环比上升，科创50、创业板指上升幅度大 [32] - 截至6月24日，两融余额18220.06亿元，融资买入额1347.47亿元，占比9.30%较5月上升 [37] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至6月25日，上证50动态市盈率历史分位最高，5类指数均环比上升 [38] 申万一级行业估值 - 截至6月25日，多数申万一级行业估值上升，部分行业市盈率或市净率超历史50%分位数 [42] 政策分析 宏观经济 - 6月9 - 10日中美经贸磋商达成原则一致，取得新进展 [44] - 6月24日六部门印发金融支持消费指导意见，提出19项举措 [44] - 6月16日公布5月国民经济数据，运行总体平稳、稳中有进 [44] 资本市场 - 6月18日陆家嘴论坛上，多部门宣布政策举措，包括金融开放、科创板改革等 [45] 产业政策 - 6月13日国务院常务会议提出构建房地产新模式，推进“好房子”建设 [46] - 6月17日六部门印发纺织工业数字化转型实施方案，提出18项任务 [46] 大势研判与行业配置建议 大势研判 - 中美经贸磋商释放积极信号，但摩擦或影响全球经贸，需关注谈判进程 [2] - 国内经济政策效果显现，但内需动能待增强，预计宏观政策推动经济回升 [2] - 资本市场新政聚焦改革，预计A股中长期流动性向好，提振投资者信心 [3] 行业配置建议 - 关注扩大内需政策下的大消费产业链龙头公司 [3] - 把握新质生产力发展下的科技成长板块配置机遇 [3]

关键处落子的大手笔 - 一季度国内生产总值318758亿元 同比增长5.4% 环比增长1.2% 国民经济实现良好开局 [3] - 政治局会议首次提出"四稳"策略：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 应对经济不确定性 [3] - 1-5月社会消费品零售总额203171亿元 同比增长5.0% 其中家电/通讯器材/文化办公用品/家具类商品零售额分别增长53.0%/33.0%/30.5%/25.6% [4] - 消费品以旧换新政策安排3000亿元国债资金 1-4月已下达1620亿元中央资金 占全年50% 剩余1380亿元将在三季度和四季度分批下达 [5][6] 逼仄处行船的细功夫 - 中美航运市场出现"一船难求"现象 反映两国间巨大双向需求 但欧盟单方面取消与中国高层经济对话增加中欧经贸不确定性 [7] - 国家外汇管理局推出外贸便利化政策：将贸易新业态主体纳入便利化范围 优化外贸综合服务企业外汇结算 便利承包工程企业境外资金集中管理 [8] - 上海国际金融中心建设目标：5-10年内提升金融开放枢纽功能 强化人民币资产全球配置中心和风险管理中心地位 [9] - 第六届跨国公司领导人青岛峰会强调打造国际一流营商环境 维护多边贸易体制 吸引全球企业来华投资 [9] 无声处干事的真精神 - 华为任正非强调面对外部封锁应专注实干 中国在中低端芯片领域已形成数十上百家企业的努力态势 [12] - 义乌商户案例显示企业经营三大内核：保持耐心（超越波澜需沉得住气）、秉持诚心（坚持长期主义）、坚定信心（期待风雨后见彩虹） [13] - 广东外贸企业采取双轨突围策略：多元化市场布局（分散风险）与强化产品不可替代性（提升竞争力） [14] - 全国已培育2200多家内外贸一体化领跑企业 浙江/上海/广东规模以上工业企业内外贸一体化经营率达30% [15]

政策响应与金融服务创新 - 公司积极响应扩大内需、促进消费的政策号召，在中国人民银行东莞市分行指导下实施系列创新举措，聚焦简化流程、降低门槛、精准触达三大核心 [2] - 推出聚合码收款服务，覆盖微信、支付宝、云闪付等多渠道支付，显著提升农贸市场、便利店等高频民生场景的支付效率和消费体验 [2] 商户支持与消费激励 - 面向餐饮、零售、民生类商户开展"到店消费满立减"活动，覆盖全市30个镇街超900家商户，提供"满100元减20元""满20元减5元"优惠 [3] - 推行"月月刷"活动，客户通过微信支付满足指定条件可获得支付立减金权益，增强用户粘性 [3] - 为商户免费配置收款语音播音盒，实施手续费减免及交易达标抽奖活动，降低小微商户数字化支付接入成本 [3] 场景合作与消费潜力释放 - 联合政府部门及本地商圈推出文旅休闲、餐饮购物、家电换新等主题促消费活动，2025年推出家电"以旧换新"专项补贴 [4] - 参与东莞(莞城)迎春花市、汇一城年中庆典等商业文化活动，通过支付优惠和场景互动激发消费热情 [4] - 联合玉兰大剧院推出线上购票满减活动，拓展文化消费服务触角 [4] 数字人民币应用拓展 - 数字人民币钱包数量突破3万个，服务超200家商户，覆盖批发市场、餐饮服务、服装零售等核心场景 [4] 未来战略方向 - 公司将持续优化"支付+消费"双轮驱动模式，坚守服务实体经济本源，助力东莞经济繁荣与消费市场活力提升 [5]

国际政治与能源 - 特朗普表示下周美方将与伊朗会谈，不认为核协议有必要[3][10] - 俄罗斯愿意在欧佩克+认为必要时支持新一轮石油增产[3] - 伊朗核设施在美国空袭中严重受损，CIA称关键设施已被摧毁[10] - 以军地面部队曾深入伊朗境内开展行动[10] 央行与货币政策 - 美联储提议放宽针对大型银行的强化补充杠杆率要求[3] - 鲍威尔称关税为一次性影响可能成为基本预期[3][10] - 柯林斯表示今年晚些时候可能降息，取决于关税影响[10] - 香港金管局买入94.20亿港元以支撑港元汇率[3] 金融市场表现 - 英伟达市值创历史新高达到3.77万亿美元[3][4] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.6%，阿里巴巴跌2%[4] - 欧洲主要股指全线收跌，德国DAX30跌0.61%[4] - 10年期美债收益率收报4.2920%，2年期收报3.7930%[3] 大宗商品与外汇 - 现货黄金收涨0.30%至3333.46美元/盎司[3][6] - WTI原油收跌0.12%至64.88美元/桶[3][6] - 美元指数收跌0.27%至97.71点[3][6] - 高盛预测铜价今年有望达到每吨10050美元峰值[12] 亚太市场 - 恒指收涨1.23%至24474.67点，成交额2678亿港元[5] - 国泰君安国际单日大涨198.39%[5] - A股放量大涨，创业板指涨3.11%[5] - 沪深两市成交额近1.6万亿，超3700只个股上涨[5] 行业动态 - 美住房监管主管拟将加密货币当作房贷抵押品[3] - 特斯拉5月欧盟新车注册量下降40.5%[12] - 半导体、教育等板块在港股涨幅居前[5] - 大金融板块在A股掀涨停潮[5]

金十数据整理：昨日今晨重要新闻汇总（6月26日） 国内新闻： 国际新闻： 1. 李强出席2025年夏季达沃斯论坛工商界代表座谈会。 2. 伊朗防长抵达中国参加上合防长会。 3. 香港金管局在市场买入94.20亿港元，因港元汇价触及弱方兑换保证。 4. 小鹏汽车：海外市场正在收紧零公里二手车的进口，小鹏并未采用这一出口模式。 5. 何立峰在河北调研时指出，积极扩大内需提振消费，更好推动经济高质量发展。 1. 消息称壳牌正就收购英国石油进行初步谈判。 2. 特朗普：将在三四人中选出下任美联储主席。 3. 高盛：铜价今年有望达到每吨10050美元峰值。 4. 英伟达市值创下历史新高，达到3.75万亿美元。 5. 美联储提议放宽针对大型银行的强化补充杠杆率要求。 6. 北约盟国同意到2035年提高国防开支目标至GDP的5%。 7. 欧洲汽车制造商协会：特斯拉5月欧盟新车注册量下降40.5%。 8. 消息人士：如果欧佩克认为有必要，俄罗斯愿意再次增产石油。 9. 拟将加密货币当作房贷抵押品，美住房监管主管要求"两房"做好准备。 10. 白宫经委会主任哈塞特：若各国达成贸易协议，则可取消特朗普税收法案中的"报复税"。 1 ...

中国经济上半年发展态势 - 2025年上半年中国经济在复杂环境中展现韧性和活力 扩内需政策成为推动经济稳健前行的关键动力 消费品以旧换新政策效果持续显现 服务消费需求显著增长 新型消费不断涌现 [1] - 基础设施投资平稳增长 地方政府专项债券和超长期特别国债加快发行使用 "两重"建设加快推进 [1] - 扩内需政策在消费与投资两端协同发力 为经济持续回升向好筑牢根基 扩大内需尤其是提振和扩大消费将成为下半年乃至"十五五"时期的必然选择 [1] 消费市场表现与政策支持 - 1-5月社会消费品零售总额同比增长5.0% 服务零售额同比增长5.2% [2] - 消费支持体系日益完善 1月以旧换新政策加力扩围 3月《提振消费专项行动方案》出台 4月《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》印发 5月中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [2] - 消费类目更加细化 涉及智能消费、绿色消费、健康消费等新型消费 以及银发经济、体育经济、冰雪经济等新业态新模式 [2] 金融对消费的支持 - 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》明确加大消费重点领域金融支持 支持消费产业链优质企业发行上市 鼓励发行消费ETF等特色投资产品 优化消费信贷产品设计 [3] - 金融支持有望为相关领域引入增量资金 提振实体信贷需求 居民消费需求有望释放 为宏观经济平稳运行提供有力支撑 [3] 投资表现与政策支持 - 1-5月全国固定资产投资同比增长3.7% 其中基础设施投资同比增长5.6% 制造业投资增长8.5% [4] - 设备购置投资快速增长 高技术服务业投资增速加快 大项目投资"压舱石"作用持续发挥 [4] - 2025年已安排近5000亿元超长期特别国债支持重大项目建设 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单 [4] - 截至6月25日 今年地方政府新增专项债已累计发行约1.93万亿元 显著多于去年同期 [4] 民间投资发展 - 1-5月民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）同比增长5.8% [6] - 国家发展改革委新推介项目3200余个 涉及项目总投资超过3万亿元 [6] - 在基础设施、科技含量较高的先进技术领域 应鼓励民营资本积极参与 [6] 未来政策方向 - 应以消费品以旧换新为支点 保持政策稳定性和连贯性 并不断提质扩围 实现从商品补贴到服务补贴的突破 [7] - 服务消费的空间可能较商品消费的空间更大 医疗、养育、教育、文娱等消费均有较大增长空间 [7] - 要加大财政对终端消费的直接投入 提升社会保障水平 关注重点就业群体 并建立劳动者工资正常增长机制 [7] - 新兴产业、绿色发展等领域受到重点关注 随着资金陆续到位 后期基建投资增速仍有望反弹 [7]

金十数据整理：6月25日欧盘美盘重要新闻汇总 1. 李强出席2025年夏季达沃斯论坛工商界代表座谈会。 2. 何立峰在河北调研时指出，积极扩大内需提振消费，更好推动经济高质量发展。 3. 神舟二十号航天员乘组将于近日择机实施第二次出舱活动。 国内新闻： 1. 北约峰会期间特朗普会见泽连斯基。 2. 美国5月新屋销售跌至七个月低点。 3. 美股科技七巨头指数抹去2025年跌幅。 4. 以色列认为美以袭击对伊朗核设施造成"非常严重"的破坏。 5. 北约盟国同意提高国防开支目标至GDP的5%，重申集体防御承诺。 6. 美国交易所与监管机构就减轻上市公司监管负担进行讨论。 7. 美联储柯林斯：今年晚些时候可能降息，但取决于关税影响。 8. 哈塞特：若各国达成贸易协议，则可取消特朗普税收法案中的"报复税"。 国际新闻： 9. 特朗普：我们认为伊朗与以色列之间的战争已经结束。不会放弃对伊朗的制裁；没有必要与伊朗达成 协议；下周美方将与伊朗会谈。以色列-伊朗冲突可能会再次爆发。将与俄罗斯总统普京会谈，讨论结 束俄乌冲突事宜。 ...