与此同时，美国总统特朗普持续威胁要吞并格陵兰岛，这也成为市场面临的一个潜在风险。风险因素的 不断累积，为国际黄金价格在2026年初的上涨提供了关键动力。值得注意的是，地缘政治风险并非国际 黄金市场的唯一影响因素。 2026年，美联储的降息倾向以及美联储主席换届，均在一定程度上利好国际黄金市场的表现。2025年9 月，美联储正式开启降息周期，并且在2025年最后的三场货币政策会议上连续降息。进入2026年，美联 储内部对于下一步应该如何调整货币政策路径依然存在分歧。 2026年伊始，国际金价延续了2025年的火热势头。1月6日，国际现货黄金价格一度站上4500美元/盎 司，虽有波动，但总体而言，国际黄金价格仍维持在高位。2026年开年，美国与委内瑞拉之间的地缘政 治冲突点燃了市场的避险情绪，黄金作为重要的避险资产，继续受到市场投资者的追捧。 明尼阿波利斯联储行长卡什卡利表示，美联储距离停止降息已经非常接近。现在的政策立场已经非常接 近中性。需要有更多的数据来判断，究竟是通胀问题更突出，还是劳动力市场更值得担忧。 尽管当前美联储内部对后续的货币政策路径存在一定的分歧，但从目前的情况看，美联储在2026年可能 至少 ...

有色金属板块市场表现 - 昨日有色金属板块延续强势，沪镍主力合约涨停，沪锡主力合约涨5.33%至359050元，氧化铝主力合约涨4.97%至2938元，碳酸锂主力合约涨4.54%至142300元 [1][2] - 板块内其他品种普遍上涨，沪铅涨1.83%，沪铝涨1.18%，工业硅涨1.07%，沪锌涨0.81%，铝合金涨0.70%，沪铜涨0.11% [2] 板块上涨驱动因素 - 核心驱动因素是美元贬值带来的投资需求和地缘政治风险升温带来的避险需求 [4] - 市场资金出现轮动，前期涨幅过大的铜、铝等热门品种看多情绪降温，资金流向估值较低的镍和氧化铝等品种 [2] - 供应扰动频发，推动了镍、锡等期价同步大涨，同时黑色板块大涨增强了氧化铝的成本支撑 [2] 镍品种分析 - 镍价上涨核心驱动在于成本支撑及政策扰动，印尼计划于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，预计将导致生产成本上涨 [3] - 印尼供应存在收紧预期，叠加板块看多情绪升温，镍作为估值较低的品种价格弹性较强，固态电池产业化提速也带动了镍的远期需求增长 [3] - 但当前镍市场基本面未见明显改善，预计1月整体供需仍偏宽松，显性库存维持高位对价格形成压制 [3][4] 锡品种分析 - 锡价上涨核心驱动在于供应触及“天花板”且需求持续增长，缅甸佤邦复产不及预期，海外锡矿品位下降对供应影响较大 [4] - 根据基本面、价格上行潜力和风险溢价综合考虑，预计后市锡的市场表现相对较强 [5] 氧化铝品种分析 - 氧化铝价格上涨核心驱动在于估值较低，且差别电价政策影响市场情绪，电力成本占其生产成本的13%~15% [4] - 差别电价政策将推动产业转型升级，淘汰落后产能，增加企业运营成本 [4] 后市展望与品种分化 - 目前国内有色金属下游需求不足，现货市场对高价货源接受度低，成交量有限，多个品种现货处于深度贴水状态，这种情况会逐步被期货市场计价 [4] - 中长期来看，有色板块可能面临大幅回调的风险，氧化铝、铅等品种远期需求不乐观，镍价涨势高度依赖海外政策因素 [4] - 2026年有色金属市场将继续交易“宏观政策影响与矿端供应安全”，预计后市铜、铝的市场表现也相对较强，而锌、铅的市场表现相对较弱 [5]

指数权重调整引发技术性抛售 - 彭博大宗商品指数年度权重调整于1月8日至14日进行，预计将引发超过100亿美元黄金和白银期货的多头平仓[2] - 指数调整涉及资金规模庞大，白银期货权重从9%下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调[3] - 花旗预计黄金和白银的抛售规模各在70亿美元左右，黄金资产管理规模目标从338亿美元调至270亿美元，白银从129亿美元调至60亿美元[3] - 摩根大通测算认为白银承受最沉重抛售压力，且今年压力比去年更显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3%[3] 短期市场波动与资金流向 - 国际金价在触及4500美元关口后遭遇抛售，日内一度下探近70美元，白银、铂金和钯金尾盘跌幅均超过4%[2] - 白银期货价格在年初突破80美元后出现波动，芝商所两次全面上调包括黄金、白银等多类金属期货的履约保证金，引发资金获利回吐[5] - 截至去年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，COMEX白银投机者净多头头寸减少7270手至16595手[5] - 每年1月指数权重调整引发的大规模技术性抛售，会直接对冲黄金年末至次年年初的传统强势季节性上涨动力[4] 长期基本面支撑因素 - 各国央行持有的黄金资产价值目前已逼近4万亿美元，超过其持有的规模约为3.9万亿美元的美国国债，黄金时隔30年首次成为全球规模最大的储备资产[6] - 2025年全年，受地缘政治紧张局势及市场对财政可持续性的担忧提振，黄金避险吸引力增强，全年累计涨幅接近70%[6] - 市场对美联储进一步放宽货币政策的预期持续存在，较低的利率通常会降低持有黄金、白银等无收益资产的机会成本[6] - 地缘政治紧张局势持续，例如美委对峙及美国对格陵兰岛重燃战略兴趣，整体市场情绪脆弱，黄金的避险需求保持完好[7] 机构观点与价格展望 - 尽管短期出现回调，但受地缘政治、美联储降息等因素提振，机构依然看好今年的贵金属行情[2] - 瑞银财富管理预计，央行购金、财政赤字扩大、美国利率走低以及地缘政治风险持续等因素，将推动金价在一季度末迈向5000美元/盎司[7] - 摩根大通警告，鉴于今年指数调整引发的抛售压力明显更大，需密切关注这一变量是否会打破黄金过去十年在年末及年初上涨概率高达80%的历史季节性规律[4]

在持续的地缘政治风险之际，金价在亚洲早盘小幅走高。现货黄金上涨0.1%，报每盎司4，462.34美 元。在美国总统特朗普和他的一些高级助手再次提出控制该岛的要求后，美国收购格陵兰岛的可能性增 大。Tradu.com的Nikos Tzabouras在一封电子邮件中表示："金价仍有望再创历史新高，正值特朗普在委 内瑞拉采取军事行动后又将目光投向格陵兰岛和其他地区之际。"这位高级市场分析师补充说："持续的 地缘政治不确定性继续强化该贵金属的基本需求驱动因素"。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：王永生 责任编辑：王永生 在持续的地缘政治风险之际，金价在亚洲早盘小幅走高。现货黄金上涨0.1%，报每盎司4，462.34美 元。在美国总统特朗普和他的一些高级助手再次提出控制该岛的要求后，美国收购格陵兰岛的可能性增 大。Tradu.com的Nikos Tzabouras在一封电子邮件中表示："金价仍有望再创历史新高，正值特朗普在委 内瑞拉采取军事行动后又将目光投向格陵兰岛和其他地区之际。"这位高级市场分析师补充说："持续的 地缘政治不确定性继续强化该贵金属的基本需求驱 ...

有色金属板块行情表现 - 7日有色金属板块延续强势，沪镍主力合约涨停，沪锡、氧化铝主力合约涨幅居前 [1] - 镍和氧化铝期货估值较低，最近半年价格无明显涨幅，资金从前期涨幅过大的铜、铝等热门品种轮动而来 [1] - 黑色板块大涨增强了氧化铝的成本支撑 [1] 镍价上涨驱动因素 - 核心驱动在于成本支撑及政策扰动 [1] - 印尼削减镍矿生产配额，并计划于2026年初修订镍矿的商品基准价格公式，预计镍生产成本将上涨 [1] - 印尼供应存在收紧预期，叠加板块看多情绪升温，镍作为估值较低的品种价格弹性较强 [2] - 固态电池产业化进程提速，带动镍远期需求增长 [2] - 印尼政策扰动频发推动市场调整生产成本及供需平衡预期 [2] 锡价上涨驱动因素 - 核心驱动在于供应触及“天花板”且需求持续增长 [2] - 缅甸佤邦复产不及预期，海外锡矿品位下降对供应影响较大 [2] 氧化铝价格上涨驱动因素 - 核心驱动在于估值较低，且差别电价政策影响市场情绪 [2] - 电力成本在氧化铝生产成本中占比为13%~15%，差别电价政策将推动产业转型升级，淘汰落后产能，增加企业运营成本 [2] 有色金属板块整体驱动逻辑 - 本轮“牛市”的核心驱动因素是美元贬值带来的投资需求和地缘政治风险升温带来的避险需求 [2] - 后市需重点关注美联储货币政策以及全球地缘局势变化 [2] 后市展望与品种分析 - 国内有色金属下游需求不足，现货市场对高价货源接受度低，成交量有限，多个品种现货处于深度贴水状态，现货情况将逐步被期货市场计价 [3] - 中长期来看，有色板块可能面临大幅回调风险 [3] - 氧化铝、铅等品种远期需求不乐观 [3] - 镍价涨势高度依赖海外政策因素 [3] - 2026年有色金属市场将继续交易“宏观政策影响与矿端供应安全” [3] - 综合考虑基本面、价格上行潜力和风险溢价，预计后市锡、铜、铝市场表现相对较强，镍、锌、铅市场表现相对较弱 [3]

地缘政治风险对大宗商品市场的影响 - 地缘政治风险已从短暂冲击转变为持续性的定价因素 大宗商品市场现在倾向于嵌入一个反映持续供应链脆弱性、贸易碎片化和资源民族主义的长期风险溢价 [2] - 地缘政治考量被更系统地纳入许多大宗商品市场的定价、投资决策和采购策略中 而不会在事件从新闻头条消失后迅速被消化 [3] - 冲突正成为一种永久性的定价机制 而非交易员雷达上的临时干扰 [2] 新地缘政治时代的开端与驱动事件 - 大宗商品市场新时代始于2022年的俄罗斯入侵乌克兰 此后近四年间 世界经历了中东的新冲突、中国与台湾之间紧张局势升级 以及最近美国对委内瑞拉的突袭 [4] - 这些事件是黄金快速上涨的有力驱动因素 投资者涌入这一避险金属 因预测者认为未来十年可能发生更多冲突 [4] - 中东以色列与伊朗之间的冲突以及以色列与哈马斯长达两年的战争 进一步巩固了黄金的对冲地位 同时也提振了白银 [5] 不同大宗商品的差异化表现 - 黄金作为避险资产受到追捧 部分原因在于地缘政治不确定性 部分原因在于美国作为合作伙伴的可靠性受到质疑 [6] - 石油在新时代中表现异常 尽管地缘政治力量驱使投资者涌向其他大宗商品 但其价格稳步下滑 2025年原油价格下跌了20% 夏季的以色列-伊朗冲突仅导致布伦特油价短暂跳涨 [6] - 白银价格也因地缘政治紧张局势而获得提振 [5] 市场整体格局的转变 - 尽管股市大多无视了最新的地缘政治冲击 但过去几年的热战与冷战已经重塑了大宗商品市场 从乌克兰到委内瑞拉 持续和新兴的冲突影响了从石油、黄金到铜等所有商品 [1] - 近年来地缘政治紧张局势激增 虽然股市大多忽略了风险 但大宗商品市场已被重塑 [7] - 美国在委内瑞拉的行动是地缘政治塑造市场的新时代的最新例证 [7]

2025年国际金价飙升的核心驱动因素与市场表现 - 2025年国际黄金期货和现货价格均创历史新高，全年累计涨幅超过70%，创下自1979年以来最强的年度表现 [1][2] - 金价从年初的2600美元/盎司飙升至年底的4500美元/盎司，现货黄金全年50次刷新历史纪录，3年累计涨幅达163% [2][3] - 本轮上涨呈现“多重逻辑共振”，包括长期上涨趋势、地缘避险、通胀对冲以及“去美元化”影响，具有持续性和复杂性 [3] 金价上涨的阶段性市场表现 - **第一阶段（1-4月）**：关税恐慌触发首轮暴涨，现货黄金从2900美元/盎司飙升至3500美元/盎司 [3] - **第二阶段（4-8月）**：贸易谈判缓和进入震荡期，金价在3200—3500美元/盎司区间震荡 [3] - **第三阶段（8-10月）**：美联储降息周期与政府停摆助推新高，金价突破3800美元/盎司，创下4200美元/盎司的阶段性高点 [3] - **第四阶段（10-12月中旬）**：获利回吐引发技术性回调 [3] - **第五阶段（12月中旬-年底）**：多重因素共同推动金价突破4500美元/盎司关口 [3] 历史对比：“尼克松冲击”与当前行情 - 当前金价飙升让人想起1971年的“尼克松冲击”，当时金价从每盎司35美元一路冲高，于1980年1月触及每盎司835美元的峰值，9年上涨了20多倍 [2][4] - 与历史相比，本轮上涨幅度虽不及“尼克松冲击”，但足以引起国际社会重视 [4] “乱世黄金”逻辑的现代验证 - 地缘政治乱局是最大推手，包括美国介入委内瑞拉、俄乌冲突僵局、中东局势不稳以及欧洲问题不断 [6][7] - 全球央行增持黄金实现储备多元化，2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产 [5] - 各国央行储备的黄金总量在2024年再次达到3.6万吨，接近二战后布雷顿森林体系时代3.8万吨的历史最高水平 [5] - 自1996年以来，黄金首次在各国央行外汇储备中的占比超过了美债 [5] 美元信用削弱与“去美元化”趋势 - 美元在外汇储备中所占份额从2025年第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%，已连续11个季度低于60%，创30年来新低 [5] - 美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，侵蚀了美元信用，美元的“安全神话”破灭 [7] - 央行购金潮是“去美元化”的最直观体现，全球“去美元化”行动已从“零星尝试”转向“共同推进” [7][11] - 投资者选择黄金，更多是将其作为对冲政治风险的工具，而非仅仅对抗通胀的工具 [9] 其他结构性需求与供给因素 - AI产业发展推动芯片制造用金需求上升，而在供给侧，黄金产量增长缓慢 [6] - 游资及机构投资者入场，高盛、摩根大通等机构发布看涨报告进一步强化了市场看涨情绪 [6] 2026年黄金市场展望 - 分析师预测金价到2026年将达到5000美元/盎司，摩根士丹利预计到2026年年中金价将达到每盎司4500美元 [8] - 预计2026年国际金价会在高位震荡，黄金仍有望继续扮演“明星”资产 [11] - 市场普遍预期美联储在2026年将继续降息，这将带动实际利率下行，降低持有黄金的机会成本，并可能削弱美元汇率 [11] - 地缘政治不稳定因素依然存在，全球央行对黄金的增持还在继续 [11]

行业与公司股价表现 - 黄金与白银矿业公司股价在周三开盘普遍回落 [1] - 赫克拉矿业(HL.US)和First Majestic Silver(AG.US)股价跌幅超过7% [1] - 泛美白银(PAAS.US)股价跌幅超过6% [1] - 金田(GFI.US)股价跌幅超过5% [1] 贵金属市场价格动态 - 现货黄金价格下跌超过1%，报4442.55美元 [1] - 现货白银价格大幅下跌近5%，报77.23美元 [1] 金价前景与驱动因素分析 - 地缘政治风险和美国降息预期升温，短期内金价有望维持高位 [1] - 若美国经济在下半年加速复苏，市场对经济衰退的担忧减退，源自避险的投资需求可能会减弱，金价或面临回调压力 [1] - 考虑到全球局势的复杂性，黄金作为对冲工具的价值依然存在 [1]

市场行情 - 周三黄金和白银相关股票开盘下跌 赫克拉矿业和First Majestic Silver跌幅超过7% 泛美白银跌幅超过6% 金田跌幅超过5% [1] - 现货黄金价格下跌超过1% 报4442.55美元 现货白银价格大幅下跌近5% 报77.23美元 [1] 机构观点 - 花旗指出 地缘政治风险及美国减息预期升温 短期内金价有望维持高位 [1] - 若美国经济在下半年加速复苏 市场对经济衰退的担忧减退 源自避险的投资需求可能会减弱 届时金价或面临回调压力 [1] - 考虑到全球局势的复杂性 黄金作为对冲工具的价值依然存在 [1]

美股市场表现 - 美股周三开盘涨跌不一 此前标普500指数和道琼斯工业平均指数均创下新高[1] - 周二美股收高 道指大涨近485点 涨幅0.99% 首次收于49000点上方 标普500指数上涨约0.6% 创收盘纪录新高 纳斯达克综合指数上涨约0.7%[3] - 标普500指数11个板块中有9个在周二收高 医疗保健和科技板块涨幅领先[3] 个股表现 - "美股七巨头"成员亚马逊和散户投资者青睐的Palantir股价均上涨逾3%[3] - 数据存储相关个股闪迪 西部数据和希捷是周二标普500指数中表现最佳的几只股票[3] 市场分析与观点 - 市场对美国突袭委内瑞拉消息的反应凸显了重大事件风险与实际价格走势之间的差距 尽管马杜罗被捕是一起显著的地缘政治事件 但它对石油供应并无直接影响[3] - 自本周初以来出现的顺周期性涨势反映了有利的基本面因素 包括盈利动能有希望在超大型科技股内外进一步扩散[3] - 未来的道路会比市场定价的更为颠簸 当前全球地缘政治紧张局势四起 而市场似乎正在把这些因素暂时放到一边[4] - 委内瑞拉的"社会稳定"将是美国股市走向的关键 如果现任政府不与美国合作 或者军方或反对派在等待选举期间失去耐心 可能会看到该国长期酝酿的社会动荡再度爆发 这很可能对美国股市构成负面影响[3][4] 其他地缘政治事件 - 随着美国的军事行动导致委内瑞拉领导人马杜罗被捕 特朗普总统对丹麦自治领土格陵兰岛的意图引起了全球市场的关注 白宫表示特朗普及其团队正在考虑获得格陵兰岛的"一系列选择" 包括"利用美国军队"[4] - 特朗普坚持认为美国需要这个北极岛屿用于国家安全目的 格陵兰岛和丹麦都一再表示格陵兰岛不是任何人可以争夺的 欧洲领导人周二发表声明称"格陵兰岛属于格陵兰人民" 只有丹麦和格陵兰才能决定有关丹麦和格陵兰的问题[4][5] 经济数据 - 周三ADP报告称 12月就业出现反弹 私营企业增加4.1万个就业岗位 低于市场预期中值4.7万人 教育和医疗服务 休闲和酒店业领涨[5] - ADP首席经济学家表示 该报告显示美国小型企业从11月份的失业中恢复过来 年底招聘人数增加 尽管大型雇主在收缩[5]