市场表现 - A股市场热点分化 稳定币、数字货币、光模块、光通信等概念表现活跃 饲料、仿制药、化学纤维、大消费等概念领跌 [1] - 中证A500指数红盘震荡涨0.03% 成分股光线传媒20cm涨停 恒生电子10cm涨停 [1] - A500ETF基金（512050）盘中成交额近20亿元 居同标的ETF前列 [1] 光线传媒 - 动画电影《哪吒之魔童闹海》海外票房将超1亿美元 创近20年来中国电影"出海"票房最好成绩 [1] A500ETF基金 - 跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 细分行业全覆盖 融合价值与成长属性 [1] - 相比沪深300 超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业 具备天然的哑铃投资属性 [1] - 已布局场外联接基金（A类：022430；C类：022431） [1] 兴业证券观点 - 国际秩序重构动荡期来临 中国资产有望迎来价值重估的配置机遇 [1] - 2025年下半年国际环境或呈现"东稳西荡"格局 A股市场有望受益于国际新秩序 表现出"指数稳、结构牛"特征 [1] - 港股或在中央坚定巩固和提升香港国际金融中心地位的逻辑基础上 走出"长牛"行情 [1] - 投资策略建议：战略性做多中国资产 特别是拥抱港股新时代 战术上稳扎稳打、攻防兼备 [1]

融通基金vs神农投资创新药泡沫论战 - 融通基金万民远认为当前A股创新药板块存在严重泡沫 大部分标的处于临床前或一二期阶段 缺乏实质业绩支撑 泡沫程度超过上轮CXO泡沫 [1] - 神农投资陈营长持相反观点 认为创新药行业正经历历史性反转 头部公司将创造世界级创新药产品 当前估值相比泡沫期CXO仍处低位 [1] - 双方分歧核心在于对创新药行业发展阶段判断 一方强调短期估值泡沫风险 另一方看好长期产业升级机遇 [1] 券商中期策略会观点汇总 - 华泰证券、国泰海通等多家头部券商集中召开中期策略会 普遍看好下半年A股估值修复行情 科技主线获一致推荐 [2][3] - 华泰证券何康指出中国资产广谱型估值修复刚起步 A股下半年表现大概率优于海外市场 [2] - 国泰海通方奕提出"转型牛"概念 认为政策改革+新技术商业化将推动股市长期向上 增量资金入市进入历史转折点 [3] 券商配置建议 - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型策略 关注消费板块政策博弈机会 同时强调黄金的避险配置价值 [4] - 国泰海通推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/运营商）、新兴科技（互联网/医药/机器人）、周期消费（有色/化工/化妆品） [4] 私募与科技企业动态 - 百亿量化私募上海佳期完成实控人变更 总经理吴霄霄持股比例升至56% 公司称已实现平稳过渡 [5] - 国奥科技获深创投数千万元A轮融资 资金用于半导体/汽车/机器人领域产品研发 该公司专注精密电机技术 [5][6] - 晟为数科完成近亿元融资 由三七互娱等领投 其"铠大师虚拟机鸿蒙版"助力国产操作系统生态建设 [7] - 本末科技完成数亿元B轮系列融资 资金将投向直驱关节模组量产和机器人商业化落地 [8] 企业战略合作 - 仁和药业与西部证券达成全面战略合作 覆盖资本市场融资、产业并购、资产管理等关键领域 [9] - 招商证券推出行业首只基金投顾公益组合 累计签约规模突破8亿元 50%以上服务费投入公益事业 [10] 监管动态 - 前海锦华基金因从事非私募业务被深圳证监局出具警示函 [11]

券商中期策略会核心观点 - 券商普遍看好下半年A股表现 认为中国资产估值修复仍在持续 科技主线成为最受青睐的投资方向 [1] - 中国资产价值重估正当时 人民币升值与全球去美元化背景下 外资回流预期强化 金融 消费 医药及各行业龙头有望获益 [2] - 中国股市"转型牛"格局日益清晰 政策"三支箭" 资本市场改革以及新技术新消费的商业机会 正重新提振投资者信心 [2] - 增量资金入市与长期资金入市正进入历史转折点 [2] - 中国权益资产正迎来年度级别牛市 2025年A股大概率以"慢牛"方式运行 [2] 中国资产价值重估 - 全球地缘秩序重构 供应链重组的宏观背景下 投资者正重新评估人民币资产价值 特别是中国优势产业和优质企业 [2] - 中国资产的广谱型估值修复仍在演绎 长期来看 中国资产价值重估才刚起步 [2] - 人民币升值与全球去美元化背景下 外资回流预期强化 或边际影响A股定价逻辑 [2] 科技主线投资方向 - 科技领域成为各券商一致看好的主线 建议采用"红利+成长"的哑铃型配置策略 关注消费板块的政策博弈机会 [4] - 投资机遇归纳为三类 金融高分红 新兴科技成长（如港股互联网 传媒游戏 机器人 医药 军工）以及周期消费复兴 新兴科技是主线 周期金融是黑马 [4] - 聚焦三大长期趋势 中国自主科技能力提升 欧洲自主防务与能源基建建设 中国内需激发 建议重塑港股和A股配比 提升港股配置 并聚焦新兴行业及传统行业龙头 [4] 港股市场展望 - 随着近期港股交易活跃 券商对港股的关注度显著提升 看好港股下半年表现 [4] - AI产业周期或引领港股向上 港股科技板块更受益于本轮AI叙事 特别是中国AI技术跻身全球第一梯队后 [4] - 企业盈利"U"形修复是主要驱动力 建议关注科技 消费 大金融三条主线 [4] - 中国企业出海 人民币国际化等因素正推动港股市场重要性凸显 AH溢价有望收窄 [4]

券商中期策略会概况 - 多家券商在5月至6月扎堆举办2025年中期策略会，包括兴业证券、西部证券、开源证券、财通证券、华创证券等，部分券商如西部证券、财通证券在2024年未举办后重启 [1][3] - 策略会主题多元，如兴业证券聚焦"共议全球格局下的中国机遇"，西部证券以"'西'研东渐 '势'不可挡"为主题，开源证券强调"惟创新者进"，财通证券关注"乘新而上"，华创证券探讨"潮启新章" [3] - 国泰海通证券合并后在全国多地举办投资策略报告会，覆盖广西、福建、甘肃等地，并计划在内蒙古包头、鄂尔多斯、赤峰站开展活动，聚焦"关税战"影响下的资产配置优化 [3] - 华泰证券联合南方基金通过线上直播形式举办年中策略会，讨论消费及房地产、黄金投资、机器人产业等主题 [3] 策略会形式与目的 - 券商中期策略会形式创新，包括线下多地联动（如国泰海通证券）、线上直播（如华泰证券）等，旨在扩大服务范围和触达年轻及技术驱动型客户 [4][5] - 策略会被视为券商强化投资者教育、推动资本市场高质量发展的手段，同时通过展示研究成果增强客户信心并吸引潜在投资者 [4] - 市场人士认为，券商重启策略会可能反映A股估值偏低带来的投资机会及市场信心恢复信号 [4] 下半年投资策略展望 - 开源证券建议2025年下半年采取"底线思维"，认为DDM三要素不悲观，行业配置关注内需消费、科技成长自主可控、军工、成本改善驱动及出海结构性机会 [6] - 兴业证券认为国际秩序重构下中国资产将迎价值重估，A股或呈现"指数稳、结构牛"，港股有望在政策支持下走长牛，建议战略性做多中国资产并战术性攻防兼备 [6] - 西部证券指出中国经济处于修复式增长阶段，需关注外部不确定性、房地产市场回稳及财政政策提振内需，下半年中国权益市场机会较大 [7] 全球变局下的市场焦点 - 多家头部券商如中信证券、国泰海通证券、中信建投证券、东方财富证券等定档5月底至6月举办策略会，主题包括"砥砺开新局"、"潮起东方 新质领航"、"开新局·赢未来"等 [8] - 外资券商野村东方国际证券将于6月10日在上海举办主题为"探寻地缘博弈中的确定性"的中期策略会 [9] - 兴业证券首席经济学家王涵指出中美力量对比变化下中国资产因低估值、汇率低估及制度保障成为避风港，中长期看好中国资本市场 [10] - 华创证券认为中国金融市场比美国提供更好的确定性，稀缺性将带来溢价，科技领域中期投资机会明确 [10]

港股市场表现 - 港股医药、互联网板块显著上涨，万国数据-SW涨幅超过12%，三生制药、康方生物、微创医疗等涨幅超过6% [1] - 港股科技50ETF（159750）上涨0.79%，覆盖互联网、新能源车、创新药等高新技术行业 [1] 私募基金持仓动向 - 高瓴旗下HHLR Advisors一季度新进包括百度、理想汽车等10家公司，增持拼多多、网易、贝壳、京东、携程等8家公司 [1] - 景林资产新进持有阿里巴巴60.11万股 [1] - 高毅减持Meta八成持仓，转向中概消费股，增持华住、携程等公司 [1] 对冲基金及机构观点 - 美国对冲基金增持中概股，包括阿里巴巴、拼多多、百度和京东等 [1] - 高盛策略师指出对冲基金削减美股"科技七巨头"持仓，同时增持中概股 [1] - 高瓴创始人张磊强调"中国资产的价值重估才刚刚开始" [1] - 摩根士丹利上调MSCI中国指数、恒生指数、沪深300指数目标点位，因结构改善及关税、盈利积极进展 [1] 资金流向与市场分析 - 资金"跷跷板"效应显示全球资本重新定价，中国资产性价比凸显导致资金从高估值美股科技股流出 [2] - 开源证券海外市场团队认为短期政策博弈型品种波动率高，中期需评估关税政策对港股市场涨幅的潜在压力 [2] - 震荡市重点关注中国经济转型主线方向，包括互联网、汽车、半导体等 [2]

工业增加值与消费市场 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，前值为7.7%，环比增长0.22% [1] - 分行业看，采矿业增长5.7%，制造业增长6.6%，电力等行业增长2.1% [1] - 装备制造业和高技术制造业分别增长9.8%和10% [1] - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，前值为5.9% [1] - 1-4月社零总额161845亿元，增长4.7%，其中粮油食品类增长14%，体育娱乐用品类增长23.3% [1] - 内需修复速度放缓，家电类保持高速增长但通讯器材类增速大幅放缓 [2] - 汽车行业优惠力度减弱导致销量增速减慢 [2] 房地产市场 - 4月70城房价环比持平或略降，同比降幅持续收窄 [3] - 一线城市新房价格环比持平，北京和上海分别上涨0.1%和0.5% [3] - 一线城市二手房价格环比下降0.2%，北京和深圳分别下降0.6%和0.3% [3] - 二三线城市二手房价格环比均下降0.4% [3] - 新房市场韧性较强但结构性分化严重 [4] - 二手房市场表现疲软，部分地区取消限售导致供应增加 [3] 美国信用评级 - 穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，展望调整为"稳定" [5] - 30年期美债收益率逼近5%，为2007年以来新高 [5] - 美国政府债务与利息支付比例持续攀升 [5] - 三大评级机构均已将美国评级调至AAA以下 [5] - 美债海外买家占比呈现下滑趋势 [6] 科技行业动态 - 英伟达计划在上海建研究中心，研究中国客户需求 [7] - 英伟达2024年在华营收约170亿美元，占全球14% [8] - 苹果AI版Siri因系统冲突和高管分歧再次延迟发布 [9] - 苹果软件主管对AI技术投入表示犹豫 [9] - 英伟达面临中国特供芯片性价比下降和国产替代的挑战 [8] 白酒行业 - 新规明确公务接待工作餐不得提供酒类 [11] - 白酒板块下跌0.42%，波动较几年前"禁酒令"时有限 [11] - 政务消费在白酒行业占比已很低 [11] - 白酒行业面临消费者断层问题，年轻人偏好下降 [12] 港股市场 - 港股今年新股集资额超600亿港元，同比增逾6倍 [13] - 宁德时代上市令港股融资规模暂居全球首位 [13] - 2009-2021年港交所有七年居全球IPO募资榜首 [13] - 国际长线资金积极参与港股IPO [14] A股市场 - 5月19日沪指持平，深成指跌0.08%，创业板指跌0.33% [15] - 两市成交额1.09万亿，较上个交易日缩量30.7亿 [15] - 超3500只个股上涨，并购重组及ST股集体大涨 [15] - 港口航运股走强，大消费股反弹 [15]

全球投资者大会 - 深交所将于2025年5月19日至20日在深圳举办全球投资者大会 [1] - 大会形式包括主旨演讲、圆桌讨论、公司路演等 [1] - 大会旨在展现中国资产和A股市场投资价值 [1] 大会背景与意义 - 全球投资者大会是深交所推进高水平对外开放的重要活动 [1] - 自2020年起已连续举办4年 [1] - 为境内外市场交流互鉴架起桥梁 [1] 参会规模与规格 - 本次大会吸引了400多名境内外嘉宾参会 [1] - 涉及境内外投资机构超过百家 [1] - 多家外资机构首席执行官、投资主管、投资总监将亲自到场 [1] - 规模及规格均创历史之最 [1]

全球经济格局与中国资产韧性 - 2025年以来全球经济格局巨变，中国资产在关税纷争中展现出较强韧性，AI科技板块技术突破、国产文化IP出海、军工装备出口增速高企成为亮点 [1] - 一季度出口增速高企，政策发力稳经济、稳股市，体现中国资产韧性 [1] 关税扰动与市场修复 - 2025年4月初美国对等关税政策导致全球股指大幅下跌，恒生科技指数单日跌超17%，上证指数跌超7% [3] - 监管机构通过稳市基金注入、上市公司回购增持等措施推动市场回升，5月7日央行降准降息等政策助力主要指数修复前期低位 [3] - 5月12日中美经贸会谈联合声明发布，双边关税水平大幅降低，政策、基本面、市场预期三重共振推动中国资产价值重估 [3] 机构稳市措施 - 央行支持中央汇金增持股票指数基金并提供再贷款支持 [7] - 国家金融监管总局上调权益资产配置比例上限，放宽税延养老监管要求 [7] - 中央汇金增持ETF发挥"平准基金"作用，中国诚通、国新及多家险资、上市公司加入增持回购行列 [7] 科技与文化板块表现 - 2025年DeepSeek指数和人形机器人指数领跑，AI开源模型低成本实现顶尖性能，人形机器人创新引发全球产业链价值重估 [8] - 中国电影市场及文化IP新消费全球火热，凸显文化品牌潜力 [8] 估值水平对比 - 恒生科技指数PE 24.7（2015年以来22.8%分位），纳斯达克指数PE 41.4（59.6%分位） [11] - 沪深300指数PE 12.6（51.3%分位），标普500指数PE 26.9（77.5%分位），中国资产估值性价比凸显 [11] 公募基金改革 - 2025年5月《推动公募基金高质量发展动方案》强化利益联结，推行浮动费率基金，建立以投资收益为核心的考核与薪酬制度 [14] - 改革推动公募行业从规模扩张转向价值创造，促进资本市场从交易市场向配置市场演进 [14] 资本市场三重变革 - 政策端构建抗风险护城河，科技突破打破"美国例外论"，公募改革筑牢投资者利益保障机制 [16] - 制度完善、产业升级、估值修复叠加，中国权益市场投资机遇显现 [16]

中国资产获加仓 - 5月以来上证指数、恒生指数和纳斯达克中国金龙指数均出现明显反弹 [1] - 部分在美上市的中国股票ETF本月获得显著资金净流入 其中三倍做多富时中国ETF-Direxion资产规模从4月底11.4亿美元增至5月12日的12.93亿美元 增幅达13.43% [3] - 沪深300中国A股ETF-德银嘉实资产规模从4月底18.6亿美元增至5月12日19.46亿美元 增长4.61% [4] - 5月6日至9日北向资金估算净流入129亿元 灵活型外资估算净流入59亿元 [5] 外资机构持仓动向 - 摩根士丹利报告显示美国对冲基金近期增加对中国股票持仓 包括美股和A股 但当前敞口仍低于峰值水平 [5] - 对冲基金在增持中国资产同时减持泰国、印度和澳大利亚等地区头寸 [5] - 晨光投资多空多资产策略总监迈克尔•戴尔确认公司近期增加对中国市场的敞口 [5] 外资机构观点 - 贝莱德首席中国经济学家宋宇指出4月出口数据超预期 金融货币政策支持经济 将增强国内外投资者对中国资产信心 [7] - 安联基金程彧认为A股相对人民币债券更具吸引力 超配科技资产集中的TMT、机械、汽车、化工行业 同时关注新消费和国防军工 [8] - 路博迈基金长期看好中国资产价值重估 预计今年企业盈利有望上行 [8]

政策组合拳助力提升中国资产应对外部环境能力 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会三部门负责人宣布一揽子重磅政策，涉及降准降息，推动中长期资金入市，支持科技创新、提振消费、房地产等重点领域 [1] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，旨在形成"回报增—资金进—市场稳"的良性循环，进一步优化资本市场生态 [1] - 证监会主席吴清表示，我国经济回稳向好的态势不断巩固，为资本市场稳定运行创造了坚实基础和条件 [1] 基本面韧性强化中国资产价值重估逻辑 - 大模型、低空经济、机器人、具身智能、脑机接口等领域的突破性进展为中国资产估值提供支撑 [2] - 我国在集成电路、生物医药、高端装备等关键领域实现全方位突破，支撑国家高水平科技自立自强的战略布局 [2] - 我国累计培育专精特新中小企业超14万家，在产业链关键环节形成独特优势，提升中国制造整体竞争力 [2] - 4月份我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，创历史同期次高纪录，单月进出口规模第二高 [2] 预期向好打开中国资产价值向上空间 - 美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税 [3] - 美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税 [3] - 这一结果有助于推动全球供应链修复及经济增长预期改善，进而打开中国资产价值向上的空间 [3] 政策、基本面与预期形成合力提升中国资产配置价值 - 当政策、基本面与预期形成合力，中国资产的配置价值和吸引力将持续提升 [4]