报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 钢材需求偏弱但成本端有支撑，1月合约螺纹钢和热卷分别关注3000和3200价格支撑，若热卷表需能修复至9月底的325万吨水平，钢材库存压力不大，螺纹预计维持去库走势 [2] 铁矿石 - 钢价偏弱运行，钢厂盈利面下滑，供给端担忧和需求端弱势将限制铁矿在区间内波动，单边暂时观望，区间参考750 - 830，套利推荐多铁矿空热卷 [5] 焦炭 - 投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1550 - 1700，套利多焦煤空焦炭，关注底部企稳迹象 [7] 焦煤 - 单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1080 - 1200，套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，如螺纹钢现货（华东）从3220元/吨降至3210元/吨，热卷现货（华东）从3320元/吨降至3290元/吨 [2] 成本和利润 - 钢坯价格下降10元/吨至2930元/吨，江苏电炉螺纹成本下降4元/吨至3315元/吨，华东热卷利润下降7元/吨至62元/吨等 [2] 产量 - 日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均有下降，其中电炉产量降幅达9.8% [2] 库存 - 五大品种钢材、螺纹、热卷库存均上升，涨幅分别为8.7%、9.5%、8.5% [2] 成交和需求 - 建材成交、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均下降，螺纹钢表需降幅达36.5% [2] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本、现货价格多数下跌，如卡粉仓单成本从850.6元/吨降至830.8元/吨，日照港卡粉从926.0元/吨降至908.0元/吨 [5] 供需数据 - 45港到港量增加16.8%，全球发运量下降2.2%，需求端数据如247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量等多数下降 [5] 库存变化 - 45港库存增加0.4%，247家钢厂进口矿库存下降9.9%，64家钢厂库存可用天数下降16.0% [5] 焦炭和焦煤 相关价格及价差 - 焦炭部分价格有变动，如日照港准一级湿熄焦（仓单）从1613元/吨降至1603元/吨；焦煤部分价格也有变动，如蒙5原煤（仓单）从1176元/吨涨至1206元/吨 [7] 供需数据 - 焦炭供给端全样本焦化厂日均产量持平，需求端铁水产量下降0.1%；焦煤供给端主产区煤矿节后逐步复产但出货下滑，需求端铁水产量和焦化开工小幅下降 [7] 库存变化 - 焦炭总库存下降1.1%，全样本焦化厂焦炭库存上升2.5%；焦煤煤矿累库，港口、口岸等去库，整体库存中位略降 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭供应受限需求有支撑，基本面健康，盘面随焦煤震荡运行 [1] - 10月美联储降息预期上升，黄金和白银震荡偏多，谨慎追高 [1][6] - 铁矿需求有韧性，钢厂或加速补库，可少量建仓多单 [3] - 螺纹钢成交不佳，库存增量大，钢价短期震荡偏弱 [3] - 生猪出栏压力仍存，价格有下行空间，建议观望 [4] - 棕榈油有支撑，关注逢低做多机会 [4] - 菜粕价格短期震荡偏弱，关注中加贸易政策变化 [5] - 中长期国债操作难度大，关注股债跷跷板，震荡思维 [6] - 塑料L2601合约短期震荡偏弱 [7] - PVC短期震荡偏弱，空单谨慎持有 [8] - 玻璃01合约短期震荡运行，建议观望 [9] - 原油基本面驱动力偏弱 [10] - 橡胶短期受供应增长预期影响，中期供应或减少 [11] - PX供需驱动偏弱 [12] 各品种短评总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利9元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利分别为17、63、 - 51、58元/吨 [1] - 供应受限需求有支撑，成本端煤价暂稳，首轮提涨落地后现货暂稳 [1] 黄金 - 10月14日，美联储10月降息25个基点概率升至98.3%，维持利率不变概率1.7% [1] - 降息预期上升，黄金和美元指数同步上涨，黄金创新高 [1] 铁矿石 - 10月6 - 12日，47港到港总量3144.1万吨，环比增368.3万吨；45港到港总量3045.8万吨，环比增437.1万吨；北方六港到港总量1423.5万吨，环比减28.1万吨 [3] - 需求有韧性，疏港量回落，港口库存累积，钢厂库存去化，或加速补库 [3] 螺纹钢 - 10月13日，唐山迁安普方坯出厂含税跌10报2940元/吨，4家钢厂下调建筑钢材出厂价20 - 50元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3235元/吨，较上日跌15元/吨 [3] - 节后成交不佳，库存增量大，商家信心不足，钢价短期震荡偏弱 [3] 生猪 - 截至10月10日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损152.15元/头，外购仔猪养殖利润亏损301.04元/头 [4] - 全国生猪价格北涨南跌，出栏压力仍存，价格有下行空间，建议观望 [4] 棕榈油 - 截至10月10日，三大油脂商业库存总量238.17万吨，较上周增0.23万吨，增幅0.9%，同比涨30.49万吨，涨幅14.68% [4] - 马棕10月出口增加，减产季将到有支撑，但产量增加和贸易风险压制价格，关注逢低做多机会 [4] 菜粕 - 截至10月10日，沿海地区菜籽库存1.8万吨，环比减0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比减1.53万吨；未执行合同1.65万吨，环比减1.15万吨 [5] - 豆粕供应宽松，菜粕需求季节性下降，价格短期震荡偏弱 [5] 中长期国债 - 今年前三季度，我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，进出口增速逐季加快 [5] - 进出口稳定支撑经济，国际避险情绪消退利空债市，操作难度大，关注股债跷跷板 [6] 白银 - 美联储降息预期升温，特朗普释放关税信息提升风险偏好，白银上涨 [6] - 白银短期震荡偏多，谨慎追多 [6] 塑料 - 华北LLDPE主流价7134元/吨，环比降22元/吨；周度产量31.89万吨，周升3.03%；生产企业库存15.44万吨，周升28.45%；油制日度生产毛利 - 94元/吨；下游制品平均开工率周升1.64% [7] - L2601合约短期震荡偏弱，上方压力7030一线 [7] PVC - 华东SG - 5型PVC 4610元/吨，环比降30元/吨；产能利用率82.63%，周升1.21%；社会库存97.13万吨，环比升1.84%；电石法生产企业平均毛利 - 622元/吨，乙烯法 - 538元/吨；管材样本企业开工40.43%，环比升1.3% [8] - 供应充裕，库存上升，需求偏弱，短期震荡偏弱，01合约上方压力4750一线 [8] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1261元/吨，环比降5元/吨；开工率76.01%，周度持平；样本企业总库存6282.4万重箱，环比升5.84%；深加工样本企业订单天数均值11天，环比升4.9%；1 - 8月房屋竣工面积27693.54万平方米，同比降17% [9] - 企业利润和日熔量较稳，订单回升但仍偏弱，库存上升，01合约短期震荡运行，下方支撑1120一线 [9] 原油 - 9月OPEC原油日均总产量2844万桶，环比增52.4万桶，沙特日产量增24.8万桶；OPEC + 成员国日均总产量4305万桶，环比增63万桶；预计今年和明年全球石油日均需求分别增长130、138万桶 [10] - 中国9月原油进口4725.2万吨，1 - 9月进口42299.7万吨 [10] - OPEC + 产量释放偏多，需求前景受影响，地缘溢价效应减弱，基本面驱动力偏弱 [10] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50.95泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15500元/吨 [11] - 9月中国进口天然及合成橡胶74.2万吨，增加20.8%；1 - 9月进口611.5万吨，增加19.2% [11] - 截至10月12日，青岛地区天胶库存45.6万吨，环比降0.05万吨，降幅0.11% [11] - 产区降雨减弱，供应增长预期强，国内低库存，11月下旬产区停割，中期供应或减少 [11] PX - 国内PX负荷至87.4%（ + 0.7%），亚洲PX负荷至79.9%（ + 1.9%），本周产量74万吨，环比增0.39% [12] - PTA加工费低，新装置投产推迟且多套存检修预期，PX供需驱动偏弱 [12]

关税冲突升级与直接经济影响 - 美国总统特朗普宣布自11月1日起对中国加征100%关税[1] - 若100%关税长期实施，将基本阻隔中国对美出口，中国对美出口占2024年GDP约2%[4] - 100%关税可能使中国2024年GDP增长减少1.5-2.0个百分点[4] - 100%关税可能将美国关税政策对CPI的影响从当前的1.1-2.1个百分点提高至1.8-3.6个百分点[4] - 潜在通胀上行风险或延迟美联储的降息决议[4] 政策博弈与反制措施 - 中国于10月9日宣布加强稀土相关物项及技术出口管制[1] - 作为对美国10月3日宣布对中国船舶征收额外费用的回应，中国决定从10月14日起对美船舶收取特别港务费[1] - 中方将高通纳入反垄断调查，并已对英伟达展开调查[2] - 中美历次经贸会谈成果多为局部或整体利益交换，例如美方取消对华芯片设计软件出口许可，中方放开稀土出口管制[3] 前景预测与风险评估 - 浦银国际将中美再次爆发关税战概率从30%调高至40%，维持现状概率从70%调低至60%[5] - 双方长期阻断正常贸易往来的可能性很低，重点关注APEC峰会期间中美元首会谈[5] - 风险提示包括关税战继续升级且蔓延至其他领域，以及中国对冲政策成效不及预期[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美关税谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动维持区间震荡格局[10] - 美豆受中美贸易谈判进展和美国新季大豆产区天气变数影响震荡偏强，国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受压榨量影响小幅增加，国内期货盘面短线回归震荡等待中美关税谈判后续和进口大豆到港指引，国内近期生猪价格震荡回落，预计生猪价格探底回升维持区间震荡格局[57] 各部分内容总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判僵持且有升级可能利空美豆，美盘短期千点关口附近震荡，等待美豆收割、中美关税谈判和进口大豆到港情况指引[13] - 国内9月进口大豆到港量和油厂豆粕库存维持高位，美农报影响中性，豆粕短期回归区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，8 - 9月豆粕需求回升支撑价格，因中美贸易谈判不确定，豆粕回归区间震荡[13] - 国内油厂豆粕库存回升，受美国大豆产区天气和中美关税战影响，豆粕短期震荡，等待美国大豆产量和中美关税战后续指引[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判、美国大豆产区天气有变数，国内油厂豆粕库存尚处低位；利空因素为10月国内进口大豆到港总量偏高位，巴西大豆丰产[14] - 大豆利多因素为进口大豆成本和国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购，新季国产大豆增产[15] 基本面数据 - 美国大豆产区短期天气正常，进口成本预计震荡偏弱，油厂压榨量和市场成交预期减少，油厂豆粕库存预计高位回落[9] - 美豆震荡回落，国内豆粕窄幅震荡，十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期或回归震荡格局[10] - 油厂豆粕库存118.92万吨，环比减少4.86%，同比减少3.04%；价格在20日均线下方且方向向下；主力空单减少，资金流入[10] 持仓数据 未提及 豆粕观点和策略 - 基本面中性，基差贴水期货偏空，库存减少偏多，盘面偏空，主力持仓偏空，国内豆粕短期维持区间震荡格局[10] - 期货短期震荡偏弱，单边M2601在2800 - 3000区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为卖出浅虚值看跌期权[17][19] 大豆观点和策略 - 基本面中性，基差升水期货偏多，库存增加偏空，盘面中性，主力持仓偏空，国内大豆短期受中美关税谈判和进口大豆到港影响维持区间震荡格局[11] - 期货豆一2511合约在3800 - 4000区间震荡，单边短线区间交易；期权策略观望[20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） - 全球大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费和期末库存整体呈上升趋势，库存消费比在17.69% - 21.98%之间波动[22] - USDA近半年月度供需报告显示种植面积、单产、产量、期末库存等数据有一定变化，巴西大豆产量维持在1.69亿吨，阿根廷大豆产量为0.49亿吨[23] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据显示各阶段进度与去年同期和五年均值有差异[24][25][26] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程、2024/25年度阿根廷大豆种植进程、2025年度美国大豆收割进程数据展示了不同阶段的进度情况[27][28][29] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落[31] 国外大豆供需情况 - 9月美农报影响不大，美豆受中美贸易谈判和天气影响维持震荡，美国大豆丰产压制盘面，美国大豆产区天气和中美关税战左右盘面[34] - 美国美联储再度降息，市场对其继续降息预期回升，美豆期货盘面短期震荡，美国大豆种植天气和中美关税战是短中期走势最大驱动力[34] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量10月高位回落，同比整体增长[37] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落，油厂大豆入榨量高位回落，8月豆粕产量同比增加，油厂未执行合同继续回落[38][40][42] - 巴西豆进口成本跟随美豆回落，盘面利润小幅波动，国内中下游采购小幅回落，提货量维持偏高位[44][46] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落，生猪价格近期回落，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升，生猪养殖利润近期转差[48][50][52] 粕类市场结构 - 豆粕期货弱势震荡，现货相对平稳，现货贴水小幅收窄[59] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位震荡[61] 技术面分析 - 大豆期货探底回升，受美豆走势和国产大豆现货影响，KDJ和MACD指标显示短期进入震荡反弹阶段，但反弹空间受限，国产大豆短期维持区间震荡格局[66] - 豆粕期货维持区间震荡，受美豆及菜粕走势和国内需求影响，KDJ和MACD指标显示短期处于震荡整理阶段，未来走势待观察，整体受美豆产区天气和国内需求交互影响[69] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区收割天气、中美贸易关系和关税战后续、中国进口大豆到港及开机情况[72][73] - 次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况[74] - 再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等[74]

文章核心观点 - 中美关税战通过传导效应将旁观者澳大利亚卷入风暴中心 澳大利亚经济因全球贸易秩序不确定性而承受压力 同时因产业互补性获得短期红利 [1][5][19] 金融市场影响 - 美国宣布新一轮对华关税后 澳大利亚股市在三天内下跌超过6% 澳元汇率跌至五年低点 [5] - 澳元贬值引发输入性通胀 澳大利亚国库部模型显示通胀水平比基准预测高出0.2个百分点 毕马威经济学家认为影响可能达0.8个百分点 [11] - 贸易战引发的金融市场波动削弱消费者和企业信心 影响商业投资和供应链稳定 整体投资增速在2025年第二季度下降1.2% 消费者信心指数连续六个月低迷 [13][19] 农业领域影响 - 澳大利亚牛肉出口因美国牛肉对华出口额缩水而受益 2025年7月起四个月内获得3.13亿美元额外收入 [11] - 澳大利亚谷饲牛肉在中国市场份额从28%提升至45% [11] - 阿尔巴尼斯政府修复对华关系 2025年7月访华后牛肉通关时间大幅缩短 为出口创造有利条件 [15] 能源与矿产行业影响 - 中国国有钢铁厂被要求停止采购澳大利亚必和必拓铁矿石 即便已装船运往中国 [4] - 美国对华页岩气出口因关税政策竞争力削弱 澳大利亚液化天然气受益成为中国市场新宠 [13] - 中国煤炭进口逐步由澳大利亚填补 但这种替代性增长未带来长期稳定预期 [13] - 中国加速市场多元化 巴西铁矿石和印尼煤炭成为澳大利亚的替代选项 [17] 宏观经济与贸易环境 - 美国是澳大利亚第四大出口市场 但出口总额仅占约6% 受关税直接影响不大 但通过亚洲经济体的间接影响被放大 [7] - 美国关税导致中国制造业成本上升 需求传导至上游 澳大利亚铁矿石和煤炭等核心出口商品价格大幅波动 [9] - 综合美国关税直接与间接影响 澳大利亚经济体量已减少0.4% 若政策持续长期影响可能达0.7% [13] - 澳大利亚面临地缘政治风险 作为五眼联盟成员与美安全关系紧密 使其面临战略选择困境 [15]

中美贸易谈判最新动态 - 美国财政部长计划于10月底在西班牙马德里与中方举行第四次经济和贸易议题对话，美方谈判规格与上一次保持一致[3] - 美方刻意将会晤时间选在9月18日之前，安排在财政部长访问西班牙和英国期间[3] - 自2018年关税战爆发以来，双方已进行三轮谈判但均无突破，目前正在筹备第四轮谈判[4] 美国对华态度转变 - 美国财政部长贝森特对中国的称呼发生变化，不再强调"对抗"，改口承认中国是"全球第二大经济体，也是美国最大的贸易逆差来源"，措辞转变意味着美方态度有所软化[5] - 特朗普于9月12日突然撤销了"鹰派"人物兰登·海德出任商务部助理部长的提名，此举被视为对华态度"放缓"的信号[5] - 贝森特本是特朗普团队中较为温和的人物，其表态转变并不令人意外[5] 美国农业面临的压力 - 中国至今未向美国下达任何新的大豆订单，而中国一直是美国大豆的最大买家，占其总出口量的四分之一[6] - 美国南部各州大豆已进入收获季，但迟迟等不到中国订单，若中国缺席，美国大豆价格很可能崩盘，农民将遭受巨大损失[6] - 美国大豆协会公开呼吁特朗普尽快与中国达成协议，最好取消关税，因大豆出口锐减导致农民怨声载道[6] 中国大豆进口多元化战略 - 中国已多元化大豆进口渠道，巴西正在成为新的主要供应国[6] - 中粮集团在巴西桑托斯港投资2.85亿美元修建新码头，一旦投用，中国进口巴西大豆的成本将大幅下降，运输能力也能翻倍[6] - 中国采购渠道的转变可能使美国农民面临数十亿美元的长期损失[6] 中美关税博弈现状 - 2025年5月，双方在瑞士日内瓦达成临时协议：美国对华关税从145%下调至30%，中国则把对美关税从125%降至10%[10] - 自2018年以来，双方经历了17轮谈判、7次加税行动以及多轮制裁清单升级[10] - 美国在"谈"与"打"之间摇摆不定，不断延长"90天"的缓冲期，不愿承认失败[10] 博弈格局演变 - 美国试图拉拢欧洲盟友一道对华施压，但G7国家即使被美国推动，也不敢真正采取实质性行动[12] - 经过多年发展，中国的实力和底气相较2018年已有明显提升[12] - 关税战已演变成一场"持久战"，美国既想保住面子又要顾及国内压力，但手段日益有限[13]

中美大豆贸易现状 - 中国在新一季美国大豆销售中订单为零 相比较去年同期650万吨的进口订单大幅下滑 [3] - 2024年中国进口美国大豆2210万吨 占美国全面出口份额的42% 但从今年5月开始未发出任何采购订单 为27年来首次 [3] - 中国在第二季度从巴西和阿根廷进口大豆超过3000万吨 替代了原本从美国的采购 [7] 对美国农业的影响 - 中国拒绝购买美国大豆对豆农的打击被描述为毁灭性的 美国大豆农户表示即使达成协议 今年的收获季节也已过去 [5] - 美国头号农产品出口跌停 订单清零导致美国豆农面临惨痛损失 甚至可能破产 [5] - 作为共和党基本盘的农民对特朗普失去信心 特朗普支持率比1月20日上台时暴跌12% [7] 中美贸易谈判与立场 - 中美已连续进行四场谈判 但未在关税战问题上达成最终和解 下一场谈判预计在10月底 [5] - 中方回应关税战不符合任何一方利益 主张在平等尊重和互惠基础上通过对话解决问题 [9] - 中方立场明确 要求谈判需满足设立的基础条件 否则加税国家将付出代价 [9] 美国政府的政策应对 - 美国国土安全部声明 即使政府可能在9月30日停摆 关税征收工作也不会停止 被视为必要职能 [12] - 美国政府展现强硬态度 试图在法院叫停关税战前通过关税获取足够利益 [12] - 特朗普强调与中国打关税战短期损失必然 但声称美国农民未来会获得更多收益 [7] 关税战的广泛经济影响 - 美国各领域企业因供应链短缺和进口渠道被切断或缩减而担忧 关税导致价格飙升 [14] - 中小企业因无法负担高昂关税而缩减产能 停工停产甚至破产倒闭 [14] - 美国消费者最终承担加征关税的成本 商品价格随关税比例上升 构成经济危机和社会治理危机信号 [14]

核心观点 - 自有品牌业务依旧强劲 2025Q1客户备货及预购带动公司营收稳健增长 毛利率提升叠加费用率改善 2025H1公司经营性净利率提升 同时受益剥离泉峰汽车的一次性收益 公司期内利润同比增长54.61% [1] - 公司持续推进越南产能建设应对关税风险 看好关税不确定性背景下公司强基本面带来的抗风险能力 [1] - 美降息周期下终端需求有望改善 看好以EGO为代表的公司品牌在需求改善周期中的强α [1] 财务表现 - 2025H1公司实现营收9.12亿美元 同比增长11.85% [1] - 期内利润9527.1万美元 同比增长54.61% [1] - 经调整纯利7603.1万美元 同比增长23.39% [1] - 期内利润率10.44% 同比提升2.89个百分点 [3] - 经调整纯利润率8.33% 同比提升0.78个百分点 [3] 业务分析 - 2025H1公司OBM业务收入同比增长16.2% 占总收入的77.5% [2] - OPE收入6.02亿美元 同比增长22.8% 以EGO增长为主 [2] - 电动工具收入3.06亿美元 同比下降2.5% 主要由于OEM业务下降和中国市场疲软 [2] - EGO品牌在北美锂电池OPE市场多个产品类别份额排名第一 电池组销售加速 巩固56V平台全球最大单一电池OPE平台地位 [2] 区域表现 - 北美收入6.51亿美元 同比增长17.9% [2] - 欧洲收入1.79亿美元 同比增长4.0% [2] - 中国收入0.59亿美元 同比下降8.4% [2] - 其他地区收入0.23亿美元 同比下降13.2% [2] 盈利能力 - 2025H1毛利率33.31% 同比提升0.37个百分点 主要由于高利润率EGO品牌占比增加 原材料成本下降以及销售价格上涨 [3] - 期间费用率合计24.02% 同比上升0.93个百分点 [3] - 销售费用率14.16% 同比上升1.08个百分点 [3] - 管理费用率5.19% 同比上升0.01个百分点 [3] - 研发费用率4.38% 同比下降0.21个百分点 [3] - 财务费用率0.29% 同比上升0.05个百分点 [3] 产能布局 - 公司加速将部分产能从南京转移至越南 2025年下半年越南产能预计大幅增加 将减轻中美贸易关税紧张影响并提高整体效率 [4] - 德国施泰因海姆工厂搬迁至南京的工作预期2025年年底前完成 有望降低制造成本及增强长期竞争力 [4] 行业展望 - 美联储释放降息信号 市场对9月降息25个基点的概率飙升至91.1% [4] - 降息预期改善可能带来长端贷款利率改善 进而对地产端尤其是成屋销售需求带来改善 同时刺激消费端改善 拉动工具品类需求 [4]

中美谈判态势与策略转变 - 美国财长在谈判后态度转变，称中方提出“激进的要求”并希望欧盟先行对中印俄油采购加征关税，美国再跟进，寻求与盟友抱团[1] - 美方策略转变原因包括不愿单独承担对华加征关税可能引发的强力反制，以及中方在谈判中展现的实力令美方信心不足[3] - 中方在谈判中采取不同以往的策略，除提出“激进”要求外，还宣布对英伟达违反反垄断法行为进行进一步调查，展示反制能力[5] 关键领域博弈与反制措施 - 美方在谈判前将23家中国实体列入出口管制清单，主要集中在芯片半导体和集成电路领域[5] - 中方迅速对原产于美国的进口模拟芯片进行反倾销立案调查，该领域是中国全球最大消费市场且美企长期占据主要地位[5] - 美方意图鼓动欧盟对中国新能源、电动车和芯片等高科技产业加征关税，以分摊成本、缓解压力并增加谈判筹码[7] 欧盟的立场与市场关联 - 欧盟内部对美方提议出现明显分歧，部分国家不愿被中美博弈绑架，另一部分希望在中美间左右逢源[7] - 德国、法国等制造大国在电动车、工业设备、新能源等领域与中国市场联系紧密，对中国产品加税将首先伤及欧洲企业[8] - 欧洲国家有充分理由不跟随美国对华加税，美方的全球征税政策及“美国优先”策略损害了其公信力[7][8] 中美经贸关系新阶段与双方考量 - 中美经贸关系进入“多轨道运行”新阶段，表现为一边谈合作、一边要降温、一边不断试探[10] - 美方需面对通胀未完全受控及美联储考虑降息的经济现实，此时与中国重启关税战并非明智选择[9] - 中方立场明确，合作但不接受打压，对话但不搞双标，并拥有从大豆、稀土到模拟芯片、市场准入等多张可用的底牌[9]

中美关税协议 - 中美双方宣布从8月12日起继续暂停实施24%的加征关税 期限90天 [1] - 美方代表美国财长贝森特声称是否延期需要特朗普进行最终确认 [1] - 特朗普在最后时刻竭力施压中方但最终只能继续暂停对华关税战 [1] 美方施压举措 - 特朗普借进口俄罗斯石油威胁对中国加征更高关税 [1] - 特朗普将访华作为筹码要求中方对美认输否则拒绝访华 [1] - 特朗普在社媒要求中国采购4倍美国大豆但中方无动于衷 [1] 协议背景影响 - 协议结果实际上在上月斯德哥尔摩谈判就已确定 [1] - 普京即将前往美国与特朗普会谈时将更有底气 [1] - 特朗普承认美国没有实力应对中国 [1]